Råvaror 2010-01-18 Råvaror - veckobulletin SHB Commodity Index Råvaruindex föll med 3% förra veckan, framförallt för att råolja rekylerade från sin nya toppnotering. Jordbruksprodukterna, vete och sojabönor föll kraftigt efter en mycket negativ rapport från US Department of Agriculture i tisdags. Tisdagsmorgonens nyhet att Kina höjer kraven på bankernas reserver fick direkt genomslag på de kinakänsliga metallerna. Åtgärden följer på räntehöjningen veckan före. Kina går starkt och centralbanken parerar med den här typen av åtgärder. USDSEK OMXS30 Prisfallet under tisdag/onsdag blev kortvarigt och köparna kom tillbaka och torsdagens handel bekräftade den underliggande styrkan i marknaden. Nästa hinder på vägen kom under fredagen efter förnyad oro för Greklands ekonomiska situation, vilket satte press på euron, samtidigt som dollarn i sig stärktes mot övriga viktiga valutor. Valutooron i kombination med svagare aktiemarknader under fredagen fick både bas- och ädelmetaller att falla tillbaka i den sena handeln. Koppar, zink, guld och silver föll 1-2 % under veckan. Aluminium höll sig oförändrad medan nickel steg ett par procent. Amerikansk industriproduktion kom in på fredagseftermiddagen med en ökning på 0.6 % i december. Det är en viktig bekräftelse av tidigare indikationer från inköpschefsindex. Efterfrågan förbättras och konjunkturuppgången är på spåret. Indexutveckling Veckan var, som nämnt, överlag svag och råvaruindex backade med 3%. Amerikanska grisar toppar listan med en avkastning på 3% i veckan, medan oljeindex backade med 6%. Även vete (-5%) reagerade med prisfall efter US Department of Agricultures rapport i tisdags. Index 1v 3m I år SHBLEANHOGS 3% 20% 5% SHBNICKEL 2% -3% -3% SHBALU 1% 17% 3% SHBWOODPULP 1% 9% 0% SHBSILVER 0% 4% 10% SHBCOPPER 0% 19% 2% SHBLIVECATTLE 0% -1% 1% SHBGOLD -1% 7% 3% SHBPOWER -1% 33% 12% SHBZINC -2% 16% -4% SHBSOYBEANS -3% -1% -5% SHBCIER -3% 10% 1% SHBWHEAT -5% -3% -5% SHBOIL -6% 4% -2% For full disclaimer and definitions, please refer to the end of this report.
Brent råolja Den veckovisa statistiken från US Department of Energy per den 13 januari var relativt negativ, med högre lager för råolja och fyra viktiga produkter. Ökningen var nästan 10 miljoner fat. Det här är den största veckovisa lagerökningen sedan september. Detta är dock delvis ett säsongsfenomen. På den positiva sedan ser vi att det var motsvarande lagerökning förra året och att skillnaden mellan lagernivån förra året och nu, fortsätter att minska. Lagren är nu bara 1% (12 m fat) högre och råoljelagren är faktiskt strax under föregående års nivå. Lagren i Cushing, Oklahoma, sjönk mycket förra veckan (1.2 m fat). Det är den första betydande lagerminskningen där sedan september efter en stadig lagerökning de senaste nio veckorna. Med produktionsproblem i Kanada och med tanke på att WTI är en attraktiv råvara för raffinaderier, är det troligt att lagren i Cushing fortsätter att minska. Efterfrågan på produkter utvecklades något svagt i veckan. Total produktefterfrågan föll med 0.6 jämfört med föregående vecka, men efterfrågan på bensin var oförändrad. Destillatefterfrågan väntas öka eftersom det kommer in kallare väder. Lager längre ut i distributionskedjan behöver också fyllas på efter helgerna. IEA släppte