CARNEGIE FONDER AB. Halvårsrapport Halvårsrapport

Transkript

1 CARNEGIE FONDER AB Halvårsrapport 217 Halvårsrapport 217 1

2 Koncernöversikt INNEHÅLL Koncernöversikt...2 VD-ord...3 Utveckling fonder och marknader...4 Våra fondförvaltare...7 Översikt...8 Vår investeringsfilosofi...1 Ansvarsfulla investeringar...13 BLANDFONDER Carnegie Strategifond...16 Carnegie Strategy Fund...19 Carnegie Total...22 AKTIEFONDER Carnegie Afrikafond...25 Carnegie Asia...28 Carnegie Indienfond...31 Carnegie Micro Cap...34 Carnegie Rysslandsfond...36 Carnegie Småbolagsfond...39 Carnegie Sverige Select...41 Carnegie Sverigefond...44 Koncernöversikt Carnegie Fonder AB, som är ett dotterföretag till Caram, står under tillsyn av Finansinspektionen och dess verksamhet regleras främst av Lagen om Värdepappersfonder (24:46). Förvaltat kapital per den 3 juni 217 uppgick till cirka 69 miljarder kronor fördelat på ungefär 15 direktregistrerade kunder. Carnegie Fonder förvaltar totalt 15 värdepappersfonder, varav elva i Carnegie Fonder AB, tre via SEB Fund Services S.A. Luxemburg och en via Carnegie Fund Services i Luxemburg. Antalet medarbetare uppgick till 29 personer. Carnegie Fonders verksamhet utgörs av förvaltning och försäljning av fondandelar med verksamhet i Sverige och Luxemburg. Bolaget har en stabil förvaltningsorganisation med stor erfarenhet. Förvaltningen är i huvudsak inriktad på aktier och räntepapper i Sverige, Norden och på världens tillväxtmarknader. Den yttersta målsättningen är att över tiden skapa en positiv och stabil avkastning. Fonderna kännetecknas av aktiv värdeförvaltning baserad på fundamental analys. Mer information om våra fonder På carnegiefonder.se hittar du respektive fonds fondbestämmelse, informationsbroschyr, faktaoch produktblad. Här finner du även aktuell information om fonderna, dagligt uppdaterade fondkurser, nyhetsbrev och månadsrapporter. Du kan även följa oss på LinkedIn och Twitter. Beställ våra rapporter och nyhetsbrev gratis Prenumerera på våra rapporter och nyhetsbrev via e-post. Anmäl dig på carnegiefonder. se eller mejla till spara@carnegiefonder.se. För att få våra hel- och halvårsrapporter, fondbestämmelser, informationsbroschyr, fakta- och produktblad, kontakta oss på telefon Riskinformation Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. De medel som placeras i fonder kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka det insatta beloppet. RÄNTEFONDER Carnegie Corporate Bond...48 Carnegie Emerging Markets Corporate Bond...52 Carnegie Likviditetsfond...55 Carnegie Obligationsfond...58 Redovisningsprinciper...6 Policyfrågor...62 Ordlista och definitioner...65 Fondbolagsfakta...66 Halvårsrapport 217 2

3 VD-ord Jag vill välja fonder själv Bästa fondandelsägare, Världsekonomins återhämtning efter finanskrisen för nära tio år sedan har varit både ojämn och svag, trots ett massivt stöd från centralbankerna. Nu förefaller dock alla de stora ekonomierna utvecklas åt rätt håll även om styrkan inte direkt imponerar. Företagen börjar i varje fall rapportera om ökad försäljning och inte bara om lägre kostnader. Samtidigt är inflationstrycket fortsatt svagt och räntorna ligger därför kvar på en låg nivå. Det ger bra förutsättningar för aktier. Räntorna har visserligen inte sjunkit, men kreditmarginalerna har fortsatt att krympa, vilket har gynnat företagsobligationer. Det första halvåret 217 har sålunda inneburit gynnsamma förutsättningar för flertalet av våra fonder. Indienfonden kunde uppvisa högst avkastning, +17,4 procent, och därefter hittar vi Asia med en uppgång på 14,7 procent. Det fanns vid årets inledning en utbredd oro för vad President Trumps retorik om Amerika först skulle innebära för handeln med dessa länder. Än så länge har oron varit obefogad. Däremot har lägre råvarupriser påverkat både Rysslandsfonden, 12,9 procent under det första halvåret, och Afrikafonden, -1,6 procent. Fonderna som investerar i vårt närområde har fortsatt att utvecklas väl. Exempelvis steg Sverigefonden med 11,7 procent och den säkrare Strategifonden med 8,2 procent. Carnegie Micro Cap, som lanserades i månadsskiftet januari/februari, har redan hunnit stiga med 12,5 procent. Fonden investerar i de mindre bolagen på Stockholmsbörsen. Total, vår blandfond som investerar globalt, steg med 5,2 procent. Corporate Bond, som investerar i nordiska företagsobligationer, gick bäst av räntefonderna med +2,8 procent. Med andra ord gick det sammantaget bra för vår förvaltning under årets första hälft. Under våren har det uppdagats att några mindre kända fondbolag på Premiepensionssystemets fondtorg tyvärr bedrivit verksamheter som väcker många frågor. Nu förbereder politiker och myndigheter olika åtgärder i syfte att stärka konsumentskyddet. Många av de åtgärder som föreslås, till exempel krav på fonders historik, storlek och ägarstruktur, framstår som både rimliga och vettiga. Däremot tycker jag att det vore olyckligt om förslagen att endast tillåta ett fåtal statliga fondalternativ blir verklighet. Jag är, efter att sedan länge valt att ha merparten av mitt pensionssparande i Strategifonden, övertygad om att blivande pensionärer är betjänta av möjligheten att investera en del av sitt pensionssparande efter eget huvud. Varje investering vi gör i våra fonder föregås av en noggrann analys. Bolag som producerar och säljer produkter som är skadliga, säljs med oetiska metoder eller på annat sätt är negativa för mänskligheten och vår planet har vi alltid försökt sortera bort i dessa analyser. Med andra ord, vi försöker investera hållbart. Läs gärna mer om vårt arbete med hållbara investeringar på sidorna i denna halvårsrapport, samt på vår hemsida. Med hopp om fortsatt förtroende! Hans Hedström Verkställande direktör Halvårsrapport 217 3

4 Utveckling fonder och marknader Stigande förväntningar Det första halvåret 217 har inneburit hyggliga villkor för den riskvillige. Flertalet aktiemarknader har fortsatt i positiv riktning och även placeringar i företagskrediter har givit en bra avkastning. Säkrare statspapper har däremot givit mager utdelning. Detsamma gäller många råvaror, även om bilden är blandad. På aktiesidan är teknologiaktier den sektor som haft starkast utveckling, medan energiaktier uppvisar betydliga nedgångar. Noterbart är att politiska händelser som fått stora rubriker inte påverkat marknaderna i någon större utsträckning. Inledningen av året präglades av högre förväntningar på världskonjunkturen. Alla de större ekonomiska regionerna utvecklades positivt för första gången sedan finanskrisen för nära tio år sedan. Blickarna riktades mest mot USA där den tillträdande presidenten, Donald Trump, förväntades komma att elda på ekonomin med skattesänkningar och infrastrukturinvesteringar. Äntligen skulle den expansiva penningpolitiken som centralbankerna tvingats bedriva ersättas av en expansiv finanspolitik. Den amerikanska dollarn stärktes och långräntorna steg. Rapporterna avseende avslutningen av 216 från bolag med cykliska verksamheter andades också en hel del optimism inför 217. Kvartalsrapporterna för årets första tre månader var också generellt sett starka. Även om vinstutvecklingen varit positiv i flera år så har den utvecklingen främst drivits av kostnadsrationaliseringar. Nu hade dessutom efterfrågan tagit fart. Europeisk exportindustri fick också draghjälp från den starka dollarn. Trots de starka konjunktursignalerna har inte inflationen tagit fart. Visserligen har den amerikanska centralbanken fortsatt med att höja styrräntan, men långräntornas uppgång har kommit av sig. President Trump har heller inte lyckats genomföra speciellt mycket av de tillväxtfrämjande reformer han utlovat. Dollarn har därför också börjat tappa i värde. Följdriktigt har också intresset för i synnerhet konjunkturkänsliga aktier svalnat. En stark utveckling för amerikanska aktier under flera år har lett till att investerare börjat söka sig till lägre värderade tillgångar. Intresset för europeiska aktier har ökat i takt med att tillväxten börjar komma tillbaka. Med undantag för Norge så har de nordiska aktiemarknaderna haft en god utveckling. Stora flöden har också gått till tillväxtmarknaderna och då främst till de asiatiska marknaderna som också haft den bästa utvecklingen. I Kina har ökad kreditgivning stimulerat tillväxten, vilket har haft en positiv effekt på hela regionen. I Indien fick den kontroversiella kontantreformen som genomfördes i höstas inte så stora negativa effekter på ekonomin som befarades. De oljeberoende marknaderna, däribland Ryssland, har däremot tyngts av ett fallande oljepris. Rimligen har också det faktum att president Trumps retorik om att etablera olika handelshinder inte följts av handling haft en positiv effekt på tillväxtmarknaderna. Den starkare konjunkturen har också bidragit till en bra utveckling för företagskrediter. Risken upplevs som lägre och kreditspreadarna har därför krympt. Den svagare utvecklingen för statspapper har också gjort att investerare tvingats söka sig till mer riskfyllda alternativ. Fondernas utveckling Av våra femton fonder kunde tolv uppvisa positiv avkastning under årets första hälft. Störst uppgångar kunde Indienfonden och Asia uppvisa, 17,4 respektive 14,7 procent, och i synnerhet Indienfonden kunde dessutom uppvisa en stark utveckling i jämförelse med andra fonder med liknande placeringsinriktning. Båda dessa fonder investerar på marknader som kan uppvisa en hög ekonomisk tillväxt. I Indien fortsätter president Modi att genomföra reformer som skapar förväntningar om en bättre fungerande ekonomi. Den oro som infann sig i slutet av förra året i samband med kontantreformen har försvunnit. Även Kina har lyckats uppvisa fortsatt hög tillväxt. De asiatiska marknaderna har också haft en god draghjälp av sina teknologiaktier. De övriga två aktiefonderna som investerar på tillväxtmarknaderna tillhör dock de fonder som tappade i värde. FONDERNAS AVKASTNING, FÖRSTA HALVÅRET Carnegie Micro Cap Carnegie Småbolagsfond Carnegie Sverige Select Carnegie Sverigefond Carnegie Afrikafond Carnegie Indienfond Carnegie Asia Carnegie Rysslandsfond Carnegie Likviditetsfond Carnegie Obligationsfond Carnegie Corporate Bond Carnegie Emerging Market Corporate Bond Carnegie Strategifond Carnegie Strategy Fund Carnegie Total Halvårsrapport 217 4

5 Utveckling fonder och marknader Rysslandsfonden har sjunkit i spåren av lägre oljepriser. Råvarupriserna har även bidragit till att Afrikafonden sjönk något. Alla svenska aktiefonder steg i värde. Sverigefonden steg med 11,7 procent, vilket dessutom var mycket starkt i jämförelse med flertalet konkurrerande fonder. Allra bäst av våra svenska aktiefonder gick det för Micro Cap som steg med 12,5 procent. Micro Cap startade i månadsskiftet januari/februari och investerar i de mindre svenska börsbolagen, det vill säga de med ett börsvärde som understiger ungefär fem miljarder kronor. Eftersom risken är högre att investera i mindre bolag ska rimligen fonden över tiden skapa en högre avkastning än såväl en vanlig Sverigefond som en småbolagsfond. Småbolagsfonden steg under perioden med 8,7 procent. Blandfonderna Strategifonden och Strategy Fund som båda är inriktade på investeringar i nordiska bolag ökade i värde med 8,2 respektive 8,1 procent. Eftersom fonderna investerar i både aktier och företagskrediter är risken lägre än i de renodlade aktiefonderna. Fond-i-fonden Total som har en global placeringsinriktning inom både aktier och räntor steg med 5,2 procent. Corporate Bond utvecklades bäst av räntefonderna med en uppgång på 2,8 procent, vilket också är en mycket konkurrenskraftig avkastning. Även Emerging Markets Corporate Bond steg, +1,4 procent. Båda dessa fonder har gynnats av att kreditspreadarna har krympt rejält. Obligationsfonden är mest känslig för utvecklingen för de svenska långräntorna. Följdriktigt sjönk också fonden något. Med negativa räntor är det också svårt för Likviditetsfonden att skapa något annat än marginellt positiv avkastning. Uppgången stannade vid,2 procent. En framåtblick Vi trodde vid ingången av året att förväntningarna på att president Trump skulle genomdriva flera tillväxtfrämjande reformer skulle prägla det första halvåret, innebärande en stark dollar, stigande räntor och högre aktiekurser. Det stämde inledningsvis, men presidentens oförmåga att genomföra de förväntade reformerna fick både dollarstyrkan- och ränteuppgången att komma av sig. Aktiekurserna har stigit ändå, men det förklaras främst av företagens goda vinstutveckling. Sammantaget har vi därför haft hyggligt rätt. Däremot är vi överraskade av de starka asiatiska marknaderna. Vi trodde att oron för en mer protektionistisk amerikansk politik samt en stark dollar skulle utgöra hämskor. Det kan framhållas att vi hade rätt med att framhålla företagsobligationer, och det i synnerhet i jämförelse med statsobligationer. Det finns ingen anledning för oss att ompröva våra ståndpunkter inför 217 i någon VALUTAKURSER Valutor mot svenska kronan Land Kurs, kr Jmf % Argentina ARS,57 11,6% Australien AUD 6,478 1,3% Brasilen BRL 2,55 8,9% Chlie CLP,127 6,4% Danmark DKK 1,295,5% EMU EUR 9,632,6% F. Arabemiraten AED 2,295 7,4% Filippinerna PHP,167 8,7% Hongkong HKD 1,8 8,% Indonesien IDR,63 6,% Japan JPY 7,54 3,6% Kanada CAD 6,5 4,1% Kenya KES,81 8,5% Kuwait KWD 27,77 6,8% Malaysia MYR 1,964 3,2% Mexiko MXN,465 5,9% Nya Zeeland NZD 6,182 2,% Nigeria NGN,27 15,% Norge NOK 1,11 4,1% Peru PEN 2,592 4,5% Polen PLN 2,276 4,7% Qatar QAR 2,246 1,2% Schweiz CHF 8,799 1,4% Storbritannien GBP 1,975 2,7% Sydafrika ZAR,644 2,8% Sydkorea KRW,7 1,3% Taiwan TWD,277 1,4% Thailand THB,249 2,2% Turkiet TRY 2,396 7,2% USA USD 8,432 7,4% AKTIEMARKNADERNAS UTVECKLING FÖRSTA HALVÅRET 217 Sverige 5,6% Ryssland 19,6% USA,5% Europa 5,6% Östeuropa 1,7% Asien 13,% Japan 1,1% Latinamerika 1,% Sydafrika,% Australien,5% Källa: Bloomberg Halvårsrapport 217 5

6 Utveckling fonder och marknader större omfattning. Vi tror fortfarande att ett sparande i stabila aktier med hög direktavkastning är svårslaget på längre sikt. Förutsatt att företagen lever upp till vinstförväntningarna så framstår aktier fortfarande som attraktiva. En svagare dollar är dock negativt för exportorienterade bolag här i Norden, men rimligtvis är det redan inprisat. En ytterligare markant försvagning kan däremot få en påtaglig negativ effekt. Efter en stark utveckling så framstår inte tillväxtmarknaderna som lika uppenbart köpvärda längre även om en svagare dollar är gynnsam i många fall. Visst är vissa aktier och marknader fortfarande lågt värderade och därmed innehållande en stor potential, men det av goda skäl som låga råvarupriser eller hög politisk risk. Tillväxtmarknader har en plats i ett väldiversifierat sparande, men i en måttlig omfattning. Som nämnts har företagskrediter utvecklats starkt, medan statsobligationer haft det motigt. Det är vår bedömning att denna trend kommer att fortsätta. Utvecklingen för företagskrediter kan dock inte förväntas vara lika stark som den varit hittills i år. UTVECKLING ETABLERADE MARKNADER Förändring i % första halvåret 217 Land/område Index % SEK Australien Australian Stock Exchange,5% Kanada S&P/TSX Composite Index 4,8% Danmark OMX Copenhagen 2 Index 12,3% Europa STOXX Europe 5 Index 4,3% Finland OMX Helsinki Index 8,1% Frankrike CAC 4 Index 5,9% Japan Nikkei 225 1,1% Norge Oslo Stock Exchange OBX Index 2,9% Storbritannien FTSE 1 Index,4% Sverige OMX Stockholm 3 Index 5,6% Tyskland DAX Index 8,% USA NASDAQ Composite Index 5,6% USA S&P 5 Index,2% Källa: Bloomberg LÅNGA RÄNTOR, % 3, 2,5 2, 1,5 1,,5, USA UK KORTA RÄNTOR, % 1,2 1,,8,6,4,2, -,2 -,4 -,6 -,8-1, -1,2 Sverige Tyskland Japan USA Sverige Japan UK Tyskland STYRRÄNTOR, % 1,5 1,,5,, USA Sverige SVENSKA KRONAN, % ECB USD/SEK % EUR/SEK % UTVECKLING TILLVÄXTMARKNADER Förändring i % under 216 Land/område Index % SEK Argentina Buenos Aires Stock Exchange 14,5% Brasilien Ibovespa Brasil Sao Paulo Stock Index 4,9% Chile Santiago Stock Exchange IPSA 7,% Filippinerna Philippines Stock Exchange PSE 4,6% Indonesien Jakarta Stock Exchange Composite Index 3,5% Kenya Nairobi Securities Exchange 3,5% Kina FTSE China 5 Index 4,1% Sydkorea KOSPI Index 16,5% Malaysia FTSE Bursa Malaysia KLCI Index 4,% Mexiko S&P/BMV IPC 15,7% Nigeria Nigerian Stock Exchange 14,3% Polen Warsaw Stock Exchange 23,5% Ryssland RTS Index 19,6% Sydafrika FTSE/JSE Africa Top4,6% Taiwan Taiwan Stock Exchange 1,8% Thailand Stock Exchange of Thailand SET,2% Källa: Bloomberg Halvårsrapport 217 6

7 Våra fondförvaltare Våra fondförvaltare Maria Andersson förvaltar Carnegie Corporate Bond tillsammans med Niklas Edman. Maria har varit i branschen sedan 26 och anställdes på Carnegie Fonder 216. Magnus Gustafsson Förvaltar Carnegie Total. Magnus har varit i branschen sedan 1996 och anställdes på Carnegie Fonder 214. Simon Blecher förvaltar Carnegie Sverigfond och Carnegie Sverige Select. Simon har varit i branschen sedan 2 och anställdes på Carnegie Fonder 26. Viktor Henriksson förvaltar Carnegie Småbolagsfond. Viktor har varit branschen sedan 1997 och anställdes på Carnegie Fonder 25. Fredrik Colliander förvaltar Carnegie Rysslandsfond. Fredrik har varit i branschen sedan 199 och anställdes på Carnegie Fonder 2. Gunnar Påhlson förvaltar Carnegie Asia och Carnegie Indienfond. Gunnar har varit i branschen sedan 1981 och anställdes på Carnegie Fonder 26. Niklas Edman förvaltar Carnegie Corporate Bond, Carnegie Likviditetsfond och Carnegie Obligationsfond. Niklas har varit i branschen sedan 27 och anställdes på Carnegie Fonder 213. Mona Stenmark förvaltar Carnegie Emerging Markets Corporate Bond. Mona har varit i branschen sedan 23 och anställdes på Carnegie Fonder 28. Mikael Engvall förvaltar Carnegie Emerging Markets Corporate Bond, Carnegie Likviditetsfond och Carnegie Obligationsfond. Mikael är sedan 214 en del av Carnegie Fonders Ränteteam. Mikael har varit i branschen sedan 1996 och anställdes på Carnegie Fonder 212. John Strömgren förvaltar Carnegie Strategifond och Carnegie Strategy Fund. John har varit i branschen sedan 1984 och anställdes på Carnegie Fonder Karin Fries förvaltar Carnegie Afrikafond. Karin har varit i branschen sedan 24 och anställdes på Carnegie Fonder 24. Halvårsrapport 217 7

8 Översikt Översikt FONDFAKTA I SAMMANDRAG Start Bankgiro PPM-nr Utdelning Förvaltare Fondbolag Blandfonder Carnegie Strategifond Ja, G-andelar John Strömgren Carnegie Fonder AB Carnegie Strategy Fund Nej John Strömgren SEB Fund Services S.A. Carnegie Total Nej Magnus Gustafsson SEB Fund Services S.A. Aktiefonder Carnegie Afrikafond Nej Karin Fries Carnegie Fonder AB Carnegie Asia Nej Gunnar Påhlson Carnegie Fonder AB Carnegie Micro Cap Nej Viktor Henriksson Carnegie Fonder AB Carnegie Indienfond Nej Gunnar Påhlson Carnegie Fonder AB Carnegie Rysslandsfond Nej Fredrik Colliander Carnegie Fonder AB Carnegie Småbolagsfond Nej Viktor Henriksson Carnegie Fonder AB Carnegie Sverigefond Nej Simon Blecher Carnegie Fonder AB Carnegie Sverige Select Nej Simon Blecher Carnegie Fonder AB Räntefonder Carnegie Corporate Bond Ja, D-andelar Niklas Edman, Maria Andersson SEB Fund Services S.A. Carnegie Emerging Markets Corporate Bond Nej Mikael Engvall, Mona Stenmark Carnegie Fund Services S.A. Carnegie Likviditetsfond Nej Mikael Engvall, Niklas Edman Carnegie Fonder AB Carnegie Obligationsfond Nej Niklas Edman, Mikael Engvall Carnegie Fonder AB FONDERNAS AVKASTNING Fondens avkastning, % Fond 1 år 5 år 3 år 1 år Blandfonder Carnegie Strategy Fund 77,1 93,34 33,43 21,23 Carnegie Strategifond 78,49 98,7 33,84 2,99 Carnegie Total Aktiefonder Carnegie Afrikafond 15,68 2,53 15,66 8,98 Carnegie Asia 35,9 83,58 48,81 17,24 Carnegie Indienfond 8,54 13,54 68,88 2,63 Carnegie Micro Cap Carnegie Rysslandsfond 1,3 37,2 2,9 46,2 Carnegie Småbolagsfond 22,62 66,44 17,57 Carnegie Sverige Select 16,31 32,88 28,47 Carnegie Sverigefond 119,88 139,78 46,49 3,55 Räntefonder Carnegie Corporate Bond 68,33 23,61 6,71 6,22 Carnegie Emerging Markets Corporate Bond 1,77 Carnegie Likviditetsfond 21,88 5,79,88,4 Carnegie Obligationsfond 49,17 9,8 5,12 1,17 Halvårsrapport 217 8

9 Översikt VÄRDEUTVECKLING 1 ÅR, % h Snitt/år Blandfonder Carnegie Strategifond -34,2 48,9 13,3-12,9 14,4 21,59 15,3 4,8 12,7 8,2 5,9 Carnegie Strategy Fund -34,1 5,2 11,6-14, 12,3 26,85 14,4 5,4 13,1 8,1 6, Carnegie Total ,1 5,2 - Aktiefonder Carnegie Afrikafond 4,1 29, 16,2 18,8 15,6,1 8,6 24,3 13,1 1,6 1,7 Carnegie Asia 42,4 34,3 7,1 2,1 9,6 8,4 22,8 1,8 8,3 17,4 6,1 Carnegie Indienfond 54,3 6,8 17,3 35, 15,6 7,1 74,6 5, 4, 14,7 3,1 Carnegie Micro Cap 1) 12,5 Carnegie Rysslandsfond 66,2 126,6 11,3 19,2 9,2 3,9 28,5 15,7 46,2 12,9 1,1 Carnegie Småbolagsfond 3,4 4,8 36,4 34,2 6,8 8,7 Carnegie Sverige Select 3,3 49,8 28, 8,3 18,3 31,22 17,6 4,4 1,7 9,9 Carnegie Sverigefond 33,3 49,9 2,8 12,4 15,6 3,36 21,1 7, 13,2 11,7 Räntefonder Carnegie Corporate Bond 7,2 6,8 7,8 3,3 11,6 5,6 3, 1, 3,4 2,8 5,4 Carnegie Emerging Markets Corporate Bond 1, 2, 1,4 Carnegie Likviditetsfond 4,3 2,5 1,1 3, 3,5 2,3 1,4,3,5,2 2, Carnegie Obligationsfond 14,,1 2,8 11, 3,8 1,9 8,1,2 1,8,4 4,1 1) Carnegie Micro Cap startade ANDELSVÄRDE MED MERA PER Andelsvärde, kr Fondförmögenhet, Mkr Andelar, st Andelsägare, st Blandfonder Carnegie Strategifond A 1 278, Carnegie Strategifond G 137, Carnegie Strategy Fund 5 166, Carnegie Total 18, Aktiefonder Carnegie Afrikafond 9, Carnegie Asia 215, Carnegie Indienfond 47, Carnegie Micro Cap 112, Carnegie Rysslandsfond 54, Carnegie Småbolagsfond 39, Carnegie Sverige Select 26, Carnegie Sverigefond 2 67, Räntefonder Carnegie Corporate Bond A 413, Carnegie Corporate Bond B 123, Carnegie Corporate Bond C 112, Carnegie Corporate Bond D 18, Carnegie Corporate Bond H 17, Carnegie Corporate Bond I 18, Carnegie Emerging Markets Corporate Bond A 12, Carnegie Emerging Markets Corporate Bond B 12,42, Carnegie Likviditetsfond A 1 213, Carnegie Likviditetsfond B 1, Carnegie Obligationsfond 1 156, Halvårsrapport 217 9

