Marknadsnytt. Nordeanyheter

Transkript

1 nordea international private banking Investmentnews nr 103 september 2012 Marknadsnytt Stämningen på finansmarknaden har stigit rejält hittills under tredje kvartalet, dels tack vare ECB:s kraftfulla förslag för att lösa skuldkrisen i euroområdet, dels förhoppningar om ytterligare stimulansåtgärder, framför allt i USA där Federal Reserve nu har sjösatt ett nytt stödprogram. Den här utvecklingen har fått oss att öka andelen aktier till övervikt. Översikt Statistiken i USA ger fortfarande ett blandat intryck. Flera färska rapporter har varit positiva, men den så viktiga sysselsättningen är oväntat svag, och det har fått Federal Reserve att vidta ytterligare stödåtgärder. I övrigt tycks avmattningen i Kina ha stabiliserats på sistone, samtidigt som utsikterna för den europeiska ekonomin är fortsatt svaga. I euroområdet kretsar det mesta kring Spaniens och Italiens reaktion på ECB:s nya program för köp av statsobligationer. Valutor Även om läget fortfarande är rätt osäkert är de ekonomiska utsikterna bättre i USA än i Europa. Därför har vi, trots eurons återhämtning nyligen efter ECB:s senaste initiativ, ökat vår taktiska övervikt i dollar. Vi har också en övervikt i danska kronor. För alla som har euro som basvaluta fortsätter vi att rekommendera euron som enda lånevaluta. Obligationer Vi ligger kvar med vår undervikt i obligationer. Avkastningen på statsobligationer med höga kreditbetyg är försumbar och därför har vi minskat innehaven i statspapper ytterligare, till förmån för företagsobligationer, där vi nu har en övervikt. I övrigt har vi kvar vår övervikt i danska bostadsobligationer och obligationer från tillväxtländerna. Totalt sett är durationen nu kortare än för jämförelse index. Aktier Vi har gått från undervikt till övervikt i aktier. Geografiskt sett har vi en större andel i Kontinentaleuropa, men ligger annars neutralt, förutom i Storbritannien, där vi har kvar vår undervikt (för Europa som helhet har vi dock en övervikt). På sektornivå har vi gått tillbaka från undervikt till neutral i finans och IT, samtidigt som vi minskat innehaven i industrisektorn till undervikt. I övrigt är våra favoritsektorer fortfarande dagligvaror och hälsovård. Jørgen Jakobsen Chief Strategist Nordea Bank S.A. Nordeanyheter Företagens förtroende för ekonomin stabiliseras 65 Expertförvaltare lyfter Nordeas fonder Absolut avkastning Skattenytt från Spanien Internetbanken blir bättre Mar-06 Aug-07 Dec-08 May-10 Sep-11 Jan-13 China PMI EC PMI US PMI NORDEA Investment News september

2 ledare Beslutet från Mario Draghi och Europeiska centralbanken om obegränsade stödköp av statsobligationer med kortare löptider kan visa sig vara en vändpunkt i eurokrisen. ECB:s stödköp görs på vissa villkor, som de berörda länderna måste gå med på. Både Spanien och Italien har sagt att de inte är intresserade av att utnyttja den här möjligheten just nu. Men erbjudandet, som är obegränsat, finns där och har fått ett väldigt positivt mottagande på marknaden. Och i dag (12 september) har den tyska författningsdomstolen gett klartecken för Tysklands deltagande i den europeiska stödfonden ESM. Med detta har hoppet om att nå en lösning på eurokrisen äntligen tänts. Myndigheter och politiker börjar visa det åtagande som krävs genom att faktiskt vidta åtgärder. En lösning av krisen ter sig alltså mer sannolik nu än tidigare. Det finns dock fler hinder på vägen, och den ekonomiska tillväxten blir förmodligen, och i bästa fall, låg under överskådlig tid. Vi lär få se en stram ekonomisk politik i Europa och USA, med dämpad efterfrågan som följd, och tillväxtländerna, med bland annat Kina, tycks också tappa fart. Detta innebär att räntorna förblir låga och inflationen ett icke-problem på kort sikt. Aktiemarknaden kommer sannolikt att utvecklas tämligen bra, eftersom