sin månatliga marknadsrapport i fredags. Global oljeefterfrågan behölls oförändrad för både 2009 och 2010. Oljeefterfrågan väntas bli 86.3 miljoner fat per dag under 2010 (+1.7% på årsbasis). Tillväxten drivs av icke-oecd-länder, mestadels i Asien. Icke-OPEC-utbudet reviderades ner igen, i likhet med vad vi sett de senaste månaderna. Reviderad produktion i Azerbaijan har föranlett IEA att reducera deras 2010 icke-opec produktion med 150,000 fat om dagen, vilket leder till en något mindre rymlig marknadsbalans (se diagrammet nedan). OPEC:s uppfyllande av sina egna överenskommelser låg på 58% i december, vilket är en oförändrad nivå av avtalsbrott. 2010 Global demand and non-opec supply development 88 87 86 85 84 83 Jul- 09 Aug- 09 Sep- 09 Oct- 09 Nov- Dec- Jan- 09 09 10 Feb- Mar- Apr- 10 10 10 May- Jun- Jul- Aug- Sep- Oct- 10 10 10 10 10 10 Nov- Dec- 10 10 52 51 50 49 48 IEA Global demand (left) IEA Non-OPEC supply (right) Nedan ser vi ett diagram över råoljelagren i USA. 18 January 2010 2
Nedan ser vi Commitment of Traders-rapporten. Blå linje är ickekommersiella terminshandlares nettoposition. Spekulanterna har alltså blivit ännu mera köpta. Nedan ser vi kursdiagrammet för frontmånadskontraktet på Brent. Tekniskt är marknaden i uppåtgående trend. Marknaden vände ner vid 82 dollar, vilket är ett svaghetstecken. Det hade varit bättre om vi fått se en prisuppgång till minst 85 dollar för att marknaden skulle behålla styrkan. Stöd på nedstidan finns från toppen i augusti, och sedan som botten på det intervall som priset handlades inom mellan oktober och december, 18 January 2010 3
dvs ca 76 dollar. Det är ungefär där priset ligger just nu. I förhållande till den tekniska bilden av marknaden är alltså olja i den billiga delen av prisintervallen. Slutsats: Köp olja. Det finns flera ställen att ta förlust på om mer negativa nyheter skulle komma i första hand vid pris under 70 dollar. Guld Veckan inleddes mycket starkt och vi noterade $1160, en imponerande återhämtning för den gula metallen från bottennivåerna kring $1080 i december. Veckans rörelser följde den allmänna metalltrenden. Dollarns förstärkning i fredags fick priset att falla lite mer och vi stänger veckan kring $1125. Statistik från GFMS för 2009 visar att investerarefterfrågan i fysiskt guld (bl.a. via börshandlade fonder) för första gången på 3 decennier är större än juvelefterfrågan! Investerarefterfrågan fördubblades till 1820 ton förra året, medan guldinköp i form av juveler sjönk med 23% till 1687 ton, den lägsta nivån på 21 år. Trenden med ökad investeringsefterfrågan förväntas fortsätta i år samtidigt som juvelerarbranschen förväntas anpassa sig till den högre prisnivån, vilket sannolikt leder till en återhämtning av efterfrågan även från den sektorn. Det kommer nu också en efterfrågan på juveler från tillväxtländer, de som förr var utvecklingsländer, t ex Kina. Vi märker tydligt av intresset för att investera i guld inte bara genom certifikat. Vi hjälper också kunder att investera i fysiskt guld. Det levereras då direkt till bankkontoret. Där kan kunden förvara det i bankfack eller ta det med sig. Det här är allt mer vanligt faktiskt. För ett par år sedan skedde det i princip inte alls. Nedan ser vi kursdiagrammet för guld i dollartermer. Nedan ser vi priset på guld i svenska kronor per troy/oz. I svenska kronor har priset redan gått upp och brutit motståndslinjen i den lilla rekylen från toppen i december. Det bådar gott för oss svenska guldinvesterare. 18 January 2010 4
