PFF Placeringsriktlinjer för Postens försäkringsförening antagna

Transkript

1 PFF Placeringsriktlinjer för Postens försäkringsförening antagna Sid 1 (18)

2 INNEHÅLLSFÖRTECKNING 1 Syfte 2 Förvaltningsmål 2.1 Legala förutsättningar 3 Avkastningsmål 3.1 Eftersträvad risknivå i den totala portföljen 4 Placeringsstrategi allokering 4.1 Principer för Allokeringsstrategi 4.2 Allokeringsstrategi, tillåtna tillgångsslag och riktlinjer 4.3 Obligationer och skuldförbindelse 4.4 Aktier och relaterade instrument 4.5 Private equity, infrastruktur och fastigheter 4.6 Hedgefonder 4.7 Alternativa investeringar 4.8 Derivatinstrument 5 Organisation för riskstyrning 5.1 Styrelsen 5.2 Placeringskommitté 5.3 Verkställande direktören 5.4 Kapitalförvaltningsrapporten 5.5 Övrig riskstyrning och styrdokument 6 Placeringsrisker - mätning och åtgärder 6.1 Sannolikheten för insolvens 6.2 Sannolikheten för att hamna i rött ljus enligt trafikljusmodellen 6.3 Stresstester 7 Risker 7.1 Motpartsrisk 7.2 Likviditetsrisk 7.3 Ränte- och aktiekursrisk 7.4 Valutarisk 7.5 Administrativ risk Sid 2 (18)

3 8 Riskkontroll och riskuppföljning 9 Limiter och gränsvärden för obligationer och skuldförbindelser 9.1 Godkända obligationer och skuldförbindelser 9.2 Kreditrisk för obligationer och skuldförbindelser 9.3 Duration för obligationer och skuldförbindelser 10 Enhandsengagemang 11 Etik och miljö 12 Normalportföljer 13 Översyn av placeringsriktlinjerna APPENDIX Rating Sid 3 (18)

4 Placeringspolicy/placeringsriktlinjer för Postens försäkringsförening 1 Syfte Placeringsriktlinjerna har upprättats för att beskriva placeringsstrategin. Placeringsriktlinjerna, som bygger på stadgar (13 Kapitalplacering) och övriga krav i lagtext och anvisningar från Finansinspektionen, har antagits av styrelsen och beskriver hur arbetet med risk och avkastning skall ske. Placeringsriktlinjerna är en integrerad del av förvaltningen. Det ankommer på verkställande direktören att kontinuerligt se till att riktlinjerna efterlevs. 2 Förvaltningsmål Försäkringstekniska avsättningar och övriga skulder skall alltid motsvaras av tillgångar placerade i enlighet med bestämmelserna i 24 b lag (1972:262) om understödsföreningar nedan benämnd UFL och föreskrifter som meddelas med stöd av dessa bestämmelser. Förvaltningen kan till sin karaktär delas upp i fyra delar: 1. Tillgångar som motsvarar de försäkringstekniska avsättningarna ( FTA ), 2. Tillgångar i depå från återförsäkrare, 3. Tillgångar som motsvarar övriga skulder, 4. Övriga tillgångar utöver vad som anges under punkterna Legala förutsättningar Samlade tillgångar skall förvaltas i enlighet med försäkringsrörelselagen (1982:13), nedan benämnd FRL. Reglerna i FRL och i UFL innebär bland annat: att Postens försäkringsförening skall, utöver tillgångarna som motsvarar de försäkringstekniska avsättningarna, vid varje tidpunkt ha en tillräcklig kapitalbas, Kapitalbasen skall minst uppgå till en nivå som beräknats med utgångspunkt i verksamhetens art och omfattning den s.k. solvensmarginalen, Sid 4 (18)

