Self-Awareness, Financial Advice and Retirement" Savings Decisions!

"#$%#&' Self-Awareness, Financial Advice and Retirement" Savings Decisions Terminsstart Pension, 14 September 2017 Anders Anderson Swedish House of Finance 1 17-09-14 Meta-kognition, kunskap och val Tre kategorier människor sorterade på kunskap. De som: 1. Vet att de vet Högre kunskap, gör informerade val 2. Vet att de inte vet Inser att de vet lite och behöver hjälp att välja 3. Vet inte att de inte vet Inser inte sin brist på kompetens En valarkitektur med förvalsalternativ fungerar väl för de första två grupperna. Vår forskning syftar till att länka meta-kognition till kunskap och hur man planerar och gör val inom premiepensionen 2 17-09-14 '

"#$%#&' Historisk avkastning och avgifter En aktiefonds historiska avkastning viktigare än dess avgifter Prefer not to say, 2% Strongly Agree, 11% Don t know, 25% Agree somewhat, 34% Strongly Disagree, 9% Disagree somewhat, 19% 45% tycker historisk avkastning är viktigare, 28% avgifter, 25% Vet ej 3 17-09-14 Enkätundersökning En enkät riktad till 12 000 svenskar mellan 18-65 skickades ut av SCB. Vi länkar enkäten till registerdata och historik från Pensionsmyndigheten Vi mäter faktisk och självbedömd finansiell kunskap (testar om de vet att de vet ) Matchas till registerdata, t ex kön, ålder, utbildning och komplett historik från premiepensionsvalet från och med år 2000 och framåt 2,502 kompletta observationer återstår efter ca 2,800 enkätsvar matchats mot register- och pensionsdata 4 17-09-14 ('

"#$%#&' Financial Literacy: the Big 5 5 17-09-14 Financial Literacy: the Big 5 6 17-09-14 )'

"#$%#&' Självskattad kunskap Testsubjekten anger sannolikheten att erhålla 0-5 rätt: Uppskattat testresultat är ett viktat genomsnitt av sannolikheterna Kvadraten av sannolikheterna är ett mått på Precision (0.14 to1.00) 7 17-09-14 Självskattningar Probability, % 70 60 50 40 30 20 10 0 0 1 2 Perceived Score 3 4 0 1 5 4 3 2 Actual Score 5 8 17-09-14 &'

"#$%#&' Självskattningar Perceived Score 5 4 3 2 1 Proportion sure, correct (Right scale) Proportion sure, incorrect (Right scale) Perceived Score (Left scale) 1 0,8 0,6 0,4 0,2 Proportions 0 0 0 1 2 3 4 5 Actual Score 9 17-09-14 Kunskap, självkännedom och beslutsvariabler för fondval Perceived Score 5 4 3 2 1 Strongly Agree, MF Return (Right scale) Strongly Disagree, MF Fee (Right scale) 0,3 0,2 0,1 Proportions MF responses 0 0 0 1 2 3 4 5 Actual Score 10 17-09-14 *'

"#$%#&' Intresse, planering och beteende VARIABLES (1) Finance interesting (2) Plan for retirem. (3) Free advice (4) Sole D-M (5) Economic Outlook MF Return 0.013-0.021 0.124*** 0.059 0.010 (0.037) (0.036) (0.037) (0.039) (0.037) MF Fee 0.077* 0.014-0.052 0.032 0.031 (0.041) (0.040) (0.038) (0.042) (0.039) MF Don t know -0.161*** -0.187*** -0.043-0.020-0.055* (0.028) (0.027) (0.028) (0.030) (0.029) Financial Literacy 0.078*** 0.023** -0.001 0.025** 0.026** (0.011) (0.011) (0.010) (0.011) (0.010) Married -0.004 0.031-0.066*** -0.299*** -0.006 (0.024) (0.024) (0.023) (0.023) (0.024) Female -0.011 0.036 0.058** -0.091*** -0.009 (0.024) (0.024) (0.023) (0.025) (0.024) Age -0.003*** 0.004*** -0.005*** 0.000-0.005*** (0.001) (0.001) (0.001) (0.001) (0.001) Log Income 0.003 0.036* 0.020* 0.013 0.013 (0.011) (0.019) (0.011) (0.010) (0.010) University -0.056** 0.047* 0.036 0.060** 0.031 (0.025) (0.025) (0.025) (0.026) (0.025) Observations 2,502 2,502 2,502 2,502 2,502 11 17-09-14 Stanna i förvalsalternativet Default Fund, 2015 Portfolio Turnover (1) (2) (3) (4) (5) (6) MF Return -0.055* -0.050 0.934 0.569 (0.032) (0.038) (1.303) (1.229) MF Fee 0.039 0.078* -2.170-2.017* (0.037) (0.044) (1.483) (1.153) MF Don t know 0.131*** 0.153*** -1.574-1.304 (0.027) (0.031) (1.180) (1.077) Financial Literacy -0.009 0.008 0.010 0.360 0.224 0.337 (0.009) (0.009) (0.011) (0.372) (0.398) (0.458) Married -0.060*** -0.050** -0.041 0.607 0.443 0.535 (0.021) (0.021) (0.025) (0.874) (0.877) (0.841) Female 0.021 0.008-0.005-0.710-0.543-0.617 (0.021) (0.021) (0.025) (0.894) (0.902) (0.884) Age -0.014*** -0.014*** -0.017*** 0.084* 0.082* 0.092*** (0.001) (0.001) (0.001) (0.044) (0.044) (0.033) Log Income -0.069*** -0.065*** -0.068*** 0.355 0.343 0.375 (0.019) (0.018) (0.019) (0.565) (0.566) (0.478) University 0.011 0.006 0.001-1.413-1.324-1.413* (0.023) (0.023) (0.027) (0.935) (0.936) (0.838) Observations 2,502 2,502 2,502 1,678 1,678 1,678 Pop. weights No No Yes No No Yes 12 17-09-14 +'

