Konjunkturen förstärks, osäkerhet på placeringsmarknaderna

Månadsöversikt februari 2014 7.2.2014 Konjunkturen förstärks, osäkerhet på placeringsmarknaderna I USA och Europa fortsätter den uppåtgående trenden i ekonomin I USA trappar centralbanken ner på stödköpen ECB gjorde inga ändringa i sin penningpolitik, deflationen inget hot IMF höjde på sina tillväxtestimat Aktiemarknaderna och tillväxtmarknadsplaceringarna sjönk De långa räntorna sjönk som en effekt av skyddshamnsköpen Argentina och Turkiet drog tillväxtmarknaderna på minus SEB Manager Research: SEB Manager Research utvärderar processen efter utvärderingen av placeringsfilosofin

Modellportföljen Aktiemarknaden i neutralvikt Förbättrade konjunkturutsikter och förväntningar om förbättrad resultattillväxt stöder aktieplaceringarna Tillväxtpotential i resultattillväxtförväntningarna i Europa och i USA som ett resultat av uppgången i den ekonomiska tillväxten. Därför är marknadernas utmanande prissättning inte ett problem På tillväxtmarknaderna minskar osäkerheterna på kort sikt både aktie- och masskuldebrevsplaceringarnas attraktivitet Förväntningar om en svag uppgång i räntorna för eurozonens statslån, begränsad avkastningspotential - undervikt Företagslånen är en lockande räntetillgångsklass, trots att avkastningspotentialen begränsas av förväntningar om ränteuppgång Tillväxtmarknadslånen historiskt sett förmånliga men på kort sikt tyngs placeringsklassen bl a av osäkerheten kring den amerikanska centralbankens stödåtgärder och utmaningarna i Argentina och Turkiet Alternativa placeringar och penningmarknaden underviktade UNDERVIKT Japan Statslån NEUTRAL Aktier Masskuldebrev Penningmarknad Alternativa Finland Europa Tillväxtmarknader Investment grade EMD USA High Yield ÖVERVIKT 2

Konjunkturen förstärks, osäkerheter på placeringsmarknaderna I USA publicerades stark ekonomisk statistik i januari. Landets ekonomi rapporterades ha vuxit bättre än väntat under årets sista kvartal, d v s med en årstakt på 3,6 procent. Industrins inköpschefsindex (ISM) var enligt förväntningarna på hög nivå (57) och bostadsmarknadens aktivitet var på relativt bra nivå. Arbetslöshetsgraden sjönk mer än väntat till 6,7 procent, men siffran ger rum för tolkning eftersom andelen av befolkningen som deltar i arbetslivet fortsättningsvis sjunker. Ingenting indikerar dock att USA:s ekonomi inte skulle fortsätta återhämtas. I slutet av månaden höll USA:s centralbank sitt räntemöte var den som väntat beslöt att trappa ned på stödköpen i februari från 75 miljarder till 65 miljarder. Tidtabellen för och mängden på kommande nedtrappning ville centralbanken dock inte specificera, utan köpen trappas ned i takt med den ekonomiska utvecklingen. På tillväxtmarknaderna kan man lyfta fram nyheten om Kinas inköpschefsindex på 49,6 poäng, vilket var något sämre än väntat. Av nyheterna från tillväxtmarknaderna koncentrerades största delen till Argentina där centralbanken tvingades devalvera valutan. Även Turkiets centralbank tvingades försvara liran. Tillväxtmarknadens placeringar tyngs nu samtidigt av valutaproblem, USA:s centralbanksåtgärder och den nyuppväckta oron för Kinas ekonomiska tillväxt föranlett av det svaga inköpschefsindexet. Den globala konjunkturen ser ändå ut att förstärkas med USA, Europa och Kina i spetsen. Denna syn presenterade även den internationella valutafonden (IMF) då den höjde tillväxtestimaten för flera länder och det globala tillväxtestimatet till 3,7 procent (år 2013 var tillväxten ca 3%). Början av året var svag på placeringsmarknaderna Trots att den ekonomiska statistiken var positiv i januari steg osäkerheten på placeringsmarknaderna. I januari steg Europas och Finlands aktiemarknad till slutet av månaden ända tills slutet av månaden då kurserna sjönk en procent på minus. USA:s och tillväxtmarknadernas aktier steg i praktiken inte alls över noll strecket under månaden, och sjönk till slut 3-5 procent på minus. Förklaringen till kursrörelserna återfinnes i de osäkerheter som råder på tillväxtmarknaderna, vilket på kort sikt minskade på placerarnas risktagningsvilja. Även i Europa var statistiken relativt bra, men siffrornas absoluta nivå är dock fortfarande ganska svag. Tysklands IFO konjunkturenkät var bättre än väntat (110) och överlag var Tysklands siffror bra jämfört med den allmänna nivån i Europa. Från Frankrike och Italien fick vi klart svagare statistik, men speciellt i Italien ser ekonomin ut att ha blivit bättre och enligt inköpschefernas förväntningar fortsätter den positiva utvecklingen. I statistiken för januari hölls konsumtionsprisinflationen på 0,8 procent, vilket är klart lägre än den europeiska centralbankens målsättning på 2 procent. Trots detta ser ECB att inflationen förankrat sig på medellång tidsperiod nära målsättningsnivån och anser sålunda inte att deflationsoron är berättigad. ECB behöll på sitt möte styrräntan oförändrad. 3