10 Vår investeringsfilosofi Vår investeringsfilosofi Målet för alla våra fonder är att skapa en positiv och stabil avkastning. Den metod vi använder är fokuserad värdeförvaltning. Det innebär att vi investerar långsiktigt i ett mindre antal attraktivt värderade tillgångar som vi verkligen tror på. Vi köper bra bolag Vi är värdeinvesterare. Uttrycket är lite mer känt i den anglosaxiska världen, där value investing är ett begrepp som förknippas med ett antal riktigt duktiga och kända investerare, till exempel Warren Buffett och hans mentor Benjamin Graham. Vi vet och erkänner att vi står långt ifrån dessa legender, men törs ändå påstå att vi har en del gemensamt med dem. Som värdeinvesterare gillar vi nämligen välskötta företag som redan har bevisat sig, snarare än förhoppningsbolag som eventuellt kan få ett genombrott någon gång i framtiden. Alla företag påverkas av sin omvärld och av den ekonomiska konjunkturen, men riktiga värdebolag har bättre förutsättningar än många andra att vara sin egen lyckas smed. I stället för att investera i nästa framgångssaga letar vi befintliga framgångssagor. Förvisso gillar vi både tillväxt och en bra direktavkastning, men om vi tvingas välja tar vi direktavkastningen. Gärna bra fart, men först stabilitet. Vi köper få bolag Vi har arbetat i den här branschen sedan 1988 och sett många konstigheter komma och gå, och ärligt talat har vi själva också gjort några snedtramp. En sak som vi dock aldrig har förstått är att investera för brett. För oss är det rätt enkelt: varför ska vi investera i så många bolag att vi knappt kan hålla koll på dem när vi kan välja ut ett fokuserat antal som vi verkligen tror på? Det handlar om riskhantering, och för stor diversifiering ökar risken. Vi ställer stora krav på de företag vi investerar i och långt ifrån alla tar sig igenom nålsögat. Men de som gör det är vi säkra på och vi är därför beredda att investera ganska mycket i dem, vilket betyder att våra aktiefonder oftast består av endast 25-3 innehav. Det är klart färre än hos de flesta av våra konkurrenter, som i många fall är rena indexfonder, vad de än kallar sig. Vi köper prisvärda bolag En självklarhet? Det tycker vi också, men tro oss, många agerar precis tvärtom. Inte minst en del indexfonder, som per definition köper det som redan har gått upp i pris och säljer det som redan har gått ned i pris. Ett rätt märkligt beteende, om du frågar oss. Det finns många börsbolag, men alla är inte värde bolag och ännu färre är attraktivt värderade. Vi försöker hitta dem, och en checklista för vårt drömbolag ser ut ungefär så här: Lågt p/e-tal. Att aktien är billig i förhållande till företagets vinst. Hög utdelning. Det ger löpande intäkter till fonden och signalerar att företaget går bra. Rabatt på eget kapital. Att värdet på netto tillgångarna överstiger börsvärdet. Dolda eller undervärderade tillgångar. Till exempel verksamheter som kan säljas eller knoppas av utan att kärnverksamheten påverkas. Stark balansräkning. Stor kassa och låg skuldsättning ger stabilitet. Bra ledning. Företag ska ha en bra vd och en rekorderlig styrelse. När förvaltarna väl hittar ett bolag som uppfyller helst alla dessa kriterier är det köp och behåll som gäller. Värdebolaget Skanska har varit ett innehav i Carnegie Sverigefond i över tio år, och Surgutneftegaz högutdelande preferensaktie har varit med i Carnegie Rysslandsfond lika länge. Vi lånar ut pengar dyrt Vi har inte bara aktiefonder, utan också räntefonder och blandfonder. I de två sistnämnda investerar vi gärna i krediter, eller företagsobligationer, vilket innebär att du som andelsägare lånar ut dina pengar till företag. När man lånar ut sina pengar vill man ha så bra ränta som möjligt och så småningom vill man ha tillbaka det utlånade beloppet. Därför lånar man inte ut till vem som helst. Precis som när vi investerar i aktier ser vi därför till att göra en ordentlig analys av de företag vi lånar ut pengar till. De vi gillar brukar ha: Bra kassaflöde. Företaget ska ha en långsiktigt god återbetalningsförmåga. Beprövad affärsmodell. Företag som har tagit sig igenom svåra perioder brukar stå väl rustade för nya orostider. God likviditet. De krediter vi investerar i ska gå att handla med. Tydliga villkor. De företag vi lånar ut till ska inte kunna förändra sin skuldsättning eller struktur hur som helst. Välskötta skulder. Ordning och reda, och en tydlig plan för skuldernas användning och återbetalning. Rimlig nivå på debt/ebitda, alltså skuldsättningens storlek i relation till resultatet. Vad som är rimligt skiljer sig från bransch till bransch. Bra ledning. Företag ska ha en bra vd och en rekorderlig styrelse. Företag vi lånar ut till ska alltså vara värdebolag, men eftersom krediter generellt sett har högre säkerhet än aktier kan vi ibland låna ut pengar också till företag vars aktier vi undviker. Det kan till exempel vara rederier, vars osäkerhet i intjäningen kan göra aktierna lite väl spännande för vår del. Men så länge vi bedömer att osäkerheten inte innebär att det finns risk för att företagen inte kan leva upp till sina åtaganden gentemot oss så kan vi alltså via krediten investera i bolag med högre risk. Som kompensation erhåller vi en högre ränta. Krediter möjliggör även investeringar utanför aktiebörsen. Alla företag är ju inte noterade där, men de flesta behöver från tid till annan låna pengar. I blandfonden Carnegie Halvårsrapport 217 1

11 Vår investeringsfilosofi Strategifond finns till exempel krediter i onoterade Bergvik Skog, en av Sveriges största skogsägare. Våra räntefonder har en lägre risknivå än våra aktiefonder, men det är ändå viktigt att du som andelsägare förstår vikten av långsiktighet också här. Företagsobligationer är nämligen värdepapper som handlas dagligen, vilket innebär att de utsätts för marknadens nycker, flöden och rykten. Det innebär att även om krediter ger sin utlovade ränta så kan obligationspriset kortsiktigt fluktuera. Vi såg det hösten 211, då USA blev nedgraderat från sin AAA-rating, och vi såg det vintern 215/16 med den då utbredda oron för världens tillväxt och centralbankernas agerande. I sådana lägen vräks det mesta ut till försäljning, inklusive krediter i de välskötta företag som vi investerar i. Men när priserna sjunker så stiger direktavkastningen, allt annat lika. Historiskt sett har dylik oro alltså visat sig skapa goda investeringsmöjligheter, åtminstone för oss långsiktiga. Vi är långsiktiga Köp och behåll, som sagt, men när vi kallar oss aktiva förvaltare händer det att vi blir missförstådda. Aktiv förvaltning för oss innebär att vi aktivt och efter eget huvud väljer vad vi investerar i, men vissa tror att vi handlar aktivt alltså verkligen omsätter våra innehav. Sanningen är den motsatta, vilket kan bevisas om man tittar på fondernas så kallade omsättningshastighet. Med detta mått mätt kan man tro att fondförvaltare hos vissa konkurrenter inte riktigt kan bestämma sig för vilka företag de ska investera i, för de byter innehav hela tiden. Men det gäller inte oss. Bra bolag har nämligen en tendens att förbli bra bolag, så när vi väl har hittat ett bolag som vi gillar får det gärna stanna kvar i vår fond. År ut och år in. Vid nedgångar brukar många kvalitetsbolag dras med av bara farten, vilket skapar intressanta investeringstillfällen. För oss långsiktiga är det därför ofta ett olyckligt val att sälja när börsen går ned, och det gäller både oss som förvaltare och dig som andelsägare. Det vore förstås önskvärt att kunna förutse börsfall, men det är i verkligheten mycket svårt. Och om man till äventyrs skulle lyckas med det så återstår det svåraste. Att åter kliva in i marknaden vid rätt tidpunkt. Risken är att någon eller några av de dagar som på lång sikt kommer visa sig vara de bästa hinner passera och därmed har vinsten med att undvika börsfallet försvunnit framför näsan. Faktum är att det är ett fåtal dagar som står för huvuddelen av aktiemarknadens uppgångar. Ett tydligt exempel är följande: En placerare som investerade 1 dollar på den amerikanska börsen den 1 januari 1994 kunde se sina pengar växa till dollar fram till och med den 31 december 213. MEN: Om placeraren hade missat de fem bästa dagarna under 2-årsperioden hade investeringen bara vuxit till dollar. OCH: Om placeraren hade missat de 4 bästa dagarna under samma period hade investeringen faktiskt krympt till dollar. Mot denna bakgrund håller vi oss främst till att vara långsiktiga, försöka välja bra bolag, att återinvestera utdelningarna i dessa bolag och undvika de dåliga bolagen. Som långsiktiga investerare vill vi också bli långsiktigt utvärderade, men det är förstås upp till dig. Men bara för att jorden tar ett år på sig för att cirkulera runt solen är det inte säkert att ett kalenderår är rätt tidsperiod för att utvärdera en fond. Vi bryr oss Som värdeinvesterare investerar vi inte i vad som helst. Företagen ska vara finansiellt stabila, ha goda utdelningsmöjligheter och en långsiktigt hållbar affärsmodell. Värdebolag följer internationella konventioner om mänskliga rättigheter, miljö, arbetsrätt och ägarstyrning, och vi som ägare är måna om att detta är en fortlöpande förbättringsprocess. Riktiga värdebolag sköter sig. Till skillnad från många indexförvaltare sållar vi bort avarter redan i vår urvalsprocess, men även värdebolag kan förstås gå fel. När vi genom företagsbesök, media eller externa analytiker får nys om att något inte står rätt till så agerar vi. Generellt sett har vi bra etablerade kontakter med våra företag och kan själva föra en direkt dialog med dem, men vi har också möjlighet att gå samman med andra aktieägare. Den här typen av processer tar olika lång tid, beroende på frågans natur, storleken på vår ägarandel och var i världen företaget är baserat. Varje fall är unikt och får sin egen utvärdering. Vårt tålamod i dessa frågor är dock generellt sett begränsat. (Läs mer om vårt arbete med ansvarsfulla investeringar på sidorna 13-14) Självklart ställer vi också upp i våra innehavs nomineringsarbeten. Normalt utgörs en valberedning av representanter från de tre eller fyra största ägarna, och eftersom våra fonder är fokuserade till ett mindre antal bolag så kan det bli ganska stora innehav. Carnegie Fonder är representerat i flera svenska börsbolags valberedningar, och strävar efter en kompetent och ändamåls enlig styrelse, med ledamöter som vågar ifrågasätta, ta diskussion och som säger vad de tycker. Precis som vi. Valberedningar där Carnegie Fonder är representerat Atrium Ljungberg Bufab Cloetta Dometic Elanders Holmen Lifco Nordax Nordic Waterproofing Scandi Standard Uniflex Hans Hedström Viktor Henriksson John Strömgren Simon Blecher, ordförande Hans Hedström Hans Hedström Hans Hedström Hans Hedström, ordförande Viktor Henriksson Hans Hedström, ordförande Hans Hedström, ordförande Halvårsrapport

12 Vår investeringsfilosofi Vi bryr oss inte...om index. När Carnegie Strategifonds förvaltare John Strömgren började på Carnegie Fonder 1996 fanns det ett rum där förvaltarna träffades en gång i veckan för att diskutera börsen och fonderna. De satt runt ett bord, och på bordet fanns en skål och i botten på skålen låg det några hundralappar. Det som avhandlades var veckans stora marknadshändelser och flöden, värderingar och analyser, investeringar och funderingar. Och mitt i diskussionerna hände det om än inte så ofta att någon råkade försäga sig, vilket följdes av högljudda glåpord som tvingade syndabocken att ta fram sin plånbok och lägga en hundring i skålen. Jo, ibland var det någon som sa jag är under viktad Ericsson, eller jag är överviktad Astra, eller den här veckan slog jag index, och då var det bara att böta. Alla referenser till index var förbjudna. Vi skulle investera i aktier vi gillade och inte bry oss om index över huvud taget, säger John Strömgren i dag. Det var nära till skratt, men syftet var allvarligt: Att lägga en grogrund för äkta aktiv förvaltning. Då som nu handlar aktiv fondförvaltning om att endast investera i sådana aktier som förvaltaren verkligen tror på, och det ska inte spela någon roll hur ett visst index är konstruerat eller hur det utvecklas. En aktiv förvaltare ska därför helst inte ens känna till hur stora de olika byggstenarna är i ett index, eftersom hen då riskerar att förledas till orena tankar. Ju mindre störande brus, desto lättare att hålla fast vid sina principer. Men det är lättare sagt än gjort. I slutet av 9-talet skulle alla ha Ericsson alla utom vi. Det var under telekom- och ityran och Ericsson motsvarade över 3 procent av Stockholmsbörsens index. Vissa av våra andelsägare tyckte därför att det var konstigt att vi inte hade någon Ericssonaktie alls i våra fonder, trots att svaret var enkelt: Aktien var alldeles för dyr, värderingen gick inte att försvara. Om Ericsson utgjorde 5 eller 5 procent av indexet var och är fullständigt ointressant, säger John Strömgren. Vi tar betalt I en tid när allt tjatigare röster talar sig varma för lågprisfonder och passiv indexförvaltning håller vi oss alltså till aktiv förvaltning som vi tar betalt för. För aktiv förvaltning kostar. Förutom löner och lokalhyra tillkommer till exempel kostnader för bolagsbesök, kundkommunikation, administration och revision. Och så förstås en vinst till ägarna. Lika gärna som vi investerar i värdebolag är det nämligen av yttersta vikt att också vi själva är ett värdebolag ett finansiellt stabilt och långsiktigt hållbart företag. För oss är det en fråga om trovärdighet. Vi tycker att våra fonder har en mycket tydlig prissättning. Varje dag dras 1/365-del av det årliga förvaltningsarvode som står angivet där våra fonder marknadsförs. I den kursutveckling som anges på vår hemsida, i tidningar och hos våra återförsäljare är förvaltningsarvodet avdraget. Det du ser är vad du får. Det är alltså ganska enkelt att jämföra våra fonder med andra fonder, till exempel de av media omhuldade indexfonderna vars förvaltning styrs av datorer och inte människor. Alltså: våra fonder är kanske inte de billigaste, men ska över tid tillhöra de bästa. Annars har vi inget existensberättigande. Vi är överens Alla våra fonder har en ansvarig förvaltare, men runt alla fonder finns också ett team som backar upp, utmanar och agerar bollplank. Vi har ett Sverigeteam, ett ränteteam och ett emerging markets-team. Totalt har vi 15 fonder och tolv förvaltare. Var och en och framför allt tillsammans har vi stor erfarenhet av förvaltning. Alla är starka individer med egna övertygelser och det kan ofta bli spännande diskussioner. Men på en punkt är inte bara förvaltarna utan också samtliga 32 kollegor på Carnegie Fonder helt överens: Vi arbetar med fokuserad värdeförvaltning, ingenting annat. Halvårsrapport

13 Ansvarsfulla investeringar Ansvarsfulla investeringar Carnegie Fonder investerar inte i vilka företag som helst. Vår policy för ansvarsfulla investeringar utgör en naturlig del av den långsiktighet som präglar vår förvaltningsfilosofi. Vårt uppdrag är att skapa en god riskjusterad avkastning för våra andelsägare. Vi ogillar risk och tycker inte om att spekulera. Därför investerar vi långsiktigt i företag som vi tycker är stabila, välskötta och som har framtiden för sig. Vi investerar därför inte i företag som är korrupta, miljövidriga eller som bryter mot grundläggande internationella konventioner om mänskliga rättigheter och arbetsrätt. Inte heller investerar vi i företag verksamma inom kontroversiella vapen, som kärnvapen, kemiska och biologiska vapen, landminor och klusterbomber. Carnegie Fonder har skrivit under UN- PRI, FN:s riktlinjer för ansvarsfulla investeringar. Vi har därmed förbundit oss att: 1. Vi ska införliva ESG-frågor (environmental, social and corporate governance) i våra processer för placeringsanalyser och beslutsfattning. 2. Vi ska vara aktiva ägare och införliva ESG-frågor i vår ägarpolicy. 3. Vi ska begära ändamålsenlig redovisning om ESG-frågor av de företag som vi investerar i. 4. Vi ska verka för acceptans och implementering av principerna inom investeringsbranschen. 5. Vi ska samarbeta för att förbättra vår effektivitet genom implementering av principerna. 6. Vi ska redovisa våra handlingar och framsteg när det gäller implementering av principerna. Som aktiva förvaltare gör vi vårt bästa för att identifiera och undvika företag som inte sköter sig. Förutom att ha en nära och regelbunden dialog med våra innehav anlitar vi en extern konsult GES International som granskar våra innehav ur ett hållbarhetsperspektiv, även innan vi investerar ( prescreening ). Normer som särskilt beaktas är FN:s Global Compact och OECD:s riktlinjer för multinationella företag. Carnegie Fonder är en aktiv förvaltare som tar ställning i ägarstyrningsfrågor, inklusive hållbarhetsfrågor. Vi har därför ett särskilt råd för ansvarsfulla investeringar som består av vd, compliance officer, kommunikationschef och försäljningschef. Rådet diskuterar hållbarhetsfrågor regelbundet, kvalitetssäkrar att fondförvaltarna beaktar hållbarhetsfrågor vid investeringar och ser till att Carnegie Fonders personal fortbildas i dessa frågor. Om vi får information om att ett innehav inte lever upp till våra krav så agerar rådet, i samråd med aktuell förvaltare. Vi har flera möjligheter: Förvaltaren söker mer information och diskuterar innehavet med rådet. Förvaltaren tar kontakt med företaget med de frågeställningar vi har. Carnegie Fonders vd tar en mer formell kontakt med innehavets vd eller styrelseordförande. Kontakt med andra aktieägare för en gemensam ägardialog. Om svaret inte är tillfredsställande och företaget inte visar förändringsvilja kan vi välja att avyttra innehavet. Den här typen av processer tar olika lång tid, beroende på frågans natur, storleken på vår ägarandel och var i världen företaget är baserat. Varje fall är unikt och får sin egen utvärdering. Global Compact FN:s tio principer som företag uppmanas att skriva under och följa. Carnegie Fonder har skrivit under både Global Compact och UN PRI. Mänskliga rättigheter 1. Företagen ombeds att stödja och respektera skydd för internationella mänskliga rättigheter; och 2. se till att de inte är delaktiga i brott mot mänskliga rättigheter. Arbetskraft 3. Företagen ombeds att upprätthålla för eningsfrihet och ett faktiskt erkännande av rätten till kollektiva förhandlingar; 4. avskaffande av alla former av tvångsarbete; 5. faktiskt avskaffande av barn arbete; och 6. avskaffande av diskriminering vid anställning och yrkes utövning. Miljö 7. Företag ombeds att stödja försiktighetsprincipen vad gäller miljörisker; 8. ta initiativ för att främja större miljömässigt ansvarstagande; och 9. uppmuntra utveckling och spridning av miljövänlig teknik. Antikorruption 1. Företag ska arbeta mot korruption i alla dess former, inklusive utpressning och bestickning. Halvårsrapport

14 Ansvarsfulla investeringar Företag vi följer extra noga Per den 3 juni 217 var våra fonder investerade i 366 företag. Två av dem, Norilsk Nickel och BHP Billiton, har bekräftade överträdelser av internationella konventioner. Vi för en aktiv dialog med dessa företag, för som aktiva förvaltare kräver vi att de bättrar sig. Vi på Carnegie Fonder kräver att våra innehav lever upp till internationella konventioner, inte minst FN:s Global Compacts tio principer om mänskliga rättigheter, arbetsrätt, miljö och korruption. Företag som bryter mot dessa är inte aktuella som nya innehav i våra fonder och sållas alltså bort i vår analys av möjliga investeringar. Företag som vi redan har investerat i och som därefter visar sig bryta mot konventionerna, inleder vi en fördjupad granskning av genom det vi kallar påverkansdialog. Det vi då kräver är probleminsikt och förbättringsvilja, annars säljer vi. Vid årsskiftet var våra fonder investerade i totalt 336 företag, antingen genom aktier eller genom företagsobligationer. Av dessa har två brutit mot internationella konventioner: BHP Billiton och Norilsk Nickel. Bekräftade överträdelser BHP Billiton Fond: Carnegie Afrikafond Det multinationella gruvbolaget BHP Billiton har sedan 215 en bekräftad överträdelse, då en bristfälligt konstruerad damm i anslutning till en järnmalmsgruva i Brasilien brast och tog livet av 19 människor samt tvingade hundratals att flytta. Sedan den tragiska olyckan ägde rum har BHP Billiton agerat i linje med våra krav på ansvarstagande och i dagsläget ser varken vi eller GES att det råder några systematiska felaktigheter i företagets rutiner. Direkt efter olyckan lät företaget tillsätta en expertpanel som fick utföra en offentlig utredning av det som skett. Tillsammans med branschorganisationen International Council on Mining and Metals, ICMM, har de även genomfört ett införande av sex säkerhetsprinciper för att förebygga liknande olyckor. Det är ingen tvekan om att händelsen från 215 var mycket olycklig. Vi ser dock positivt på de åtgärder BHP Billiton implementerat och bedömer att de tagit ärendet på djupaste allvar. Så länge vi ser ett löpande arbete för förbättring när det kommer till företagets syn på hållbarhet anser vi att fortsatt investering i bolaget är väl motiverad Norilsk Nickel Fond: Carnegie Emerging Markets Corporate Bond Norilsk Nickel är en av världens största nickelproducenter, och ofta omtalat för sin negativa miljöpåverkan. Företaget har bekräftade överträdelser av flera av FN:s Global Compact-principer, men trots detta har vi fortsatt exponering mot Norilsk Nickel och följer löpande deras utveckling på miljöområdet. Bolaget genomgår en omfattande uppgradering av sina anläggningar vilket både förbättrar kapaciteten och dess inverkan på naturen. En viktig del av detta har varit moderniseringen av anrikningsverket i Talnakh norr om Norilsk, som är exempel på en långsiktig satsning som både effektiviserar bolagets produktion och samtidigt leder till ett mindre miljöavtryck. Under fjolåret stängde Norilsk Nickel också ned sin äldsta anläggning, som genom åren bidragit till stora utsläpp av svaveldioxid. Istället används nu en modernare anläggning i Nadezhda med en effektivare produktion och med specifika satsningar på att begränsa svavelutsläppen. Det är vår uppfattning att bolaget fortsätter att hitta lösningar för att minska sin påverkan på miljön samtidigt som vi är medvetna om att mycket återstår. Under våren 217 har GES kunnat konstatera att bolaget vidtagit åtgärder för att undvika framtida överträdelser. Vi fortsätter följa utvecklingen avseende Norilsk Nickels miljöarbete och har träffat bolaget vid ett flertal tillfällen det senaste året för att diskutera detta. Halvårsrapport

