årsberättelse 2014
lynx i korthet Strategi: Modellbaserad fond som investerar i aktieindex, räntor, valutor och råvaror på de globala terminsbörserna. Startdag: 1 maj 2000. Portföljförvaltare: Jonas Bengtsson, Svante Bergström, Anders Holst, Henrik Johansson och Jesper Sandin. Förvaltningsmål Avkastningsmål: Risk (standardavvikelse): Korrelation: Hög riskjusterad avkastning. 18 procent i årlig standardavvikelse. Låg eller negativ korrelation med aktiemarknaden. Avgifter och teckning Fast arvode: 1 procent per år. Prestationsbaserat arvode: 20 procent av den del av avkastningen som överstiger avkastningströskeln. 1 Inträdesavgift: Ingen inträdesavgift utgår. Teckning/inlösen av andelar: Månatligen. Minimiinvestering vid första teckningstillfället: 500 000 kronor. Tillsyn Tillståndsgivande myndighet: Förvaringsinstitut: Revisor: Finansinspektionen. Förvaltaren har stått under Finansinspektionens tillsyn sedan den 19 april 2000. Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ). KPMG AB, Anders Bäckström och Mats Nordebäck, SN:s Revisorer AB. Förvaltande bolag Lynx Asset Management AB Organisationsnummer: 556573-1782 Fonder under förvaltning: Lynx, Lynx Dynamic, Lynx (Bermuda) Ltd., Lynx 1.5 (Bermuda) Ltd., Lynx 0.5 (Cayman) Ltd. och Lynx Master (Cayman) Ltd. Ägare: Förvaltaren ägs av vissa nyckelmedarbetare samt Brummer & Partners AB. Aktiekapital: 1 500 000 kronor Adress: Norrmalmstorg 12, Box 7060, SE-103 86 Stockholm Telefon: +46 8 663 33 60 Fax: +46 8 663 33 28 E-post: info@lynxhedge.se Webbplats: www.lynxhedge.se Styrelse: Marcus Andersson (COO Lynx Asset Management AB), Jonas Bengtsson (riskanalytiker och portföljförvaltare Lynx Asset Management AB), Svante Bergström (vd och portföljförvaltare Lynx Asset Management AB), Svante Elfving (ordförande, delägare Brummer & Partners) och Ola Paulsson (Brummer Multi-Strategy AB). Chief Compliance Officer: Joakim Schaaf, B & P Fund Services AB Oberoende Riskkontrollansvarig: Sam Nylander, B & P Fund Services AB 1 Definieras som genomsnittet av Riksbankens fixing av 3-månaders statsskuldväxlar på föregående kalenderkvartals tre sista bankdagar efter high watermark. High watermark innebär att fonden endast erlägger prestationsbaserat arvode efter det att eventuell underavkastning från tidigare perioder kompenserats.
årsberättelse 2014 Styrelsen och verkställande direktören för Lynx Asset Management AB får härmed avge följande årsberättelse för fonden Lynx för verksamhetsåret 2014
innehåll Portföljförvaltarna har ordet Marknadernas utveckling 7 Resultatanalys 7 Värdeutveckling sedan fondens start 9 Förvaltningsarbetet 9 Förvaltningsorganisationen 11 Regulatoriskt klimat 11 EuroHedge Awards 11 Nytt New York-kontor 11 Utsikter 12 Verksamhetsberättelse Fondens utveckling 13 Fondförmögenhetens utveckling 13 Fondens kostnader 13 Periodens resultat 13 Investeringsverksamheten 13 Organisatoriska förändringar 13 Fondbestämmelser 13 Väsentliga händelser under perioden 13 Väsentliga händelser efter periodens utgång 14 Information om ersättningar 14 Väsentliga risker förknippade med innehaven 14 Kommunikation med andelsägarna 15 Övrigt 15 Räkenskaper Resultaträkning 16 Balansräkning 17 Fondförmögenhet (finansiella instrument) 18 Redovisningsprinciper 21 Förändring av fondförmögenheten 21 Andelsvärde 21 Andelsägares kostnader 22 Revisionsberättelse 23 Ansvariga förvaltare 25 Ordlista 26
Lynx är en specialfond enligt 1 kap 11 lagen (2013:561) om förvaltare av alternativa investeringsfonder. Sålunda är Lynx inte en så kallad UCITS-fond. Andelarna i Lynx har inte registrerats och kommer inte att registreras i enlighet med värdepapperslagstiftning i USA, Kanada, Japan, Australien eller Nya Zeeland eller i något annat land och får inte säljas eller erbjudas till försäljning till eller inom USA, Kanada, Japan, Australien eller Nya Zeeland eller i sådana länder där sådant erbjudande eller försäljning skulle strida mot gällande lagar eller regler. Utländsk lag kan innebära att en investering inte får göras av investerare utanför Sverige. Lynx Asset Management AB har inget som helst ansvar för att kontrollera att en investering från utlandet sker i enlighet med sådant lands lag. Det åligger envar investerare att tillse att dennes investering sker i enlighet med gällande lag eller andra regleringar, såväl i Sverige som utomlands. Informationen i denna rapport ska inte ses som en rekommendation av förvaltaren att teckna andelar i fonden utan det ankommer på var och en att göra sin egen bedömning av en investering i fonden och riskerna förknippade därmed. I samband med en sådan bedömning ska envar förlita sig endast på den information som finns i fondens faktablad och informationsbroschyr. Dessa går att ladda ner från www.lynxhedge.se. Det finns inga garantier för att en investering i fonden ger en god avkastning, trots en positiv utveckling på de finansiella marknaderna. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. De pengar som placeras i fonden kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att en investerare får tillbaka hela eller delar av det insatta kapitalet. En investering i fonden bör betraktas som en långsiktig investering. Tvist rörande fonden eller information om fonden ska avgöras enligt svensk lag och av svensk domstol exklusivt. Lynx Asset Management AB tillhandahåller inte sådan finansiell rådgivning som avses i lagen (2003:862) om finansiell rådgivning till konsumenter eller sådan investeringsrådgivning som avses i lagen (2013:561) om förvaltare av alternativa investeringsfonder. Lynx Asset Management AB agerar commodity pool operator för fonderna Lynx samt Lynx Dynamic och är registrerad hos amerikanska tillsynsmyndigheten Commodity Futures Trading Commission (CFTC). Eftersom fonderna Lynx samt Lynx Dynamic inte accepterar amerikanska investerare har Lynx Asset Management AB sökt och beviljats ett undantag i enlighet med CFTC Advisory 18-96 och enligt U.S. Commodity Exchange Act.
