Hugin & Munin Information från ODIN Fonder

Juli 2009 Hugin & Munin Information från ODIN Fonder Ljusare tider på aktiemarknaden? De flesta av världens börser sammanfattar första halvåret med en uppgång. Även ODINs aktiefonder utvecklades bra under perioden, med nio av elva aktiefonder som ligger före sina respektive referensindex. En förväntan på bättre tider syns igen på aktiemarknaderna. De flesta av världens börser sammanfattar första halvåret med en uppgång. Även ODINs aktiefonder utvecklades bra. I början av 2009 förutspådde vi ett positivt år på aktiemarknaden. Vi skrev att börserna vänder före realekonomin och att vi förväntade oss att börserna skulle gå allt bättre under året. Under första halvåret vände börsnedgången till en uppgång. Det kan vara en signal om att vi närmar oss slutet på lågkonjunkturen. Gröna skott i ekonomin Första halvåret präglades av stora fluktuationer på världens börser. Realekonomin föll fortsatt tillbaka och företagens resultatprognoser skrevs ned kraftigt. Så småningom såg vi dock en förbättring av förväntansindikatorerna. I början av mars hänvisade den amerikanska centralbanken, Federal Reserve (Fed), för första gången till begreppet gröna skott i ekonomin. Bakgrunden var att vissa centrala indikatorer tycks ha stabiliserat sig. Enligt Fed kunde detta tyda på att den lågkonjunktur som startade i december 2007 närmade sig en vändpunkt. Förbättringarna berodde i hög grad på regeringarnas massiva tillförsel av likviditet på kapitalmarknaderna. Dessutom har de statliga stimulanspaketen dämpat ökningstakten i arbetslösheten den minskande sysselsättningsgraden. Ett land som har visat vägen i det avseendet är Kina, genom att stora mängder statliga medel har kanaliserats in i ekonomin för att stimulera den inhemska efterfrågan. I USA förväntas motsvarande åtgärder att få effekt under andra halvåret. Ledande indikatorer visar vägen Flera ledande indikatorer och det gäller inte bara USA har under de senaste månaderna skapat förväntan om att den kraftiga lågkonjunkturen kan gå mot sitt slut. Indikatorer som mäter inköpschefernas förväntningar har stigit markant i flera länder. Uppgången har visserligen kommit från låga nivåer, men det signalerar ganska tydligt att den neråtgående trenden har bromsat in. Exempelvis har inköpschefernas förväntansindex i Kina ökat under tre månader i rad. Indikatorer som mäter konsumenternas förväntningar på landets och den egna ekonomin har också rört sig i en mer positiv riktning i många länder. Dessutom visar OECDs ledande indikatorer att botten i den ekonomiska cykeln kan vara passerad i en rad länder. Flera länder kan närma sig sin långsiktiga

Avkastning hittills i år: ODIN Norden: 25,9 % ODIN Finland: 27,8 % ODIN Norge: 33,6 % ODIN Sverige: 27,5 % ODIN Europa: 11,6 % trendnivå för ekonomisk tillväxt under nästa år. Aktiemarknaden fångar snabbt upp de här förändringarna, vilket bekräftas av börsuppgången under de senaste månaderna. Uppgång för råvaror Råvarupriserna har generellt upplevt ett prisrally och bidragit till kursuppgången på en rad börser. Med god hjälp av ett stigande oljepris är Oslobörsen ett exempel på detta. De viktigaste orsakerna till att råvarupriserna har stigit är förväntningar om bättre tider, en periodvis svag dollar och inte minst en omfattande lageruppbyggnad i Kina. Standard & Poor s globala råvaruindex har stigit med cirka 40 procent sedan bottennivån i mitten av februari, och enbart kopparpriset har stigit över 70 procent (per 30 juni). Men fortsatt grus i bankmaskineriet Efter kollapsen för investmentbanken Lehman Brothers