CFTC - Spekulativa positioner, netto Bloomberg Sentiment Veckans chart - Dubblering av kopparlager under 2013 Förändring, % Förändring

Transkript

1 Koppar Zink Aluminium Nickel Bly Tenn Stål Billets Järnmalm 62% Guld Silver Platina Palladium WTI olja Brent olja Henry Hub Majs Vete -CBOT Sojabönor Socker#11 Kakao Kaffe April 22, 213 Investeringsanalys Råvaror Investeringsanalys måndagen den 22 april 213 Återhämtning för ädelmetaller under den gångna veckan. Som helhet utvecklade sig råvaruuniversumet relativt sidledes under den gångna veckan. Ädelmetaller, vilka föll handlöst april, har återhämtat sig under denna vecka. Risken finns dock att denna återhämtning som nu sker i guld endast är en motreaktion mot den nedgång som inleddes i och med det hastiga kursfallet. Inom basmetaller har utvecklingen varit blandad, men där kopparpriset har fortsatt ned även denna vecka. I denna veckas I Fokus skriver vi om de senaste händelserna rörande ett antal råvaror, samt hur den tekniska bilden ser ut i respektive råvara. De råvaror vi skriver om denna vecka är guld, platina, koppar samt brentolja. utveckling Förändring (%) Råvara Kontrakt Valuta Senast 1 dag 5 Dagar 1 månad I år 1 år Basmetaller LME Koppar 3:e USD % -3.82% -9.51% % % Zink 3:e USD % 1.23% -3.13% -9.9% -6.66% Aluminium 3:e USD % 1.5% -2.72% -8.63% -9.3% Nickel 3:e USD % -2.84% -11.8% -1.61% % Bly 3:e USD %.34% -6.78% -12.4% -3.98% Tenn 3:e USD % -1.31% -9.48% % -3.39% Stål Billets 3:e USD % % % % % Järnmalm 62% Spot USD % -2.13% 2.68% -4.76% -7.7% 15.% 1.% 5.%.% -5.% -1.% utveckling råvaror, 1 månad Ädelmetaller Guld Spot USD % 5.5% % % % Silver Spot USD % 3.33% % % % Platina Spot USD % 2.15% -9.52% -6.98% -8.21% Palladium Spot USD % 3.76% -1.86% -3.69%.91% Energi WTI olja 1:a USD % -.23% -5.55% -3.6% % Brent olja 1:a USD % -.43% -7.15% -1.4% % Henry Hub 1:a USD % 4.93% 1.54% 29.54% % -15.% -2.% -25.% -3.% -35.% Jordbruk Majs 1:a USD %.23% -1.74% -7.16% 5.84% Valutor Vete -CBOT 1:a USD % 1.69% -3.32% -9.32% 14.58% Förändring Sojabönor 1:a USD % 2.4% -1.18%.33% -1.61% Senast 5 dagar 1 månad 3 månader Socker#11 1:a USD % -.33% -1.86% -7.89% -18.5% USD/SEK Kakao 1:a USD % 2.57% 1.48% 3.71% 2.7% EUR/SEK Kaffe 1:a USD % 4.73% 6.42% -1.5% % EUR/USD NOK/SEK Råvaruindex EUR/NOK S&P Commodity Index TR % -.22% -6.9% -6.81% -1.35% GBP/USD S&P GS Indus Metals TR % -2.5% -5.57% % % GBP/SEK S&P GS Precious Metals TR % 1.98% % % -17.5% AUD/USD S&P GS Energy TR % -2.87% -5.78% -5.88% % USD/CNY S&P GS Agri TR % -.63% -4.77% -5.5% 2.75% Dollarindex CFTC - Spekulativa positioner, netto Bloomberg Sentiment Veckans chart - Dubblering av kopparlager under 213 Förändring, % Förändring Kontrakt 5 dagar 1 månad Senast 1 vecka 1 månad 3 månader 65 Koppar - LME 1 Olja WTI Koppar Olja Brent Bullish Guld Bearish Silver Neutral Platina Guld 35 Palladium Bullish Koppar Bearish Vete Neutral Majs Olja - WTI 15 4 Sojabönor Bullish Neutral Bearish Investeringsanalys Swedbank Large Corporates & Institutions Page 1 of 11