Portföljförvaltarna har ordet 2014 blev ett mycket framgångsrikt år för Lynx! Avkastningen summerade till 27,6 procent, vilket innebär att 2014 blev det tredje bästa året i fondens femtonåriga historia. Den goda avkastningen medförde att Lynx för andra året i rad utmärkte sig som en av de allra bästa fonderna inom hedgefondkategorin Managed Futures. Så gott som hela resultatet genererades under årets andra halva. Råvaror, valutor och räntor genererade alla goda vinster medan investeringarna i aktierelaterade instrument inte bidrog till resultatet. Under 2013 var situationen den omvända då aktieinvesteringarna genererade mycket goda vinster medan övriga tillgångsslag uppvisade negativa resultatbidrag. Det är väldigt glädjande att kunna konstatera att fondens breda investeringsuniversum möjliggör för sektorerna att växeldra på detta sätt beroende på vilka marknader som uppvisar starkast trender. Fondens totala avkastning sedan starten i maj 2000 har uppgått till 543 procent efter kostnader vilket ger en genomsnittlig årsavkastning på 13,5 procent. Under samma period har ett brett börsindex (MSCI World NDTR Index) genererat en genomsnittlig årsavkastning om 2,8 procent. Korrelationen mellan Lynx och detta index har varit -0,24 sedan fondstart, vilket innebär att en investering i Lynx både har minskat risken och höjt avkastningen i en traditionell värdepappersportfölj under denna period. Marknadernas utveckling Under 2014 blev det allt tydligare att den ekonomiska utvecklingen i USA och Europa går åt olika håll. USA hade under året stadigt sjunkande arbetslöshet, betydande positiv tillväxt och en stabil inflationsnivå. Eurozonen fortsatte däremot sin kräftgång med svag tillväxt och hög arbetslöshet. Detta avspeglade sig på de finansiella marknaderna där det amerikanska indexet S&P 500 steg med 11,4 procent under året medan det europeiska indexet ESTOXX steg 1,2 procent. På valutamarknaden stärktes den amerikanska dollarn väsentligt under året mot så gott som samtliga av världens övriga stora valutor. Exempelvis försvagades euron från 1,37 till 1,21 mot dollarn. Den ökade aktiviteten i den amerikanska ekonomin medförde att Federal Reserve kunde avsluta sitt stödköpsprogram av obligationer som planerat, och man indikerade att styrräntan troligen kommer att höjas under 2015. Trots detta sjönk de långa räntorna i USA under året och den 10-åriga statsobligationsräntan föll från 3,0 till 2,2 procent. Eurozonens inflation låg under året nära noll och centralbanken ECB sänkte sin styrränta från 0,25 till 0,05 procent. Förväntningarna på att ECB ska utvidga sina stimulansåtgärder ytterligare pressade de långa räntorna i Europa, och den tyska 10-åriga statsobligationsräntan föll under året från 1,9 till rekordlåga 0,5 procent. Ultraexpansiv penningpolitik har vi även fått se från den japanska centralbanken som ökade sitt stimulansprogram under året för att stävja avmattningen i ekonomin, som föll tillbaka i recession under det tredje kvartalet. Yenen försvagades under året vilket förväntas få positiv effekt på den exportberoende japanska ekonomin, och börsindexet Nikkei slutade på plus 8,0 procent. Bland råvarorna noterades en kraftig nedgång i oljepriset under årets andra hälft. Priset på Brent oil (Nordsjöolja) nästintill halverades till nivåer som inte setts sedan 2009. Guldpriset, som föll kraftigt under 2013, hämtade sig initialt men föll sedan tillbaka och slutade året nära nivån från årets början. Många jordbruksprodukter inklusive vete och majs föll i pris under sommaren som ett resultat av gynnsamma skördar. Priserna återhämtade sig sedan något under hösten men slutade i huvudsak ned under året. Resultatanalys Fondens totala resultat uppgick till 27,6 procent för helåret. Valutor genererade vinster på 14,2 procent och stod därmed för årets största positiva resultatbidrag. Detta tack vare den nästan oavbrutna förstärkningen av den amerikanska dollarn som ägde rum under andra halvan av året. Fonden lyckades profitera på dollarförstärkningen genom att ta korta positioner i bl.a. euron och den japanska yenen. Råvaror gav ett resultatbidrag på 7,7 procent. Energisegmentet stod för merparten av dessa vinster tack vare det kraftiga prisfallet på olja under årets andra hälft. Även jordbruksprodukterna genererade vinster tack vare tydligt nedåtgående trender under sommaren på majs, socker och sojabönor. Metaller bidrog med förluster, främst drivna av guldprisets slagiga prisutveckling. 7
15% 10% 5% 0% -5% -10% dec jan feb mar apr maj jun jul aug sep okt nov dec Aktierelaterade Valutarelaterade Råvarurelaterade Ränterelaterade Diagram 1. De olika tillgångsslagens bidrag till värdeutvecklingen för Lynx under 2014. Räntor gav ett bidrag på 13,0 procent. Europeiska statsobligationer, och särskilt den tyska 10-åringen, genererade en stor del av dessa vinster. Statsobligationer från USA gav ett positivt men mer blygsamt resultat, medan de asiatiska obligationsmarknaderna genererade ett resultat nära noll. De extremt låga räntenivåerna på korträntor världen över har medfört att fondens riskallokering till dessa marknader varit mycket låg under året. Efter ett svängigt år slutade de aktierelaterade investeringarnas bidrag med ett resultat nära noll. De amerikanska börserna, som steg under året, uppvisade tillräckligt starka trender för att generera vinster, medan de mer slagiga europeiska börserna stod för smärre förluster. Tabellen nedan visar värdeutvecklingens fördelning mellan de tillgångsslag fonden investerar i samt motsvarande siffror för år 2013. fondens värdeutveckling fördelat på tillgångsslag 2014 2013 Valutarelaterade investeringar 14,2% 0,0% Ränterelaterade investeringar 13,0% -8,3% Råvarurelaterade investeringar 7,7% -4,3% Aktierelaterade investeringar -0,1% 24,9% Övrigt (förvaltningsavgift, intäktsräntor m.m.) -7,2% -0,2% total värdeutveckling 27,6% 12,1% Diagram 1 överst på sidan visar resultatbidragets utveckling per månad under 2014. Fondens positioner i marknaderna byggs upp av ett stort antal köp- och säljsignaler som genereras av de 35 modeller som används i förvaltningen. Beroende på hur en viss marknad rör sig kan fondens position snabbt ändras. Om man jämför Lynx med andra trendföljande fonder tror vi att Lynx reagerar lite snabbare än genomsnittsfonden. Diagram 2 på sidan 9 visar fondens nettoexponering i aktier, obligationer, dollar och råvaror under 2014. Man kan konstatera att fonden under året varit både lång och kort i nästan alla tillgångsslag och att exponeringen har förändrats relativt snabbt. Om marknaderna byter riktning