Månadsrapport augusti 2010

Månadsrapport augusti 2010 Månadsrapporten innehåller beskrivning och analys av rådande marknadsläge, prognos för kommande månad samt aktuell fördelning i modellportföljen. Utifrån modellportföljen visas en kundportfölj som riktar sig till den som är aktiv i sina placeringar. Portföljen ger förslag på fördelning mellan aktier och räntor samt fördelning mellan regioner. Fördelning aktier & räntor i regioner Läs mer på sid 3 För augusti månad väljer vi fortsatt neutral vikt mellan aktier och räntor för högaktiva kunder och ändrar från övervikt till netutral vikt för lågaktiva kunder. Det är svårt att fånga toppar och bottnar i en uppgående marknad, men efter att börsen har stigit 10 procent i juli är det rimligt att ha en neutral vikt mellan aktier och räntor under augusti. Räntor 50 % (+/-0 %) Aktier 50 % (+/-0 %) Trender & makroekonomi Läs mer på sid 2 Oro för en betydande avmattning i den globala tillväxten har präglat sommaren. Konjunktursiffrorna för de ekonomier där tillväxten vände upp först har inte motsvarat analytikernas och marknadsaktörernas förväntningar. Däremot har siffrorna för varit starkare än förväntat, vilket först mot slutet av juli började uppmärksammas. Ökad klarhet kring bankerna genom EU:s stresstest har också varit välkommen. Tillväxtoro Centralbanken diskuterar beredskap att stimulera Tillväxten överraskar positivt Ökad klarhet kring banksektorn Japan Blandade konjunktursignaler Centralbankerna höjer Sverige 18 % (+/-0 %) 9 % (+/-0 %) 9 % (+/-0 %) Asien 7 % (-2 %) 7 % (+2 %) Produktrekommendationer Läs mer på sid 5 Aktieplaceringar Swedbank Robur Sverigefond Swedbank Robur Indexfond AllianceBernsteinAmerican Growth Swedbank Robur Japanfond (30 procent) Swedbank Robur Indexfond Asien (70 procent) SEB Choice Emerging Markets Ränteplaceringar Framtidskonto Max SPAX BRInT 3 år SPAX NORDEN 5 år Alternativa placeringar Swedbank Robur Global Macro Hedge. Ränte- och valutautveckling Läs mer på sid 4 Swedbanks prognos är att svenska räntor kommer att fortsätta stiga, drivet av makroförlopp och stabiliserande statsrisker i, vilket minskar behovet av att placera i högkvalitativa marknader som den svenska statsmarknaden. Ränteprognoser Sverige Reporänta 0,50 1,00 1,00 1,25 2 år 1,43 1,60 1,80 2,00 10 år 2,57 2,80 2,80 2,90 Stibor 3 mån 0,95 1,30 1,40 1,70 Stibor 6 mån 1,13 1,40 1,60 1,90 Bankens tro på hur boräntorna kommer att utvecklas under de närmaste tolv månaderna återfinns i vår boränteprognos. Boränteprognos 3 månader 2,17 2,52 2,62 2,92 2 år 2,90 3,07 3,27 3,47 5 år 3,99 4,22 4,22 4,52 10 år 4,75 4,98 4,98 5,08 Svag likviditet i SEK i juli samt potentiell fortsatt börsoro kan dock komma att spela kronan ett spratt. Vi ser en något trögare kronutveckling på 3 månaders sikt. På längre sikt 6 till 12 månader talar ändå ökade ränteskillnader för att SEK kan stärkas något mot euron mot 9.30 eller lägre. Valutaprognoser USD/SEK 7,08 7,52 7,54 7,63 EUR/SEK 9,40 9,40 9,20 9,00 NOK/SEK 1,19 1,19 1,17 1,15 GBP/SEK 11,30 11,33 11,50 11,54 JPY/SEK 8,26 8,36 7,94 7,78 CHF/SEK 6,80 7,23 6,81 6,67

Analys - Trender & Makroekonomi Oro för en betydande avmattning i den globala tillväxten har präglat sommaren. Konjunktursiffrorna för de ekonomier där tillväxten vände upp först har inte motsvarat analytikernas och marknadsaktörernas förväntningar. Däremot har siffrorna för varit starkare än förväntat, vilket först mot slutet av juli började uppmärksammas. Ökad klarhet kring bankerna genom EU:s stresstest har också varit välkommen. Tillväxtoro Centralbanken diskuterar beredskap att stimulera Tillväxten i är något svagare än de flesta förväntat, vilket underströks vid