2 April 22, 213 Guld Risk för fortsatt nedsida nivån omkring 1525 USD per troy ounce utgjorde ett mycket viktigt tekniskt stöd ur såväl längre som kortare sikt. Det mycket kraftiga prisfall som skedde för en vecka sedan då detta stöd bröts är således att betrakta som en teknisk händelse, då detta var en uppmärksammad stoploss-nivå för såväl kortare som längre positiva positioner tagna i ädelmetallen. Ett prisfall av denna magnitud, driven av stoplossutförsäljningar, öppnar även upp för att en viss motreaktion kan komma att ske. På lite sikt ligger dock nu den tekniska sannolikheten att guld kan komma att söka sig till än lägre nivåer när nu väl den positiva trenden brutits. Motstånd på ovansidan, till vilken en uppåtrekyl skulle kunna ta sig, återfinns nu vid 143, 1453 samt 1478 USD per troy ounce. För att åter inta en mer positiv hållning till guld behöver dock en återetablering över 1525 USD per troy ounce ske. Den tekniska sannolikheten ligger dock i att priset på lite sikt skulle kunna komma att söka sig ner mot nästkommande tekniska stödområde i häradet USD per troy ounce. Vid denna nivå återfinns 38% rekylen av uppgången mellan , 5% rekylen av rörelsen mellan , samt bottennotering satt i januari 211. Platina Ökad bilförsäljning ger stöd Så som ädelmetall har platina dragits med ner i det fall som guld haft den senaste tiden. Men till skillnad från guld har platina inte brutit ner under dess tekniska stödnivåer, vilka härstammar från Till skillnad från guld har också platina en stor industriell användning, främst inom bilindustrin, där utvecklingen i såväl Kina som USA visar på en stark och stabil trend. Inte minst efter CAAM:s försäljningssiffror för bilar i Kina under mars månad, vilka vid 1,59 miljoner enheter var på den näst högsta nivån någonsin, endast slagen av januaris försäljning om 1,73 miljoner enheter. Lite trögare dock går bilförsäljningen i Europa, vilken nu visat fallande bilförsäljning 18 månader i rad. Försäljningen i mars var 1,31 miljoner enheter, vilket är en minskning om 1,2% (å/å). Denna svaghet i Europa har hållit tillbaka prisutvecklingen för platina, då denna metall främst nyttjas till dieselmotorer, vars största marknad just är i Europa. Det fundamentala stödet för såväl platina som palladium torde dock som sagt vara relativt starkt med hänsyn tagen till den nu starka globala trenden vad gäller bilförsäljning, samt givet de risker som finns vad gäller utbudsstörningar i gruvorna i Sydafrika. Senast vi gjorde en mer grundlig genomgång av platina var den 25 februari 213 och den senaste uppdateringen av metallen skedde den 15 april 213. Tekniskt befinner sig nu platina strax ovanför dess närmare två år långa konsolideringsintervall mellan USD per troy ounce. Detta tekniska stöd får, till motsatsen bevisats, antas hålla. Detta innebär således att det nu efter det senaste prisfallet, drivet av guldprisnedgången, ur ett tekniskt och ett risk/avkastningsperspektiv ser intressant ut för ett positivt positionstagande i platina. Position kan således med fördel tas vid rådande nivåer, i kombination med en teknisk stop loss strax under konsolideringsgolvet. Investeringsanalys Swedbank Large Corporates & Institutions Page 2 of 11

