Räntemarknaden avkastade bra i april

Månadsöversikt maj 2014 8.5.2014 Räntemarknaden avkastade bra i april Statistiken i Europa och USA i enlighet med förväntningarna, fortsättningsvis sämre siffror från Kina På tillväxtmarknaderna har de ekonomiska osäkerhetsfaktorerna minskat men detta syns inte ännu i statistiken De långa räntorna avkastade bra, även tillväxtmarknadslånens utveckling fortsatt bra På aktiemarknaderna blev avkastningen för de konjunkturkänsliga sektorerna sämre än för värde- och storbolag, som helhet var avkastningen på aktiemarknaden kring noll i april SEB Manager Research: Aktier med låg risk har en viktig roll i den europeiska aktieportföljen

Modellportföljen Högre andel tillväxtmarknader i portföljerna Den uppåtgående konjunkturen, bristen på alternativ och likviditeten grund för aktieövervikten Vi har ökat på tillväxtmarknadernas vikt bakgrunden är de minskade osäkerheterna, positiva investeringsströmmar och förmånlig prissättning. Vi har ökat andelen tillväxtmarknadsaktier och -masskuldebrev i portföljerna 2

Fortsatt svag statistik från Kina Den ekonomiska statistiken var i april ganska bra i linje med marknadsförväntningarna, inga större besvikelser rapporterades. Den amerikanska statistiken förbättrades i och med att väderförhållandena inte längre påverkade och landets ekonomi igen vände uppåt. Under april månad rapporterades ISM index, arbetsoch bostadsmarknadsdata och detaljhandelssiffror. På basen av detta finns ingen orsak att vara orolig för den amerikanska ekonomins tillväxttakt. Inflationen är fortsättningsvis ganska låg i USA (1,5%). Den låga inflationen i Europa (0,7%) börjar redan vara en utmaning som även fått uppmärksamhet av den europeiska centralbanken (ECB). Den svaga ekonomiska tillväxten i euro-området, den höga arbetslösheten och den starka euron (sänker på import-inflationen) bromsar prisuppgången. Marknaden väntar att ECB ska inleda likviditetsfrämjande åtgärder för att få inflationen att stiga. Möjliga åtgärder är främst en sänkning av räntan och bankernas finansieringsåtgärder (LTRO). Direkta stödköp från masskuldebrevsmarknaden enligt amerikans modell (QE-programmen) kommer knappast på fråga. ECB gjorde inga förändringar i penningpolitiken i april. April bjöd till största del på bra statistik i Europa. Ur statistiken kan lyftas fram inköpschefsförfrågan (Italien, Spanien, Tyskland, England, EU) som alla var över 50 poäng. Den kinesiska statistiken var fortsatt svag i april. HSBC China inköpschefsindexet blev på en 49,3 poängs nivå, export-importstatistiken var svag och industriproduktionens årstillväxttakt (8,8%) var den sämsta på fyra år. I Kina verkar aktiviteten på riktigt ha avtagit under början av året vilket ökar förväntningarna på regeringens/centralbankens stödåtgärder. Fastän landets statsminister har konstaterat att man inte kommer att öka på stödåtgärderna trots att den ekonomiska aktiviteten skulle avta tillfälligt, kan man förvänta sig att Kina ökar på stödåtgärderna ifall den ekonomiska tillväxten ser ut att avta för mycket. Dessa åtgärder skulle vara bland annat uppluckring av kreditgivningen och ökade investeringar. I de övriga tillväxtländerna publicerades statistik enligt förväntningarna utan väsentliga besvikelser. Enligt de tillväxtestimat som IMF publicerade i april kommer tillväxten att öka i så gott som alla tillväxtländer, förutom i Kina, Brasilien och Ryssland. Tillväxtutsikterna för Ryssland är svaga och IMF sänkte på landets tillväxtestimat till 1,2 procent (från 2%) vilket kan motiveras med den pågående Ukraina krisen. I de övriga tillväxtländerna har statistiken inte just försvagats i april, men inte heller förstärkts. 3