mycket av osäkerheten försvinner. Däremot blir avkastningen på säkra statsobligationer och bankkonton nära noll, och efter (den begränsade) inflationen sannolikt också negativ emellanåt i reala termer. För placerare som vill ha högre avkastning och därmed risk är förmodligen högriskobligationer, företagsobligationer och aktier de bästa alternativen. Om du vill att vi tar hand om dina placeringar, vill jag återigen lyfta fram våra så kallade multimanager-portföljer, som beskevs i förra numret av Investment News. Våra förvaltare gallrar bland fonderna i Europa (totalt ) och väljer ut de bästa till våra portföljer. Du kan välja mellan risknivåerna försiktig, balanserad och offensiv. Multi-manager-portföljerna har funnits sedan 2009, och de har gett god avkastning. Efter detta korta reklaminslag vill jag passa på att önska er en riktigt trevlig höst! Vänliga hälsningar Jhon Mortensen Redaktör: jorgen.jakobsen@nordea.lu Detta material har sammanställts enligt avsnitt 21 i den brittiska lagen om finansiella tjänster och marknader av Nordea Bank S.A. (Nordea) som står under tillsyn av Luxemburgs finansinspektion (cssf.lu) och som i viss utsträckning regleras av Storbritanniens finansinspektion. Det här materialet är inte avsett att vara, och utgör inte heller, något erbjudande eller någon rekommendation om att köpa eller sälja vissa värdepapper. Inga hänsyn har tagits till enskilda personers ekonomiska eller skattemässiga situation, befintliga tillgångar och skulder, kunskapsnivå, placeringsmål och placeringshorisont, eller riskprofil, behov och önskemål. Alla åsikter och prognoser framförs i god tro, kan ändras utan varsel och är eventuellt endast relevanta på publiceringsdagen. Materialet kan bygga på eller innehålla uppgifter som kommer från externa källor som Nordea bedömer som tillförlitliga. Nordea kan emellertid inte garantera att uppgifterna är korrekta eller fullständiga. Innan du gör en placering rekommenderar vi att du alltid vänder dig till en ekonomisk rådgivare eller en skatterådgivare för att bland annat klargöra de eventuella riskerna med placeringen. Nordea ansvarar inte för placeringsbeslut som fattas utifrån detta material och för eventuella förluster som dessa kan medföra. Detta material får distribueras av Zürich-filialen till Nordea Bank S.A. i Luxemburg som står under tillsyn av Schweiz finansinspektion (finma.ch). Enligt lagen om upphovsrätt är det inte tillåtet att mångfaldiga, kopiera eller på annat sätt reproducera detta material. Nordea Bank S.A. 562, Rue de Neudorf (PO Box 562) L-2015 Luxembourg Tel RCSL B nordea@nordea.lu Nordea Bank S.A. Luxemburg, Zweigniederlassung Zürich Mainaustrasse CH-8008 Zürich Switzerland Tel Reg.no. CH Zürich nordea@nordea.ch

3 översikt Undantagstillstånd Euroområdets regeringar har misslyckats kapitalt med att hantera skuldkrisen, men ECB har agerat desto 40 mer. Efter tidigare åtgärder som att erbjuda bankerna 3-åriga lån till mycket låg ränta och att tillföra 35 mängder med likviditet på finansmarknaden förfogar ECB nu över en mekanism som har större potential 30 att mildra krisen än något annat tidigare försök. Mar-06 Aug-07 Dec-08 May-10 Sep-11 Jan-13 China PMI EC PMI US PMI Den 6 september presenterade ECB-chefen Mario Draghi en ny plan för att lösa skuldkrisen: ECB ska köpa statsobligationer från problemtyngda euroländer, mot löften om reformer. Planen riktar sig till behövande länder som gör en formell ansökan om ekonomiskt bistånd från räddningsfonden EFSF som därefter köper ländernas obligationer direkt från utgivarna, alltså på den så kallade primärmarknaden, vilket ECB i dag inte har rätt att göra. ECB köper sedan ländernas obligationer på andrahandsmarknaden från privata och institutionella aktörer och neutraliserar effekten på penning mängden genom att kalla tillbaka lika stora belopp från