3 April 22, 213 Koppar Höga lager, låg efterfrågan Som vi skrev i vår senaste uppdatering såg vi en uppenbar risk att det tekniska stödet vid 73 USD per ton skulle komma att brytas, trots den redan kraftiga nedgången i koppar som skett sedan i mitten av februari. Anledningen till detta var att sentimentet är mycket svagt, då efterfrågan på koppar för närvarande är låg, samtidigt som kopparlagren är mycket höga. Bara under 213 har kopparlagren på LME nära nog fördubblats till ton och är nu på dess högsta nivåer sedan hösten 23. Kinesisk import av koppar minskade under det första kvartalet med 29% (å/å) till ton. För att bryta detta svaga sentiment måste antagligen signaler om starkare ekonomisk aktivitet komma in från Kina, vilket är världens största konsument av metallen. Den senast inkomna datan från Kina visade dock en tillväxt om 7,7% i första kvartalet, vilket var lägre än såväl förväntningar som föregående kvartals nivåer. Nuvarande svaga sentiment innebär således att koppar även fortsatt kan vara under press en tid framöver. Senast vi skrev mer utförligt om koppar var den 25 februari 213. Brottet av den tekniska stödnivån vid 73 USD per ton öppnade upp för att nedgången skulle kunna komma att fortsätta ner mot USD per ton, där nästkommande stödområde återfinns. Tekniska motstånd i eventuella uppåtrekyler återfinns nu i första hand vid den tidigare stödnivån 73 USD per ton, därefter följt av USD per ton. Brentolja Inget bra handelsläge Efter den kraftiga nedgången vi sett för brentolja har nu priset kommit ner till nivåer omkring 1 USD per fat. Vid prisnivåer därunder har flera länder inom OPEC svårt att balansera sina budgeter, varför det nu finns ett klart och tydligt incitament från dessa att anpassa produktionen efter rådande efterfrågeläge för att på så sätt få till en stabilisering av priset. Senast var Venezuelas oljeminister Rafael Ramirez i veckan ute och upprepade ett krav om att Opec ska sätta ett golv för råoljepriset till 1 USD per fat. Hittills har dock disciplinen inom Opec varit relativt dålig och Saudiarabien har mer eller mindre ensamt fått axla ansvara för att göra justeringar av produktionen. Detta skulle dock självklart kunna komma att ändras om priset fortsätter ner ytterligare. Vid rådande kurser om 1 USD per fat finns det därför, ur ett risk/avkastningsperspektiv, inget bra handelsläge för brentoljan. Skulle dock en ökad prispress ta ner brentoljan mot än lägre nivåer skulle i så fall ett köpläge kunna visa sig, då sannolikheten ändå ligger i att Opec kommer verka för ett råoljepris om 1 USD per fat. Swedbank First estimerar att snittpriset för råoljan under 213 kommer att landa på 15 USD/fat. Senast vi skrev mer utförligt om brentolja var den 18 mars 213 och den senaste uppdateringen skedde den 15 april 213. Tekniskt har priset på brentolja som lägst kommit ner och testat av 2 veckors glidande medelvärde vid 97,71 USD per fat. Vid ett fortsatt negativt sentiment, utan intervenering av Opec skulle dock även 76,4% rekylen vid 95,7 USD per fat kunna komma att testas av. Vid ett riktigt negativt sentiment återfinns tekniskt nyckelstöd därefter i häradet 89 USD per fat. Givet Opecs uttalade mål om ett oljepris om 1 USD per fat finns det i dagsläget således inget bra handelsläge men skulle nedgången fortsätta mot endera av de tekniska stödnivåerna under 1 USD per fat skulle det således kunna vara läge att ta positiva positioner igen. Investeringsanalys Swedbank Large Corporates & Institutions Page 3 of 11

4 April 22, 213 prognoser Konsensus Matrisen nedan visar rådande terminspris samt konsensusprognos för innevarande års kommande kvartal, samt de kommande tre åren därefter. Prognosen avser till Bloomberg inrapporterad data. Antal deltagande analyshus skiljer sig mellan råvarorna men snittet ligger runt tjugo prognoser per råvara. Differensen avser skillnaden mellan medianen av inrapporterade prognoser och i tid motsvarande terminspris. Senast Q1 13 Q2 13 Q3 13 Q4 13 Q Ädelmetaller Guld $/t oz Prognos (Median) Genomsnitt Högst Lägst Differens (Median - Senaste) Silver $/t oz Prognos (Median) Differens (Median - Senaste) Platina $/t oz Prognos (Median) Differens (Median - Senaste) #VALUE! Palladium $/t oz Prognos (Median) Differens (Median - Senaste) Basmetaller Aluminium $/mt Prognos (Median) Differens (Median - Senaste) Koppar $/mt Prognos (Median) Genomsnitt Högst Lägst Differens (Median - Senaste) Nickel $/mt Prognos (Median) Differens (Median - Senaste) Zink $/mt Prognos (Median) Differens (Median - Senaste) Bly $/mt Prognos (Median) Differens (Median - Senaste) Tenn $/mt Prognos (Median) Differens (Median - Senaste) #VALUE! Energi NYMEX WTI $/BBL Prognos (Median) Differens (Median - Senaste) ICE Brent $/BBL Prognos (Median) Genomsnitt Högst Lägst Differens (Median - Senaste) NYMEX Henry Hub $/mmbtu Prognos (Median) Differens (Median - Senaste) Livsmedel Majs cents/bu Prognos (Median) Differens (Median - Senaste) Vete cents/bu Prognos (Median) Differens (Median - Senaste) Sojabönor cents/bsh Prognos (Median) Differens (Median - Senaste) Socker#11 cents/lb Prognos (Median) Differens (Median - Senaste) Kakao cents/lb Prognos (Median) Differens (Median - Senaste) Kaffe (KC) cents/lb Prognos (Median) Differens (Median - Senaste) Investeringsanalys Swedbank Large Corporates & Institutions Page 4 of 11