i USA i september i fjol, föll kreditmarknaderna samman och nyfinansieringen stannade av. Massiva statliga åtgärdspaket inom finanssektorn och kraftiga sänkningar av styrräntorna har i kombination med övriga stimulanspaket mildrat situationen för näringslivet. Banksektorn är dock inte friskförklarad än. Enligt Internationella valutafonden (IMF) kommer förlusterna inom sektorn att bli större än man tidigare antagit, framför allt i euroländerna. Enligt IMFs beräkningar kommer finanskrisen att leda till förluster för banker och andra investerare på omkring 4 000 miljarder dollar. USA svarar ensamt för två tredjedelar av de här förlusterna. Politiska åtgärder, nationellt och internationellt, har tillsammans med åtgärder från banksektorn hittills avvärjt vad som hade kunnat bli en ännu värre självförstärkande kris. En finanssektor som fungerar mer normalt är en grundförutsättning för att den ekonomiska tillväxten på nytt ska komma igång. Utlåningsaktiviteten begränsas fortsatt av att många banker ackumulerar kontanter för att kunna klara förväntade utlåningsförluster. Detta gäller framför allt i USA. På den norska finansmarknaden har aktiviteten ökat avsevärt under den senaste tiden. Ett exempel är emissionsaktiviteten som hittills i år är högre än den var under hela fjolåret. Och lågt kapacitetsutnyttjande Ett annat problem har varit kraftiga fall i kapacitetsutnyttjandet i industrin. Kapacitetsutnyttjandet i industrin i USA föll exempelvis till 68 procent i maj, vilket var den lägsta nivå som registrerats sedan 1967. Den låga produktionstakten beror delvis på att företagen har valt att reducera lagren i hela värdekedjan. Många företag har också tvingats att minska sina kostnader kraftigt. Detta bör tillsammans med kapacitetsjusteringar ge stora positiva effekter på ODIN Europa SMB: 13,7 % 150 130 110 90 70 Marknadsutveckling hittills i år i lokal valuta Norge Norden Europa Världen USA 80 70 60 50 40 30 20 Spotpris olja hittills i år jan 09 mar 09 maj 09 Brent WTI Fond Index Första halvåret av 2009 uppsummeras med positiv avkastning på flerparten av världens börser. Grafen bekräftar ännu en gång att börserna ligger i förkant av den ekonomiska utvecklingen. Källdata: Reuters EcoWin. Oljepriset steg under första halvåret från cirka 40 dollar till cirka 70 dollar per tunna. Många företag på Oslo börs drar nytta av prisuppgången på det svarta guldet. Källdata: Reuters EcoWin. Så här investerar vi ODIN är en aktiv förvaltare som fritt kan investera i bolag, oberoende av vikt i ett marknadsindex. Vi investerar i bolag som vi anser har de egenskaper som behövs för att bli «morgondagens vinnare». Vårt jobb som fondförvaltare är att göra andelsägarna delaktiga i bolagens värdeökning. På ODIN förstår vi vikten av att göra egna, självständiga investeringsval.våra investeringar görs mot bakgrund av grundliga bolagsanalyser inom branscher och på marknader som vi känner till och förstår - där vi vet vad som skapar resultaten. Vi är långsiktiga ägare som klarar kortsiktiga störningar i marknaden. Vi föredrar så kallade värdebolag framför tillväxtbolag. Det är bolag med en solid omsättning och god resultatutveckling, som är undervärderade

