Sida 1(6) OMX Under torsdagens handel noterade OMX-index en uppgång med 2,85 procent till en stängning på 930,14. Omsättningen på OMX/Nasdaq uppgick till knappt 13,8 mdr, vilket var högre än i onsdags men hela 13 procent lägre än snittet. Teknisk analys kort sikt (Diagram 1) Index fortsätter att svänga mellan begränsningslinjerna i den konsolidering som varit i verkan sedan i mitten på augusti. De viktigaste nivåerna i denna konsolidering är 850 på nedsidan och 970 på uppsidan. Intresserat noterar vi att squeezeindikatorn noteras på extremnivåer, vilket på svenska betyder att index laddar för en kraftig rörelse. Passeras 970 ges en köpsignal ur konsolideringen men vänder index istället ned under 850 ges en säljsignal. Mellan dessa yttre begränsningslinjer finns det, som jag skrev i går, en hel del mindre motstånd som t ex vid 927. Under gårdagens handel passerades detta kortsiktiga motstånd och nästa möter vid 939 följt av 960-970. Punkteras istället 892, som är den första stödnivån, bevakar vi därefter 850. Sammanfattning På medellång sikt har inget förändrats, dvs vi har fortfarande nedtrend och inom ramen för den nedtrenden har vi konsolidering som snart kommer att leda till en kraftig indexrörelse. Nasdaq Under torsdagens handel noterade Nasdaq en nedgång med 0,43 procent till en stängning på 2480,76. Omsättningen var Diagram 1 OMX-index (dagsdiagram). Diagram 2 Nasdaq (dagsdiagram) Läge C Läge E Läge A Läge B Läge D Läge F
Sida 2(6) Den högsta på fyra dagar och 1 procent högre än snittet de senaste 50 dagarna. Teknisk analys Nasdaq noteras i ett mycket intressant läge. Vad är det då som är så intressant? Frågar du kanske. Jo, det faktum att Nasdaq noteras i en konsolidering med en låg volatilitet, dvs ett squeezläge. Granskar vi diagram 2 ser vi utvecklingen i Nasdaq från mars 2010 med squeeze-indikatorn längst ned. När den blå delen noteras över den rosa delen vet vi att volatiliteten är låg och att detta nästan alltid följs av en rörelse. Låt oss titta lite närmare på dessa squeeze-lägen och se vad som hände efter de tillfällen index bröt ut ur konsolideringen: Läge A Index faller med nästan 11% på knappt 1 vecka. Läge B Index stiger med 2,5% på ca 2 veckor. Läge C - Index faller med 4,5% på 1 vecka. Läge D - Index stiger med 3,7% på knappt 2 veckor. Läge E - Index faller med 14,8% på drygt 1 vecka. Teknisk analys Det vi vet nu är att index 1) noteras i en nedtrend på längre sikt och 2) inom ramen för den nedtrenden har index bildat en konsolidering. Denna konsolidering kommer snart att följas av en kraftig indexrörelse där vi i diagram 4 ser att squeeze-indikatorn noteras på extremnivåer. Sammanfattning För att samma fatta läget har vi fortfarande en USA-börs som befinner sig i nedtrend och i den nedtrenden har vi en pausformation. I denna pausformation har vi, vilket är ganska vanligt, tvära kast både upp och ned. Squeezeindikatorn visar att snart kommer denna konsolidering följas av en kraftig rörelse. Diagram 3 Nasdaq (dagsdiagram) Konsolideringar, eller sidlänges rörelser, följs alltså ofta av mer eller mindre kraftiga rörelser och som vanligt är nedgångarna mycket kraftigare än uppgångar. Det vi vet är alltså att index noteras i en konsolidering mellan ca 2330 och 2600 och laddar för en kraftig rörelse. I den konsolideringen möter ett första stöd vid 2420 och ett motstånd vid 2590. S&P 500 Under torsdagens handel noterade S&P 500 en uppgång med 0,81 procent till en stängning på 1160,40. Omsättningen var högre än i onsdags och knappt 2 procent högre än snittet de senaste 50 dagarna. S-signal S-signal Diagram 4 S&P 500 (dagsdiagram)