15 Ansvarsfulla investeringar Blandfonder Carnegie Strategifond Carnegie Strategy Fund Carnegie Total Halvårsrapport

16 Carnegie Strategifond Carnegie Strategifond Förvaltare Placeringsinriktning JOHN STRÖMGREN Förvaltare på Carnegie Fonder sedan Marknadsekonom och CEFA. Årets Stjärnförvaltare av Morningstar 22, 27, 28 och 215. Har ratingen AA hos Citywire. Genom placeringar i aktier, utan begränsningar avseende företag och bransch, samt obligationer och statsskuldväxlar försöker fonden skapa en långsiktigt hög avkastning till en lägre risk än rena aktie fonder. Fonden har ett tydligt nordiskt fokus i sina placeringar. Fondens målsättning är att skapa en positiv och stabil avkastning. john.stromgren@carnegiefonder.se Fondfakta Totalavkastning, % Startdatum Kategori Blandfond, Sverige Förvaltningsavgift, % 1,5 Riskklass 5 Ansvarig förvaltare John Strömgren Fondbolag Carnegie Fonder AB Kursnotering Dagligen Registreringsland Sverige Utdelning Ja, G-andelar Bankgiro PPM-nummer ack från start 5 443,8 snitt från start 14,8 1 ack 77, 1 snitt 5,9 5 ack 93,3 5 snitt 14,1 3 ack 33,4 3 snitt 1,1 2 ack 2,9 2 snitt 1, 1 år 21,2 Utveckling Det första halvåret 217 kom att präglas av starka värdepappersmarknader. Konjunkturen utvecklas nu åt rätt håll i stort sett alla världens viktigare ekonomier. Bolagsrapporterna som presenterades under perioden vittnar också om en bra resultatutveckling som inte bara förklaras med kostnadsrationaliseringar utan även med en ökad försäljning. Centralbankerna fortsätter att föra en expansiv penningpolitik då inflationstrycket är fortsatt lågt. Den amerikanska centralbanken, Fed, har dock fortsatt att höja sin styrränta. I början av året fanns förväntningar om att det nya politiska styret i USA skulle infria löften om skattesänkningar och offentliga investeringar, vilket skulle höja tillväxten och inflationen. Dessa förväntningar har dock hittills kommit på skam, vilket fått den amerikanska dollarn att falla mot flertalet valutor och långräntorna att ligga kvar på låga nivåer. Sammantaget har de nordiska aktiemarknaderna uppvisat en konkurrenskraftig uppgång. Den norska marknaden, med sitt relativt stora oljeberoende, är dock ett undantag. Den goda konjunkturen och de stabila räntorna har bidragit till att riskaptiten ökat, vilket bland annat kommer till uttryck i krympande räntespreadar. Företagskrediter har därför vid sidan av aktier haft en bra utveckling. Fonden steg under första halvåret 217 med 8,2 procent. Nettoflödena uppgick under perioden till 1 6 miljoner kronor. Förvaltat kapital uppgick per den 31 december till 12,7 miljarder kronor. Förvaltning Placeringsinriktningen för Strategifonden innebär i korthet att fonden placerar sina medel i värdepapper som ger hög direktavkastning emitterade av nordiska företag. Direktavkastningen kan utgöras av antingen aktieutdelning eller räntekuponger på obligationer. Nedan kommenteras de viktigare portföljförändringarna. Vid ingången av året uppgick andelen aktier till cirka 65 procent av fondens tillgångar. Flera av aktiernas starka utveckling i början av året ledde till att andelen aktier ökade till över 7 procent i april. Därefter har förvaltningen, i syfte att minska risken, strävat efter att reducera aktieandelen till förmån för företagskrediter. På aktiesidan har dock innehaven i NCC och SCA utökats. NCC upplever en generellt hög efterfrågan, men lönsamhetsproblem i vissa projekt i Finland och Norge har troligen hämmat kursutvecklingen. Den finansiella ställningen är stark och det finns rimligen förutsättningar för en extrautdelning framgent. SCA är ett viktigt innehav i fonden sedan i vintras. Den aviserade uppdelningen i ett bolag med skogstillgångarna (SCA) och ett bolag för hygienprodukter (Essity) bedömdes skulle resultera i ett högre sammanlagt värde. Så blev också fallet och i synnerhet värderas nu skogsdelen (SCA) högre än vad de flesta analytikerna räknade med innan uppdelningen. Det är även intressant att SCA:s röststarka A-aktie handlas med en betydande premie, vilket kan tyda på att det finns substans i de rykten som gör gällande att flera intressenter smider budplaner. Köpen har finansierats genom en avveckling av Tele2- och SKF-innehaven, vilka genomfördes med god förtjänst. Vidare har fonden sålt aktier i Investor och Industrivärden då substansrabatterna sjunkit betydligt. Potential till ytterligare minskning av rabatterna finns, i synnerhet i Investor. Därför utgör dessa innehav viktiga positioner även vid utgången av perioden. RSA är ett nytt obligationsinnehav. Bolaget äger Trygg-Hansa och har även försäkringsverksamhet i Kanada och Storbritannien. Obligationsköp har också gjorts i energibolaget Dong samt i fastighetsbolaget Castellum. Obligationsinnehavet i Halvårsrapport

17 Carnegie Strategifond Global Connect har på bolagets begäran lösts in i förtid till överkurs. Fonden har också köpt obligationer i Intrum Justitia i samband med att Lindorffs obligationer förtidsinlöstes. Derivathandel med mera Fonden har handlat med derivat under året. Fonden kan köpa värdepapper i utländsk valuta. För att skydda de svenska fondandelsägarna mot valutarörelser i obligationsinnehaven, valutasäkrar fonden sina obligationer med valutaterminer. För att beräkna de sammanlagda exponeringarna i fonden används åtagandemetoden som riskbedömningsmetod. Säkerhetskravet per den 3 juni var 17 miljoner kronor. Den svenska kronans rörelser gentemot andra valutor har inte haft någon större påverkan på fondens andelsvärde. Värdepappersinnehav Per den 3 juni var fonden till 95,4 procent investerad i underliggande värdepapper fördelat på 59,7 procent aktier och 35,7 procent företagskrediter 35,7. Resterande 4,6 procent utgjordes av likvida medel och valutaterminer. Framtidsutsikter Vår uppfattning är som tidigare att en portfölj av stabila aktier som lämnar god utdelning och företagsobligationer skapar bra förutsättningar för en god långsiktig värdetillväxt till relativt låg risk. Högre priser på aktier och företagsobligationer har gjort det svårare för oss att hitta aktier med hög direktavkastning eller obligationer med hög ränta. När priserna på fondens investeringar stiger så gör det kanske inte något, utan man kan säga att fonden får framtida utdelningar i förskott. Potentialen för den framtida avkastningen sjunker emellertid. Förväntningarna på fonden bör därför ställas lägre än den avkastning fonden skapat under den senaste femårsperioden, 15 procent per år i genomsnitt. I ett tioårsperspektiv, vilket således även inbegriper de stora marknadsnedgångarna i samband med finanskrisen, har fonden i genomsnitt avkastat 6 procent per år, vilket troligen skapar mer realistiska förväntningar om den framtida avkastningen. UTVECKLING PER ÅR, % UTVECKLING, % STRATEGISK FÖRDELNING, % UTVECKLING 21 Genomsnitt/1år 5,9% H Aktier 59,7 Företagsobligationer 28,3 Bankobligationer 7,4 Likvida medel 4,2 Derivat, h Andelsvärde, kr Klass A 496,65 696,61 768,71 65,15 712,99 866,94 999,75 147,6 1 18, ,9 Andelsvärde, kr Klass G 17,48 118,22 12,16 129,65 137,58 Antal andelar, st Klass A Antal andelar, st Klass G , Fondförmögenhet, Mkr Utdelning, kr/andel Klass A 35,39 27,9 19,8 21,66 28,84 Utdelning, kr/andel Klass G 2,5 5,4 5,8 6 6 Totalavkastning, % 34,2 48,9 13,3 12,9 14,4 21,6 15,3 4,8 12,7 8,2 1 STÖRSTA INNEHAVEN Innehav Procent Investor B 5,9 Holmen B 4,5 NCC B 4,2 Industrivärden C 4,4 Lifco B 3,7 Skanska B 3,5 Telia 3,4 Essity B 3,2 Hennes & Mauritz B 2,9 Volvo B 2,8 BRANSCHFÖRDELNING Bransch Procent Företagsobligationer 28,3 Finans och fastighet 2,8 Industrivaror 15,3 Material 7,8 Bankobligationer 7,4 Sällanköpsvaror 3,8 Likvida medel 4,1 Dagligvaror 4,9 Hälsovård 3,7 Telekomoperatör 3,4 Valutaterminer,4 Halvårsrapport

18 Carnegie Strategifond BALANSRÄKNING kkr Tillgångar Överlåtbara värdepapper Penningmarknadsinstrument OTC-derivatinstrument med positivt marknadsvärde Summa finansiella instrument med positivt marknadsvärde Placering på konto hos kreditinstitut Summa placeringar med positivt marknadsvärde Bankmedel och övriga likvida medel Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter Övriga tillgångar 5 Summa tillgångar Skulder OTC-derivatinstrument med negativt marknadsvärde Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter varav ersättning till bolaget som driver fondverksamheten, andelsklass A varav ersättning till bolaget som driver fondverksamheten, andelsklass G 425 Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter 16 Övriga skulder Summa Skulder Fondförmögenhet FINANSIELLA INSTRUMENT Marknadsvärde,kkr Fondvikt, % Värdepapper 1) Överlåtbara Värdepapper 2) Dagligvaror 4,9 Essity B ,2 Scandi Standard 85 4,7 Orkla , Hälsovård 3,7 Lifco ,7 Finans och fastighet 2,8 Atrium Ljungberg ,1 Bonava B ,6 Hufvudstaden A ,2 Platzer Fastigheter 25 1,6 Akelius Residential Pref 48 75,4 Nordax 135 1,1 Industrivärden C ,4 Investor A ,6 Investor B ,9 Industrivaror 15,3 Autoliv 231 1,8 Dometic 366 2,9 Ncc B ,2 Skanska B ,5 Volvo B 359 2,8 Material 7,8 Holmen ,5 Kemira ,8 SCA B ,5 Sällanköpsvaror 3,8 Elanders ,9 H&M B ,9 Telekomoperatörer 3,4 Telia ,4 Bankobligationer 3) 7,4 Danske Perp ,78 Danske Perp ,3 DNB At1 5,75% ,82 Handelsbanken At ,93 Jyske At1 Dkk 49 18,39 Jyske At1 Sek 8 37,63 SBAB 3,8245% At ,65 SBAB Frn Perp ,18 SEB 5,75% At ,21 Swedbank At1 5,5% ,47 Swedbank At1 6,% 8 999,7 Företagsobligationer 3) 28,3 Caverion Perp 4,625% ,1 Color FRN ,3 Color FRN ,2 Hurtigrutten 7,5% ,8 Vattenfall 3,125% 11 52,8 Castellum FRN ,1 Castellum FRN ,8 Fast Part FRN ,3 Heimstad FRN ,4 Värdepapper Marknadsvärde,kkr Fondvikt, % 1) Sagax FRN 299 Eur ,2 Sagax FRN ,3 Sbb FRN ,3 Sbb FRN ,9 B2 Holding ,6 B2 Holding ,6 Gjensidige At ,1 Intrum 2,75 % ,6 Intrum FRN ,9 Klarna FRN ,2 Klarna FRN Perp ,1 Rsa FRN Perp ,2 Storebra Perp ,1 Storebrand ,8 Bewigroup FRN ,2 Cembrit FRN ,2 Diamorph ,2 Dsv FRN ,6 Gunnebo FRN ,1 Konecr. 1,75% ,2 Roplan FRN ,4 Crayon FRN ,3 Eg FRN ,6 Aker FRN ,2 Aker FRN ,2 Aker FRN ,6 Hospitality ,3 Muni Fin 4,5% ,3 Ahlmun 1,875% ,3 Bergvik Skog Ab ,3 Forchem 4,9% ,4 Aker Bp 6% ,3 Teekay FRN ,1 Akso FRN ,5 Comhem 3,5% ,6 Comhem 3,625% ,9 Link 4,75% ,2 Delete FRN ,1 Verisure 6% ,2 Vps ,2 Exmar FRN , Golar FRN ,4 Golar FRN ,2 Hoegh FRN ,4 Scanbd 6,8% ,1 Scanbd 7,7% ,6 Stolt FRN ,3 Teekay Lng ,4 Teekay Lng ,4 Tgp FRN ,5 Vikred FRN ,2 West Air 6,5% ,3 Dong 6,25 % Perp ,3 Norican 4,5% ,3 Övriga finansiella instrument 4) Valutaterminer 5 897,4 Summa värdepapper ,9 Övriga tillgångar och skulder (netto) ,1 Summa fondförmögenhet , 1) Siffrorna är avrundade till närmaste tiondels procent. 2) Avser överlåtbara värdepapper som är upptagna till handel på en reglerad marknad eller en motsvarande marknad utanför EES. 3) Avser övriga finansiella instrument som är föremål för regelbunden handel vid någon annan marknad som är reglerad och öppen för allmänheten. 4) Avser övriga finansiella instrument som inte är upptagna till handel på en reglerad marknad eller motsvarande utanför EES. Halvårsrapport

19 Carnegie Strategy Fund Carnegie Strategy Fund Förvaltare Placeringsinriktning JOHN STRÖMGREN Förvaltare på Carnegie Fonder sedan Marknadsekonom och CEFA. Årets Stjärnförvaltare av Morningstar 22, 27, 28 och 215. Har ratingen AA hos Citywire. Genom placeringar i aktier, utan begränsningar avseende företag och bransch, samt obligationer och statsskuldväxlar försöker fonden skapa en långsiktigt hög avkastning till en lägre risk en rena aktiefonder. Fonden har ett tydligt nordiskt fokus i sina placeringar. Fondens målsättning är att skapa en positiv och stabil avkastning. john.stromgren@carnegiefonder.se Fondfakta Totalavkastning, % Startdatum Kategori Blandfond, Sverige Förvaltningsavgift, % 1,1 Riskklass 5 Ansvarig förvaltare John Strömgren Fondbolag Carnegie Fonder AB Kursnotering Dagligen Registreringsland Luxemburg Utdelning Nej Bankgiro PPM-nummer ack från start 1 169, snitt från start 11,4 1 ack 78,5 1 snitt 6, 5 ack 98,1 5 snitt 14,7 3 ack 33,8 3 snitt 1,2 2 ack 21,2 2 snitt 1,1 1 år 21, Utveckling Det första halvåret 217 kom att präglas av starka värdepappersmarknader. Konjunkturen utvecklas nu åt rätt håll i stort sett alla världens viktigare ekonomier. Bolagsrapporterna som presenterades under perioden vittnar också om en bra resultatutveckling som inte bara förklaras med kostnadsrationaliseringar utan även med en ökad försäljning. Centralbankerna fortsätter att föra en expansiv penningpolitik då inflationstrycket är fortsatt lågt. Den amerikanska centralbanken, Fed, har dock fortsatt att höja sin styrränta. I början av året fanns förväntningar om att det nya politiska styret i USA skulle infria löften om skattesänkningar och offentliga investeringar, vilket skulle höja tillväxten och inflationen. Dessa förväntningar har dock hittills kommit på skam, vilket fått den amerikanska dollarn att falla mot flertalet valutor och långräntorna att ligga kvar på låga nivåer. Sammantaget har de nordiska aktiemarknaderna uppvisat en konkurrenskraftig uppgång. Den norska marknaden, med sitt relativt stora oljeberoende, är dock ett undantag. Den goda konjunkturen och de stabila räntorna har bidragit till att riskaptiten ökat, vilket bland annat kommer till uttryck i krympande räntespreadar. Företagskrediter har därför vid sidan av aktier haft en bra utveckling. Fonden steg under första halvåret 217 med 8,1 procent. Nettoflödena uppgick under perioden till 55 miljoner kronor. Förvaltat kapital uppgick per den 31 december till 946 miljoner kronor. Förvaltning Placeringsinriktningen för Strategy Fund innebär i korthet att fonden placerar sina medel i värdepapper som ger hög direktavkastning emitterade av nordiska företag. Direktavkastningen kan utgöras av antingen aktieutdelning eller räntekuponger på obligationer. Nedan kommenteras de viktigare portföljförändringarna. Vid ingången av året uppgick andelen aktier till cirka 65 procent av fondens tillgångar. Flera av aktiernas starka utveckling i början av året ledde till att andelen aktier ökade till över 7 procent i april. Därefter har förvaltningen, i syfte att minska risken, strävat efter att reducera aktieandelen till förmån för företagskrediter. På aktiesidan har dock innehaven i NCC och SCA utökats. NCC upplever en generellt hög efterfrågan, men lönsamhetsproblem i vissa projekt i Finland och Norge har troligen hämmat kursutvecklingen. Den finansiella ställningen är stark och det finns rimligen förutsättningar för en extrautdelning framgent. SCA är ett viktigt innehav i fonden sedan i vintras. Den aviserade uppdelningen i ett bolag med skogstillgångarna (SCA) och ett bolag för hygienprodukter (Essity) bedömdes skulle resultera i ett högre sammanlagt värde. Så blev också fallet och i synnerhet värderas nu skogsdelen (SCA) högre än vad de flesta analytikerna räknade med innan uppdelningen. Det är även intressant att SCA:s röststarka A-aktie handlas med en betydande premie, vilket kan tyda på att det finns substans i de rykten som gör gällande att flera intressenter smider budplaner. Köpen har finansierats genom en avveckling av Tele2- och SKF-innehaven, vilka genomfördes med god förtjänst. Vidare har fonden sålt aktier i Investor och Industrivärden då substansrabatterna sjunkit betydligt. Potential till ytterligare minskning av rabatterna finns, i synnerhet i Investor. Därför utgör dessa innehav viktiga positioner även vid utgången av perioden. RSA är ett nytt obligationsinnehav. Bolaget äger Trygg-Hansa och har även försäkringsverksamhet i Kanada och Storbritannien. Obligationsköp har också gjorts i energibolaget Dong samt i fastighetsbolaget Castellum. Obligationsinnehavet i Global Connect har på bolagets begäran lösts in i Halvårsrapport

20 Carnegie Strategy Fund förtid till överkurs. Fonden har också köpt obligationer i Intrum Justitia i samband med att Lindorffs obligationer förtidsinlöstes. Derivathandel med mera Fonden har handlat med derivat under året. Fonden kan köpa värdepapper i utländsk valuta. För att skydda de svenska fondandelsägarna mot valutarörelser i obligationsinnehaven, valutasäkrar fonden sina obligationer med valutaterminer. För att beräkna de sammanlagda exponeringarna i fonden används åtagandemetoden som riskbedömningsmetod. Säkerhetskravet per den 3 juni var 17 miljoner kronor. Den svenska kronans rörelser gentemot andra valutor har inte haft någon större påverkan på fondens andelsvärde. Värdepappersinnehav Per den 3 juni var fonden till 95,4 procent investerad i underliggande värdepapper fördelat på 57 procent aktier och 38,4 procent företagskrediter. Resterande 4,6 procent utgjordes av likvida medel. Framtidsutsikter Vår uppfattning är som tidigare att en portfölj av stabila aktier som lämnar god utdelning och företagsobligationer skapar bra förutsättningar för en god långsiktig värdetillväxt till relativt låg risk. Högre priser på aktier och företagsobligationer har gjort det svårare för oss att hitta aktier med hög direktavkastning eller obligationer med hög ränta. När priserna på fondens investeringar stiger så gör det kanske inte något, utan man kan säga att fonden får framtida utdelningar i förskott. Potentialen för den framtida avkastningen sjunker emellertid. Förväntningarna på fonden bör därför ställas lägre än den avkastning fonden skapat under den senaste femårsperioden, 15 procent per år i genomsnitt. I ett tioårsperspektiv, vilket således även inbegriper de stora marknadsnedgångarna i samband med finanskrisen, har fonden i genomsnitt avkastat 6 procent per år, vilket troligen skapar mer realistiska förväntningar om den framtida avkastningen. UTVECKLING PER ÅR, % UTVECKLING, % STRATEGISK FÖRDELNING, % Genomsnitt/1år 6,% UTVECKLING H Aktier 57,1 Företagsobligationer 29,9 Bankobligationer 8,4 Likvida medel 3,8 Derivat, h Andelsvärde, kr 1 78, , , , ,77 359,72 413, , ,4 5166,8 Antal andelar, st Fondförmögenhet, Mkr Utdelning, kr/andel Totalavkastning, % 34,1 5,2 11,6 14, 12,3 26,9 14,4 5,4 13,1 8,1 1 STÖRSTA INNEHAVEN BRANSCHFÖRDELNING BALANSRÄKNING Bransch Procent Bransch Procent kkr Investor 7,5 Räntebärande värdepapper 38,4 Tillgångar Industrvärden 4,3 Finans och fastighet 18,1 Överlåtbara värdepapper Holmen 3,9 Industrivaror 1,8 Penningmarknadsinstrument Lifco 3,9 Material 6,2 OTC-derivatinstrument med NCC 3,8 Sällanköpsvaror och tjänster 9,7 positivt marknadsvärde Summa finansiella instrument Skanska 3,2 Dagligvaror 4,4 med positivt marknadsvärde Dometic 3,1 Hälsovård 3,9 Placering på konto hos Essity 2,8 Telekomoperatörer 3,9 kreditinstitut Volvo 2,7 Likvida medel 3,8 Summa placeringar med positivt Bergvik Skog 8.5% MTN SUB 4/ ,6 Valutaterminer,8 marknadsvärde Bankmedel och övriga likvida medel Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter Övriga tillgångar Summa tillgångar Skulder OTC-derivatinstrument med negativt marknadsvärde Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter Övriga skulder Summa Skulder Fondförmögenhet Halvårsrapport 217 2

21 Carnegie Strategy Fund Överlåtbara Värdepapper 2) Fondvikt, % 1) Dagligvaror 3,7 Essity AB B Reg ,8 Orkla ASA A 8 525,9 Scandi Standard AB 6 125,6 Finans och fastighet 18,1 Akelius Residential Prop AB Pref 3 515,4 Atrium Ljungberg AB B ,5 Hufvudstaden AB A ,5 Industrivärden AB C ,3 Investor AB B ,5 Nordax Group AB ,1 Platzer Fastigheter Hg AB B ,9 Hälsovård 3,9 Lifco AB B ,9 Industrivaror 1,8 Elanders AB B ,2 NCC AB B ,8 Skanska AB B 3 3 3,2 Volvo AB B ,7 Material 6,2 Holmen AB B ,9 Kemira Oyj , Svenska Cellulosa SCA AB B ,3 Sällanköpsvaror 9,8 Autoliv Inc SDR ,4 Bonava AB B , Dometic Group AB ,1 Hennes & Mauritz AB B ,2 Telekomoperatör 3,9 Tele2 AB B ,9 Telia Co AB ,1 Bankobligationer 3) 8,4 Danske Bank A/S FRN EMTN Sub Conv 16/23.2.Perpetual 2 732,3 Danske Bank A/S VAR Sub 6.1/ Perpetual ,3 DNB Bank ASA VAR Sub 15/26.3. Perpetual 8 789,9 Jyske Bank AS FRN Reg S Sub 16/ Perpetual 5 436,6 Jyske Bank AS FRN Sub Reg S 16/ Perpetual 6 419,7 SBAB Bank AB FRN MTN Sub Ser B 16/17.6.Perpetual 3 15,3 SBAB Bank AB VAR Sub 15/16.3. Perpetual 6 181,7 Skandinaviska Enskilda Bk AB VAR MTN Sub 14/13.5.Perpetual ,1 Swedbank AB VAR Conv Reg S Sub 15/17.9.Perpetual 6 987,7 Svenska Handelsbanken AB VAR Sub 15/1.3.Perpetual 7 839,8 Värdepapper FINANSIELLA INSTRUMENT Marknadsvärde,kkr Värdepapper Värdepapper Marknadsvärde,kkr Fondvikt, % 1) Företagsobligationer 3) 29,9 Aker ASA FRN 12/ ,2 Aker BP ASA VAR TOG PIK Sub 15/ , Ax Del1 Oy FRN 17/ ,1 AX IV EG Holding III ApS FRN Sen 13/ ,8 B2 Holding ASA FRN 15/ ,6 B2Holding ASA FRN Sen 16/ ,8 Bergvik Skog AB 8.5% MTN Sub 4/ ,6 Castellum AB FRN Sen Ser 12617/ ,5 Castellum AB FRN Ser 11 15/ ,1 Caverion Oyj VAR Sub 17/16.6. Perpetual 984,1 Cembrit Group A/S FRN Sen 17/ ,3 Color Group ASA FRN Reg S 15/ ,2 Crayon Group AS FRN 17/ ,3 Diamorph AB 7% 14/ ,2 Dong Energy A/S VAR Sub 13/26.6. Perpetual ,5 Dsv Miljo AS FRN Sen 17/ ,8 FastPartner AB FRN Sen 16/ ,3 Forchem Oy 4.9% Sk Sen 15/ ,3 Gjensidige Forsikring ASA VAR Sub 16/8.12.Perpetual 1 38,1 Golar LNG Partners LP FRN 15/ ,5 Golar LNG Partners LP FRN Sen 17/ ,4 Gunnebo Industrier AB FRN 17/ ,1 Heimstaden AB FRN Sen 17/ ,5 Hoegh LNG Holding Ltd FRN 15/ ,5 Hospitality Invest AS FRN 14/ ,4 Intrum Justitia AB 2.75% Sen Reg S 17/ ,6 Intrum Justitia AB FRN Sen Reg S 17/ ,6 Klarna AB FRN Sub Sen 16/ ,3 Klarna Holding AB FRN Jun Sub 17/ ,1 Link Mobility Group ASA 4.75% 17/ ,2 Municipality Finance Plc VAR Reg S Sub 15/1.4.Perpetual 4 351,5 NorCell Sweden Holding 3 AB 3.5% Sen 16/ ,6 NorCell Sweden Holding 3 AB 3.625% Sen 16/ ,9 Norican A/S 4.5% Sen Reg S 17/ ,4 RSA Insurance Group Plc FRN Sub RegS Conv 17/27.6.Perpetual ,5 Sagax AB FRN Reg S Sen 15/ ,2 Sagax AB FRN Sen 16/ ,3 SBB i Norden AB FRN Sen 16/ ,5 SBB i Norden AB FRN Sen 17/ ,3 Scan Bidco AS 6.8% Sen 16/ ,1 Scan Bidco AS 7.7% EMTN Sen 16/ ,8 Marknadsvärde,kkr Fondvikt, % 1) Silk Bidco AS 7.5% Reg S Sen 15/ ,7 Storebrand Livsforsikring AS FRN Sub 8/29.5.Perpetual 1 22,1 Storebrand Livsforsikring AS FRN Sub 13/ ,2 Teekay LNG Partners LP FRN Reg S Sen 15/ ,4 Teekay LNG Partners LP FRN Sen 16/ ,8 Teekay Offshore Partners LP FRN Sen 13/ ,1 Vattenfall AB VAR Reg S Sub 15/ ,7 Velcora Holding AB FRN 15/ ,5 Verisure Holding AB 6% Reg S Sen 15/ ,2 Veritas Petroleum Services BV 7% Sen 14/ ,4 West Atlantic AB 7% EMTN Sen 15/ ,4 Viking Redningstjen Topco AS FRN Sen 1444A 17/ ,1 Övriga finansiella instrument 4),8 Valutaterminer 7 43,8 Summa värdepapper ,2 Övriga tillgångar och skulder (netto) ,8 Summa fondförmögenhet , 1) Siffrorna är avrundade till närmaste tiondels procent. 2) Avser överlåtbara värdepapper som är upptagna till handel på en reglerad marknad eller en motsvarande marknad utanför EES. 3) Avser övriga finansiella instrument som är föremål för regelbunden handel vid någon annan marknad som är reglerad och öppen för allmänheten. 4) Avser övriga finansiella instrument som inte är upptagna till handel på en reglerad marknad eller motsvarande utanför EES. Halvårsrapport

