FIM FONDERS ÅRSBERÄTTELSE 2010

FONDERS ÅRSBERÄTTELSE 2010 Verkställande direktörens översikt 4 Styrelsens verksamhetsberättelse 6 Brands 10 Brazil 15 BRIC+ 18 China 22 Emerging Europe 26 Emerging Yield 30 Euro 34 Euro High Yield 37 Fenno 40 Forte 44 Green Energy 50 India 54 Kapitalförvaltning 30 58 Kapitalförvaltning 70 61 Kapitalförvaltning 100 64 Likvid 67 Mondo 70 Nordic 75 Optimal Ränta 80 Piano 83 Real 88 Rohto BioMed 91 Russia 95 Russia Small Cap 99 Sahara 103 Tekno 107 Ukraine 112 Union 116 Vision 120 Premier Selection 126 Fonders resultat- och balansräkningar 129 Revisionsberättelse 190 Definitioner av termerna som beskriver relationstalen 191 3

VERKSTÄLLANDE DIREKTÖRENS ÖVERSIKT År 2010 var ett gott år för våra kunder och för Kapitalförvaltning. Fastän det fanns många fallgropar och stötestenar på vägen är det glädjande att notera att vi hos Kapitalförvaltning igen lyckades med vår viktigaste grunduppgift, dvs. portföljförvaltningen och att skapa mervärde för våra kunder. Fondkunderna hos fick en avkastning på i genomsnitt 21,1 % efter kostnader. Den här avkastningen överskrider t.o.m. avkastningen på det globala aktieindexet, fast placeringar i räntefonder också ingår i siffran. Vår andel av det fondkapital som är registrerat i Finland ökade från 3,2 % till 3,3 % och det förvaltade fondkapitalet överskred 2 miljarder euro. bevarade således sin position som den fjärde största förvaltaren av aktiefonder i Finland mätt med förvaltat kapital. Det förvaltade kapitalet ökade under granskningsperioden med 9 % till 2,7 miljarder euro och fondkapitalet med 18 % till 2,05 miljarder euro. År 2010 var i likhet med år 2009 ett starkt börsår. Under årets första hälft försökte värdepappersmarknaden anpassa sig till skuldproblemen och budgetunderskotten inom euroområdet och den långsamma återhämtningen av ekonomin i USA. Under årets andra hälft började aktiekurserna stiga kraftigt igen då förtroendet för att världsekonomin skulle återhämta sig ökade. Bolagens resultat förbättrades avsevärt från året förut och förtroendeindikatorerna stärktes ytterligare. År 2010 slutade i mer positiv stämning än början av året, även om de ekonomiska problemen i USA och Europa fortfarande skapade oro. Indexet MSCI World (Developed World) som beskriver utvecklingen på de utvecklade aktiemarknaderna steg med 20 % mätt i euro och korrigerat för utdelning trots den svaga inledningen på året. Indexet Dow Jones Industrial Average som beskriver kursutvecklingen för amerikanska industriaktier gick upp med 11 % och indexet OMX Helsinki Cap med 30 %. Samtidigt steg indexet för tillväxtmarknaderna (MSCI EM) med 27 % under året. På den finländska fondmarknaden var 2010 ett starkt år vad beträffar värdeutvecklingen för andelsägare, men svagt när det gäller nettokapitalflödet. Det sammanlagda fondkapitalet för i Finland registrerade placeringsfonder ökade med 13 % till 61,4 miljarder euro (54,3 miljarder euro 31.12.2009). Nettoteckningarna under hela året var dock 0,0 miljarder euro (+4,2 miljarder euro 2009). Populariteten hos tillväxtmarknadsfonder ökade under år 2010. Nettoflödet till aktie- och blandfonder var +1,2 miljarder euro (+3,9 miljarder euro 2009), varav över en miljard euro riktades till aktiefonder på tillväxtmarknaderna. Placerare visade intresse också för globala aktie- och blandfonder men drog tillbaka placeringar från aktiefonder med tyngdpunkt på enskilda huvudmarknadsområden i västländerna, såsom Europa, USA och Japan. Placeringar drogs tillbaka från räntefonder till ett värde av sammanlagt -0,7 miljarder euro (+0,4 miljarder euro 2009). Mest drabbade var statsobligationsfonder och korta räntefonder. Företagslånefonder med högre risk och tillväxtmarknadernas obligationsfonder lockade däremot till sig en stor del nya placeringar. Efter kostnader utgjorde snittavkastningen för andels - ägare i Fonder drygt 21 %. Den bästa avkastningen fick andelsägarna från tillväxtmarknadernas aktiefonder, i synnerhet från fonder som placerar i Ryssland. Avkastningen på fonderna Russia och Russia Small Cap låg över 40 %. Av våra räntefonder gav Emerging Yield, som placerar i tillväxtekonomierna, den bästa avkastningen (ca 17 %). Under hela tolv av de sjutton år vi varit verksamma har vi med en placeringspolicy som tar ställning lyckats skapa mervärde för andelsägarna jämfört med passiv placering enligt index. Under hela verksamhetstiden har det globala aktieindexet avkastat 5 % p.a. mätt i euro, jämförelseindexen för Fonder knappt 11 % p.a. och Fonder efter kostnader över 18 % p.a. Europeiska centralbanken fortsatte med sin stimulerande penningpolitik och höll styrräntan på 1 procent. Även om euriborräntorna steg en aning var de fortfarande historiskt låga. Den största fokusen riktades på skuldkrisen inom euroområdet. Både Grekland och Irland blev tvungna att acceptera ett stödpaket av Europeiska unionen och Internationella valutafonden (IMF). Räntedifferenserna för statslån i de EU-länder som råkade illa ut ökade avsevärt jämfört med de tyska lånen. Däremot fortsatte räntorna på tyska statsobligationer att sjunka. Fonder fick erkänsla också utanför den inhemska marknaden. Lipper som ägs av Thomson Reuters delade i slutet av mars ut pris till de bästa fonder som marknadsförs i Norden. Fonderna Kapitalförvaltning 70 och Kapitalförvaltning 30 var de bästa placeringsfonderna i sina kategorier, vilket är en fortsättning på Fonders tidigare framgång. Utmärkelserna är ett tecken på att hela förvaltarteamet har lyckats, eftersom kapitalförvaltningsfonderna enligt sin allokeringssyn placerar globalt främst i andra Fonder. Utbudet av våra framgångsrika kapitalförvaltningsfonder utvidgades under 2010 med fonden 4

Kapitalförvaltning 100 som är riktad till både institutionella och privata placerare. Det gångna året kan i många avseenden anses vara ett genombrott för våra kapitalförvaltningsfonder, eftersom det förvaltade kapitalet i fonderna mångdubblades under året. Under översiktsperioden finjusterade vi innehållet i vår fondportfölj och strukturen för vår förvaltarorganisation samt gjorde ändringar i vissa fonders stadgar så att de ännu bättre skulle motsvara våra kunders behov. I fråga om ansvarsfullhet och ansvarsfulla placeringar fortsatte vi det utvecklingsarbete som vi hade inlett under tidigare år. Vi har bl.a. förbundit oss att beakta frågor kring miljö, samhälle och god förvaltningssed då vi fattar placeringsbeslut samt att bedriva aktiv ägarpolicy, främja rapportering om ansvarsfullhet och informera om våra åtgärder kring ansvarsfullhet. Ett praktiskt exempel är den ansvarsbedömning som en utomstående part gör två gånger om året av alla Fonder. Internt var år 2010 en tid av normalisering för Kapitalförvaltning efter år 2009 som präglats av återuppbyggnad. Vi fortsatte att effektivisera och utveckla våra handlingssätt, men samtidigt kunde vi identifiera framtida tillväxtområden som förhoppningsvis våra kunder kan dra nytta av redan under år 2011. På basis av de positiva resultaten i en nöjdhetsundersökning som gjordes bland personalen i slutet av år 2010 är det lätt att säga att Kapitalförvaltning har utmärkta förutsättningar för att arbeta för sina kunders framgång också i fortsättningen. Med önskan om ett framgångsrikt placeringsår Till slut vill jag tacka våra kunder för det gånga året och det förtroende ni visat Kapitalförvaltning. Jag tror att verksamhetsåret 2011 kommer att bli riktigt bra. I vår verksamhet fortsätter vi att betona aktiv portföljförvaltning både i fråga om fonder och diskretionär kapitalförvaltning. Dessutom strävar vi efter att i fortsättningen erbjuda våra kunder ännu fler helhetslösningar. Det här utgör en god utgångspunkt för vår grunduppgift: att skapa mervärde för våra kunder med en aktiv och ställningstagande förvaltning. Mikko Mursula verkställande direktör, Kapitalförvaltning Ab 5