Slutsats: Vi tycker att man bör vara lång guld, eftersom trenden är uppåtriktad och det saknas avgörande svaghetstecken. Silver Medan guld sjönk med 1% i veckan som gick, höll silverpriset ställningarna och slutade oförändrat. Silver har med andra ord fortsatt att utveckla sig bättre än guld, som vi ser av diagrammet på kvoten dem emellan nedan: Nedan ser vi silverpriset i dollar per troy ounce. Nedan ser vi silverpriset i kronor / troy oz. 18 January 2010 5
Silverpriset stannade på 130 kr per uns, samma nivå som i månadsskiftet novmeber-december. Priset står och väger och det är svårt att spå, men skulle priset fortsätta över tidigare toppnotering, så är det en signal om att säljarna i alla fall tillfälligt är besegrade. Kommer nedgång i priset, så finns stöd på 120 kronorsnivån, där silverpriset funnit stöd tidigare. Slutsats: Avvakta. Koppar Kinaåtstramningen tog ned kopparn till $7300 som lägst. Vi såg i förra veckan en potential för ännu lägre priser i rekylfasen. Köparna kom in tidigare än väntat och priset steg snabbt under torsdagen. Den lite svagare stängningen i veckan kan leda till nya möjligheter i början av nästa. Vi har höjt vårt prognospris för 2010 till $8200 (genomsnittligt spotpris) och $8500 för 2011. Tekniskt kan rekylen ta ned marknaden till utbrottsläget kring $6750, men vi tror att man kan börja titta på köpsidan redan på nivåer strax över $7000. Det ligger dessutom precis vid botten av trendkanalen, som vi ser i diagrammet nedan: I diagrammet nedan ser vi pris (rött) och lager inom LME (blå linje). 18 January 2010 6
Slutsats: Trenden är upp. Köp koppar vid ett pris på eller strax över 7000 dollar för tremånadersterminen. Aluminium Den allmänna prisrörelsen i veckans mitt fick även aluminium att falla tillbaka. Vi noterade i förra veckan en den tekniskt viktiga nivån kring $2300. Den föll under, men steg snabbt över nivån igen under fredagen och vi stänger stabilt. Vårt prognospris för 2010 är under omarbetning. Vi återkommer nästa vecka med en uppdaterade prognos. I diagrammet nedan ser vi att priset ligger mitt i den stigande trendkanalen. Man kan köpa nu, likväl som senare, vi tror inte att priset når botten av trendkanalen på dessa nivåer. I diagrammet nedan ser vi pris (rött) och lager inom LME (blå linje). 18 January 2010 7
Slutsats: I ett positivt konjunkturscenario och med energisituationen i bakhuvudet, finns risk/möjligheter för aluminium att uppvisa en klart starkare prisbild på sikt. Köp. Zink Zinken följde kopparns prisrörelser under veckan. Rekylen från förra veckans toppnotering över $2700 ända ned till veckans lägsta strax över $2400 är större än kopparns. Vi förväntade oss ett starkt stöd vid trendlinjen, vilket materialiserades och metallen stänger stabilt kring $2450. Precis som för koppar föll den tillbaka i den sena fredagshandeln efter att ha varit uppe över $2500 igen. Om veckan som kommer inleds med lite ytterligare press tror vi på fortsatt bra stöd kring trendlinjen. Vår reviderade prisprognos för zinken innebär ett genomsnittligt spotpris för 2010 på $2550 och $2750 för 2011. I diagrammet nedan ser vi pris (rött) och lager inom LME (blå linje). 18 January 2010 8
