Fortsatta generella nedgångar inom råvaruuniversumet, jordbruk undantaget.

Transkript

1 Koppar Zink Aluminium Nickel Bly Tenn Stål Billets Järnmalm 62% Guld Silver Platina Palladium WTI olja Brent olja Henry Hub Majs Vete -CBOT Sojabönor Socker#11 Kakao Kaffe April 15, 213 Investeringsanalys Råvaror Investeringsanalys måndagen den 15 april 213 Fortsatta generella nedgångar inom råvaruuniversumet, jordbruk undantaget. Under den gångna veckan har fortsatta nedgångar kunnat skönjas i de flesta råvaruslag. Värst har ädelmetallerna utvecklat sig, men även basmetaller och energi visar på nedgångar under veckan. Inom jordbruk har dock en viss återhämtning skett. Sett på månadsbasis uppvisar dock samtliga råvaruslag alltjämnt en negativ utveckling. Till I Fokus skriver vi vanligtvis varje vecka om en utvald råvara. I denna vecka skriver vi dock om de senaste händelserna rörande ett antal råvaror, samt hur den tekniska bilden ser ut i respektive råvara. De råvaror vi valt att skriva om denna vecka är; guld, platina, koppar, brentolja, vete och majs. utveckling Förändring (%) Råvara Kontrakt Valuta Senast 1 dag 5 Dagar 1 månad I år 1 år Basmetaller LME Koppar 3:e USD % -2.27% -6.8% -8.2% -8.87% Zink 3:e USD % -2.77% -5.86% % -7.28% Aluminium 3:e USD % -2.49% -6.16% -11.1% -1.97% Nickel 3:e USD % -3.49% -8.34% -9.2% -15.4% Bly 3:e USD % -2.14% -9.36% % -2.47% Tenn 3:e USD % -4.68% -8.37% -6.61% -1.59% Stål Billets 3:e USD % -2.38% % % % Järnmalm 62% Spot USD 141.7% 3.75% -1.67% -2.69% -5.24% Ädelmetaller Guld Spot USD % -7.96% -9.2% % % Silver Spot USD % -9.59% % % % Platina Spot USD % -5.26% -8.39% -5.44% -7.6% Palladium Spot USD % -6.84% -12.6% -3.8% 4.55% 15.% 1.% 5.%.% -5.% -1.% -15.% -2.% utveckling råvaror, 1 månad Energi WTI olja 1:a USD % -4.94% -5.3% -3.34% % Brent olja 1:a USD % -3.43% -7.97% -9.4% -17.4% Henry Hub 1:a USD % 4.7% 1.38% 27.54% % -25.% Jordbruk Majs 1:a USD % 2.84% -9.14% -6.7% 3.54% Valutor Vete -CBOT 1:a USD % -.95% -2.39% -9.29% 13.19% Förändring Sojabönor 1:a USD % 2.29% -1.16% -.65% -1.9% Senast 5 dagar 1 månad 3 månader Socker#11 1:a USD % 2.15% -4.2% -7.59% % USD/SEK Kakao 1:a USD % 6.5% 4.72% 1.12% 4.68% EUR/SEK Kaffe 1:a USD % -3.5% -4.52% -5.95% -26.5% EUR/USD NOK/SEK Råvaruindex EUR/NOK S&P Commodity Index TR % -1.48% -4.55% -4.4% -8.82% GBP/USD S&P GS Indus Metals TR % -.66% -6.28% -9.5% % GBP/SEK S&P GS Precious Metals TR % -4.32% -6.24% -1.95% -11.2% AUD/USD S&P GS Energy TR % -1.43% -4.9% -3.1% -1.92% USD/CNY S&P GS Agri TR % 2.54% -3.89% -4.91%.54% Dollarindex CFTC - Spekulativa positioner, netto Bloomberg Sentiment Veckans chart - Guld har brutit tekniskt nyckelstöd Förändring, % Förändring Kontrakt 5 dagar 1 månad Senast 1 vecka 1 månad 3 månader Olja WTI Koppar Olja Brent Bullish Guld Bearish Silver Neutral Platina Guld Palladium Bullish Koppar Bearish Vete Neutral Majs Olja - WTI Sojabönor Bullish Neutral Bearish Investeringsanalys Swedbank Large Corporates & Institutions Page 1 of 12