snabbt och kraftigt kommer Lynx troligen att reagera snabbare än många av konkurrenterna. I oktober 2014, när aktiemarknaderna föll för att sedan återhämta sig ganska snabbt, kan man från diagrammet utläsa att Lynx gick från att vara drygt 100 procent lång i aktier till en position nära 0 på ganska kort tid. Marknaderna återhämtade sig dock från detta läge och Lynx byggde snart upp en lång position igen. Hade aktiemarknaderna istället fortsatt nedåt hade fondens exponering med största sannolikhet ganska snabbt blivit negativ, och från ett riskhanteringsperspektiv känns detta betryggande. Förvaltningen av Lynx genomförs med hjälp av statistiska modeller. Portföljförvaltarna använder olika modeller där modellernas tidshorisont och inriktning kompletterar varandra. Modellerna är av fyra huvudtyper. Trendföljande modeller utgör cirka halva risktagandet. Dessa modeller identifierar trender på de finansiella marknaderna och investerar i trendens riktning. Antitrendmodeller försöker identifiera kortsiktiga trendvändningar. Vidare används så kallade intermarketmodeller som tar med andra variabler i beräkningen än den handlade marknadens prisutveckling. Slutligen används kortsiktiga modeller som identifierar trender som bara varar något eller några dygn. 8
Huvuddelen av årets vinster, 27,7 procent, genererades av fondens trendföljande modeller tack vare de gynnsamma trenderna inom räntor, valutor och råvaror. Glädjande var att både de äldre, mer traditionella, trendmodellerna och de något färskare och mera matematiskt sofistikerade modellerna genererade god avkastning under året. Detta stärker oss i vår övertygelse om att en väldiversifierad modellportfölj ger mervärde. Intermarketmodellerna genererade imponerande 17,0 procent i avkastning. Flera av dessa modeller innehåller trendföljande komponenter, vilket är en bidragande förklaring till det starka resultatet. Intermarketmodellerna lyckades dessutom positionera sig för en starkare dollar redan innan fondens trendföljande modeller identifierade den framväxande trenden. Antitrendmodellerna genererade förluster på 7,1 procent. Att dessa modeller förlorar pengar under ett år med mycket starka trender är inte oväntat. Deras huvudsakliga roll är att fånga perioder då trenderna vänder och att generera positiv avkastning i marknadsklimat med sidledes rörelser då trendföljande modeller genererar förluster. Med detta sagt är storleken på årets förlust något större än förväntat, och vi ska därför under 2015 utvärdera om det finns saker vi kan förbättra inom detta segment. Även de kortsiktiga modellerna var något av en besvikelse och slutade året på minus 2,8 procent. Tabellen nedan visar värdeutvecklingens fördelning mellan de olika modelltyperna samt motsvarande siffror för 2013. fondens värdeutveckling fördelat på modelltyp 2014 2013 Trendföljande modeller 27,7% 8,9% Antitrendmodeller -7,1% -0,2% Intermarketmodeller 17,0% 3,6% Kortsiktiga modeller -2,8% 0,0% Övrigt (förvaltningsavgift, intäktsräntor m.m.) -7,2% -0,2% total värdeutveckling 27,6% 12,1% Värdeutveckling sedan fondens start Tabellen på sidan 10 visar nyckeltal för Lynx sedan fonden startade i maj 2000 samt jämförelsetal för världsindex och obligationer under samma tidsperiod (MSCI World NDTR Index respektive JP Morgan Global Government Bond Index). Dessutom redovisas nyckeltal för ett brett, internationellt hedgefondindex (Credit Suisse Hedge Fund Index) samt ett subindex för den typ av hedgefonder som Lynx tillhör (Credit Suisse Managed Futures Index). Året blev mycket lyckat för den kategori av fonder som Lynx tillhör med en klar överavkastning gentemot andra hedgefondstrategier. Värdeutvecklingen återges grafiskt i diagram 3 på sidan 11. Förvaltningsarbetet Förvaltningen av Lynx skulle kunna liknas vid en avancerad maskin. Maskinen fattar dagligen hundratals beslut om köp och försäljning av instrument på ett 70-tal terminsmarknader över hela världen. Vissa medarbetare på Lynx, t.ex. traders och administrativ personal, ägnar da- 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% -150% dec -13 jan -14 feb -14 mar -14 apr -14 maj -14 jun -14 jul -14 aug -14 sep -14 okt -14 nov -14 dec -14 Aktieindex Råvaror Obligationer US Dollar Diagram 2. Utvecklingen av fondens nettoexponering i de olika tillgångsslagen under 2014. 9
Några nyckeltal sedan start 1 Lynx (SEK) 2 MSCI World NDTR Index (lokal valuta) avkastning 2014, % 27,58 9,81 8,51 4,13 18,37 2013, % 12,12 28,87-0,48 9,73-2,56 2012, % -5,14 15,71 4,16 7,67-2,92 2011, % -0,89-5,49 6,34-2,53-4,17 2010, % 18,54 10,01 4,18 10,95 12,20 2009, % -8,52 25,73 0,66 18,57-6,57 2008, % 42,23-38,69 9,30-19,07 18,33 2007, % 13,22 2,83 3,91 12,56 6,01 2006, % 5,34 13,52 0,81 13,86 8,05 2005, % 6,59 13,74 3,67 7,60-0,11 2004, % 13,98 9,68 4,92 9,64 5,96 2003, % 34,55 22,53 2,19 15,44 14,13 2002, % 21,81-25,20 8,54 3,04 18,33 2001, % 15,77-15,25 5,24 4,42 1,90 2000 4, % 12,77-10,77 8,26 5,57 10,40 Sedan fondens start, % 543,12 49,96 93,14 153,19 145,16 Genomsnittlig årsavkastning sedan start, % 13,52 2,80 4,59 6,53 6,30 avkastningsanalys Bästa månaden, % 14,90 10,33 3,09 4,06 8,63 Sämsta månaden, % -9,12-16,37-1,99-6,55-8,62 Genomsnittlig månadsavkastning, % 1,06 0,23 0,37 0,53 0,51 Största ackumulerade värdefall sedan start, % 13,45 50,77 3,11 19,68 17,42 Längsta tid till ny högsta kurs, antal månader 25 74 13 35 43 nyckeltal Standardavvikelse, % 14,50 5 14,44 3,00 5,30 11,66 Downside risk, % 8,43 11,02 1,83 3,64 7,48 Sharpe-kvot 0,78 0,04 0,78 0,81 0,35 Korrelation mellan Lynx och angivet index - -0,24 0,34 0,05 0,82 1 För definition av nyckeltal, se ordlista sidan 26. 2 Avkastningen för Lynx anges efter förvaltningsarvode. 3 Källa: www.hedgeindex.com. 4 Avser perioden maj-december (åtta månader) eftersom fonden startades 1 maj 2000. 