22 Carnegie Total Carnegie Total Förvaltare Placeringsinriktning MAGNUS GUSTAFSSON Fil mag i statskunskap. Arbetat i finansbranschen sedan 1996 och anställd sedan 214. magnus.gustafsson@carnegiefonder.se Carnegie Total är en blandfond som investerar i några av Carnegie Fonders mest framgångsrika fonder. I Carnegie Total finns både aktiefonder och räntefonder, vilket innebär att du får en god riskspridning. Fonden består av 6 procent aktiefonder och 4 procent räntefonder. Det är en internationellt beprövad modell. Carnegie Total är aktivt förvaltad av ett erfaret placeringsråd, och målsättningen är att i alla lägen vara den mest attraktiva lösningen för ett långsiktigt sparande, till exempel i ditt pensionssparande. Fondfakta Totalavkastning, % Startdatum Kategori Blandfond Förvaltningsavgift, % 1,75 % Riskklass 4 Ansvarig förvaltare Magnus Gustafsson Fondbolag SEB Fund Services S.A. Kursnotering Dagligen Registreringsland Luxemburg Utdelning Nej Bankgiro PPM-nummer Ej ansluten ack från start 8,5 snitt från start 1 ack 1 snitt 5 ack 5 snitt 3 ack 3 snitt 2 ack 2 snitt 1 år Utveckling Carnegie Total har utvecklats väl under året. Fonden startades under slutet av sommaren, 3 augusti 216. Fonden har sedan start stigit med 8,5 procent och under årets första halvår med 5,2 procent. Nettoflödena till fonden under året uppgick till 225 miljoner kronor och förvaltat kapital per halvårsskiftet var 347 miljoner kronor. I år har tillväxtmarknader utvecklats bättre än utvecklade marknader och det med stöd från stigande bolagsvinster och svagare dollar. Aktier som tillgångsslag har utvecklats väl och i dagens lågräntemiljö finns få investeringsalternativ. Det låga ränteläget och förväntningar om långsamt stigande långräntor medför att potentialen för traditionella ränteplaceringar i till exempel statspapper är mycket låg. Vi föredrar företagsobligationer även om risken i dessa är högre. Korrigeringar i marknaden inträffar då och då men vårt fokus ligger på att uppnå en långsiktig god riskjusterad avkastning. Förvaltning Carnegie Total är en allokeringsfond (fond-i-fond) som investerar i ett urval av Carnegie Fonders mest framgångsrika fonder. Bland dessa finns till exempel Carnegie Sverigefond, Carnegie Småbolagsfond och Carnegie Corporate Bond. Carnegie fonders utbud kompletteras även med några av OPM:s fonder. Samtliga fonder i Carnegie Total är långsiktiga och aktivt förvaltade. Den strategiska allokeringen är 6 procent aktier och 4 procent räntor. Med tyngd- Halvårsrapport punkt på aktiesidan skapas god långsiktig potential, medan räntefonderna kan agera stötdämpare i oroliga tider. Carnegie Totals räntedel består främst av företagsobligationer som har bättre möjligheter att skapa avkastning relativt statsobligationer med låg avkastning. Den taktiska allokeringen sker löpande med förändringar inom aktie- respektive räntedelen. Förändringar i fonden bestäms av ansvarig förvaltare och med stöd av placeringsrådet. Carnegie Totals konstruktion möjliggör ett diversifierat fondsparande i aktivt förvaltade fonder med bra historik till en konkurrenskraftig avgift. Under perioden har fonden bland annat sålt Carnegie Rysslandsfond och Carnegie Indienfond. Vi har istället ökat vikten i Carnegie Asia och Carnegie Sverigefond. Den ryska aktiemarknaden tillhörde vinnarna förra året, men i år har börsen uppvisat en negativ utveckling. Vi avyttrade Rysslandsfonden i början av året eftersom vi bland annat noterade stigande amerikansk produktion av skifferolja. Det fanns en påtaglig risk att Opecs produktionsneddragningar inte skulle få någon större effekt och därmed hade risken för negativa oljeprisrörelser ökat. Carnegie Indienfond har haft en väldigt god utveckling under året. Den snabba uppgången har medfört att värderingsmultiplarna har kommit upp på höga nivåer. Vi bedömde att det kortsiktigt fanns bättre uppsida på andra asiatiska börser och ökade istället vikten i Carnegie Asia, för att erhålla en bredare exponering mot regionen. En förvaltare har ersatts i placeringsrådet. I mars lämnade Babak Houshmand Carnegie fonder och hans plats i placeringsrådet togs över av Maria Anderson, från ränteteamet. Derivathandel med mera Fonden har under perioden inte handlat med derivat eller lånat ut värdepapper. För att beräkna de sammanlagda exponeringarna i fonden har åtagandemetoden använts som riskbedömningsmetod. Säkerhetskravet per den 3 juni var kronor. Värdepappersinnehav Per den 3 juni var fonden 99 procent investerad i underliggande fonder. Resterande 1 procent utgjordes av likvida medel. Aktiefonder utgjorde 6 procent av investerat kapital. Framtidsutsikter Konjunkturen förbättras och makrostatistiken är över lag väldigt stark. Den globala inflationstrenden har saktat ned men troligtvis är det enbart en tillfällig svacka. Vi börjar närma oss ett läge där Riksbanken och den Europeiska centralbanken kommer att följa i Federal Reserves fotspår och successivt börja höja styrräntorna. Mycket talar för en ökad volatilitet framöver, men vi är långsiktiga och behåller vårt fokus, nämligen aktiv värdeförvaltning. Carnegie Total består av beprövade fonder, som förvaltas av beprövade förvaltare, enligt en beprövad modell.

23 Carnegie Total UTVECKLING PER ÅR, % UTVECKLING, % H UTVECKLING h Andelsvärde, kr 13,11 18,5 Antal andelar, st Fondförmögenhet, Mkr Utdelning, kr/andel Totalavkastning, % 3,1 5,2 BALANSRÄKNING kkr Tillgångar Överlåtbara värdepapper Penningmarknadsinstrument OTC-derivatinstrument med positivt marknadsvärde Summa finansiella instrument med positivt marknadsvärde Placering på konto hos kreditinstitut Summa placeringar med positivt marknadsvärde Bankmedel och övriga likvida medel Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter Övriga tillgångar Summa tillgångar Skulder OTC-derivatinstrument med negativt marknadsvärde Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter Övriga skulder Summa Skulder Fondförmögenhet FINANSIELLA INSTRUMENT Marknadsvärde,kkr Fondvikt, % Värdepapper 1) Aktiefonder 59,2 Carnegie Asia ,8 Carnegie Småbolag ,8 Carnegie Sverige ,9 OPM Listed Private Equity ,2 OPM Quality Companies ,5 Blandfonder 4, Carnegie Strategi , Räntefonder 35,5 Carnegie Corporate Bond ,3 Carnegie Emerging markets Corporate Bond , Carnegie Likviditetsfond ,2 Summa värdepapper ,8 Övriga tillgångar och skulder (netto) ,2 Summa fondförmögenhet , 1) Siffrorna är avrundade till närmaste tiondels procent. Halvårsrapport

24 Carnegie Total Aktiefonder Carnegie Afrikafond...25 Carnegie Asia...28 Carnegie Indienfond...31 Carnegie Micro Cap...34 Carnegie Rysslandsfond Carnegie Småbolagsfond Carnegie Sverige Select Carnegie Sverigefond Halvårsrapport

25 Carnegie Afrikafond Carnegie Afrikafond Förvaltare Placeringsinriktning Karin Fries BA i nationalekonomi. Arbetat i finansbranschen sedan 24 och anställd sedan 24. karin.fries@carnegiefonder.se Carnegie Afrikafond investerar i aktier som är noterade på någon av de afrikanska börserna eller i bolag vars huvudsakliga verksamhet finns på kontinenten. Carnegie Fonder har investerat i Afrika sedan mitten av nittiotalet. Mycket har hänt sedan dess. Nya företag och marknader poppar upp och i Afrika finns idag många av världens snabbast växande ekonomier. Carnegie Afrikafond upptäcker och samlar kontinentens mest intressanta och lovande företag. Fondfakta Totalavkastning, % Startdatum Kategori Aktiefond, Afrika Förvaltningsavgift, % 2,5 Riskklass 6 Ansvarig förvaltare Karin Fries Fondbolag Carnegie Fonder AB Kursnotering Dagligen Registreringsland Sverige Utdelning Nej Bankgiro PPM-nummer ack från start 3,5 snitt från start,3 1 ack 15,7 1 snitt 1,7 5 ack 2,5 5 snitt,5 3 ack 15,7 3 snitt 5,5 2 ack 19,4 2 snitt 1,2 1 år 9, Utveckling Den sydafrikanska marknaden började året starkt. Makroekonomiska faktorer tydde på en mild återhämtning i ekonomin och en räntesänkning såg möjlig ut under hösten. Optimismen kom av sig i slutet av första kvartalet när president Zuma oväntat bytte ut stora delar av sitt kabinett, däribland finansministern. Aktie- och valutamarknaden har sedan dess präglats av stor volatilitet och påverkats negativt av den politiska retoriken i landet. Bästa marknaden i Afrika var utan tvekan den mauritiska, drivet av banken MCBG. Låg värdering och goda resultat under året har fått investerare att uppmärksamma bolaget och aktien steg med 26 procent. Banken är därmed ett av fondens bättre innehav 217. Efter att MSCI hotat med att exkludera Nigeria från sitt Frontier Index gjorde centralbanken en oväntad vändning i slutet av april. En ny valutakonverteringsmekanism för investerare och exportörer instiftades där aktörerna själva bestämmer priset. Aktiemarknaden steg kraftigt på nyheten vilket mildrade börsens fall till 1,5 procent räknat i kronor. Fondens innehav i bankerna GTB och Zenith har stigit med cirka 13 procent. Den officiella valutakursen har ännu inte justerats för att ligga i linje med den kurs som investerare har möjlighet att handla på. Fonden däremot värderar sedan i maj i enlighet med den handlade kursen vilket fått till följd att valutan fallit 2 procent mot kronan och påverkat fonden negativt. Efter valutareformen 216 har den egyptiska marknaden börjat återhämtat sig och med en uppgång om 1 procent tillhör den en av de bättre större marknaderna i Afrika tillsammans med Kenya. Den kenyanska börsen steg med 4 procent delvis drivet av Safaricom samt de två större bankerna. Aktiemarknaderna i Afrika har överlag stigit i lokal valuta räknat men den starka kronan har påverkat fondens utveckling negativt. Kronan stärktes 7 procent mot dollarn. Derivathandel med mera Fonden har under perioden inte handlat med derivat eller lånat ut sina aktier. Befintligt säkerhetskrav per den 3 juni var kronor. För att beräkna de sammanlagda exponeringarna i fonden har åtagandemetoden använts som riskbedömningsmetod. Värdepappersinnehav Per 3 juni var fonden till 94 procent investerad i aktier, fördelat på 31 innehav. Resterande 6 procent utgjordes av likvida medel. Fonden har haft nettoutflöden under året och det förvaltade kapital uppgick till 292 miljoner kronor. Förvaltning Fondens största innehav utgörs av Naspers, CIB och Vodacom. Under våren gjordes nyinvesteringar i bl.a. Credit Agricole Egypt. Efter flera viktiga reformer är den egyptiska ekonomin inne i en stor justeringsprocess. De egyptiska bankerna står väl rustade för framtiden och Credit Agricole upplevs som särskilt intressant. Framtidsutsikter De stora subventionsreduceringarna som just genomförts i Egypten och den nu svagare valuta kursen kommer hjälpa landets budget och handelsbalansunderskott i rätt riktning. Även om inflationen fortsätter att vara hög under året ser det ut att kunna bli bättre framöver. Den utveckling som sker gör Egypten till en långt intressantare marknad framöver när bolagen också har justerat sina affärsmodeller för att passa i det nya klimatet. Två viktiga politiska val sker under hösten. Dels det Kenyanska presidentvalet som ser ut att kunna bli jämnt vilket kan leda till volatilitet på marknaden, samt ANC:s ledarskapsval i december. Båda har fått lokala företag och utländska investerare att Halvårsrapport

26 Carnegie Afrikafond avvakta utgången. Det finns ingen uppenbar skillnad mellan de kenyanska presidentkandidaternas ekonomiska politik varför den positiva utvecklingen i Kenya kan bestå oavsett vem som blir president. Sydafrika kommer troligen välja en mitten-väg även den här gången i hopp om att vinna tid innan parlamentsvalet 219. Osäkerheten kring framtida policy-beslut kan påverka investeringsviljan i landet och begränsa tillväxttakten både för ekonomin och bolagen. Flera bolag i Nigeria säger att den ökande tillgången till dollar har hjälpt dem återgå till normala produktionsnivåer vilket bådar väl inför hösten och 218. Framgångsrika förhandlingar med gerillagrupper i Nigerdeltat har öppnat Forcados-terminalen igen vilket ytterligare kan gynna utvecklingen, inte minst då det möjliggör för ökade gasleveranser till den lokala elsektorn. De makroekonomiska förutsättningarna i flera länder har således förbättrats avsevärt under sista året och bolagsvinsterna i flera marknader ser ut att kunna återhämta sig under hösten. UTVECKLING PER ÅR, % Genomsnitt/1år 1,7% UTVECKLING H UTVECKLING, % GEOGRAFISK FÖRDELNING, % Sydafrika 52,6 Nigeria 9,3 Likvida medel 6,4 Botswana 4,6 Kenya 8,5 Marocko 4,7 Egypten 8,1 Mauritius 4,2 Zambia,9 Ghana, h Andelsvärde, kr 8,1 9,6 11,2 8,8 9,96 9,97 1,83 8,2 9,27 9,12 Antal andelar, st Fondförmögenhet, Mkr Utdelning, kr/andel,5,52,12,16,19 Totalavkastning, % 4,1 29, 16,2 18,8 15,6,1 8,6 24,3 13,1 1,6 1 STÖRSTA INNEHAVEN Innehav Procent Naspers 8,8 Barclays Africa Group 5,6 Vodacom Group 5,5 Commercial International Bank Egypt 5,4 Societe des Brasseries du Maroc 4,7 Lucara Diamond 4,6 MCB Group Ltd 4,2 MTN Group 4,1 Foschini Group Ltd 3,9 BHP Billiton Plc 3,8 BRANSCHFÖRDELNING Bransch Procent Finans och fastighet 35,4 Sällanköpsvaror 14,7 Telekomoperatörer 14,3 Dagligvaror 11,7 Material 8,4 Likvida medel 6,4 Hälsovård 5,3 Energi 1,9 Kraftförsörjning 1, Industrivaror,9 Halvårsrapport

27 Carnegie Afrikafond BALANSRÄKNING kkr Tillgångar Överlåtbara värdepapper Summa finansiella instrument med positivt marknadsvärde Placering på konto hos kreditinstitut Summa placeringar med positivt marknadsvärde Bankmedel och övriga likvida medel Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter Övriga tillgångar Summa tillgångar Skulder Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter Övriga skulder Summa Skulder Fondförmögenhet FINANSIELLA INSTRUMENT Marknadsvärde,kkr Fondvikt, % Värdepapper 1) Överlåtbara Värdepapper 2) Botswana 4,6 Lucara Diamond ,6 Egypten 8,1 Commercial Intl Bank ,4 Credit Agricole Eqypt ,7 Ghana,7 Ghana Commercial Bank 1 974,7 Kenya 8,5 East African Breweries ,7 KCB Group 1 535,5 Kenya Electricity , Nairobi Securities Exchange 2 47,7 Safaricom ,6 Marocko 4,7 Societe des Brasseries du Maroc ,7 Mauritius 4,2 MCB Group ,2 Nigeria 9,3 Guaranty Trust Bank ,5 Nigerian Breweries , Seplat Petroleum 2 347,8 Zenith Bank , Värdepapper Marknadsvärde,kkr Fondvikt, % 1) Sydafrika 52,6 Ascdendis Health ,9 Aspen Pharmacare ,4 Barclays Africa Group ,6 BHP Billiton ,8 Clover Industries ,1 Discovery ,4 FirstRand ,7 Foschini ,9 MTN Group ,1 Naspers ,8 Sasol ,1 Shoprite Holdings ,2 Standard Bank ,1 Truworths , Vodacom Group ,5 Zambia,9 Lafarge Cement Zambia 2 745,9 Summa värdepapper ,6 Övriga tillgångar och skulder (netto) ,4 Summa fondförmögenhet , 1) Siffrorna är avrundade till närmaste tiondels procent. 2) Avser överlåtbara värdepapper som är upptagna till handel på en reglerad marknad eller en motsvarande marknad utanför EES. Halvårsrapport

28 Carnegie Asia Carnegie Asia Förvaltare Placeringsinriktning GUNNAR PÅHLSON Redovisningsekonom. Arbetat i finansbranschen sedan 1981 och anställd sedan 26. Har ratingen A från Citywire. gunnar.pahlson@carnegiefonder.se Carnegie Asia är fonden för dig som tror på kraften i en ung och allt mer välutbildad befolkning med stort konsumtionsbehov. Nästan halva jordens befolkning bor i Asien, och trots en fantastisk tillväxt de senaste två decennierna har Asien en fortsatt mycket stor potential. Genom Carnegie Asia investerar du i ungefär 3 expansiva företag. Dessutom får du exponering mot spännande nya marknader som inte erbjuds i en traditionell Asienfond. Fondfakta Totalavkastning, % Startdatum Kategori Aktiefond, Asien Förvaltningsavgift, % 1,9 Riskklass 6 Ansvarig förvaltare Gunnar Påhlson Fondbolag Carnegie Fonder AB Kursnotering Dagligen Registreringsland Sverige Utdelning Nej Bankgiro PPM-nummer ack från start 138,2 snitt från start 6,8 1 ack 35,1 1 snitt 3,1 5 ack 83,6 5 snitt 12,9 3 ack 48,8 3 snitt 14,2 2 ack 15,8 2 snitt 7,6 1 år 17,2 Utveckling De asiatiska marknaderna utvecklades starkt i år. Under första kvartalet steg börserna som en reaktion på de mer positiva globala tillväxtutsikter som följde det amerikanska presidentvalet. Utlovade stimulansåtgärder tillsammans med utsikter om skattesänkningar för företagen i USA bidrog till att öka riskviljan, och kapitalet flödade till Asien. En stor del av Asiens ekonomi är exportberoende och gynnas därför. I Kina vidtogs åtgärder för att stabilisera och stimulera ekonomin inför det 19 plenumet i oktober, då ledarskiktet för de kommande fem åren ska utses. I syfte att förbättra miljön och komma till rätta med överkapacitet i tung cyklisk industri, stängde man ned stålverk och cementfabriker med ineffektiv och smutsig teknologi. Länderna i Sydostasien utvecklades något svagare under våren. I Indien vann Narendra Modis parti BJP valet i Uttar Pradesh med 2 miljoner invånare. I de mindre delstaterna Goa och Manipur lyckades man säkra makten tillsammans med regionala partier och bilda koalitionsregeringar. Indien har tjugonio delstater. BJP tog nu över makten i ytterligare tre delstater vilket underlättar implementeringen av reformprogrammet. Det är också ett styrketecken inför nästa nationella val som hålls 219. Nästa stora reform lanseras i juli. Det är införandet av en nationell enhetlig momssats. Förvaltning Under första kvartalet såldes innehaven i Tata Consultancy, Cathay Financial, Fubon Financial och i Asian Paint. Även innehaven i Angang Steel och Aluminium Corp of China såldes efter en kraftig kursuppgång i början av året. Nyinvestering gjordes i Beijing Enterprise Water som sysslar med vattenrening i Kina. Fonden investerade också i Eicher Motor samt Ultratech Cement i Indien. I Taiwan köptes Largan Precision som tillverkar komponenter till mobiltelefoner. Fonden nyinvesterade i Yes Bank, en mindre privat bank i Indien som växer genom utlåning till företag i nya sektorer. Ett bra exempel är att de finansierar förnybar energi som solkraftverk. Vi ökade exponeringen mot Taiwan genom investering i Hon Hai som tillverkar mobiltelefoner åt Apple. Innehaven i DBS Group och Central Plaza Hotel i Thailand avyttrades. Under andra kvartalet reducerades investeringarna i Kina till förmån för Indien. Innehaven i China Overseas Land och cementbolaget Anhui Conch avyttrades. Utvecklingen för Kinas ekonomi ser återigen lite svagare ut. Även om BNP-tillväxten för kvartal ett ser bra ut, innebär en åtstramning av likviditeten att företagens förutsättningar försämras. I Indonesien minskade vi investeringarna genom försäljning av fastighetsbolaget Pakuwon Jati och byggbolaget Waskita Karya. Politisk turbulens efter att det muslimska partiets kandidat vann valet till borgmästare i Jakarta, innebär att President Jokowi delvis tappar makten i landets centrala tillväxtregion. I teknologisektorn tog fonden hem vinster i Samsung Electronics och i Sunny Optical efter kraftig kursstegring. Fonden köpte istället ett innehav i kinesiska e-handelsbolaget Alibaba. Fonden steg i värde med 14,7 procent. Valutaexponeringen inverkade negativt på fondens utveckling i och med att dollarn sjönk i värde mot kronan med 7,4 procent. Derivathandel med mera Fonden har under perioden inte handlat med derivat eller lånat ut sina aktier. Befintligt säkerhetskrav per den 3 juni var kronor. För att beräkna de sammanlagda exponeringarna i fonden har åtagandemetoden använts som riskbedömningsmetod. Halvårsrapport

29 Carnegie Asia Värdepappersinnehav Per den 3 juni var fonden till 94 procent investerad i aktier. Resterande 6 procent utgjordes av likvida medel. Carnegie Asia är koncentrerad till 33 innehav. Framtidsutsikter Med fortsatt lågt ränteläge globalt, lågt oljepris, stabil dollarkurs och inget inflationshot innebär Fed:s gradvisa räntehöjningar inget omedelbart hot mot de asiatiska marknaderna, utan viljan att investera i Asien är fortsatt stark och vi ser inflöden av kapital till regionen. Tillväxtförutsättningarna i Kina inför höstens maktrockad ser något svagare ut. Indien däremot ser intressant ut med en cyklisk återhämtning för företagsvinsterna, även om börsen där är något högt värderad. Sydkorea och Taiwan drivs av stort intresse för teknologibolag som är underleverantörer till Apple, inför lanseringen av Iphone 8 som kommer i höst. UTVECKLING PER ÅR, % UTVECKLING, % GEOGRAFISK FÖRDELNING, % Genomsnitt/1år 6,1% UTVECKLING H Hongkong/Kina 34,3 Filippinerna 8,1 Indien 21,9 Taiwan 11,4 Thailand 5,8 Sydkorea 1,3 Indonesien 1,2 Vietnam 1,3 Likvida medel 5, h Andelsvärde, kr 125,42 161,94 149,31 117,46 126,34 136,91 168,7 171,1 185,19 215,5 Antal andelar, st Fondförmögenhet, Mkr Utdelning, kr/andel 4,86 5, 1,2 2,2 2,33 Totalavkastning, % 42,4 34,3 7,1 2,1 9,6 8,4 22,8 1,8 8,3 14,7 1 STÖRSTA INNEHAVEN Innehav Procent Tencent 7,9 Samsung 7,5 Taiwan Semiconductor 6,6 Alibaba Group 5,8 Sunny Optical Tech 5,1 SM Prime Holdings 3,9 Airports of Thailand 3,8 Motherson Sumi Systems 3,6 Maruti Suzuki 3,5 ICBC 3,4 BRANSCHFÖRDELNING Bransch Procent Informationsteknik 38, Finans och fastighet 16,5 Industrivaror 14,4 Material 6, Likvida medel 5,8 Dagligvaror 4,2 Telekomoperatörer 3,5 Kraftförsörjning 3,4 Sällanköpsvaror 3,2 Hälsovård 3,1 Energi 2,1 Halvårsrapport