På den finska aktiemarknaden hade vi en intressant månad då det till att börja med i början av månaden kom fram att Rolls-Royce planerade en köpoffert på Wärtsilä. I slutet av månaden publicerades nyheten om att svenska SSAB köper Rautaruukkis aktiestock. Resultatperioden har startat något anspråkslöst då Ramirent, Kemira, Uponor och Vacon resultatvarnade. Å andra sidan stöddes de cykliska företagen av positiva nyheter från Catepillar och SKF (svensk verkstadsindustriföretag). Även Wärtsilä och Kone meddelade att beställningarna ökat med nästan 10 procent mer än väntat. På räntemarknaden sjönk statsobligationsräntorna både i Europa och i USA. Nedgången kan förklaras med en moderat inflationsomgivning samt med de osäkerheter som råder på tillväxtmarknaderna och de skyddshamnsköp som detta föranlett. Räntenivån hålls moderat också av det faktum att antalet nyemissioner är färre än antalet förfall detta år. Företagens risktillägg steg något i slutet av januari (10-25 räntepunkter), men den samtida nedgången i de långa räntorna ledde till en månadsavkastning på knappt en procent både i investment grade- och high yield lånen. I räntetillgångsklassen var det en svår månad för tillväxtmarknadslånen då räntenivån steg samtidigt som valutorna försvagades på grund av osäkerheterna i Argentina och Turkiet. De i lokala valutor noterade tillväxtmarknadslånens avkastning sjönk under nollstrecket med 2-4 procentenheter i januari. 4

Fonder SEB Manager Research utvärderar processen efter utvärderingen av placeringsfilosofin Growth is never an event, it's a process. (* Fastän ovan nämnda livsvisdom främst gäller mental tillväxt kan man tillämpa den även på fondförvaltningsprocessen. Portföljförvaltning kräver en kontinuerlig process, vars funktionalitet och utveckling är av avgörande betydelse för fondens framgång. I november månads fondartikel redogjorde vi för placeringsfilosofin och utvärderingen av denna. I denna artikel koncentrerar vi oss på processen som förverkligar placeringsfilosofin och utvärdeingen av denna. Man blandar ofta mellan placeringsfilosofi och placeringsstrategi. Det är dock fråga om två skilda saker. Kortfattat koncentrera man sig i placeringsfilosofin på principer som man tror på medan placeringsstrategin är det sättet som man förverkligar filosofin i praktiken. Placeringsprocessen kan typiskt indelas i fyra olika delområden vilka alla utgör en viktig del av placeringsportföljens uppbyggnad och kontroll: 1. Generering av idé 2. Forskning och analys av placeringsverksamheten 3. Portföljens uppbyggnad 4. Riskhantering och -kontroll I idéstadiet funderar portföljförvaltaren på de olika konkreta alternativen med vars hjälp strategin för placeringsfilosofin bäst kan förverkligas. De viktigaste i idéstadiet är att ta i beaktande placeringsmarknadernas särdrag på de områden man placerar; vad krävs för att identifiera de rätta placeringsobjekten och vilka möjligheter erbjuder marknaden. Till idéstadiet hör bland annat definiering av tillvägagångssätt, modeller och källor som sedan används för planering av placeringsportföljen. Till placeringsprocessen hör alltid ett analys- och forskningsskede i någon form. Den information som genereras i detta skede har en avgörande roll för portföljförvaltarens möjlighet att generera mervärde. Det är speciellt viktigt att portföljförvaltningen har lämpliga verktyg och metoder för att utvärdera placeringsobjekten. Speciellt en global fondförvaltare behöver omfattande databaser eller nätverk genom vilka man kan få tillräcklig information. För en förtroendeingivande global placeringsprocess behövs ofta en globalt fungerande portföljförvaltares infrastruktur och resurser. På mindre marknader eller på specialområden är det viktigare att ha lokal kännedom eller kontakter till lokala beslutsfattare än att ha tillgång till databaser. Uppbyggnaden av portföljen konkretiserar placeringsidéerna och forskningsresultaten i praktiken. För att förädla informationen till en placeringsportfölj och till den dagliga portföljförvaltningen behövs klara praxis och ansvarsområden. När det gäller fondanalys läggs speciell uppmärksamhet vid beslutsprocessens dynamik hur beslutsprocessen framskrider, hur undersökningsresultaten tas i beaktande i beslutsprocessen och vem som gör det slutgiltiga beslutet. Portföljförvaltning kräver konkreta beslut, men dessa bör alltid basera sig på klara forskningsresultat. Riskhantering och -kontroll slutför processen. Till en aktiv placeringsprocess hör en kontinuerlig utvärdering av marknadsrörelsernas och placeringsbeslutens inverkan på placeringsportföljen. Det är viktigt att riskkontrollen är en del av placeringsprocessen. Detta säkerställer att uppföljningen av de viktigaste placeringsriskerna hänför sig till de centrala områdena och att riskkontrollens resultat kan utnyttjas effektivt i placeringsbesluten. Man skall inte underskatta betydelsen av en fungerande process då man utvärderar fondernas portföljförvaltning och fondförvaltarnas förmåga att generera mervärde. En bra process konkretiserar placeringsfilosofin till en placeringsportfölj och ur den kan man identifiera stadierna där placeringsfilosofin förädlas genom idéer och forskning till portföljuppbyggnad och riskhantering. Dessa stadier behövs alltid, men på en föränderlig placeringsmarknad där nya möjligheter föds och dör, förutsätts att processen förnyas kontinuerligt. Citatet ovan, som hänvisar till mental tillväxt, framhäver processen som en nödvändighet för tillväxt. En bra portföljförvaltning kräver dessutom en process som utvecklas. *) Ifeanyi Enoch Onuoha, Overcoming the Challenges of Life 5