KAPITALFÖRVALTNING AB Styrelsens verksamhetsberättelse 1.1 31.12.2010 VERKSAMHET UNDER RÄKENSKAPSPERIODEN Kapitalförvaltning Ab (i fortsättningen Kapitalförvaltning) bedriver placeringsverksamhet med utvidgad koncession i enlighet med lagen om placeringsfonder, annan affärsverksamhet med väsentlig anknytning till placeringsverksamheten samt kapitalförvaltning. Bolaget förvaltade vid årets slut totalt 30 placerings- eller specialplaceringsfonder (i fortsättningen Fonder). Bolagets kapitalförvaltningstjänster omfattar diskretionär kapitalförvaltning och fondkapitalförvaltning, där kunderna består av såväl privatpersoner som institutionella placerare. Kapitalförvaltning är vad gäller kapitalförvaltning medlem i Ersättningsfonden för investerare. Kapitalförvaltnings förvaltade kapital uppgick till 2,7 miljarder euro (2,5) under 2010. Fondkapitalets andel var 2 miljarder euro (1,7). Av det förvaltade kapitalet fanns sammanlagt 1,1 miljarder euro (0,4) i aktiefonder. Den lyckade placeringsverksamheten under det starka börsåret ökade det förvaltade kapitalet och nettoteckningarna i Fonder var 1 miljon euro (-258). Antalet fondandelsägare uppgick till 75 463 (46 179) i slutet av året. Den kraftiga ökningen av antalet fondandelsägare är en följd av att antalet kunder i Sverige har preciserats. Kapitalförvaltnings marknadsandel av det i Finland registrerade fondkapitalet uppgick till 3,3 procent (3,2) i slutet av året. Den motsvarande marknadsandelen i aktiefonderna var 5,4 procent (6,0). Kapitalförvaltning är således den fjärde största förvaltaren av aktiefonder i Finland. Produktsortimentet för Fonder utvecklades 2010 både genom stadgeändringar i de existerande fonderna och genom att lansera två nya fonder. Den ena av de här fonderna, Kapitalförvaltning 100, inledde sin verksamhet i maj. Fonden Premier Selection som uttryckligen grundades för att utveckla verksamheten med en samarbetspartner startade verksamheten i december. Dessutom godkändes stadgarna för BRIC+ Small Cap på årets sista dag. Fonden lanseras i början av mars 2011. Med stadgeändringarna preciserades i de gemensamma stadgarna och i motsvarande punkter i stadgarna för specialplaceringsfonder hur inlösningsvärdet för fonderna fastställs. Samtidigt avskildes fastställande av inlösningsvärdet för Russia Small Cap, Ukraine och Sahara från övriga fonder. CESR gav 2010 nya definitioner av penningmarknadsfonder och stadgarna för Likvid preciserades för att motsvara definitionen i klassen för övriga korta räntefonder. Dessutom preciserades placeringspolicyn för fonderna Optimal Ränta, Mondo, Piano och Forte. De uppdaterade stadgarna för Euro High Yield träder i kraft i början av 2011. Kapitalförvaltnings koncept för ansvarsfulla placeringar utvecklades målmedvetet under 2010. I början av 2011 fastställdes principer för ansvarsfulla placeringar för Fonder. Principerna tillämpas också på portföljförvaltningen. I januari 2010 undertecknade Kapitalförvaltning principerna för Carbon Disclosure Project (2010). Avsikten med projektet är att förbättra rapporteringen om koldioxidutsläppen i världens största företag. I slutet av året beslöt vi att medverka inom CDP också under 2011 och samtidigt också inom Water Disclosure Project (WDP) som samlar in uppgifter om företagens vattenförbrukning. I mars skrev vi under Emerging Markets Disclosure Project (EMDP) och deltog i ett projekt som leddes av en brasiliansk arbetsgrupp. Arbetsgruppen tog kontakt med hundra brasilianska börsbolag av vilka man önskar förbättrad rapportering om ansvarsfullhet. I juni 2010 arrangerade Kapitalförvaltning tillsammans med övriga finländska undertecknare av UNPRI seminariet Vastuullinen sijoittaminen 2010 (Ansvarsfulla placeringar). I seminariet som hölls på Gamla studenthuset i Helsingfors deltog över 400 placerare. Huvudtalaren var republikens president Tarja Halonen. Kapitalförvaltning är ett av de bolag som grundat föreningen FINSIF vars mål är att främja ansvarsfulla placeringar i Finland. I slutet av oktober 2010 upphörde avtalet om portföljförvaltning av fonden Glitnir Mondo SICAV. I november 2010 beslöt Kapitalförvaltning att avstänga vissa branscher och bolag som hade brutit mot internationella normer från placeringsrymden för Fonder. Fonder placerar inte i bolag som har verksamhet inom tobaks- och pornografibranschen eller bolag som har verksamhet inom vissa branscher för vapenteknologi. Kapitalförvaltning placerar inte heller i bolag som har brutit mot miljö- eller människorättsnormer och som trots uppmaning inte har gjort ändringar i sin verksamhet. I december 2010 avtalade Kapitalförvaltning om samarbete med nordiska GES Investment Services. GES-samarbetet inleds i början av 2011. GES följer upp verksamheten i alla de bolag vars andelar Fonder äger och rapporterar om bolagen bryter mot internationella normer. Kapitalförvaltning kan enligt en rekommendation av GES antingen sälja sitt innehav eller inleda en process om påverkan. 6