Tillväxten på tillväxtmarknaderna kommer troligen att accelerera mot slutet av detta år eftersom de osäkerhetsfaktorer som skuggat tillväxten har minskat under de senaste månaderna. Osäkerheten kring tillväxttakten i Kina, exportmöjligheterna i Europa och USA, förändringarna i den amerikanska centralbankens penningpolitik samt den höga inflationen dessa faktorers negativa, inbromsande effekt har klart minskat. Investeringsklasserna På räntemarknaderna var det ganska lugnt i april. Det skedde inga förändringar i centralbankspolitiken trots att förväntningarna var att ECB i april skulle ändra sin penningpolitik mot ett ännu mer återupplivande håll. Mot slutet av månaden minskade dessa förväntningar avsevärt. Penningmarknadsräntorna har stigit något då likviditeten minskat, men förändringarna har varit anspråkslösa. Gällande statslånen har krisen i Ukraina, den svaga ekonomiska tillväxten och den exceptionellt låga inflationen fått räntenivån i Europa att sjunka. osäkerhetsfaktorerna (bl a hög inflation, USA:s centralbanksåtgärder, valutaoron) har minskat och investeringsströmmarna var sålunda positiva i april. Tillväxtmarknadsvalutorna förstärktes något och tillsammans med minskade risktillägg (hard currency) och räntenedgång (local currency) ledde detta till en ca 1 procents värdestegning i april. Från årets början har tillväxtmarknadslånen gett en avkastning på tre till fem procent. På aktiemarknaden var april en volatil månad. Avkastningarna var anspråkslösa, nära noll, på alla områden. Inom aktiemarknaden, i de olika investeringsklasserna, sågs stora rörelser på grund av osäkerheten som rådde i början av månaden. Bland annat tillväxtaktier och småbolag avkastade klart sämre än värdebolag och stora bolag. Trots att kurserna återhämtade sig i slutet av månaden avkastade de konjunkturkänsliga tillväxt och småbolagen sämre än värdebolagen och de stora bolagen i april. I USA har trycket på en ränteuppgång minskat och centralbankens (FED) minskade stödåtgärder förväntas inte höja märkbart på räntorna, uppgången förväntas ske behärskat i takt med att den ekonomiska tillväxttakten ökar. Speciellt i Europa har de som placerat i statslån under detta år erhållit utmärkt avkastning. Avkastningen har varit över 4 procent och enbart i april var avkastningen över en procent. Även i företagslånen var avkastningen bra i april, ca en halv procent. Orsaken var främst ränterörelserna, risktilläggen minskade endast obetydligt. Hunt-foryield fortgår på räntemarknaden vilket har lett till att företagslånen fortsättningsvis är attraktiva. Efterfrågan på tillväxtmarknadslån har ökat då Aktiemarknadens värdering ändrades inte märkbart i april, prissättningen är utmanande på alla marknader förutom tillväxtmarknaderna. Resultatperioden som startade i april har inte genererat några betydande nyheter: inga större resultatbesvikelser och resultaten från bland annat USA har överraskat positivt som vanligt. Aktiemarknadernas kursnivåer stöds av bristen på alternativ, förväntningarna om en uppgång i konjunkturen och betydande likviditet. Sett från början av året har aktiemarknadsavkastningen varit klart sämre än räntemarknadsavkastningen. Avkastningen på huvudmarknaderna ligger kring en procent, tillväxtmarknaderna har avkastat ca 4 procent vilket ligger på samma nivå som avkastningen för statslån och tillväxtmarknadslån. 4