5 att samtliga tillgångar samt skuldtäckningstillgångar skall placeras på ett sätt som bäst gagnar de ersättningsberättigades intressen och i övrigt på ett aktsamt sätt, att tillgångarnas sammansättning, med beaktande av försäkringstekniska åtaganden och förändringar i tillgångarnas framtida värde och avkastning, är sådan att betalningsberedskap är tillfredsställande och den förväntade avkastningen är tillräcklig (matchningsprincipen), att tillgångarna skall placeras med tillfredsställande spridning (diversifieringsprincipen), genom att investera i flera olika marknader, strategier och förvaltare, begränsningar av innehavet av olika slag, begränsningar i valutaexponering, att ett register skall föras som vid varje tidpunkt utvisar de tillgångar som används för skuldtäckning samt dessa tillgångars värde. 3 Avkastningsmål Placeringsverksamheten syftar till att ha en långsiktig kapitalavkastning på 1 % över kalkylräntan för FTA. Försäkringsåtagandena skall vara realistiskt och aktsamt beräknade och även tillgångsplaceringarna skall ske på ett aktsamt sätt. Ambitionen att skapa högre avkastning än vad försäkringsåtagandena kräver baseras på en strävan att inflationssäkra pensioner samt att skapa en låg premienivå. Placeringsverksamhet skall bedrivas på ett omsorgsfullt och kostnadseffektivt sätt. 3.1 Eftersträvad risknivå i den totala portföljen Postens försäkringsförening skall arbeta med en låg risknivå. Den totala risknivån skall inte vara högre än den som Finansinspektionens tillsynsverktyg Trafikljusmodellen anger, för att inte hamna i s k rött ljus. I detta ingår bland annat att: kapitalbufferten alltid skall vara positiv, Sid 5 (18)

6 stresstesta räntekursrisk, aktiekursrisk och valutarisk se vidare 6.3 Stresstester, placeringar sker med motparter med hög kreditvärdighet. 4 Placeringsstrategi - allokering 4.1 Principer för Allokeringsstrategi Placeringsstrategin syftar till att kapitalbasen ökar stabilt och långsiktigt. Kapitalbasens förväntade värde skall ha en viss samvariation med den förväntade prisindexutvecklingen för att underlätta värdesäkringen av pensioner framöver. Postens försäkringsförening har valt att fokusera placeringsstrategin på utvecklingen av kapitalbasen. Det ger en tydlig bild av potentialen att värdesäkra pensionerna och bibehålla låga premier i framtiden. Kapitalbasen är även central i arbetet med risker och har direkt koppling till insolvens och stresstester (interna såväl som externa). Skuldtäckande tillgångar syftar på att matcha helt eller delvis pensionsåtagandena och består av räntebärande instrument och derivat Risktillgångar syftar på att uppnå högre avkastning genom risktagandet och består av tillgångar med risk Uppdelning mellan skuldtäckande tillgångar och risktillgångar beror på den risknivå som anses acceptabelt vid varje tillfälle och kapitalbasens storlek (stor kapitalbas ger möjlighet att ta större risker). Allokeringsstrategin syftar till att säkerställa att avkastningsmålet med stor sannolikhet uppfylls. Allokeringsstrategin fastställs i en ALM-studie (Asset Liability Management). Allokeringen till olika tillgångar fastställs med intervall för att tillåta viss flexibilitet. 4.2 Allokeringsstrategi, tillåtna tillgångsslag och riktlinjer Styrelsen har fastställt följande allokeringsstrategi: Sid 6 (18)