2 April 15, 213 I Fokus: Teknisk Analys Guld Nyckelstöd brutet! Som vi under en längre tid argumenterat för har nivåer omkring 1525 USD per troy ounce utgjort ett tekniskt nyckelstöd för guldet. Detta skrev vi bland annat om i vårt senaste utskick den 5 april 213. I slutet av förra veckan bröts så detta nyckelstöd och nedgången sedan dess har varit mycket kraftig, då detta säkerligen utlöste såväl automatiska som manuella stoplossar för positionstagande i råvaran. I takt med ökade spekulationer om att FED kommer minska ner sitt kvantitativa lättnadsprogram har även positionstagandet på derivatmarknaden successivt fortsatt minska, såväl som att utförsäljningar av fysiskt backade börshandlade guldfonder fortsatt ske. Vad gäller dessa innehav befinner sig de nu, efter en utförsäljning om närmare 224 ton hittills under 213, på samma nivåer som i augusti 212. Senast vi skrev mer utförligt om guldet var den 25 mars 213 Efter att nyckelnivån vid 1525 USD per troy ounce bröts, utlöstes en teknisk säljsignal ur såväl kortare som längre sikt. Även om uppåtrekyl skulle ske efter den kraftiga nedgången, ligger nu ändå sannolikheten i att guldpriset kan komma att nå än lägre nivåer varför positionstagande för närvarande inte, ur ett tekniskt perspektiv, är tillrådligt. Platina Ökad bilförsäljning ger stöd fallet i guld i slutet av veckan drog även med sig platina ner och det tekniska stödet vid USD per troy ounce bröts. Denna korrelation ädelmetallerna emellan kan innebära att platina också skulle kunna söka sig till än lägre nivåer innan metallen möter ett tekniskt stöd i priset. Platina har dock även en industriell användning och stöd för platina står nu att utläsa i utvecklingen för bilförsäljningen i Kina. Enligt CAAM såldes det 1,59 miljoner bilar i Kina under mars, vilket är 13% högre än försäljningen under samma period föregående år. Det är också den näst högsta försäljningssiffran någonsin, efter den rekordförsäljning som skedde i januari detta år om 1,73 miljoner bilar. Den låga försäljningen i februari om 1,11 miljoner bilar berodde således antagligen till allra största del av det kinesiska nyårsfirandet och trenden av en fortsatt stark bilförsäljning i Kina har stärkts avsevärt i och med dessa försäljningssiffror. Det torde därför finnas ett fundamentalt stöd för såväl platina som palladium framöver. Senast vi skrev mer utförligt om platina var den 25 februari 213. I och med brottet av den tekniska stödnivån vid USD per troy ounce, finns det nu ett tekniskt utrymme för att priset på platina skulle kunna fortsätta ner mot nästkommande stöd vid 14 USD per troy ounce. Sett ur ett lite längre perspektiv och det fundamentala stöd som en ökad bilförsäljning ändå ger torde därför köpläge sökas för metallen väl denna nedgångssekvens indikeras ebba ut. Investeringsanalys Swedbank Large Corporates & Institutions Page 2 of 12

