Hugin & Munin Information från ODIN Fonder

April 2009 Hugin & Munin Information från ODIN Fonder Fortsatt tro på oljeservice Oljeserviceföretagen har fallit markant i takt med lågkonjunkturen i världsekonomin och det kraftigt fallande oljepriset. Vi tror ändå att oljeservice kommer att ge god avkastning över tid. Mars kan sammanfattas som en positiv månad på världens börser. Det amerikanska S&P 500-indexet steg med hela 8,8 procent, Europa steg med 3,7 procent mätt genom MSCI Europe och Norden steg med 2,2 procent mätt genom MSCI Nordic Countries. På Oslobörsen gick fondindex upp med 6,8 procent (alla index mäts i lokal valuta). Fokus på USA Mars inleddes med ett brett kursfall på börserna, innan pilarna pekade i motsatt riktning. Uppgången tog ytterligare fart den 23 mars, när den amerikanske finansministern Timothy Geithner presenterade planer på hur privat och offentlig sektor tillsammans ska köpa upp dåliga lån från bankerna och på så sätt bidra till att verksamheten inom banksektorn återgår till det normala. Planerna ingår i den amerikanska regeringens bankpaket på 300 miljarder som lanserades i februari. Nyheten satte fart på börserna. S&P 500-indexet steg med sju procent samma dag som det nya bankpaketet presenterades. Huvudindexet på Oslobörsen steg med fyra procent. Oljepriset fluktuerar Efter en kraftig prisuppgång på olja från 25 dollar fatet i slutet av lågkonjunkturen under 2003, via en tillfällig toppnotering under 2006 på 75 dollar fatet, låg oljepriset på 145 dollar fatet sommaren 2008. De allra flesta trodde då att oljepriset skulle fortsätta att vara högt under överskådlig framtid. De allra flesta hade fel. Från sommaren 2008 och fram till slutet av mars 2009 föll oljepriset med mer än 65 procent till 46 dollar fatet (Brent). På den lägsta nivån i december i fjol omsattes olja till 34 dollar fatet! Minskande ekonomisk aktivitet Oljeprisfallet påverkas av den allmänna utvecklingen för världsekonomin. Det som började som ett bolåneproblem i USA, har eskalerat till en världsomfattande lågkonjunktur som i sin tur lett till en nedgång för den globala BNPtillväxten. Historiskt har det funnits ett starkt samband mellan BNP-tillväxten och efterfrågan på olja. Under perioder då den globala tillväxten har fallit under två till tre procent har tillväxten för efterfrågan på olja blivit negativ. Med prognoser som tyder på negativ global BNP-tillväxt under 2009 talar det mesta för att vi också kommer att

Avkastning hittills i år: ODIN Norden: -3,2 % ODIN Finland: -3,5 % ODIN Norge: 3,2 % ODIN Sverige: -1,9 % ODIN Europa: -10,6 % uppleva minskad efterfrågan på olja (IMF förutspår en negativ global tillväxt under 2009 på mellan minus 0,5 och minus 1 procent). Det kraftiga prisfallet för olja har redan lett till ett avsevärt kursfall för oljeoch oljeserviceföretagen. Stor osäkerhet kopplad till det framtida oljepriset och aktiviteten inom oljeservicebranschen har också lett till ett kraftigt fall för företagens vinstprognoser. Olje serviceföretagen har sedan slutet av juni 2008 fallit med 54 procent (per den 31 mars) här mätt genom det amerikanska oljeserviceindexet OSX. ODIN Offshore föll under samma period med 57 procent. Skillnaden beror på en något större exponering mot mindre norska företag i ODIN Offshore. Fondens referensindex, OSX, består endast av amerikanska företag, medan ODIN Offshore har en global portfölj som idag främst består av norska och amerikanska företag. Sedan starten 