7 Allokeringsstrategi Intervall Tillgångar Nivå 2 Nivå 1 Nivå 2 Nivå 1 Obligationer och skuldförbindelser Realränteobligationer Krediter Nominella obligationer Likvida medel Obligationer och skuldförbindelser 45 % % Aktier 22 % 5-40 % Nordiska aktier (30%) Global aktier (40%) Tillväxtmarknader (30 %) Private Equity 5 % 0-10 % (inkl Infrastruktur och Fastigheter) Aktier och Private Equity 27 % % Hedgefonder 20 % 0-40 % Alternativa investeringar 8 % 0-15 % Råvaror Valutor Övrigt Hedgefonder och alternativa investeringar 28 % % SUMMA 100 % 100 % Försäkringsföreningens medel får placeras i följande tillgångsslag: obligationer och skulförbindelser (4.3) aktier och relaterade instrument (4.4) private equity, infrastruktur och fastigheter (4.5) hedgefonder (4.6) alternativa investeringar (4.7) derivatinstrument (4.8) Så kallade strukturerade instrument är tillåtna och skall hänföras till det tillgångsslag som exponeringen i huvudsak avser. Sid 7 (18)

8 4.3 Obligationer och skuldförbindelser Placeringar skall ske i räntebärande värdepapper, i fond eller strukturerade instrument. Placeringar i räntebärande värdepapper klassificeras som alternativa tillgångar eller obligationer och skuldförbindelser. För placeringar klassificerade som obligationer och skuldförbindelser gäller det som framgår utav 9 Limiter och gränsvärden. Andra investeringar i alternativa tillgångar skall, så långt det är möjligt, ske i fond eller i strukturerade instrument, för att minimera administrationen och de operativa riskerna. Undantag medges när branschpraxis är annorlunda. 4.4 Aktier och relaterade instrument Vid investeringar i aktier, aktiefonder och aktierelaterade instrument skall allmänt vedertagna principer om diversifiering inom och mellan olika aktiemarknader beaktas. Investering skall ske i börsnoterade aktier och aktierelaterade instrument. Med börsnoterade aktier avses aktier som är föremål för regelbunden handel på auktoriserad marknadsplats öppen för allmänheten och under tillsyn av Finansinspektionen eller motsvarande utländsk myndighet (behörigt organ). Vid nyintroduktioner kan avsteg från börsnotering göras under förutsättning att aktierna enligt introduktionsprospektet har för avsikt att börsnoteras inom tolv (12) månader. 4.5 Private equity, infrastruktur och fastigheter Investeringar i private equity, infrastruktur och fastigheter skall vara av balanserad risk- och avkastningsprofil. Investeringarna skall göras i olika geografiska marknader, sektorer, typer samt förvaltare för att erhålla en god diversifiering. Investeringarnas långsiktiga karaktär och begränsade likviditet medför att stor vikt läggs på det affärsmässiga-, legala- samt fiskala due dilligence-arbetet innan investering genomförs. 4.6 Hedgefonder Syftet med hedgefonder är att få exponering mot absolutavkastande strategier i syfte att minska den totala risken och höja den riskjusterade avkastningen i portföljen. Sid 8 (18)

9 Inriktningen för de investeringar som görs är att de skall: ha en förväntad positiv avkastning minst i nivå med avkastningskravet och en god förväntad riskjusterad avkastning, uppvisa låg korrelation till övriga tillgångsslag. 4.7 Alternativa investeringar Syftet med alternativa tillgångar är att skapa riskspridning i totalportföljen, i syfte att minska den totala risken och höja den riskjusterade avkastningen i portföljen. Med alternativa tillgångar avses investeringar som inte ryms inom övriga tillgångsslag, t ex: obligationer och skuldförbindelser, punkt 4.3 råvaror valutor Investeringar i alternativa tillgångar skall, så långt det är möjligt, ske i fond eller i strukturerade instrument, för att minimera administrationen och de operativa riskerna. Undantag medges när branschpraxis är annorlunda. 4.8 Derivatinstrument Derivatinstrument (terminer, optioner, swapavtal m.m.) får användas för att minska den finansiella risken och för att effektivisera förvaltningen av tillgångarna. Som huvudregel gäller att derivatinstrument endast får hanteras av intern eller extern part i de fall denne har: ingående kompetens och kunskap om instrumentens egenskaper och natur, administrativa resurser och kompetens att bokföra och rapportera derivattransaktioner och innehav. Innebörden av ovanstående är bland annat att derivathandel är acceptabel i externa mandat, om aktuell förvaltare uppfyller kriterierna ovan, medan motsvarande derivathandel inte är acceptabel i den interna förvaltningen med mindre än att föreningen internt uppfyller samma krav. Sid 9 (18)