5 April 22, 213 Tekniska stöd och motståndsnivåer Nedan återfinns en matris innehållande glidande medelvärden, momentum (RSI14), Bollinger Band nivåer, högsta/lägsta nivån det senaste året samt Fibonacci nivåer. Övre Nedre Högst Fibonacci Lägst Råvara Kontrakt Valuta GM2 GM5 GM2 RSI14 Bollinger Bollinger 52 Veckor Veckor Basmetaller LME Koppar 3:e USD Zink 3:e USD Aluminium 3:e USD Nickel 3:e USD Bly 3:e USD Tenn 3:e USD Stål Billets 3:e USD Järnmalm 62% spot USD Ädelmetaller Guld Spot USD Silver Spot USD Platina Spot USD Palladium Spot USD Energi WTI olja 1:a USD Brent olja 1:a USD Henry Hub 1:a USD Livsmedel Majs 1:a USD Vete -CBOT 1:a USD Sojabönor 1:a USD Socker#11 1:a USD Kakao 1:a USD Kaffe 1:a USD Råvaruindex S&P Commodity Index TR S&P GS Precious Metals TR S&P GS Agri TR S&P GS Energy TR S&P GS Indus Metals TR Förklaringar: Tekniska stöd och motståndsnivåer = Grön om underliggande stigit under dagen, röd om underliggande sjunkit under dagen. GM2 = 2 dagars glidande medelvärde. Grönt om det är högre än 5 dagars GM, rött om det är lägre än 5 dagars GM GM5 = 5 dagars glidande medelvärde. Grönt om det är högre än 2 dagars GM, rött om det är lägre än 2 dagars GM. GM2 = 2 dagars glidande medelvärde. Grönt om det är lägre än 5 dagars GM, rött om det är högre än 2 dagars GM. RSI14 = Momentumindikator, 14 dagars RSI. Grönt om under 3, rött om över 7. Bollinger Hög = Övre Bollingerbandet. 2 dagars GM, 2 standardavvikelser. Röd om pris över denna nivå. Bollinger Låg = Nedre Bollingerbandet. 2 dagars GM, 2 standardavvikelser. Grön om pris under denna nivå. Högst 52 Veckor = Högsta värdet de senaste 52 veckorna. Grönt om det skedde de senaste 3 dagarna.,382 = 38,2% rekylen av ettårsintervallet. Orange om priset inom 2% av nivån.,5 = 5% rekylen av ettårsintervallet. Orange om priset inom 2% av nivån.,618 = 61,8% rekylen av ettårsintervallet. Orange om priset inom 2% av nivån. Lägst 52 Veckor = Lägsta värdet de senaste 52 veckorna. Rött om det skedde de senaste 3 dagarna. Investeringsanalys Swedbank Large Corporates & Institutions Page 5 of 11