det finansiella systemet. Planen omfattar obegränsade obligationsköp (som på ECB-engelska kallas outright monetary transactions ) inriktade på statsobligationer med upp till tre års löptid. ECB kommer inte att ha företrädesrätt i förhållande till andra fordringsägare vid eventuell betalningsinställelse. Övervakningen av de hjälpsökande ländernas framsteg med sina reformer ska ske med hjälp av IMF för att säkerställa att länderna uppfyller villkoren för obligationsköpen. Det förlorade lammet förs tillbaka till flocken Kravet på motprestationer är inget nytt. Grekland, Irland och Portugal har redan tagit på sig att genomföra reformer enligt krav från den så kallade trojkan (EU, ECB och IMF). Spanien och Italien har hittills stått emot uppmaningar att genomföra reformer som dikteras utifrån, eftersom de anser att de redan gör tillräckligt för att återställa ekonomisk stabilitet i sina respektive länder. Men dessa ansträngningar har hittills endast haft begränsad framgång. Vid en ytlig betraktelse kan man se Draghis initiativ som en uppmaning till Spanien och Italien att gå med i klubben, men i realiteten signalerar ECB till dessa länder att att de inte får någon ytterligare ekonomisk hjälp om de inte går med på de Undantagsåtgärder lyfter börsen 2,600 2,500 2,400 2,300 2,200 2,100 2,000 Apr-12 Apr-12 May-12 May-12 Jun-12 Jul-12 Jul-12 Aug-12 Sep-12 EuroStoxx 50 villkor som ställs. Och samtidigt som obligationsköpen förutsätter att länderna faktiskt ber om dem, så har dessa länder realistiskt sett inget annat val än att gå 1,340 med på villkoren. Det ECB framför är därmed 1,320 inte så mycket ett erbjudande om att låna, 1,300 utan är snarare ett ultimatum: låna eller lämna 1,280 euron. 1,260 1,240 1,220 En enda oliktänkande men nu får det 1,200 vara nog 1,180 Den enda 1,160 som kritiserat Draghi offentligt är tyska 1,140 Bundesbank som har ifrågasatt om krislösningen Apr-12 Apr-12 May-12 May-12 Jun-12 Jul-12 Jul-12 Aug-12 Sep-12 är förenlig med lagen, eftersom ECB:s huvuduppgift är att hålla inflationen i schack. Men ECB MSCI World Equities menar att undantagsåtgärder nu krävs, artikel 18 i dess stadgar medger den här typen av marknadstransaktioner och att de därmed faller inom bankens mandat. ECB fortsätter att spela en huvudroll genom att ta tag i skuldkrisen i euroområdet, och dess trovärdighet på marknaden har stärkts av det senaste initiativet. Även om obligationsköpen inte kommer att hjälpa den regionala ekonomin, utan till och med kan försämra utsikterna på kort till medellång sikt, beroende på vilka reformer länderna måste genomföra, så är de helt klart ett steg i rätt riktning. Men riktigt verkningsfullt blir det bara om politikerna agerar snabbt, eftersom tid är en lyx som euroområdet inte längre har råd med. Källa: Bloomberg NORDEA Investment News september

4 obligationer och valutor Centralbankerna tar huvudrollen Den amerikanska centralbanken Federal Reserve har till sist sjösatt sitt tredje stödprogram och dessutom lovat att behålla sin låga styrränta åtminstone till mitten av 2015 istället för slutet av Samtidigt utlovar den europeiska centralbanken ECB obegränsade stödköp av statsobligationer från hjälpbehövande euroländer, förutsatt att de går med på vissa villkor. 15% 13% Den amerikanska tillväxten var svag under andra kvartalet (1,7 procent) och sysselsättningsstatistiken är dyster (endast nya jobb skapades i augusti, jämfört med de man hade räknat med). Federal Reserve har därför dragit igång ytterligare ett stödprogram som går ut på att banken köper värdepapperiserade bolån för 40 miljarder dollar per månad. Federal Reserve har också lovat att förlänga programmet 45% som de kallar 14% Operation Twist (som går ut på att banken 7% säljer korta amerikanska statspapper och köper långa i motsvarande omfattning), 30% som skulle avslutas vid årsskiftet, om man anser att omständigheterna kräver detta. Man uppskattar att dessa två program utökar Federal Reserves innehav av långa räntepapper med cirka 85 miljarder dollar per månad fram till årsskiftet. Efter 2012 ska Federal Reserve göra ytterligare stödköp om inte arbetsmarknaden repat sig rejält tills dess. I Europa sjönk BNP med 0,5 procent under andra 10% kvartalet. 