Fonder Aktier med låg risk har en viktig roll i den europeiska aktieportföljen Intervju med Christian Darenhill från SEB European Equity fondens portföljförvaltningsteam Europeiska aktier har främst stigit sedan den Europeiska Centralbanken sommaren 2012 lovade att gör allt för att bevara euron. Trots att aktiekurserna steg som häftigast genast efter meddelandet var avkastningen för år 2013 också över 20 procent. Kursuppgången hittils i år har varit klart lugnare, mellan 4-5 procent. Det har dock funnits månader då aktieavkastningen varierat kraftigt och tidvis har nedgången varit kraftig. Därför är det speciellt viktigt att diversifiera i olika typers placeringar då man eftersträvar en placeringsportfölj med jämn avkastning. I vår portföljstrategi rekommenderar vi att man delar Europa i tre fonder: en fond som baserar sig på traditionella aktieval, en fond som placerar i småbolag och en systematisk fond som betonar placeringsobjekt med låg risk. I dessa fonder baserar sig de främsta avkastningskällorna på portföljförvaltarens förmåga att välja de rätta placeringsobjekten, överavkastningen från småbolag och den balanserande defensiva placeringsstrategin med låg risk. Placeringsportföljen förverkligad enligt dessa tre strategier har fungerat utmärkt då avkastningen förra året var över 4 procent bättre än jämförelseindex. Under detta år har portföljen redan avkastat drygt en procent bättre än index. Den senaste tiden har SEB European Equity fonden, som betonar aktier med låg risk, avkastat speciellt bra. Förutom att betona aktier med låg risk gör man även mycket annat i fonden. Placeringsobjekten genomgår en omfattande analys och strategin anpassas efter marknadsläget. Vi frågade Christian Darenhill som hör till förvaltarteamet hur de ser på den europeiska aktiemarknaden och hur deras syn speglas just nu i fondens strategi. Vad anser ni om de europeiska aktierna just nu och hurudana aktier betonas just nu i fonden? Trots att läget i Sydeuropa ser klart bättre ut är den bästa situationen redan förbi i de stora europeiska länderna såsom Tyskland och Frankrike. Vi anser att den bästa placeringstidpunkten för Europa som helhet redan är förbi jämfört med situationen de senaste två åren. Det finns dock ännu intressanta placeringsobjekt. För tillfället betonar vi bolagens kvalitet och större värdebolag som just nu är förmånligt prissatta. Exempel på sådana bolag är BWM, Skanska och Swiss Re Group. Att placera i aktier med låg risk är ett bärande tema i fonden och har varit en speciellt framgångsrik strategi tills vidare. Ni har dock även andra teman som ni utnyttjar, kan du berätta lite mera om dem? Att placera i aktier med låg risk har visat sig vara ett tema som ger mycket bra avkastning och detta anser vi vara en rationell strategi på lång sikt. Man bör dock hålla i minnet att marknaderna styrs av investerarnas beteende, vilket bör tas i beaktande på kort sikt. Under stark marknadstillväxt blir aktierna med låg risk ofta i skymundan, och då måste man se till att det i portföljen finns tillräckligt med populära aktier med högre risk. På kort sikt kan det vara farligt att enbart placera passivt i aktier med låg risk. Därför utnyttjar vi beroende på marknadssituationen även andra aktiestilar, såsom värde-, tillväxt- och kvalitetsaktier. Vi har dock hållit portföljens risknivå klart under marknadsnivå och det är anmärkningsvärt att vi med denna strategi kunnat erbjuda våra investerare högre avkastning än marknaden även under en stark marknadstillväxt. Fonden överavkastning är till exempel från årets början nästan 5 %. Vad anser ni att gör strategin för denna fond bättre än konkurrenternas? Det finns dock flera unika och intressanta strategier, men då man bedömer fonder är det dock alltid avkastningsutvecklingen som är den avgörande och viktigaste faktorn. Med ett systematiskt och flerårigt utvecklingsarbete har vi byggt upp en placeringsprocess och ett portföljförvaltningsteam med vilka vi tror oss kunna erhålla bättre avkastning än konkurrenterna. 5