Verksamheten för bolagets filial i Stockholm utvidgades under året. I slutet av 2010 började filialen även erbjuda privatpersoner placeringsrådgivning. ÄGARPOLICY Kapitalförvaltning utövade inte under 2010 äganderätten med den rösträtt som innehas av de förvaltade fonderna. direktören ansvarsfrihet. Bolagsstämman fattade beslut om att dela ut 6,0 miljoner euro till aktieägarna. Utdelningen genomfördes som kapitalåterbäring. Till revisorer valdes CGR-sammanslutningen KPMG Oy Ab med CGR Sixten Nyman som huvudansvarig revisor och CGR Virpi Halonen som revisorssuppleant. Till bolagets styrelse valdes Johannes Schulman, Timo T. Laitinen och Markku Kaloniemi. AVKASTNING OCH RESULTAT 2010 (JÄMFÖRELSESIFFRA FÖR 2009) Bruttointäkterna från Kapitalförvaltnings placeringsverksamhet ökade 2010 till 44,5 miljoner euro (30,4). De främsta orsakerna till detta var en ökning av bolagets förvaltade kapital och den allmänna kursuppgången under 2010. Rörelsevinsten uppgick till 8,9 miljoner euro (3,7) och rörelsevinstprocenten var 20,1 (12,2). Bolagets kostnader för hela året exklusive provisionsåterbetalningar, räntekostnader och koncernbidrag var 19,7 miljoner euro (17,2). De viktigaste orsakerna till de ökade kostnaderna var marknadssatsningar som var större än året innan, ökningen av personalkostnader och bolagets större andel av -koncernens allmänna kostnader. Personalkostnaderna ökade från året förut med 17 procent och uppgick till 4,5 miljoner euro (3,9). Personalkostnadernas andel av totalkostnaderna var 23 procent (22). Bolaget betalar 1,3 miljoner euro i skatt för räkenskapsperioden. Resten av skatterna täcks med de förluster som bekräftats i beskattningen. Förlusterna användes i sin helhet under 2010. Med beaktande av koncernbidraget på 0,7 miljoner euro (1,4) och efter skatt uppgick räkenskapsperiodens vinst till 7,0 miljoner euro (2,3). BALANSRÄKNING Den 31 december 2010 uppgick balansomslutningen till 29,7 miljoner euro (26,4) och det egna kapitalet till 16,7 miljoner euro (19,2). Bolagets aktiekapital, som uppdelas i 50 100 aktier, var vid årets slut 8 426 215,10 euro. Soliditetsgraden var 56,0 procent (72,9) och kapitaltäckningsgraden enligt Basel II-bestämmelserna 28,8 procent (18,5). PERSONAL Det genomsnittliga antalet anställda under 2010 var 53 personer (51). I slutet av året hade Kapitalförvaltning 54 anställda (51). Personalsiffrorna har omräknats till heltidspersonal. BOLAGSSTÄMMANS BESLUT SAMT ÄNDRINGAR I FÖRETAGETS LEDNING OCH ADMINISTRATION Kapitalförvaltnings ordinarie bolagsstämma hölls den 2 mars 2010. Bolagsstämman fastställde bokslutet för 2009 och beviljade styrelsemedlemmarna och verkställande Andelsägarstämman för de fonder som Kapitalförvaltning förvaltar hölls den 22 april 2010. Andelsägarstämman utsåg Esa Rautalinko och Lasse Kurkilahti till bolagets styrelse som sina representanter. Andelsägarstämman valde CGR Marcus Tötterman till revisor och CGR Riitta Pyykkö till revisorssuppleant. Styrelsen valde Johannes Schulman till styrelseordförande. Bolagsstämman beslöt att på fondernas avkastningsandelar dela ut avkastning enligt följande: Mondo T 49,48 euro/ andel (6 %), Optimal Ränta T 0,41 euro/andel (4 %) och Kapitalförvaltning 30 T 0,41 euro/andel (4 %). Mikko Mursula utnämndes till Kapitalförvaltnings verkställande direktör fr.o.m. 1.9.2010. Jaana Heikkinen, som tidigare var bolagets verkställande direktör, utsågs till vice verkställande direktör. Kapitalförvaltning höll en extraordinarie bolagsstämma den 31 december 2010. Bolagsstämman beslöt att för räkenskapsperioden som upphörde den 31 december 2010 dela ut 3,5 miljoner euro i dividend. Beslutet är preliminärt och det slutgiltiga beslutet fattas på basis av det fastställda bokslutet på Kapitalförvaltnings ordinarie bolagsstämma våren 2011. FÖRVALTNINGSPRINCIPER Kapitalförvaltning följer de förvaltningsprinciper som beskrivs i -koncernens bokslut. RISKHANTERING De mest betydande riskerna i anknytning till bolagets verksamhet är operativa risker. De största riskerna ansluter sig till den korrekta beräkningen av placeringsfondernas värden. Andra betydande risker är juridiska risker i samband med förvaltningen av kundernas eller fondernas tillgångar i enlighet med kundavtalen och fondernas stadgar samt risker som föranleds av processer och förfaringssätt. Bolaget strävar efter att minimera risker genom att definiera de viktigaste arbetsprocesserna samt genom regelbunden granskning av operativa risker. Resultatet av granskningen rapporteras till både Kapitalförvaltnings ledningsgrupp och bolagets styrelse. Kapitalförvaltnings riskchef ansvarar för rapporteringen. Dessutom verkställs den fortlöpande revision som revisionssammanslutningen utför med två månaders mellanrum. 7

Bolaget bedriver ingen kreditgivning och verksamheten omfattar således ingen kreditrisk. HÄNDELSER EFTER UTGÅNGEN AV RÄKENSKAPSPERIODEN BRIC+ Small Cap Placeringsfond inleder sin verksamhet den 1 mars 2011. Utvecklingen av kundrapportering har slutförts och de nya kundrapporterna togs i bruk i januari. Riskhanteringen för Kapitalförvaltning effektiviseras och bolaget har beslutat att koncentrera riskhanteringen av portföljförvaltningen till funktionerna under Kapitalförvaltning. Dessutom kommer den operativa riskhanteringen i hela -koncernen att koncentreras till koncernens riskhanteringsdirektör. UTSIKTER FÖR 2011 Konjunkturkänslighet hör till placeringsverksamhetens särdrag och Kapitalförvaltnings verksamhet är starkt beroende av utvecklingen på den internationella värdepappersmarknaden. Kapitalförvaltning fortsätter sin kundorienterade strategi genom att utveckla tjänster och produkter som motsvarar kundernas behov. Kapitalförvaltning tror att den här satsningen kommer att locka ännu fler kunder. Kapitalförvaltning tror också att resultatet förbättras under 2011 förutsatt att aktiemarknaden utvecklas gynnsamt. STYRELSENS FÖRSLAG TILL DISPOSITION AV VINSTMEDLEN Kapitalförvaltnings fria egna kapital uppgår till 8,2 miljoner euro då den preliminära utdelningen på 3,5 miljoner euro för räkenskapsperioden som upphörde den 31 december 2010 beaktas. Styrelsen föreslår för Kapitalförvaltnings ordinarie bolagsstämma att bolaget för den räkenskapsperiod som upphörde den 31 december 2010 delar ut 3,5 miljoner euro i dividend. NYCKELTAL SOM BESKRIVER DEN EKONOMISKA UTVECKLINGEN 2010 2009 Intäkter från placeringsverksamheten, M 44,5 30,4 Rörelsevinst, M 8,9 3,7 Rörelsevinst % 20,1 12,2 Vinst före bokslutsdepositioner och skatter, M 8,9 3,7 Vinst före bokslutsdepositioner och skatter % 20,1 12,2 Avkastning på eget kapital % 42,6 20,7 Avkastning på totalt kapital % 27,3 15,2 Soliditet % 56,0 72,9 Kostnads-/intäktsrelation 0,8 0,9 Kapitaltäckningsgrad % 28,8 18,5 Primärkapital, M 15,6 11,6 BERÄKNINGSPRINCIPER FÖR NYCKELTAL Avkastning på eget kapital %: (rörelsevinst/-förlust - inkomstskatter) X 100 eget kapital + minoritetsandel + ackumulerade bokslutsdispositioner efter avdrag för uppskjuten skatteskuld (medeltal i början och slutet av året) Avkastning på totalt kapital %: (rörelsevinst/-förlust - inkomstskatter) X 100 balansomslutning i genomsnitt (medeltal i början och slutet av året) Soliditet %: (eget kapital + minoritetsandel + bokslutsdispositioner efter avdrag för uppskjuten skatteskuld) X 100 balansomslutning Kostnads-intäktsrelation: provisionskostnader+ räntekostnader+ administrationskostnader + avskrivningar och nedskrivningar + övriga rörelsekostnader intäkter från värdepappersverksamhet + andel av intressebolagens resultat (netto) Kapitaltäckningsgrad %: eget kapital totalt X 100 riskvägda åtaganden totalt 8