Slutsats: Vi kvarstår med vår positiva grundtro och rekommenderar köp av zink efter rekyl och det har vi haft nu. Nickel Nickel är den mesta volatila basmetallen vilket vi fick erfara igen under veckan. Priset föll kraftigt efter Kinanyheten, ned till nivåer strax över $17400 tidigt på onsdagen, för att samma dag stänga på $18200. Vi såg $18700 som högst under torsdagen och stänger veckan kring $18500. Stämningsläget kring stålindustrin i allmänhet har förbättrats och vi ser goda förutsättningar för ökad efterfrågan. En metall som vid sidan av nickel är en av de viktigaste råvarorna vid produktion av rostfritt stål är molybden, som de senaste två veckorna gått upp med 20 %. Vi har reviderat upp vår nickelprognos för 2010 från $20000 till $22000. I diagrammet nedan ser vi pris (rött) och lager inom LME (blå linje). 18 January 2010 9
I bilden nedanför ser vi terminspriserna ( terminskurvan ) framåt i tiden för nickel. Det finns ett visst premium för terminer med kort löptid, men sedan vänder det till rabatt. Detta gör att det inte kostar så mycket i termer av terminspremium, att vara köpt nickel, vilket påverkar totalavkastningen via bull-certifikat postivt över tiden. Slutsats: Nickel är billigt på de här nivåerna, men tag stopp om priset går under 16,000 dollar / ton. Haussen på molybden visar att det finns en stigande efterfrågan på råvaror för rostfritt stål. Elektricitet I diagrammet nedan ser vi priset på det närmaste helårskontraktet (dvs samma pris för ett helt års leverans) i EUR per MWh: Tekniskt finns ett relativt starkt stöd på 40 euro. Skulle energipriserna 18 January 2010 10
generellt i världen läs olja vända upp nu, så är det inte uteslutet med en ytterligare vända uppåt för elpriset. Vete Veckan som gick styrdes nästan helt av USDA-rapporten i tisdags. Nedan ser vi ett diagram över den senaste månadens priser på novembertermnen på Matif. Tisdagens rörelse, nedåt, från 143 euro till 139 euro var den största på länge. Nedan ser vi USDA:s uppskattning av veteproduktionen i världen. Notera förändringen för fd Sovjetunionen. 2007/08 2008/09 2009/10 Dec Jan Dec Jan US 55.82 68.02 68.02 60.31 60.31 EU-27 119.43 151.07 151.07 138.34 138.34 Canada 20.05 28.61 28.61 26.5 26.5 Australia 13.84 20.94 20.94 22.5 22.5 Argentina 16.80 8.40 9.00 8 8 China 109.30 112.46 112.46 114.5 114.5 FSU 92.69 115.59 115.59 111.07 113.27 India 75.81 78.60 78.60 80.58 80.58 Pakistan 23.30 21.50 21.50 24 24 Other 83.39 76.84 76.89 88.06 88.16 World 610.43 682.03 682.68 673.86 Källa: USDA 676.16 På 676 mt är produktionen bara 6 mt lägre än den blev rekordåret 2008/09. Konsumtionen är lägre i år, pga lågkonjunkturen. Utgående lager väntar sig USDA att de blir så här: 18 January 2010 11