Fonder Top 4 fonderna intressanta utplock från vår rekommendationslista * ACADIAN EMERGING MARKETS LOCAL DEBT Acadian Emerging Markets Local Debt är en fond vi rekommenderar då man vill placera i tillväxtmarknadslån noterade i lokala valutor. Acadian representerar fonder med hög avkastningsprofil och den lämpar sig både som basfond och som diversifierande fond i denna tillgångsklass. Fondens största skillnaderna jämfört med typiska EMD fonder är en klart bredare diversifiering denna fond placerar vanligtvis i dubbelt så många länder jämfört med jämförelseindexet. I praktiken betyder detta att det också finns med tillväxtmarknadernas gränsområden (sk frontier-marknader) från bland annat Afrika och Karibien. Via fonden kommer man åt att utnyttja EMD tillgångsklasens placeringsobjekt och den avkastningspotential de erbjuder. Fondförvaltarens bevis gällande val av placeringsobjekt har varit starka. Avkastningen genom tiderna hör till den bästa i sin klass. BGF EUROPEAN FUND BGF European Fund är en strategi som placerar i europeiska aktier vars förväntade överavkastning fås genom aktieval baserade på fundament. Fonden koncentrerar sig på stora och medelstora företag vars marknadsvärde är över 1 mrd. Portföljen är relativt koncentrerad och innehåller ca 45-65 aktier. Placeringsstilen är flexibel, men över tiden förväntas inriktningen koncentreras något mera mot kvalitativa tillväxtföretag. Teamet har bra resurser och mycket erfaret. Fonden har en mycket stark avkastningshistoria såväl i jämförelse med konkurrenterna som med jämförelseindex. Enligt vår syn fungerar fonden bra som en del av vår europeiska portföljstrategi, men även som en enskild placering. SKY HARBOR US SHORT DURATION HIGH YIELD En fond som placerar i high yield-företagslån med kort duration på den amerikanska marknaden med en strategi som eftersträvar en måttlig risknivå. Sky Harbor är en pioniär inom high yield investeringsklassen för placeringar med kort duration och koncentrerar sina placeringar enbart till USA:s high yield-marknad. Placeringsteamet har starka analytiska resurser och har arbetat tillsammans i 20 år. Fondens avkastningsprofil är lockande speciellt i en omgivning med låga räntor och ett bra alternativ till traditionella ränteplaceringar med låg risk. Kompletterar och effektiviserar en ränteportfölj parallellt med en traditionell high yield-fond. MACQUARIE ASIAN NEW STARS Macquarie Asian New Stars- fonden är en utmärkt fond som placerar i asiatiska småföretag. Fonden förvaltas av en av de största teamen specialiserade på denna investeringsklass. Aktievalen grundar sig på mycket djupgående och detaljerad företagsanalys, där företagsbesöken utgör en viktig del. Fonden förvaltas mycket aktivt och man tar modigt risker i förhållandet till indexet. Placeringsportföljen består av ca 40-50 aktier. Asiatiska småbolag är i allmänhet starkare knutna till den lokala konsumtionsefterfrågan och därför fungerar fonden som ett utmärkt arbetsredskap när man vill dra nytta av sen asiatiska ekonomiska tillväxten. Fondens avkastningsutveckling har varit mycket stark i jämförelse med det egna indexet och referensgruppen och man har lyckats generera överavkastning både under stigande och sjunkande marknader. * På vår rekommendationslista finns för tillfället över 100 fonder som placerar i olika investeringsklasser och områden. Till Top 4 listan har valts intressanta alternativ från valda områden. 6