3 April 15, 213 Koppar Höga lager, låg efterfrågan Kopparpriset har fallit över 1% de senaste två månaderna, då det finns en oro över att efterfrågan från Kina inte klarar av att absorbera ett stigande globalt utbud. Kopparlagren på LME har nu stigit till ton, vilket är den högsta lagernivån sedan i september 23. Kinesisk import av koppar minskade under det första kvartalet med 29% (å/å) till ton. I takt med nedgången har även spekulanter successivt byggt på sina negativa nettopositoner, vilka nu är på rekordnivåer. Något som eventuellt skulle kunna verka för ett minskat överutbud under 213 skulle vara om det blir några större produktionsstörningar på grund av det jordskred som under veckan skedde i Rio Tintos koppargruva Kennecott. Senast vi skrev mer utförligt om koppar var den 25 februari 213. Ett viktigt tekniskt stöd för koppar återfinns nu vid nivåer om 73 USD per ton, där tidigare bottennivåer från sommaren 212 återfinns. Då sentimentet kring koppar dock för närvarande är relativt svagtfinns det risk att detta stöd kan komma att utmanas. Ett brott av denna tekniska stödnivå öppnar i så fall upp för en fortsatt nedgång ner mot 67 USD per ton, där nästkommande stödnivå återfinns. Brentolja Inget bra handelsläge Under veckan kom IEA med en uppdatering av oljemarknaden. En liten nedjustering av tillväxten i oljeefterfrågan gjordes och deras estimat om.79 miljoner fat per dag ligger nu nära våra estimat om.81 miljoner fat per dag. Utbudstillväxten utanför OPEC behölls oförändrad vid 1.37 miljoner fat per dag, vilket ligger lite över våra estimat om 1.17 miljoner fat per dag. Dessa skulle dock kunna vara något konservativa givet rådande utveckling i Nordamerika. Vi spår fortsatt att rådande överutbud i kombination med höga lagernivåer kommer kunna pressa ner priset på brentoljan mot OPEC:s mål om 1 USD/fat, samt att snittpriset för 213 kommer att landa på 15 USD/fat. Senast vi skrev mer utförligt om brentolja var den 25 februari 213. Tekniskt har inte synen på brentolja förändrats nämnvärt sedan förra veckans uppdatering. Vi ser således alltjämt inget bra läge för kortsiktig handel, då den tekniska risk/avkastningskvoten fortsatt inte ger någon favör för kortsiktig handel och då det prismässiga rörelsespannet för brentolja också ser ut att vara relativt litet för den kommande perioden. Efter att ha brutit 14 USD per fat, vilket är 5% rekylen av uppgången sedan i juni 212, återfinns nu nästkommande stödområde i häradet 1 USD per fat. Eventuella uppgångar bör nu i första hand möta på motstånd i häradet 78 USD per ton. Där återfinns Fibonaccibaserade rekylnivåer, 2 dagars glidande medelvärde, samt motstånd i trendlinjeanalysen. Skulle även detta motstånd brytas återfinns nästkommande motstånd därefter i form av det fallande triangeltakmotståndet. I skrivande stund ligger detta vid 82 USD per ton, dock fallande med tiden. Här återfinns 62% rekylen av uppgången sedan i juni 212, samt att denna nivå även utgjort ett horisontellt stödområde under de senaste två åren. Större motstånd på ovansidan återfinns nu vid 111 USD per fat och skulle priset på brentolja röra sig upp mot detta område skulle med fördel negativ position kunna tas i detta härad, då vår grundsyn ändå är ett pris i häradet 1-15 USD per fat under detta år. Investeringsanalys Swedbank Large Corporates & Institutions Page 3 of 12