2007/08 2008/09 2009/10 Dec Jan Dec Jan US 8.32 17.87 17.87 24.49 26.55 EU-27 12.64 18.27 18.34 17.60 17.18 Canada 4.56 6.56 6.56 7.66 7.66 Australia 4.69 3.07 3.14 3.54 3. 62 Argentina 2.76 0.41 0.43 0.74 0. 95 China 38.96 48.69 48.69 60.59 60.79 FSU 10.61 18.51 18.51 20.85 22.46 India 5.80 13.54 13.51 18.05 18.02 Pakistan 2.18 1.87 1.87 2.57 2.57 Other 30.49 34.96 35.02 34.82 35.80 World 121.01 163.75 163.94 190.91 195.60 Of prod. 19.8% 24.0% 24.0% 28.3% 28.9% Källa: USDA Tisdagens rapport visar alltså på ännu högre lager än USDA trodde i december. Det vore en väldigt negativ rapport, om den inte var kombinerad med uppgifter om sådd areal för höstveten, som vi ser nedan, siffrorna anger miljoner acres. Marknadens Slutlig 2009 gissning USDA Jan HRW 30.200 30.21 27.800 SRW 8.290 6.98 5.920 White 3.620 3.41 3.330 Totalt 42.100 40.50 37.100 Källa: USDA Det här är den lägsta arealen för höstvete i USA på 97 år! Men trots det räknar alltså USDA med att utgående lager efter 2010/11 ökar. Spekulanterna vände till säljläge i senaste Commitment of tradersrapporten från CTFC, se nedan: Nedan ser vi Chicagovetet med leverans i december 2010. USDArapporten kom precis efter att indexomviktningarnas köpintressen tagit 18 January 2010 12
slut. Tekniskt kan prisfallet fortsätta ner till 550 cent på decemberkontraktet, där det tidigare funnits stöd, som vi kan räkna med den här gången också. Nedan ser vi marskontraktet på Matif / Euronext. Prisnedgången fortsätter antagligen. Köpintressen bör finns på den tidigare bottennoteringen, alltså vid 122 euro. Om vi blickar lite längre, till nästa skörd, så kan vi titta på novemberkontraktet för nästa år, CAX0 som den heter i Bloomberg-systemet. Priset föll direkt genom stödet på 140 euro och ser ut att kunna ta sig ner till bottennoteringen på 135 euro. Där bör det finnas tillräckligt med köpare för att hejda nedgången. 18 January 2010 13
Terminskurvan priserna framåt i tiden för leverans och betalning visas nedan. Den gröna kurvan är Milling Wheat och den vita är terminspriserna på SRWW på CBOT. Den röda kurvan är priserna på Liffe i London för fodervete. Priserna är omräknade till EUR per ton. Slutsats: Prisuppgången är bruten och vi kan få se nya prisfall den här kommande veckan. 18 January 2010 14
Råvaruprisutveckling senaste veckan (fredag fredag) Råvara Ticker Valuta % 5d % 3m % 6m % 1år Olja - brent CO1 USD -5% 0% 18% 66% Guld XAU USD 0% 7% 20% 35% Silver XAG USD 0% 6% 37% 64% Kvarnvete CA1 EUR -1% 1% -9% -14% Koppar LMCADS03 USD 0% 19% 40% 121% Primäraluminium LMAHDS04 USD 1% 21% 35% 57% Nickel LMNIDS05 USD 4% -1% 15% 71% Zink LMZSDS06 USD -2% 20% 52% 97% Bly LMPBDS07 USD -4% 10% 46% 108% Pappersmassa WPA1 USD 1% 10% 27% 33% Sojabönor S 1 USD -4% 0% -4% -5% Sojamjöl SM1 USD -5% -1% -8% -8% Sojaolja BO1 USD -5% 2% 8% 8% Majs C 1 USD -12% 0% 15% -5% Rapsfrö IJ1 EUR 0% 11% 4% -100% Mjölk DA1 USD 1% 13% 44% 35% Live Cattle LC1 USD 2% 4% 1% 3% Lean Hogs LH1 USD 4% 29% 8% 17% Arabica kaffe KC1 USD -3% -1% 21% 22% Kakao CC1 USD 3% 4% 23% 38% Urea BIFUPBYU USD 0% 7% 20% 35% Elektricitet årsvis NEL1Y EUR 1% 20% 13% 16% USDSEK USDSEK SEK 0% 2% -10% -14% EU RSEK EURSEK SEK 0% -2% -8% -7% OMXS30 OMX SEK 0% 5% 15% 54% SHB Råvaruindex SHBCIER USD -3% 8% 20% 43% Matif / Euronext Milling Wheat, pris i euro per ton. Varje kontrakt är på 50 ton. Ticker Kr/ton Senast First notice Öppen bal % 5d % 3m % 6m % 1år Contango CA1 1294 127.25 2010-03-11 50811-1 0-9 -13 CA2 1314 129.25 2010-05-11 44004-3 1-11 -13 10% CA3 1233 121.25 2010-08-11 0-11 -7-17 -19-11% CA4 1395 137.25 2010-11-11 27666 9 4-8 -13 12% CA5 1411 138.75 2011-01-11 1233-3 -2-7 -13 11% CA6 1428 140.5 2011-03-11 726-3 2-9 -12 10% CA7 1451 142.75 2011-05-11 111-3 2-7 -11 10% CA8 1454 143 2011-08-11 0-4 1-10 -11 9% 18 January 2010 15