publiceringen av BNP för andra kvartalet. Att BNP växte mindre än förväntat berodde dock enligt rapporten på att inhemsk efterfrågan till stor del mötts med import. Eftersom denna BNP-rapport är baserad på ett ofullständigt dataunderlag vad gäller utrikeshandeln, då junisiffrorna inte är klara, så kan det komma revideringar av BNP. Även andra siffror har emellertid varit svagare än förväntningarna, exempelvis junis inköpschefsindex och orderingången för varaktiga varor. Orderingången trycktes ned av civilflygets svängiga orderflöde. Investeringarna var annars ljuspunkten i BNP-rapporten, med en uppgång på 4,5 procent mellan kvartal ett och två. Orderingången på kapitalvaror rensat för flygindustrin visar att investeringarna kan utvecklas väl även under det tredje kvartalet. Industrins inköpschefsindex för juli föll återigen, men denna gång blev fallet mindre än väntat. Bostadssektorn är fortfarande svag. Juni månads försäljning visade sig visserligen vara mindre svag än väntat och huspriserna fortsätter att stiga, men osäkerheten kvarstår. Protokollet från centralbanksmötet i juni visade att behovet av att ytterligare stimulera om utsikterna försämras mer hade diskuterats, men att det inte bedömts vara påkallat än så länge. Detta budskap står intakt efter centralbankens rapportering till kongressen och även andra tal i juli. och Sverige Tillväxten överraskar positivt Ökad klarhet kring banksektorn Om tillväxten har varit svagare än förväntat i, verkar det omvända gälla. De siffror som publicerats har generellt varit starkare än de ganska lågt ställda förväntningarna efter vårens oro kring de offentliga finanserna och bankernas situation. Det är framförallt Tyskland som uppvisar styrka. Avtrycket av vårens turbulens på företagens tillförsikt i euroområdet verkar hittills ha varit ganska begränsat och på de marknader där en tydlig effekt funnits ser man nu tecken på att förtroendet kommer tillbaka. har givit omvärlden en tydligare bild av bankernas exponering mot statspapper av olika slag. Bankernas styrka är en viktig pusselbit för tillväxten i. Europeiska centralbanken har nyligen publicerat sin återkommande enkät om bankernas aktivitet. Den visar att det under andra kvartalet har gått trögare för bankerna att låna upp pengar, men att påverkan på deras egen utlåning hittills ändå är ganska begränsad. Även den engelska centralbanken diskuterade vid sitt möte i början av juli behovet av ytterligare penningpolitisk stimulans mot bakgrund av regeringens ambitiösa budgetsaneringsprogram och bankernas försvårade finansieringssituation. Englands centralbank, BoE, valde dock vid mötet att inte ändra sin politik och därefter visade sig BNP-tillväxten i andra kvartalet ha varit långt starkare än de flesta väntat. Detta lär göra att frågan om stimulanser får vila. Storbritannien och även Sverige hade en tillväxt på över 1 procent mellan första och andra kvartalet. Svenska företag drar nytta av den globala återhämtningen och inte minst den starka tillväxten i tysk ekonomi. Inköpschefsindex för industrin återhämtade i juli en del av juni månads fall, men KIbarometern vände ned något i juli. Japan Blandade konjunktursignaler De siffror som publicerats i Japan i juli ger inte någon entydig bild. Å ena sidan visade den kvartalsvisa Tankan-enkäten att företagens tillförsikt stärkts betydlig mer än väntat. Å andra sidan har maskinorderingången varit svagare än väntat och inköpschefsindex fallit. Arbetslösheten har dessutom stigit fyra månader i rad. Centralbankerna höjer Långt ifrån alla centralbanker diskuterar ytterligare stimulanser. Hela 11 centralbanker har höjt sina styrräntor i juli och flertalet av dessa hör