19 augusti 23 augusti 2019 Veckoanalysen
The perfect storm Parallellt med handelskrigets comeback och demonstrationerna i Hong Kong, har dessutom den långdragna konflikten mellan Japan och Sydkorea blåst upp igen, vilket tynger tillgångsmarknaderna. Optimismen från feds räntesänkning, var som bortblåst när flera geopolitiska konflikter eskalerade samtidig. Givetvis dämpar en lättare penningpolitik de negativa börseffekterna, men påverkan blir begränsad när spänningarna tilltar som den gjort på senare tid. Först och främst har vi handelskriget mellan USA och Kina, som ligger som en våt filt över marknaderna. Att man från Kinas håll använt sig av valutan för att dämpa effekterna av handelstullarna, har ökat spänningarna med USA. Ett avtal verkar nu längre bort än någonsin, även om Trump twittrar om framsteg. Förvisso tog marknaderna ett kortsiktigt glädjeskutt när flera kinesiska varor undantogs de ny tullarna, när det visade sig att Trump inte ville vara Grinchen som stal julen. Förutom att undantagen bevisar att han är medveten om tullarnas negativa effekter på amerikanska hushåll, visar det även för Kina var USA:s smärtgräns går. Även om konsekvenserna av handelskonflikten är svåra att överblicka är det ofrånkomligt att globala vinstprognoser kommer fortsätta att skruvas ned och pessimismen för tillväxtutsikterna kommer öka, så längre detta pågår. Samtidigt blåser det fler protektionistiska vindar runt om i världen, när Sydkorea blivit borttagna från Japans lista av betrodda handelspartners. Givetvis möttes det av häftiga protester och till följd införde Sydkorea egna restriktion, där japanska företag nu måste få godkänt från myndigheterna för varje transport till Sydkorea. En process som kan ta uppemot 90 dagar. I samma veva har kinesiska myndigheter kallat Hong Kong-demonstranter för terrorister, i samband med protesterna, vilket fått oron på de redan pressade börserna att tillta. Fortsätter protesterna finns risken att man till slut blir tvungen till en militär insats från Kinas sida, vilket direkt skulle öka turbulensen ytterligare. Även om Trump, som är känslig för börsrörelser, försökt lugna marknaden genom att kalla Kinas president en bra man och en stor ledare fortsätter börserna att visa svaghetstecken. Värt att notera är att fallet på börsen, än så länge, är förhållandevis måttligt jämfört på räntemarknaden. Räntefallen har fått räntekurvan i USA att invertera, och även om man ska vara försiktig med att dra förhastade slutsatser, har det påverkat sentimentet negativt eftersom att det är en tydlig recessionsindikator. Onekligen är det en stark motvind på världens tillgångsmarknader just nu och vi rekommenderar därför fortsatt en försiktig hållning till dess att vinden har vänt. Marcus Tengvall, Investeringsstrateg USA: Börsfallen måttliga jämfört med ränterörelserna Kina: Svarar på tullarna med valutaförsvagningar 2019-08-19 2
Förra veckans viktigaste makrohändelser KL. 14:30 TISDAG USA: Konsumentprisinflation, juli FÖREGÅENDE VECKA LÅG FOKUS PÅ DELS detaljhandelsförsäljningen och industriproduktionen som båda kom in svagare än väntat, men även konsumentprisinflationen som för kärnnivån hamnade marginellt högre än väntat. Det ger därmed inte stöd för ytterligare räntesänkningar från Federal Reserve, men övrig makrostatistik har under den senaste tiden varit svag. Även Philly Fed index som presenterades under veckan hamnade lägre än vid föregående mätning, men lyckades ändå överträffa marknadens förväntningar något. 