IPE Brent Ticker Kr / fat USD / fat First notice Öppen bal % 5d % 3m % 6m % 1år Contango CO1 545.14 77.11 2010-02-11 270040-5 4 22 73 CO2 550.38 77.85 2010-03-16 130603-5 2 23 63 11% CO3 555.47 78.57 2010-04-15 51168-5 2 23 57 11% CO4 560.34 79.26 2010-05-14 67362-5 2 22 53 12% CO5 564.87 79.9 2010-06-15 18068-5 2 22 50 11% CO6 569.11 80.5 2010-07-15 17326-5 2 22 48 11% CO7 573.00 81.05 2010-08-16 10871-5 2 22 47 10% CO8 576.82 81.59 2010-09-15 14431-4 2 21 45 10% CO9 580.56 82.12 2010-10-14 12906-4 2 21 44 10% CO10 584.45 82.67 2010-11-15 75851-4 2 21 43 10% CO11 587.85 83.15 2010-12-16 9722-4 2 21 42 9% CO12 590.96 83.59 2011-01-14 4644-4 2 21 41 9% CO13 594.00 84.02 2011-02-11 4637-4 2 21 40 9% CO14 596.97 84.44 2011-03-16 2128-4 2 21 39 9% High Grade copper Ticker Kr / kg Usc / pound First notice Öppen bal % 5d % 3m % 6m % 1år Contango HG1 52.29 335.5 2009-12-31 780-1 18 41 133 HG2 52.34 335.8 2010-01-29 1170-1 18 41 132 1% HG3 52.46 336.6 2010-02-26 99705-1 18 41 132 2% HG4 52.56 337.25 2010-03-31 831-1 18 41 131 2% HG5 52.64 337.75 2010-04-30 19661-1 18 41 130 2% HG6 52.70 338.15 2010-05-28 463-1 18 41 130 2% HG7 52.77 338.55 2010-06-30 10275-1 18 41 129 2% HG8 52.78 338.65 2010-07-30 279-1 18 41 129 2% HG9 52.79 338.7 2010-08-31 4684-1 18 41 128 1% HG10 52.77 338.6 2010-09-30 220-1 18 41 128 1% HG11 52.76 338.5 2010-10-29 196-1 18 41 127 1% HG12 52.74 338.4 2010-11-30 4052-1 18 41 127 1% HG13 52.73 338.3 2010-12-31 136-1 18 41 126 1% HG14 52.71 338.2 2011-01-31 3-1 18 41 126 1% Källa: Handelsbanken Capital Markets 18 January 2010 16
Handelsbanken Capital Markets hjälper investerare och riskmanagers att nå världens råvarumarknader För ytterligare information kontakta: Torbjörn Iwarson Head of Commodities Tel: 08-463 45 70 Mobil 070-597 6721 toiw01@handelsbanken.se www.handelsbanken.se/trader http://hcm.handelsbanken.se/struktureradeprodukter/warranter-och-certifikat/bull--bear Ansvarsbegränsning Handelsbanken Capital Markets, som är en division av Svenska Handelsbanken AB (publ) (i fortsättningen kallad Handelsbanken), är ansvarig för sammanställningen av denna analysrapport. Informationen i analysrapporten är framtagen av Handelsbanken och är uteslutande avsedd för Handelsbankens kunder i Sverige. De källor och bearbetningsmetoder som använts vid utarbetandet av analyser och prognoser har av Handelsbanken bedömts vara tillförlitliga. Handelsbanken kan dock inte garantera riktigheten i informationen. Åsikterna i analysrapporten reflekterar Handelsbankens analytikers uppfattning och är föremål för förändring. Ingen del av analytikerns ersättning är direkt eller indirekt relaterad till specifika rekommendationer eller åsikter som uttrycks i rapporten. Syftet med analysrapporten är att ge allmän information till kunderna och utgör inte ett personligt investeringsråd eller rekommendation och analysrapporten ska inte ensam utgöra underlag för investeringsbeslut. Varje investeringsbeslut fattas av kunden själv på dennes eget ansvar och Handelsbanken frånsäger sig allt ansvar för förlust eller skada som kan tänkas uppkomma genom beslut som grundar sig på information i denna analysrapport. Det är inte säkert att