Fonder Få konkurrenter har ett lika mångsidigt team med lika mycket resurser bakom sina europeiska aktiefonder. För tillfället deltar 8 personer i fondens portföljförvaltning. Dessa personer har gediget kunnande i riskhantering, fundamentanalys och kvantitativ analys. För att få en fond som avkastar jämt och bra behövs ambitiösa portföljförvaltare och högklassiga fonder samt tillräcklig diversifiering mellan olika placeringsfilosofier. Som en av tre fonder som placerar i Europa är SEB European Equity ett bra exempel på en tydlig placeringsfilosofi med vars hjälp man kan balansera ut de fonders avkastningsfluktuationer som koncentrerar sig på småbolag och aktieval. SEB European Equity fondens portföljförvaltarteam har bidragit till helheten med mervärde även då avkastningen för aktier med lägre risk har varit lägre. I detta hänseende har portföljförvaltningen till och med överträffat våra förväntningar. Top 4 fonderna intressanta utplock från vår rekommendationslista * ACADIAN EMERGING MARKETS LOCAL DEBT Acadian Emerging Markets Local Debt är en fond vi rekommenderar då man vill placera i tillväxtmarknadslån noterade i lokala valutor. Acadian representerar fonder med hög avkastningsprofil och den lämpar sig både som basfond och som diversifierande fond i denna tillgångsklass. Fondens största skillnaderna jämfört med typiska EMD fonder är en klart bredare diversifiering denna fond placerar vanligtvis i dubbelt så många länder jämfört med jämförelseindexet. I praktiken betyder detta att det också finns med tillväxtmarknadernas gränsområden (sk frontier-marknader) från bland annat Afrika och Karibien. Via fonden kommer man åt att utnyttja EMD tillgångsklasens placeringsobjekt och den avkastningspotential de erbjuder. Fondförvaltarens bevis gällande val av placeringsobjekt har varit starka. Avkastningen genom tiderna hör till den bästa i sin klass. MACQUARIE ASIAN NEW STARS Macquarie Asian New Stars- fonden är en utmärkt fond som placerar i asiatiska småföretag. Fonden förvaltas av en av de största teamen specialiserade på denna investeringsklass. Aktievalen grundar sig på mycket djupgående och detaljerad företagsanalys, där företagsbesöken utgör en viktig del. Fonden förvaltas mycket aktivt och man tar modigt risker i förhållandet till indexet. Placeringsportföljen består av ca 40-50 aktier. Asiatiska småbolag är i allmänhet starkare knutna till den lokala konsumtionsefterfrågan och därför fungerar fonden som ett utmärkt arbetsredskap när man vill dra nytta av sen asiatiska ekonomiska tillväxten. Fondens avkastningsutveckling har varit mycket stark i jämförelse med det egna indexet och referensgruppen och man har lyckats generera överavkastning både under stigande och sjunkande marknader. SKY HARBOR US SHORT DURATION HIGH YIELD En fond som placerar i high yield-företagslån med kort duration på den amerikanska marknaden med en strategi som eftersträvar en måttlig risknivå. Sky Harbor är en pioniär inom high yield investeringsklassen för placeringar med kort duration och koncentrerar sina placeringar enbart till USA:s high yield-marknad. Placeringsteamet har starka analytiska resurser och har arbetat tillsammans i 20 år. Fondens avkastningsprofil är lockande speciellt i en omgivning med låga räntor och ett bra alternativ till traditionella ränteplaceringar med låg risk. Kompletterar och effektiviserar en ränteportfölj parallellt med en traditionell high yield-fond. SEB EUROPEAN EQUITY SEB European Equity är en aktiv fond som placerar i europeiska aktier. Målsättningen är att bygga en placeringsportfölj som avkastar bättre än marknaden men samtidigt hålla fondens risk på en lägre nivå än marknaden. Portföljförvaltningens centrala placeringsfilosofi baserar sig på undersökningsresultat och observerade anomalier