09:30 ONSDAG Sverige: Konsumentprisinflation, juli ÄVEN I SVERIGE PRESENTERADES INFLATIONSDATA som i onsdags visade ett något högre utfall både än förväntat av marknaden och Riksbanken samt både för den övergripande konsumentprisinflation och även justerat för fasta räntekostnader (KPIF). Men KPIF faller ändå från föregående mätning och på grund av jämförelsetal väntas trenden fortsätta under resten av året. Dessutom faller alla globala inflationsförväntningsmätningar, vilket gör att en ytterligare räntehöjning från Riksbanken känns allt mer avlägsen. Övrig statistik under förra veckan visade bland annat en stor positiv överraskning av japanska maskinorder och en stor negativ överraskning av det tyska ZEW-indexet. Preliminär BNP-data från Eurozonen hamnade i linje med förväntansbilden. 2019-08-19 3
Kommande veckas viktigaste makrohändelser KL. 16:00 ONSDAG USA: Befintlig hemförsäljning, juli UNDER EN MYCKET TUNN MAKROSTATISTIKVECKA ligger fokus på hemförsäljningen, både för de befintliga bostäderna och vad gäller nyförsäljningen, som är en mycket mindre andel. Befintlig hemförsäljning väntas vara relativt oförändrad och trenden har inte varit tydlig under senare tid, medan det har varit tydligt att priserna inte ökar i samma takt. Så länge bostadsmarknaden, arbetsmarknaden och börsen håller upp kan även det alltjämt höga (och viktiga) konsumentförtroendet upprätthållas. 10:00 TORSDAG Eurozonen: Inköpschefsindex (prel), augusti I BLAND ANNAT EUROZONEN väntas preliminära inköpschefsindex på torsdagen. Den tidigare negativa trenden för främst industrin har fortsatt, där nya lägstanivåer har noterats och där framförallt Tyskland sticker ut på nedsidan. Det är också framförallt det inhemska orderläget i landet som har försvagats. På global nivå har nu nedgången i inköpschefsindex varat längre än under exempelvis finanskrisen, däremot är avmattningen inte lika brant. 2019-08-19 4
Börs- och bolagshändelser MÅNDAG Rapporter Utl. rapporter Catena Media (kl 7.00). - TISDAG Övrigt Rapporter Utl. rapporter Exklusive utdelning: Equinor (0:26 USD för första kvartalet). New Wave (kl 7.00), Raysearch (kl 7.45), Immunicum (kl 8.00), Starbreeze (kl 7.00), Latour (kl 8.30), Ambea, Christian Berner, VBG. Bakkafrost, Jyske Bank, Next Biometrics, Pandora, BHP, Home Depot, Medtronic, TJX Companies. Övrigt Coloplast håller kapitalmarknadsdag. ONSDAG Rapporter Utl. rapporter Scandi Standard (kl 7.30), Alimak (kl 8.00), B3 Consoluting (kl 8.00), Karolinska Development (kl 8.00), Saniona (kl 8.00), Sintercast (kl 8.00), Neurovive (kl 8.30), Multiq (kl 12.30), IAR Systems (kl 15.00), Electra, Hufvudstaden, IBT, K2A, Kabe. Leroy Seafood Group, Mowi. TORSDAG Rapporter Utl. rapporter Övrigt Elekta (kl 7.30), Garo (kl 7.30), Actic (kl 7.45), A3 (kl 8.30), Bioinvent (kl 8.30), Ortivus (kl 8.30), Ascelia Pharma, Fagerhult, Oscar Properties. Ambu, GN Store Nord, GAP. Stämmor: Elekta, Tele2 (extra). Sista dag för handel i Zetadispalys preferensaktie inför avnotering. FREDAG Rapporter Utl. rapporter Catella (kl 7.00), BTS (kl 8.00), John Mattson (kl 8.00), Empir (kl 8.30), Wise Group (kl 8.30), Instalco (kl 12.00), Duroc, FM Mattsson, Image Systems, Immunovia, Mekonomen, Railcare Group. Rockwool, Salmar. Övrigt Exklusive utdelning: Tele2 (extrautdelning 6:00 SEK). 2019-08-19 5