5 Fondens standardavvikelse för de två senaste åren uppgår till 13,06 procent. JP Morgan Global Govn t Bond Index (lokal valuta) Credit Suisse Hedge Fund Index (USD) 3 Credit Suisse Managed Futures Index (USD) 3 garna åt att säkerställa att maskinen fungerar problemfritt och att fondens investeringsportfölj alltid följer maskinens rekommendationer. De fem portföljförvaltarna utgör tillsammans investeringskommittén, som har som en av sina uppgifter att var sjätte månad lansera en ny, uppdaterad version av maskinen. Målsättningen är att varje ny version ska medföra att fondens förväntade avkastning höjs ett litet snäpp utan att dess riskprofil eller intjäningsdynamik förändras i oönskad riktning. Investeringskommittén har stor hjälp av ett erfaret researchteam bestående av drygt tjugo medarbetare som utvecklar nya modeller, slipar på fondens exekveringsmetodik och arbetar med långsiktiga forskningsprojekt som bland annat handlar om fondens avkastningsdynamik. De förändringar som investeringskommittén beslutar om att implementera var sjätte månad skulle möjligen kunna betraktas som marginella av en extern betraktare. Vi portföljförvaltare är dock av uppfattningen att summan av de många små förändringar vi implementerat genom åren förbättrat vår investeringsprocess avsevärt. Utan dessa förändringar skulle Lynx inte ha lyckats fortsätta att leverera lika god avkastning under fondens femtonåriga historia. Under 2014 har fyra nya modeller adderats till fondens modellportfölj, varav två intermarketmodeller och två kortsiktiga modeller. Under året stängdes totalt fem modeller ner, vilket medförde att det totala antalet aktiva modeller i portföljen minskade från 36 till 35. Flera av de nya modellerna använder förhållandevis avancerade matematiska metoder för att beräkna sina köp- och säljsignaler. Vi har under de senaste åren haft väldigt god erfarenhet av att addera denna typ av modeller, eftersom de tenderar att både generera god avkastning och vara relativt lågt korrelerade med övriga modeller i portföljen. 10
Index =100 per 1 maj 2000 700 600 500 400 300 200 100 0 maj -00 dec -00 jun -01 dec -01 Lynx Credit Suisse Managed Futures Index Credit Suisse Hedge Fund Index Den genomsnittliga riskallokeringen till trendföljande modeller sjönk under året till 48 procent av det totala risktagandet (tidigare 51 procent) samtidigt som intermarketmodellernas andel ökade något från 33 till 35 procent. Det bör dock påpekas att flera av programmets intermarketmodeller har stora inslag av trendföljeri och att den övergripande karakteristiken för Lynx därför inte förändrats nämnvärt av denna omallokering. Antitrendmodellernas andel av risktagandet bibehölls på 11 procent medan de kortsiktiga modellernas andel av risktagandet ökade marginellt från 5 till 6 procent. Den genomsnittliga riskallokeringen per tillgångsslag har endast förändrats marginellt under året. Allokeringen till råvaror respektive aktier har höjts med en procentenhet från 27 till 28 procent vardera. Allokeringen till valutor har sänkts till 20 procent (tidigare 22 procent) och allokeringen till räntor har bibehållits på 24 procent. Fyra nya terminsmarknader adderades under året till fondens placeringsuniversum; en amerikansk statsobligation (US Ultra Tbond) och tre råvarumarknader (kaffe, bomull och nötkreatur). Förvaltningsorganisationen Under året har antalet medarbetare ökat från 44 till 50. Tre av nyrekryteringarna utgörs av modellutvecklare till vår researchavdelning. Vi fortsätter därmed vårt målmedvetna arbete med att förstärka vår analyskapacitet och sannolikt kommer ytterligare nyrekryteringar att genomföras under 2015. Martin Sandquist, som var en av bolagets grundare, jun -02 dec -02 jun -03 dec -03 jun -04 dec -04 jun -05 dec -05 jun -06 dec -06 jun -07 dec -07 jun -08 dec -08 jun -09 dec -09 jun -10 dec -10 jun -11 dec -11 jun -12 dec -12 jun -13 dec -13 jun -14 dec -14 Diagram 3. Värdeutveckling för Lynx samt två index sedan fondens start. Credit Suisse Hedge Fund Index är ett brett, internationellt hedgefondindex. Credit Suisse Managed Futures Index avser hedgefonder med en förvaltningsinriktning som liknar Lynx. lämnade oss under hösten. Martin har varit starkt bidragande till Lynx framgångar under åren och en fantastisk arbetskamrat, och vi önskar honom lycka till i hans nya liv som ung pensionär. Vi kommer att sakna honom! Vi kvarvarande fem portföljförvaltare fortsätter arbetet i investeringskommittén och investeringsprocessens struktur förblir oförändrad. Regulatoriskt klimat Vi har under året inrättat en ny funktion på Lynx med ansvar för Regulatory Affairs. Denna är ett komplement till den oberoende funktion för regelefterlevnad som Brummer & Partners ansvarar för. Brummer & Partners funktion, som består av sex medarbetare, har som uppgift att tillse att samtliga bolag och fonder i gruppen bedriver verksamheten enligt gällande regelverk. De regulatoriska kraven har blivit alltmer omfattande under senare år, bl.a. beroende på att det svenska fondregelverket kompletterats med nya europeiska regler. För Lynx Asset Management AB har komplexiteten ökat ytterligare eftersom vi också står under tillsyn av amerikanska tillsynsmyndigheter, förvaltar fonder i olika jurisdiktioner och handlar på börser världen över. Den nya funktionen Regulatory Affairs har till uppgift att säkerställa att vi inom Lynx har kunskap och kapacitet att navigera rätt i den regulatoriska miljö vi verkar inom. Funktionen möjliggör också att ett mer framåtblickande arbete kan bedrivas vilket förhoppningsvis kommer att gynna våra kunder. I oktober erhöll Lynx sitt nya tillstånd av Finansinspektionen under det nya AIFM-direktivet. Processen för 11
att genomgå auktorisationen har varit tämligen omfattande, men i praktiken innebär det nya regelverket ganska små förändringar för såväl fonderna som förvaltningsbolaget. EuroHedge Awards Det är fantastiskt roligt att konstatera att Lynx blev nominerad till bästa europeiska hedgefond i kategorin Managed Futures för avkastningen 2014. Det är andra året i rad Lynx nominerades och sedan starten har fonden varit nominerad till detta pris fem gånger. Vi ser nomineringarna som ett värdefullt kvitto på att vårt hårda arbete lönar sig och att fonden håller hög internationell klass. Nytt New York-kontor Sedan i somras har Lynx Asset Management AB ett dotterbolag i USA som ska fokusera på kundrelationer med vår växande skara av nordamerikanska investerare. Vår förhoppning är att vi ska hitta nya institutionella kunder som kan bidra till ökat förvaltat kapital samt breddad kundbas. Ökat kapital skulle i sin tur ge större möjligheter till att investera ytterligare resurser i förvaltningen av Lynx. Utsikter Jag brukar envist hävda att det är svårt eller omöjligt att prognostisera den närmaste tidens avkastning för vår typ av förvaltning. Den fantastiska avkastningen 2014 är ytterligare ett bevis på detta. I en undersökning bland internationella hedgefondinvesterare som en av de stora investmentbankerna gjorde i början av 2014 bedömde bara två procent av de tillfrågade investerarna att Managed Futures skulle bli den hedgefondkategori som uppvisade bäst avkastning 2014. Facit blev som bekant att fondkategorin inte bara blev den bästa kategorin, utan också att marginalen till övriga hedgefondkategorier blev ovanligt stor, eftersom de flesta