hemma i tillväxtländer. Vad gäller Kina däremot har det spekulerats i om de åtstramningar som skedde i penningpolitiken tidigare i år kommer att tas bort helt eller delvis mot bakgrund av att tillväxten nu ser ut att mattas. Det ena av Kinas två inköpschefsindex ligger under 50 för första gången sedan mars 2009. Rapporter från Peking indikerar dock att myndigheterna föredrar att istället fortsätta eller öka på den expansiva finanspolitiken. Östeuropa har hittills inte förmått följa med i konjunkturvändningen, men konjunktursignalerna i denna region börjar nu äntligen överraska positivt om än i förhållande till mycket lågt ställda förväntningar. Att Spaniens och Portugals statskassor har klarat sig igenom sommarens stora upplåningsbehov har lugnat marknaderna mot slutet av juli, eftersom det betyder att riskbilden som omgärdar banksektorn har mildrats. Till detta kan även läggas att det nya Basel III-regelverket på kort sikt blev mindre krävande än befarat samt att Europeiska centralbankens, ECB, stresstest av bankerna 2

Modellportfölj - Aktier & Räntor För augusti månad väljer vi neutral vikt mellan aktier och räntor för både låg- och högaktiva kunder. Modellportföljen för lågaktiva kunder har överviktat aktier sedan juni 2009. Under denna period med övervikt har aktiemarknaden varit mycket stark. Svenska börsen har exempelvis stigit cirka 35 procent. Vi är fortfarande positiva till aktier och vår modell för tillgångsfördelning visar på fortsatt övervikt. Anledningen till att vi ändå väljer netural vikt mellan aktier och räntor är den starka marknadsutvecklingen i juli. Det är svårt att fånga toppar och bottnar i en uppåtgående marknad, men efter att börsen har stigit nära 10 procent är det rimligt att ha en netural vikt i augusti. Tillgångsfördelning Normalvikt Låg Hög Aktier 50% 50%(+/-0) 50%(+/-0) Räntor 50% 50%(+/-0) 50%(+/-0) Tillgångsfördelningen visar hur aktier och räntor är viktade i modellåportföljen och kundportföljerna för låg/meldel- respektive högaktiva kunder. 2 1,5 1 0,5 0-0,5-1 -1,5-2 Marknadsklimat Likviditet Värdering Makroallokering Swedbanks bedömning av tillgångsfördelning görs utifrån fyra variabler: marknadsklimat, likviditet, värdering och makroallokering på en skala från -2 till +2. Marknadsklimat Räntetrenden fortsätter att vara negativt. Pristrenden har återhämtat sig starkt under juli som varit den starkaste börsmånaden sedan april förra året. Vinstrevideringarna är fortsatt starka och rapportsäsongen för andra kvartalet lyckades överträffa högt ställda förväntningar. Likviditet Likviditetsflödet fortsatte öka under juni och förändringen är markant jämfört med vårens åtstramningar. I modellen behålls det positiva utslaget för aktier. Värdering Modellerna fortsätter indikera att marknaden är attraktivt värderad. Bolagens levererade vinster för andra kvartalet har i stort överträffat marknadens förväntningar och lämnat utrymme för ytterligare stigande börser, utan att värderingarna tar skada. Det är snarare så att den gynnsamma värderingen bedöms klara både avtagande vinsttillväxt och högre ränta. Makroallokering Tecken på att återhämtningen av världsekonomin tappat något i fart, gör att det tidigare stödet från makroekonomisk data är borta och vår modell ger en neutral signal. Modellportfölj - Fördelning regioner Augusti månads portfölj för lågaktiva kunder behåller övervikt i och tillväxtmarknader. Övervikten i Sverige tas bort denna månad efter en stark utveckling för den svenska börsen. Portföljens undervikter i Asien och kvarstår med en viktig förändring: Undervikten koncentreras till Japan och övriga Asien lyfts upp till neutralt. För högaktiva kunder tar vi bort