CFTC - Spekulativa positioner, netto Bloomberg Sentiment Veckans chart - Fortsatta utförsäljningar i guld-etf:er Förändring, % Förändring

Transkript

1 Koppar Zink Aluminium Nickel Bly Tenn Stål Billets Järnmalm 62% Guld Silver Platina Palladium WTI olja Brent olja Henry Hub Majs Vete -CBOT Sojabönor Socker#11 Kakao Kaffe April 29, 213 Investeringsanalys Råvaror Investeringsanalys måndagen den 29 april 213 Uppåtrekyl för ädelmetaller och energi under veckan. Under den gångna veckan var det generella uppgångar inom ädelmetaller och energi. För basmetaller och jordbruk var utvecklingen mer blandad. Risken finns dock att den återhämtning som nu skett under veckan endast är en motreaktion mot den nedåttrend som för närvarande råder inom råvaruuniversumet. I denna veckas I Fokus skriver vi om de senaste händelserna rörande ett antal råvaror, samt hur den tekniska bilden ser ut i respektive råvara. De råvaror vi skriver om denna vecka är guld, platina, koppar samt brentolja. utveckling Förändring (%) Råvara Kontrakt Valuta Senast 1 dag 5 Dagar 1 månad I år 1 år Basmetaller LME Koppar 3:e USD % 1.11% -7.% % % Zink 3:e USD %.4% -.75% -9.48% -7.73% Aluminium 3:e USD % -1.8% -1.65% -9.67% % Nickel 3:e USD % -.53% -8.65% -1.79% % Bly 3:e USD %.4% -4.45% % -5.7% Tenn 3:e USD % -.22% -1.68% % -7.78% Stål Billets 3:e USD 165.% -5.71% % -45.9% -67.7% Järnmalm 62% Spot USD % -2.83% -2.19% -7.45% -6.75% Ädelmetaller Guld Spot USD % 3.4% -8.7% % -11.6% Silver Spot USD % 3.33% % -2.17% % Platina Spot USD % 3.6% -5.42% -3.55% -5.22% Palladium Spot USD % -.59% -12.4% -3.57% -.6% 15.% 1.% 5.%.% -5.% -1.% -15.% -2.% utveckling råvaror, 1 månad Energi WTI olja 1:a USD % 4.3% -4.78%.83% % Brent olja 1:a USD % 2.18% -6.76% -7.68% -14.4% Henry Hub 1:a USD % -.35% 5.67% 26.89% 94.51% -25.% Jordbruk Majs 1:a USD % 1.16% -6.4% -6.44%.4% Valutor Vete -CBOT 1:a USD % -.93% 1.16% -1.57% 8.33% Förändring Sojabönor 1:a USD % 1.32% 2.22% 1.22% -4.6% Senast 5 dagar 1 månad 3 månader Socker#11 1:a USD % -3.39% -2.36% -11.2% % USD/SEK Kakao 1:a USD % 1.94% 1.16% 5.72% 1.59% EUR/SEK Kaffe 1:a USD % -5.47% -2.69% -6.88% % EUR/USD NOK/SEK Råvaruindex EUR/NOK S&P Commodity Index TR % 2.16% -5.6% -4.54% -9.25% GBP/USD S&P GS Indus Metals TR %.2% -5.7% % % GBP/SEK S&P GS Precious Metals TR % 2.22% -9.89% % -15.1% AUD/USD S&P GS Energy TR % 3.59% -4.64% -2.5% -1.11% USD/CNY S&P GS Agri TR % -1.87% -7.12% -7.28%.21% Dollarindex CFTC - Spekulativa positioner, netto Bloomberg Sentiment Veckans chart - Fortsatta utförsäljningar i guld-etf:er Kontrakt Förändring, % Förändring 5 dagar 1 månad Senast 1 vecka 1 månad 3 månader 86 Guld Olja WTI Koppar 84 ETF 18 Olja Brent Bullish Innehav Guld Bearish Silver Neutral Platina Guld Koppar Bearish Vete Neutral Majs Olja - WTI Palladium Bullish Sojabönor Bullish Neutral Bearish Källa:Bloomberg, Swedbank LC&I Investeringsanalys Swedbank Large Corporates & Institutions Page 1 of 11