företagens lönsamhet när ekonomin vänder. Lågkonjunkturer lägger ju oftast grunden för en god framtida lönsamhet för företagen. Befinner oss vid en brytpunkt Den börsuppgång vi har sett på senare tid beror på en överreaktion i marknaden och att ekonomierna har rört kommit till en brytpunkt. Med brytpunkt menar vi en fas där vi går från kraftiga fall i ekonomisk aktivitet till stabilisering och återhämtning och förhoppningsvis ny tillväxt på sikt. Riskvilligheten har ökat som en följd av att det inte blev så illa som befarat och att avkastningspotentialen för alternativa investeringar är på låga nivåer. Samtidigt är det viktigt att vara medveten om att världsekonomin fortfarande inte är friskförklarad. Det finns fortfarande obalanser som måste klaras ut, både på makro- och företagsnivå. Bankerna kommer att tvingas ta stora förluster framöver och de kommer också att vara i behov av nytt eget kapital för att tillfredsställa kapitalkraven. Dessutom är marknaden osäker på om revideringarna av företagens vinstprognoser för 2010 är klara. Jarl Ulvin Förvaltningschef Ansvarig förvaltare för ODIN Norge, ODIN Global och ODIN Global SMB mer att gå stärkta ur lågkonjunkturen. Våra långsiktiga investeringsteman är fortfarande desamma och vi förväntar oss att drivkrafterna bakom dem börjar förverkligas i form av högre resultat för företagen. Rekommenderar ökat sparande Även om börserna har stigit mycket på kort tid finns det fortsatt mycket avkastning att hämta när vi ser på börserna i ett längre perspektiv. Vi tror att tillväxten i världsekonomin så småningom kommer att vända tillbaka och ofta är det så att perioder med god ekonomisk tillväxt leder till nya toppar på aktiemarknaderna. Tänk bara på att för att komma tillbaka till den föregående toppnoteringen måste amerikanska aktier stiga runt 70 procent, europeiska aktier stiga 90 procent, nordiska 80 procent och norska 90 procent. Avkastning hittills i år: ODIN Global: 15,3 % ODIN Global SMB: 24,8 % ODIN Maritim: 15,9 % ODIN Offshore: 38,2 % Källa: ODIN Forvaltning och OBI Även om sannolikheten för tillfälliga bakslag är relativt stor menar vi att utvecklingen totalt sett är på rätt väg. Vi tror att den uppgång vi sett för aktiekurserna på senare tid är en signal om bättre tider också i realekonomin. Nio av elva ligger före Hittills i år har nio av ODINs elva aktiefonder utvecklats bättre än sina respektive referensindex. Det är vi nöjda med. Vi förväntar oss att portföljföretagen i våra aktiefonder kom- Mot bakgrund av var vi befinner oss nu och den historiska erfarenheten ser den långsiktiga potentialen för aktier mycket bra ut. Vi tror på fortsatt stigande börser, avbrutet av tillfälliga korrektioner. Vi rekommenderar därför ökat sparande i aktier under den närmaste framtiden. ODIN Fastighet: 10,5 % ODINs förvaltarteam Jarl Ulvin Alexandra Morris Truls Haugen Nils Petter Hollekim Lars Mohagen Oddbjørn Dybvad Vegard Søraunet i förhållande till bedömningarna av den långsiktiga resultatutvecklingen och bokförda värden. Att bolagen faktiskt gör vinst och har reella värden gör att det normalt finns få potentiella luftslott bland värdebolagen. Det är bra att läsa rapporter om olika länder och om politiska förändringar.men att se det med egna ögon ger ännu bättre kunskap och djupare förståelse. En viktig del av jobbet för ODINs förvaltare består i att resa runt och besöka olika marknader och bolag. I samtal med bolagens ledningar får vi mer kunskap och ökad förståelse för den kultur de är verksamma i. Sådan kunskap utgör en viktig del av den totala analys vi gör av de bolag vi bedömer om vi ska investera i. Vi tror att det hela tiden går att upptäcka bra, undervärderade bolag - bolag som vi tror blir «morgondagens vinnare». Ända sedan ODIN etablerades har vi följt samma investeringsfilosofi. Filosofin, i kombination med gott förvaltarhantverk, har gett andelsägarna i ODINs aktiefonder hög meravkastning under många år. Resultaten kan du se i avkastningsöversikten.