Kurslista 31.1.2014 Valuta: EUR Källor: Bloomberg, Lipper 1 mån (%) 6 mån (%) 12 mån (%) 3 år (%) 5 år (%) OMX Helsinki CAP -3,8% 15,7% 21,1% 7,8% 110,3% SEB Finlandia -3,4% 14,5% 17,1% -0,8% 86,1% SEB Finland Small Firm -2,8% 9,8% 9,4% -12,6% 70,0% SEB Finland Momentum -3,9% 13,1% 13,2% -2,9% 77,2% MSCI Europe -1,8% 8,1% 14,5% 24,8% 92,3% BGF European Fund A2-2,1% 7,8% 15,2% 28,0% 107,4% SEB European Equity Small Caps 0,9% 17,8% 29,0% 41,3% 157,2% SEB European Equity -1,1% 7,1% 15,0% 12,5% 65,1% S&P 500-1,5% 4,6% 21,1% 46,9% 120,8% CRM US Equity Opportunities -2,9% 1,3% 16,4% 29,0% William Blair US All Cap Growth Fund 0,2% 10,4% 25,5% 47,6% MSCI Emerging Markets -4,6% -2,1% -9,9% -8,5% 88,9% William Blair Emerging Leaders Growth -5,7% -4,3% -9,2% Eaton Vance Emerald PPA EM Equity -3,1% -1,3% -6,1% -5,4% 95,3% JPM Latin America -8,3% -10,6% -22,5% -20,3% 77,2% Goldman Sachs India -2,8% 7,6% -10,3% 1,5% 113,3% Eastspring China -6,4% -2,2% -11,1% SEB Russia -9,0% -1,1% -15,5% -30,9% 163,3% Silk African Lions 0,7% 3,0% 7,5% Macquarie Asia New Stars -1,8% 3,1% 9,3% Pinebridge Latam Small and Mid Cap -6,9% -14,1% -33,6% -39,8% 75,7% SEB Eastern European Small Cap -5,6% 4,1% -2,1% -32,1% 133,2% 3m Euribor Index 0,0% 0,1% 0,2% 2,4% 4,7% JPMorgan Emu Govt. bond Index 2,3% 3,8% 5,2% 19,2% 26,9% SEB Euro Bond 1,5% 1,3% 1,8% 14,5% 22,9% SEB Money Manager 0,0% 0,1% 0,2% 3,2% 9,3% SEB Corporate Bond Fund EUR 1,3% 1,9% 3,4% 16,7% 42,5% BlueBay Investment Grade Bond 0,9% 3,6% 4,7% 19,7% 46,8% BlueBay High Yield Bond Fund 1,1% 5,9% 7,5% 20,9% 102,0% SEB Global High Yield 0,5% 4,1% 5,7% 23,9% 75,4% Pioneer Funds Euro High Yield 0,4% 5,0% 7,8% 25,4% 206,9% Muzinich ShortDuration HighYield 0,0% 1,6% 3,0% 12,8% BlueBay EMD Local Currency -4,4% -6,8% -16,6% -7,0% 38,5% BlueBay Emerging Market Select Bond -2,7% -4,1% -12,2% 4,6% 59,9% Övriga Oil: price 97.49-0,9% -7,2% 0,0% 5,7% 133,9% Gold: price 1244.55 3,2% -6,1% -25,2% -6,6% 34,1% EUR/USD: price 1.3516-2,0% 1,8% -0,3% -1,3% 5,5% Kurslistans fonder är exempel på fonder som SEB rekommenderar och utnyttjar i kapitalförvaltningen. Nämnda fonder ska inte betraktas som ett investeringsråd. Faktablad och övrigt material som du rekommenderas att bekanta dig med före ett eventuellt placeringsbeslut fås från SEB. Värdet på fondandelar kan alltid stiga eller sjunka. Informationen i denna översikt är baserad på uppgifter som SEB bedömt som tillförlitliga. SEB ansvarar emellertid inte för att uppgifterna är fullständiga eller riktiga, inte heller för skada som kan uppkomma till följd av fel eller brist häri. Informationen ska inte uppfattas som en handelsrekommendation. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. 7