Världens börser Lokal valuta (%) 5dag 1mån 3mån 6mån 1 år 2019 SEK (%) 5dag 1mån 3mån 6mån 1 år 2019 Utvecklade marknader -1-4 0 4 2 14 Utvecklade marknader 0-1 0 8 7 24 USA (S&PCOMP) -1-4 1 5 4 17 USA (S&PCOMP) 0-1 1 9 9 27 Europa (STOXX 600) 0-5 -3 3 0 13 Europa (STOXX 600) 0-3 -3 6 3 19 Sverige (SIXRX) -1-6 -3 3 2 15 Sverige (SIXRX) -1-6 -3 3 2 15 Tyskland (DAX) -1-7 -6 2-6 10 Tyskland (DAX) -1-5 -6 5-3 16 Frankrike (CAC40) -1-6 -1 6 3 15 Frankrike (CAC40) 0-4 -2 8 5 22 Storbritannien (FTSE100) -2-5 -2 1-1 9 Storbritannien (FTSE100) 0-4 -6 0-1 14 Japan (TOPIX) -1-5 -3-5 -10 1 Japan (TOPIX) -1-1 1 3-1 13 Tillväxtmarknader -1-8 -3-4 -2 3 Tillväxtmarknader 0-5 -2 0 3 12 Hong Kong (Hang Seng) -1-10 -7-5 -2 2 Hong Kong (Hang Seng) 0-7 -7-2 4 11 Shanghai (CSI 300) 2-2 1 14 16 26 Shanghai (CSI 300) 3-2 -1 14 19 34 Indien (Sensex) -1-4 1 5 0 5 Indien (Sensex) 0-5 0 10 4 12 Ryssland (RTS$) -4-9 3 11 25 23 Ryssland (RTS$) -3-6 4 15 31 34 Brasilien (Bovespa) -4-4 11 2 30 14 Brasilien (Bovespa) -4-7 12-1 33 20 Världen (USD) -1-5 0 3 1 13 Världen 0-2 0 7 6 23 All indexutveckling är inklusive utdelningar 2019-08-19 6
Räntor, valutor & råvaror Räntor (aktuella och historiska nivåer) Valutor Nominella räntor yield % 5dag 1mån 3mån 6mån 1 år 2019 Valutor (%) Kurs 5dag 1mån 3mån 6mån 1 år 2019 Sverige 2 år -0,66-0,63-0,55-0,61-0,40-0,54-0,38 Dollarindex 98,1 0,7 0,8 0,3 1,3 1,6 2,1 Sverige 5 år -0,73-0,64-0,45-0,43-0,09-0,07-0,02 EURUSD 1,11-0,9-1,1-0,7-1,4-2,5-2,9 Sverige 10 år -0,41-0,24 0,10 0,20 0,37 0,49 0,47 USDSEK 9,66 1,1 3,1 0,5 4,0 5,1 9,0 USA 2 år 1,48 1,63 1,86 2,24 2,52 2,61 2,51 EURSEK 10,73 0,2 2,0-0,2 2,5 2,5 5,8 USA 5 år 1,41 1,56 1,88 2,19 2,50 2,74 2,50 GBPSEK 11,73 1,7 0,8-4,6-1,7 0,3 3,9 USA 10 år 1,54 1,73 2,12 2,41 2,67 2,88 2,69 DKKSEK 1,44 0,2 2,0-0,2 2,1 2,7 4,6 EMU 2 år -0,90-0,86-0,73-0,65-0,56-0,64-0,59 NOKSEK 1,07-0,2-2,3-2,9-0,4-1,7 4,5 EMU 5 år -0,92-0,86-0,64-0,51-0,40-0,34-0,31 USDJPY 106,4 0,7-1,7-3,2-3,8-3,9-3,0 EMU 10 år -0,68-0,58-0,29-0,09 0,10 0,32 0,25 USDCNY 7,04-0,1 2,4 2,4 3,9 2,1 2,6 Japan 10 år -0,24-0,22-0,12-0,06-0,02 0,10 0,00 Råvaror (%) Kurs 5dag 1mån 3mån 6mån 1 år 2019 Styrräntor (%) Idag Råvaruindex 179,2-0,9-5,2-6,0-4,9-7,4 1,8 Riksbanken -0,25 Olja (Brent) 58,7 0,1-12,0-20,0-11,1-17,7 10,4 FED 2,25 Olja (WTI) 54,9 0,7-4,4-12,7-1,3-16,2 21,4 ECB 0,00 Koppar 5 744,0-0,2-4,5-5,8-7,2-3,3-3,7 BOE 0,75 Zink 2 261,0 1,2-8,9-14,3-14,8-5,5-8,4 BOJ -0,10 Guld 1 507,8 0,4 7,0 17,2 14,6 27,6 17,7 PBOC 4,35 Övrigt Idag Volatilitet (nivå) Kurs 5dag 1mån 3mån 6mån 1 år 2019 Stibor 3M -0,02 VIX-index 18,5 18,0 12,9 15,3 14,9 13,5 25,4 2019-08-19 7
Investeringsindikator & Investeringsförslag Datum 8
Söderberg & Partners Investeringsindikator Tillgångsklasser Aktier Räntor Alternativa investeringar Ränteallokering Korta räntor Statsobligationer Företagsobligationer (IG) Företagsobligationer (HY) Rating Rating Aktieallokering Utvecklade marknader Nordamerika Europa Sverige Japan Tillväxtmarknader Asien Latinamerika Östeuropa Rating 2019-08-19 9
Top Picks - Fonder Spiltan Aktiefond Stabil Avkastning/risk relativt sin fondkategori Fondens strategi är att placera i en välbalanserad portfölj med vad förvaltaren bedömer är välskötta bolag. Fokus ligger på bolag med starka balansräkningar som har produkter som är inte är konjunkturkänsliga. Förvaltaren avser vidare att skapa en stabil portfölj även när marknaden är osäker och fonden har även möjlighet att investera i upp till 10% företagsobligationer. Sett till fondens resultat bedöms strategin fungera då både nedsidesrisken och volatiliteten i fonden hållits på låga nivåer i relation till kategorin. Simplicity Likviditet Simplicity Likviditet är en korträntefond som placerar i räntebärande papper och penningmarknadsinstrument