hedgefondstrategier hade svårt att generera någon som helst avkastning under året. I halvårsrapporten för Lynx 2014 andades jag försiktig optimism mot bakgrund av att centralbankerna förutspåddes minska sina interventioner samtidigt som korrelationen mellan olika marknader hade börjat sjunka, vilket borde gynna vår typ av förvaltning. När jag skrev den texten hade jag dock inte vågat drömma om att netto avkastningen för helåret skulle kunna summera till 27,6 procent. Jag kostar därför denna gång på mig lyxen att helt avstå från att försöka spå fondens framtida avkastning. Min förhoppning är att kunderna i Lynx har lärt sig att långsiktighet och uthållighet är nyckelfaktorer för att investeringen ska bli framgångsrik, och jag hoppas att vi genom åren byggt upp ett förtroendekapital som motiverar en sådan långsiktighet. Som motprestation lovar jag att alla vi som jobbar med förvaltningen av Lynx ska arbeta hårt och målmedvetet för att fonden ska fortsätta att leverera avkastning i världsklass under många år framöver. Svante Bergström Förvaltare 12
Verksamhetsberättelse Fondens utveckling Värdeförändringen för Lynx under 2014 blev 27,58 procent efter förvaltningsarvode. Tabellen på sidan 14 visar fondens avkastning per kalendermånad samt avkastningen för några index. Fondförmögenhetens utveckling Per 31 december 2014 uppgick fondförmögenheten i Lynx till 3 059,8 miljoner kronor. Detta är en ökning med 455,2 miljoner kronor sedan föregående årsskifte. Under 2014 var andelsutgivningen 328,9 miljoner kronor, medan inlösen uppgick till 515,7 miljoner kronor. Härtill kommer årets resultat om 642,0 miljoner kronor. Fondens kostnader Under året har fonden betalat 10,6 miljoner kronor i courtage och clearingavgifter. I förhållande till den genomsnittliga fondförmögenheten innebär det en årskostnad på 0,4 procent (0,4 procent även under 2013). Fasta förvaltningsarvoden till Lynx Asset Management AB belastade fonden med 25,9 miljoner kronor, vilket innebär en årlig avgift på 1,01 procent. Prestationsbaserade förvaltningsarvoden uppgick under året till 145,2 miljoner kronor. Kostnader avseende ersättning till fondens förvaringsinstitut (SEB) samt för Finansinspektionens tillsyn har erlagts av Lynx Asset Management AB och har således inte belastat fonden. Periodens resultat Så gott som hela resultatet genererades under årets andra halva. Råvaror, valutor och räntor genererade alla goda vinster medan investeringarna i aktierelaterade instrument inte bidrog till resultatet. Huvuddelen av årets vinster härrör sig från fondens trendföljande modeller. Intermarketmodellerna bidrog också till det positiva resultatet medan antitrendmodellerna och de kortsiktiga modellerna genererade förluster. För mer detaljerade kommentarer kring periodens resultat hänvisas till rubriken Portföljförvaltarna har ordet. Investeringsverksamheten Förvaltningen genomförs med hjälp av statistiska modeller vars uppgift är att identifiera marknadslägen där det föreligger en förhöjd sannolikhet att den framtida prisrörelsen ska bli i en viss riktning. Modellernas köp- och säljsignaler handlas direkt på de elektroniska marknaderna med hjälp av egenutvecklade exekveringsalgoritmer. Portföljförvaltarna använder ett flertal olika modeller med kompletterande egenskaper för att skapa en god risk justerad avkastning. För mera detaljerad information kring investeringsverksamheten hänvisas till rubriken Portföljförvaltarna har ordet. Organisatoriska förändringar Martin Sandquist, portföljförvaltare samt en av grundarna av Lynx Asset Management AB, lämnade bolaget i september 2014. I Lynx Asset Management AB:s styrelse ersattes Sandquist av bolagets COO Marcus Andersson. Fondbestämmelser Fondbestämmelserna har reviderats under året och de nya bestämmelserna gäller fr.o.m. den 20 oktober 2014. De nya fondbestämmelserna kan laddas ner från www. lynxhedge.se. Väsentliga händelser under perioden Den 22 juli 2013 trädde lagen (2013:561) om förvaltare av alternativa investeringsfonder ikraft. Lagen baseras på ett nytt europeiskt regelverk AIFMD (Alternative Investment Fund Managers Directive) och ersätter lagen (2004:46) om investeringsfonder såvitt avser förvaltarens verksamhet. Förändringen har inneburit att Lynx Asset Management AB har behövt ansöka hos Finansinspektionen om ett förnyat verksamhetstillstånd avseende att förvalta alternativa investeringsfonder, utföra diskretionär förvaltning av investeringsportföljer samt tillstånd att marknadsföra fonderna Lynx och Lynx Dynamic till professionella investerare inom EES. Det förnyade verksamhetstillståndet erhölls den 20 oktober 2014. I de flesta avseenden innebär de nya reglerna inga förändringar i verksamheten. Det amerikanska regelverket FATCA (Foreign Account Tax Compliance Act) trädde i kraft vid halvårsskiftet 2014. Regelverket innebär att bl.a. AIF-förvaltare åläggs att lämna information till amerikanska skattemyndigheten, IRS, (via Skatteverket) om investerare som är skattskyldiga i USA. Den 8 augusti 2014 undertecknade svenska staten ett avtal med USA om hur detta informationsutbyte ska gå till. De svenska reglerna om hur information ska lämnas till Skatteverket kommer att 13
Månadsavkastning 2014 avkastning 2014, % Januari -5,29-3,24 1,66-0,29-3,42 Februari 4,14 4,21 0,38 1,72 0,94 Mars -3,00 0,19 0,09-0,48-1,82 April 0,80 0,73 0,64-0,21 0,42 Maj 3,09 2,25 0,87 1,13 3,09 Juni 0,88 1,38 0,30 0,96 1,54 Juli 0,15-0,78 0,35-0,31-1,03 Augusti 9,17 2,64 1,40 0,88 5,02 September 2,93-0,99-0,27-0,01 1,72 Oktober 1,55 1,14 0,76-0,80 1,81 November 9,89 2,89 1,20 1,50 7,50 December 1,29-0,78 0,84 0,01 1,67 Januari-december 27,58 9,81 8,51 4,13 18,37 Lynx (SEK) 1 MSCI World NDTR Index (lokal valuta) JP Morgan Global Govn t Bond Index (lokal valuta) Credit Suisse Hedge Fund Index (USD) Credit Suisse Managed Futures Index (USD) 3 1 Avkastningstalen för Lynx avser avkastning efter förvaltningsarvode. För övriga nyckeltal hänvisas till rubriken Portföljförvaltarna har ordet. träda ikraft under 2015. För fondens investerare som har skatterättslig hemvist i USA innebär detta att uppgifter om dem framöver kommer att rapporteras till IRS (via Skatte verket). För investerare i fonden innebär dessa nya regler även att AIF-förvaltaren måste ställa ytterligare frågor om kundkännedom till nya och befintliga investerare. Väsentliga händelser efter periodens utgång Inga väsentliga händelser har inträffat efter periodens utgång. Information om ersättningar Lynx Asset Management AB har för 2014 betalat ut 146 miljoner kronor i sammanlagd ersättning till totalt 52 