10 5 Organisation för riskstyrning 5.1 Styrelsen Styrelsen ansvarar för tillsyn och förvaltning av tillgångarna. Det är styrelsens ansvar att: besluta om placeringsriktlinjerna, besluta om allokeringsstrategin, besluta om val, och/eller uppsägning, av extern förvaltare, besluta om investeringar eller desinvesteringar av väsentlig karaktär, förvaltningen sker i överensstämmelse med placeringsriktlinjerna och gällande lagstiftning, förvaltningen bedrivs med erforderlig kompetens, löpande utvärdera hur förvaltningen utvecklas i förhållande till fastställda förvaltningsmål, den månatliga kapitalförvaltningsrapporten granskas och godkänns, verka för god intern kontroll. 5.2 Placeringskommittén Styrelsen utser placeringskommitté med syftet att verka som ett rådgivande organ till styrelsen och till den verkställande direktören. Placeringskommittén sammanträder på initiativ av styrelsen eller verkställande direktör. Minnesanteckningar skall föras vid kommitténs sammanträden. Placeringskommittén skall bestå av minst två styrelserepresentanter varav en ordförande för kommittén. Därtill kan extern expertis knytas till kommittén. Placeringskommittén skall utarbeta förslag och revidera placeringsriktlinjerna samt övervaka förvaltningen. Vidare granskar och tillstyrker placeringskommittén den månadsvis framtagna kapitalförvaltningsrapporten. Verkställande direktören är föredragande inför placeringskommittén. Sid 10 (18)

11 5.3 Verkställande direktören Verkställande direktör är ansvarig för den löpande förvaltningen samt att inom ramen för förvaltningsarbetet ansvarar verkställande direktören för att: tillgångarna är placerade i enlighet med dessa placeringsriktlinjer och beslutade förvaltare och limiter, samt att försäkringsföreningens risknivå därmed ligger inom beslutade ramar, säkerställa efterlevnad av dessa placeringsriktlinjer, bl a inkluderande att finansiella avtal och transaktioner sker inom ramen för dessa placeringsriktlinjer, i övriga fall rapportera till styrelsen rörande omständigheter som påverkar förvaltningen av portföljen, genomföra förändringar avseende förvaltare, investeringar och andra uppdrag i enlighet med styrelsens beslut och i övrigt inom ramen för placeringsriktlinjerna. Vid behov av desinvesteringar utöver de beslut som styrelsen fattat skall verkställande direktören rådgöra med placeringskommittén. De erhållna rekommendationerna skall protokollföras, verkställande direktören får mandat att öka och minska investerade medel hos befintliga förvaltare och fonder inom ramen av styrelsen beslutade placeringsriktlinjer, initiera, bereda och genomföra förändringar av placeringsriktlinjerna, företräda föreningen gentemot externa motparter, avge rapporter till Finansinspektionen, löpande informera revisorer och tillsynsmyndigheter. 5.4 Kapitalförvaltningsrapporten Varje månad upprättas en kapitalförvaltningsrapport. Rapporten innehåller: aktuell fördelning på tillgångsslag (belopp och andel), tillgångarnas förändring de senast två kalenderåren, avkastning senaste månad, ackumulerat utfall innevarande år och rullande 12- månadersperiod. Placeringskommittén granskar, lämnar yttrande och tillstyrker kapitalförvaltningsrapporten för godkännande. Styrelsen beslutar om godkännande av kapitalförvaltningsrapporten. Sid 11 (18)