FONDER 9

Fonders årsberättelse 2010 BRANDS FOND BRANDS BRANDS RAHASTO BRANDS FUND FOND BRANDS BRANDS Aktiefond som investerar i globalt eller lokalt kända, starka varumärken FUND BRANDS RAHASTO FONDENS PLACERINGSPOLICY Fonden placerar sina tillgångar i aktier eller aktierelaterade värdepapper i sådana bolag, som representerar globalt eller lokalt kända och starka varumärken. Placeringar görs världsomspännande i offentligt noterade aktier i branschen med tyngdpunkt på aktier i europeiska och nordamerikanska bolag. Placeringsbesluten baserar sig på vår aktuella marknads- och aktiesyn. Underlag för placeringsbesluten är i första hand aktiespecifika faktorer och möjligen företagets bransch i andra hand. Fonden använder sig av derivatavtal som en del av sin normala placeringsverksamhet för att uppnå de uppställda målen. Valutaderivat används endast i syfte att skydda valutarisken i situationer då fondens investeringar i valuta enligt fondbolagets bedömning berörs av särskild risk. Fondens placeringsgrad kan variera mellan 0 och 100 %. Den normala placeringsgraden är över 75 %. Fondens förvaltning är indexoberoende och följer därmed inte jämförelseindex i sin placeringsverksamhet. Därmed avviker fondens innehav ofta betydligt från indexets sammansättning. MARKNADSÖVERSIKT Företag med starka varumärken hade en utmärkt kursutveckling under 2010. Brands avkastade 21,9 % medan fondens jämförelseindex gick upp med 28,3 %. Detta var bara andra gången under fondens elva år som den förlorade mot index. Avkastningen blev ändå utomordentlig. Indexet gynnades stort av att dollarn stärktes med nästan sju procent mot euron. På sektorsnivå i Europa gick det bäst för aktier inom bilsektorn, livsmedels- och dryckessektorn samt rese- och fritidssektorn, som alla klättrade mer än 20 %. I USA steg kapitalvaror med 25 % och dagligvaror med 10 %. Vi har lagt tyngdpunkten på företag som gynnas av ökad konsumtionsefterfrågan på tillväxtmarknaderna. Bland fondens bästa placeringar kan nämnas bilföretagen BMW och Volkswagen, hemelektronikföretaget Apple, lyxproduktföretagen LVMH och Hugo Boss, flygplatsdetaljhandlaren Dufry och kryssningsföretaget Royal Caribbean Cruises. Stjärnaktierna på tillväxtmarknaderna var brasilianska bryggeriet Ambev och kinesiska biltillverkaren Great Wall Motors. Fondens namn ändrades till Brands den 1 januari 2010. Vi tror att det nya namnet beskriver fondens innehåll på ett bättre sätt. Förutom fritidsoch upplevelsesektorerna har fonden nu möjlighet att placera i t.ex. kända teknikföretag såsom Google, Apple och Amazon. Brands placerar globalt i bolag som gynnas av en ökad konsumtionsefterfrågan och som har ett starkt varumärke och en stark position på marknaden. Många långsiktiga trender stödjer en växande konsumtionsefterfrågan. I tillväxtländerna ökar medelklassen kraftigt och konsumtionsvanorna utvecklas. I västländerna lever befolkningen allt längre och blir mer välbeställd, människor vill sköta om sin hälsa samtidigt som de vill njuta av olika upplevelser. Detta lägger grunden för en fortsatt god utveckling för starka varumärken. MÅLET FÖR FONDENS PLACERINGSVERKSAMHET Avsikten med fondens placeringsverksamhet är att genom aktiv kapitalförvaltning uppnå en avkastning för de placerade tillgångarna som på lång sikt klart överstiger jämförelseindexets avkastning. Jämförelseindexet är en korg som består av indexen MSCI Daily (tr) All Countries World Index Consumer Discretionary USD (50 %) och MSCI Daily (tr) All Countries World Index Consumer Staples (50 %). 10

BRANDS PLACERINGSFOND 31.12.2010 31.12.2009 31.12.2008 Fondens värde 17 865 967,07 10 456 862,71 8 498 011,77 Andelens värde 13,73 11,26 7,99 Antal andelsägare 724 269 716 KUMULATIV AVKASTNING 31.12.2010 Brands Index* Differens Period 3 mån. 9,4 % 9,7 % -0,3 % 6 mån. 15,0 % 14,1 % 0,9 % 12 mån. 21,9 % 28,3 % -6,4 % 24 mån. 71,8 % 56,7 % 15,1 % 36 mån. -1,6 % 2,2 % -3,8 % 60 mån. 2,0 % 0,5 % 1,5 % 8.5.2000 37,3 % -19,4 % 56,7 % * Jämförelseindexet är en korg som består av indexen MSCI Daily (tr) All Countries World Index Consumer Discreationary USD (50 %) och MSCI Daily (tr) All Countries World Index Consumer Staples (50 %). NYCKELTAL 31.12.2010 Volatilitet 14,0 % Tracking error 6,6 % Portföljens omsättningshastighet 86 % TER (total expense ratio) 1,8 % Närkretsens andel av arvodet 29,5 % Styrelsen konstaterar att Brands enligt sina stadgar inte delar ut vinstandelar. Uppkommen avkastning placeras i stället på nytt för att höja fondens värde. VALUTAFÖRDELNING 31.12.2010 USD 39,9 % EUR 30,8 % GBP 11,7 % CHF 6,1 % HKD 5,9 % SEK 1,5 % NOK 1,4 % DKK 1,3 % JPY 0,7 % PLN 0,6 % LANDSFÖRDELNING 31.12.2010 USA 33,3 % Tyskland 13,9 % Storbritannien 9,5 % Nederländerna 6,8 % Schweiz 6,1 % Finland 4,8 % Kina 4,7 % Frankrike 4,0 % Brasilien 3,2 % Övriga 12,3 % Kassa* 1,3 % * Inklusive valutaderivat BRANSCHFÖRDELNING 31.12.2010 Cykliska konsumtionsvaror 44,9 % Icke-cykliska konsumtionsvaror 20,5 % Kommunikation 12,7 % Teknologi 8,0 % Mångbransch 2,4 % Industri 1,3 % Övriga 8,9 % Kassa* 1,3 % * Inklusive valutaderivat 11

FONDANDELENS VÄRDEUTVECKLING 50 % 40,9 25 % 29,8 18,0 13,9 13,9 23,0 13,0 17,6 10,0 22,1 21,9 28,3 0 % -6,1-12,2-4,0-8,5-1,4-12,7-25 % -24,1-35,6-31,9-50 % -44,6 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Brands Jämförelseindex FÖRTECKNING ÖVER BRANDS PLACERINGAR 31.12.2010 Värdepapper Antal st/ Kurs Marknadsvärde/ Procent av nominellt värde/ /% värdeförändring fondens värde Värdepapper som är föremål för offentlig handel på börslistan hos en värdepappersbörs grupperade efter noteringsvaluta. CHF Dufry Group 4 500 100,79 453 533,09 2,54 Gategroup Holding Ag 6 000 40,98 245 874,06 1,38 Nestle Sa 9 000 43,86 394 768,47 2,21 DKK Carlsberg As B 3 000 74,93 224 784,67 1,26 EUR Adidas Ag 5 000 48,89 244 450,00 1,37 Bayerische Motoren Werke Ag 7 500 58,85 441 375,00 2,47 Daimler Ag 7 000 50,73 355 110,00 1,99 Danone 3 000 47,02 141 060,00 0,79 Deutsche Lufthansa 15 000 16,36 245 325,00 1,37 Heineken Nv 10 000 36,69 366 900,00 2,05 HKScan Abp 28 000 7,15 200 200,00 1,12 Hugo Boss Pfd 6 000 56,50 339 000,00 1,90 Lvmh Moet Hennessy Louis Vuitton 3 500 123,10 430 850,00 2,41 Nokia Abp 70 000 7,74 541 800,00 3,03 Pernod Ricard Sa 2 000 70,36 140 720,00 0,79 Philips Electronics Nv 10 000 22,92 229 200,00 1,28 Puma Ag 1 500 248,00 372 000,00 2,08 Raisio Abp V 42 688 2,81 119 953,28 0,67 Tomtom 35 000 7,89 276 150,00 1,55 Unilever Nv Cva 15 000 23,30 349 500,00 1,96 Volkswagen Ag Pfd 4 000 121,40 485 600,00 2,72 GBP Compass Group Plc 40 000 6,78 271 067,83 1,52 Diageo Plc 13 000 13,82 179 681,58 1,01 Easyjet Plc 35 000 5,13 179 623,26 1,01 Greene King Plc 35 000 5,59 195 707,70 1,10 Punch Taverns Plc 213 731 0,87 186 969,44 1,05 Purecircle Ltd 40 000 1,93 77 214,67 0,43 Signet Jewelers Ltd 10 000 32,22 322 155,48 1,80 Tesco Plc 20 000 4,96 99 142,71 0,55 12