tidigare utveckling upprepas och tidigare utveckling skall inte tas som en indikation på framtida utveckling. Värdet på investeringarna och avkastningen på dem kan gå ned såväl som upp och investerarna riskerar att förlora hela sitt investerade kapital. Inga vinster på investeringar kan garanteras utan investerare riskerar att förlora pengar. Valutakurser kan förorsaka att värdet på investeringar gjorda i andra länder eller valutor stiger eller faller. Handelsbanken, dess dotterbolag, anställda och kunder till Handelsbanken och/eller dess dotterbolag kan vid analysrapportens utgivningstillfälle och därefter inneha positioner i finansiella instrument som omnämns i analysrapporten. Handelsbanken och/eller dess dotterbolag erbjuder och utför tjänster inom sin värdepappersrörelse, vilket inkluderar corporate financeuppdrag och rådgivning om finansiella instrument, samt erbjuder och utför tjänster inom den ordinarie bank- och försäkringsverksamheten åt vilket som helst av de företag som berörs i analysrapporten. Denna analysrapport utgör inte och är inte en del av ett erbjudande om försäljning eller tecknande av värdepapper, eller uppmaning till köp eller tecknande av aktier, ej heller ska det i något avseende, helt eller delvis, utgöra tillförlitlig grund i samband med något avtal eller utfästelse. Ingen del av Handelsbankens analysrapporter får reproduceras eller distribueras till någon annan person utan att Handelsbanken dessförinnan lämnat sitt skriftliga medgivande därtill. Spridningen av denna analysrapport kan i vissa jurisdiktioner vara förbjuden i lag och personer som på något sätt mottar analysrapporten måste själv förvissa sig om sådana eventuella restriktioner. Särskilda upplysningar/disclosures Handelsbanken står under tillsyn av Finansinpektionen. Enligt Handelsbankens Etiska riktlinjer som gäller för Handelsbankskoncernen ska styrelsen och samtliga anställda inom Handelsbanken i sin verksamhet i banken och vid utförande av andra uppdrag iaktta hög etisk standard. Handelsbanken har också antagit riktlinjer som ska säkerställa analytikers och analysavdelningens integritet och oberoende samt identifiera och eliminera, undvika, hantera eller offentliggöra faktiska eller potentiella intressekonflikter som berör analytiker, analysavdelningen eller Handelsbanken. Som ett led i kontrollen av intressekonflikter har Handelsbanken infört restriktioner (Chinese Walls) i kommunikationen mellan analysavdelningen och andra avdelningar inom Handelsbanken. Analysavdelningen är också organisatoriskt åtskild från Corporate Finance-avdelningen och andra avdelningar med liknande arbetsuppgifter. I riktlinjerna finns också regler för hur ersättningar, bonus och lön får betalas ut till analytiker, vilka marknadsföringsaktiviteter en analytiker får delta i, hur analytiker ska hantera sina egna och närståendes värdepappersaffärer mm. Vidare finns också inskränkningar i kommunikationen mellan analytikern och det analyserade bolaget. För fullständig information om Handelsbankens Etiska riktlinjer och riktlinjerna angående intressekonflikter i förhållande till analytiker hänvisas till Handelsbankens hemsida www.handelsbanken.se /Om banken/ Ansvarsfullt företagande/etiska riktlinjer eller Riktlinjer analys. 18 January 2010 17