12 5.5 Övrig riskstyrning och styrdokument Funktionen riskkontroll (Risk Management) säkerställer att styrelsen har upprättat styrdokument avseende hantering och kontroll av försäkringsföreningens risker och att det finns en process för att löpande uppdatera dessa. För detta finns en särskild Instruktion för funktionen riskkontroll (Risk Management). Funktionen rapporterar till VD som i sin tur rapporterar till styrelsen. 6 Placeringsrisker - mätning och åtgärder 6.1 Sannolikheten för insolvens Postens försäkringsförening eftersträvar att sannolikheten för insolvens inte skall överstiga 1 % för rullande 12 månader framåt i tiden. Detta mäts årligen. Extra mätning skall göras om händelser inträffar som påkallar detta. Överstiger sannolikheten för insolvens gränsvärdet över två mätperioder bör riskerna minskas i placeringarna. 6.2 Sannolikheten för att hamna i rött ljus enligt trafikljusmodellen För att mäta sannolikheten att hamna i rött ljus enligt trafikljusmodell skall kvartalsvis utföras stresstest enligt Finansinspektionens trafikljusmodell. 6.3 Stresstester Postens försäkringsförening gör stresstester utöver Finansinspektionens trafikljusmodell. Postens försäkringsförening eftersträvar att sannolikheten för att hamna i rött ljus inte skall överstiga 10 % för rullande 12 månader framåt i tiden. Detta mäts årligen. Extra mätning skall göras om händelser inträffar som påkallar detta. Överstiger sannolikheten för att hamna i rött ljus gränsvärdet över två mätperioder bör riskerna minskas i placeringarna. Årsvis utförs stresstest som visar effekter på totala portföljen (d v s inkl skulderna) vid: en nedgång på aktiemarknaden om 40 %, en förändring såväl uppåt som nedåt i allmänna ränteläget om 2 % -enheter, en förstärkning av SEK med 10 % gentemot övriga valutor Stresstesterna utlöser inte nödvändigtvis riskpåverkande åtgärder. Sid 12 (18)

13 7 Risker 7.1 Motpartsrisk Motpartsrisk definieras som risken att en kredittagare, förvaltare eller förmedlare i handeln med finansiella instrument för sent, delvis eller inte alls infriar sina betalningsförpliktelser till följd av medgiven kredit, förvaltnings- eller förmedlingsuppdrag. Motpartsrisk begränsas genom att: Kredittagare indelas i ratingkategorier. För respektive ratingkategori begränsas den maximala kreditrisk som kan medges för enskild kredittagare, Handel i finansiella instrument får endast göras med svensk eller utländsk bank alternativt fondkommissionär som står under Finansinspektionens eller motsvarande myndighets tillsyn, Handel i icke standardiserade derivatinstrument får endast göras med bank med minst följande långfristig rating: Moody s Aa respektive Standard & Poor s AA, eller med minst följande kortfristig rating: Moody s Prime-1 respektive Standard & Poor s A Likviditetsrisk Likviditetsrisk definieras som risken att likvida medel inte finns tillgängliga för att möta betalningsförpliktelserna. Likvida medel skall alltid finnas tillgängliga för att möta utbetalningarna. 7.3 Ränte- och aktiekursrisk Ränte- och aktiekursrisk sammanvägs enligt den s k Trafikljusmodellen och ställs i relation till de försäkringstekniska avsättningarna. Härvid skall kapitalbufferten alltid vara positiv. 7.4 Valutarisk Valutasäkringen skall över tiden ligga i nedanstående intervall. Valutaexponering Valutasäkringsintervall Obligationer och skuldförbindelser % Globala aktier % Private equity % Hedgefonder % Råvaror % Sid 13 (18)