2 April 29, 213 Guld Uppåtrekylen torde nu vara i sitt slutskede I takt med ökade indikationer om global ekonomisk återhämtning har vi sett ett noterbart minskat behov av guld som värdebevarare, med en fallande pristrend som resultat. Denna sektorrotation ut ur guld, vilken pågått sedan i oktober 212 tog så fram till i april 213 ned priset till ett mycket viktigt tekniskt stödområde. Då detta tekniska stöd vid 1525 USD/oz till slut bröts den 12 april föll så priset handlöst även påföljande dag. Sedan dess har priset rört sig i en uppåtrekyl och har nu återtagit 62% av det kraftiga tvådagarsfall som skedde. Även om data från IMF inkommit som visar på att centralbankerna i främst Ryssland och Kazakstan fortsatt öka på sina guldreserver den senaste tiden och att efterfrågan för fysiskt guld ökat i och med fallet som skedde är dock denna uppgång alltjämt fortsatt att betrakta som en uppåtrekyl och således ligger den tekniska sannolikheten kortsiktigt med en tilt på nedsidan. Då marginalkostnaden för guldproduktionen vid den nittionde percentilen ligger i häradet 12 USD/oz torde dock nedgångspotentialen vara begränsad. Att guldpriset endast befinner sig i en tillfällig uppåtrekyl gäller fram tills dess att etablering åter sker över den tidigare tekniska nyckelnivån vid 1525 USD/oz. Platina Stor industriell användning ger fundamentalt stöd et på platina har under veckan tillsammans med guldpriset stigit och just platina var också den råvara vi ur ett risk/avkastningsperspektiv såg som mest intressant att ta en positiv position i i vårt senaste utskick. Då risken för att guldpriset åter skulle kunna stå inför en försvagning ökar dock risken att även platina skulle kunna komma att försvagas något, då platina så som ädelmetall har en tendens att korrelera med guldet. Till skillnad från guld har dock platina även ett stort industriellt användningsområde främst inom bilindustrin och skulle bilförsäljningsdata komma in från USA och Kina, vilken ytterligare bekräftar dess stigande försäljningstrend vi hittills sett detta år, eller om bilförsäljningen skulle börja stabilisera sig i Europa, torde detta kunna ge ytterligare stöd till platinapriset. Vad gäller utbudssituationen är det nu relativt lugnt i de Sydafrikanska gruvorna, men risken för utbudsstörningar finns fortfarande kvar, skulle dessa konflikter åter komma att blossa upp. För mer information om platina skrev vi senast mer grundligt om denna metall den 25 februari 213 och de senaste uppdateringarna av metallen skedde den 15 april 213 och den 22 april 213. Källa:Bloomberg, Swedbank LC&I Tekniskt befinner sig således guldpriset nu i en uppåtrekyl, där motstånd på ovansidan återfinns vid USD/oz, därefter följt av 1525 USD/oz. Då en bas för metallen dock inte ser ut att ha färdigställts ligger den tekniska sannolikheten alltjämt i att en ytterligare försvagning skulle kunna komma att ske efter att denna uppåtrekyl är klar. Tekniskt stödområde på nedsidan återfinns nu i häradet USD/oz. Vid denna nivå återfinns 38% rekylen av uppgången mellan , 5% rekylen av rörelsen mellan , samt bottennoteringar satta i januari 211 och april 213. Källa:Bloomberg, Swedbank LC&I Tekniskt motstånd återfinns nu vid 149 USD/oz, därefter följt av den tekniskt viktiga nivån 152 USD/oz. Ur risk/avkastningsperspektiv är det inget bra läge att nu ta nya positioner, men köp skulle med fördel kunna göras vid återetablering över 152 USD/oz, alternativt strax över stödområdet vid USD/oz. Då detta också är ett mycket viktigt tekniskt stöd bör positivt positionstagande kombineras med en stop loss strax under denna stödnivå. Investeringsanalys Swedbank Large Corporates & Institutions Page 2 of 11

