Ny kreditfond breddar vår exponering

CARNEGIE TOTAL - MÅNADSRAPPORT NOVEMBER 2017 Ny kreditfond breddar vår exponering Carnegie Total är en allokeringsfond som investerar i flera andra fonder. I Carnegie Total finns 60 procent aktiefonder och 40 procent räntefonder, vilket innebär att du får en god riskspridning. Carnegie Fonder har ett samlat kapital på ungefär 70 miljarder kronor. Vi specialiserar oss på aktiefonder och räntefonder i Sverige, Norden och på världens tillväxtmarknader. Utveckling November: Hittills i år: Sedan start aug 2016: - 0,56 procent +7,54 procent +10,88 procent Carneige Totals placeringsråd I fokus Magnus Gustafsson. Ansvarig förvaltare för Carnegie Total. Anställd sedan 2014 och i finansbranschen sedan 1996. Hans Hedström. Vd och investeringschef för Carnegie Fonder. Anställd sedan 1999 och i finansbranschen sedan 1988. Maria Andersson. Räntor och makro. Anställd sedan 2016 och i finansbranschen sedan 2006. Förvaltar Carnegie Corporate Bond. Fredrik Colliander. Tillväxtmarknader. Anställd sedan 2000 och i finansbranschen sedan 1990. Förvaltar Carnegie Rysslandsfond. John Strömgren. Strategi. Anställd sedan 1996 och i finansbranschen sedan 1984. Förvaltar Carnegie Strategifond. Oljerally ger ökad produktion Orolig bostadsmarknad kan hämma konsumtionen Trump driver igenom skattereform Tyskland motor i starkt Europa Börsen har under en längre tid solat sig i glansen av en välsynkroniserad återhämtning i den globala ekonomin. Nu närmar vi oss slutet av året och frågan är om vi åter får uppleva ett decemberrally för att stänga detta år i dur. Det finns dock orosmoln i form av överhettad bostadsmarknad och höga värderingsmultiplar, men det råder även brist på investeringsalternativ och låga räntor ger dessutom stöd åt aktiemarknaden. Carnegie Total hade en negativ månad och minskade med 0,56 procent. Av fondens aktiefonder utvecklades OPM Quality Companies bäst med en uppgång på 1,7 procent. Även Carnegie Rysslandsfond och Carnegie Asia hade en bra månad och steg med 1,1 respektive 1 procent. Carnegie Sverigefond hade en negativ månad och sjönk med 2,8 procent. Inom räntedelen utvecklades Carnegie High Yield select väl och steg med 0,4 procent. Carnegie Corporate Bond och Carnegie Emerging Markets Corporate Bond minskade med 0,2 respektive 0,1 procent. Vi har under månaden investerat i två nya fonder; Carnegie High Yield Select samt C WorldWide Golbal Equities Ethical. Carnegie High Yield Select är en nischad räntefond och som startades i början av november.