14 Vid avvikelse utanför intervallen skall aktiva åtgärder ske för att åter komma inom intervallet. 7.5 Administrativ risk Administrativa risker är risker som kan orsaka ekonomisk skada till följd av brister i administrativa rutiner eller system, brister i den interna kontrollen, bristande kunskap, obefintliga eller felaktigt utformade eller tillämpade avtalshandlingar som sammanhänger med verksamheten mm. Dessa risker kan och skall minimeras genom intern organisation, rutiner och uppföljningssystem som är noggrant utformade och dokumenterade i samråd med revisorer och andra specialister, och vidmakthålls genom utbildning och löpande uppföljning av den interna kontrollen mm. 8 Riskkontroll och riskuppföljning Rapportering och uppföljning av placeringsrisker och allokeringslimiter eller motsvarande gränsvärden sker i kapitalförvaltningsrapporten. Placeringskommittén granskar och tillstyrker kapitalförvaltningsrapporten som skall godkännas av styrelsen. När särskild anledning finns kan rapportering av placeringsrisker och allokeringslimiter eller motsvarande gränsvärden ske även i andra rapporter. Uppföljningen redovisas i placeringskommittén, som också tillstyrker styrelsens godkännande av kapitalförvaltningsrapporten. Rapportering till Finansinspektionen sker enligt vid var tid gällande regler och föreskrifter. Den särskilda funktionen för riskkontroll ansvarar för att en självständig riskkontroll sker. Funktionen är underställd den verkställande direktören som årligen avger rapport i styrelsen. 9 Limiter och gränsvärden för obligationer och skuldförbindelser 9.1 Godkända obligationer och skuldförbindelser Postens försäkringsförening kan placera i: a) Inlåning i SEK och valuta i bank, Sid 14 (18)

15 b) Räntebärande värdepapper emitterade eller garanterade av Svenska Staten eller av annan OECD-stat, c) Räntebärande värdepapper emitterade av banker och bostadslåneinstitut, d) Obligationer emitterade av marknadsnoterade företag, e) Realränteobligationer emitterade eller garanterade av Svenska staten eller annan OECD-stat, f) Företagscertifikat utgivna av PostNord AB. Upptagande av lån får ej ske; undantag gäller för tillfälliga underskott på inlåningsräkningar. 9.2 Kreditrisk för obligationer och skuldförbindelser Kreditrisk definieras som risken att utfärdaren av ett finansiellt kontrakt inte fullgör sina förpliktelser, exempelvis att inte kunna betala tillbaka nominellt belopp vid kontraktets förfall. För att bedöma graden av kreditvärdighet hos emittenter och motparter tillämpas Standard & Poor s, Moody s, Fitch s eller annat erkänt ratinginstituts ratingklassificering (se ratingskalor i appendix). I förvaltningen eftersträvas riskspridning, till exempel genom att placera i olika emittenter och i olika branscher. Tillåtna placeringar framgår i nedanstående fem punkter: 1. Vid investering i enskilda värdepapper med kreditrisk anpassas investeringens storlek och löptid med hänsyn till gällande och förväntad rating. Följande limiter i förhållande till totalt förvaltat kapital gäller: Kategori av kredittagare A. Svenska staten eller statlig garanti (inkl AP-fonderna) Sammanlagd Löptid högst 1 Löptid högst Löptid högst Löptid Löptid över högsta exponering per emittent år 3 år 5 år högst 10 år 10 år obegränsat obegränsat obegränsat obegränsat obegränsat obegränsat B. Svenska kommuner och landsting C. Svenska banker (med svensk oktroj) 10 % 10 %, vid rating minst A-1/K-1 10 % 10 %, vid rating minst A-1/K AAA: 10 % AAA: 10 % AAA: 4 % - AA: 8 % AA: 8 % AA: 2 % A: 4 % A: 4 % A: - Sid 15 (18)