2000 kan fonden uppvisa en årlig genomsnittlig meravkastning på sju procentenheter. Utmaningar på kort sikt, men På kort sikt präglas prognoserna för offshoresektorn av utmaningar kopplade till effekterna av oljeprisfallet. Oljeföretagens exploaterings- och utvinningsbudgetar fordrar idag ett oljepris kring 65 70 dollar per fat och gaspriser kring sju dollar per mmbtu (måttenhet för gas). Olje- och gaspriser betydligt under budgeterade priser, i kombination med en finansmarknad med många utmaningar (svårt att skaffa både eget kapital och investeringskapital) gör att oljeföretagen minskar budget och kostnader och skjuter framför allt upp alla investerings beslut. Dessutom sätter kunderna tryck på oljeserviceföretagen om att sänka priserna. Under högkonjunkturen har offshorebranschen beställt mycket ny utrustning och kontrakterat ett stort antal nya riggar, seismikfartyg, supplybåtar och liknande. En större andel av de nya djupvattensriggarna går direkt in på långsiktiga och lukrativa kontrakt, men mycket ny utrustning levereras också vid en olycklig tidpunkt. Som en konsekvens av nämnda utmaningar präglas marknaden idag av en vänta-och-se -attityd. Få nya och längre kontrakt undertecknas och det råder stor osäkerhet kring prisnivåerna. Företagens rapporter för fjärde kvartalet 2008 var i många fall bättre än förväntat, men kommentarer kopplade till framtiden var mer avvaktande och försiktiga liksom för andra branscher ger stor makroosäkerhet låg förutsägbarhet också för oljeservice. På kort sikt tror vi nyhetsflödet fortsatt kommer att domineras av negativa nyheter kopplade till den ekonomis- Marknadsutveckling senaste 12 mån i lokal valuta Spotpris olja senaste 5 åren 140 ODIN Europa SMB: -12,7 % 100 60 120 110 100 90 80 70 Norge Europa Norden USA Världen 20 mar. 05 des. 05 okt. 06 jul. 07 apr. 08 jan. 09 Brent WTI Fond Index Aktiemarknaderna hade en efterlängtad uppgång under förra månaden. I USA steg S&P 500-indexet med nästan nio procent under månaden som helhet. Europa steg med fyra procent mätt genom MSCI Europe. Källdata: Reuters EcoWin. Oljepriset har också stärkts under den senaste tiden. Från bottennoteringen i december och fram till slutet av mars steg priset på Brent-olja med 35 procent (från 34 till 46 dollar fatet). Källdata: Reuters EcoWin. Så här investerar vi ODIN är en aktiv förvaltare som fritt kan investera i bolag, oberoende av vikt i ett marknadsindex. Vi investerar i bolag som vi anser har de egenskaper som behövs för att bli «morgondagens vinnare». Vårt jobb som fondförvaltare är att göra andelsägarna delaktiga i bolagens värdeökning. På ODIN förstår vi vikten av att göra egna, självständiga investeringsval.våra investeringar görs mot bakgrund av grundliga bolagsanalyser inom branscher och på marknader som vi känner till och förstår - där vi vet vad som skapar resultaten. Vi är långsiktiga ägare som klarar kortsiktiga störningar i marknaden. Vi föredrar så kallade värdebolag framför tillväxtbolag. Det är bolag med en solid omsättning och god resultatutveckling, som är undervärderade