30 Carnegie Asia BALANSRÄKNING kkr Tillgångar Överlåtbara värdepapper Summa finansiella instrument med positivt marknadsvärde Placering på konto hos kreditinstitut Summa placeringar med positivt marknadsvärde Bankmedel och övriga likvida medel Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter Övriga tillgångar Summa tillgångar Skulder Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter Övriga skulder Summa Skulder Fondförmögenhet FINANSIELLA INSTRUMENT Marknadsvärde,kkr Fondvikt, % Värdepapper 1) Överlåtbara Värdepapper 2) Filippinerna 8,1 Ayala Land ,5 BDO Unibank ,7 SM Prime ,9 Hongkong 12, AAC Technologies 5 165,4 Beijing Water ,4 China Construction Bank ,4 China Mobile ,9 China Shenhua Energy ,3 HKT Trust and HKT ,6 Indien 21,8 Eicher Motors ,4 Godrej ,4 Godrej Temp ,8 HDFC Bank 1 788,8 Maruti Suzuki ,5 Motherson ,6 Natco Pharma ,1 Reliance Industries 1 814,8 Ultratech Cement ,1 Yes Bank ,2 Indonesien 1,2 Pakuwon Jati 8 176,6 Waskita Karya Persero 7 445,6 Värdepapper Marknadsvärde,kkr Fondvikt, % 1) Kina 22,3 Alibaba Group 76 5,8 ICBC ,4 Sunny Optical Tech ,1 Tencent ,9 Sydkorea 1,3 Naver Corp ,8 Samsung Electronics ,5 Taiwan 11,3 Hon Hai ,1 Largan ,6 Taiwan Semiconductor ,6 Thailand 5,8 Airports of Thailand ,8 Central Pattana ,1 Vietnam 1,3 Vingroup ,3 Summa värdepapper ,1 Övriga tillgångar och skulder (netto) ,9 Summa fondförmögenhet , 1) Siffrorna är avrundade till närmaste tiondels procent. 2) Avser överlåtbara värdepapper som är upptagna till handel på en reglerad marknad eller en motsvarande marknad utanför EES. Halvårsrapport 217 3

31 Carnegie Indienfond Carnegie Indienfond Förvaltare Placeringsinriktning GUNNAR PÅHLSON Redovisningsekonom. Arbetat i finansbranschen sedan 1981 och anställd sedan 26. Har ratingen A från Citywire. gunnar.pahlson@carnegiefonder.se Carnegie Indienfond erbjuder exponering mot en av världens mest spännande tillväxtmarknader. Indien har det senaste decenniet etablerat sig som en ekonomisk stormakt med oerhört hög tillväxt. Landet har goda förutsättningar att fortsätta växa där tillväxten i landets ekonomi drivs av inhemsk efterfrågan och strukturella teman som konsumtion, investeringar i infrastruktur, outsourcing av produktion samt utländska direktinvesteringar. Carnegie Indienfond har valt ut ungefär 3 bolag som drar nytta av tillväxten. Fondfakta Totalavkastning, % Startdatum Kategori Aktiefond Indien Förvaltningsavgift, % 2,2 Riskklass 6 Ansvarig förvaltare Gunnar Påhlson Fondbolag Carnegie Fonder AB Kursnotering Dagligen Registreringsland Sverige Utdelning Nej Bankgiro PPM-nummer ack från start 398, snitt från start 13,3 1 ack 8,5 1 snitt 6,1 5 ack 13,5 5 snitt 18,2 3 ack 68,9 3 snitt 19,1 2 ack 16,2 2 snitt 7,8 1 år 2,6 Utveckling Den indiska marknaden har utvecklats starkt i år. Vi fick se en återhämtning i inhemsk konsumtion efter valutareformen som genomfördes i november 216. Även om denna reform initialt var negativ för konsumtionen är den strategiskt riktig på lång sikt. Narendra Modi ökade sin popularitet på landsbygden och vann därmed det viktiga delstatsvalet i Uttar Pradesh med 2 miljoner invånare. Det innebar att han säkrar makten även i överhuset och får ett bättre utgångsläge inför nästa nationella val 219. Ett par andra positiva effekter av reformen är att den organiserade delen av ekonomin ökar i storlek. Detta ger högre skatteintäkter och lägre underskott i statsbudgeten. Börsuppgången under våren var ett resultat av att likviditeten i banksystemet är för hög. Lokala investerare har varit stora nettoköpare av aktier via försäkringar och aktiefonder. Starka helårsresultat för många bolag i det privata näringslivet har också ökat intresset för börsen. De privata bankerna och företag som tillverkar kapitalvaror som bilar, motorcyklar och luftkonditionering växer mest. Läkemedelsbolagen och it-service har sett en svagare trend. Sämre global efterfrågan samt prispress och utvecklingen för dollarn har inverkat negativt för dessa branscher. Förvaltning Fonden hade vid halvårsskiftet en portfölj med inriktning mot industribolag, banker och mot tillverkare av bilar, motorcyklar och konsumentvaror. Under första kvartalet minskade fonden investeringarna i läkemedel och i it-service genom försäljning av Sun Pharmaceuticals och Tata Consultancy. Innehaven i Bharti Infratel och Dabur India såldes. Istället ökades investeringarna i Natco Pharma, Eicher Motor, Motherson Sumi och i Ultratech Cement. Nyinvestering gjordes i Bharat Forge som tillverkar gjutna fordonskomponenter till lastbilar. Fonden ökade också exponeringen mot cykliska bolag genom köp av Tata Steel. Lägre stålexport från Kina är positivt för stålpriset. Dessutom kan en avyttring av delar av bolagets europeiska verksamhet påverka företaget positivt. Fonden nyinvesterade också i däcktillverkaren Balkrishna Industries och i Crompton Consumer Electricals som tillverkar fläktar, pumpar och lampor med mera. Under andra kvartalet avyttrades innehaven i Icici Bank och Infosys Technology. Nyinvestering gjordes i Yes Bank, en mindre privat bank som snabbt ökar sin utlåning inom företagssektorn. Vi sålde också av innehaven i Sun Pharmaceutical och Aurobindo Pharma. Läkemedelssektorn i Indien ser ökande konkurrens för försäljningen av generiska läkemedel på exportmarknaden. Detta leder till fallande priser, framförallt på den amerikanska marknaden, vilket ger lägre marginaler än tidigare. Fonden ökade istället investeringarna i Natco Pharma, Bharat Forge, Balkrishna Industries och i Ultratech Cement. Natco Pharma levererade en mycket stark helårsrapport i maj, försäljningen steg med 47 procent med en marginal på 42 procent. Fonden steg i värde med 17,4 procent under halvåret. Den indiska valutan sjönk i värde med 2,7 procent, vilket inverkade negativt på avkastningen. Derivathandel med mera Fonden har under perioden inte handlat med derivat eller lånat ut sina aktier. Befintligt säkerhetskrav per den 3 juni var kronor. För att beräkna de sammanlagda exponeringarna i fonden har åtagandemetoden använts som riskbedömningsmetod. Värdepappersinnehav Per den 3 juni var fonden till 95,7 procent investerad i aktier. Resterande 4,3 procent utgjordes av likvida medel. Carnegie Indienfond är koncentrerad till 32 innehav. Halvårsrapport

32 Carnegie Indienfond Framtidsutsikter Vid halvårsskiftet känns marknaden lite högre värderad än normalt, med ett P/e-tal på 18. Vinsttillväxten för 218 förväntas bli 16 procent, och för året efter 2 procent. Om dessa förväntningar infrias blir värderingen lättare att motivera. Samtidigt finns några orosmoln och det blåser motvind. I juli ska ett system för nationell moms införas. I samband med detta minskar många företag sina lager, vilket riskerar att leda till svaga resultat för första kvartalet. Centralbanken, RBI, fortsätter sin kampanj för att tvinga bankerna att redovisa sina kreditförluster. Högre avskrivningar och sämre resultatutveckling, framförallt för de statliga bankerna, kommer som ett brev på posten. De banker fonden äger är dock solida. UTVECKLING PER ÅR, % UTVECKLING, % Genomsnitt/1år 8,9% UTVECKLING H h Andelsvärde, kr 162,84 253,51 297,36 193,3 222,36 26,62 36,82 379,2 394,25 47,5 Antal andelar, st Fondförmögenhet, Mkr Utdelning, kr/andel 9,15 4,96 1,11 Totalavkastning, % 4,1 29, 16,2 18,8 15,6,1 8,6 24,3 13,1 17,4 1 STÖRSTA INNEHAVEN Bransch Procent HDFC Bank Ltd 5,5 Indusind Bank Ltd 4,8 Kansai Nerolac Paints Ltd 4,8 Housing Development Finance Co Ltd 4,6 Maruti Suzuki India Ltd 4,4 Eicher Motors 4,2 Kotak Mahindra Bank Ltd 4,1 Natco Pharma Ltd 4, Cummins India Ltd 3,8 Bajaj Finance Ltd 3,7 BRANSCHFÖRDELNING Bransch Procent Industrivaror 31,1 Finans och fastighet 26, Material 15,8 Hälsovård 5,8 Dagligvaror 5,3 Sällanköpsvaror 5,2 Likvida medel 4,3 Energi 3,7 Kraftförsörjning 1,9 Tjänster 1, Halvårsrapport

33 Carnegie Indienfond BALANSRÄKNING kkr Tillgångar Överlåtbara värdepapper Summa finansiella instrument med positivt marknadsvärde Placering på konto hos kreditinstitut Summa placeringar med positivt marknadsvärde Bankmedel och övriga likvida medel Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter 2 97 Övriga tillgångar Summa tillgångar Skulder Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter Övriga skulder Summa skulder Fondförmögenhet FINANSIELLA INSTRUMENT Marknadsvärde,kkr Fondvikt, % Värdepapper 1) Överlåtbara Värdepapper 2) Dagligvaror 5,3 Colgate-Palmolive India Ltd 8 269,3 Godrej Consumer Products Ltd ,6 Godrej Consumer Products Ltd Temp ,3 Energi 3,7 Reliance Industries ,7 Finans och fastighet 26, Bajaj Finance Ltd ,7 HDFC Bank Ltd ,5 Housing Development Finance Co ,6 IndusInd Bank Ltd ,8 Kotak Mahindra Bank Ltd ,1 Yes Bank Ltd ,2 Hälsovård 5,8 Apollo Hospitals Ltd ,8 Natco Pharma Ltd , Värdepapper Marknadsvärde,kkr Fondvikt, % 1) Kraftförsörjning 1,9 Power Grid Corp of India Ltd ,9 Material 15,8 Asian Paints Ltd ,3 Hindalco Industries Ltd 9 975,4 Kansai Nerolac Paints Ltd ,8 Pidilite Industries Ltd , Tata Steel Ltd ,2 UltraTech Cement Ltd , Sällanköpsvaror 5,2 Crompton Greaves Consumer Electronics ,3 Titan Co Ltd ,9 Tjänster 1, Zee Entertainment , Summa värdepapper ,7 Industrivaror 31,1 Adani Ports ,5 Amara Raja Batteries Ltd ,4 Balkrishna Industries Ltd ,9 Bharat Forge Ltd ,3 Bosch Ltd ,5 Cummins India Ltd ,8 Eicher Motors Ltd ,2 Maruti Suzuki India Ltd ,4 Motherson Sumi Systems Ltd , Voltas Ltd ,1 Övriga tillgångar och skulder (netto) ,3 Summa fondförmögenhet , 1) Siffrorna är avrundade till närmaste tiondels procent. 2) Avser överlåtbara värdepapper som är upptagna till handel på en reglerad marknad eller en motsvarande marknad utanför EES. Halvårsrapport

34 Carnegie Micro Cap Carnegie Micro Cap Förvaltare Placeringsinriktning VIKTOR HENRIKSSON Civilekonom. Arbetat i finansbranschen sedan 1996 och anställd sedan 25. Har ratingen AA hos Citywire. viktor.henriksson@carnegiefonder.se Carnegie Micro Cap investerar i Stockholmsbörsens mindre bolag, med ett marknadsvärde på,5-5 miljarder kronor. Minsta insättning i fonden är 25 kronor, därefter kan komplet terande insättningar om minst 2 kronor åt gången göras. Fonden handlas månadsvis. Fondfakta Totalavkastning, % Startdatum Kategori Aktiefond Sverige Förvaltningsavgift, % 2, Riskklass 5 Ansvarig förvaltare Viktor Henriksson Fondbolag Carnegie Fonder AB Kursnotering Dagligen Registreringsland Sverige Utdelning Nej Bankgiro PPM-nummer ack från start 12,5 snitt från start 1 ack 1 snitt 5 ack 5 snitt 3 ack 3 snitt 2 ack 2 snitt 1 år Utveckling Fonden hade sedan start den 1 februari fram till halvårsskiftet 217 en positiv värdeutveckling om 12,5 procent. Fondförmögenheten vid halvårsskiftet uppgick till 524 miljoner kronor. Förvaltning Under halvåret har större nettoköp ägt rum i Addnode, Instalco, Bulten, Serneke och Knowit. Derivathandel med mera Fonden har under 217 inte handlat med derivat eller lånat ut aktier. Befintligt säkerhetskrav per den 3 juni var kronor. Värdepappersinnehav Fonden var vid periodens slut till 98,7 procent investerad i aktier och 1,3 procent i likvida medel. Vi har investerat i mjukvarubolaget Addnode. Bolaget är välskött och kombinerar en god organisk tillväxt med en framgångsrik förvärvsstrategi. Kunderna finns framför allt inom bygg, industri och offentlig förvaltning vilket vi bedömer vara en god kundmix. Framtiden ser ljus ut för bolaget som trots en hög tillväxt har en attraktiv värdering. Fonden deltog vid börsintroduktion av installationsbolaget Instalco. Bolaget har uppvisat en mycket god utveckling för såväl försäljning som resultat. Vi tror på en stark nordisk installationsmarknad under överskådlig framtid och ser därtill en möjlighet för bolaget att fortsätta sin förvärvsstrategi. I det perspektivet är värderingen attraktiv. Bulten är en kvalitetstillverkare av fästelement mot framför allt fordonsindustrin. Bolaget har varit framgångsrika med att komma in på plattformar hos framgångsrika tillverkare som tar marknadsandelar. En elbil innehåller inte färre fästelement än en förbränningsmotorbil. Bolaget har en skicklig ledning och aktien är lågt värderad. Vi deltog i börsnoteringen av byggbolaget Serneke. Serneke är ett relativt ungt byggbolag med hela sin verksamhet i Sverige. Det ser vi som attraktivt då den svenska byggmarknaden förväntas vara god under överskådlig tid. Bolaget har en hel del attraktiva byggrätter i balansräkningen samtidigt som lönsamheten i byggrörelsen är god, vilket skapar ett tydligt värderingsstöd. Knowit är ett av fondens största innehav. IT-konsulten har succesivt förbättrat sin lönsamhet under senare år och tillhör idag toppskiktet i branschen. Bolaget är en attraktiv arbetsgivare vilket är viktigt eftersom det råder konkurrens om talangerna. Konsultmarknaden är stark och mycket tyder på en fortsatt stark utveckling. Många organisationer, såväl privata som offentliga, måste digitaliseras. Knowit har en låg värdering trots en god vinsttillväxt och en hög direktavkastning. Framtidsutsikter Den svenska konjunkturen utvecklas väl vilket är bra för de svenska småbolagen. De har en förhållandevis stor del av verksamheten i Sverige. Vi tror på en god vinstutveckling under 217. Vi tror på något högre räntor under året, men det är inget som hindrar en positiv börsutveckling. Räntenivån är fortsatt låg, vilket gynnar aktier som placeringsalternativ. Värderingsmässigt är börsen neutralt värderad men med tanke på de låga räntorna och att vi tror att konjunkturen står inför en förbättring gör det oss fortsatt optimistiska. Halvårsrapport

35 Carnegie Micro Cap UTVECKLING PER ÅR, % UTVECKLING, % H UTVECKLING h Andelsvärde, kr 112,49 Antal andelar, st Fondförmögenhet, Mkr 524 Utdelning, kr/andel Totalavkastning, % 12,5 1 STÖRSTA INNEHAVEN BALANSRÄKNING Innehav BRANSCHFÖRDELNING Bransch Procent Instalco 9,4 Addnode B 8,7 Knowit 7,2 Bulten 7,1 AQ Group 6,8 Serneke 6,3 Nordic Waterproofing 4,9 Proact 4,7 Concentric 4,5 Alimak 4,5 Procent Industrivaror 5,1 Likvida medel 1,3 Informationsteknologi 24,7 Finans och fastighet 12,4 Sällanköpsvaror 11,5 kkr Tillgångar Överlåtbara värdepapper Summa finansiella instrument med positivt marknadsvärde Placering på konto hos kreditinstitut Summa placeringar med positivt marknadsvärde Bankmedel och övriga likvida medel Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter Övriga tillgångar Summa tillgångar Skulder Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter 869 Övriga skulder 39 Summa skulder 98 Fondförmögenhet FINANSIELLA INSTRUMENT Marknadsvärde,kkr Fondvikt, % Värdepapper 1) Överlåtbara Värdepapper 2) Finans och fastighet 12,4 Catena ,1 Platzer Fastigheter ,9 Nordax ,6 TF Bank ,8 Industrivaror 5,1 Alimak ,5 AQ Group ,8 Bufab ,3 Bulten 37 7,1 Concentric ,5 Coor ,1 Instalco ,4 Malmbergs Elektriska 1 354,3 Nordic Waterproofing ,9 Serneke ,3 Informationsteknologi 24,7 Addnode B ,7 Formpipe ,2 Knowit ,2 ProactIT ,7 Sällanköpsvaror 11,5 Byggmax ,9 New Wave ,6 Saferoad Holding , Summa värdepapper ,7 Övriga tillgångar och skulder (netto) ,3 Summa fondförmögenhet , 1) Siffrorna är avrundade till närmaste tiondels procent. 2) Avser överlåtbara värdepapper som är upptagna till handel på en reglerad marknad eller en motsvarande marknad utanför EES. Halvårsrapport

36 Carnegie Rysslandsfond Carnegie Rysslandsfond Förvaltare Placeringsinriktning FREDRIK COLLIANDER MSc i företagsekonomi. Arbetat i finansbranschen sedan 199 och anställd sedan 2. Årets Stjärnförvaltare av 21, 25, 26 och 29. Har ratingen A från Citywire. Fonden är en aktiefond som placerar i ryska aktier utan begränsning avseende bransch eller företag. Fonden kan också placera på aktiemarknaderna i Estland, Lettland och Litauen samt i räntebärande värdepapper. fredrik.colliander@carnegiefonder.se Fondfakta Totalavkastning, % Startdatum Kategori Aktiefond, Ryssland Förvaltningsavgift, % 2,5 Riskklass 7 Ansvarig förvaltare Fredrik Colliander Fondbolag Carnegie Fonder AB Kursnotering Dagligen Registreringsland Sverige Utdelning Nej Bankgiro PPM-nummer ack från start 457,9 snitt från start 9,1 1 ack 1,3 1 snitt 1,1 5 ack 16,4 5 snitt 3,1 3 ack 7,4 3 snitt 2,4 2 ack 17,4 2 snitt 8,3 1 år 12,5 Utveckling Rysslandsfonden föll med cirka 13 procent under de första sex månaderna 216. De huvudsakliga drivkrafterna bakom nedgången var det volatila oljepriset och ökad politisk risk. OPEC:s nedskärningar drev under förra året upp oljepriset, men ökad produktion av skifferolja i USA har i år skapat oro på oljemarknaden och fått oljepriset att korrigera. Efter Trumps seger i det amerikanska presidentvalet förra året prisade marknaden också in förbättrade relationer mellan USA och Ryssland. Relationerna har dock snarast försämrats vilket haft en negativ påverkan. Den ekonomiska situationen har förbättrats något hittills i år. Man förväntar sig nu en tillväxt på strax över en procent. Detta är dock fortfarande en alltför svag siffra. Positivt är att inflationen fortsatt att falla och att centralbanken kunnat sänka räntorna. Trots sänkningarna är realräntorna fortfarande väldigt höga. De bidrar till en väldigt stark rubelkurs. Fondens förvaltade kapital minskade under perioden från 4,2 till 3,3 miljarder kronor. Fonden har haft ett nettoutflöde på 419 miljoner kronor. Återstoden av minskningen beror på kursnedgång. Fondens innehav är i de flesta fall listade i dollar eller rubel. Rubeln har under det första halvåret fallit med 4,1 procent gentemot kronan. Dollarkursen har fallit med 6,8 procent. Fonden har under perioden inte handlat med derivat eller lånat ut sina aktier. Befintligt säkerhetskrav per den 3 juni var kronor. För att beräkna de sammanlagda exponeringarna i fonden har åtagandemetoden används som riskbedömningsmetod. Fonden har haft ett fåtal investeringar som givit positiv avkastning under perioden. Bäst har de gått för de båda it-bolagen Mail och Yandex. Mail steg med 33 procent och Yandex med 21 procent. Vidare steg Vostok Emerging Finance med 18 procent och Bank of Georgia med 15 procent. De bolag som uppvisade sämst avkastning var Magnit, Gazprom, LSR och Novatek. Magnit föll 28 procent, Gazprom 27 procent, LSR 23 procent och Novatek 2 procent. Förvaltning Under halvåret har vi varit nettoköpare i Gazprom, Polymetal, Luxoft och Surgutneftegaz preferensaktie. Alla nettoköp har varit relativt små. Gazprom köptes i samband med förhoppningar om högre utdelning. Polymetalpositionen ökades då vi ville ha en större exponering mot guld och Luxoft och Surgutneftegas ökades då vi bedömde att akterna hade bottnat. Positionen i Transeft minskades rejält under våren. Efter att en stor minoritetsägare sålt sitt innehav gjorde vi bedömningen att risken i bolaget ökat. Vi gjorde också stora försäljningar i InterRao och X5. Dessa försäljningar var vinsthemtagningar. Övriga försäljningar gjordes för att finansiera utflöden. Värdepappersinnehav Per den 3 juni var fonden till 94,4 procent investerad i aktier. Resterande 5,6 procent utgjordes av kassa. Fonden är koncentrerad till 27 innehav. Bland de största innehaven återfinns Surgutneftegaz preferensaktie, Gazprom, Sberbank och Novatek. Framtidsutsikter Efter förra årets fantastiska utveckling har 217 hittills varit betydligt tuffare. De faktorer som drev den ryska börsen och rubeln uppåt förra Halvårsrapport

37 Carnegie Rysslandsfond året, stigande oljepris och minskad riskpremie, har i år gått åt andra hållet. Framtidsutsikterna för oljepriset ser dunkla ut. OPEC gör vad de kan för att begränsa produktionen samtidigt som de då tappar marknadsandelar till nya aktörer, framför allt amerikanska skifferoljeproducenter. Den ryska ekonomin är fortsatt starkt beroende av oljeinkomsterna och oljeprisutvecklingen kommer att vara helt avgörande för ekonomins utveckling de närmaste åren. Efter valet av Donald Trump som amerikanska president var förhoppningarna höga på att relationerna mellan USA och Ryssland skulle förbättras. Många marknadsaktörer förväntade sig till och med att sanktionerna snabbt skulle avskaffas och att det skulle bli business as usual mellan väst och Ryssland. Detta scenario har inte infriats och det ser i dagsläget ut som om det kan bli fråga om ytterligare sanktioner från amerikansk sida. Nya sanktioner vore naturligtvis negativt för marknaden. En förbättrad relation mellan USA och Ryssland skulle däremot leda till en kraftig uppgång på marknaden. UTVECKLING PER ÅR, % UTVECKLING, % GEOGRAFISK FÖRDELNING, % Genomsnitt/1år 1,1% UTVECKLING H Ryssland 91,8 Likvida medel 5,6 Ukraina 1,3 Georgien 1, h Andelsvärde, kr 22,62 5,97 56,52 45,6 49,6 51,54 36,85 42,62 62,31 54,3 Antal andelar, st Fondförmögenhet, Mkr Utdelning, kr/andel,14,2,1,28 Totalavkastning, % 66,2 126,6 11,3 19,2 9,2 3,9 28,5 15,7 46,2 12,9 1 STÖRSTA INNEHAVEN Innehav Procent Surgutneftegaz Pref 9, Gazprom ADR 8,8 Sberbank 8,7 Novatek GDR 8,2 Lukoil ADR 4,6 Moscow Exhange Micex - RTS 4,2 X5 Retail Group 4, Mobile Telesystem ADR 3,9 Mail Group 3,4 Polymetal International Plc 3,3 BRANSCHFÖRDELNING Bransch Procent Energi 34,2 Finans och fastighet 17,6 Informationsteknologi 12,3 Material 9,6 Dagligvaror 8,4 Telekomoperatörer 6,8 Likvida medel 5,6 Kraftförsörjning 4,8 Industrivaror,8 Halvårsrapport