Avkastningshistorik per 30.06 2009 Startdatum mån Hittills i år 12 mån 3 åren 5 åren 10 åren Sedan start AKTIEFOND ODIN Norden 01.06.1990 VINX Benchmark Cap NOK NI ODIN Finland 27.12.1990 OMX Helsinki CAP GI ODIN Norge 26.06.1992 Oslo Børs Fondsindex (OSEFX) ODIN Sverige 31.10.1994 OMXSB Cap GI ODIN Europa 1) 15.11.1999 MSCI Europe net Index ODIN Europa SMB 2) 15.11.1999 MSCI Europe net Small Cap Index ODIN Global 3) 15.11.1999 MSCI World Net Index ODIN Global SMB 4) 15.11.1999 MSCI World Net Small Cap Index ODIN Maritim 31.10.1994 MSCI World Gross Marine Index ODIN Offshore 18.08.2000 Philadelphia Stock Exchange Oil Service Sector Index* ODIN Fastighet 24.08.2000 Carnegie Sweden Real Estate Index* -0,0 % 25,9 % -32,9 % -14,4 % 5,9 % 7,4 % 13,0 % -1,6 % 20,4 % -30,0 % -10,1 % 3,2 % 4,1 % 8,1 % -1,2 % 27,8 % -27,7 % -8,1 % 5,9 % 10,9 % 21,1 % -2,2 % 16,0 % -27,6 % -7,9 % 5,1 % 3,4 % 9,5 % 1,4 % 33,6 % -39,7 % -14,8 % 7,9 % 8,7 % 17,0 % -4,4 % 40,9 % -46,6 % -14,6 % 4,2 % 4,4 % 9,4 % -3,7 % 27,5 % -22,1 % -11,9 % 3,3 % 12,3 % 16,0 % 0,0 % 24,6 % -19,2 % -8,5 % 3,2 % 2,1 % 9,7 % -2,9 % 11,6 % -34,7 % -19,2 % -1,0 % -5,1 % -1,2 % 7,0 % -26,4 % -11,2 % -0,5 % -2,7 % -1,7 % 13,7 % -35,3 % -15,4 % 2,9 % -0,1 % 0,2 % 27,3 % -26,4 % -12,7 % 1,7 % 3,2 % -0,7 % 15,3 % -31,9 % -15,9 % -6,2 % -4,2 % 0,3 % 7,9 % -20,7 % -10,9 % -2,8 % -4,6 % 2,6 % 24,8 % -26,9 % -14,7 % -5,1 % -1,3 % 1,9 % 17,6 % -17,6 % -12,4 % -2,1 % 1,8 % -0,2 % 15,9 % -51,9 % -11,6 % 8,9 % 18,5 % 13,5 % -4,4 % 6,7 % -42,3 % -6,7 % 1,4 % 2,0 % 1,4 % -2,6 % 38,2 % -50,4 % -14,3 % 14,6 % 4,7 % -8,7 % 34,3 % -49,3 % -11,6 % 5,2 % -2,8 % -2,8 % 10,5 % -31,8 % -10,2 % 6,2 % 11,2 % -5,0 % -5,3 % -30,4 % -15,5 % 1,1 % 4,9 % 1) Från 991115 till 041124 var fonden en fond-i-fond som uteslutande investerade i Roburs Europafond. 2) Från 991115 till 041124 var fonden en fond-i-fond som uteslutande investerade i Roburs Småbolagsfond Europa. 3) Från 991115 till 070612 var fonden en fond-i-fond som uteslutande investerade i Templeton Global Fund A. 4) Från 991115 till 070612 var fonden en fond-i-fond som uteslutande investerade i Templeton Global Smaller Companies Fund. * Referensindexet är inte utdelningsjusterat. RÄNTEFOND Startdatum ODIN Moneymarket EUR 11.02.2008 Hittills i år mnd Yield p.a. Räntekänslighet EUR003M INDEX 1,5 % 0,2 % 1,1 % 0,1 % Sedan start flat 1,9 % 0,3 3,5 % 6,5 % ODIN har i Hugin & Munin återgivit källor som värderas som pålitliga. ODIN kan emellertid inte garantera att informationen från källorna vare sig är precisa eller kompletta. Uttalanden i denna Hugin & Munin reflekterar ODINs marknadssyn vid tidpunkten då den framställdes. Anställda i ODIN Forvaltning/ODIN Fonder kan handla för egen räkning i flera typer av finansiella instrument. Detta innebära att anställda i ODIN Forvaltning/ODIN Fonder kan äga värdepapper i företagsom nämns i Hugin & Munin liksom andelar i ODINs värdepappersfonder. Anställdas egenhandel ska ske i överensstämmelse med ODIN Forvaltnings interna riktlinjer för anställdas egenhandel. Dessariktlinjer är utarbetade i överensstämmelse med norska värdepappershandelslagen och Verdipapirfondenes Forenings branschstandard. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Framtida avkastning beror bl.a. på marknadsutvecklingen,förvaltarens kunnande,fondens risk samt kostnader vid teckning, förvaltningoch inlösen. Avkastningen kan bli negativ som en följd av kursfall.