i undersökningsresultaten på finansbranschen. Extra risktagning belönas inte alltid på aktiemarknaden utan aktier med låg risk kan erbjuda bättre avkastning än väntat. Genom att ändra på fondens allokering och reglera andelen aktier med låg risk i fonden utnyttjar man även andra placeringsstilar såsom investeringar i värde-, tillväxt- och kvalitetsaktier. Genom att utnyttja dessa placeringsstilar kan man förvänta sig att fonden avkastar bättre än marknaden i allmänhet även under perioder då aktier med låg risk inte avkastar särskilt bra. Fonden diversifierar sina placeringar heltäckande på den europeiska aktiemarknaden och mellan olika branscher. Majoriteten av placeringarna görs i stora bolag. Fonden sköts av en av Europas bäst resurserade aktieteam som för tillfället består av 8 personer. * På vår rekommendationslista finns för tillfället över 100 fonder som placerar i olika investeringsklasser och områden. Till Top 4 listan har valts intressanta alternativ från valda områden. 6

Kurslista 30.4.2014 Valuta: EUR Källor: Bloomberg, Morningstar 1 mån (%) 6 mån (%) 12 mån (%) 3 år (%) 5 år (%) OMX Helsinki CAP 2,6% 8,0% 25,1% 15,6% 97,3% SEB Finlandia 2,8% 9,9% 23,0% 5,9% 80,3% SEB Finland Small Firm 1,5% 8,8% 14,9% -11,7% 60,5% SEB Finland Momentum 2,2% 9,8% 19,1% 3,3% 72,4% MSCI Europe 1,9% 6,6% 16,1% 29,2% 92,3% BGF European Fund A2-0,8% 4,8% 14,8% 29,4% 98,0% SEB European Equity Small Caps -1,2% 12,8% 29,4% 44,9% 142,1% SEB European Equity 1,5% 10,9% 15,7% 22,9% 67,5% S&P 500 0,3% 6,9% 13,6% 55,2% 122,8% CRM US Equity Opportunities -1,1% 4,1% 11,2% 30,9% - William Blair US All Cap Growth Fund -2,7% 1,5% 13,7% 45,1% - MSCI Emerging Markets -0,1% -4,4% -5,9% -4,3% 62,1% William Blair Emerging Leaders Growth -0,4% -4,0% -7,8% 2,1% - Eaton Vance Emerald PPA EM Equity 0,4% -2,2% -3,5% -0,6% 69,4% JPM Latin America 2,2% -5,3% -14,3% -10,2% 64,3% Goldman Sachs India -2,3% 11,7% 2,2% 9,5% 108,0% Eastspring China -2,6% -12,1% -11,5% - - SEB Russia -6,0% -24,2% -19,9% -39,3% 37,6% Silk African Lions 0,8% 0,2% -0,2% - - Macquarie Asia New Stars 1,4% 3,1% 2,7% - - Pinebridge Latam Small and Mid Cap 0,4% -11,8% -31,2% -36,7% 52,5% SEB Eastern European Small Cap -0,4% -13,1% -3,7% -32,8% 56,6% 3m Euribor Index 0,0% 0,1% 0,2% 2,2% 4,1% JPMorgan Emu Govt. bond Index 1,0% 5,1% 4,6% 23,5% 26,9% SEB Euro Bond 0,8% 2,7% 0,8% 17,6% 23,4% SEB Money Manager 0,0% 0,0% 0,1% 2,7% 7,9% SEB Corporate Bond Fund EUR 0,6% 1,9% 1,9% 16,5% 42,3% BlueBay Investment Grade Bond 0,8% 3,7% 4,3% 20,7% 44,4% BlueBay High Yield Bond Fund 0,4% 4,9% 8,5% 20,9% 89,4% SEB Global High Yield 0,6% 3,8% 5,2% 24,0% 72,7% Pioneer Funds Euro High Yield 0,9% 4,8% 7,6% 25,4% 180,4% Muzinich ShortDuration HighYield 0,1% 1,1% 2,2% 11,8% - BlueBay EMD Local Currency 0,5% -2,4% -13,7% -8,8% 35,9% BlueBay Emerging Market Select Bond 1,1% 0,0% -8,9% 3,8% 52,8% Övriga Oil: price 99.74-1,8% 3,1% 5,5% -12,5% 95,1% Gold: price 1291.55 0,6% -3,9% -12,5% -17,4% 45,4% EUR/USD: price 1.385 0,4% 0,7% 5,6% -6,8% 4,3% Kurslistans fonder är exempel på fonder som SEB rekommenderar och utnyttjar i kapitalförvaltningen. Nämnda fonder ska inte betraktas som ett investeringsråd. Faktablad och övrigt material som du rekommenderas att bekanta dig med före ett eventuellt placeringsbeslut fås från SEB. Värdet på fondandelar kan alltid stiga eller sjunka. Informationen i denna översikt är baserad på uppgifter som SEB bedömt som tillförlitliga. SEB ansvarar emellertid inte för att uppgifterna är fullständiga eller riktiga, inte heller för skada som kan uppkomma till följd av fel eller brist häri. Informationen ska inte uppfattas som en handelsrekommendation. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. 7