4 April 15, 213 Vete I negativ sekundärtrend I den senaste WASDE-rapporten den 1 april, där USDA redovisar estimat för utbud och efterfrågan av jordbruksprodukter, behölls produktionssiffrorna nära nog intakta, medan de globala lagerestimaten höjdes med 4 miljoner ton. Främsta justeringen skedde i form av minskad efterfrågan på vete i form av boskapsfoder, där främst Kina stack ut med en minskad efterfrågan om 3 miljoner ton. Denna justering fick priset på vete att falla tillbaka något. Dessa produktions- och lagerprognoser, såväl som fortsatt väderutveckling kommer, som alltid, ha stor inverkan på riktningstrend för den fortsatta prisutvecklingen för vete. Sett till vintervetet i USA fortsätter tillståndet successivt att förbättras och nu är 36% i bra eller utmärkt skick. För två veckor sedan låg denna nivå på 33%. Senast vi skrev mer utförligt om vete var den 5 april 213. Sedan priset toppade ur i juli 212 har sekundärtrenden för vete varit fallande. Den längre primärtrenden är dock fortfarande positiv och priset på vete befinner sig för närvarande strax ovanför detta stigande primärtrendlinjestöd. Ur ett tekniskt perspektiv är det viktigt att detta stöd omkring 66 cents/bushel håller, då ett brott därav skulle indikera en fortsatt nedgång mot 59-6 cents/bushel. Majs I uppåtrekyl mot trenden Den 1 april kom USDA med sina månatliga utbuds- och efterfrågeestimat för jordbruksprodukter. Vad gäller majs höjdes produktionssiffrorna med 1,85 miljoner ton och lagersiffrorna höjdes med inte mindre än 8 miljoner ton. Lagerökningen i USA höjdes med 3,18 miljoner ton, där majsbehovet till boskapsuppfödning nedjusterades med 3,81 miljoner ton. Även i Kina höjdes lagersiffrorna med över 3 miljoner ton. Den största produktionsökningen stod Brasilien för, vilka den senaste tiden haft en gynnsam väderlekssituation. Trots dessa justeringar av utbud och efterfrågan steg majspriset svagt efteråt, vilket möjligtvis kan ses som något förvånande. Majspriset föll dock mycket kraftigt efter lager- och arealprognosen som USDA presenterade den 28 mars och majs är nu kraftigt översålt, varför i skenet av detta en viss uppåtrekyl inte vore orimlig att se. Senast vi skrev mer utförligt om majs var den 5 april 213. Den kraftiga nedgången som utlöstes av USDA:s rapport den 28 mars fick majspriset att falla ur dess handelsintervall mellan cents/bushel, samt dess positiva primärtrend, och gav därmed signaler om fortsatt teknisk svaghet. Den hastiga nedgången fick dock konsekvensen av att priset blev kraftigt översålt och nu befinner sig i en uppåtrekyl efter den priskollaps som då skedde Vid indikationer om eventuella kommande utbudsstörningar skulle självklart denna negativa sekundära trendkanal kunna komma att brytas och ett större tekniskt motstånd återfinns då i häradet cents/bushel. Givet ingen mycket kraftig förändring av produktionsprognosen torde dock inte priset mäkta med att etablera sig ovanför detta tekniska motstånd. Eventuella uppåtrekyler mot denna nivå skulle därför kunna nyttjas för att sälja/säkra vete. Brott av 66 cents/bushel skulle också kunna nyttjas för kortsiktigt negativt positionstagande. För närvarande befinner sig priset vid det första motståndsområdet i häradet cents/bushel. Utrymme finns dock för att uppåtrekylen även skulle kunna fortsätta upp till cents/bushel. Om dock tidslinjen dras ut lite ligger dock den tekniska sannolikheten i att detta just är en uppåtrekyl och att nedgången därefter åter tar vid när denna är färdigställd. Nästkommande tekniska stödområde på nedsidan återfinns i häradet 57-6 cents/bushel, vilket är nivån från vilken priset bottnade under Investeringsanalys Swedbank Large Corporates & Institutions Page 4 of 12

5 April 15, 213 prognoser Konsensus Matrisen nedan visar rådande terminspris samt konsensusprognos för innevarande års kommande kvartal, samt de kommande tre åren därefter. Prognosen avser till Bloomberg inrapporterad data. Antal deltagande analyshus skiljer sig mellan råvarorna men snittet ligger runt tjugo prognoser per råvara. Differensen avser skillnaden mellan medianen av inrapporterade prognoser och i tid motsvarande terminspris. Senast Q1 13 Q2 13 Q3 13 Q4 13 Q Ädelmetaller Guld $/t oz Prognos (Median) Genomsnitt Högst Lägst Differens (Median - Senaste) Silver $/t oz Prognos (Median) Differens (Median - Senaste) Platina $/t oz Prognos (Median) Differens (Median - Senaste) #VALUE! Palladium $/t oz Prognos (Median) Differens (Median - Senaste) Basmetaller Aluminium $/mt Prognos (Median) Differens (Median - Senaste) Koppar $/mt Prognos (Median) Genomsnitt Högst Lägst Differens (Median - Senaste) Nickel $/mt Prognos (Median) Differens (Median - Senaste) Zink $/mt Prognos (Median) Differens (Median - Senaste) Bly $/mt Prognos (Median) Differens (Median - Senaste) Tenn $/mt Prognos (Median) Differens (Median - Senaste) #VALUE! Energi NYMEX WTI $/BBL Prognos (Median) Differens (Median - Senaste) ICE Brent $/BBL Prognos (Median) Genomsnitt Högst Lägst Differens (Median - Senaste) NYMEX Henry Hub $/mmbtu Prognos (Median) Differens (Median - Senaste) Livsmedel Majs cents/bu Prognos (Median) Differens (Median - Senaste) Vete cents/bu Prognos (Median) Differens (Median - Senaste) Sojabönor cents/bsh Prognos (Median) Differens (Median - Senaste) Socker#11 cents/lb Prognos (Median) Differens (Median - Senaste) Kakao cents/lb Prognos (Median) Differens (Median - Senaste) Kaffe (KC) cents/lb Prognos (Median) Differens (Median - Senaste) Investeringsanalys Swedbank Large Corporates & Institutions Page 5 of 12