Sida 3(6) Finansskatt? Förutsägbart förslag EU-kommissionen uppgav på onsdagen (28/9) att man vill införa en skatt på finansiella transaktioner. Så här skrev jag i Short Term den 22 september 2008, dvs för nästan tre år sedan: När du i framtiden ser tecken på att man vill lätta upp lagstiftningen i investment industrin (finansbranschen) vet du att vi befinner oss i en bullmarket som sannolikt har hållit på länge och när du ser förslag om lagstiftningar som vill reglera finansmarknaden ja då befinner vi oss nästan alltid i en bear marknad. - ST 22/9-2008 Att politikerna nu vill införa regleringar kommer enligt mitt sätt att se saken som ett brev på posten vi är ju i en bear marknad. Det är nämligen så att finansiella restriktioner skapas alltid (utan undantag) i, eller strax efter, en bear market. Professor Dr. John Nofsinger (expert på investeringspsykologi på Washington State University), har genomfört en studie över detta som spände över perioden 1920 till 2002 (se tabell 1 och 2), och ger följande förklaring till detta fenomen; The level of the stock market indicates what kind of mood the people are in. This dictates the tone and character of the resulting action by the goverment, regulators, and investors. Känner du t ex till en regel som kallas uptick rule? Den bygger på att placerare bara får blanka en aktie om priset omedelbart före blankningen har gått upp. Regeln kom till 1938 efter det att börsen under 1937 rasade 54 procent (se diagram 5). Man ville helt enkelt försvåra för blankarna. Kan du gissa när uptick rule togs bort? Jo, den 6 juli år 2007, dvs ungefär när börsen toppade (se diagram 5). Kan du gissa när politikerna återigen ville införa uptick rule? Jo, naturligtvis efter finanskrisen 2008-2009 och följande kunde vi läsa i amerikanska media i april 2009. with the benchmark Standard & Poor's 500 index down roughly 45 percent since the start of 2008 and the Dow Jones Industrial Average down more than 40 percent over the same period, members of Congress and others are demanding restoration of the rule. Oväntat? Inte alls. Restriktioner kommer alltid till i bearmarkets och upphävs eller försvagas i en bull market. I min Short Termanalys för tre år sedan skrev jag vidare: Jag har t ex räknat med att vissa saker kommer att hända ju längre ned vi kommer i denna bear market. En sak jag har varit övertygad om skall ske är förslag om att man skall förbjuda blankningar. Och vad avser blankningarna vet vi ju alla vad som har skett då många länder i Europa har infört blankningsförbud både under finanskrisen och under denna nedgångsfas. Självklart hjälper det inte med blankningsförbud men det verkar inte spela någon roll för politikerna som ändå vill visa handlingskraft. Under september/oktober 2008 förbjöds blankningar i ett urval av aktier i USA. Under den perioden föll S&P 500 med 21 procent medan de aktier där det rådde blankningsförbud i föll med 26 procent. Det var precis samma sak med blankningsförbudet på finansaktierna i Europa som infördes i mitten på augusti i Frankrike, Italien, Belgien och Spanien. Sedan dess har Eurostoxx gått ned ca 5 procent medan finansaktierna har tappat 8 procent. Varför är det så här? I det traditionella sättet att analysera börsen menar man att det är exogena variabler (yttre händelser) som avgör hur börsen kommer att utvecklas - t ex ekonomisk statistik, politiska beslut och andra viktiga händelser. Ett problem med detta synsätt är att de variabler man anser skall driva börsen konsekvent laggar