anställda, varav samtliga är helt eller delvis involverade i AIF-fondens verksamhet. Av detta belopp hänför sig 14 miljoner kronor i fast ersättning till bolagets verkställande ledning och andra anställda som anses som särskilt reglerad personal, totalt 10 personer. Ingen rörlig ersättning har utgått till särskilt reglerad personal, annat än innehållda delar av rörlig ersättning för 2011. För övriga anställda utgår, utöver fast ersättning, en diskretionär rörlig ersättning som baseras på bolagets resultat samt den anställdes arbetsprestationer. Denna rörliga ersättning uppgick för 2014 till sammanlagt sammanlagt 98 miljoner kronor fördelat på 37 anställda. Beloppet inkluderar en avsättning till en vinstandelsstiftelse, och denna avsättning har inte någon koppling till berörda anställdas arbetsprestationer. Särskilt reglerad personal är även aktieägare i bolaget och erhåller ingen rörlig ersättning. Övriga anställda erhåller normalt både fast och rörlig ersättning. Storleken på dessa båda ersättningsformer styrs i hög utsträckning av verksamhetens resultat. Den fasta ersättningen utgör dock en tillräckligt stor del av den totala ersättningen så att rörlig ersättning helt kan utebli. Den rörliga ersättningen är med andra ord av diskretionär art och utgår ej om det saknas grundläggande förutsättningar för densamma, exempelvis om individen inte har bidragit i tillräckligt stor utsträckning eller om förvaltaren inte genererar någon vinst. Beräkningen, och balansen mellan de två ersättningsformerna, fastställs i enlighet med bolagets vid var tid gällande ersättningspolicy. Målet är att säkerställa att ersättningen är i linje med samt främjar en sund och effektiv riskhantering, samtidigt som den motverkar överdrivet risktagande. Vid denna bedömning beaktas förvaltande bolagets storlek och interna organisation såväl som verksamhetens art, omfattning och komplexitet. Hänsyn tas även till förvaltarens långsiktiga intressen, affärsplan, mål och värderingar. Policyn är i linje med investerarnas intressen. Beslut om eventuell avsättning till vinstandelsstiftelsen fattas årligen av bolagets styrelse. Väsentliga risker förknippade med innehaven Förvaltningen av fonden är förknippad med olika typer av risker varav följande kan vara värda att poängtera: Marknadsriskerna, t.ex. att hela marknaden för ett tillgångsslag kan stiga eller falla i pris, är betydande i fonden och det är också marknadsrisker som utgör fondens främsta intjäningskälla. Fondens investeringar görs i derivatinstrument som 14
möjliggör hävstångseffekt. Det innebär att fonden kan vara mer känslig för marknadsförändringar än andra värdepappersfonder. Fonden har olika motparts- och kreditrisker, bl.a. genom att fondens tillgångar delvis är placerade hos banker och clearinginstitut. Fonden är utsatt för operativa risker, bl.a. genom att fonden är beroende av portföljförvaltare, IT-system, avstämningsrutiner m.m. Fondens förvaltning bygger på antaganden och tolkningar av modeller för riskhantering vilket också kan innebära operativa risker. Fonden är utsatt för outsourcingrisk i och med att vissa tjänster utförs av tredjepartsleverantör såsom B & P Fund Services AB. Ovanstående sammanställning avser inte vara heltäckande när det gäller de risker som kan förekomma i förvaltningen. Fonden hade inga större risker vid årsskiftet inom dessa områden än vad som kan anses vara normalt. Handel med derivatinstrument är en integrerad del av fondens affärsidé och har således ägt rum i avsevärd omfattning under perioden. Fondens investeringar görs i börshandlade terminskontrakt och det enda kapital som binds i dessa investeringar är de säkerheter som ställs hos clearinginstituten (Goldman Sachs, Société Générale Newedge och Morgan Stanley). Per 31 december 2014 uppgick säkerhetskravet till 478 miljoner kronor vilket motsvarar 15,6 procent av fondförmögenheten. Huvud delen av fondförmögenheten är därför investerad i svenska statsskuldväxlar. Fonden hade inget innehav av svårvärderade tillgångar per 31 december 2014. Risknivån i portföljen mäts med så kallade Value-at- Risk-modeller (VaR). Lynx använder tre VaR-modeller med olika tidshorisonter (18 månader samt två exponentiellt tidsviktade) parallellt där samtliga är ensidiga endagars mått med 95 procents konfidens. Det högsta uppmätta värdet under året var 2,68 procent, det lägsta 0,94 procent och det genomsnittliga 1,75 procent. Per 31 december 2014 var värdet 1,16 procent. 1 Kommunikation med andelsägarna Andelsägarna i Lynx erhåller varje år en årsberättelse och en halvårsrapport som redogör för fondens utveckling. Därutöver distribueras värdebesked månadsvis som redovisar aktuellt värde av andelsägarens innehav jämte en månadsrapport med nyckeltal. Ytterligare information finns på förvaltarens webbplats www.lynxhedge.se, där estimat på fondens värdeutveckling publiceras dagligen. Fondens värdeutveckling går även att följa i fondtabellerna i de större dagstidningarna med en dags fördröjning. Bolaget erbjuder också veckovisa och månadsvisa e- mail med värdeutvecklingen för såväl den svenska som de Bermudabaserade fonderna. Övrigt Enligt vedertagen standard för beräkning av omsättningshastigheten ska transaktioner som avser optioner och terminer inte medräknas. Då fonden endast handlar med terminer var omsättningshastigheten år 2014 således 0. Handel med närstående har inte förekommit under år 2014. 1 De redovisade siffrorna avser värdet av 18 månaders VaR. Hävstången den 31 december 2014 var 712 procent, där exponeringen för ränterelaterade instrument beräknas som ekvivalenter på den tioåriga obligationen i respektive land. Att hävstångssiffran är hög beror bl.a. på att flera av de tillgångar fonden investerar i (t.ex. obligationer och valutor) har låg volatilitet jämfört med aktiemarknaden. På grund av detta använder Lynx i sin verksamhet andra riskmått, såsom VaR. 15
Räkenskaper Resultaträkning 2014-01-01 2014-12-31 2014-01-01 -- 2013-01-01 -- tkr not 2014-12-31 2013-12-31 intäkter och värdeförändring Värdeförändring på överlåtbara värdepapper 0-100 245 Värdeförändring på övriga derivatinstrument 835 916 452 096 Ränteintäkter 11 184 24 603 Valutakursvinster och förluster netto -18 859 7 947 Summa intäkter och värdeförändring 828 241 384 401 kostnader Förvaltningskostnader Ersättning till bolaget som driver fondverksamhet 1-171 087-32 412 Räntekostnader -4 554-4 388 Övriga kostnader 2-10 564-13 157 Summa kostnader -186 205-49 957 årets resultat 642 036 334 444 noter Not 1 Förvaltningskostnader Fasta arvoden -25 886-32 412 Prestationsbaserade arvoden -145 201 0 Summa förvaltningskostnader -171 087-32 412 Not 2 Övriga kostnader Bankkostnader -39-32 Transaktionsavgifter -10 525-13 125 Summa övriga kostnader -10 564-13 157 16