3 April 29, 213 Koppar Fortsatt svagt sentiment, trots veckans uppåtrekyl Som det noterats i tidigare utskick är för närvarande sentimentet för koppar fortfarande svagt, där efterfrågan är låg, samtidigt som kopparlagren fortsätter stiga stadigt. Bara under 213 har kopparlagren på LME nära nog fördubblats till 6196 ton och är nu på dess högsta nivåer sedan hösten 23. Som vi skrev i vår senaste uppdatering minskade den kinesiska importen av koppar under det första kvartalet med 29% (å/å) till ton. Att inköpschefsindex i Kina för april föll mer än förväntat och vid 5,5 endast med en hårsmån befinner sig i expansivt territorium förbättrar heller inte sentimentet för koppar. Den ekonomiska aktiviteten ser således ännu inte riktigt ha kommit igång i Kina, varför det i det korta perspektivet är svårt att se en större återhämtning för kopparpriset. För att bryta detta svaga sentiment måste antagligen signaler börja komma in om starkare ekonomisk aktivitet i Kina, vilket är världens största konsument av metallen. Nuvarande svaga sentiment innebär således att koppar även fortsatt kan vara under press en tid framöver och att veckans uppgång för närvarande endast är att se som en positiv motreaktion. Brentolja I teknisk motreaktion Under den gångna veckan har brentoljan återhämtat sig något, vilket kan te sig något överraskande med tanke på det senaste nyhetsflödet som överlag skulle kunna tolkas negativt. I skenet av att råoljan, efter en nedgång om 18% på två månader, var mycket översåld är denna motreaktion kanske dock inte lika överraskande. För närvarande torde dock denna rörelse endast ses som just en motreaktion. Det som bland annat hänt av vikt för oljemarknaden den senaste tiden är att Kinesiskt inköpschefsindex inkommit svagare än förväntat. Detta ökar oron för att efterfrågan kan komma att minska från världens näst största oljekonsument. Samtidigt finns det nu även indikationer om, för oljeprisutvecklingen, negativa uttalanden vad gäller utbudssituationen. Oljeministern för Förenade Arabemiraten har uttalat sig om att balans snarare än överutbud råder på oljemarknaden. Utöver detta har även Irak och Libyen sagt sig vilja öka sin respektive oljeproduktion. Saudiarabien, vilka hittills fått ansvara för produktionsjusteringar inom OPEC, kommer säkert inte uppskatta att tvingas minska sitt utbud för att skapa marknadsbalans, samtidigt som andra medlemmar inom Opec ökar sitt utbud. Risken finns således att Opec kan komma att stå delade i en tid när behovet av enighet är som mest nödvändigt, givet att efterfrågan på råolja för närvarande är svagare än förväntat och oljeproduktionen utanför Opec nu stiger. Källa:Bloomberg, Swedbank LC&I Brottet av den tekniska stödnivån vid 73 USD/ton öppnade upp för att nedgången skulle kunna komma att fortsätta ner mot USD/ton, där nästkommande stödområde återfinns. et har nu rekylerat upp mot det numera motståndet vid 73 USD/ton. Skulle detta brytas återfinns nästkommande motstånd vid USD/ton. Risken ligger dock i att säljarna i detta härad åter tar kommandot i den röda metallen och att priset söker sig ner mot lägre nivåer igen. Tekniskt stöd för koppar återfinns även fortsatt vid USD/ton. Källa:Bloomberg, Swedbank LC&I Tekniskt befinner sig nu brentoljan i en motreaktion mot den senaste nedgångssekvensen. Rörelsen är dock så pass liten att det ur ett tekniskt perspektiv inte uppenbarat sig något intressant handelsläge. Skulle dock upprekylen fortsätta mot USD/fat skulle ett möjligt blankningsläge kunna uppstå. På andra sidan behövs en ytterligare prisnedgång ner mot i första hand 96 USD/fat, eller alternativt 89 USD/fat för att ett intressant köpläge skulle kunna uppstå. Så länge priset således rör sig nära 1 USD/fat ser det således, i den tekniska analysen ur ett risk/avkastningsperspektiv, inte finnas något bra handelsläge. Senast vi skrev mer utförligt om brentolja var den 18 mars 213 och den senaste uppdateringen skedde den 15 april 213. Investeringsanalys Swedbank Large Corporates & Institutions Page 3 of 11