"#$%#&' Massbyten Number of transactions 2500 2000 1500 1000 500 Identifying identical transactions made the same day Change of PPA interface 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% Fraction of coordinated transactions 0 2000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015 Year Coordinated transactions Coordinated investors All transactions % Coordinated transactions 0% 13 17-09-14 Rådgivningsaktivitet Coord. Coord 25 Coord 50 Coord 50 Activity 1,000 trades 3,076 trades 12,535 trades 12,535 trades MF Return 0.012 0.016 0.042** 0.060* (0.023) (0.022) (0.021) (0.031) MF Fee -0.026-0.015-0.017-0.056** (0.023) (0.023) (0.019) (0.028) MF Don t know -0.027-0.013-0.004 0.028 (0.018) (0.018) (0.015) (0.026) Financial Literacy -0.006-0.008-0.010** -0.013 (0.006) (0.006) (0.005) (0.008) Observations Demographics 2,502 Yes 2,502 Yes 2,502 Yes 1,678 Yes Population Weight Yes Yes Yes Yes Sample All All All Active Stronger for mass-changes 14 17-09-14 "'

"#$%#&' Rådgivningsfonder Advisor fund Advisor fund Advisor fund Advisor fund Better predictor for advisorfunds Advisor fund Advisor 0.396*** (0.031) 25 Advisor 0.398*** (0.032) 50 Advisor 0.445*** 0.445*** (0.039) (0.041) MF Return 0.061** 0.055** 0.054** 0.040 0.059 (0.027) (0.026) (0.026) (0.026) (0.038) MF Fee -0.030-0.019-0.024-0.020-0.006 (0.022) (0.022) (0.021) (0.022) (0.040) MF Don t know 0.012 0.020 0.015 0.011 0.064* (0.020) (0.019) (0.019) (0.019) (0.034) Financial Literacy -0.012* -0.011* -0.010-0.009-0.013 (0.006) (0.006) (0.006) (0.011) Observations 2,502 2,502 2,502 2,502 1,678 Demographics Yes Yes Yes Yes Yes Population Weights Yes Yes Yes Yes Yes Sample All All All All Active 15 17-09-14 Avgifter Fund fee Fund fee Fund fee Fund fee Fund fee 50 Advisor 0.064*** (0.013) 0.060*** (0.009) 0.058*** (0.009) 0.025** 0.082*** (0.011) 0.023** MF Return 0.028** (0.011) (0.011) (0.011) MF Fee -0.015-0.012-0.013 (0.014) (0.014) (0.011) MF Don t know -0.004-0.005-0.033*** (0.009) (0.009) Observations 1,678 1,678 1,678 1,678 2,502 R-squared 0.024 0.866 0.864 0.866 0.779 Characteristics Yes Yes Yes Yes Yes Fund category No Yes Yes Yes Yes Population Weights Yes Yes Yes Yes Yes 16 17-09-14,'

