Ägarna har gjort samma resa inom dentalmarknaden Revolutionerande metod inom höftledsoperationer Värderas till 95%-ig rabatt mot sektorkollegan

Transkript

1 -FAVORIT I REPRIS Ägarna har gjort samma resa inom dentalmarknaden Revolutionerande metod inom höftledsoperationer Värderas till 95%-ig rabatt mot sektorkollegan Sänker kostnaden upptill 40% för implantat/protesoperationer. Ortomas mission är att effektivisera vården. Bolagets patenterade operationssystem, Ortoma Treatment Solution, underlättar för kirurger att inför operation, mäta och planera i 3D för placeringen av ett ledimplantat och under operation positionera placeringen av implantatet i patienten. Processen leder till att sjukvården blir effektivare att genomföra en höftledsoperation Rätt implantat på rätt plats i varje patient samt att det implantat som inopereras ger patienten en ökad livskvalité samt lägre risk för slitage av protes. Vi uppskattar att detta operationssystem kommer spara sjukvården ca SEK per operation om vi även väger in samhällseffekter i form av lägre slitage samt färre omoperationer uppgår denna besparing till 40% jämfört med dagens traditionella operation. Enorm marknad I Sverige genomfördes det förra året över höftledsoperationer, en marknad värd SEK 1,4bn 1. Den absolut vanligaste orsaken till operation är Artros. Artros Artros (Osteoartrit) är en sjukdom som bryter ned brosket i leden. Denna sjukdom, som det ej finns något botemedel för, drabbar främst äldre, men även överviktiga. Cirka 10% av västvärldens befolkning har någon typ av besvär av denna välfärdssjukdom där knä- och höftledsartros är vanligast förekommande. I dagens samhälle där vi lever allt längre, rör oss mindre och blir tyngre (4kg övervikt ökar sannolikheten sjufaldigt att drabbas av artros) så förekommer sjukdomen allt längre ner i åldrarna. På bara tjugo år har medelåldern för patienter som förstagångs diagnosteras sjunkit från 72 år till 56 år 2. Forskare förutspår att enbart i USA kommer 6,5 miljoner nya fall av knäartros uppstå de närmaste tio åren. Sedan 1990 har medelåldern för att drabbas av Artros sjunkit 20 år 1 Larsson., Losina, Brigham and Women's Hospital Boston MA, USA., 2013

2 Marknaden i siffror I Sverige genomfördes förra året över höftledsoperationer varav 2300 var om/utbytesoperationer (se Bild1 nedan). Inkluderar man även alla knäledsoperationer så genomfördes det totalt drygt ledsoperationer. I den enskilt största markanden, USA, genomfördes det cirka höftledsoperationer och knäledsoperationer under Förra året var enbart marknaden för höftledsoperationer värd över USD 3bn i västerlandet. Om tre år väntas den globala marknaden för höftledsoperationer uppgå till USD 9bn 4. Detta är med andra ord en stor marknad som dessutom, i takt med att vi blir allt äldre, tyngre och mer stillasittande, växer med över 5 procent årligen. Marknaden befinner sig, och kommer så länge folk fortsätter äta på Gyllene Måsen och titta på Lets Dance, i tillväxt. Bild1. Svenska Höftprotesregistret Årsrapport 2012.,