4 April 29, 213 prognoser Konsensus Matrisen nedan visar rådande terminspris samt konsensusprognos för innevarande års kommande kvartal, samt de kommande tre åren därefter. Prognosen avser till Bloomberg inrapporterad data. Antal deltagande analyshus skiljer sig mellan råvarorna men snittet ligger runt tjugo prognoser per råvara. Differensen avser skillnaden mellan medianen av inrapporterade prognoser och i tid motsvarande terminspris. Senast Q1 13 Q2 13 Q3 13 Q4 13 Q Ädelmetaller Guld $/t oz Prognos (Median) Genomsnitt Högst Lägst Differens (Median - Senaste) Silver $/t oz Prognos (Median) Differens (Median - Senaste) Platina $/t oz Prognos (Median) Differens (Median - Senaste) #VALUE! Palladium $/t oz Prognos (Median) Differens (Median - Senaste) Basmetaller Aluminium $/mt Prognos (Median) Differens (Median - Senaste) Koppar $/mt Prognos (Median) Genomsnitt Högst Lägst Differens (Median - Senaste) Nickel $/mt Prognos (Median) Differens (Median - Senaste) Zink $/mt Prognos (Median) Differens (Median - Senaste) Bly $/mt Prognos (Median) Differens (Median - Senaste) Tenn $/mt Prognos (Median) Differens (Median - Senaste) #VALUE! Energi NYMEX WTI $/BBL Prognos (Median) Differens (Median - Senaste) ICE Brent $/BBL Prognos (Median) Genomsnitt Högst Lägst Differens (Median - Senaste) NYMEX Henry Hub $/mmbtu Prognos (Median) Differens (Median - Senaste) Livsmedel Majs cents/bu Prognos (Median) Differens (Median - Senaste) Vete cents/bu Prognos (Median) Differens (Median - Senaste) Sojabönor cents/bsh Prognos (Median) Differens (Median - Senaste) Socker#11 cents/lb Prognos (Median) Differens (Median - Senaste) Kakao cents/lb Prognos (Median) Differens (Median - Senaste) Kaffe (KC) cents/lb Prognos (Median) Differens (Median - Senaste) Investeringsanalys Swedbank Large Corporates & Institutions Page 4 of 11

5 April 29, 213 Tekniska stöd och motståndsnivåer Nedan återfinns en matris innehållande glidande medelvärden, momentum (RSI14), Bollinger Band nivåer, högsta/lägsta nivån det senaste året samt Fibonacci nivåer. Övre Nedre Högst Fibonacci Lägst Råvara Kontrakt Valuta GM2 GM5 GM2 RSI14 Bollinger Bollinger 52 Veckor Veckor Basmetaller LME Koppar 3:e USD Zink 3:e USD Aluminium 3:e USD Nickel 3:e USD Bly 3:e USD Tenn 3:e USD Stål Billets 3:e USD Järnmalm 62% spot USD Ädelmetaller Guld Spot USD Silver Spot USD Platina Spot USD Palladium Spot USD Energi WTI olja 1:a USD Brent olja 1:a USD Henry Hub 1:a USD Livsmedel Majs 1:a USD Vete -CBOT 1:a USD Sojabönor 1:a USD Socker#11 1:a USD Kakao 1:a USD Kaffe 1:a USD Råvaruindex S&P Commodity Index TR S&P GS Precious Metals TR S&P GS Agri TR S&P GS Energy TR S&P GS Indus Metals TR Förklaringar: Tekniska stöd och motståndsnivåer = Grön om underliggande stigit under dagen, röd om underliggande sjunkit under dagen. GM2 = 2 dagars glidande medelvärde. Grönt om det är högre än 5 dagars GM, rött om det är lägre än 5 dagars GM GM5 = 5 dagars glidande medelvärde. Grönt om det är högre än 2 dagars GM, rött om det är lägre än 2 dagars GM. GM2 = 2 dagars glidande medelvärde. Grönt om det är lägre än 5 dagars GM, rött om det är högre än 2 dagars GM. RSI14 = Momentumindikator, 14 dagars RSI. Grönt om under 3, rött om över 7. Bollinger Hög = Övre Bollingerbandet. 2 dagars GM, 2 standardavvikelser. Röd om pris över denna nivå. Bollinger Låg = Nedre Bollingerbandet. 2 dagars GM, 2 standardavvikelser. Grön om pris under denna nivå. Högst 52 Veckor = Högsta värdet de senaste 52 veckorna. Grönt om det skedde de senaste 3 dagarna.,382 = 38,2% rekylen av ettårsintervallet. Orange om priset inom 2% av nivån.,5 = 5% rekylen av ettårsintervallet. Orange om priset inom 2% av nivån.,618 = 61,8% rekylen av ettårsintervallet. Orange om priset inom 2% av nivån. Lägst 52 Veckor = Lägsta värdet de senaste 52 veckorna. Rött om det skedde de senaste 3 dagarna. Investeringsanalys Swedbank Large Corporates & Institutions Page 5 of 11