"#$%#&' Performance 50 Advisor MF Return MF Fee MF D/K Observations R-squared Characteristics Cohort Pop. weights Market Model FF+Momentum (7) (8) (9) (10) (11) (12) -0.673-0.872*** -0.319-0.544*** (0.473) (0.172) (0.574) (0.179) -0.356** -0.316** -0.342* -0.279* -0.260* -0.245 (0.146) (0.151) (0.192) (0.150) (0.148) (0.183) 0.029 0.008 0.197-0.085-0.095 0.173 (0.151) (0.150) (0.217) (0.144) (0.146) (0.214) 0.358** 0.360** 0.375*** 0.520*** 0.521*** 0.543*** (0.146) (0.147) (0.135) (0.123) (0.125) (0.153) 2,483 2,483 2,483 2,483 2,483 2,483 0.602 0.604 0.658 0.774 0.774 0.810 Yes Yes Yes Yes Yes Yes Yes Yes Yes Yes Yes Yes No No Yes No No Yes 17 17-09-14 Avslutning Vi kopplar finansiell kunskap och självkännedom till faktiska beslut om premiepension för ett slumpmässigt urval av befolkningen. De med låg kunskap, men hög självkännedom tenderar att hamna i förvalsalternativet De med övertro på sin egen kunskap ( som inte vet att de inte vet ): Lämnar förvalsalternativet Uttnyttjar massrådgivning Betalar högre avgifter Har lägre portföljperformance 18 17-09-14 %'

"#$%#&' Tack" Besök oss på: www.houseoffinance.se 19 17-09-14 Choices across groups 50% 4 40% 3,72 3,5 Fractions, bps 30% 20% 10% 0% 3,39 48% 31% 29bps 26bps 23% 22bps 15% 2,34 8% 5% MF Fee MF Return Don't Know In default Advisor Fees Literacy score (Right) 3 2,5 2 Score 20 17-09-14 $'

"#$%#&' Performance I Sharpe Ratio AP-7 Benchmark (1) (2) (3) (4) (5) (6) 50 Advisor -0.065* -0.077*** -1.195** -1.432*** (0.034) (0.013) (0.471) (0.198) MF Return -0.021* -0.017-0.021-0.254* -0.183-0.209 (0.012) (0.011) (0.014) (0.142) (0.141) (0.189) MF Fee 0.013 0.011 0.022 0.019-0.019 0.193 (0.011) (0.011) (0.016) (0.161) (0.160) (0.219) MF D/K 0.026** 0.026** 0.031*** 0.310* 0.314* 0.321** (0.011) (0.011) (0.011) (0.158) (0.160) (0.147) Observations 2,483 2,483 2,483 2,483 2,483 2,483 R-squared 0.818 0.819 0.853 0.186 0.200 0.221 Characteristics Yes Yes Yes Yes Yes Yes Cohort Yes Yes Yes Yes Yes Yes Pop. weights No No Yes No No Yes 21 17-09-14 Opting out of default Risk-adjusted annual returns for those opting out of default (1,670 individuals, measured from 2000 to 2015) 12 10 Frequency, % 8 6 4 2 0-8 -7-5 -4-2 -1 1 2 4 5 7 10 11 Annualized alpha, % 22 17-09-14 '

"#$%#&' Knowledge and beliefs Actual knowledge is crowded out by self-perceptions Returns Important Fees Important Don t Know (1) (2) (3) (4) (5) (6) Perceived Fin. Literacy 0.020*** 0.023*** -0.061*** (0.011) Financial Literacy 0.020*** 0.010 0.028*** 0.016*** -0.166*** -0.133*** (0.005) (0.006) (0.005) (0.006) (0.010) (0.012) Married 0.036** 0.034** -0.003-0.005-0.089*** -0.081*** (0.015) (0.015) (0.012) (0.012) (0.024) (0.024) Female -0.031** -0.025* -0.024** -0.017 0.141*** 0.119*** (0.014) (0.015) (0.011) (0.011) (0.023) (0.024) Age 0.001 0.001-0.000-0.000-0.005*** -0.004*** (0.001) (0.001) (0.000) (0.000) (0.001) (0.001) Log Income 0.003 0.003 0.017* 0.015* -0.037*** -0.038*** (0.006) (0.006) (0.009) (0.008) (0.010) (0.010) University -0.024* -0.024* 0.012 0.012 0.036 0.039 (0.014) (0.014) (0.012) (0.012) (0.027) (0.027) Observations 2,502 2,502 2,502 2,502 2,502 2,502 23 17-09-14 Self-perceptions Returns Important Fees Important Don t Know (1) (2) (3) (4) (5) (6) Perceived Fin. Literacy 0.020*** 0.023*** -0.061*** (0.011) Financial Literacy 0.020*** 0.010 0.028*** 0.016*** -0.166*** -0.133*** (0.005) (0.006) (0.005) (0.006) (0.010) (0.012) Married 0.036** 0.034** -0.003-0.005-0.089*** -0.081*** (0.015) (0.015) (0.012) (0.012) (0.024) (0.024) Female -0.031** -0.025* -0.024** -0.017 0.141*** 0.119*** (0.014) (0.015) (0.011) (0.011) (0.023) (0.024) Age 0.001 0.001-0.000-0.000-0.005*** -0.004*** (0.001) (0.001) (0.000) (0.000) (0.001) (0.001) Log Income 0.003 0.003 0.017* 0.015* -0.037*** -0.038*** (0.006) (0.006) (0.009) (0.008) (0.010) (0.010) University -0.024* -0.024* 0.012 0.012 0.036 0.039 (0.014) (0.014) (0.012) (0.012) (0.027) (0.027) Observations 2,502 2,502 2,502 2,502 2,502 2,502 Males, lower education, high literacy 24 17-09-14 ('