38 Carnegie Rysslandsfond BALANSRÄKNING kkr Tillgångar Överlåtbara värdepapper Summa finansiella instrument med positivt marknadsvärde Placering på konto hos kreditinstitut Summa placeringar med positivt marknadsvärde Bankmedel och övriga likvida medel Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter Övriga tillgångar Summa tillgångar Skulder Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter Övriga skulder Summa skulder Fondförmögenhet FINANSIELLA INSTRUMENT Marknadsvärde,kkr Fondvikt, % Värdepapper 1) Överlåtbara Värdepapper 2) Dagligvaror 8,4 Magnit GDR , MHP ,3 X5 Retail Group , Energi 34,2 Gazprom ADR ,8 Gazprom Neft Pjsc ADR ,6 Lukoil ADR ,6 Novatek GDR ,2 Surgutneftegaz Pref , Transneft Pref , Finans och fastighet 17,6 Bank Of Georgia GDR ,3 Lsr Group GDR ,7 Moscow Exhange Micex - RTS ,2 Sberbank ,7 Vostok Emerging Finance SDR ,7 Värdepapper Marknadsvärde,kkr Fondvikt, % 1) Kraftförsörjning 4,8 Inter Rao ,4 Rushydro ,4 Material 9,6 Alrosa Ltd , Novolipetsk Steel GDR ,3 Polymetal International Plc ,3 Severstal GDR , Telekomoperatörer 6,8 Megafon ,8 Mobile Telesystem ADR ,9 Summa värdepapper ,4 Övriga tillgångar och skulder (netto) ,6 Summa fondförmögenhet , Industrivaror,8 Hydraulic Mechines And Systems ,8 Informationsteknologi 12,3 Luxoft ,3 Mail Group ,4 Vostok New Ventures ,7 Yandex ,9 1) Siffrorna är avrundade till närmaste tiondels procent. 2) Avser överlåtbara värdepapper som är upptagna till handel på en reglerad marknad eller en motsvarande marknad utanför EES. Halvårsrapport

39 Carnegie Småbolagsfond Carnegie Småbolagsfond Förvaltare Placeringsinriktning VIKTOR HENRIKSSON Civilekonom. Arbetat i finansbranschen sedan 1996 och anställd sedan 25. Har ratingen AA hos Citywire. Fonden är en aktiefond som huvudsakligen placerar i små och medelstora företag upptagna till handel på den svenska aktiemarknaden. Fonden har även möjlighet att placera upp till tio procent i små och medelstora företag upptagna till handel på de övriga nordiska aktiemarknaderna. viktor.henriksson@carnegiefonder.se Fondfakta Totalavkastning, % Startdatum Kategori Aktiefond, Sverige Förvaltningsavgift, % 1,6 Riskklass 6 Ansvarig förvaltare Viktor Henriksson Fondbolag Carnegie Fonder AB Kursnotering Dagligen Registreringsland Sverige Utdelning Nej Bankgiro PPM-nummer ack från start 29,5 snitt från start 23,2 1 ack 1 snitt 5 ack 22,6 5 snitt 26,2 3 ack 66,4 3 snitt 18,5 2 ack 41,2 2 snitt 18,8 1 år 17,6 Utveckling Fonden hade under första halvåret 217 en positiv värdeutveckling om 8,7 procent. I kombination med ett nettoinflöde om 388 miljoner kronor innebar det att fondförmögenheten vid halvårsskiftet uppgick till 5,5 miljarder kronor. Förvaltning Under halvåret har större nettoköp ägt rum i Concentric, Loomis, BillerudKorsnäs, Tele2 och Serneke. Derivathandel med mera Fonden har under 217 inte handlat med derivat eller lånat ut aktier. Befintligt säkerhetskrav per den 3 juni var kronor. Värdepappersinnehav Fonden var vid periodens slut till 95, procent investerad i aktier och 5, procent i likvida medel. Vi har ökat innehavet i Concentric då vi tycker att bolagets exponering mot lastvagnar och anläggningsmaskiner är attraktiv. Dessa marknader har länge varit pressade och vi tror på en ljusning framöver. Concentric, som säljer bränsle- och hydraulpumpar, är ett mycket välskött bolag. Trots en lång period av svag efterfrågan har bolaget lyckats hålla lönsamheten på en mycket god nivå. Bolagets balansräkning är stark och framtida förvärv ska inte uteslutas. Fonden har köpt aktier i kontanthanteringsbolaget Loomis. Att kontantanvändandet minskar stämmer framför allt i Sverige, men i stora delar av övriga världen är den trenden inte lika tydlig. Det är heller inte nödvändigtvis dåligt för Loomis med ett minskat fokus på kontanter då det ökar sannolikheten för att Loomis får ta hand om en större del av kontanthanteringen för sina kunder. Värderingen är låg och balansräkningen stark. Vi har tagit in Billerud Korsnäs som ett nytt innehav. Bolaget är väldigt välskött och har en för branschen hög lönsamhet. Det senaste året har bolaget haft en del driftstörningar vilket hämmat lönsamheten och även stört bilden av bolagets höga kvalitet. Det har lett till en lägre värdering. Bolagets huvudprodukt, vätskekartong, är en attraktiv nisch och kommande kapacitetsökning kommer att kraftigt öka bolagets lönsamhet. Tele2 är ett nytt innehav i fonden. Vi såg framför oss en positiv lönsamhetsutveckling vilket sedan har realiserats. På lång sikt tror vi att bolagets lågprisstrategi kopplad till låga driftskostnader har goda förutsättningar att vara framgångsrik. Värderingen är, trots en god kursutveckling, attraktiv. Vi deltog i börsnoteringen av byggbolaget Serneke. Serneke är ett relativt ungt byggbolag med hela sin verksamhet i Sverige. Det ser vi som attraktivt då den svenska byggmarknaden förväntas vara god under överskådlig tid. Bolaget har en hel del attraktiva byggrätter i balansräkningen samtidigt som lönsamheten i byggrörelsen är god, vilket skapar ett tydligt värderingsstöd. Framtidsutsikter Den svenska konjunkturen utvecklas väl vilket är bra för de svenska småbolagen. De har en förhållandevis stor del av verksamheten i Sverige. Vi tror på en god vinstutveckling under 217. Vi tror på något högre räntor under året, men det är inget som hindrar en positiv börsutveckling. Räntenivån är fortsatt låg, vilket gynnar aktier som placeringsalternativ. Värderingsmässigt är börsen neutralt värderad men med tanke på de låga räntorna och att vi tror att konjunkturen står inför en förbättring gör det oss fortsatt optimistiska. Halvårsrapport

40 Carnegie Småbolagsfond UTVECKLING PER ÅR, % UTVECKLING, % BALANSRÄKNING H UTVECKLING h Andelsvärde, kr 13,41 145,55 198,55 266,54 284,6 39,45 Antal andelar, st Fondförmögenhet, Mkr Utdelning, kr/andel Totalavkastning, % 3,4 4,8 36,4 34,2 6,8 8,7 kkr Tillgångar Överlåtbara värdepapper Summa finansiella instrument med positivt marknadsvärde Placering på konto hos kreditinstitut Summa placeringar med positivt marknadsvärde Bankmedel och övriga likvida medel Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter Övriga tillgångar Summa tillgångar Skulder Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter Övriga skulder 9 56 Summa skulder Fondförmögenhet STÖRSTA INNEHAVEN Innehav Procent Peab 6,7 Atrium Ljungberg 5,8 Kindred Group 5,4 Dometic 5,3 Fabege B 5, Hoist 4,7 Bufab 4,6 Catena Media 4,5 Cloetta 4,4 Tele2 B 4,3 BRANSCHFÖRDELNING Bransch Procent Industrivaror 29,6 Finans och fastighet 24,4 Sällanköpsvaror 14, Dagligvaror 11,1 Likvida medel 5, Informationsteknologi 4,6 Telekomoperatörer 4,3 Material 3,5 Tjänster 3,4 FINANSIELLA INSTRUMENT Marknadsvärde,kkr Fondvikt, % Värdepapper 1) Värdepapper Marknadsvärde,kkr Fondvikt, % 1) Överlåtbara Värdepapper 2) Dagligvaror 11,1 Cloetta ,4 Fenix Outdoor ,6 Scandi Standard ,2 Finans och fastighet 24,4 Atrium Ljungberg ,8 Bonava B 7 13,1 Diös Fastigheter ,3 Fabege B , Hoist ,7 Hufvudstaden A ,2 Nordax ,8 Tobin Properties ,5 Informationsteknologi 4,6 Catena Media ,5 HiQ 5 9,1 Material 3,5 BillerudKorsnäs ,5 Sällanköpsvaror 14, Betsson ,1 Byggmax ,4 Elanders ,2 Kindred Group ,4 Telekomoperatörer 4,3 Tele2 B ,3 Industrivaror 29,6 Bufab ,6 Concentric ,7 Dometic ,3 Instalco 43 99,8 Itab Shop Concept ,5 Nordic Waterproofing ,6 Peab ,7 Serneke ,3 Tjänster 3,4 Loomis B ,8 Uniflex 3 997,6 Summa värdepapper , Övriga tillgångar och skulder (netto) , Summa fondförmögenhet , 1) Siffrorna är avrundade till närmaste tiondels procent. 2) Avser överlåtbara värdepapper som är upptagna till handel på en reglerad marknad eller en motsvarande marknad utanför EES. Halvårsrapport 217 4

41 Carnegie Sverige Select Carnegie Sverige Select Förvaltare Placeringsinriktning SIMON BLECHER Förvaltare på Carnegie Fonder sedan 26. Korades 211, 213 och 214 till Årets Stjärnförvaltare av Morningstar. Har ratingen AA hos Citywire. Carnegie Sverige Select samlar vår unika kunskap om svenska aktier och är ett alternativ till en egen aktieportfölj. Här kan en enskild aktie utgöra upp till 3 procent av fondförmögenheten. Den täta koncentrationen av 1-15 svenska aktier i portföljen innebär en större möjlighet till högre avkastning, men även en högre risk. Minsta insättning i fonden är 25 kronor, därefter kan kompletterande insättningar om minst 2 kronor åt gången göras. Vi tar ut en årlig förvaltningsavgift på,75 procent samt en resultatbaserad avgift. Det innebär att du betalar efter hur vi presterar och baserat på hur fonden utvecklas. Fondfakta Totalavkastning, % Startdatum Kategori Specialfond, Sverige Förvaltningsavgift, % 1,75 Riskklass 6 Ansvarig förvaltare Simon Blecher Fondbolag Carnegie Fonder AB Kursnotering Veckovis Registreringsland Sverige Utdelning Nej Bankgiro PPM-nummer Ej ansluten till PPM ack från start 159,2 snitt från start 1,3 1 ack 1 snitt 5 ack 16,3 5 snitt 15,6 3 ack 32,9 3 snitt 9,9 2 ack 16,7 2 snitt 8, 1 år 28,5 Utveckling Sverige Select steg de första sex månaderna 217 med 9,9 procent. Nettoutflödena från fonden uppgick till 6 miljoner kronor och värdet per halvårsskiftet var cirka 3 miljarder kronor. Några specifika risker finns inte i fonden, däremot är det en fond som uteslutande består av svenska aktier och dessa har i sig en relativt hög risk givet att Sverige är ett litet land med stor exportindustri och därmed mer utsatt för omvärlden än många andra länder. Därtill har Sverige en egen valuta, vilket gör oss utsatta för svängningar. Derivathandel med mera Fonden har inte handlat med derivat. Fonden har inte lånat ut aktier. För att beräkna de sammanlagda exponeringarna i fonden har åtagandemetoden använts som riskbedömningsmetod. Befintligt säkerhetskrav per den 3 juni var kronor. Förvaltning Under året har större nettoköp skett i Swedbank, Elanders och SCA. Större nettoförsäljningar har skett i Investor, Volvo och Bufab. Värdepappersinnehav 217 började lika glatt och optimistiskt för Stockholmsbörsen som fjolåret slutade. I hela fem månader steg börsen oavbrutet och vägrade ta till sig någon form av negativ nyhet, exempelvis det faktum att Trumps skatte- och infrastruktursatsningar uteblivit eller att den allt svagare amerikanska valutan påverkat den svenska industrin. Å andra sidan var rapportsäsongen för det första kvartalet förvånansvärd stark och det blir allt tydligare att konjunkturuppgången är global och det flesta världsdelar går rätt bra. Vi drev länge linjen att om börsen ska orka upp ännu ett år måste vinsterna stiga med tvåsiffriga tal. Än så länge håller det scenariot även om de halvårsrapporterna vi sett i skrivande stund inte har överraskat lika tydligt. Börsen nyktrade också till genom att falla något i juni, vilket även det fortsatte in i juli när detta skrivs. Glädjande för portföljen var att nästan samtliga innehav höjde sina utdelningar och portföljens direktavkastning är generellt hög, lägg till att balansräkningarna är mycket goda. Vår vana trogen bytte vi dock ut ett par innehav, vilket en koncentrerad portfölj som Select kan göra. Investor fick tacka för sig för denna gång då rabatten minskat. På marginalen minskade vi i största innehavet Volvo. Vi lämnade också Bufab, som gjort en imponerande resa efter börsintroduktionen och den totala avkastningen blev mycket god. Det bör dock påpekas att Bufab hade en rejäl svacka för något år sedan, vilket tyvärr händer då och då med nya börsbolag då det tar tid att lämna en onoterad miljö där ägarna jobbar nära ledningen och plötsligt bli noterad och behöva anpassa sig till kvartalsrapporter och dylikt. I Bufabs fall kavlade ledningen upp ärmarna, fick ordning på kostnaderna och gjorde därtill ett riktigt fint förvärv i England som fick vinsten att öka kraftigt. En liknande resa hoppas vi att kycklingbolaget Scandi Standard ska göra. Trots en urstark position på den alltjämt mycket växande svenska marknaden, Kronfågel är varumärket härhemma, har bolagets lönsamhet inte varit tillfredställande och kostnaderna för etablering i Finland på tok för höga. Grundaffären är mycket fin och har en enorm potential. Strax innan halvårsskiftet slog bolaget till med ett förvärv av marknadsledaren på Irland, Manor Farm. Det här är en lönsam affär och Scandi Standard köper in sig ganska billigt, Halvårsrapport

42 Carnegie Sverige Select varför vi gissar att vinsten allt annat lika kan stiga med 3 procent före utspädning; en del av köpeskillingen betalas genom en nyemission. Förhoppningsvis blir det som Bufab, det vill säga att förvärvet får igång en omvärdering av hela verksamheten. Här är en aktie med mycket stor potential. På tal om potential är en av de största investeringar fonden gjort i SCA efter att bolaget splittrades i två; vi har behållit Essity, alltså gamla hygiendelen, som är en defensiv och stabil verksamhet med fina varumärken. I SCA har vi plötsligt fått ett börsnoterat bolag som äger flera procent av landets yta. På pappret ser aktien dyr ut för den synliga vinsten lär ligga på 2-3 kronor per aktie kommande år och utdelning hälften av denna, men som så ofta ser man inte skogen för alla träd. SCA är mitt inne i en investeringsperiod och vinsten kommer att öka kraftigt kommande år samtidigt som skulderna snabbt sjunker mot närmare noll. SCA är en mix av flera delar, däribland massabruket Östrand, en kartongrörelse, sågverk och tidningspapper och över 2 miljoner hektar skog. Om vi värderar delarna var för sig och i princip sätter noll på tidningspapper, massabruket lite mer än investeringskostnad och kartongrörelsen som konkurrenterna värderas skogen kring 15 kronor per hektar. Vi gissar att marknadsvärdet är minst det dubbla, vilket innebär att SCA:s långsiktiga värde borde vara kring hundralappen. Dit kommer vi förstås inte imorgon, men på sikt lär värdena komma närmare den nivån. Framtidsutsikter Det finns alltid massor att vara orolig för och särskilt när vi är inne på sjätte året av börsuppgång. Men Sverige Selects samtliga innehav är välskötta, har dolda värden och lär få se stigande vinster kommande år. Och aktierna i sig är attraktivt värderade. Förhoppningsvis räcker det för att portföljen ska fortsätta ge god absolut avkastning till attraktiv risk. UTVECKLING PER ÅR, % 6 UTVECKLING, % UTVECKLING H h Andelsvärde, kr 65,56 69,59 72,68 63,81 67,29 28,24 2,56 21,47 23,78 26,12 Antal andelar, st Fondförmögenhet, Mkr Utdelning, kr/andel 6,2 2,92 1,13 3,25 Totalavkastning, % 3,3 49,8 28, 8,3 18,3 31,2 17,6 4,4 1,7 9,9 5 STÖRSTA INNEHAVEN Innehav Procent Volvo B 9,6 SEB A 8,5 Nordea 7,1 Hennes & Mauritz B 7, Industrivärden C 6,7 BRANSCHFÖRDELNING Bransch Procent Finans och fastighet 4, Industrivaror 22,8 Sällanköpsvaror 9,8 Telekomoperatörer 8,9 Daligvaror 8,8 Likvida medel 5,4 Material 4,3 Halvårsrapport

43 Carnegie Sverige Select BALANSRÄKNING kkr Tillgångar Överlåtbara värdepapper Summa finansiella instrument med positivt marknadsvärde Placering på konto hos kreditinstitut Summa placeringar med positivt marknadsvärde Bankmedel och övriga likvida medel Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter Övriga tillgångar Summa tillgångar Skulder Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter Övriga skulder Summa Skulder Fondförmögenhet FINANSIELLA INSTRUMENT Marknadsvärde,kkr Fondvikt, % Värdepapper 1) Överlåtbara Värdepapper 2) Dagligvaror 8,8 Essity B ,8 Scandi Standard , Finans och fastighet 39,9 Bonava B ,6 Industrivärden C 22 6,7 Nordax ,7 Nordea ,1 Platzer Fastigheter ,1 SEB A ,5 Swedbank ,1 Industrivaror 22,8 Autoliv ,1 Dometic ,8 NCC B , Sandvik ,4 Volvo B ,6 Värdepapper Marknadsvärde,kkr Fondvikt, % 1) Material 4,2 SCA ,2 Sällanköpsvaror 9,8 Elanders ,9 H&M B , Telekomoperatörer 8,9 Tele2 B ,4 Telia ,5 Summa värdepapper ,6 Övriga tillgångar och skulder (netto) ,4 Summa fondförmögenhet , 1) Siffrorna är avrundade till närmaste tiondels procent. 2) Avser överlåtbara värdepapper som är upptagna till handel på en reglerad marknad eller en motsvarande marknader utanför EES. Halvårsrapport

44 Carnegie Sverigefond Carnegie Sverigefond Förvaltare Placeringsinriktning SIMON BLECHER Förvaltare på Carnegie Fonder sedan 26. Korades 211, 213 och 214 till Årets Stjärnförvaltare av Morningstar. Har ratingen AA hos Citywire. Carnegie Sverigefond investerar i svenska börsnoterade aktier och innehåller landets bästa och mest stabila bolag. Vi investerar långsiktigt i värdebolag bolag med hållbara verksamheter, starka balansräkningar och goda utdelningsmöjligheter. Ett idealföretag har också goda framtidsutsikter, hög lönsamhet över tid och en målsättning som delas av ledning och aktieägare. Fonden förvaltas aktivt och innehåller 2 till 4 aktier. Vi tar våra investeringsbeslut baserat på vår egen analys, erfarenhet och återkommande företagsbesök. Fondfakta Totalavkastning, % Startdatum Kategori Aktiefond, Sverige Förvaltningsavgift, % 1,4 Riskklass 6 Ansvarig förvaltare Simon Blecher Fondbolag Carnegie Fonder AB Kursnotering Dagligen Registreringsland Sverige Utdelning Nej Bankgiro PPM-nummer ack från start 4 817,2 snitt från start 13,6 1 ack 119,9 1 snitt 8,2 5 ack 139,8 5 snitt 19,1 3 ack 46,5 3 snitt 13,6 2 ack 24,2 2 snitt 11,4 1 år 3,6 Utveckling Sverigefonden steg de första sex månaderna 217 med 11,7 procent. Nettoutflödena från fonden uppgick till 1,7 miljarder kronor och värdet per halvårsskiftet var 19,3 miljarder kronor. Några specifika risker finns inte i fonden, däremot är det en fond som uteslutande består av svenska aktier och dessa har i sig en relativt hög risk givet att Sverige är ett litet land med stor exportindustri och därmed mer utsatt för omvärlden än många andra länder. Därtill har Sverige en egen valuta, vilket gör oss utsatta för svängningar. Derivathandel med mera Fonden har inte handlat med derivat. Fonden har inte lånat ut aktier. För att beräkna de sammanlagda exponeringarna i fonden har åtagandemetoden använts som riskbedömningsmetod. Befintligt säkerhetskrav per den 3 juni var kronor. Förvaltning Under året har större nettoköp skett i SCA, NCC och Swedbank. Större nettoförsäljningar har skett i PEAB, Lundberg och Investor. Värdepappersinnehav Det fascinerade med den långa börsuppgången som skett efter finanskrisen är att den haft flera faser. De första åren, 29-21, var återhämtning av raset, sedan kom en nedgång i spåren av eurokrisen (211) och därpå lite vinstförbättring , ackompanjerad av massiva stimulanser från diverse centralbanker runt om i världen liksom viss konjunkturförbättring. Därefter kom en ny fas av stimulanser stora sådana där bland annat vår egen Riksbank gick till minusränta, kronan försvagades kraftigt och vår exporttyngda börs såg företagsvinster öka. På så sätt har börsuppgången både drivits av högre multiplar och ökade vinster (dock valutadopade sådana). Det som har varit glädjande och mera nyttigt är att vinstuppgången som vi har sett det senaste året drivs av konjunkturen snarare än valutan. Den trenden har vi sett hela första halvåret 217 och även om Europa imponerar mest är det en hygglig Asienkonjunktur också liksom hyfsad amerikadito som pågår samtidigt. Under årets första halvår utvecklades Peab mycket fint. Bolagets interna resa med att rensa upp de stora och krångliga projekten och istället fokusera på lokalt bygg i den fantastiskt goda hemmamarknaden har lyckats, och därmed är aktien inte lika billig längre. Vi minskade därför i Peab och la pengarna i NCC och Skanska vars balansräkningar är så gott som skuldfria samtidigt som utdelningarna är höga. NCC har en fin position inom anläggningssidan och gott om dolda värden finns i marken runt huvudkontoret i Solna. Skanska är mer globalt och dess USA-verksamhet har tyngt bolaget ett tag, men vi tror att de får ordning på den till slut. Behovet av infrastruktur i USA är enormt och där är deras position god. Skanskas verksamhet inom kommersiella fastigheter har också övervärden på flera miljarder kronor. Notera också att orderstocken i NCC och Skanska rekordstor. Vi minskade något i Investor då rabatten sjunkit något, men innehavet är alltjämt ett av våra största. För pengarna köpte vi Swedbank som är en stabil sparandebank med mycket hög utdelning - direktavkastning ligger kring 6 procent - och därtill välskött med kostnadskontroll. Vid ett läge där räntorna börjar krypa tillbaka till noll igen, och vi kommer allt närmare dit, bör bankerna gynnas. Halvårsrapport

45 Carnegie Sverigefond Framtidsutsikter Bolagen går alltså bra, vinster stiger, räntan är låg eller till och med obefintlig, och alternativen till aktier saknas i princip. So far so good, men problemen finns där hela tiden och bortsett från den vanliga politiska oron, som i skrivande stund känns lite högre än vanligt på grund av Nordkorea, är ett stort hot mot aktiemarknaden den långa uppgången i sig då en hel del beror på att prissättningen på pengar blivit skev när Centralbanker hållit systemet under sina vingar. Förr eller senare måste centralbankerna dra tillbaka sina stimulanser och det kommer att bli en tuff period på aktiemarknaden. Med detta sagt vill vi upprepa orden från årsrapporten 216: Positivt är dock att balansräkningarna i bolagen är starka och vi hittar fortfarande köpvärda aktier med god direktavkastning och starka kassaflöden. Och som vanligt lovar vi att vara försiktiga och stå fast vid vår investeringsfilosofi fokuserad värdeförvaltning. UTVECKLING PER ÅR, % UTVECKLING, % UTVECKLING H h Andelsvärde, kr 759,17 1 9, ,7 1 98,1 1 22,17 159, ,4 2 61, , ,44 Antal andelar, st Fondförmögenhet, Mkr Utdelning, kr/andel 69,65 3,84 2,87 39,1 46,5 Totalavkastning, % 33,3 49,9 2,8 12,4 15,6 3,4 21,1 7, 13,2 11,7 1 STÖRSTA INNEHAVEN Innehav Procent Volvo B 8,9 Nordea 6,9 Investor B 6,3 H&M B 5,7 Holmen B 5,7 Atlas Copco B 4,9 SEB A 4,7 Industrivärden C 4,7 Lifco 4,2 NCC B 4, BRANSCHFÖRDELNING Bransch Procent Industrivaror 4,1 Finans och fastighet 3,4 Material 7,6 Dagligvaror 6, Sällanköpsvaror 5,7 Hälsovård 4,2 Informationsteknologi 2,8 Telekomoperatör 2,4 Likvida medel,8 Halvårsrapport