6 April 29, 213 Appendix Historisk prisutveckling Basmetaller 115.% 11.% 15.% 1.% 95.% 9.% 85.% 8.% Ädelmetaller 15.% 1.% 95.% 9.% 85.% 8.% Energi 115.% 11.% graf Basmetaller, 1 månad graf Ädelmetaller, 1 månad graf Energi, 1 månad Koppar Zink Nickel Aluminium Tenn Bly Järnmalm 62% Guld Silver Palladium Platina graf Basmetaller, 3 månad 11.% 15.% 1.% 95.% 9.% 85.% 8.% graf Ädelmetaller, 3 månader 12.% 115.% 11.% 15.% 1.% 95.% 9.% 85.% 8.% 75.% 7.% % 135.% graf Energi, 3 månader Koppar Zink Nickel Aluminium Tenn Bly Järnmalm 62% Guld Silver Palladium Platina 15.% 1.% 95.% WTI Brent Henry Hub 125.% 115.% 15.% WTI Brent Henry Hub 9.% 95.% Jordbruk 85.% % 13.% 11.% 99.% 97.% 95.% 93.% 91.% 89.% 87.% 85.% graf Jordbruk, 1 månad Majs Vete Sojabönor Socker#11 Kaffe 11.% 15.% 1.% 95.% 9.% 85.% graf Jordbruk, 3 månader Majs Vete Sojabönor Socker#11 Kaffe 8.% Investeringsanalys Swedbank Large Corporates & Institutions Page 6 of 11

7 April 29, 213 er Basmetaller Koppar - LME Koppar - Shanghai Aluminium - LME Zink - LME Bly - LME 29 2 Nickel - LME Tenn - LME Investeringsanalys Swedbank Large Corporates & Institutions Page 7 of 11

8 April 29, 213 Sentiment CFTC nettopositioner Spekulanter En gång per vecka släpper Commodity Futures Trading Commission (CFTC) statistik över agerande på terminsmarknaden för råvaror. Aktörerna delas in i professionella producenter/konsumenter och spekulanter. I graferna presenteras nettopositionen för större spekulanter samt prisutvecklingen över samma tidsperiod. Professionella producenter/konsumenter tar ofta motsatt position mot de mer trendföljande spekulanterna, då deras intresse främst är att nyttja terminsmarknaden som en hedge Spekulanters nettoposition - Koppar Spekulanters nettoposition - Guld Spekulanters nettoposition - Silver Spekulanters nettoposition - Vete CBOT Spekulanters nettoposition - ICE Europe Brent Crude Spekulanters nettoposition - Platina Nymex Spekulanters nettoposition - Nymex Crude Investeringsanalys Swedbank Large Corporates & Institutions Page 8 of 11

9 maj-12 jun-12 jul-12 aug-12 sep-12 okt-12 nov-12 dec-12 jan-13 feb-13 mar-13 apr-13 maj-12 jun-12 jul-12 aug-12 sep-12 okt-12 nov-12 dec-12 jan-13 feb-13 mar-13 apr-13 maj-12 jun-12 jul-12 aug-12 sep-12 okt-12 nov-12 dec-12 jan-13 feb-13 mar-13 apr-13 maj-12 jun-12 jul-12 aug-12 sep-12 okt-12 nov-12 dec-12 jan-13 feb-13 mar-13 apr-13 maj-12 jun-12 jul-12 aug-12 sep-12 okt-12 nov-12 dec-12 jan-13 feb-13 mar-13 apr-13 April 29, 213 Sentiment Bloomberg News Sentiment - Råvaror En veckovis sentimentsundersökning som Bloomberg utför. Respondenter är analytiker och strateger, vilka ger sin syn på hur underliggande kommer utveckla sig den kommande veckan. Resultatet presenteras i procentuell andel positiva, negativa, samt neutrala. Antalet respondenter i undersökningen varierar och undersökningen färdigställs varje fredag. Koppar - Bloomberg Sentiment Datum Senast Förändr. 1 vecka 1 mån 3 mån Bullish Bearish Neutral NEUTRAL BEARISH BULLISH Guld - Bloomberg Sentiment Datum Senast Förändr. 1 vecka 1 mån 3 mån Bullish Neutral Bearish NEUTRAL BEARISH BULLISH Nymex WTI - Bloomberg Sentiment Datum Senast Förändr. 1 vecka 1 mån 3 mån Bullish Neutral Bearish BEARISH NEUTRAL BULLISH Sojabönor - Bloomberg Sentiment Datum Senast Förändr. 1 vecka 1 mån 3 mån Bullish Bearish Majs Datum Senast Förändr. 1 vecka 1 mån 3 mån Bullish Bearish BEARISH BULLISH BEARISH BULLISH Investeringsanalys Swedbank Large Corporates & Institutions Page 9 of 11