börsen och inte alls driver börsen. Om detta förmodade orsakssamband verkligen existerade så skulle det finnas bevis för att så är fallet, till exempel konkreta signaler på att ekonomin vänder före börsen eller att politiska beslut påverkar börsen. Men som vi alla vet finns det inte några sådana bevis. Inte någon gång i historien har ekonomin vänt ned i en recession innan börsen har gjort det och det finns inte heller många exempel på att ekonomin har vänt upp innan börsen har vänt upp. Det är alltså precis samma sak med lagar och regleringar för finansbranschen de följer i spåren av börsen, dvs i bakströmen av optimism och pessimism. Vad som är intressant med detta omvända synsätt är att vi får en bättre möjlighet att blicka in i framtiden på många olika plan utan att behöva besitta några Nostradamus-liknandeförmågor. Om vi vet hur människor fungerar när vi aggregerat är positiva, eller omvänt negativa, så kan vi med en stor portion sannolikhet förutspå trender i händelser. Vi kommer aldrig att kunna prognostisera specifika händelser men däremot vet vi ungefär vad som kommer att ske inom politiken, musik, film, mode, barnafödandet, ekonomin samt relationer inom och mellan länder osv osv. Förstår du skillnaden? Om vi vet vilken typ av fruktträd vi har i vår trädgård, vet vi vilken typ av frukt den kommer att producera nästa sommar. Det är precis samma sak är det med bull- och bear marknader. Om börstrenden pekar upp kan vi med en god portion sannolikhet hävda att ekonomin kommer att förbättras och politikerna kommer inte att införa regleringar och vise versa. Visst är det intressant, ja nästan på gränsen till generande, att våra europeiska politiker kan vara så extremt förutsägbara. Politik(er) skapar inte, eller leder inte, psykologiska trender nej de följer dem. Jag ber avslutningsvis att få tillönska en i alla avseenden trevlig helg Johnny Torssell
Sida 4(6) Diagram 5 Dow Jones 1930/2010 (månadsdiagram) Uptick rule togs bort juli 2007 Här vill man införa uptick rule igen efter ett ras på 53% Uptick rule infördes 1938 efter ett ras på 54% Tabell 1 Lagar som kom till för att skydda investerare föregicks alltid av ett börsras Act Börsutveckling innan lagen Banking act and Securities Exchange Act (1933/34) Börsraset 1929 till 1932 som raderade ut 90% av värdet i Dow Jones Investment Company Act and Investors Advisors Act (1940) Börsen rasade 25% från okt 1939 till maj 1940 Securities Investor Act (1970) Börsen rasade 30% från apr 1969 till juni 1970 Employee Retirement Income Security Act (1974) Börsen rasade 40% från 1972 till 1974 Insider Trading and Securities Fraud Enforcement Act (1988) Börsen rasade 40% i okt 1987 Public Comp Accounting Reform and Investor Protection Act (2002) Dow rasade 35% & Nasdaq 75% på drygt 2 år Tabell 2 Återkallande av lagar för att skydda investerare föregicks alltid av en gigantisk börsuppgång Act Börsutveckling innan återkallandet Goverment agency policy allowing commercial banks to issue securities (1927) Börsen steg med 200% 1925 till 1928 Private Securities Litigation Reform Act (1995) Dow steg 60% mellan 1993 och 1995 Securities Litigation Uniform Standards Act (1998) Dow steg 125% från 1926 till 1999 Financial Services Medernization Act (1999) Dow steg 125% från 1996 till 1999