3 Management och styrelse - Grundaren har gjort samma resa inom dentalvården Ortoma bildades år 2001 med syftet att utveckla ett nytt operationssystem som förbättrar utfallet vid implantatkirurgi. Grundaren Dr. Matts Andersson startade under senare delen av 80-talet Procera AB med visionen att hjälpa patienter till en bättre tandvård. Procera köptes upp av Nobel Biocare AB och Sandvik, där Matts Andersson arbetade med uppbyggnaden och lanseringen av Procera-systemet. Procera-systemet blev kommersiellt mycket framgångsrikt och inledde den digitala revolutionen inom tandvården. När Nobel Biocare 2002 köpte ut Sandvik värderades Procera till 1,5 miljarder kronor 5. Det är denna erfarenhet och kunnande som nu förs över i utvecklingen av operationssystemet Ortoma Treatment Solution. Följaktligen hittar man flera personer i Ortomas ledningsgrupp som tidigare just jobbat på Nobel Biocare. Förutom grundaren och CTO Matts Andersson anställdes nu senast i mars Dr. Andreas Petterson, som arbetat på Nobel Biocare inom Medical Imaging på Nobel Biocare, som ansvarig för produktutveckling. Styrelse Styrelsens intressantaste namn är styrelseledamot Dr. Gunnar Németh. Németh är professor inom ortopedisk kirurgi och har ett förflutet som COO i Capio-koncernen och är idag vice styrelseordförande i samma koncern. Capio-koncernen är ett av Europas största hälso- och sjukvårdföretag med över anställda. Noteras bör även att Matts Anderssons son, Daniel Andersson, sitter i styrelsen, något som vittnar om grundarens och tillika största ägarens engagemang och kontinuitet av bolaget. Stark finansiell ställning I samband med noteringen tar bolaget in MSEK 12 som primärt kommer att användas för att utveckla guidesystemet Ortoma Guide. Bolaget uppger även att kapitalet kommer att räcka till certifieringsarbete för att uppnå en CE-certifiering för medicinsktekniska produkter. Under 2015 har bolaget en optionslösen av teckningsoptioner som kan inbringa ytterligare MSEK 8 till verksamheten. Utöver detta har bolaget tilldelats ett EU-bidrag om MSEK 3 under tre år. Sammantaget bottnar detta i att den finansiella situationen för bolaget är enligt oss mycket god. Väsentliga händelser under senaste året Bolaget har utvecklat systemmodulen Ortoma Plan med ett användargränssnitt för kliniskt bruk. Bolaget har lagt grunden för att ta projektet vidare, i enlighet med ISO 13485, till ett kvalitetssäkringssystem i syfte att genomföra CE-märkning för medicintekniska produkter. Resultaten från mätningar i klinisk utvecklingsmiljö av Ortoma Guide visar testresultat med tillfredsställande hög precision. Bolaget beviljades ett EU-bidrag om ca 3 MSEK över tre år, med samarbetspartners från Tyskland, Tjeckien, Spanien och tre universitet i Kina, med början sommaren Bolaget har ingått avtal med en större internationell aktör för att integrera Ortoma Plan med deras PACS-system (bildhanteringssystem) för sjukvården. Bolaget har två internationella patentansökningar registrerade inom 3D-planering och medicinsk navigering. Bolaget har under januari 2014 tecknat samarbets- och licensavtal med Sahlgrenska Universitetssjukhuset om utvecklingen av mät- och navigationssystemet Ortoma Guide. 5

4 Framtida Triggers och Milestones Produktutveckling Ortoma Treatment Solution (OTS) o Q4: CE- och ISO-certifiering av OTS Marknadsbearbetning via Key Opinion Leaders (KOL) Marknadsintroduktion Sverige International lansering Bolaget siktar på att nå break-even 2016 för att under 2018 nå en försäljning om MSEK 100 med en rörelsemarginal på procent. Värdering - Rabatt mot EpiSurf om 95% EpiSurf Episurf är ett bolag som påminner mycket väl om Ortoma. Kortfattat beskrivet har bolaget en process för utveckling och kirurgisk insättning av patientunika knäimplantat. Episurf fokuserar således uteslutande på knäledsoperationer. Detta kan då ställas i jämförelse mot Ortoma som utvecklar ett integrerat operationssystem för all form av implantatkirurgi, och inte begränsar sig till ett enskilt ledimplantat. Värdering Episurf, noterat på Nasdaq OMX First North, har i dag ett företagsvärde (EV) om MSEK 513. Under 2013 redovisade bolaget en försäljning om MSEK 2,3 och en förlust om MSEK 23. Episurf lämnar inga explicita resultatprognoser men ledningen säger sig generera positivit kassaflöde först år Bild2. Schematisk tabell över marknadsstorleken för Ortoma respektive Episurf. 6 Bake., 2014

5 Enligt vår mening når Ortoma en mycket större marknad än Episurf. Med detta i åtanke argumenterar vi för att Ortoma ska värderas till en premie jämfört med Episurf. Detta skulle innebära en värdering om ca MSEK för Ortoma, vilket motsvarar en rabatt om 95% jämfört med dagen värdering (EV) om MSEK 25 (post emission). Ortoma handlas med en väldigt stor rabatt mot Episurf Sammanfattning (post money) Marknadsvärde (MSEK) 36,6 Kortnamn ORT B Nettoskuld (MSEK) -12 Sektor Medtech Enterprise Value (MSEK) 25,1 Börs Aktietorget Soliditet (%) 81,4 Säte Göteborg Antal aktier f. emiss. (m) 6,1 Grundat 2001 Antal aktier e. emiss. (m) 9,1 Free Float (%) 57,0 HUVUDÄGARE KAPITAL RÖSTER Matts Andersson 15,6% 43,98% Ortonova Intressenter AB 9,7% 12,04% GU Holding AB 8,0% 11,18% Cedovision AB 6,1% 3,0% Övriga (inkl nyemitterade aktier) 60,57% 29,80% LEDNING KALENDER Ordf. Klementina Österberg 1Q-rapport VD Bertil G. Larsson 2Q-rapport CTO Dr. Matts Andersson 3Q-rapport