16 D. Svenska 10 % 10 %, vid rating Hypoteksbolag 1 minst A-1/K-1 AAA: 10 % AA: 8 % AAA: 10 % AA: 8 % AAA: 4 % AA: 2 % - A: 4 % A: 4 % A: - E. Övriga med rating 6 % 6 %, vid rating AAA: 6 % AAA: 3 % AAA: 2 % - minst A-1/K-1 AA: 4 % AA: 2 % AA: - A: 2 % A: - A: - 2. Investering i värdepapper som inte innehar rating är tillåtna, om ägargaranti eller annat förhållande i sak innebär en motsvarande rating enligt ovan. Högsta sammanlagda exponering per emittent är 10 %. 3. Investeringar i certifikat utgivna av PostNord AB är tillåtna. Längsta löptiden är ett år och högsta exponering är 5 %. 4. Investeringar i certifikat utgivna av bolag som är helägda av Svenska staten (inkl APfonderna) är tillåtna. Längsta löptiden är ett år och högsta sammanlagda exponering per emittent är 5 %. 5. Vid investering i väldiversifierad fond eller kreditportfölj, skall det kapitalvägda genomsnittliga kreditbetyget i fonden motsvara åtminstone investment grade, BBBenligt S&P, alternativt motsvarande rating från annat ratinginstitut. Vid så kallad split rating (olika rating hos olika ratinginstitut) är det tillräckligt att emittenten erhållit den tillåtna ratingen av ett institut. Handlingsplan för att avveckla exponering mot icke önskvärd kreditrisk tas fram när så krävs, t ex när emittent erhållit sänkt kreditrating. 9.3 Duration för obligationer och skuldförbindelser Durationen skall stämmas av mot utbetalningsprognos. Förfallostruktur, löptid och duration baseras på prognos av försäkringstekniska avsättningar. Placeringsportföljernas sammanlagda duration får inte överstiga durationen av försäkringstekniska avsättningar. 1 Med Hypoteksbolag avses bolag/institut för primärfinansiering av fastigheter. Sid 16 (18)

17 10 Enhandsengagemang Kapitalförvaltningen skall bedrivas så att inte regler i FRL eller av Finansinspektionen utfärdade anvisningar om enhandsengagemang överskrids. 11 Etik och miljö Placeringar skall göras endast i företag som enligt försäkringsföreningens uppfattning följer de internationella konventioner som Sverige undertecknat, och som dessutom följer den lagstiftning som gäller i det land där verksamhet förekommer. Placering får ske i fonder som uppfyller kraven enligt Dow Jones Sustainability Group Index eller som försäkringsföreningen anser uppfyller motsvarande krav. Syftet med detta är bland annat att undvika placeringar i företag inom branscherna krigsmaterial, tobak, alkohol, pornografi, etc. Styrelsen skall minst en gång per år förtydliga inriktningen i en genomgång av vilka tillgängliga placeringsalternativ som inte får användas med anledning av denna paragraf. 12 Normalportföljer Förvaltningen utvärderas mot avkastningskrav enligt 3. Det är en målsättning att det skall finnas lämpliga referensportföljer för respektive tillgångsslag. Följande gäller för normalportföljen: Allokering av tillgångar Normalportfölj Intervall Obligationer och skuldförbindelser 45 % % (inkl likvida medel) Aktier och Private Equity 27 % % Hedgefonder och alternativa investeringar 28 % % Sid 17 (18)

18 13 Översyn av placeringsriktlinjerna Placeringsriktlinjerna skall löpande hållas uppdaterade med hänsyn till bestämmelser, aktuella förhållanden i försäkringsföreningen samt med beaktande av utvecklingen i omvärlden. Riktlinjerna skall senast den 31 december varje år fastställas av styrelsen för nästkommande år. Härutöver skall riktlinjerna ses över om placeringsstrategin väsentligt ändras. APPENDIX Rating Utöver ovanstående ratingskalor tillämpar Standard & Poor s även en Nordisk kortfristig ratingsskala; K-1 till BK, där K-1 är hösta kreditvärdighet och BK är betalningsinställelse/konkurs. Sid 18 (18)