Balansräkning 2014-12-31 tkr not 2014-12-31 2013-12-31 tillgångar Överlåtbara värdepapper 0 0 Penningmarknadsinstrument 2 520 539 2 478 907 Övriga derivatinstrument med positivt marknadsvärde 166 085 235 488 Summa finansiella instrument med positivt marknadsvärde 2 686 624 2 714 395 Summa placeringar med positivt marknadsvärde 2 686 624 2 714 395 Bankmedel och övriga likvida medel 458 921 382 113 Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter 3 115 59 Övriga tillgångar 4 5 707 4 055 Summa tillgångar 3 151 367 3 100 622 skulder Övriga derivatinstrument med negativt marknadsvärde 40 452 18 699 Summa finansiella instrument med negativt marknadsvärde 40 452 18 699 Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter 5 11 955 2 629 Övriga skulder 6 39 153 474 650 Summa skulder 91 560 495 978 fondförmögenhet 3 059 807 2 604 644 poster inom linjen Ställda säkerheter för övriga derivatinstrument 1 477 902 444 341 Summa ställda säkerheter 477 902 444 341 Andel av fondförmögenheten, % 15,6 17,1 noter Not 3 Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter Räntor 115 59 Summa förutbetalda kostnader och upplupna intäkter 115 59 Not 4 Övriga tillgångar Fondlikvidfordringar 5 512 2 718 Övriga tillgångar 195 1 337 Summa övriga tillgångar 5 707 4 055 Not 5 Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter Skuld till fondbolag 11 928 2 558 Räntor 26 70 Övrigt 1 1 Summa upplupna kostnader och förutbetalda intäkter 11 955 2 629 Not 6 Övriga skulder Fondlikvidskulder 12 415 2 682 Skuld avseende inlösen 26 738 471 959 Övriga skulder 0 9 Summa övriga skulder 39 153 474 650 1 De ställda säkerheterna består dels av bankmedel, dels av orealiserat resultat i de finansiella instrumenten. 17
Fondförmögenhet per 2014-12-31 Fondens innehav av finansiella instrument* Löptid Marknadsplats Valuta Antal övriga finansiella instrument som är upptagna till handel på en reglerad marknad eller en motsvarande marknad utanför ees Marknadsvärde (tkr) Del av fondförmögenheten (%) terminskontrakt avseende obligationer Amerikansk statsobligation (US Ultra Tbond) mar-15 CME, Chicago USD 84 428 0,0 Amerikansk statsobligation (US Tbond) mar-15 CME, Chicago USD 1 142 2 405 0,1 10-årig amerikansk statsobligation mar-15 CME, Chicago USD 2 738-4 268-0,1 10-årig australiensisk statsobligation mar-15 SFE, Sydney AUD 188 1 186 0,0 10-årig engelsk statsobligation mar-15 LIFFE, London GBP 816 8 533 0,3 10-årig kanadensisk statsobligation mar-15 ME, Montréal CAD 204 1 243 0,0 10-årig tysk statsobligation mar-15 EUREX, Frankfurt EUR -363-1 525 0,0 5-årig amerikansk statsobligation mar-15 CME, Chicago USD 746-2 576-0,1 5-årig tysk statsobligation mar-15 EUREX, Frankfurt EUR -216-258 0,0 3-årig australiensisk statsobligation mar-15 SFE, Sydney AUD 789 1 525 0,0 2-årig amerikansk statsobligation mar-15 CME, Chicago USD 11-22 0,0 terminskontrakt avseende korta marknadsräntor 3-månaders amerikansk ränta mar-15 CME, Chicago USD 111 6 0,0 3-månaders amerikansk ränta jun-15 CME, Chicago USD 117 5 0,0 3-månaders amerikansk ränta sep-15 CME, Chicago USD 31-50 0,0 3-månaders amerikansk ränta dec-15 CME, Chicago USD 25-75 0,0 3-månaders amerikansk ränta mar-16 CME, Chicago USD 19-69 0,0 3-månaders amerikansk ränta jun-16 CME, Chicago USD 25-21 0,0 3-månaders amerikansk ränta sep-16 CME, Chicago USD 139 96 0,0 3-månaders australiensisk ränta mar-15 SFE, Sydney AUD -99 12 0,0 3-månaders australiensisk ränta jun-15 SFE, Sydney AUD -104-15 0,0 3-månaders australiensisk ränta sep-15 SFE, Sydney AUD 150 49 0,0 3-månaders australiensisk ränta dec-15 SFE, Sydney AUD -23-124 0,0 3-månaders australiensisk ränta mar-16 SFE, Sydney AUD 2 1 0,0 3-månaders australiensisk ränta jun-16 SFE, Sydney AUD 42 52 0,0 3-månaders australiensisk ränta sep-16 SFE, Sydney AUD 63 94 0,0 3-månaders engelsk ränta mar-15 LIFFE, London GBP 93 27 0,0 3-månaders engelsk ränta jun-15 LIFFE, London GBP -43-16 0,0 3-månaders engelsk ränta sep-15 LIFFE, London GBP 1 104 1 005 0,0 3-månaders engelsk ränta dec-15 LIFFE, London GBP 174 140 0,0 3-månaders engelsk ränta mar-16 LIFFE, London GBP 74 84 0,0 3-månaders engelsk ränta jun-16 LIFFE, London GBP 86 85 0,0 3-månaders engelsk ränta sep-16 LIFFE, London GBP 105 183 0,0 3-månaders engelsk ränta dec-16 LIFFE, London GBP 56 13 0,0 3-månaders euroränta mar-15 LIFFE, London EUR -56-13 0,0 3-månaders euroränta jun-15 LIFFE, London EUR 25 11 0,0 3-månaders euroränta sep-15 LIFFE, London EUR -6-1 0,0 3-månaders euroränta dec-15 LIFFE, London EUR -41-23 0,0 3-månaders euroränta mar-16 LIFFE, London EUR -56-46 0,0 3-månaders euroränta jun-16 LIFFE, London EUR -93-87 0,0 3-månaders euroränta sep-16 LIFFE, London EUR -99-89 0,0 3-månaders euroränta dec-16 LIFFE, London EUR -25-2 0,0 3-månaders kanadensisk ränta mar-15 ME, Montréal CAD 40-3 0,0 3-månaders kanadensisk ränta jun-15 ME, Montréal CAD -1 290 124 0,0 3-månaders kanadensisk ränta sep-15 ME, Montréal CAD -304-62 0,0 3-månaders kanadensisk ränta dec-15 ME, Montréal CAD -80 23 0,0 3-månaders kanadensisk ränta mar-16 ME, Montréal CAD -83-3 0,0 18
Fondens innehav av finansiella instrument* (fortsättning) Löptid Marknadsplats Valuta Antal Marknadsvärde (tkr) Del av fondförmögenheten (%) terminskontrakt avseende valutor AUD/USD mar-15 CME, Chicago USD 373-250 0,0 CAD/USD mar-15 CME, Chicago USD -210 1 313 0,0 EUR/USD mar-15 CME, Chicago USD -1 810 35 298 1,2 GBP/USD mar-15 CME, Chicago USD -1 062 4 054 0,1 JPY/USD mar-15 CME, Chicago USD -1 155 7 774 0,3 ZAR/USD mar-15 CME, Chicago USD -70 142 0,0 terminskontrakt avseende aktieindex Amerikanska börsen (Dow Jones) mar-15 CME, Chicago USD 152 1 441 0,0 Amerikanska börsen (Nasdaq) mar-15 CME, Chicago USD 745 4 995 0,2 Amerikanska börsen (Russell) mar-15 ICE, New York USD 120-112 0,0 Amerikanska börsen (S&P 500) mar-15 CME, Chicago USD 1 771 28 259 0,9 Australiensiska börsen (SPI) mar-15 SFE, Sydney AUD -98-2 537-0,1 Engelska börsen (FTSE) mar-15 LIFFE, London GBP 34-272 0,0 Europeiskt börsindex (ESTOXX) mar-15 EUREX, Frankfurt EUR 712-1 089 0,0 Franska börsen (CAC) jan-15 Euronext, Paris EUR 57-259 0,0 Holländska börsen (AEX) jan-15 Euronext, Amsterdam EUR 14 85 0,0 Hong Kong-börsen (Hang Seng) jan-15 HKFE, Hong Kong HKD 18-347 0,0 Italienska börsen (MIB) mar-15 BI, Milano EUR -11-70 0,0 Japanska börsen (Nikkei) mar-15 OSE, Tokyo JPY 283-5 758-0,2 Japanska börsen (Nikkei) mar-15 SGX, Singapore JPY 107-626 