46 Carnegie Sverigefond BALANSRÄKNING kkr Tillgångar Överlåtbara värdepapper Summa finansiella instrument med positivt marknadsvärde Placering på konto hos kreditinstitut Summa placeringar med positivt marknadsvärde Bankmedel och övriga likvida medel Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter Övriga tillgångar Summa tillgångar Skulder Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter Övriga skulder Summa Skulder Fondförmögenhet FINANSIELLA INSTRUMENT Marknadsvärde,kkr Fondvikt, % Värdepapper 1) Överlåtbara Värdepapper 2) Dagligvaror 6, Duni ,4 Essity B ,6 Finans och fastighet 3,4 Atrium Ljungberg ,8 Nordea ,9 SEB A ,7 Swedbank ,7 Industrivärden C 99 4,7 Investor B ,5 Hälsovård 4,2 Lifco ,2 Industrivaror 4,1 ABB Ltd ,2 Atlas Copco B ,9 Autoliv 462 2,4 Dometic 732 3,8 NCC B , Peab ,1 Sandvik ,8 Skanska B ,1 SKF B , Volvo B ,9 Värdepapper Marknadsvärde,kkr Fondvikt, % 1) Informationsteknologi 2,8 Ericsson B ,8 Material 7,6 Holmen ,7 SCA B , Telekomoperatörer 2,4 Telia ,4 Sällanköpsvaror 5,7 H&M ,7 Summa värdepapper ,2 Övriga tillgångar och skulder (netto) ,8 Summa fondförmögenhet , 1) Siffrorna är avrundade till närmaste tiondels procent. 2) Avser överlåtbara värdepapper som är upptagna till handel på en reglerad marknad eller en motsvarande marknad utanför EES. Halvårsrapport

47 Carnegie Sverigefond Räntefonder Carnegie Corporate Bond Carnegie Emerging Markets Corporate Bond Carnegie Likviditetsfond Carnegie Obligationsfond Halvårsrapport

48 Carnegie Corporate Bond Carnegie Corporate Bond Förvaltare Placeringsinriktning NIKLAS EDMAN MSc i företagsekonomi. I finansbranschen sedan 27 och anställd sedan 213. Har ratingen A hos Citywire. MARIA ANDERSSON BSc i nationalekonomi. Arbetat i finansbranschen sedan 26 och anställd sedan 216. niklas.edman@carnegiefonder.se maria.andersson@carnegiefonder.se Vill du ha ett räntesparande med lite högre risk, men samtidigt med större möjligheter till avkastning? Carnegie Corporate Bond lånar långsiktigt ut pengar till svenska och nordiska företag och får tillbaka i form av återkommande räntor. Carnegie Corporate Bond är fokuserad på obligationer från företag i hela Norden. Det kan vara finska skogsbolag, norska oljebolag och svenska industri bolag. Nordiska företag är ofta välskötta och har bra marknadspositioner och tillförlitlig informationsutgivning. Alla innehav i utländska valutor är säkrade mot svenska kronor, för att andelsägarna ska slippa valutarisk. Fondfakta Totalavkastning, % Startdatum Kategori Räntefond, Sverige Förvaltningsavgift, %,95 Riskklass 2 Ansvarig förvaltare M. Andersson & N. Edman Fondbolag SEB Fund Services S.A. Kursnotering Dagligen Registreringsland Luxemburg Utdelning Ja (D-klassen) Bankgiro PPM-nummer ack från start 313,8 snitt från start 5,3 1 ack 68,3 1 snitt 5,4 5 ack 23,6 5 snitt 4,3 3 ack 6,7 3 snitt 2,2 2 ack 5,3 2 snitt 2,6 1 år 6,2 Utveckling 217 inleddes oerhört starkt med en marknad präglad av positiva konjunktursignaler i form av både makrodata och bolagsrapporter. Vi såg en ökad riskaptit med stigande börser och sjunkande kreditmarginaler samtidigt som de långa marknadsräntorna steg på bred front. Primäraktiviteten på kreditmarknaden var säsongsmässigt mycket hög. Tidig vår karakteriserades av en fortsatt stabil efterfrågan på riskfyllda tillgångar men där de långa räntorna hade en slagig utveckling och föll periodvis, trots en höjning av den amerikanska styrräntan från den amerikanska centralbanken. Ränterörelserna var framförallt kopplade till politisk risk och tolkningar av nyanser i penningpolitiken medan markodata fortsatte att leverera övervägande positiva budskap. Ett positivt utfall från första omgången av det franska valet lugnade dock marknaderna och både räntor och börs steg markant på dessa nyheter medan kreditmarginalerna sjönk i samma utsträckning. Under resten av våren och tidig sommar såg vi en marknad som fortsatte att gynnas av starka bolagsrapporter, även om Trump kortsiktigt påverkade riskaptiten med diverse skandaler relaterat till FBI och Ryssland. Det överlag positiva sentimentet tillsammans med inflöden i kreditfonder bidrog till en ihållande stark efterfrågan på krediter och primäraktiviteten fortsatte därför att vara hög hos både befintliga och nya emittenter. Några av de mer uppmärksammade emissionerna under första halvåret var Intrum Justitia som emitterade 3 miljarder euro, Balder som skaffade en publik rating och gav ut 1 miljard euro samt Telia som emitterade efterställt kapital motsvarande femton miljarder kronor. Värt att notera är att kreditmarginaler och obligationsvillkor blev något bättre i juni, vilket brukar sammanfalla med slutet av en intensiv primärcykel. Det första halvåret av 217 avslutades med att den europeiska centralbankschefen pratade om att minska de expansiva monetära stimulanserna, så kallad tapering. De finansiella marknaderna reagerade omgående med sjunkande börser, högre kreditmarginaler och markant stigande långa marknadsräntor. Med det sagt så kan man dock sammanfattningsvis konstatera att Carnegie Corporate Bond de första sex månaderna av 217 levererade en god avkastning om 2,8 procent, understödd av en överlag stark marknad präglad av en hög riskaptit och positiva konjunktursignaler. Under denna period hade fonden ett positivt nettoinflöde om 1,6 miljarder kronor och förvaltat kapital per sista juni 217 uppgick därför till 13,5 miljarder kronor. Förvaltning Under första halvåret av 217 har vi varit aktiva både i sekundär- och primärmarknaden, vilket har möjliggjort en del mindre justeringar av portföljen. Vi har bibehållit en balanserad portfölj och fortsatt att vikta ned exponeringen mot Finland givet de lägre avkastningsnivåer som råder på grund av ECB:s stödköp av krediter i euro. Vi har även minskat vår exponering mot efterställt bankkapital då denna typ av instrument har gått oerhört starkt och vi förväntar oss en mer stabil utveckling framöver. I övrigt har vi fortsatt att minska vårt innehav i oljerelaterade bolag och därigenom Norge, till förmån för svenska innehav. För att ta ned ränterisken i portföljen har vi fortsatt att öka andelen obligationer med rörlig kupong. Durationen är för närvarande på,8. Vad gäller primärtransaktioner så investerade vi bland annat i Intrum Justitia, Telia, svenska kraftnätsbolaget Ellevio, Castellum, Tele 2, Klarna och fastighetsbolaget Samhällsbyggnadsbolaget. I april 217 valde Babak Houshmand att lämna förvaltningen av Carnegie Corporate Bond. Halvårsrapport

49 Carnegie Corporate Bond Derivathandel med mera Fonden hanterar valutarisk genom att säkra kursen i utländska valutor mot kronor. Fonden kan använda derivat, dels för att öka eller skydda kreditexponering men också för att minska eller öka räntedurationen. För att beräkna fondens sammanlagda exponering som uppkommer genom användandet av derivat har åtagandemetoden använts som riskbedömningsmetod. Säkerhetskravet per den sista juni 217 var 6,4 miljoner kronor. Framtidsutsikter Starkare konjunktursignaler, som valideras av både FED:s räntehöjningar och ECB:s prat om tapering, fortsätter att bidra till en relativt bättre kreditkvalitet i portföljen. Vi fortsätter att bibehålla en kort duration samt balanserad portfölj för att ta höjd för eventuell ökad volatilitet framöver. Vad gäller fondens avkastning så har 217 hittills varit väldigt starkt och därför förväntar vi oss en något mer normaliserad avkastning framöver. UTVECKLING PER ÅR, % UTVECKLING, % STRATEGISK FÖRDELNING, % Genomsnitt/1år 5,4% UTVECKLING H Företagsobligationer 7,5 Bankobligationer 12,9 Bostadsobligationer 12,2 Likvida medel 4,2 Derivat, h Andelsvärde, kr Klass A 267,29 285,58 37,81 318,8 354,89 374,57 385,76 389,52 42,65 413,77 Antal andelar, st Klass A Andelsvärde, NOK Klass B 12, ,28 112,3 114,85 119,95 123,93 Antal andelar, st Klass B Andelsvärde, EUR Klass C 12,1 14,59 15,59 19,27 112,32 Antal andelar, st Klass C Andelsvärde, kr Klass D 12,64 12,3 11, ,37 111,62 18,64 18,8 18,99 Antal andelar, st Klass D Andelsvärde, EUR Klass H 17,22 Antal andelar, st Klass H Andelsvärde, NOK Klass I 18,43 Antal andelar, st Klass I Fondförmögenhet, Mkr Utdelning, kr/andel Klass D 3, 4,8 4,16 4,16 4,48 4,48 4,48 4,48 Totalavkastning, % 7,2 6,8 7,8 3,3 11,6 5,6 3, 1, 3,4 2,8 FÖRFALLOSTRUKTUR, % år 1 3 år 3 5 år >5 år Halvårsrapport

50 Carnegie Corporate Bond BALANSRÄKNING kkr Tillgångar Överlåtbara penningmarknadsinstrument OTC derivatinstrument med positivt marknadsvärde Summa finansiella instrument med positivt marknadsvärde Placering på konto hos kreditinstitut Summa placeringar med positivt marknadsvärde Bankmedel och övriga likvida medel Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter Övriga tillgångar Summa tillgångar Skulder OTC derivatinstrument med negativt marknadsvärde Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter varav ersättning till bolaget som driver fondverksamheten, andelsklass A varav ersättning till bolaget som driver fondverksamheten, andelsklass B varav ersättning till bolaget som driver fondverksamheten, andelsklass C varav ersättning till bolaget som driver fondverksamheten, andelsklass D Övriga skulder Summa skulder Fondförmögenhet FINANSIELLA INSTRUMENT Värdepapper Fondvikt, % 1) Värdepapper Marknadsvärde,kkr Marknadsvärde,kkr Fondvikt, % 1) Överlåtbara Värdepapper 2) Bankobligationer 13, Arion Bank.75% EMTN Sen Reg S 17/ ,1 Arion Bank FRN EMTN Reg S Sen 15/ ,7 Bank of Aland Plc FRN EMTN 14/ ,5 Bank of Aland Plc FRN EMTN Reg S Ser 11 14/ ,5 Collector Bank FRN DMTN Ser 1 Sen 17/ ,6 Danske Bank A/S FRN EMTN Sub Conv 16/23.2.Perpetual ,7 Danske Bank A/S VAR Sub 6.1/Perpetual ,2 DNB Boligkreditt AS FRN 14/ ,6 DNB Boligkreditt AS FRN EMTN Reg S Ser / ,4 Islandsbanki HF FRN EMTN Sen 15/ ,3 Jyske Bank AS FRN Reg S Sub 16/16.12.Perpetual 2 386,2 Jyske Bank AS FRN Sub Reg S 16/16.12.Perpetual ,6 Landsbankinn hf 1.375% EMTN Sen 16/ ,2 Landsbankinn hf 1.625% EMTN Reg S Sen 16/ ,2 Landsbankinn hf FRN EMTN Reg S Sen 15/ ,2 Lansforsakringar Bank FRN Reg S Sen 15/9.9.Perpetual 6 471,4 Nordea Bank AB FRN EMTN Sub 15/12.6.Perpetual 15 86,1 Nordea Bank AB VAR Reg S Sub Tr 12 14/23.3.Perpetual 95 86,7 SBAB Bank AB FRN MTN Sub Ser B 16/17.6.Perpetual 64 58,5 Skandiabanken AB FRN Sen Ser / ,4 Skandinaviska Enskilda Bk AB 1.375% Reg S 13/ ,2 Skandinaviska Enskilda Bk AB 3% Ser SEBB571 12/ ,1 Skandinaviska Enskilda Bk AB VAR MTN Sub 14/13.5.Perpetual 78 55,6 Swedbank AB FRN Sen Reg S 17/ ,6 Swedbank AB VAR Conv Reg S Sub 15/17.9.Perpetual ,5 Swedish Export Credit VAR EMTN Reg S Sub 13/ ,4 Svenska Handelsbanken AB VAR Sub 15/1.3.Perpetual 33 96,2 Bostadsobligationer 12,2 Landshypotek Bank AB FRN Ser / , Nordea Hypotek AB 2.25% Ser / ,8 Nordea Hypotek AB 2.25% Ser / ,8 Nykredit Realkredit AS FRN Reg S Ser 32H 16/ ,5 Realkredit Danmark A/S FRN Ser 15G 14/ ,6 Realkredit Danmark A/S FRN Ser RD15G3OK2RF/T 16/ ,7 Stadshypotek AB 3% Ser SH / ,8 Swedbank Mortgage AB 3.75% Ser / ,8 Swedbank Mortgage AB FRN Reg S Ser 18FR 16/ ,6 Swedbank Mortgage AB FRN Ser 19F Sen 17/ ,1 Swedish Covered Bond Corp 4% Ser 14 13/ , Swedish Covered Bond Corp FRN EMTN Ser 91 Sen 16/ ,4 Halvårsrapport 217 5

51 Carnegie Corporate Bond FINANSIELLA INSTRUMENT Värdepapper Fondvikt, % 1) Företagobligationer 7,7 Akademibokhandeln Holding AB FRN 17/ ,3 Akelius Residential Prop AB 1.5% Reg S Sen 16/ ,4 Akelius Residential Prop AB 3.375% Reg S Sen 15/ ,2 Aker ASA FRN 12/ ,7 Aker ASA FRN Sen 14/ ,2 Aker ASA FRN Sen 15/ ,1 Aker BP ASA FRN Sen 13/ ,9 ALM Equity AB FRN Sen 17/ ,2 ALM Equity AB FRN Ser 1 Sen Reg S 16/ ,4 Arise AB FRN Ser 12 14/ ,7 Ax Del1 Oy FRN 17/ ,2 AX IV EG Holding III ApS FRN Sen 13/ ,4 AX V INV1 Holding ApS FRN 17/ ,3 B2 Holding ASA FRN 15/ ,1 B2Holding ASA FRN Sen 16/ ,2 Bergvik Skog AB 8.5% MTN Sub 4/ , Betsson AB FRN Sen 16/ ,5 Bewi Group AB FRN 17/ ,1 BillerudKorsnas AB FRN DMTN Sen 17/ ,6 Care Bidco AS FRN 17/ , Castellum AB FRN MTN Reg S Ser / ,6 Castellum AB FRN Sen Ser 12617/ ,3 Castellum AB FRN Ser 11 15/ ,5 Castellum AB FRN Ser DMTN Sen 17/ ,5 Catena Media Plc FRN Sen 16/ ,6 Caverion Oyj VAR Sub 17/16.6.Perpetual ,1 Cembrit Group A/S FRN Sen 17/ ,5 CHR Bygga Bostader Hg AB FRN 17/ ,1 Citycon Treasury BV FRN Reg S 15/ ,3 Color Group ASA FRN Reg S Sen 16/ ,3 Consilium AB FRN Sen 15/ ,3 Crayon Group AS FRN 17/ ,2 D Carnegie & Co AB FRN Reg S Sen 16/ ,6 DBB Jack-Up Serv A/S FRN Sk 15/ ,5 DDM Debt AB 9.5% Reg S 17/ ,6 De Sammenslut Vognmaend AS 3.5% Reg S Sen 13/ ,1 DFDS A/S FRN Sen 14/ ,6 DOF Subsea ASA 9.5% Sen 17/ ,9 Dong Energy A/S VAR Reg S Sub 15/6.11.Perpetual 82 68,6 Dsv Miljo AS FRN Sen 17/ ,1 Ellevio AB FRN EMTN A Ser 1 Sen Reg S 16/ ,4 Ellevio AB FRN EMTN Sen 17/ ,3 Ellevio AB FRN EMTN Sen 17/ ,8 Etrion Corp 8% Sen 14/ ,1 European Energy AS FRN 17/ ,4 Exmar NL BV FRN Sen 14/ ,5 Fjellinjen As FRN Ser FJELL9 PRO 14/ ,4 Gaming Innovation Group Ltd 7% 17/ ,2 Garfunkelux Holdco 3 SA 7.5% Reg S Sen 15/ ,8 GasLog Ltd 8.875% Sen 17/ , Golar LNG Partners LP FRN 15/ ,9 Golar LNG Partners LP FRN Sen 17/ ,1 Gunnebo Industrier AB FRN 17/ , Heimstaden AB FRN 14/ ,9 Heimstaden AB FRN Sen 17/ ,4 Hexagon AB FRN DMTN Sen Ser / ,8 Hexagon AB FRN MTN Ser 114 Sen 17/ ,5 Hoegh LNG Holding Ltd FRN 15/ ,7 Hoist Kredit AB VAR EMTN Sen Sub Reg S 17/ ,2 Hoist Kredit AB VAR Sub 16/Perpetual ,1 Hospitality Invest AS FRN 14/ ,5 Humlegarden Fastighteer AB FRN DMTN Sen 17/ ,7 Icelandair Group HF FRN Sen 16/ ,5 If P&C Insurance Hg Ltd FRN Reg S Sub 16/ ,4 Infratek AS FRN Sen 14/ ,4 Intrum Justitia AB 2.75% Sen Reg S 17/ ,1 Värdepapper Marknadsvärde,kkr Marknadsvärde,kkr Fondvikt, % 1) Intrum Justitia AB FRN Sen Reg S 17/ ,9 Intrum Justitia AB FRN Sen Reg S 17/ ,3 Ixat Intressenter AB FRN 17/ ,6 Kesko Oyj 2.75% Sen 12/ ,3 Kinnevik AB FRN EMTN Sen 17/ ,9 Kinnevik AB FRN MTN Sen 17/ ,4 Klarna Holding AB FRN Jun Sub 17/ ,3 Klovern AB FRN Sen 16/ ,1 Konecranes Plc 1.75% Sen 17/ ,2 Magnolia Bostad AB FRN Sen 16/ ,2 Nibe Industrier AB FRN Ser DMTN Sen 17/ ,6 Nokia Oyj 3.375% Sen 17/ ,1 NorCell Sweden Holding 3 AB 3.5% Sen 16/ ,8 NorCell Sweden Holding 3 AB 3.625% Sen 16/ , Norican A/S 4.5% Sen Reg S 17/ ,2 Nova Austral SA 8.25% 17/ , Oslo (City of) FRN Sen 16/ ,4 Pioneer Public Properties AS FRN Sen 16/ ,8 RSA Insurance Group Plc FRN Sub RegS Conv 17/27.6.Perpetual ,2 Sagax AB FRN Reg S Sen 15/ ,2 Sagax AB FRN Reg S Sen 16/ ,2 Sagax AB FRN Sen 16/ ,2 Sato Oyj 2.25% Reg S Sen 15/ ,3 Sato Oyj 2.375% Reg S 16/ ,6 SBB i Norden AB FRN Sen 16/ ,5 SBB i Norden AB FRN Sen 17/ , Scan Bidco AS 6.8% Sen 16/ ,5 Scan Bidco AS 7.7% EMTN Sen 16/ ,6 Scania CV AB FRN EMTN Ser 62 16/ ,6 Silk Bidco AS 7.5% Reg S Sen 15/ ,2 Songa Bulk As FRN 17/ ,5 Storebrand ASA FRN Sen 17/ ,2 Storebrand ASA FRN Sen 17/ ,1 Storebrand Livsforsikring AS FRN Sub 8/29.5.Perpetual ,1 Storebrand Livsforsikring AS FRN Sub 16/ ,4 Teekay LNG Partners LP FRN Reg S Sen 15/ ,8 Teekay LNG Partners LP FRN Sen 13/ ,4 Teekay LNG Partners LP FRN Sen 16/ ,9 Teekay Offshore Partners LP FRN 12/ ,3 Teekay Offshore Partners LP FRN Sen 13/ ,5 Tele2 AB FRN EMTN Sen 16/ ,3 Tele2 AB FRN EMTN Sen 16/ ,6 Tele2 AB FRN EMTN Sen 17/ ,3 Telia Co AB Step-up FRN Sub Reg S 17/ , Tobin Properties AB FRN Reg S 16/ ,4 Tryg Forsikring AS FRN Sub 16/ ,8 Vattenfall AB FRN Reg S Sub 15/ ,2 Verisure Holding AB 6% Reg S Sen 15/ ,4 Veritas Petroleum Services BV 7% Sen 14/ ,4 West Atlantic AB 7% EMTN Sen 15/ ,6 Viking Redningstjen Topco AS FRN Sen 1444A 17/ ,2 Willhem AB FRN DMTN 16/ ,4 Volvo Car AB FRN Sen 16/ ,6 Volvo Treasury AB VAR Sub 14/ ,5 VolvoFinans Bank AB FRN MTN Sen 17/ ,4 Vostok New Ventures Ltd 5.5% Sen 17/ ,4 Övriga finansiella instrument 4) Valutaterminer 12 51,1 Summa värdepapper , Övriga tillgångar och skulder (netto) , Summa fondförmögenhet , 1) Siffrorna är avrundade till närmaste tiondels procent. 2) Avser överlåtbara värdepapper som är upptagna till handel på en reglerad marknad eller en motsvarande marknad utanför EES. 3) Avser övriga finansiella instrument som är föremål för regelbunden handel vid någon annan marknad som är reglerad och öppen för allmänheten. 4) Avser övriga finansiella instrument Halvårsrapport

52 Carnegie Emerging Markets Corporate Bond Carnegie Emerging Markets Corporate Bond Förvaltare Placeringsinriktning MIKAEL ENGVALL BSc i företagsekonomi. Arbetat i finansbranschen sedan 1996 och anställd sedan 212. MONA STENMARK Fil mag i nationalekonomi. Arbetat i finansbranschen sedan 23 och anställd sedan 28. mikael.engvall@carnegiefonder.se mona.stenmark@carnegiefonder.se Carnegie Emerging Markets Corporate Bond är en företagsobligationsfond med fokus på världens tillväxtmarknader. Genom att långsiktigt låna ut pengar till företag får fonden tillbaka i form av återkommande och konkurrenskraftiga räntor. I Carnegie Emerging Markets Corporate Bond kombineras vår långa erfarenhet av både tillväxtmarknader och krediter. Fonden är dagligt handlad och samtliga innehav i utländska valutor är säkrade mot svenska kronor för att du som andelsägare ska slippa valutarisk. Fondfakta Totalavkastning, % Startdatum Kategori Räntefond, tillväxtmarknadader, Förvaltningsavgift, % 1,2 Riskklass 4 Ansvarig förvaltare M. Stenmark & M. Engvall Fondbolag Carnegie Fund Services S.A. Kursnotering Dagligen Registreringsland Luxemburg Utdelning Nej Bankgiro PPM-nummer Ej ansluten ack från start 2,4 snitt från start 1,5 1 ack 1 snitt 5 ack 5 snitt 3 ack 3 snitt 2 ack 2 snitt 1 år 1,8 Utveckling Carnegie Emerging Market Corporate Bond investerar i företagsobligationer på världens tillväxtmarknader. Fonden har under första halvåret 217 gått upp med 1,4 procent och har hittills under året haft nettoinflöden om 48 miljoner kronor. Per den 3 juni uppgick det förvaltade kapitalet till 235 miljoner kronor. Riskaptiten har överlag varit god under första halvåret 217, vilket även haft en gynnsam effekt för krediter på världens tillväxtmarknader. Tillväxtmarknadsvalutor har varit förhållandevis stabila även om det finns regioner som har haft en mer turbulent utveckling. Exempelvis har Brasilien drabbats av en pånyttfödd politisk oro då president Temer anklagats för korruption vilket under andra kvartalet skapade en del osäkerhet och fick såväl den brasilianska valutan som obligationsmarknaden att reagera negativt. Överlag mår bolagen på världens tillväxtmarknader förhållandevis bra. 217 ser ut att bli ett år med ytterst få konkurser eller andra kredithändelser. Vi har hittills endast haft,5 procent i defaults inom segmentet för High Yield på Emerging Markets jämfört med cirka 5 procent för helåret 216. Även kreditinstituten har en mer positiv syn på bolagen och inom Investment Grade är det nu fler bolag som uppgraderas i relation till de som nedgraderas. Inom High Yield är dock alltjämt nedgraderingarna något fler även om det ser väsentligt bättre ut jämfört med för ett år sedan. Förvaltning När vi summerar första halvåret 217 är utvecklingen alltså positiv. Vi har sett en återhämtning i Mexiko som hade en svag period efter Trumps seger i presidentvalet. Även Argentina har bidragit positivt, en marknad där vi gjorde vår första investering under inledningen av 217. Den asiatiska delen av portföljen har inte gått lika starkt. Med en tyngdpunkt på Investment Grade i våra asiatiska innehav bidrar dessa positioner istället till en stabilare utveckling under perioder med ökad turbulens. En del av portföljen som utvecklats starkt är den för nordiska krediter med exponering mot emerging markets. Här har vi också investerat i ett antal primärtransaktioner som haft en mycket gynnsam utveckling. Överlag har intensiteten på primärmarknaden varit hög avseende emittenter på Emerging Markets. Det är väsentligt mer kapital som inhämtats av bolagen 217 jämfört med ifjol och vi ligger i linje med rekordåren från 213 och 214. Efter det ränteuppställ i amerikanska långräntor som följde efter Trumps seger i presidentvalet i slutet av 216 har ränteutvecklingen hittills under 217 varit lugnare. Derivathandel med mera Fonden har handlat med derivat under 217. Fonden köper värdepapper i utländsk valuta. För att skydda de svenska fondandelsägarna mot valutarörelser i obligationsinnehaven, valutasäkrar fonden sina obligationer med valutaterminer. För att beräkna de sammanlagda exponeringarna i fonden har åtagandemetoden använts som riskbedömningsmetod. Värdepappersinnehav Per den 3 juni hade vi exponering mot drygt 7 olika krediter i 25 olika länder. Största enskilda landexponering var Kina och största delen av portföljen är investerat i obligationer utgivna i amerikanska dollar. Fondens ränteduration var 2,2 år och vi har en bred spridning mellan olika sektorer. Framtidsutsikter Fundamentalt ser det alltså tämligen stabilt ut för bolagen på världens tillväxtmarknader. Samtidigt Halvårsrapport