6 April 15, 213 Tekniska stöd och motståndsnivåer Nedan återfinns en matris innehållande glidande medelvärden, momentum (RSI14), Bollinger Band nivåer, högsta/lägsta nivån det senaste året samt Fibonacci nivåer. Övre Nedre Högst Fibonacci Lägst Råvara Kontrakt Valuta GM2 GM5 GM2 RSI14 Bollinger Bollinger 52 Veckor Veckor Basmetaller LME Koppar 3:e USD Zink 3:e USD Aluminium 3:e USD Nickel 3:e USD Bly 3:e USD Tenn 3:e USD Stål Billets 3:e USD Järnmalm 62% spot USD Ädelmetaller Guld Spot USD Silver Spot USD Platina Spot USD Palladium Spot USD Energi WTI olja 1:a USD Brent olja 1:a USD Henry Hub 1:a USD Livsmedel Majs 1:a USD Vete -CBOT 1:a USD Sojabönor 1:a USD Socker#11 1:a USD Kakao 1:a USD Kaffe 1:a USD Råvaruindex S&P Commodity Index TR S&P GS Precious Metals TR S&P GS Agri TR S&P GS Energy TR S&P GS Indus Metals TR Förklaringar: Tekniska stöd och motståndsnivåer = Grön om underliggande stigit under dagen, röd om underliggande sjunkit under dagen. GM2 = 2 dagars glidande medelvärde. Grönt om det är högre än 5 dagars GM, rött om det är lägre än 5 dagars GM GM5 = 5 dagars glidande medelvärde. Grönt om det är högre än 2 dagars GM, rött om det är lägre än 2 dagars GM. GM2 = 2 dagars glidande medelvärde. Grönt om det är lägre än 5 dagars GM, rött om det är högre än 2 dagars GM. RSI14 = Momentumindikator, 14 dagars RSI. Grönt om under 3, rött om över 7. Bollinger Hög = Övre Bollingerbandet. 2 dagars GM, 2 standardavvikelser. Röd om pris över denna nivå. Bollinger Låg = Nedre Bollingerbandet. 2 dagars GM, 2 standardavvikelser. Grön om pris under denna nivå. Högst 52 Veckor = Högsta värdet de senaste 52 veckorna. Grönt om det skedde de senaste 3 dagarna.,382 = 38,2% rekylen av ettårsintervallet. Orange om priset inom 2% av nivån.,5 = 5% rekylen av ettårsintervallet. Orange om priset inom 2% av nivån.,618 = 61,8% rekylen av ettårsintervallet. Orange om priset inom 2% av nivån. Lägst 52 Veckor = Lägsta värdet de senaste 52 veckorna. Rött om det skedde de senaste 3 dagarna. Investeringsanalys Swedbank Large Corporates & Institutions Page 6 of 12