47% Den europeiska 6% arbetslösheten fortsätter Europe att stiga. I euroområdet ligger arbetslösheten på 11,3 Bonds procent och det finns 25% ingen ljusning i sikte den närmaste tiden. Detta har fått EU-politikerna att mjuka upp sina sparkrav, eftersom åtstramningarna skulle 59% försämra de redan svaga tillväxtutsikterna. Equity Cash US Japan Emerging Markets Stabilitetsmekanismen ESM har nu godkänts av den tyska författningsdomstolen och kan tas i bruk senare i år. ESM ersätter den befintliga stödfonden EFSF som stängs senast i juni nästa år. ESM ska stötta svaga euroländer (särskilt Spanien som behöver mycket pengar för att höja kapitalnivåerna i sina banker). Dessa initiativ förväntas hjälpa euroekonomin på medellång sikt och de leder sannolikt till uppskrivna tillväxtprognoser för Räntepapper I förhållande till jämförelseindex har vi en undervikt i obligationer, och detta gäller både tillgångsfördelningen och löptiderna. Just nu har vi en stor undervikt i statsobligationer och en övervikt i danska bostadsobligationer. Vi utökade nyligen innehaven i företagsobligationer till övervikt. I fråga om statsobligationer har vi minskat vårt kärninnehav i euroområdet och köpt USD-andelar i en obligationsfond eftersom vi räknar med stabil avkastning från amerikanska företag. Valuta Vi har ökat övervikten i amerikanska dollar ytterligare. Vi tror nämligen på en dollarförstärkning efter den senaste svackan. Jämfört med Europa har USA bättre tillväxtutsikter och euron förväntas fortsätta falla under resten av året. I Norden har både den svenska och norska kronan försvagats den sista tiden. Ländernas inflation och tillväxt har sjunkit mer än förväntat och till och med föranlett svenska Riksbanken att sänka styrräntan med 0,25 procentenheter till 1,25 procent. Både den svenska och norska kronan har återvänt till sina väletablerade intervall gentemot euron och vi bedömer att dessa kursintervall ligger fast den närmsta tiden. Vi föredrar den norska kronan framför den svenska eftersom Norge har bättre tillväxtförutsättningar och mer gynnsamma ränteskillnader. Placeringar lånefinansiering tendensprognos jämförelseindex avkastning & förväntningar SEK DKK EUR NOK Per den % Euro nu EUR/USD 1,304 EUR/GBP 0,805 EUR/CHF 1,217 EUR/JPY 101,160 EUR/DKK 7,454 EUR/NOK 7,415 EUR/SEK 8,535 USD/JPY 77,560 3 månaders prognos nu usa 10 år 1,74 3 månader 0,39 100% EUR tyskland 10 år 1,62 3 månader 0,25 storbritannien 10 år 1,82 3 månader 0,66 3 månaders prognos nu sverige 10 år 1,50 3 månader 1,69 danmark 10 år 1,42 3 månader 0,32 norge 10 år 1,95 3 månader 2,17 3 månaders prognos 4 NORDEA Investment News september 2012

5 aktier 2,600 Ny spelplan 2,500 2,400 2,300 2,200 2,100 Aktieanalytikernas resultatprognoser är inte särskilt ljusa, men centralbankernas löften om ytterligare 2,000 stödpengar kan förmå spararna att återvända till börsen. Vi har därför övergivit vår avvaktande hållning Apr-12 Apr-12 May-12 May-12 Jun-12 Jul-12 Jul-12 Aug-12 Sep-12 till börsen och har nu en mer positiv syn. Geografiskt så tror vi att det finns bättre förutsättningar för en EuroStoxx 50 upphämtning i Europa än i USA. Våren blev ganska skakig på börsen, särskilt i maj då MSCI-indexet backade 9 procent, men sommaren blev desto starkare. Efter bottennoteringen i början av juni började börsen klättra uppåt. Mellan juni och augusti steg den amerikanska börsen med 7 procent och Eurostoxx 50-indexet steg med 15 procent. Uppgången berodde till