10 April 29, 213 Totalt kända innehav i ETF:er Ädelmetaller ETF Innehav Guld ETF Innehav Silver ETF Innehav Platina ETF Innehav Palladium Investeringsanalys Swedbank Large Corporates & Institutions Page 1 of 11

11 April 29, 213 Viktig kundinformation Analytikern intygar Analytikern intygar att de åsikter som uttrycks i detta dokument reflekterar hans/hennes egna personliga åsikter om de företag och värdepapper som omnämns. Detta oavsett om det kan finnas sådana intressekonflikter som det refereras till nedan. Analytikern intygar även att han/hon inte har fått, får eller kommer att få någon kompensation (vare sig direkt eller indirekt) i utbyte för någon åsikt eller rekommendation i detta dokument. Utgivning, distribution & mottagare Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Large Corporates & Institutions (LC&I) inom Swedbank AB (publ). Swedbank AB står under tillsyn av svenska Finansinspektionen, samt övriga tillsynsmyndigheter i de länder där Swedbank AB har filialer: nämligen Finland, Norge, Estland, Lettland, Estland, Litauen, Luxemburg och USA. Filialerna har inte någon rätt att göra några ändringar i dokumentet. Denna rapport är endast avsedd att distribueras i Sverige. Kunder utanför Sverige, som av något skäl ändå tar del av denna rapport, uppmanas studera den engelska friskrivingsklausul som finns att hämta på Ansvarsbegränsningar All information i detta dokument är sammanställt i god tro från källor som anses vara tillförlitliga. Swedbank påtar sig dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Du rekommenderas därför att bilda dig din egen uppfattning och inte enbart förlita dig på information från detta dokument. Observera att analytikern baserar sin analys på den information som finns tillgänglig just nu. Du bör vara uppmärksam på att investeringar på kapitalmarknaden, bl. a. sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker och att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet. Du ansvarar själv för dessa risker. Du bör därför komplettera ditt beslutsunderlag med nödvändigt material, inklusive kunskap om de finansiella instrumentens egenskaper och de villkor som gäller för handel med dessa instrument. Detta dokument är framställt i informationssyfte och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Swedbank LC&I påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det än må vara, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Swedbank LC&I regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende. Dessa regelverk inkluderar bl.a. regler gällande kontakter med analyserade bolag, personlig involvering i dessa bolag, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn och granskning av analysprodukter. Bland annat gäller följande: Analysprodukterna får endast baseras på publik tillgänglig information. Analytikerna får, som regel, inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i de bolag som de följer. De anställda vid analysavdelningen kan ha rätt till provisioner baserade på företagets resultat, inklusive från investmentbanken. Ingen i personalen får dock ta emot ersättning baserat på någon specifik investeringsrekommendation. Swedbank AB får inte ta emot ersättning från, eller ingå avtal med, analyserade bolag om att utföra en viss investeringsrekommendation. Mångfaldigande och spridning Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I:s medgivande. Detta dokument får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank LC&I, Stockholm 213. Adress Swedbank LC&I, Swedbank AB (publ), Stockholm. Besöksadress: Regeringsgatan 13, Stockholm. Investeringsanalys Stockholm Tfn investment.analysis@swedbank.se Martin Hallström Martin.hallstrom@swedbank.se Swedbank LC&Is veckobrev om Råvaror ges ut som en service till våra kunder. Vi tror oss ha använt tillförlitliga källor och bearbetnings-rutiner vid utarbetandet av analyser, som redovisas i publikationen. Vi kan dock inte garantera analysernas riktighet eller fullständighet och kan inte ansvara för eventuell felaktighet eller brist i grundmaterialet eller bearbetningen därav. Läsarna uppmanas att basera eventuella (investerings-)beslut även på annat underlag. Varken Swedbank eller dess anställda eller andra medarbetare skall kunna göras ansvariga för förlust eller skada, direkt eller indirekt, på grund av eventuella fel eller brister som redovisas i Swedbank LC&Is veckobrev Råvaror. Robert Oldstrand Robert.oldstrand@swedbank.se Investeringsanalys Swedbank Large Corporates & Institutions Page 11 of 11