utfärdade i svenska kronor. Fonden är förhållandevis konservativ i sin syn på kreditrisk, de lägger stor vikt vid bolagsanalysen och ämnar att ha en så hög andel bolag med officiell rating så möjligt, eftersom dessa bolag bedöms som mer likvida. Fonden har en bred spridning av innehav vilket är positivt i en kategori där låg risk är av största vikt. Fonden har även en låg avgift, vilket är en annan viktig parameter vid valet av korträntefonder, eftersom deras möjlighet till avkastning är mindre än i en aktiefond. Fidelity Asia Pacific Opps Källa: Söderberg & Partners Årlig avkastning Fidelity Asia Pacific Opps Fondens aktieurval är framför allt baserat på fundamentala faktorer och förvaltaren lägger stor vikt vid bolagens lönsamhet, branschens struktur, redovisningskvalité och företagsledning. Bolagen i portföljen ska vara attraktiva ur följande perspektiv; fundamentala faktorer, sentiment på marknaden och värdering. Förvaltaren letar specifikt efter bolag som har potentialen att öka lönsamheten, eftersom det ofta leder till en ökad värdering. T. Rowe Price Japanese Equity Fonden investerar enligt en klassisk Bottom-Up strategi, vilket innebär att förvaltaren fokuserar på specifika bolags potential att generera avkastning snarare än att fokusera på makroekonomiska trender. Förvaltaren letar efter bolag som klassificeras som "kvalitetsbolag" vilket enligt förvaltaren är bolag som verkar inom en attraktiv sektor med en hållbar och långsiktig tillväxt. Bolagen skall ha en stark ledning med trovärdig strategi och ha konkurrenskraftiga fördelar. Förvaltaren kombinerar dessa faktorer med bolagens förväntade avkastning och värdering för att avgöra vilka innehav som skall finnas i portföljen. Källa: Söderberg & Partners 2019-08-19 10
Om Söderberg & Partners SÖDERBERG & PARTNERS grundades 2004 och är en av Sveriges ledande finansiella rådgivare och förmedlare av försäkringar och finansiella produkter. Vi bedriver verksamheter inom bland annat tjänstepensionsrådgivning, försäkringsrådgivning och försäkringsförmedling samt kapitalrådgivning och kapitalförvaltning. Vi utvecklar och erbjuder även digitala verktyg för bland annat finansiell rådgivning och för löne- och förmånshantering. Tel: 08-451 50 00 Mail: info@soderbergpartners.se Tjänstepension Skräddarsydda pensionslösningar med låga avgifter och förenklad administration, för dig och dina medarbetare. Kapital & Förmögenhet Individanpassade placeringslösningar från de ledande aktörerna på marknaden. Löner & Förmåner Lönehantering och förmånsportal för hantering av kommunikation av företagets förmåner. Tjänsterna kan användas i kombination eller oberoende av varandra. Företagsförsäkring Utifrån en detaljerad riskanalys hjälper vi dig att utforma ett optimalt försäkringsskydd till företaget. Institutionell rådgivning Rådgivningen till institutioner, kommuner och landsting om pensionskapital liksom andra former av kapitalförvaltning. OM VECKOANALYSEN Viktig information Denna analys är framtagen av Söderberg & Partners Securities AB (nedan Söderberg & Partners). Söderberg & Partners står under Finansinspektionens tillsyn. Som grund till analysen har källor använts som i god tro bedömts vara tillförlitliga. Data i tabeller och grafer sammanställs hos Nyhetsbyrån Direkt och används delvis som underlag i analysen. Andra källor till information som ligger till grund för analysen kan vara bolagsinformation och analysdatabaser. Söderberg & Partners kan inte garantera riktigheten i denna information eller ta på sig