ka utvecklingen och dåliga nyckeltal. Priser och siffror för flottutnyttjande kommer sannolikt att fortsätta falla och det finns också risk för ytterligare nedskrivningar av vinstprognoserna. stora möjligheter på längre sikt På något längre sikt tror vi att kombinationen av kraftfulla stimuleringsåtgärder och låga globala räntor kommer att ge ny tillväxt i världsekonomin vilket i sin tur leder till ökad efterfrågan på olja. Trots att investeringar i exploatering och utveckling av nya och befintliga oljefält ökade kraftigt under högkonjunkturen ökade inte produktionen nämnvärt. Reserverna ökade inte heller. Olje prisfallet är i hög grad ett fenomen kopplat till minskad efterfrågan. I ett scenario med en ny global konjunkturuppgång är vårt långsiktiga offshorecase i allra högsta grad intakt. Starka drivkrafter En kraftigt ökad efterfrågan på olja, inte minst från tillväxtekonomier som Kina och Indien, i kombination med uttömning av befintliga fält och utmaningar med att skapa nya reserver kommer över tid att bidra till högre oljepriser och ökad offshoreaktivitet. Ju längre perioden med minskad aktivitet varar, desto större och starkare tror vi att uppgången kommer att bli. Det skapar möjligheter för oljeserviceföretagen. Fortsatt är det så att merparten av den lättplockade frukten på oljemarknaden har plockats. Nya fynd görs i områden utan infrastruktur och allt mer aktivitet sker på djupare vatten i krävande reservoarer exempelvis i Lars Mohagen Ansvarig förvaltare ODIN Maritim och ODIN Offshore Brasilien. Vi tror att intensiteten och komplexiteten inom oljeservice kommer att öka avsevärt i framtiden. Attraktiv värdering Efter det kraftiga aktiekursfallet framstår nu en rad oljeserviceföretag som mycket attraktivt värderade. På aggregerade nivåer är norska och amerikanska företag lägre värderade idag än när oljepriset stod i tio dollar fatet 1998 (baserat på pris/bokföringsprognoser). Vi anser att företag med djupvattensriggar som är uthyrda på längre kontrakt framstår som särskilt attraktiva att investera i. Pride, Noble och Transocean är tre exempel på detta alla hör idag till de största portföljföretagen i ODIN Offshore. Dags att öka sparandet På kort sikt präglas prognoserna för offshoresektorn av utmaningar, men vi tror ändå på god avkastning över tid. På något längre sikt är vi övertygade om att prognoserna för högre oljepris och en ny uppgång för offshoreaktiviteten, i kombination med attraktivt värderade aktier, kommer att leda till god avkastning för ODIN Offshore. Ett smart sätt att åstadkomma detta kan vara att regelbundet köpa andelar under den kommande perioden genom att ha ett månadssparande. Avkastning hittills i år: ODIN Global: -4,1 % ODIN Global SMB: -8,9 % ODIN Maritim: -7,2 % ODIN Offshore: 8,3 % ODIN Fastighet: -3,8 % Källa: ODIN Forvaltning och OBI Fond Index ODINs förvaltarteam Jarl Ulvin Alexandra Morris Truls Haugen Nils Petter Hollekim Lars Mohagen Oddbjørn Dybvad Vegard Søraunet i förhållande till bedömningarna av den långsiktiga resultatutvecklingen och bokförda värden. Att bolagen faktiskt gör vinst och har reella värden gör att det normalt finns få potentiella luftslott bland värdebolagen. Det är bra att läsa rapporter om olika länder och om politiska förändringar.men att se det med egna ögon ger ännu bättre kunskap och djupare förståelse. En viktig del av jobbet för ODINs förvaltare består i att resa runt och besöka olika marknader och bolag. I samtal med bolagens ledningar får vi mer kunskap och ökad förståelse för den kultur de är verksamma i. Sådan kunskap utgör en viktig del av den totala analys vi gör av de bolag vi bedömer om vi ska investera i. Vi tror att det hela tiden går att upptäcka bra, undervärderade bolag - bolag som vi tror blir «morgondagens vinnare». Ända sedan ODIN etablerades har vi följt samma investeringsfilosofi. Filosofin, i kombination med gott förvaltarhantverk, har gett andelsägarna i ODINs aktiefonder hög meravkastning under många år. Resultaten kan du se i avkastningsöversikten.