6 April 22, 213 Appendix Historisk prisutveckling Basmetaller 115.% 11.% 15.% 1.% 95.% 9.% 85.% 8.% graf Basmetaller, 1 månad Koppar Zink Nickel Aluminium Tenn Bly Järnmalm 62% 115.% 11.% 15.% 1.% 95.% 9.% 85.% 8.% graf Basmetaller, 3 månad Koppar Zink Nickel Aluminium Tenn Bly Järnmalm 62% Ädelmetaller 15.% 1.% 95.% 9.% 85.% 8.% graf Ädelmetaller, 1 månad Guld Silver Palladium Platina 12.% 115.% 11.% 15.% 1.% 95.% 9.% 85.% 8.% 75.% 7.% graf Ädelmetaller, 3 månader Guld Silver Palladium Platina Energi 115.% 11.% 15.% 1.% 95.% 9.% graf Energi, 1 månad WTI Brent Henry Hub 13.% 125.% 12.% 115.% 11.% 15.% 1.% 95.% 9.% 85.% graf Energi, 3 månader WTI Brent Henry Hub Jordbruk 11.% graf Jordbruk, 1 månad 11.% graf Jordbruk, 3 månader 15.% 15.% 1.% 95.% 9.% 85.% Majs Vete Sojabönor Socker#11 Kaffe 1.% 95.% 9.% 85.% 8.% Majs Vete Sojabönor Socker#11 Kaffe Investeringsanalys Swedbank Large Corporates & Institutions Page 6 of 11

7 April 22, 213 er Basmetaller Koppar - LME Koppar - Shanghai Aluminium - LME Zink - LME Bly - LME Nickel - LME Tenn - LME Investeringsanalys Swedbank Large Corporates & Institutions Page 7 of 11

8 April 22, 213 Sentiment CFTC nettopositioner Spekulanter En gång per vecka släpper Commodity Futures Trading Commission (CFTC) statistik över agerande på terminsmarknaden för råvaror. Aktörerna delas in i professionella producenter/konsumenter och spekulanter. I graferna presenteras nettopositionen för större spekulanter samt prisutvecklingen över samma tidsperiod. Professionella producenter/konsumenter tar ofta motsatt position mot de mer trendföljande spekulanterna, då deras intresse främst är att nyttja terminsmarknaden som en hedge Spekulanters nettoposition - Koppar Spekulanters nettoposition - Guld Spekulanters nettoposition - Silver Spekulanters nettoposition - Vete CBOT Spekulanters nettoposition - ICE Europe Brent Crude Spekulanters nettoposition - Platina Nymex Spekulanters nettoposition - Nymex Crude Investeringsanalys Swedbank Large Corporates & Institutions Page 8 of 11

9 apr-12 maj-12 jun-12 jul-12 aug-12 sep-12 okt-12 nov-12 dec-12 jan-13 feb-13 mar-13 apr-12 maj-12 jun-12 jul-12 aug-12 sep-12 okt-12 nov-12 dec-12 jan-13 feb-13 mar-13 apr-12 maj-12 jun-12 jul-12 aug-12 sep-12 okt-12 nov-12 dec-12 jan-13 feb-13 mar-13 apr-12 maj-12 jun-12 jul-12 aug-12 sep-12 okt-12 nov-12 dec-12 jan-13 feb-13 mar-13 apr-12 maj-12 jun-12 jul-12 aug-12 sep-12 okt-12 nov-12 dec-12 jan-13 feb-13 mar-13 April 22, 213 Sentiment Bloomberg News Sentiment - Råvaror En veckovis sentimentsundersökning som Bloomberg utför. Respondenter är analytiker och strateger, vilka ger sin syn på hur underliggande kommer utveckla sig den kommande veckan. Resultatet presenteras i procentuell andel positiva, negativa, samt neutrala. Antalet respondenter i undersökningen varierar och undersökningen färdigställs varje fredag. Koppar - Bloomberg Sentiment Datum Senast Förändr. 1 vecka 1 mån 3 mån Bullish Bearish Neutral NEUTRAL BEARISH BULLISH Guld - Bloomberg Sentiment Datum Senast Förändr. 1 vecka 1 mån 3 mån Bullish Neutral Bearish NEUTRAL BEARISH BULLISH Nymex WTI - Bloomberg Sentiment Datum Senast Förändr. 1 vecka 1 mån 3 mån Bullish Neutral Bearish BEARISH NEUTRAL BULLISH Sojabönor - Bloomberg Sentiment Datum Senast Förändr. 1 vecka 1 mån 3 mån Bullish Bearish Majs Datum Senast Förändr. 1 vecka 1 mån 3 mån Bullish Bearish BEARISH BULLISH BEARISH BULLISH Investeringsanalys Swedbank Large Corporates & Institutions Page 9 of 11