övervikten i Sverige av samma orsak som ovan samt undervikten i och går till neutral vikt i båda dessa regioner. Orsaken till neutral vikt i är att Euroförsvagningen relativt svenska kronan har avtagit. Vi bibehåller neutral vikt i samt även undervikten i Asien och övervikten i. I Asien har vi kvar undervikten i Japan och övervikten i övriga Asien. Vi fortsätter att rekommendera tillväxtbolag framför värdebolag. Tillväxtbolag handlas med premie mot värdebolag. Även preferensen för stora bolag behålls denna månad då värderingspremien finns kvar och likviditetsflödet ännu inte ändrar modellutslaget. Regionfördelning för aktiemarknaden Låg * Hög Sverige 18 % (+/-0 %) 18 %(+/-0 %) 10 % (+1 %) 9 % (+/-0 %) 7 % (-2 %) 9 % (+/-0 %) Asien 8 % (-1 %) 7 % -2 %) Tillväxtmarkn. 7 % (+2 %) 7 % (+2 %) Swedbanks regionfördelning fördelas på fem regioner - Sverige, (EMU och UK),, Asien (Pacific och Japan) samt. * i respektive region beror både på hur aktier och regioner är viktade. En region kan alltså vara överviktad på grund av en övervikt i aktier utan att regionen i sig är överviktad. Marknadsklimat Storbritannien har tappat något medan marknadsklimatet för Asien stärkts. Marknadsklimatet är fortfarande starkast i Sverige och svagast i. Likviditet Likviditetsflödet försämras något i EMU och istället är det Sverige som hamnar i toppen denna månad. Även likviditetsflödet i Japan tar fart efter att ha försvagats några månader. :s likviditetsflöde däremot, faller tillbaka jämfört med förra månaden och relativt andra länder. Asien ligger även denna månad kvar som sämsta region. Värdering och rankas som de billigaste regionerna medan Japan och Asien fortfarande är betydligt dyrare. Sverige tappar i implicit vinsttillväxt, medan ökar. Sedan förra månaden har Sverige och UK gått upp något i pris. Makroallokering Under juli månad har framförallt återhämtat tidigare svaghet vilket varit i linje med vår modell och en av anledningarna till övervikten för europeiska aktier. 3

Analys - Ränteutveckling Räntorna har rört sig åt olika håll på varsin sida om Atlanten på senare tid. I har besvikelse över konjunkturdata kombinerats med stark efterfrågan i finansdepartementets emissioner. Detta har bland annat medfört att amerikanska 2 årsräntan har nått nya historiska bottnar. Aktuell prissättning för den amerikanska marknaden indikerar att Federal Reserve, Fed, väntas hålla styrräntan oförändrad på dagens nivå ytterligare ett år. Swedbanks prognos är emellertid att Fed påbörjar en gradvis åtstramning våren 2011. I har en viss stabilitet uppnåtts i räntemarknaden efter senvårens stora isärspreadning då Greklands akuta problem hotade att ge spridningseffekter till andra länder. Räntorna i länder som Grekland, Spanien och Portugal ligger fortfarande på höga nivåer, men betydligt lägre och mer stabilt än under maj och juni. Stabilare och stundtals överraskande stark makrodata, inte minst i Tyskland, bidrar till att stabilisera länderspreadar för hela eurozonen. Nya besked om kommande internationella bankregler från den så kallad Basel-kommittén har också haft genomslag på statsräntor och skickat dessa uppåt. Baselkommittén har kommit med preciseringar gällande likviditetsregler och skuldsättningsgrad vilket marknadsaktörer har tolkat som att banker inte kommer att behöva hamstra lika mycket statspapper som befarat. Vidare skjuter Baselkommittén på vissa implementeringar vilket har medfört att längre bostadspapper blivit mer attraktiva. Resultatet har blivit ett tryck uppåt på europeiska statsräntor medan räntorna på längre bostadspapper har sjunkit. Detta är sammantaget bra för bostads- och bankobligationer relativt statsobligationer. Svenska