stor del på indikationer att ytterligare stöd är att vänta från centralbankerna och detta var särskilt tydligt i Europa. De relativt svaga företagsnyheterna bidrog inte mycket. Ny strategi Vi drog nytta av börskorrigeringen i maj och utökade vårt aktieinnehav, men vi valde att behålla en liten undervikt istället för att gå upp till en neutral andel. Så här i efterhand kan vi konstatera att vi gjorde en felbedömning när vi underskattade börsens förutsättningar att återhämta sig under sommaren. Till vårt försvar vill vi säga att vi var bekymrade över de allt blekare resultatprognoserna, men börsen brydde sig inte om att delårsrapporterna för andra kvartalet slog rekord i avsaknad av positiva överraskningar både i USA och i Europa. Börsaktörerna valde istället att ta fasta på centralbankernas antydningar om fler penningpolitiska lättnader. I början av september presenterade ECB en ny plan för obegränsade köp av statsobligationer med korta löptider, i utbyte mot reformer i de hjälpsökande länderna. Vi välkomnar erbjudandet om obligationsköp eftersom det otvivelaktigt minskar risken för en börsnedgång i euroområdet. Skuldkrisen har ju varit det största orosmolnet på börshimlen den senaste tiden. ECB:s initiativ kan rita om spelplanen, åtminstone på kort till medellång sikt. Till följd av detta har vi mjukat upp vår negativa hållning till börsen och höjt andelen aktier till övervikt. I ett längre perspektiv tror vi att företagens utdelningar till sina aktieägare fortsätter att tala till börsens fördel, med tanke på den relativt låga avkastningen på obligationer med höga kreditbetyg. Centralbankerna stimulerar ekonomin 1,340 1,320 1,300 1,280 1,260 1,240 1,220 1,200 1,180 1,160 1,140 Apr-12 Apr-12 May-12 May-12 Jun-12 Jul-12 Jul-12 Aug-12 Sep-12 MSCI World Equities Geografiska förändringar Samtidigt som vi höjde andelen aktier gjorde vi också vissa förändringar i fördelningen mellan olika regioner. Hittills har vi haft en neutral syn på om vi ska gynna USA eller Europa, och därmed har vi skiljt oss från den rådande uppfattningen att USA är regionen man ska satsa på, främst på grund av att USA ansetts som betydligt säkrare än det krisande Europa. Men nu när eurokrisen, åtminstone tillfälligt, verkar ha dämpats tack vare ECB:s senaste initiativ, så menar vi att börsaktörerna mycket väl kan börja sälja amerikanska aktier och köpa europeiska. Vi har därför gått över till övervikt i europeiska aktier, som dessutom har attraktiva värderingar och hög direktavkastning. Samtidigt har vi minskat till undervikt i USA, eftersom vi tror att den amerikanska börsen kommer att få sig en törn, åtminstone i förhållande till Europa, när pengarna återigen börjar strömma österut över Atlanten. Källa: Bloomberg NORDEA Investment News september

6 tillgångsfördelning Nordamerika Norden Näst på tur: Spanien 15% 15% 15% Europa 45% 45% 14% 14% 7% 7% 45% 14% 15% 45% 14% 30% 7% 30% 7% 30% 30% Tillväxtmarknader Japan Europa har avverkat många hinder sedan det senaste numret av Investment News kom ut i juni. Europeiska centralbanken ska börja stödköpa statsobligationer från länder som har svårt att låna upp till rimlig ränta, den tyska författningsdomstolen har beslutat att Tyskland kan delta i den europeiska stabilitetsmekanismen (räddningsfonden ESM), EU-kommissionen har presenterat sitt första förslag till en europeisk bankunion och EU-kommissionens ordförande Barroso uppmanar medlemsländerna att bilda en demokratisk federation. Medelriskportfölj 34% 34% 13% 13% 13% NEUTRALA NIVÅER Aktier 50% Obligationer Kontanter 10% 13% 53% Equity Cash REKOMMENDATIONER Equity Equity Cash Cash Equity Cash Aktieportfölj 9% 9% 10% 47% 5% 5% 6% 62% 10% 62% 47% 6% Europe Bonds Obligationer Bonds Bonds Bonds Aktier 24% 24% 25% 25% Kontanter 59% 59% NEUTRALA NIVÅER Europa (inkl. Norden) 60% USA 25% Japan 