FÖRTECKNING ÖVER BRANDS PLACERINGAR 31.12.2010 Värdepapper Antal st/ Kurs Marknadsvärde/ Procent av nominellt värde/ /% värdeförändring fondens värde Värdepapper som är föremål för offentlig handel på börslistan hos en värdepappersbörs grupperade efter noteringsvaluta. GBP Tui Travel Plc 115 000 2,87 330 238,53 1,85 Whitbread Plc 12 029 20,88 251 144,92 1,41 HKD China Dongxiang Group Co 195 000 0,32 63 067,92 0,35 Great Wall Motor Company H 110 000 2,31 254 119,82 1,42 Guangzhou Automobile Group H 164 000 1,03 169 228,40 0,95 Peak Sport Products Ltd 299 750 0,49 147 151,26 0,82 Symphony Holdings Ltd 1 293 000 0,04 49 784,38 0,28 Tack Fat Group 300 000 0,39 115 509,01 0,65 Xtep International Holdings 500 000 0,53 262 783,00 1,47 JPY Nintendo Co Ltd 600 219,61 131 766,66 0,74 NOK Royal Caribbean Cruises Ltd 7 000 35,43 248 037,86 1,39 PLN Orbis Sa 10 767 10,36 111 597,69 0,62 SEK Betsson Ab 20 000 13,02 260 315,27 1,46 USD Amazon.Com Inc 1 500 134,67 202 005,09 1,13 Apple Inc 2 500 241,33 603 321,86 3,38 Baidu Inc Sp Adr 1 500 72,22 108 330,84 0,61 Best Buy Co Inc 6 000 25,65 153 927,88 0,86 Coca-Cola Co 2 500 49,21 123 017,36 0,69 Companhia De Bebidas Prf Adr 25 000 23,22 580 390,54 3,25 Darden Restaurant Inc 4 000 34,74 138 979,50 0,78 Exceed Co Ltd 22 014 6,18 136 043,42 0,76 Fomento Economico Mex Sp Adr 6 500 41,84 271 943,74 1,52 Google Inc Cl A 1 200 444,39 533 266,50 2,98 Guess? Inc 9 000 35,40 318 629,36 1,78 Hanesbrands Inc 6 500 19,00 123 522,37 0,69 Hansen Natural Corp 5 000 39,11 195 570,85 1,09 Harley Davidson Inc 4 000 25,94 103 755,80 0,58 Intl Business Machines Corp 1 500 109,80 164 701,48 0,92 Magnit Ojsc Sp Gdr 4 800 21,92 105 222,21 0,59 Mattel Inc 5 000 19,03 95 129,43 0,53 McDonald s Corp 10 000 57,43 574 292,98 3,21 Microsoft Corp 5 000 20,88 104 406,70 0,58 News Corp Class B 9 750 12,28 119 777,79 0,67 Nike Inc Cl B 3 000 63,91 191 725,27 1,07 Nutrinvestholding Rts Cls 14 000 1,87 26 185,84 0,15 Pepsico Inc 3 250 48,88 158 852,69 0,89 Polo Ralph Lauren Corp 2 000 82,99 165 973,37 0,93 Procter & Gamble Co 1 950 48,13 93 852,69 0,53 Research In Motion 5 000 43,49 217 454,74 1,22 Starbucks Corp 6 000 24,04 144 231,63 0,81 Take Two Interactive Softwre 30 000 9,18 275 288,04 1,54 Time Warner Inc 4 317 24,07 103 895,67 0,58 Viacom Inc Class B 10 000 29,63 296 348,95 1,66 Walt Disney Co 7 000 28,06 196 446,21 1,10 13

FÖRTECKNING ÖVER BRANDS PLACERINGAR 31.12.2010 Värdepapper Antal st/ Kurs Marknadsvärde/ Procent av nominellt värde/ /% värdeförändring fondens värde Värdepapper som är föremål för offentlig handel på börslistan hos en värdepappersbörs grupperade efter noteringsvaluta. USD X 5 Retail Group Nv Gdr 3 500 34,60 121 109,53 0,68 Yahoo! Inc 13 000 12,44 161 746,22 0,91 Yum! Brands Inc 6 000 36,70 220 185,55 1,23 Aktier sammanlagt 17 633 993,04 98,70 Icke-standardiserade derivatavtal Valutaderivat Terminavtal USDEUR 16.3.2011-54 297,16-0,30 Derivatavtal sammanlagt -54 297,16-0,30 Värdepapper sammanlagt 17 579 695,88 98,40 Kassa och övriga tillgångar, netto 286 271,19 1,60 Fondens värde 17 865 967,07 100,00 Antalet värdeandelar i omlopp Antal tillväxtandelar 1 301 101,39 Fondandelens värde Tillväxtandelens värde 13,73 14

BRAZIL FOND BRAZIL RAHASTO BRAZIL FUND FOND BRAZIL BRAZIL Brasiliansk aktiefond BRAZIL FUND BRAZIL RAHASTO FONDENS PLACERINGSPOLICY Fondens tillgångar placeras huvudsakligen i aktier och aktierelaterade värdepapper som är börsnoterade i Brasilien. Fonden kan även placera i bolag som är noterade utanför området, så länge som en avsevärd del av bolagets affärsverksamhet kommer från Brasilien. Även ADR-aktier för brasilianska bolag som är noterade i USA kan vara placeringsobjekt. Vid aktieval betonas både företagsspecifika faktorer och branscher. Fonden använder sig av derivatavtal som en del av sin normala placeringsverksamhet för att uppnå de uppställda målen. Valutaderivat används endast i syfte att skydda valutarisken i situationer då fondens investeringar i valuta enligt fondbolagets bedömning berörs av särskild risk. Fondens placeringsgrad kan variera mellan 0 och 100 %. Den normala placeringsgraden är över 75 %. Fondens förvaltning är indexoberoende och följer därmed inte jämförelseindex i sin placeringsverksamhet. MÅLET FÖR FONDENS PLACERINGSVERKSAMHET Avsikten med fondens placeringsverksamhet är att genom aktiv kapitalförvaltning uppnå en avkastning för de placerade tillgångarna som på lång sikt klart överstiger jämförelseindexets avkastning. Jämförelseindexet är avkastningsindexet MSCI Brazil 10/40 (tr) noterat i euro. MARKNADSÖVERSIKT Den brasilianska aktiemarknaden utvecklades rätt skapligt under 2010 räknat i euro. Brazil avkastade 19,3 % och överträffade indexavkastningen på 18,0 %. I lokal valuta steg marknaden endast med en procent. Euroområdets problem avspeglades i eurons värde och brasilianska realen stärktes med över 12 % mot euron under året. Vi överviktade företag som gynnas av efterfrågan på hemmamarknaden särskilt detaljhandel och köpcenterföretag och underviktade Petrobras, vilket bidrog till att avkastningen blev bättre än indexets. Bland enskilda företag i fonden gick det bäst för Odontoprov, som är det ledande tjänsteföretaget inom tandvård i Brasilien, och köpcenterägaren/ -förvaltaren BR Malls. Den brasilianska aktiemarknaden fokuserade särskilt på två händelser: Petrobras jätteemission på nästan 70 miljarder dollar, som var världshistoriens största, och höstens presidentval. Detta gjorde att sentimentet var försiktigt avvaktande under hela året. Lula da Silva, den populäraste presidenten genom tiderna i Brasilien, avslutade sina åtta år vid makten i slutet av 2010. Ekonomin i Brasilien utvecklades mycket positivt under Lulas tid, inkomstskillnaderna krympte och medelklassen blev den största samhällsklassen i landet. Vid presidentvalet i oktober röstade brasilianarna för kontinuitet. Till ny president valdes, som väntat, Lulas förra kabinettschef Dilma Rousseff, som också blev Brasiliens första kvinnliga president. Det viktigaste ur placerarnas synpunkt är att inga större förändringar i landets ekonomiska politik väntas i och med den nya presidenten. Problemen inom euroområdet och oron över när ekonomin i USA ska komma in på en tillväxtbana är säkert något som placerarna fokuserar sig på även under 2011. Vid årsskiftet ser ekonomin i Brasilien dock ganska ljus ut, eftersom ekonomin växer relativt stadigt och arbetslösheten är rekordlåg. Till följd av den förbättrade ekonomiska tillväxten har också inflationen börjat accelerera, och därför väntar sig placerarna att centralbanken inleder en serie av räntehöjningar redan i början av 2011. 15