Fonden passar väl in i Carnegie Total och vi kan därmed bredda vår exponering inom räntedelen till att även omfatta high yield segmentet. Vi har även valt att investera i CWW Global Ethical, en global aktiefond med en fokuserad investeringsfilosofi. De identifierar globala trender och därefter utifrån en grundlig fundamental analys investerar de i en koncentrerad portfölj bestående av 25-35 bolag. De undviker att investera i bolag med huvudsaklig verksamhet inom alkohol, tobak, vapen och andra produkter och tjänster som de anser 6400 vara oetiska. Oljepriset fortsätter upp och steg med 6 procent under månaden. Inte helt oväntat förlängde Opec produktionsbegränsningen i ytterligare nio månader. Men det blev en kompromiss, redan i juni ska utvecklingen och avtalet utvärderas. Saudiarabien är nöjda med att få till en förlängning på nio månader och Ryssland är troligtvis nöjda med att egentligen enbart förbundit sig till tre ytterligare månader. En slutsats man kan dra är att skifferoljeindustrin med all sannolikhet kommer fortsätta öka sin produktion. Sverige Konjunkturuppgången i Sverige har till stor del drivits på av ett ökat bostadsbyggande. En stor del av BNP utgörs av konsumtion, men bostadsbyggande har under något decennium ökat från 3 procent till cirka 6 procent idag. Bostadsbyggandet behövs men frågan är om rätt bostäder byggs och vad en inbromsning innebär för ekonomin. Byggandet är som sagt nödvändigt men har samtidigt kommit till en punkt där den nu även utgör en risk för den ekonomiska tillväxten. Export och industriinvesteringar kommer i viss mån att kunna kompensera. Bankerna kommer troligtvis att kunna hantera situationen utan några nämnvärda kreditförluster. Den stora frågan är snarare vad som händer med konsumtionen. Under månaden steg Industri-PMI från 59,3 under oktober till 63,3 i november, vilket är tredje högsta noteringen för året. Orderingången stod för största bidraget till ökningen i indexet. Den starka siffran indikerar att industrin fortfarande går på högvarv. Även barometerindikatorn från KI som sammanfattar stämningsläget i den svenska ekonomin visar styrka och steg till 114,1 i november från 113,4 föregående månad. Därmed uppvisar barometern ett fortsatt mycket starkt läge i näringslivet. Dessutom har hushållens förtroende stigit två månader i rad och konfidensindikatorn ligger nu på 108, vilket är den högsta nivån sedan 2011. USA 6200 6000 5800 5600 5400 5200 5000 4800 4600 Total produktion av amerikansk shale-olja Trump har med stor sannolikhet lyckts få igenom en stor reform. Omröstningen av den amerikanska skattereformen i senaten drog ut på tiden och det var i det längsta oklart om den skulle gå igenom. Förslaget godkändes med rösterna 51-49, dvs en republikan röstade emot. Reformen beskrivs som den största på 30 år och innefattar skattesänkning för ca 1500 miljarder dollar och att bolagsskatten sänks från 35 procent till 20 procent. Nästa steg är att komma fram till en slutlig version, det vill säga sammanföra det förslag som senaten röstat igenom med den version som representanthuset godkände för några veckor sedan. Det nya förslaget ska sedan klubbas igenom i de båda instanserna igen och sedan undertecknas av presidenten. Marknaden förväntar sig en till räntehöjning från Fed i slutet av året. Yellen har tidigare flaggat för ytterligare tre höjningar under nästa år. Räntemarknaden brukar vara känslig och är vanligtvis en bra indikator för konjunkturen. Det finns röster som lyfter fram att det finns en påtaglig risk att den amerikanska räntekurvan inverteras, dvs att korta räntor blir högre än långa räntor. Som vi nämnt i tidigare månadsbrev är flacka/inverterade räntekurvor vanligtvis en negativ signal och har historiskt vid flera tillfällen föregått tydliga nedgångar i ekonomin. Men sannolikheten för att Fed verkligen skulle driva normaliseringen så pass hårt är låg, med tanke på att inflationen ligger under målet. Kommande räntehöjningar och en gradvis bantning av balansräkningen talar för att de långa räntorna borde röra sig långsamt uppåt

framöver. Fed väntar fortfarande på att inflationen ska ta fart och ser man till den höga nivån på inköpschefsindex så borde den successivt komma upp, om det historiska sambandet med inköpschefsindex fortfarande håller. Europa Den europeiska konjunkturen är stark och det är Tyskland som är motorn. IFO-indexet som mäter klimatet inom näringslivet i Tyskland fortsätter att stärkas och senaste noteringen för november blev 117,5, jämfört med 116,8 föregående månad. Det var framför allt framtidsförväntningarna som ökade den senaste månaden. Uppgången innebar en ny rekordnotering för IFO-indexet. IFO kommunicerade även att utifrån deras beräkningar kommer Tysklands BNP att öka med 0,7 procent under fjärde kvartalet och för helåret 2017 ökar BNP med 2,3 procent. Även inköpschefsindex för industrin som steg till 60,1 i november, visar att euroområdet går åt rätt håll och senaste indexsiffran var den högsta på 17 år. 61 59 57 55 53 51 49 47 45 dec-14 feb-15 apr-15 jun-15 aug-15 okt-15 dec-15 feb-16 apr-16 jun-16 Stigande Inköpschefsindex för industrin aug-16 okt-16 dec-16 feb-17 apr-17 jun-17 aug-17 okt-17 Vid de kvartalsvisa utfrågningarna i Europaparlamentets ekonomiska utskott tog ECB-chefen Mario Draghi upp att de faktorer som dämpar inflationstrycket är allvarliga men övergående. Ett svagt lönetryck är huvudorsaken till svaga kärninflationen. Den låga löneinflationen kan förklaras av en lång period av hög arbetslöshet, vilket kan ha påverkat löneförhandlingarna till att värdesätta ett säkert jobb snarare än höjda löner, enligt Draghi. Frågan är hur vi ska tolka den starka makrostatistiken. Efter nio års uppgång kanske det inte är så konstigt att ett negativt tolkningsföreträde får fäste. Det finns en klar risk att riskaptiten har svalnat och investerare har blivit mer försiktiga, trots positiva signaler i form av stark statistik. Förhoppningsvis upplever vi just nu en mer mogen fas i konjunkturen och där ett högt kapacitetsutnyttjande leder till att investeringarna tar över som drivkraft. - Magnus Gustafsson, förvaltare Carnegie Total Nästa sida: Förvaltarnas månadsrapporter