5% Tillväxtmarknader 10% Europe Europe Europe Europa USA Japan Tillväxt marknader US US Japan Japan Emerging Emerging Markets Markets US US Japan Japan Emerging Markets Emerging Markets Vi rekommenderar en liten övervikt i aktier. Vad gäller obligationer ligger vi på undervikt och vi har en liten övervikt i kontanter På aktiesidan har vi utökat vårt innehav i kontinentaleuropeiska aktier, så att Europa 100% Euro som helhet nu ligger på en liten övervikt (trots undervikt 100% EUR i Storbritannien). I övriga regioner har vi generellt sett neutral vikt. På sektornivå 100% Euro 100% EUR har vi en liten övervikt i finans i euroområdet, men för sektorn som helhet är 100% 100% Euro Euro vikten neutral. Vi har ökat IT-innehaven till neutral på bekostnad av 100% industrisektorn (där vi nu har 100% EUR EUR undervikt). I fråga om valutor har vi ökat vårt dollarinnehav som en liten säkring mot en eventuell börsnedgång. Vad gäller obligationer har vi övervikt i danska bostadsobligationer och företagsobligationer med relativt låga kreditbetyg men undervikt vad gäller duration. Vi håller fast vid undervikten i statsobligationer från euroområdet Intresset var stort kring det parlamentsval som nyligen hölls i Holland, och som blev en tät kamp mellan de europavänliga och europafientliga partierna. Den sittande premiärministern Ruttes högerliberala parti VVD vann och fick 41 (jämfört med 31 före valet) av de 150 platserna i parlamentet. Den nya regeringen har inte bildats ännu, men det blev en klar valseger för de europavänliga partierna och också för de EU-tjänstemän som vill bevara euron och fördjupa integrationen i Europa. Eurokrisen har förstås inte fått någon lösning ännu. En lång period med låg eller negativ tillväxt ligger framför Europa. Skuldnivåerna är fortfarande alltför höga och budgetunderskotten måste kapas. Det tar tid att genomföra de reformer som krävs för att återställa förtroendet. Europa har kommit en bra bit på vägen, men ECB:s ekonomiska stöd är inte villkorslöst. De länder som vill ha ekonomisk hjälp måste gå med på villkoren som fastställts av den så kallade trojkan, alltså EU, ECB och IMF. I skrivande stund har inget land ännu bett om hjälp. Marknaden räknar dock med att Spanien så småningom ber om hjälp, trots att landet bestämt förnekar detta, och vi misstänker att Spanien har inlett förhandlingar om villkoren innan man går ut med en officiell begäran. Marknaden har reagerat positivt på de senaste nyheterna och detta har föranlett oss att överge vår undervikt i aktier till förmån för en liten övervikt. Marknadsläget har helt enkelt blivit mer gynnsamt för riskfyllda värdepapper. Vi nöjer oss emellertid för tillfället med en liten övervikt, eftersom marknaden fortfarande är beroende av kapitalinjektioner. Börsuppgångar som skapas av statligt stöd, och inte av faktisk ekonomisk tillväxt, brukar inte bli långvariga. 6 NORDEA Investment News september September 2012

7 nordeanyheter Expertförvaltare lyfter Nordeas fonder Nordeas taktik att anlita de bästa specialisterna på olika geografiska områden och marknadssegment har gett utdelning för våra kunder i form av bättre fondutveckling. Nordea Investment Funds S.A. Luxemburgbaserade Nordea Investment Funds S.A. (NIF) satsar på förvaltare med de expertkunskaper som krävs för de olika fondernas placeringsinriktning. Vissa finns internt på Nordea, andra anlitar man externt. Den här taktiken kan ge konkurrensfördelar och bättre avkastning för fondspararna. Nordea har egna förvaltare som är experter på den nordiska marknaden, tematisk placeringsstrategi och blandfonder, och som lyckats bättre än genomsnittet inom sina respektive områden. Dessutom har NIF också slutit avtal med några av världens ledande fondförvaltare. Här följer två exempel på hur framgångsrikt det kan vara att använda både interna och externa experter