10 April 22, 213 Totalt kända innehav i ETF:er Ädelmetaller ETF Innehav Guld ETF Innehav Silver ETF Innehav Platina ETF Innehav Palladium Investeringsanalys Swedbank Large Corporates & Institutions Page 1 of 11

11 April 22, 213 Viktig kundinformation Analytikern intygar Analytikern intygar att de åsikter som uttrycks i detta dokument reflekterar hans/hennes egna personliga åsikter om de företag och värdepapper som omnämns. Detta oavsett om det kan finnas sådana intressekonflikter som det refereras till nedan. Analytikern intygar även att han/hon inte har fått, får eller kommer att få någon kompensation (vare sig direkt eller indirekt) i utbyte för någon åsikt eller rekommendation i detta dokument. Utgivning, distribution & mottagare Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Large Corporates & Institutions (LC&I) inom Swedbank AB (publ). Swedbank AB står under tillsyn av svenska Finansinspektionen, samt övriga tillsynsmyndigheter i de länder där Swedbank AB har filialer: nämligen Finland, Norge, Estland, Lettland, Estland, Litauen, Luxemburg och USA. Filialerna har inte någon rätt att göra några ändringar i dokumentet. Denna rapport är endast avsedd att distribueras i Sverige. Kunder utanför Sverige, som av något skäl ändå tar del av denna rapport, uppmanas studera den engelska friskrivingsklausul som finns att hämta på Ansvarsbegränsningar All information i detta dokument är sammanställt i god tro från källor som anses vara tillförlitliga. Swedbank påtar sig dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Du rekommenderas därför att bilda dig din egen uppfattning och inte enbart förlita dig på information från detta dokument. Observera att analytikern baserar sin analys på den information som finns tillgänglig just nu. Du bör vara uppmärksam på att investeringar på kapitalmarknaden, bl. a. sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker och att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet. Du ansvarar själv för dessa risker. Du bör därför komplettera ditt beslutsunderlag med nödvändigt material, inklusive kunskap om de finansiella instrumentens egenskaper och de villkor som gäller för handel med dessa instrument. Detta dokument är framställt i informationssyfte och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Swedbank LC&I påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det än må vara, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Swedbank LC&I regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende. Dessa regelverk inkluderar bl.a. regler gällande kontakter med analyserade bolag, personlig involvering i dessa bolag, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn och granskning av analysprodukter. Bland annat gäller följande: Analysprodukterna får endast baseras på publik tillgänglig information. Analytikerna får, som regel, inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i de bolag som de följer. De anställda vid analysavdelningen kan ha rätt till provisioner baserade på företagets resultat, inklusive från investmentbanken. Ingen i personalen får dock ta emot ersättning baserat på någon specifik investeringsrekommendation. Swedbank AB får inte ta emot ersättning från, eller ingå avtal med, analyserade bolag om att utföra en viss investeringsrekommendation. Mångfaldigande och spridning Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I:s medgivande. Detta dokument får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank LC&I, Stockholm 213. Adress Swedbank LC&I, Swedbank AB (publ), Stockholm. Besöksadress: Regeringsgatan 13, Stockholm. Investeringsanalys Stockholm Tfn investment.analysis@swedbank.se Martin Hallström Martin.hallstrom@swedbank.se Swedbank LC&Is veckobrev om Råvaror ges ut som en service till våra kunder. Vi tror oss ha använt tillförlitliga källor och bearbetnings-rutiner vid utarbetandet av analyser, som redovisas i publikationen. Vi kan dock inte garantera analysernas riktighet eller fullständighet och kan inte ansvara för eventuell felaktighet eller brist i grundmaterialet eller bearbetningen därav. Läsarna uppmanas att basera eventuella (investerings-)beslut även på annat underlag. Varken Swedbank eller dess anställda eller andra medarbetare skall kunna göras ansvariga för förlust eller skada, direkt eller indirekt, på grund av eventuella fel eller brister som redovisas i Swedbank LC&Is veckobrev Råvaror. Robert Oldstrand Robert.oldstrand@swedbank.se Investeringsanalys Swedbank Large Corporates & Institutions Page 11 of 11