räntor har börjat driva uppåt med stöd av stark inhemsk makrodata och en åtstramande Riksbank. En viss dragkamp pågår dock eftersom de globala marknaderna tar sin utgångspunkt i -räntorna som sjunkit de senaste veckorna. Swedbanks prognos är att svenska räntor kommer att fortsätta stiga, drivet av makroförlopp och stabiliserande statsrisker i. Detta minskar behovet att placera i högkvalitativa marknader som den svenska statsmarknaden. Vi rekommenderar en fortsatt något lägre ränterisk än normalt, men en löptid på 2 till max 3 år, och fortsatt övervikt för bostäder. Ränteprognoser 10-08-09 om 3 mån om 6 mån om 12 mån Sverige Reporänta 0,50 1,00 1,00 1,25 2 år 1,43 1,60 1,80 2,00 10 år 2,57 2,80 2,80 2,90 Stibor 3 mån 0,95 1,30 1,40 1,70 Stibor 6 mån 1,13 1,40 1,60 1,90 EMU Styrränta 1,00 1,00 1,00 1,00 2 år 0,80 0,90 1,10 1,20 10 år 2,57 2,50 2,50 2,70 Fed funds 0,25 0,25 0,25 1,00 2 år 0,51 0,90 1,00 2,30 10 år 2,81 3,20 3,20 3,60 Analys - Valutautveckling EUR/USD Eurons fall har bromsat upp och EUR/USD har under sommaren successivt förflyttats från 1.19 till drygt 1.30 i början av augusti. Marknaden har passat på att ta hem vinster i korta EUR/USD-positioner bland annat mot bakgrund av att den akuta osäkerheten kring Greklands möjligheter att refinansiera sig på obligationsmarknaden har dämpats till följd av att Euroländernas nu står redo att ge nödlån. Tecknen på problem för vissa europeiska banker att få tillgång till kortsiktig dollarfinansiering har också minskat. I synnerhet efter utfallen av stresstesterna av 91 europeiska banker. Lägg till att amerikansk makrodata varit svagare än förväntat och Fed har reviderat ned tillväxtutsikterna för. Kortsiktigt ser vi därför en EUR/USD kring 1.33. Den beslutade finanspolitiska åtstramningen inom eurozonen kommer emellertid att börja kännas under nästa år och kommer att hålla förväntningar om räntehöjningar från Europeiska Centralbanken, ECB, borta en längre tid. Sammantaget talar detta för att en lägre EUR/USD fortfarande finns med i bilden. Vi håller 1.22 som estimat 6 månader framåt i tiden. I USD/SEK-termer medför detta att vi ser en möjlighet att USD/ SEK går under 7 kronor, åtminstone kortsiktigt. Senare under hösten väntas USD/SEK handlas uppåt kring 7.50 kronor. EUR/SEK SEK har gradvis stärkts under sommaren. Stark svensk makrodata liksom fortsatt uppdrivna förväntningar om kommande räntehöjningar från Riksbanken har gett kronan stöd. Sedan början av juli har marknadens farhågor om den europeiska skuldkrisen bedarrat med följd att risksentimentet på finansmarknaderna förbättrats. SEK har följt med uppåt i denna miljö och bröt igenom 9.40-nivån i början av augusti. Svag likviditet i SEK i juli samt potentiell fortsatt börsoro kan dock komma att spela kronan ett spratt. Lägg till att uppkommande val till Riksdagen i september kan skapa viss osäkerhet, även om denna inte ska överdrivas. Sammantaget ser vi något trögare kronutveckling på 3 månaders sikt. På längre sikt 6 till 12 månader talar ändå ökade ränteskillnader för att SEK kan stärkas något mot euron mot 9.30 eller lägre. Valutaprognoser USD/SEK 7,08 7,52 7,54 7,63 EUR/SEK 9,40 9,40 9,20 9,00 NOK/SEK 1,19 1,19 1,17 1,15 GBP/SEK 11,30 11,33 11,50 11,54 JPY/SEK 8,26 8,36 7,94 7,78 CHF/SEK 6,80 7,23 6,81 6,67 EUR/USD 1,32 1,25 1,22 1,18 USD/JPY 85,71 90,00 95,00 98,00 4