i fondförvaltningen. Nordea 1 Nordic Equity Small Cap Fund Fonden har haft en enastående utveckling. Den ligger stadigt i den övre kvartilen i sin kategori (nordiska aktier) hos Morningstar som också gett fonden fem stjärnor. Fondens sammansättning styrs av de enskilda innehaven och förvaltarna använder fundamental analys för att hitta köpmöjligheter, alltså bolag som man tror kommer att gå bra i framtiden, med attraktiva värderingar, stigande lönsamhetstrend och positiva nyheter. Det finns två särskilt intressanta aspekter: börsanalytiker brukar vara inriktade på tunga aktier med stor handel, medan mindre företag ofta får mindre uppmärksamhet och därför förbises av många placerare. Fondförvaltaren är väl insatt i den nordiska aktiemarknaden och har därmed ett övertag över konkurrenter som inte har sin hemmabas i Norden. Fonden är särskilt intressant för sparare som vill satsa på Nordens mest lovande små och medelstora bolag och passar bra som krydda i en välbalanserad värdepappersportfölj. Nordea 1 Emerging Markets Corporate Bond Fund Marknaden för företagsobligationer i tillväxtländerna är nu nästan lika stor som marknaden för högriskobligationer i USA. Att följa denna snabbväxande marknad kräver stora resurser och effektivt samarbete mellan olika förvaltningsteam. På den här marknaden krävs avancerade analyser av de olika länderna och företagen för att man ska hitta de bästa placeringsmöjligheterna. Fonden External Boutiques Internal Boutiques Nordea Swedish FI Team Nordea Swedish Equity Team Nordea Danish Equity Team Internal Boutiques Nordea Norwegian FI Team Nordea Norwegian Equity Team Nordea FI Corporate Team Nordea TIP Team Nordea Danish FI Team Internal Boutiques Nordea Multi Assets Team Nordea European Small & Mid Cap Team Nordea Nordic Equity Team Internal Boutiques förvaltas av ett team från T. Rowe Price som är specialinriktat på företagsobligationer. De har fått uppdraget tack vare sin gedigna erfarenhet och sina goda meriter. Absolut avkastning Förvaltningen av Multi-Manager-portföljen är ett bra exempel på Nordeas filosofi med en öppen arkitektur. Multi-Manager-teamet analyserar över europeiska fonder i sin jakt på de bästa fondförvaltarna. Sedan sätter teamet ihop tre portföljer med olika risknivåer: konservativ, balanserad och offensiv. Hittills i år (per den 31 augusti) har Multi-Manager-portföljerna stigit med 5,7 procent (konservativ), 6,7 procent (balanserad) och 7,5 procent (offensiv). Dantrust II är en fond som använder sig av belåning och som placerar i danska bostadsobligationer. Fonden är lämplig för den riskmedvetne som sparar på medellång sikt och som vill ha en bättre avkastning än dagens låga marknadsränta. Enkelt uttryckt försöker förvaltaren tjäna pengar på spannet mellan räntan på danska bostadsobligationer och den korta marknadsräntan. Fonden har varit mycket framgångsrik i år: Från årsskiftet till början av september hade Dantrust II gått upp med 13,6 procent. Nordeas multi-boutique -strategi Två placeringsalternativ som utvecklats bra i absoluta tal trots att läget varit tufft på marknaden i år är Dantrust II och Nordea International Private Bankings diskretionära Multi-Manager-portfölj. Detta är så kallat marknadsföringsmaterial som inte utformats enligt kraven i de lagar och förordningar som fastställts för att främja investeringsanalysernas oberoende och som inte omfattas av några förbud mot handel före spridningen av investeringsanalyserna. Detta material har utformats enligt Nordeas riktlinjer för intressekonflikter, som finns på nordea.com/mifid. Morningstar Direct, kategori Nordic Equity. Uppgifter: Historisk avkastning är ingen garanti för framtida resultat och du kan förlora delar av det insatta beloppet. Andelsvärdet kan öka såväl som minska till följd av fondens placeringsinriktning och kan inte garanteras.