Sida 5(6) Begreppsförklaring Ackumulationsdag En dag där index/aktien stiger samtidigt som omsättningen är högre än dagen innan. Candlestick Distributionsdag Gerillaformation Jämviktspendling Konsolideringsformationer Range contraction & range expansion TBBLBG Tredanalys Turtle-Soup VIX Volatilitetssammandragning Ett candlestick-diagram visar fyra olika betalkurser; öppningskurs, lägst för dagen, högst för dagen och sist men inte minst stängningen. Om det är en svart stapel (eller ibland röd) är stängningen lägre än öppningen. Om det är en vit stapel (eller i band grön) är stängningen högre än öppningen. En dag där index/aktien faller samtidigt som omsättningen är högre än dagen innan. Gerillaformation är ett samlingsbegrepp för en samling kortsiktiga prisformationer, t ex Reversal Day, Key Reversal Day, Pattern Gap, Spikformation och svansformationer. Att en aktie jämviktspendlar innebär att den skjuter över och under ett tänkt jämviktspris. När aktien stigit för långt över eller under jämviktspriset kan vi likna scenariot vid en gummisnodd som spänns. Utgångspunkten är att aktien tar sig tillbaka mot jämviktspriset en s k snapback. Jämviktspendling kan också beskrivas som överreaktioner. Aktien överreagerar uppåt och nedåt inom ramen för en trend. Jag delar in formationer i tre kategorier: omslagsformationer, konsolideringsformationer och korta formationer (se gerilla-formation). Omslagsformationer vänder trender. Kända omslagsformationer är t ex huvud/skuldra och multitoppar/bottnar. Konsolideringsformationer kan också benämnas fortsättningsformationer, d v s de uppstår efter en riktad rörelse som en paus i trenden. Det intressanta med konsolideringsformationer är att de alltid innebär någon form av volatilitetssammandragning. Fenomenet range contraction (d v s skillnaden mellan högsta och lägsta kurs för en period, exempelvis en dag) syftar på att aktiens range minskat relativt historiska ranger. Range expansion syftar på att rangen har expanderat. Precis som med volatilitet baserat på stängningskurser är utgångspunkten att efter låg volatilitet följer hög volatilitet o s v. När en aktie uppvisar en liten range, för en eller flera dagar, räknar den kortsiktige handlaren således med att aktien laddar för en rörelse genom att bilda en eller flera stora staplar. TBBLBG är en akronym och står för: TB = Thrust Bar, d v s en stor stapel BL = Breakout Lap, d v s en stapel där den lägsta nivån noteras på en högre nivå än föregående stapels stängning och stänger i den övre halvan av stapeln. BG = Breakout Gap, d v s en stapel där aktien öppnar på en högre nivå än föregående stapels högsta och sedan stänger i den övre halvan av stapeln. En TBBLBG för uppgång är alltså en stapel som visar en stor efterfrågan i objektet i fråga och vise versa. Ett av de bästa sätten jag känner till för att undvika fabricerade köpsignaler, ur t ex en konsolidering, är att detta sker med en TBBLBG. Lång sikt är den trend som vi mäter från månader till år. Den medellånga trenden mäter vi från veckor till månader och slutligen den kortsiktiga trenden från dagar till veckor. En Turtle-Soup för uppgång bildas när en aktie/index punkterar en horisontell stödnivå men samma dag, eller dagen efter, vänder upp och stänger över detta stöd igen, d v s bildar en typ av falsk säljsignal. Omvänt för nedgång. VIX mäter marknadens förväntningar av den korta volatiliteten för aktie- och indexoptioner. VIX baseras på optionerna i det amerikanska aktieindexet S&P 500. Utgångspunkten i all volatilitetsanalys är att volatiliteten jämviktspendlar. Volatiliteten går från att vara hög, till låg, till hög igen. Periodiciteten behöver inte vara regelbunden. Om den vore det skulle det innebära att volatiliteten rör sig i tydliga cykler. Jag uppfattar att volatilitet rör sig cykliskt, men cyklerna är inte tvunget regelbundna.