Rekommenderade produkter Storlek: Stora bolag (Large Cap) rekommenderas framför Små bolag (Small Cap) i samtliga regioner. Stil: Tillväxtbolag (Growth) rekommenderas framför Värdebolag (Value) i regionen. I övriga regioner har vi en neutral rekommendation. Aktieplaceringar Sverige sparande: Swedbank Robur Sverige. Förvaltarna har lyckats skapa en överavkastning mot index på nästan 1 procent per år de senaste fem åren. Fonden har en bra mix mellan framförallt i stora och mellanstora bolag, samt en mix av tillväxt-, blend- och värdebolag. Vanligt sparande, Kapitalförsäkring och pensionssparande (ej avtalspension) och IP sparande: Swedbank Robur Indexfond. Fonden ger en kostnadseffektiv exponering mot den europeiska aktiemarknaden. Avtalspension: Swedbank Robur. Fonden placerar framförallt i stora bolag, samt en mix av tillväxt-, blend- och värdebolag. Vanligt sparande, Kapitalförsäkring och pensionssparande: Alliance Bernstein American Growth. En aktivt förvaltad fond som placerar i amerikanska storbolagsaktier. Fokus är främst i ett begränsat antal väletablerade företag med basen i. Vi bibehåller exponeringen mot Tillväxtbolag i. IP sparande: Swedbank Robur Amerika. Förvaltarna har lyckats skapa en överavkastning mot index senaste fem åren. Fonden placerar framförallt i stora bolag, samt en mix av Tillväxt- och Värdebolag. Asien sparande: Swedbank Robur Japan (30 procent) Fonden placerar framförallt i stora bolag, samt en mix av tillväxt-, blend- och värdebolag. Swedbank Robur Indexfond Asien (70 procent). Fonden placerar i industriländerna i Asien, det vill säga Hong Kong, Kina, Singapore och Taiwan. Vanligt sparande och Kapitalförsäkring: SEB Choice Emerging Markets. En fond med bra riskspridning över samtliga tillväxtregioner samt med fokus på de största bolagen i respektive region. Pensionssparande och IP sparande: Swedbank Robur Access Emerging Markets. En aktivt förvaltad fond-i-fond med bra riskspridning över tillväxtregionerna. Ränteplaceringar Vanligt sparande: Framtidskonto Max med olika löptider. Kapitalförsäkring, och IP sparande: Swedbank Robur Svensk Likviditetsfond. Pensionssparande: Swedbank Robur Penningmarknadsfond. SPAX rekommenderas som en del av räntefördelningen i kundportföljerna. SPAX BRInT är kopplad till kursutvecklingen för korg bestående av valutorna i Brasilien, Ryssland, Indonesien och Turkiet, som förväntas stärkas mot den amerikanska dollarn. SPAX NORDEN är kopplad till kursutvecklingen för ett balansindex bestående av cirka 40 av de största nordiska företagen. Sedan maj 2010 ingår bolag från Sverige (46 procent), Danmark (19 procent), Finland (18 procent ) och Norge (17 procent). Alternativa placeringar sparande: Swedbank Robur Global Macro Hedge. Detta är en hedgefond som kan investera i flera olika tillgångsslag, en så kallad multi asset fund. Investeringarna baseras på kvantitativ analys och fokus ligger på internationella ränte- och valutamarknader men agerar även på internationella aktie- och råvarumarknader genom derivatinstrument. Kundportfölj fem år högaktiva kunder Tabellen visar utvecklingen för kundportföljen för högaktiva kunder under juli månad. Utveckling 2010-07-05-2010--08-03 Portföljens innehav Vikt (2/3) Avkastning Bidrag Swedbank Robur Japanfond 2,7% -2,3% -0,1% JPM Emerging Markets Equity 7,0% 2,6% 0,2% Swedbank Robur Indexfond 9,0% 7,0% 0,6% Swedbank Robur Sverigefond 20,0% 9,3% 1,9% Alliance Bernstein Am. Growth 10,0% 0,4% 0,0% Swedbank Robur Global Macro Hedge 10,0% -0,1% 0,0% Framtidskonto Max 35,0% 0,2% 0,1% Totalt 2,8% Benchmark/jmf.index 2,7% Kommentar till avkastning Aktiemarknaden uppvisade en stark uppgång under mätperioden. Modellportföljen steg med 2,8 procent vilket var 0,1 procent bättre än sitt jämförelseindex. Tillgångsallokeringen var neutral mellan aktier och räntor under juli vilket bidrog till att modellportföljen utvecklades jämt med sitt jämförelseindex. Bland regionerna gick aktiemarknaden i Sverige och starkt medan Asien backade något 5