något ansvar för fullständighet. Vid de tillfällen som en potential i aktien eller en förväntat framtida målkurs anges ligger en eller flera kvantitativa värderingsmodeller i grunden. Beroende på bolagets verksamhetsstruktur och mognadsgrad görs en bedömning av huruvida en nyckeltalsjämförelse, kassaflödesmodell eller annan värderingsmetod är relevant. Dessa används även som underlag i betygsättningen som är en helhetsbedömning av aktiens förutsättningar att avvika från den breda aktiemarknadens utveckling. Om inte annat anges är tidshorisonten i analysen tre till sex månader. Hållbarhetsbetyget ska betraktas som ett betyg av hur det analyserade bolaget arbetar med hållbarhet, som ett fristående komplement till aktieanalysen och således inte som en delkomponent i aktiebetyget. Hållbarhetsbetyget ändras en gång per räkenskapsår och vanligtvis under månaderna som följer efter det att bolagets hållbarhetsrapport har lanserats. Syftet med analysen är att ge Söderberg & Partners kunder allmän information och analysen utgör således inte en rekommendation eller ett personligt investeringsråd och bör inte ensam ligga till grund för ett investeringsbeslut. Investerare bör söka finansiell rådgivning angående lämpligheten i att investera i de värdepapper eller investeringsstrategier som diskuteras eller rekommenderas i denna analys och bör förstå att uttalanden om framtidsutsikter inte nödvändigtvis kommer att realiseras. Historisk avkastning är inte en garanti för framtida resultat. Placeringar i värdepapper innebär alltid en ekonomisk risk. För aktier noterade på börs utanför Sverige kan avkastningen för investeringen även påverkas av valutakursutveckling. Söderberg & Partners ansvarar inte för direkta eller indirekta skador eller förluster, inklusive men inte begränsat till, förlorad och utebliven vinst, som kan uppkomma till följd av användandet av denna rapport eller dess innehåll. Materialet får inte distribueras, citeras eller kopieras för användning utan Söderberg & Partners föregående godkännande. Söderberg & Partners hantering av intressekonflikter inom investeringsrekommendationer är central och bolaget har antagit interna riktlinjer för att garantera integritet och oberoende för analytiker samt för att identifiera, eliminera, undvika, hantera och/eller offentliggöra faktiska eller potentiella intressekonflikter som rör analytiker eller Söderberg & Partners som bolag. Riktlinjerna innehåller regler om, bland annat men inte begränsat till, förbud mot gynnsamma rekommendationer, reglering av egen handel avseende de instrument som en analys omfattar (där handel inte får ske förrän det att två handelsdagar förflutit från att den aktuella analysen gjorts tillgänglig för mottagarna av den) samt ett generellt förbud mot egen handel i de instrument som en analys omfattar i strid med gällande rekommendationer. Det kan förekomma att analytiker eller närstående personer har innehav i de värdepapper som de utarbetar en rekommendation för. Om den som utarbetat eller ansvarar för rekommendationen eller någon närstående juridisk person har ett väsentligt intresse i det finansiella instrument som rekommendationen avser anges detta tydligt i analysen. Vid osäkerhet i fråga om intressekonflikter skall frågan tas upp till den verkställande direktörens behandling. Söderberg & Partners Box 7785 Regeringsgatan 45 103 96 Stockholm marknadsanalys@soderbergpartners.se www.soderbergpartners.se Analytiker: Matthias Gietzelt Linda Lyth Dick Ingvarsson Marcus Tengvall 2019-08-19 11