NÅGRA INNEHAV I CARNEGIE TOTAL När faller USA-börsen? Två steg fram och ett steg tillbaka har på något sätt symboliserat det senaste årets börsuppgång, varför nedgången i november kanske inte var särskilt förvånande. sbörsen föll med över 3 procent drivet av vinsthemtagningar i kombination med mycket negativt brus kring bostadsmarknaden vars effekter smittat av sig på många fler sektorer. Det förvånande är inte att sbörsen, efter ytterligare ett starkt år, rekylerar ner något utan att USA inte gör det. Faktum är att USA slår rekord nästan dagligen, till viss del drivet av kommande skattesänkningar (som för första gången faktiskt ser ut att gå igenom), men främst genom osannolika kursuppgångar för ett fåtal stora teknikbolag. Simon Blecher, förvaltare Carnegie Sverigefond Om sbörsen redan nu är lite orolig, hur ska den då hantera en nedgång om så bara en vinsthemtagning som förr eller senare kommer i USA? Rekordlåg rysk inflation Världsbanken har ökat sin tillväxtprognos för Ryssland från 1,3 procent till 1,7 procent för 2017. Man förväntar sig vidare en tillväxt för 2018 på 1,7 procent och 1,9 procent 2019. Man påpekar dock att oljeberoendet fortfarande är stort och att landet är i behov av strukturella reformer. Fredrik Colliander, förvaltare Carnegie Rysslands Ryssland har klättrat 5 placeringar, till plats 35, på Världsbankens Doing Business Ranking. Ryssland har som mål att komma in bland de 20 bästa länderna på listan. Inflationen i Ryssland fortsätter att falla. Det ser nu ut som om inflationstakten för 2017 kommer att bli under 3 procent. Detta är unikt i rysk postsovjetisk historia. Många bolag har kommit med kvartalsresultat. Inom oljesektorn har flera bolag kommit med bra rapporter. Lukoils resultat var t.ex. över 5 procent bättre än väntat. Gazprom kom på det stora hela in ungefär som väntat även om vinsten blev något bättre. Kassaflödet var dock fortfarande negativt och skuldsättningen ökade till 1,5 gånger EBITDA. Gazpromnefts rapport var bättre än väntat på alla nivåer. Inom banksektorn kom Sberbank med ett rekordresultat för de första nio månaderna. Resultatet var mycket starkt över hela linjen. Speciellt imponerande var en ROE på 28 procent. Resultatet var inte oväntat och aktien har förstås varit en av de stora vinnarna i år.l

Volvo Cars in i portföljen Det är egentligen logiskt att vi efter en period med stark marknad får en period med konsolidering och 2017 kommer oavsett att bli ett rekordår när det gäller nyemissioner för emittenter på tillväxtmarknader. En stor del av de emissioner som görs kan dock finansieras av obligationer som går till förfall och av underliggande kuponger. Mikael Engvall, förvaltare Carnegie EM Corporate Bond Därutöver har många bolag valt att lösa in utestående obligationer i förtid då de nu ser ett bra tillfälle att förlänga sin kreditbindning. Så sett till behovet av nettofinansiering var det faktiskt större under perioden 2012 2014 även om vi i absoluta tal noterar ett rekordår i år. Vi har under månaden blivit inlösta i förtid på en obligation vi ägt i brasilianska skogsbolaget Suzano och per månadsskiftet november/december blev vi även lösta på vårt innehav i kinesiska biltillverkaren Geely. Det är ett bolag som vi haft exponering mot sedan vi startade fonden och vi gillar verkligen den utveckling vi sett under de senaste åren. Tyvärr har de inte några andra USD-obligationer emitterade och vår exponering mot gruppen går nu istället genom Volvo Cars som har samma kinesiska huvudägare som Geely. Just Volvo Cars emitterade under november en ny obligation i EUR som löper fram till 2025. Vi tycker dock inte att vi fick betalt för den långa durationen utan ökade istället något i bolagets obligation i svenska kronor med förfall 2022. Läs fler rapporter på Allokering Carnegie Total Per den 30 november 2017 Andel % Basfakta Carnegie Total Aktiefonder 60 Förvaltningsarvode per år 1,75 procent Carneige Sverigefond 18 Årlig avgift* Max 2 procent OPM Quality Companies A 15 Köpavgift/säljavgift 0 procent/0 procent C WorldWide Global Eq Ethical 2 Lägsta insättning 0 kr Carnegie Småbolagsfond 8 Kursnotering Dagligen Carnegie Asia A 7 Riskklass 4 av 7 OPM Listed Private Equity 6 Morningstarbetyg För kort historik Carnegie Rysslandsfond 4 Räntefonder 38 Carnegie Corporate Bond 18 Carnegie High Yield Select 2 Startdatum 30 augusti 2016 Carnegie Likviditetsfond 8 ISIN-kod LU1418639750 Carnegie Strategifond 7 UCITS Ja Carnegie EM Corporate Bond 3 Kassa 2 Riskinformation. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. De pengar som placeras i fonden kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka hela det insatta beloppet. Faktablad och informationsbroschyr finns på www..