ODINs aktiefonder ODIN har elva egenförvaltade aktiefonder. Allt från aktiefonder som investerar i enbart ett land eller i en bransch till breda nordiska, europeiska eller globala aktiefonder. Globalfonder: ODIN Global ODIN Global SMB Fonderna kan fritt investera i bolag över hela världen. låg/medel Länder fonder: Regionfonder: ODIN Europa ODIN Europa SMB ODIN Norden Fonderna kan investera i bolag som är börsnoterade eller har sitt huvudkontor eller sitt ursprung i Europa/Norden. medel Sektorfonder: Val av fond Avkastningen är vanligtvis den viktigaste orsaken till att investera i aktiefonder. Generellt sett kan man förvänta sig en högre avkastning genom att investera i en aktiefond än från till exempel bankdepositioner, men man måste också acceptera variationer i placeringens värde, vilka hänför sig till förändringar i marknadsvärdena på de tillgångar fonden investerat i. Historiskt sett har aktiemarknaden avkastat i genomsnitt 3-6 procentenheter mera än bankdepositioner. Vi rekommenderar en investeringstid i aktiefonder på minst fem år. ODIN Finland ODIN Norge ODIN Sverige Fonderna kan investera i bolag som är börsnoterade eller har sitt huvudkontor eller sitt ursprung i de respektiva länder. hög ODIN Maritim ODIN Offshore ODIN Fastighet Fonderna investerar enbart i en bransch och påverkas därför helt av den branschens utveckling. hög Om du överväger ett sparavtal eller en investering i endast en fond, rekommenderar vi i första hand någon av våra fonder med ett brett mandat: ODIN Global ODIN Europa ODIN Norden I ODIN har vi en enkel tumregel för när du skall investera: Investera i fonder då du har råd. Detta kan låta enkelt, men om du försöker träffa tillfälliga nedgångar eller toppar, är sannolikheten att misslyckas stor. Vår rekommendation är därför att spara regelbundet och att öppna ett månatligt sparavtal. Den uppnådda avkastningen är beroende av hur länge du sparar och fondens kursutveckling. Genom regelbundet månatligt sparande uppnår du en fördelaktig genomsnittlig anskaffningskurs. Med andra ord köper du varken på toppen eller på botten - men du får flera andelar för samma belopp då kurserna sjunker. ODIN fonder kan tecknas antingen som en engångsteckning eller som regelbundet sparande. Minimibeloppet vid engångsteckningar är 500 euro och genom ett sparavtal 50 euro per månad. Vår rekommendation baserar sig på att ovannämnda fonder kan placera fritt på olika marknader oberoende av företagsstorlek eller bransch. Det finns dock många orsaker till att investera i flera av våra fonder. Tillläggsinformation om våra aktiefonder finns på vår hemsida www.odin.fi. Hur köper jag fondandelar? Du blir andelsägare genom att göra en engångsinsättning eller genom att starta ett månadssparande via direktdebitering. OBS! Enligt lagen om identifiering av kunder måste nya kunder sända oss en kopia av sitt identitetsbevis. Teckningsblanketter Teckningsblanketter och tilläggsinformation finns att hämta på vår webbplats www.odin.fi eller om du hellre vill ha den skickad per post, kontaktar du vår kundservice på telefon: 09 4735 5100 eller på e-post: info@odinfond.no www.odin.fi Kontaktinfo: ODIN Fonder Södra Hesperiagatan 10, 00100 Helsingfors Tfn 09 4735 5100 Fax 09 4735 5101 FO:1546367-3 Internet: www.odin.fi/se E-post: info@odinfond.no