Sida 6(6) Viktig information Carnegie Investment Bank AB (Carnegie) är en oberoende nordisk investmentbank med verksamhet inom områdena Securities, Investment Banking, Asset Management och Private Banking. Carnegies verksamheter står under kontinuerlig tillsyn av Finansinspektionen i Sverige och av dess motsvarigheter i andra länder där Carnegie bedriver verksamhet. Intressekonflikter Carnegie strävar efter att, genom att tillämpa fasta rutiner, undvika intressekonflikter såväl mellan Carnegie och dess kunder som inom Carnegie. Det finns interna regler för hur eventuella intressekonflikter skall hanteras. Syftet med rutinerna är att uppnå en rättvis hantering av kunderna. Trots detta finns det anledning att informera om att Carnegie, vid sitt erbjudande av olika typer av tjänster till sina kunder, bland annat kan komma att: - vara ekonomisk rådgivare till bolag i vars aktier (eller andra finansiella instrument) en kund uppdrar åt Carnegie att utföra värdepapperstransaktioner. Rådgivningen kan vara knuten till uppdrag åt Carnegie att bistå bolaget vid kapitalanskaffning, uppköpserbjudanden eller liknande. Carnegie kan även ha andra affärsrelationer med bolaget. - handla för egen räkning (inkluderande åtaganden som så kallad market maker) i de finansiella instrument i vilka en kund uppdrar åt Carnegie att utföra värdepapperstransaktioner. Detta innebär bland annat att Carnegie kan komma att ha positioner i instrumentet ifråga samt även komma att träda in som motpart till kunden vid affärsavslut. Om en intressekonflikt skulle uppstå, hanteras den enligt de fastställda rutinerna och det interna regelverket. Carnegies avdelning för Investment Banking arbetar aktivt för att erhålla uppdrag eller affärsmöjligheter av emittenter på marknaden. Därför bör kunden vara medveten om att Carnegie kan komma att erhålla ekonomisk kompensation av en emittent omnämnd i detta Short Term. Carnegies analytiker eller till analytikern närstående personer, med undantag för en övergångsperiod, är inte tillåtna att inneha värdepapper i en emittent för vilken en affärsrekommendation utarbetats. Källor Short Term baseras på analys från ett antal olika analyshus, dock främst Carnegies egen. Dessutom används teknisk analys som en källa till Short Term. Teknisk analys baseras generellt på undersökningar av kursrörelser och handelsvolymer och beaktar därför inte annan grundläggande fakta om underliggande emittent. Åsikten i Short Term kan skilja sig eller stå i konflikt med andra rekommendationer framställda av bolaget. Innehållet i Short Term är sammanställt av Johnny Torssell (teknisk analytiker). Risker Short Term tillhandahålls endast som allmän information och skall under inga förhållanden användas eller betraktas som någon uppmaning, rekommendation eller något råd, vare sig att köpa eller sälja aktier eller andra finansiella instrument. Short Term tar inte hänsyn till kundens särskilda ekonomiska situation, syfte med investeringar eller annars kundspecifika behov. Kund bör söka finansiell rådgivning i det enskilda fallet avseende lämpligheten av tilltänkta värdepappersinvesteringar och handel med aktier eller andra finansiella instrument som omtalas eller åsyftas i Short Term. Kunden bör därför endast beakta Short Term som en av flera källor för sitt investeringsbeslut. Andra källor att beakta bör bl a vara marknadsnyheter samt fundamental analys. Carnegie påminner kunden om att handel med värdepapper är förknippad med risker. Kunden måste vara införstådd med att: - Placering och andra positioner i finansiella instrument sker på kundens egen risk; - Kunden noga måste sätta sig in i de regler som gäller för handel med finansiella instrument, särskilt de finansiella instrument som kunden avser att handla i; - Vid handel med finansiella instrument måste kund kontrollera avräkningsnota samt omgående reklamera eventuella fel till Carnegie; - Kunden fortlöpande måste bevaka värdeförändringar på innehav av och positioner i finansiella instrument; - Kunden själv skall initiera de åtgärder som erfordras för att minska risken för förluster på egna placeringar och andra positioner. Begränsning av ansvar Trots att Carnegie nedlagt tillbörlig omsorg för att innehållet i Short Term skall vara korrekt och inte missvisande garanterar inte Carnegie att uppgifterna är tillförlitliga eller fullständiga. Kunden skall vidare vara införstådd med att de framtidsutsikter avseende värdepappersmarknaden som framförs i Short Term inte alltid kommer att infrias. Carnegie friskriver sig från och svarar inte i något fall, oavsett vårdslöshet, gentemot kunden eller tredje man, för förlust, av vad slag det vara må, vare sig direkt eller indirekt, som uppkommer på grund av eller kan anses härröra från innehållet i Short Term. Upphovsrätt Innehållet i Short Term är skyddat av upphovsrätt och får inte utan Carnegies tillstånd kopieras, distribueras eller publiceras. Innehållet får inte heller spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i sådant land, exempelvis USA, Kanada och Japan, där spridning är otillåten enligt lagstiftning i det landet.