8 nordeanyheter Skattenytt från Spanien Den spanska regeringen har nyligen vidtagit en rad åtgärder för att öka skatteintäkterna, bland annat har förmögenhetsskatten återinförts och skatt på såväl inkomst av tjänst som kapital har höjts kraftigt. Vidare har man utlyst en tillfällig skatteamnesti med slutdatum den 30 november 2012 för odeklarerade tillgångar. Den spanska regeringens senaste drag är en rejäl höjning av skatten på kortare innehav av kapitaltillgångar, det vill säga kapitalvinster som realiseras när en tillgång säljs inom ett år efter förvärvet. Kortare kapitalinnehav ska, när regeln träder i kraft 2013, räknas som inkomst av tjänst, vilken beskattas med upp till 56 procent i vissa regioner. I skrivande stund har införandet av dessa nya regler ännu inte bekräftats, men utifrån uttalandet som sådant tycks det bara vara värdepapper som ägs av fysiska personer som ska omfattas. Det innebär att tillgångar som ägs inom exempelvis en fondförsäkring även fortsättningsvis ska beskattas enligt de nuvarande reglerna, dvs. beskattning sker först när ett uttag görs. Om du tror att du kommer att omfattas av de spanska skatteåtgärderna, och vill veta mer beträffande din situation och om möjliga lösningar, kan du alltid kontakta din rådgivare. SKATT PÅ KAPITALVINST Från taxeringsåret 2013 bestäms skatten av hur länge en tillgång har ägts: för obligationer/aktier/fondandelar som säljs inom ett år räknas kapitalvinsten som inkomst av tjänst (som beskattas med upp till 56 procent i vissa regioner) i alla övriga fall räknas kapitalvinsten som kapitalinkomst och beskattas med högst 27 procent (precis som under 2012) SKATTEAMNESTI Skatteamnestin är ett alternativ till det existerande standardförfarandet med frivillig rättelse Amnestin innebär att en skatt på 10 procent utgår på inkomster och kapitalvinster som erhållits mellan åren 2008 och 2010 Skatteamnestin omfattar inte arvsskatt, gåvoskatt, mervärdesskatt eller förmögenhetsskatt Innehav av tillgångar och rättigheter i slutet av år 2010 kan tas upp Ingen straffskatt utgår Avseende deklarationer för inkomståret 2011 gäller standardförfarande med frivillig rättelse Nordea kan tillhandahålla skatterapporter och kontobesked för åren 2008 till 2011 FONDFÖRSÄKRINGAR skattenytt Ingen spansk inkomstskatt utgår förrän uttag ur försäkringen görs Ingen spansk förmögenhetsskatt utgår när försäkringen har strukturerats på rätt sätt (oåterkalleligt förmånstagarförordnande) Flexibilitet vad gäller placeringar och förmånstagare Diskretionär förvaltning som sköts av din rådgivare Ingen exit-skatt utgår om du flyttar från Spanien Internetbanken blir bättre Nordea private ebanking kommer nu att uppgraderas för att göra det ännu enklare att hantera dina konton online. Nya funktioner Nu uppgraderar vi Nordea private ebanking och gör det ännu enklare och bekvämare för dig att utföra dina bankärenden på nätet. De flesta nya funktioner har tillkommit efter synpunkter och förslag från våra användare: bättre mobilbank med större kompatibilitet nu kan man logga in på internetbanken från vilken dator som helst (bland annat från ipad och andra surfplattor), och den fungerar nu med flera populära webbläsare såsom Internet Explorer, Firefox och Safari som körs på Windows eller Mac. enklare inloggning bättre arkiv över värdepappersinnehav som numera går tillbaka två år i tiden enklare att hitta information under My Portfolios bolagsinformation, diagram och historisk information kan nu öppnas via kontextmenyerna bättre säkerhet vi har inte bara uppgraderat våra servrar, vi har också vidtagit olika åtgärder för att öka säkerheten, till exempel har vi nu automatisk utloggning som sker när användaren varit passiv en viss tid. Samtidigt som vi inför dessa nya funktioner anpassar vi också internetbankens utformning till Nordea Private Bankings övriga webbsidor. Vi hoppas att våra användare kommer att uppskatta förbättringarna och att vi kan återkomma med ytterligare förbättringar längre fram. 8 NORDEA Investment News september 2012