BRAZIL PLACERINGSFOND 31.12.2010 31.12.2009 31.12.2008 Fondens värde 165 409 402,67 195 698 608,48 49 225 886,65 Andelens värde 32,58 27,30 11,59 Antal andelsägare 9 425 3 250 2 260 KUMULATIV AVKASTNING 31.12.2010 Brazil Index* Differens Period 3 mån. 7,2 % 5,0 % 2,3 % 6 mån. 19,3 % 15,5 % 3,8 % 12 mån. 19,3 % 18,0 % 1,3 % 24 mån. 181,1 % 173,2 % 7,9 % 36 mån. 5,8 % 8,6 % -2,8 % 60 mån. 16,4 % 20,7 % -4,3 % 28.10.2004 225,8 % 396,7 % -170,9 % * Jämförelseindexet är avkastningsindexet MSCI Brazil 10/40 (tr) noterat i euro. NYCKELTAL 31.12.2010 Volatilitet 23,7 % Tracking error 4,1 % Portföljens omsättningshastighet 132 % TER (total expense ratio) 3,3 % Närkretsens andel av arvodet 0,0 % Styrelsen konstaterar att Brazil Placeringsfond enligt sina stadgar inte delar ut vinstandelar. Uppkommen avkastning placeras i stället på nytt för att höja fondens värde. VALUTAFÖRDELNING 31.12.2010 BRL 94,1 % USD 4,9 % EUR 1,0 % LANDSFÖRDELNING 31.12.2010 Brasilien 98,6 % Kassa 1,4 % BRANSCHFÖRDELNING 31.12.2010 Bank och finansiering 30,0 % Icke-cykliska konsumtionsvaror 18,9 % Basmaterial 17,8 % Energi 14,7 % Cykliska konsumtionsvaror 9,9 % Mångbransch 4,2 % Kommunikation 2,0 % Teknologi 0,7 % Övriga 0,4 % Kassa 1,4 % FONDANDELENS VÄRDEUTVECKLING 150 % 135,5 131,5 100 % 50 % 0 % 9,3 15,2 39,3 68,3 28,5 29,6 40,4 54,3 19,3 18,0-50 % -57,8-52,7-100 % 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Brazil Jämförelseindex 16

FÖRTECKNING ÖVER BRAZILS PLACERINGAR 31.12.2010 Värdepapper Antal st/ Kurs Marknadsvärde/ Procent av nominellt värde/ /% värdeförändring fondens värde Värdepapper som är föremål för offentlig handel på börslistan hos en värdepappersbörs grupperade efter noteringsvaluta. BRL Anhanguera Educacional Parti 40 000 18,01 720 461,10 0,44 Banco Bradesco S.A. Rights 15 166 3,87 58 661,72 0,04 Banco Bradesco Sa Pref 915 310 14,70 13 456 804,53 8,14 Banco Do Brasil S.A. 150 000 14,15 2 122 208,21 1,28 Banco Itau Holding Fin Pref 655 000 17,92 11 735 613,29 7,09 Br Malls Participacoes Sa 600 400 7,70 4 623 036,74 2,79 Br Properties Sa 300 000 8,18 2 453 170,03 1,48 Bradespar Sa Pref 80 000 19,51 1 560 518,73 0,94 Bradespar Sa Pref 170 000 19,51 3 316 102,31 2,00 Brf Brasil Foods Sa 348 600 12,31 4 291 572,41 2,59 Cia Brasileira De Dis Pref A 35 000 31,20 1 092 173,99 0,66 Cia De Bebidas Das Ame Pref 313 100 22,75 7 122 573,85 4,31 Cia De Concessoes Rodoviaria 250 000 21,12 5 279 628,96 3,19 Cia Siderurgica Nacional Sa 256 700 12,01 3 082 758,02 1,86 Cosan Sa Industria Comercio 356 000 12,43 4 425 954,61 2,68 Ecorodovias Infra E Log Sa 700 000 5,75 4 028 278,10 2,44 Even Construtora E Incorpora 725 800 3,87 2 810 644,81 1,70 Gafisa Sa 840 000 5,42 4 554 034,58 2,75 Gol Linhas Aereas Pref 535 000 11,30 6 046 694,88 3,66 Itausa Investimentos Itau Pr 1 181 573 5,94 7 023 038,36 4,25 Klabin Sa Pref 1 100 000 2,63 2 897 604,47 1,75 Localiza Rent A Car 270 000 12,11 3 270 443,08 1,98 Lojas Renner S.A. 115 600 25,40 2 935 806,92 1,77 Lupatech Sa 276 500 8,68 2 400 450,29 1,45 M Dias Branco Sa 100 000 17,79 1 778 638,33 1,08 Metalurgica Gerdau Sa Pref 500 000 12,07 6 033 861,67 3,65 Odontoprev S.A. 155 108 11,30 1 752 368,39 1,06 Ogx Petroleo E Gas Participa 660 000 9,01 5 943 804,03 3,59 Pdg Realty Sa 980 000 4,57 4 483 429,39 2,71 Petrobras Petroleo Bras Pr 1 030 000 12,29 12 657 015,49 7,65 Sul America Sa 185 000 9,37 1 732 708,93 1,05 Totvs Sa 15 000 76,10 1 141 480,55 0,69 Vale Sa Pref A 684 500 21,84 14 948 779,72 9,04 Vivo Participacoes Sa Pref 140 000 24,00 3 360 050,43 2,03 USD Cia Siderurgica Nacl Sp Adr 68 400 12,47 853 080,95 0,52 Gerdau Sa Sp Adr 150 000 10,47 1 570 028,43 0,95 Itau Unibanco Hldng Pref Adr 130 000 17,96 2 335 253,63 1,41 Petroleo Brasileiro Sp Adr 128 000 25,56 3 272 302,86 1,98 Värdepapper sammanlagt 163 171 036,80 98,65 Kassa och övriga tillgångar, netto 2 238 365,88 1,35 Fondens värde 165 409 402,67 100,00 Antalet värdeandelar i omlopp Antal tillväxtandelar 5 077 380,65 Fondandelens värde Tillväxtandelens värde 32,58 17

BRIC+ FOND BRIC+ RAHASTO BRIC+ FUND BRIC+ FUND BRIC+ Aktiefond med fokus på BRIC-länderna BRIC+ FOND BRIC+ RAHASTO FONDENS PLACERINGSPOLICY Fondens tillgångar placeras huvudsakligen i aktier och aktierelaterade värdepapper som är börsnoterade på tillväxtmarknaderna. Fonden kan även placera i bolag som är noterade utanför området, så länge som en avsevärd del av bolagets affärsverksamhet kommer från tillväxtmarknaderna. Fondens landallokering baserar sig på en selektiv bedömning av placeringsområdets ekonomier. Vid aktieval betonas både företagsspecifika faktorer och branscher. Fonden använder sig av derivatavtal som en del av sin normala placeringsverksamhet för att uppnå de uppställda målen. Valutaderivat används endast i syfte att skydda valutarisken i situationer då fondens investeringar i valuta enligt fondbolagets bedömning berörs av särskild risk. Fondens placeringsgrad kan variera mellan 0 och 100 %. Den normala placeringsgraden är över 75 %. Fondens förvaltning är indexoberoende och följer därmed inte jämförelseindex i sin placeringsverksamhet. MÅLET FÖR FONDENS PLACERINGSVERKSAMHET Avsikten med fondens placeringsverksamhet är att genom aktiv kapitalförvaltning uppnå en avkastning för de placerade tillgångarna som på lång sikt klart överstiger jämförelseindexets avkastning. Jämförelseindexet är avkastningsindexet MSCI Global Emerging Markets (tr) noterat i euro. MARKNADSÖVERSIKT Trots volatiliteten och osäkerheten blev 2010 ett hyggligt år för placerarna på tillväxtmarknaderna. Fonden BRIC+ steg med 18,5 %, men förlorade mot sitt jämförelseindex med 8,9 %. Ryssland hade den starkaste utvecklingen bland BRIC-länderna, där RTS-indexet gick upp med 10,8 %. Den indiska aktiemarknaden (Sensex-indexet) klättrade ca 4,5 % och den brasilianska (Bovespaindexet) ca 2,4 %. Samtidigt backade den kinesiska marknaden (HSCI-indexet) 1,8 %. Valutarörelserna spelade en central roll under året och europlacerarna gynnades stort av att tillväxtländernas valutor stärktes. Indexet MSCI Emerging Markets, som beskriver den allmänna utvecklingen på tillväxtmarknaderna, steg med drygt 17 % under året räknat i dollar (26 % i euro) och utvecklades därmed bättre än den globala marknaden (MSCI World 9 %, i euro 17 %). Betecknande för utvecklingen på aktiemarknaden i tillväxtländerna, precis som globalt, var en allmän volatilitet, både på aktie- och valutasidan. Landspecifika händelser påverkade dock utvecklingen på de olika börserna. Internationellt betydande händelser, såsom BP:s oljeolycka i Mexikanska golfen, Greklandskrisen, sedelfinansieringen (QE2-programmet), vulkanutbrottet på Island och konflikten mellan Syd- och Nordkorea skapade osäkerhet för placeringsmiljön. Trots volatiliteten och osäkerheten blev 2010 ett hyggligt år för placerarna på tillväxtmarknaderna. Under året förde vi BRIC+ ännu närmare den s.k. BRIC-sagan, vilket innebär att portföljen nu fokuserar ännu mer på de stora tillväxtekonomierna. Fonden placerar också i fortsättningen även i andra tillväxtländer. Ryssland, Indien och Kina utgör dock fondens kärna och står för närvarande för drygt 80 % av fonden. När vi blickar fram mot 2011 är utgångsläget intressant från tillväxtmarknadernas perspektiv. Världsekonomin väntas allmänt hålla sig på en tillväxtbana. Tillväxten blir inte jämnt fördelad utan tillväxtekonomierna blir vinnare även 2011. Tillväxten tar fart särskilt i Asien, där det finns en stark inhemsk efterfrågan. Även råvaruproducenterna kommer troligen att gynnas av den ökande efterfrågan. Största risken kring fundamenten ansluter sig till inflationen. Uppgången i råvarupriserna börjar synas i konsumentpriserna och särskilt mat har blivit dyrare. Vi ser det som möjligt att valutorna blir mer volatila än i fjol. Länderna försöker behålla sin konkurrenskraft. När valutorna stärks ökar sannolikheten för att olika begränsningar och skatter införs, i synnerhet på tillväxtmarknaderna. Vi förväntar oss att det starka kapitalinflödet på tillväxtmarknaderna fortsätter under 2011. Räknat från årets början har tillväxtmarknaderna tillförts ca 84 miljarder dollar i nytt kapital. Trenden under året mellan olika tillväxtmarknader har varit tydlig, globala fonder som BRIC+ tillhör gruppen med störst kapitalinflöde. Vi räknar med att den här trenden fortsätter också 2011 och att tillväxtmarknaderna bl.a. tack vare goda tillväxtutsikter, starka balansräkningar och attraktiva värderingsnivåer lockar till sig nytt kapital. 18