7 April 15, 213 Appendix Historisk prisutveckling Basmetaller 115.% 11.% 15.% 1.% 95.% 9.% 85.% 8.% graf Basmetaller, 1 månad Koppar Zink Nickel Aluminium Tenn Bly Järnmalm 62% 115.% 11.% 15.% 1.% 95.% 9.% 85.% 8.% graf Basmetaller, 3 månad Koppar Zink Nickel Aluminium Tenn Bly Järnmalm 62% Ädelmetaller 14.% 12.% graf Ädelmetaller, 1 månad 12.% 115.% graf Ädelmetaller, 3 månader 1.% 11.% 98.% 96.% Guld Silver 15.% 1.% Guld Silver 94.% Palladium 95.% Palladium 92.% Platina 9.% Platina 9.% 85.% Energi 11.% 18.% 16.% 14.% 12.% 1.% 98.% 96.% 94.% 92.% 9.% graf Energi, 1 månad WTI Brent Henry Hub 13.% 125.% 12.% 115.% 11.% 15.% 1.% 95.% 9.% 85.% graf Energi, 3 månader WTI Brent Henry Hub Jordbruk 15.% 13.% 11.% 99.% 97.% 95.% 93.% 91.% 89.% 87.% 85.% graf Jordbruk, 1 månad Majs Vete Sojabönor Socker#11 Kaffe 15.% 1.% 95.% 9.% 85.% 8.% graf Jordbruk, 3 månader Majs Vete Sojabönor Socker#11 Kaffe Investeringsanalys Swedbank Large Corporates & Institutions Page 7 of 12

8 April 15, 213 er Basmetaller Koppar - LME Koppar - Shanghai Aluminium - LME Zink - LME Bly - LME Nickel - LME Tenn - LME Investeringsanalys Swedbank Large Corporates & Institutions Page 8 of 12

9 April 15, 213 Sentiment CFTC nettopositioner Spekulanter En gång per vecka släpper Commodity Futures Trading Commission (CFTC) statistik över agerande på terminsmarknaden för råvaror. Aktörerna delas in i professionella producenter/konsumenter och spekulanter. I graferna presenteras nettopositionen för större spekulanter samt prisutvecklingen över samma tidsperiod. Professionella producenter/konsumenter tar ofta motsatt position mot de mer trendföljande spekulanterna, då deras intresse främst är att nyttja terminsmarknaden som en hedge Spekulanters nettoposition - Koppar Spekulanters nettoposition - Guld Spekulanters nettoposition - Silver Spekulanters nettoposition - Vete CBOT Spekulanters nettoposition - ICE Europe Brent Crude Spekulanters nettoposition - Platina Nymex Spekulanters nettoposition - Nymex Crude Investeringsanalys Swedbank Large Corporates & Institutions Page 9 of 12

10 apr-12 maj-12 jun-12 jul-12 aug-12 sep-12 okt-12 nov-12 dec-12 jan-13 feb-13 mar-13 apr-12 maj-12 jun-12 jul-12 aug-12 sep-12 okt-12 nov-12 dec-12 jan-13 feb-13 mar-13 apr-12 maj-12 jun-12 jul-12 aug-12 sep-12 okt-12 nov-12 dec-12 jan-13 feb-13 mar-13 apr-12 maj-12 jun-12 jul-12 aug-12 sep-12 okt-12 nov-12 dec-12 jan-13 feb-13 mar-13 apr-12 maj-12 jun-12 jul-12 aug-12 sep-12 okt-12 nov-12 dec-12 jan-13 feb-13 mar-13 April 15, 213 Sentiment Bloomberg News Sentiment - Råvaror En veckovis sentimentsundersökning som Bloomberg utför. Respondenter är analytiker och strateger, vilka ger sin syn på hur underliggande kommer utveckla sig den kommande veckan. Resultatet presenteras i procentuell andel positiva, negativa, samt neutrala. Antalet respondenter i undersökningen varierar och undersökningen färdigställs varje fredag. Koppar - Bloomberg Sentiment Datum Senast Förändr. 1 vecka 1 mån 3 mån Bullish Bearish Neutral NEUTRAL BEARISH BULLISH Guld - Bloomberg Sentiment Datum Senast Förändr. 1 vecka 1 mån 3 mån Bullish Neutral Bearish NEUTRAL BEARISH BULLISH Nymex WTI - Bloomberg Sentiment Datum Senast Förändr. 1 vecka 1 mån 3 mån Bullish Neutral Bearish BEARISH NEUTRAL BULLISH Sojabönor - Bloomberg Sentiment Datum Senast Förändr. 1 vecka 1 mån 3 mån Bullish Bearish Majs Datum Senast Förändr. 1 vecka 1 mån 3 mån Bullish Bearish BEARISH BULLISH BEARISH BULLISH Investeringsanalys Swedbank Large Corporates & Institutions Page 1 of 12