0,0 Japanska börsen (TOPIX) mar-15 TSE, Tokyo JPY 108 568 0,0 Kanadensiska börsen (Canada 60) mar-15 ME, Montréal CAD 203 11 033 0,4 Kinesiska börsen (H-shares) jan-15 HKFE, Hong Kong HKD 108 45 0,0 Svenska börsen (OMX) jan-15 Nasdaq OMX, Stockholm SEK 1 631 5 118 0,2 Taiwanesiska börsen (MSCI Taiwan) jan-15 SGX, Singapore USD 166-110 0,0 Tyska börsen (DAX) mar-15 EUREX, Frankfurt EUR 52-317 0,0 terminskontrakt avseende råvaror Aluminium mar-15 LME, London USD 115-4 957-0,2 Bomull mar-15 ICE, New York USD -38-68 0,0 Eldningsolja (Heating Oil) feb-15 NMX, New York USD -111 4 298 0,1 Eldningsolja (Heating Oil) apr-15 NMX, New York USD -16 2 757 0,1 Eldningsolja (Heating Oil) maj-15 NMX, New York USD -27 2 804 0,1 Eldningsolja (Heating Oil) jun-15 NMX, New York USD -21 274 0,0 Gasolja feb-15 ICE, London USD -129 2 586 0,1 Guld feb-15 CME, Chicago USD -470-2 041-0,1 Kaffe mar-15 ICE, New York USD -39 1 817 0,1 Koppar mar-15 LME, London USD -66 1 365 0,0 Koppar mar-15 CME, Chicago USD -444 8 275 0,3 Majs mar-15 CME, Chicago USD 605-516 0,0 Majs maj-15 CME, Chicago USD -12-118 0,0 Majs jul-15 CME, Chicago USD -28-363 0,0 Majs sep-15 CME, Chicago USD -44-627 0,0 Majs dec-15 CME, Chicago USD -49-233 0,0 Naturgas feb-15 NMX, New York USD -78 43 0,0 Naturgas mar-15 NMX, New York USD 20-1 494 0,0 Naturgas apr-15 NMX, New York USD 34-1 404 0,0 Naturgas maj-15 NMX, New York USD 10-17 0,0 Naturgas jun-15 NMX, New York USD -12 31 0,0 Nötkreatur (Live cattle) feb-15 CME, Chicago USD -32 6 0,0 RBOB Gasoline feb-15 NMX, New York USD -62 1 405 0,0 RBOB Gasoline mar-15 NMX, New York USD 8-79 0,0 19
Fondens innehav av finansiella instrument* (fortsättning) Löptid Marknadsplats Valuta Antal Marknadsvärde (tkr) Del av fondförmögenheten (%) RBOB Gasoline apr-15 NMX, New York USD -15 1 596 0,1 RBOB Gasoline maj-15 NMX, New York USD -30 2 376 0,1 RBOB Gasoline jun-15 NMX, New York USD -17 156 0,0 Råolja (Brent Crude Oil) feb-15 ICE, London USD -317 6 166 0,2 Råolja (Sweet Crude Oil) feb-15 NMX, New York USD -181 1 754 0,1 Råolja (Sweet Crude Oil) mar-15 NMX, New York USD 10-43 0,0 Råolja (Sweet Crude Oil) apr-15 NMX, New York USD -16 804 0,0 Råolja (Sweet Crude Oil) maj-15 NMX, New York USD -35 2 104 0,1 Råolja (Sweet Crude Oil) jun-15 NMX, New York USD -16 71 0,0 Silver mar-15 CME, Chicago USD -77-1 075 0,0 Socker mar-15 ICE, New York USD -955 7 506 0,2 Sojabönmjöl mar-15 CME, Chicago USD 173-467 0,0 Sojabönmjöl maj-15 CME, Chicago USD 39 12 0,0 Sojabönmjöl jul-15 CME, Chicago USD 4-14 0,0 Sojabönolja mar-15 CME, Chicago USD -327-1 190 0,0 Sojabönolja maj-15 CME, Chicago USD -14-3 0,0 Sojabönolja jul-15 CME, Chicago USD -6-5 0,0 Sojabönor mar-15 CME, Chicago USD 82 317 0,0 Sojabönor maj-15 CME, Chicago USD 15 18 0,0 Sojabönor jul-15 CME, Chicago USD 7 1 0,0 Sojabönor nov-15 CME, Chicago USD 12 8 0,0 Sojabönor jan-16 CME, Chicago USD 4-9 0,0 Vete mar-15 CME, Chicago USD 145-1 702-0,1 Vete maj-15 CME, Chicago USD 14 80 0,0 Vete jul-15 CME, Chicago USD -3-24 0,0 Vete sep-15 CME, Chicago USD -45-1 159 0,0 Vete dec-15 CME, Chicago USD -59-272 0,0 Zink mar-15 LME, London USD 186-1 477 0,0 räntebärande värdepapper Nom. belopp Statsskuldväxel jan-15 100 Mkr 99 996 3,3 Statsskuldväxel feb-15 610 Mkr 609 936 19,9 Statsskuldväxel mar-15 1 436 Mkr 1 435 755 46,9 Statsskuldväxel jun-15 375 Mkr 374 852 12,3 summa övriga finansiella instrument som är upptagna till handel på en reglerad marknad eller en motsvarande marknad utanför ees 2 646 172 86,5 summa finansiella instrument 2 646 172 86,5 likvida medel 458 921 15,0 övriga tillgångar och skulder, netto -45 286-1,5 fondförmögenhet 3 059 807 100,00 * Enligt definitionerna i FFFS 2013:9, 31 kap 29 har fonden innehav i Kategori 2 (Övriga finansiella instrument som är upptagna till handel på en reglerad marknad eller en motsvarande marknad utanför EES) som uppgår till 2 646 172 tkr (86,5 procent av fondförmögenheten). Fonden har inga innehav i Kategori 1 eller Kategori 3-7. 20
Redovisningsprinciper Årsberättelsen är upprättad enligt lagen (2013:561) om för valtare av alternativa investeringsfonder och enligt Finans inspektionens föreskrifter (FFFS 2013:10) samt följer Fondbolagens Förenings rekommendationer där så är tillämpligt. Värdering sker i enlighet med av förvaltarens styrelse antagen värderingspolicy. Terminskontrakt värderas till respektive marknads stängning. Eftersom dessa investeringar är spridda över flera kontinenter skiftar klockslaget för värderingen. Statsskuldväxlar värderas till ett genomsnittligt pris baserat på kvoteringar från sju av de största marknadsaktörerna. Förändring av fondförmögenheten tkr Ingående fondförmögenhet Andelsutgivning Återinvesterad utdelning Andelsinlösen Utdelning Periodens resultat Total fondförmögenhet 2000-12-31 4 856 708 5 564 2001-12-31 5 564 41 361 191-259 939 47 796 2002-12-31 47 796 245 891-8 563 13 892 299 016 2003-12-31 299 016 1 221 578 4 337-86 478-5 103 226 353 1 659 703 2004-12-31 1 659 703 946 607 128 578-1 267 867-177 725 210 732 1 500 028 2005-12-31 1 500 028 432 448 148 243-939 473-209 255 93 918 1 025 909 2006-12-31 1 025 909 685 699 26 172-585 664-29 731 57 813 1 180 198 2007-12-31 1 180 198 288 306-473 607 137 267 1 132 164 2008-12-31 1 132 164 961 911 94 236-709 413-107 355 596 152 1 967 695 2009-12-31 1 967 695 933 186 186 321-773 474-216 070-169 454 1 928 204 2010-12-31 1 928 204 730 138-517 523 358 428 2 499 247 2011-12-31 2 499 247 1 727 053 213 342-441 937-253 317 10 180 3 754 568 2012-12-31 3 754 568 517 548 186 116-782 705-220 903-191 197 3 263 427 2013-12-31 3 263 427 509 528-1 502 754 334 443 2 604 644 2014-12-31 2 604 644 328 875-515 748 642 036 3 059 807 Andelsvärde 1 Fondförmögenhet, tkr Antal utelöpande andelar Andelsvärde, kr Utdelning per andel,kr Avkastning, % 2000-12-31 5 564 50 003 111,28 12,8 2001-12-31 47 796 384 608 124,27 15,8 2002-12-31 299 016 2 048 077 146,00 21,8 2003-12-31 1 659 703 8 753 943 189,59 34,6 2004-12-31 1 500 028 8 393 718 178,71 34,17 14,0 2005-12-31 1 025 909 6 259 139 163,91 24,93 6,6 2006-12-31 1 180 198 7 039 064 167,66 4,75 5,3 2007-12-31 1 132 164 5 964 169 189,83 13,2 2008-12-31 1 967 695 8 002 605 245,88 18,00 42,2 2009-12-31 1 928 204 9 652 805 199,76 27,00-8,5 2010-12-31 2 499 247 10 554 880 236,79 18,5 2011-12-31 3 754 568 17 814 727 210,76 24,00-0,9 2012-12-31 3 263 427 17 325 215 188,36 12,40-5,1 2013-12-31 2 604 644 12 332 505 211,20 12,1 2014-12-31 3 059 807 11 355 990 269,44 27,6 1 Beroende på bl a fondens utdelningar är en jämförelse mellan förändring i andelsvärdet och rapporterad avkastning ej relevant. 21