BRIC+ PLACERINGSFOND 31.12.2010 31.12.2009 31.12.2008 Fondens värde 82 340 814,29 114 114 099,63 21 466 405,06 Andelens värde 14,27 12,04 6,93 Antal andelsägare 3 205 1 981 1 379 KUMULATIV AVKASTNING 31.12.2010 BRIC+ Index* Differens Period 3 mån. 8,0 % 9,4 % -1,4 % 6 mån. 13,4 % 16,2 % -2,7 % 12 mån. 18,5 % 27,5 % -8,9 % 24 mån. 105,9 % 140,0 % -34,1 % 36 mån. -4,1 % 3,1 % -7,2 % 60 mån. 6,7 % 10,7 % -4,1 % 7.12.2005 42,7 % 69,6 % -26,9 % * Jämförelseindexet är avkastningsindexet MSCI Global Emerging Markets (tr) noterat i euro. NYCKELTAL 31.12.2010 Volatilitet 17,8 % Tracking error 4,3 % Portföljens omsättningshastighet 82 % TER (total expense ratio) 3,3 % Närkretsens andel av arvodet 4,3 % Styrelsen konstaterar att BRIC+ Placeringsfond enligt sina stadgar inte delar ut vinstandelar. Uppkommen avkastning placeras i stället på nytt för att höja fondens värde. VALUTAFÖRDELNING 31.12.2010 USD 55,0 % HKD 21,2 % INR 11,6 % KRW 6,7 % EUR 3,3 % BRL 1,2 % GBP 0,9 % TWD 0,1 % LANDSFÖRDELNING 31.12.2010 Brasilien 21,3 % Indien 19,8 % Ryssland 17,5 % Kina 13,4 % Hongkong 8,4 % Sydkorea 6,7 % Luxemburg 3,3 % USA 2,0 % Israel 1,9 % Ukraina 1,3 % Schweiz 0,9 % Taiwan 0,1 % Kassa 3,4 % BRANSCHFÖRDELNING 31.12.2010 Bank och finansiering 23,2 % Basmaterial 22,4 % Cykliska konsumtionsvaror 14,1 % Icke-cykliska konsumtionsvaror 10,6 % Industri 6,5 % Kommunikation 4,8 % Energi 4,3 % Teknologi 4,2 % Offentliga tjänster 1,8 % Övriga 4,7 % Kassa 3,4 % 19

FONDANDELENS VÄRDEUTVECKLING 100 % 73,7 88,3 50 % 23,5 17,8 26,7 29,1 18,5 27,5 0 % 3,3 1,8-50 % -57,1-54,3-100 % 2005 2006 2007 2008 2009 2010 BRIC+ Jämförelseindex FÖRTECKNING ÖVER BRIC+:S PLACERINGAR 31.12.2010 Värdepapper Antal st/ Kurs Marknadsvärde/ Procent av nominellt värde/ /% värdeförändring fondens värde Värdepapper som är föremål för offentlig handel på börslistan hos en värdepappersbörs grupperade efter noteringsvaluta. BRL Brookfield Incorporacoes Sa 130 000 3,89 506 349,06 0,61 Pdg Realty Sa 110 000 4,57 503 242,07 0,61 GBP Ferrexpo Plc 150 000 4,85 727 649,15 0,88 HKD Chaoda Modern Agriculture 3 320 000 0,56 1 863 121,82 2,26 China Construction Bank H 2 782 000 0,67 1 866 485,06 2,27 China Dongxiang Group Co 2 871 000 0,32 928 553,83 1,13 China Forestry Holdings Co 2 500 000 0,35 873 536,89 1,06 China Mobile Ltd 169 000 7,43 1 255 852,46 1,53 Fantasia Holdings Group Co 2 808 000 0,13 359 487,14 0,44 Great Wall Motor Company H 700 000 2,31 1 617 126,14 1,96 Guangzhou Automobile Group H 1 659 091 1,03 1 711 983,63 2,08 Ind & Comm Bank of China H 2 821 500 0,56 1 572 509,34 1,91 Lenovo Group Ltd 2 320 000 0,48 1 112 120,75 1,35 Ping An Insurance Group Co H 260 000 8,36 2 174 842,14 2,64 Sinofert Holdings Ltd 2 510 000 0,39 971 257,51 1,18 Skyworth Digital Hldgs Ltd 2 520 000 0,44 1 118 242,72 1,36 INR Gail India Ltd 175 000 8,60 1 505 681,10 1,83 Jaiprakash Associates Ltd 500 000 1,78 888 249,26 1,80 Jsw Steel Ltd 75 000 19,75 1 481 597,25 1,08 Larsen & Toubro Ltd 20 000 33,22 664 361,78 0,81 Mahindra & Mahindra Ltd 150 000 13,06 1 959 099,42 2,38 Tata Consultancy Svs Ltd 75 000 19,56 1 467 247,64 1,78 Tata Steel Ltd 135 000 11,42 1 541 601,28 1,87 KRW Hanjin Shipping 91 781 12,29 1 128 436,07 1,48 Hanjin Shipping Co Ltd 47 709 25,59 1 220 712,77 1,37 Hyundai Mobis 7 500 189,08 1 418 064,48 1,72 Hyundai Motor Co 15 000 115,31 1 729 590,07 2,10 20