11 April 15, 213 Totalt kända innehav i ETF:er Ädelmetaller ETF Innehav Guld ETF Innehav Silver ETF Innehav Platina ETF Innehav Palladium Investeringsanalys Swedbank Large Corporates & Institutions Page 11 of 12

12 April 15, 213 Viktig kundinformation Analytikern intygar Analytikern intygar att de åsikter som uttrycks i detta dokument reflekterar hans/hennes egna personliga åsikter om de företag och värdepapper som omnämns. Detta oavsett om det kan finnas sådana intressekonflikter som det refereras till nedan. Analytikern intygar även att han/hon inte har fått, får eller kommer att få någon kompensation (vare sig direkt eller indirekt) i utbyte för någon åsikt eller rekommendation i detta dokument. Utgivning, distribution & mottagare Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Large Corporates & Institutions (LC&I) inom Swedbank AB (publ). Swedbank AB står under tillsyn av svenska Finansinspektionen, samt övriga tillsynsmyndigheter i de länder där Swedbank AB har filialer: nämligen Finland, Norge, Estland, Lettland, Estland, Litauen, Luxemburg och USA. Filialerna har inte någon rätt att göra några ändringar i dokumentet. Denna rapport är endast avsedd att distribueras i Sverige. Kunder utanför Sverige, som av något skäl ändå tar del av denna rapport, uppmanas studera den engelska friskrivingsklausul som finns att hämta på Ansvarsbegränsningar All information i detta dokument är sammanställt i god tro från källor som anses vara tillförlitliga. Swedbank påtar sig dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Du rekommenderas därför att bilda dig din egen uppfattning och inte enbart förlita dig på information från detta dokument. Observera att analytikern baserar sin analys på den information som finns tillgänglig just nu. Du bör vara uppmärksam på att investeringar på kapitalmarknaden, bl. a. sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker och att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet. Du ansvarar själv för dessa risker. Du bör därför komplettera ditt beslutsunderlag med nödvändigt material, inklusive kunskap om de finansiella instrumentens egenskaper och de villkor som gäller för handel med dessa instrument. Detta dokument är framställt i informationssyfte och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Swedbank LC&I påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det än må vara, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Swedbank LC&I regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende. Dessa regelverk inkluderar bl.a. regler gällande kontakter med analyserade bolag, personlig involvering i dessa bolag, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn och granskning av analysprodukter. Bland annat gäller följande: Analysprodukterna får endast baseras på publik tillgänglig information. Analytikerna får, som regel, inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i de bolag som de följer. De anställda vid analysavdelningen kan ha rätt till provisioner baserade på företagets resultat, inklusive från investmentbanken. Ingen i personalen får dock ta emot ersättning baserat på någon specifik investeringsrekommendation. Swedbank AB får inte ta emot ersättning från, eller ingå avtal med, analyserade bolag om att utföra en viss investeringsrekommendation. Mångfaldigande och spridning Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I:s medgivande. Detta dokument får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank LC&I, Stockholm 213. Adress Swedbank LC&I, Swedbank AB (publ), Stockholm. Besöksadress: Regeringsgatan 13, Stockholm. Investeringsanalys Stockholm Tfn investment.analysis@swedbank.se Martin Hallström Martin.hallstrom@swedbank.se Swedbank LC&Is veckobrev om Råvaror ges ut som en service till våra kunder. Vi tror oss ha använt tillförlitliga källor och bearbetnings-rutiner vid utarbetandet av analyser, som redovisas i publikationen. Vi kan dock inte garantera analysernas riktighet eller fullständighet och kan inte ansvara för eventuell felaktighet eller brist i grundmaterialet eller bearbetningen därav. Läsarna uppmanas att basera eventuella (investerings-)beslut även på annat underlag. Varken Swedbank eller dess anställda eller andra medarbetare skall kunna göras ansvariga för förlust eller skada, direkt eller indirekt, på grund av eventuella fel eller brister som redovisas i Swedbank LC&Is veckobrev Råvaror. Robert Oldstrand Robert.oldstrand@swedbank.se Investeringsanalys Swedbank Large Corporates & Institutions Page 12 of 12