Avkastningshistorik per 31.03 2009 Startdatum Hittills i år 12 mån 3 åren 5 åren 10 åren Sedan start AKTIEFOND ODIN Norden 01.06.1990 VINX Benchmark Cap NOK NI ODIN Finland 27.12.1990 OMX Helsinki Cap GI ODIN Norge 26.06.1992 Oslo Børs Fondsindex (OSEFX) ODIN Sverige 31.10.1994 OMXSB Cap GI ODIN Europa 1 15.11.1999 MSCI Europe net Index USD ODIN Europa SMB 2 15.11.1999 MSCI Europe net Small Cap Index USD ODIN Global 3 15.11.1999 MSCI World Net Index ODIN Global SMB 4 15.11.1999 MSCI World Net Small Cap Index ODIN Maritim 31.10.1994 MSCI World Gross Marine Index ODIN Offshore 18.08.2000 Philadelphia Stock Exchange Oil Service Sector Index* ODIN Fastighet 24.08.2000 Carnegie Sweden Real Estate Index* -3,2 % -51,1 % -22,7 % 1,1 % 6,1 % 11,6 % -4,3 % -46,6 % -18,2 % -0,6 % 3,0 % 6,9 % -3,5 % -50,6 % -18,6 % 1,2 % 8,8 % 19,6 % -10,6 % -48,6 % -18,0 % 0,1 % 1,8 % 8,1 % 3,2 % -52,2 % -22,9 % 3,3 % 8,3 % 15,5 % 10,6 % -54,1 % -22,4 % 0,3 % 3,0 % 8,0 % -1,9 % -46,0 % -20,4 % -1,1 % 10,9 % 14,2 % -3,2 % -41,9 % -17,1 % -1,0 % 0,7 % 7,9 % -10,6 % -51,6 % -25,9 % -5,1 % -7,4 % -10,0 % -40,2 % -16,9 % -3,5 % -4,5 % -12,7 % -54,2 % -23,8 % -2,0 % -2,8 % -2,2 % -46,3 % -21,3 % -3,2 % 0,4 % -4,1 % -45,5 % -21,9 % -9,0 % -6,2 % -5,9 % -31,5 % -16,4 % -5,1 % -6,1 % -8,9 % -47,3 % -25,3 % -10,7 % -4,6 % -3,3 % -32,4 % -20,5 % -5,8 % -0,2 % -7,2 % -59,5 % -18,3 % 4,5 % 19,3 % 12,0 % -16,0 % -51,4 % -15,3 % -3,4 % 1,0 % -0,3 % 8,3 % -55,6 % -21,2 % 9,9 % 1,9 % 9,8 % -47,4 % -18,5 % 1,9 % -5,1 % -3,8 % -45,3 % -16,8 % 3,7 % 9,8 % -12,6 % -46,8 % -21,3 % -1,6 % 4,0 % 1) Från 991115 till 041124 var fonden en fond-i-fond som uteslutande investerade i Roburs Europafond. 2) Från 991115 till 041124 var fonden en fond-i-fond som uteslutande investerade i Roburs Småbolagsfond Europa. 3) Från 991115 till 070612 var fonden en fond-i-fond som uteslutande investerade i Templeton Global Fund A. 4) Från 991115 till 070612 var fonden en fond-i-fond som uteslutande investerade i Templeton Global Smaller Companies Fund. * Referensindexet är inte utdelningsjusterat. Startdatum Hittills i år mnd Yield p.a. Räntekänslighet Sedan start flat RÄNTEFOND ODIN Moneymarket EUR 11.02.2008 0,7 % 0,2 % 2,5 % 0,1 3,0 % EUR003M INDEX 0,9 % 0,3 % 5,9 % ODIN har i Hugin & Munin återgivit källor som värderas som pålitliga. ODIN kan emellertid inte garantera att informationen från källorna vare sig är precisa eller kompletta. Uttalanden i denna Hugin &Munin reflekterar ODINs marknadssyn vid tidpunkten då den framställdes. Anställda i ODIN Forvaltning/ODIN Fonder kan handla för egen räkning i flera typer av finansiella instrument. Detta innebära att anställda i ODIN Forvaltning/ODIN Fonder kan äga värdepapper i företagsom nämns i Hugin & Munin liksom andelar i ODINs värdepappersfonder. Anställdas egenhandel ska ske i överensstämmelse med ODIN Forvaltnings interna riktlinjer för anställdas egenhandel. Dessariktlinjer är utarbetade i överensstämmelse med norska värdepappershandelslagen och Verdipapirfondenes Forenings branschstandard. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Framtida avkastning beror bl.a. på marknadsutvecklingen,förvaltarens kunnande,fondens risk samt kostnader vid teckning,förvaltningoch inlösen. Avkastningen kan bli negativ som en följd av kursfall.