53 Carnegie Emerging Markets Corporate Bond är prissättningen också därefter. Keditspreadar är nära sina femårslägsta och vi har svårt att se att vi ska få så mycket bidrag från fortsatt minskade kreditmarginaler överlag. Även om vi i fonden inte håller särskilt lång ränteduration, är vi i viss utsträckning ändå exponerade mot ränteutvecklingen. Vi befinner oss i en period med fortsatta höjningar av den amerikanska styrräntan samtidigt som de längre amerikanska marknadsräntorna redan ställts upp relativt kraftigt efter Trumps seger i presidentvalet. Summerar vi förutsättningarna ser vi det som troligt att avkastningen i närtid främst kommer från bolagens löpande kuponger snarare än från förändringar i spread och ränta. Med utgångspunkt i de enskilda bolagens förutsättningar upplever vi att vi har en bra balans av bolag inom både Investment Grade och High Yield och i kombination med en god geografisk spridning och förhållandevis kort duration bidrar det till en förhållandevis låg risk i portföljen. UTVECKLING PER ÅR, % UTVECKLING, % STRATEGISK FÖRDELNING, % H Bankobligationer 11, Företagsobligationer 8,1 Likvida medel 6, Derivat 2,9 UTVECKLING h Andelsvärde, kr Klass A 98,98 1,94 12,37 Antal andelar, st Klass A , Andelsvärde, kr Klass B 1,32 12,42 Antal andelar, st Klass B 1 18,92 Fondförmögenhet, Mkr Utdelning, kr/andel Totalavkastning, % 1, 2, 1,4 FÖRFALLOSTRUKTUR, % år 1 3 år 3 5 år >5 år Halvårsrapport

54 Carnegie Emerging Markets Corporate Bond BALANSRÄKNING kkr Tillgångar Överlåtbara värdepapper Penningmarknadsinstrument OTC-derivatinstrument med positivt marknadsvärde Summa finansiella instrument med positivt marknadsvärde Placering på konto hos kreditinstitut Summa placeringar med positivt marknadsvärde Bankmedel och övriga likvida medel Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter Övriga tillgångar Summa tillgångar Skulder OTC-derivatinstrument med negativt marknadsvärde Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter 366 Övriga skulder Summa skulder Fondförmögenhet Överlåtbara Värdepapper 2) Fondvikt, % 1) Bankobligationer 11, Banco de Credito e Invers. 4% 11/2/ ,47 Bank of China/Luxembourg 12/7/ ,69 Bank of China/Luxembourg FRN 12/7/ ,68 BDO Unibank 2.625% 24/1/ ,39 BGEO Group 6% 26/7/ ,38 First Abu Dhabi Bank 2.25% 11/2/ ,41 HSBC Bank 4.125% 12/8/ ,39 HSBC Holding 6% Variable Callable Perpetual 29/9/ ,74 HSBC Holdings 5.25 % Perpetual Callable 16/9/ ,94 Standard Chartered FRN 8/9/ ,89 Företagobligationer 8,9 Aeropuertos Argentina % Callable 1/2/ ,13 Alibaba Group Holding 1.625% 28/11/ ,15 Alpek 4.5% 2/11/ ,5 Alrosa Finance 7.75% 3/11/ ,23 Arcor 6% Callable 6/7/ ,59 Arcos Dorados Holdings 5.875% 4/4/ ,73 Axiata SPV % 19/11/ ,1 B2 Holding FRN Callable 4/1/ ,9 B2 Holding FRN Callable 8/12/ ,89 Baidu 3.25% 6/8/ ,47 Baidu 3.5% 28/11/ ,73 BBVA Bancomer Texas 6.75% 3/9/ ,62 BFF International 7.25% 28/1/ ,99 Cemex Finance 4.625% Callable 15/6/ ,33 Cemex SAB de CV 4.375% Callable 5/3/ ,88 Cemex SAB de CV 4.75% Callable 11/1/ ,44 Cencosud 5.5% 2/1/ ,2 Central American Bottling Co. 5.75% Callable 31/1/ ,17 DDM Debt 9.5% Callable 3/1/ ,31 DP World 3.25% 18/5/ ,46 Emirates Airlines 4.5% Sinkable 6/2/ ,84 Empresas Public Medellin 7.625% 29/7/ ,41 Ferreycorp 4.875% Callable 26/4/ ,47 Gazprom 3.6% 26/2/ ,76 Geely Automobile 5.25% 6/1/ ,24 GRUMA, S.A.B. de C.V % 1/12/ ,55 Grupo Bimbo 4.5% 25/1/ ,78 Grupo Televisa 6% 15/5/ ,75 Hikma Pharmaceuticals 4.25% 1/4/ ,47 Hoegh LNG Holdings Callable FRN 3/1/ ,44 Hoegh LNG Holdings Callable FRN 5/6/ ,47 HTA Group 9.125% Callable 8/3/ ,75 Hutchison Whampoa Eur Fin % Var Perp Call 1/5/ ,26 Hutchison Whampoa International 12 II 2% 8/11/ ,8 Jaguar Land Rover Automotive 4.25% 15/11/ ,49 Värdepapper FINANSIELLA INSTRUMENT Marknadsvärde,kkr Värdepapper Marknadsvärde,kkr Fondvikt, % 1) Kia Motors Corporation 2.625% 21/4/ ,43 Kinnevik FRN 15/3/ ,14 KT Corp 2.625% 22/4/ ,9 Lenovo Group 4.7% 8/5/ ,48 Lukoil International Finance 3.416% 24/4/ ,73 Lukoil International Finance 4.563% 24/4/ ,11 Millicom International Cellular FRN Callable 17/4/ ,32 Millicom Int'l Cellular 6.625% Callable 15/1/ ,51 MMC Norilsk Nickel 4.1% 11/4/ ,72 MMC Norilsk Nickel 4.375% 3/4/ ,73 Mol Group Finance 6.25% 26/9/ ,58 MTN Mauritius Investment 4.755% 11/11/ ,39 Myriad International Holdings 6% 18/7/ ,19 Myriad International Holdings 6.375% 28/7/ ,11 Myriad International Holdings Callable 5.5% 21/7/ ,78 Nova Austral 8.25% Callable 26/5/ ,54 Petronas Capital 5.25% 12/8/ ,55 PLA Administradora Industrial 5.25% 1/11/ ,75 Proven Glory Capital 3.25% 21/2/ ,73 Proven Honour Capital 4.125% 19/5/ ,48 SK Innovation 3.625% 14/8/ ,21 SK Telecom 2.125% 1/5/ ,69 SUZANO Trading 5.875% 23/1/ ,56 Tencent Holdings 2.875% 11/2/ ,1 Tencent Holdings 3.375% 5/3/ ,46 TSMC Global 1.625% 3/4/ ,79 Veritas Petroleum Services 7% Callable 1/4/ ,71 Volvo Car FRN 7/3/ ,75 Vostok New Ventures 5.5% Callable 22/6/ ,86 Vostok New Ventures 6.5% Callable 9/6/ ,4 Valutaterminer ,95 Summa värdepapper ,4 Övriga tillgångar och skulder (netto) ,96 Summa fondförmögenhet , 1) Siffrorna är avrundade till närmaste tiondels procent. 2) Avser överlåtbara värdepapper som är upptagna till handel på en reglerad marknad eller en motsvarande marknad utanför EES. Halvårsrapport

55 Carnegie Likviditetsfond Carnegie Likviditetsfond Förvaltare Placeringsinriktning NIKLAS EDMAN MSc i företagsekonomi. I finansbranschen sedan 27 och anställd sedan 213. Har ratingen A hos Citywire. MIKAEL ENGVALL BSc i företagsekonomi. Arbetat i finansbranschen sedan 1996 och anställd sedan 212. Vill du ha en tillfällig placering med mycket låg risk? Carnegie Likviditetsfond är en korträntefond som investerar i välkända nordiska företag. Fonden är ett alternativ till ett vanligt bankkonto och kan passa dig som vill använda dina sparade pengar inom en snar framtid. Carnegie Likviditetsfond placerar i räntepapper och andra instrument utfärdade av stat, företag, bostadsinstitut, kommuner och landsting. Fonden har en hög kreditvärdighet och placeringar i utländsk valuta säkras mot svenska kronor. niklas.edman@carnegiefonder.se mikael.engvall@carnegiefonder.se Fondfakta Totalavkastning, % Startdatum Kategori Räntefond, Sverige Förvaltningsavgift, %,3 Riskklass 2 Ansvarig förvaltare N. Edman & M. Engvall Fondbolag Carnegie Fonder AB Kursnotering Dagligen Registreringsland Sverige Utdelning Nej Bankgiro PPM-nummer ack från start 23,3 snitt från start 4,2 1 ack 21,9 1 snitt 2, 5 ack 5,8 5 snitt 1,1 3 ack,9 3 snitt,3 2 ack,4 2 snitt,2 1 år,4 Utveckling Riksbanken har under 217 fortsatt att understödja inflationen och stimulera ekonomin genom att hålla reporäntan på negativt territorium om,5 procent samtidigt som stödköpen av statsobligationer fortsätter. Trots att underliggande ränta alltså är negativ har Carnegie Likviditetsfond med stöd av lägre kreditspreadar levererat positiv avkastning under första halvåret 217. Fonden har gått upp med,22 procent och har hittills under året haft nettoutflöden om 275 miljoner kronor. Per den 3 juni uppgick det förvaltade kapitalet till 5,5 miljarder kronor. Det är en intressant räntemiljö vi befinner oss i, där svenska Riksbanken agerar i samma riktning som den Europeiska Centralbanken som också bedriver en stimulansorienterad penningpolitik. Detta samtidigt som amerikanska Federal Reserve höjt räntan vid två tillfällen och även kommunicerat en plan för hur deras balansräkning ska minskas framöver. Parallellt med de penningpolitiska stimulanserna i Sverige har vi haft en hög aktivitetsnivå i primärmarknaden där många bolag inhämtat kapital under första halvåret. Intresset har överlag varit stort och i kombination med det rekordlåga ränteläget har de svenska företagen inom Investment Grade kunnat finansiera sig mycket billigt. Kommuner och bostadsbolag säljer ofta obligationer ut med negativ ränta, så det är helt klart en utmanande miljö att just nu skapa avkastning i segmentet. Förvaltning Carnegie Likviditetsfond investerar i bostadsobligationer, företagsobligationer samt bank- och kommunobligationer. Under första halvåret har vi varit aktiva i ett antal primärtransaktioner. Exempelvis har vi varit med i emissioner från verkstadsbolaget Hexagon, investmentbolaget Kinnevik samt i Ellevio som är en ledande aktör i Sverige avseende kraftdistribution. Inom fastighetssektorn ser vi en trend där allt fler aktörer söker officiell rating vilket bidragit till en gynnsam utveckling för dessa krediter. Ett exempel på ett innehav vi haft sedan tidigare är Atrium Ljungberg som fick Investment Grade-rating av Moodys i februari och där vi har flera olika obligationer med varierande löptid. Inom finans har vi haft ett positivt bidrag från vår exponering mot isländska banker som blir alltmer etablerade inom kategorin för Investment Grade. Vi har annars försök optimera vår exponering i sektorn genom att köpa bankkrediter med lite längre löptid till förfall för att förbättra avkastningen. Samtidigt köper vi i princip enbart obligationer med rörlig ränta och kan genom detta undvika ränterisk i portföljen. Räntedurationen var vid utgången av första halvåret,2 samtidigt som kreditdurationen låg på motsvarande 1,8 år. Derivathandel med mera Fonden investerar i nordiska obligationer, primärt utgivna i svenska kronor, men även till en mindre del i obligationer utgivna i utländska valutor. För att skydda fondandelsägarna mot valutarörelser valutasäkrar fonden dessa positioner. För att beräkna de sammanlagda exponeringarna i fonden har åtagandemetoden använts som riskbedömningsmetod. Värdepappersinnehav Per den sista juni var fonden till 18 procent investerad i bostadsobligationer medan exponeringen mot stat och kommun uppgick till 16 procent. 23 procent låg i bank- och finansobligationer, medan traditionella företagsobligationer utgjorde 39 procent. Vår största geografiska exponering är mot Sverige följt av Danmark. I princip hela portföljen utgörs av obligationer utgivna i svenska kronor, men en del av dessa är alltså från emittenter i våra nordiska grannländer. Halvårsrapport

56 Carnegie Likviditetsfond Framtidsutsikter Lågräntemiljön ser ut att bestå men vi närmar oss förmodligen tidpunkten för en avtrappning av de penningpolitiska stimulanserna. Under den närmsta tiden har vi dock svårt att se att vare sig den svenska Riksbanken eller den europeiska centralbanken kommer att följa den amerikanska centralbankens räntehöjningar. Flertalet av våra obligationer har rörlig ränta baserat på STIBOR som vid halvårsskiftet låg kring,5 procent. Räntemiljön är därmed tämligen utmanande och ambitionen är att genom en balanserad portfölj få betalt för vår kreditexponering och därigenom uppnå en positiv avkastning. Carnegie Likviditetsfond ska vara alternativet för den som vill ha en låg risk i sin exponering samtidigt som målet är att fonden ska överträffa avkastningen från storbankernas fasträntekonton. UTVECKLING PER ÅR, % UTVECKLING, % STRATEGISK FÖRDELNING, % Genomsnitt/1år 2,% H Företagsobligationer 5,9 Bankobligationer 21,5 Bostadsobligationer 17,6 Kommunobligationer 5,2 Likvida medel 4,8 Derivat, UTVECKLING h Andelsvärde, kr Klass A 1 147, ,4 1 13, 1 146, , ,82 129,46 125,3 1211, ,99 Antal andelar, st Klass A Andelsvärde, kr Klass B 99,68 1,35 1,65 Antal andelar, st Klass B Fondförmögenhet, Mkr Utdelning, kr/andel 14,14 2,42 37,51 16,39 19,9 Totalavkastning, % 4,3 2,5 1,1 3, 3,5 2,3 1,4,3,5,2 BALANSRÄKNING FÖRFALLOSTRUKTUR, % kkr Tillgångar Penningmarknadsinstrument OTC-derivat med positivt marknadsvärde Summa finansiella instrument med positivt marknadsvärde Placering på konto hos kreditinstitut Summa placeringar med positivt marknadsvärde Bankmedel och övriga likvida medel Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter Övriga tillgångar Summa tillgångar år 1 3 år 3 5 år >5 år Skulder OTC-derivat med negativt marknadsvärde Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter Övriga skulder Summa skulder Fondförmögenhet Halvårsrapport

57 Carnegie Likviditetsfond FINANSIELLA INSTRUMENT Marknadsvärde,kkr Fondvikt, % Värdepapper 1) Värdepapper Marknadsvärde,kkr Fondvikt, % 1) Värdepapper Marknadsvärde,kkr Fondvikt, % 1) Överlåtbara Värdepapper 2) Bankobligationer 21,5 Arion Banki Hf ,3 Danske Float ,9 Danske FRN ,9 Danske FRN ,1 Ikano Bank FRN ,4 Islandsbanki FRN ,4 Jyske Bank FRN ,4 Jyske Bank FRN ,5 Landsbankinn FRN ,5 Landsbankinn FRN ,4 Landsbankinn Hf ,4 Landshypotek FRN ,7 Länsförsäkringar Bank ,4 Länsförsäkringar Bank ,4 Länsförsäkringar FRN ,4 Sbab FRN ,2 Sbab FRN ,3 Sparbanken Skåne FRN ,3 Sparbanken Skåne FRN ,4 Sparebank 1 Sr Bank ,6 Sparebank Nord FRN ,1 Swedbank FRN ,6 Bostadsobligationer 17,6 Danske Float ,5 Dnb FRN ,1 Eika Cov FRN ,4 Nykredit Cov FRN ,9 Nykredit Cov FRN ,8 Realkredit Danmark ,8 Realkredit Danmark ,9 Realkredit Danmark ,1 Realkredit Danmark ,5 Sbab Covered FRN ,2 Sbab Covered FRN ,7 Sbab Covered FRN ,9 Stadshypotek FRN ,5 Swedbank Hypotek 18 FRN ,9 Swedbank Hypotek FRN ,9 Swedbank Hypotek FRN ,7 Ålandsbanken Cov FRN ,5 Företagsobligationer 5,9 Akelius FRN ,1 Atrium Ljungberg FRN ,4 Atrium Ljungberg FRN ,6 Balder FRN ,6 Castellum FRN ,7 Castellum FRN ,5 Electrolux Ab 2,625% ,7 Ellevio FRN , Fastighets Ab Forvaltare 14 32,3 Fjellinjen FRN ,8 Fortum Värme FRN ,9 Fortum Värme FRN ,1 Fortum Värme FRN ,1 Hemsö FRN ,1 Hemsö FRN ,3 Hemsö FRN ,5 Hexagon ,5 Hexagon FRN ,8 Hufvudstaden FRN ,5 Husqvarna FRN ,6 Ica Gruppen Ab FRN ,1 Industrivärden FRN ,2 Industrivärden FRN ,6 Kinnevik FRN ,9 Loomis FRN ,4 Lunds Energi ,3 Nibe Inustrier AB FRN ,4 Olav Thon Eiendomsselskap FRN ,4 Rikshem FRN ,7 Rikshem FRN ,1 Rikshem FRN ,3 Sampo FRN ,2 Sca FRN ,9 Scania FRN ,1 Scania FRN ,5 Scania FRN , Specialfastigheter FRN ,5 Specialfastigheter FRN ,4 Specialfastigheter FRN ,5 Steen & Strom FRN ,9 Svensk Fastighetsfinansiering FRN ,2 Kommunobligationer 5,2 Göteborgs Stad 2,125% ,5 Linköping Stadshus FRN ,2 Linköping Stadshus FRN ,9 Linköpings Stadshus FRN ,2 Lunds Kommun FRN ,5 Övriga finansiella instrument 3) Valutaterminer, FX NOK/SEK 1781B 78, Summa värdepapper ,2 Övriga tillgångar och skulder (netto) ,8 Summa fondförmögenhet , 1) Siffrorna är avrundade till närmaste tiondels procent. 2) Avser överlåtbara värdepapper som är upptagna till handel på en reglerad marknad eller en motsvarande marknad utanför EES. 3) Avser övriga finansiella instrument som inte är upptagna till handel på en reglerad marknad eller en motsvarande marknad utanför EES. Svensk Fastighetsfinansiering FRN ,5 Svensk Fastighetsfinansiering FRN ,5 Tele2 FRN ,9 Uppsala Hem AB FRN ,5 Uppsalahem AB FRN ,5 Vasakronan FRN ,5 Vasakronan FRN ,4 Wihlborgs Fastigheter Ab FRN ,9 Willhem FRN ,4 Willhem FRN ,9 Willhem FRN ,3 Volvo Treasury AB FRN ,8 Volvo Treasury AB FRN ,4 Volvofinans Bank 5 261,9 Halvårsrapport

58 Carnegie Obligationsfond Carnegie Obligationsfond Förvaltare Placeringsinriktning NIKLAS EDMAN MSc i företagsekonomi. I finansbranschen sedan 27 och anställd sedan 213. Har ratingen A hos Citywire. MIKAEL ENGVALL BSc i företagsekonomi. Arbetat i finansbranschen sedan 1996 och anställd sedan 212. Carnegie Obligationsfond är en räntefond som placerar i räntebärande fondpapper utfärdade i svenska kronor av svenska staten, bostadsinstitut, kommuner och landsting. Fonden har en löptid på tre till tio år, men undantagsvis kan placeringarna under kortare perioder understiga tre år. Fonden riktar sig mot den som vill ha ett långsiktigt räntesparande. Värdet i Carnegie Obligationsfond kan sjunka på kort sikt, men målsättningen är alltid långsiktigt god avkastning. niklas.edman@carnegiefonder.se mikael.engvall@carnegiefonder.se Fondfakta Totalavkastning, % Startdatum Kategori Räntefond, Sverige Förvaltningsavgift, %,4 Riskklass 3 Ansvarig förvaltare N. Edman & M. Engvall Fondbolag Carnegie Fonder AB Kursnotering Dagligen Registreringsland Sverige Utdelning Nej Bankgiro PPM-nummer ack från start 648,3 snitt från start 6,6 1 ack 49,2 1 snitt 4,1 5 ack 9,8 5 snitt 1,9 3 ack 5,1 3 snitt 1,7 2 ack 1,6 2 snitt,8 1 år 1,2 Utveckling Jämfört med statsobligationsindex som backade med,66 procent under första halvåret 217 hade fonden en något bättre utveckling på,5 procent under samma period. I början på året avkastade en tioårig svensk statsobligation,56 procent och vid halvårsskiftet,66 procent. Under perioden har den fluktuerat. Mycket har kretsat kring den nya Trump-administrationen i USA och hur den kommer att agera. Detta har naturligtvis inneburit en ovisshet kring hur marknaden kommer att påverkas av eventuella beslut. Kronan har under första halvåret stärkts mot dollarn, medan den försvagats mot euron som började stärkas i mars och april. Valutarörelserna var relaterade till det franska presidentvalet där Macron stod som segrare och som skingrade en hel del osäkerhet. Även i slutet av juni stärktes euron avsevärt som en följd av centralbankschef Draghis uttalande som tolkades mer hökaktigt än det faktiskt var. Riksbankens budskap under första halvåret 217 har varit att en fortsatt expansiv penningpolitik är nödvändig för att nå inflationsmålet runt 2 procent. Därför har deras köp av statsobligationer förlängts i syfte att stimulera konsumtionen och leda till ökad inflation. I april meddelade Riksbanken att de lämnar räntan oförändrad på,5 procent. En första höjning av reporäntan förväntas ske först i mitten av 218. Stibor ligger fortfarande på minus och mer exakt på,5 procent, och i den häraden har den befunnit sig sedan mitten av februari då den steg från lägre nivåer. I en negativ räntemiljö som denna behöver man söka sig till löptider på sex år och uppåt för att få positiv avkastning. Mot bakgrund av detta så förklarar det lite av svårigheten att skapa positiv avkastning i obligationsfonder. Förvaltning Fonden investerar i statsobligationer, bostadsobligationer och i mindre utsträckning kommunobligationer utfärdade i svenska kronor med en duration på 3-1 år. Fonden har i princip behållit en oförändrad duration under 217 och vid halvårsskiftet låg den på 3,3 år. Förvaltat kapital är cirka 145 miljoner kronor med ett nettoutflöde på 16 miljoner kronor. Innehaven är jämnt fördelad mellan cirka 39 procent bostadsobligationer, staten 55 procent och resterande är kommun-, landstingsobligationer och kassa. Risken i avkastningen för fonden är en fortsatt ökning på långa statsräntor i Sverige. Kreditrisken är så gott som obefintlig givet de instrument fonden placerar i. Derivat handel med mera Fonden har inte haft några derivat under 217. Fonden har inte använt sig av värdepapperslån under 217. Framtidsutsikter Med tanke på ränteläget och att det krävs längre löptider för att skapa positiv nominell avkastning är det viktigt att ha realistiska förväntningar på avkastningen i fonden. Dessa förväntningar bör vara tämligen försiktiga då avkastningen hittills till stor del drivits av räntesänkningar i tillgångsslaget och vi nu är i ett läge där vi med all sannolikhet kommer att se stigande räntor, om än i en kontrollerad takt. Vad som händer både på den amerikanska och den europeiska marknaden kommer naturligtvis påverka den svenska marknaden även framöver. Halvårsrapport