"#$%#&' Self-perceptions Returns Important Fees Important Don t Know (1) (2) (3) (4) (5) (6) Perceived Fin. Literacy 0.020*** 0.023*** -0.061*** (0.011) Financial Literacy 0.020*** 0.010 0.028*** 0.016*** -0.166*** -0.133*** (0.005) (0.006) (0.005) (0.006) (0.010) (0.012) Married 0.036** 0.034** -0.003-0.005-0.089*** -0.081*** (0.015) (0.015) (0.012) (0.012) (0.024) (0.024) Female -0.031** -0.025* -0.024** -0.017 0.141*** 0.119*** (0.014) (0.015) (0.011) (0.011) (0.023) (0.024) Age 0.001 0.001-0.000-0.000-0.005*** -0.004*** (0.001) (0.001) (0.000) (0.000) (0.001) (0.001) Log Income 0.003 0.003 0.017* 0.015* -0.037*** -0.038*** (0.006) (0.006) (0.009) (0.008) (0.010) (0.010) University -0.024* -0.024* 0.012 0.012 0.036 0.039 (0.014) (0.014) (0.012) (0.012) (0.027) (0.027) Observations 2,502 2,502 2,502 2,502 2,502 2,502 Males, higher income, higher literacy 25 17-09-14 Self-perceptions Returns Important Fees Important Don t Know (1) (2) (3) (4) (5) (6) Perceived Fin. Literacy 0.020*** 0.023*** -0.061*** (0.011) Financial Literacy 0.020*** 0.010 0.028*** 0.016*** -0.166*** -0.133*** (0.005) (0.006) (0.005) (0.006) (0.010) (0.012) Married 0.036** 0.034** -0.003-0.005-0.089*** -0.081*** (0.015) (0.015) (0.012) (0.012) (0.024) (0.024) Female -0.031** -0.025* -0.024** -0.017 0.141*** 0.119*** (0.014) (0.015) (0.011) (0.011) (0.023) (0.024) Age 0.001 0.001-0.000-0.000-0.005*** -0.004*** (0.001) (0.001) (0.000) (0.000) (0.001) (0.001) Log Income 0.003 0.003 0.017* 0.015* -0.037*** -0.038*** (0.006) (0.006) (0.009) (0.008) (0.010) (0.010) University -0.024* -0.024* 0.012 0.012 0.036 0.039 (0.014) (0.014) (0.012) (0.012) (0.027) (0.027) Observations 2,502 2,502 2,502 2,502 2,502 2,502 Low litercy, younger, lower income, female 26 17-09-14 )'

"#$%#&' www.svenskfondservice.se Genomsnittskunden har sedan årsskiftet sparat 598 kr på denna portfölj jämfört med jämförelseindex. Utveckling i år -0,53% Jämförelseindex -1,81% Portföljen är huvudsakligen placerad i svenska räntepapper men kan även placera marginellt i utländska räntepapper samt alternativa tillgångar med låg risk (standardavvikelse). Syftet att placera i räntepapper är att man har nära till pension eller annars har anldening till att vara mycket riskavert inte ska riskera att förlora en stor del av sitt PPM-kapital vid ett dåligt börsår. Anledningen till att placera i svenska räntepapper är att inte ta någon valutarisk vilket man gör när man placerar i fonder som har annan valuta än svenska kronor. Den gröna portföljens jämförelseindex 70% OMRX Treasury Bond 30% OMRX Treasury Bill 27 17-09-14 www.svenskfondservice.se Genomsnittskunden har sedan årsskiftet tjänat 2 433 kr på denna portfölj. Utveckling i år 5,28% Premiesparfonden i år 24,37% Den lila portföljen är den aggressivaste portföljen som Svensk Fondservice tillhandahåller. Den kan placera i svenska såväl som utländska aktier för att uppnå hög avkastning. Den är överviktad i tillväxtmarknader jämfört mot vanliga världsfonder. Vidare är en stor del allokerad till svenska aktier som historiskt sett har varit mer riskfyllda än andra globala aktier. Portföljen kan även allokera kapital till alternativa tillgångar inta bara för att reducera portföljrisken utan för att även öka avkastningspotentialen. Portföljen lämpar sig för dem som vill ha störst möjlighet till hög avkastning/risk. Den lila portföljens jämförelseindex 30% OMXS Benchmark TR 30% MSCI World Free NR 30% MSCI EM NR 10% OMRX Treasury Bond 28 17-09-14 &'