FÖRTECKNING ÖVER BRIC+:S PLACERINGAR 31.12.2010 Värdepapper Antal st/ Kurs Marknadsvärde/ Procent av nominellt värde/ /% värdeförändring fondens värde Värdepapper som är föremål för offentlig handel på börslistan hos en värdepappersbörs grupperade efter noteringsvaluta. TWD Mstar Semiconductor Inc 15 000 7,21 108 138,20 0,13 USD Avangardco Investments Publi 100 000 11,11 1 111 027,98 1,35 Banco Bradesco Adr 88 000 15,18 1 335 867,13 1,04 Brf Brasil Foods Sa Adr 68 000 12,63 858 776,00 1,62 Central Euro Distribution Cp 30 000 17,13 513 990,72 0,62 China Biotics Inc 75 000 11,00 824 854,11 1,00 Cia Siderurgica Nacl Sp Adr 50 000 12,47 623 597,19 0,76 Companhia De Bebidas Pref Adr 85 000 23,22 1 973 327,85 2,40 Evraz Group Sa Gdr S 100 000 26,84 2 683 675,00 3,26 Gafisa Sa Adr 80 000 10,87 869 669,31 1,06 Gerdau Sa Sp Adr 125 010 10,47 1 308 461,69 1,59 Globaltra Sp Gdr S 136 545 12,72 1 736 693,85 2,11 Gol Linhas Aereas Intel Adr 50 000 11,51 575 340,42 0,70 Hdfc Bank Ltd Adr 18 000 125,03 2 250 471,35 2,73 Icici Bank Ltd Sp Adr 75 000 37,89 2 841 538,23 3,45 Infosys Technologies Sp Adr 15 000 56,92 853 808,17 1,04 Itau Unibanco Hldng Pref Adr 145 000 17,96 2 604 705,97 3,16 Mechel Sp Adr 90 000 21,87 1 968 202,90 2,39 Mobile Telesystems Sp Adr 118 750 15,61 1 854 191,61 2,25 Mostotrest Brd 158 730 6,00 952 427,50 1,16 Novolipet Steel Gdr S 75 000 35,69 2 676 567,41 3,25 Ossen Innovation Co Sp Adr 229 218 3,55 812 878,44 0,99 Petroleo Brasileiro Sp Adr 138 000 25,56 3 527 951,52 4,28 Sberbank Cls 940 000 2,55 2 396 064,64 2,91 Tata Motors Ltd Sp Adr 40 000 21,95 878 048,78 1,07 Teva Pharmaceutical Sp Adr 40 000 39,00 1 560 077,81 1,89 Uralkali Sp Gdr S 56 600 27,47 1 554 954,36 1,89 Vale Sa Sp Pref Adr 90 000 22,61 2 034 864,58 2,47 Vivo Participacoes Sa Adr 35 000 24,38 853 396,68 1,04 Vtb Bank Ojsc Gdr S 250 000 4,93 1 232 605,12 1,50 Värdepapper sammanlagt 79 543 175,34 96,60 Kassa och övriga tillgångar, netto 2 797 488,94 3,40 Fondens värde 82 340 664,29 100,00 Antalet värdeandelar i omlopp Antal tillväxtandelar 5 768 428,92 Fondandelens värde Tillväxtandelens värde 14,27 21

C TO CHINA FOND CHINA FUND CHINA FUND CHINA FOND CHINA Kinesisk aktiefond CHINA RAHASTO FONDENS PLACERINGSPOLICY Fondens tillgångar placeras huvudsakligen i aktier och aktierelaterade värdepapper som är börsnoterade i Kina (inklusive Hongkong och Taiwan). Fonden kan även placera i bolag som är noterade utanför området, så länge som en avsevärd del av bolagets affärsverksamhet kommer från Kina (inklusive Hongkong och Taiwan). Vid aktieval betonas både företagsspecifika faktorer och branscher. Fonden använder sig av derivatavtal som en del av sin normala placeringsverksamhet för att uppnå de uppställda målen. Valutaderivat används endast i syfte att skydda valutarisken i situationer då fondens investeringar i valuta enligt fondbolagets bedömning berörs av särskild risk. Fondens placeringsgrad kan variera mellan 0 och 100 %. Den normala placeringsgraden är över 75 %. Fondens förvaltning är indexoberoende och följer därmed inte jämförelseindex i sin placeringsverksamhet. MÅLET FÖR FONDENS PLACERINGSVERKSAMHET Avsikten med fondens placeringsverksamhet är att genom aktiv kapitalförvaltning uppnå en avkastning för de placerade tillgångarna som på lång sikt klart överstiger jämförelseindexets avkastning. Jämförelseindexet är avkastningsindexet MSCI China 10/40 (tr) noterat i euro. MARKNADSÖVERSIKT Fonden avkastade 16,7 % under 2010 och slog jämförelseindexet MSCI China 10/40 med 4,9 %. Vår strategi att handplocka aktier lyckades utomordentligt. Den största orsaken till överavkastningen var vår framgångsrika satsning på mindre kinesiska företag noterade i USA. Vi ökade dessa aktiers vikt särskilt under andra halvåret 2010 när de befann sig på en mycket intressant värderingsnivå. Orsaken till aktierean var ryktena om att några kinesiska företag förvanskat sina bokförings- och resultatdata. Det var rätt intressant att följa hur paniken spred sig bland dåligt informerade placerare när några USA-noterade kinesiska företag åkte fast för att ha förvanskat sina data. Under processens gång såldes högklassiga företag ut till ofattbart lågt pris. En annan orsak till överavkastningen var vår lyckade strategi på nyintroduktionsmarknaden. Redan i början av året fattade vi ett taktiskt beslut att under 2010 delta i så många börsintroduktioner av högklassiga kinesiska företag som möjligt. En enorm mängd introduktionsprojekt för högklassiga kinesiska företag hade fastnat i de stora investmentbankernas maskineri åren 2008 2009, då introduktioner inte kunde genomföras på grund av marknadsläget. Vi drog slutsatsen att 2010 blir ett bra år för nyintroduktioner, eftersom nästan alla marknadsaktörer hade ett starkt intresse för att hetta upp introduktionsmarknaden. Vi träffade rätt: 2010 blev ett av de hetaste börsintroduktionsåren någonsin på den kinesiska aktiemarknaden. Eftersom introduktionspriserna blev ganska dyra under årets gång fattade vi ett taktiskt beslut att sälja merparten eller i vissa fall alla aktier under de första noteringsveckorna. Även denna strategi lyckades rätt väl, eftersom den största uppgången kom under den första noteringsveckan i de flesta nyintroduktionerna. Under 2010 deltog vi i totalt 14 introduktioner, varav 11 gav tillskott till portföljen. De största snabbvinsterna fick vi från den kinesiska bostadsportalen Soufun (+73 % på noteringsdagen) och Kinas YouTube Youku.com (hela +161 % på noteringsdagen). Vi var beredda att köpa ovannämnda aktier upp till 2 3 % vikt i portföljen, men eftersom bägge övertecknades tiodubbelt tilldelades vi endast 20 30 % av det antal aktier som vi ville köpa. Även om vår aktietilldelning på en snabb titt ser ganska liten ut, fick vi tack vare våra goda investmentbanksrelationer en klart bättre tilldelning än i genomsnitt bl.a. vid de två ovannämnda introduktionerna. Den absoluta årsavkastningen för portföljen fick ett lyft på 7 % genom att Hongkongdollarn (och samtidigt USA-dollarn) försvagades mot euron. Tidvis skyddade vi taktiskt portföljen mot en försvagning av dollarn. Under 2010 var valutasäkringsåtgärdernas bidrag till portföljens avkastning 0,9 procentenheter. Just nu (30.12.2010) har China inte skyddats mot en försvagning av dollarn, eftersom vi anser att det är rätt sannolikt att dollarn fortsätter att stärkas mot euron under första halvåret 2011. För närvarande finns över 95 % av portföljens placeringar i värdepapper noterade i Hongkong- och USA-dollar. Kinas aktieindexavkastning under 2010 blev en besvikelse för undertecknad. Hongkongs HSCEI-index avkastade +6,1 % i euro och -0,8 % i lokal valuta medan Shanghai A-shares på fastlandet gick ned med 5,0 % i euro och 14,5 % i lokal valuta. Förutom den svaga indexavkastningen var marknaden rätt instabil med kraftig volatilitet under året. Den främsta orsaken till instabiliteten var inflationsfarhågorna. I november steg konsumentprisinflationen redan till 5,1 % på årsbasis och priset på en matkorg gick upp hela 11,7 % jämfört med samma tid i fjol. Den ökade inflationstakten ledde till räntehöjningar från centralbankens sida, årets sista höjning gjordes den 25 december. Inflationen blir ett av huvudtemana i Kina och på flera andra marknader också under 2011. Vi har positionerat portföljen för detta genom att övervikta sektorer som gynnas av inflationen (bl.a. livsmedelsproducenter och gruvbolag) och avyttra företag som vi tycker har dålig priskraft (bl.a. bilföretag och tillverkare av sport kläder). Vi tycker att farhågorna om räntehöjningar till stor del redan diskonterats i de kinesiska aktiekurserna: de redan från början förmånliga värderingsnivåerna har sjunkit klart sedan slutet av förra året. I skrivande stund är HSCEI-indexets p/e-tal (11e) 10,9x och Shanghai A-aktiernas p/e-tal (11e) 13,1x. Vi tror bestämt att det enligt förväntningarna händelserika aktieåret 2011 blir en lönsam period för våra fondandelsägare tack vare låga värderingsnivåer och vår aktiva aktieurvalsstrategi. 22