Lönsam effekt med månadssparande Det är i dåliga marknader som månadssparandet hämtar in det lilla extra som gör att du över tid kan räkna med god avkastning. Vi kallar det för månadsspareffekten... Rubriken verkar kanske lite märklig mot bakgrund av det kraftiga fall på marknaderna som vi tvingats uppleva. Men det är faktiskt så att alla som sparar långsiktigt med ett månadssparande har nytta av att marknaden då och då går ner även om det upplevs som obehagligt när det inträffar. Fler andelar vid nedgång När kurserna sjunker från en månad till nästa köper du i praktiken fler andelar för det månatliga sparbeloppet än vad du annars skulle ha gjort. De här extra andelarna bidrar positivt när aktiekurserna stiger igen. För att illustrera detta kan vi använda ett räkneexempel som vi använt flera gånger tidigare. Tänk dig att du har ett månadssparande på 100 Euro. Fondens andelsvärde är 20 Euro den första månaden och 15 Euro nästa månad. Du köper andelar för samma belopp båda månaderna. Vad blir genomsnittskursen? En snabb uträkning säger 17,50 Euro. Men eftersom du får fler andelar när kursen är låg blir genomsnittskursen 17,14 Euro. När andelsvärdet är 20 Euro får du fem andelar och på motsvarande sätt får du 6,67 andelar när andelsvärdet är 150. (Genomsnittskursen = 200 Euro delat med 11,6667 andelar = 171,43). Värdet av att spara I tabellen har vi räknat på hur ett månadssparande på 100 Euro per månad har utvecklats i de av ODINs aktiefonder som kan uppvisa minst tio års egenförvaltad historik. Utvecklingen präglas av förvaltarens skicklighet, marknadsutvecklingen generellt och av månadsspareffekten. Observera att fonderna har olika startpunkter något som har betydelse för vad du har sparat och vad du har idag mätt i kronor och ören. I ODIN Norden skulle sparandet på totalt 22 600 Euro ha växt till 62 294 Euro genom månadssparandet. Om du hade valt att sätta in pengarna på banken skulle sparandet ha växt till 33 223 Euro. Om pengarna hade varit placerade som fondens referensindex (den marknad fonden är verksam på) skulle sparandet ha växt till 41 842 Euro. Skillnaden mellan sparande i bank och i ODINs aktiefonder illustrerar effekten av att spara regelbundet i aktiefonder under både goda och dåliga tider. Skillnaden Värde 250 000 200 000 150 000 100 000 50 000 Månadssparande ODINs aktiefonder Fonder med 10 års egenförvaltad historik 0 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 Pr 31 mars 2009 ODIN Norden ODIN Norge ODIN Sverige ODIN Finland ODIN Maritim Första insättning Start (100 Euro per månad) ODINs aktiefonder Årl. gjenomsnittlig avkastning Index Årl. gjenomsnittlig avkastning Bank Annual average return 29.06.1990 22 600 62 294 9,90 % 41 842 6,19 % 33 223 3,95 % 30.06.1992 mellan index och våra aktiefonder visar den meravkastning som ODIN har skapat över tid för andelsägarna. Därför bör du starta månadssparande: 1 Du kan förvänta dig högre avkastning än med traditionellt banksparande och andra investeringsinstrument 2 Sparandet är anpassat efter din plånbok du bestämmer själv hur mycket och hur länge du vill spara. 3 Du får en värdefull skatterabatt genom uppskjuten skatt. 20 200 40 451 7,80 % 27 172 3,44 % 27 710 3,66 % 31.10.1994 17 400 34 461 8,97 % 20 246 2,07 % 22 487 3,48 % 31.01.1991 21 900 85 405 13,47 % 38 685 5,93 % 31 499 3,86 % 31.10.1994 17 400 44 980 12,28 % 14 708-2,37 % 22 487 3,48 %

ODINs aktiefonder ODIN har elva egenförvaltade aktiefonder. Allt från aktiefonder som investerar i enbart ett land eller i en bransch till breda nordiska, europeiska eller globala aktiefonder. Globalfonder: ODIN Global ODIN Global SMB Fonderna kan fritt investera i bolag över hela världen. låg/medel Länder fonder: Regionfonder: ODIN Europa ODIN Europa SMB ODIN Norden Fonderna kan investera i bolag som är börsnoterade eller har sitt huvudkontor eller sitt ursprung i Europa/Norden. medel Sektorfonder: Val av fond Avkastningen är vanligtvis den viktigaste orsaken till att investera i aktiefonder. Generellt sett kan man förvänta sig en högre avkastning genom att investera i en aktiefond än från till exempel bankdepositioner, men man måste också acceptera variationer i placeringens värde, vilka hänför sig till förändringar i marknadsvärdena på de tillgångar fonden investerat i. Historiskt sett har aktiemarknaden avkastat i genomsnitt 3-6 procentenheter mera än bankdepositioner. Vi rekommenderar en investeringstid i aktiefonder på minst fem år. ODIN Finland ODIN Norge ODIN Sverige Fonderna kan investera i bolag som är börsnoterade eller har sitt huvudkontor eller sitt ursprung i de respektiva länder. hög ODIN Maritim ODIN Offshore ODIN Fastighet Fonderna investerar enbart i en bransch och påverkas därför helt av den branschens utveckling. hög Om du överväger ett sparavtal eller en investering i endast en fond, rekommenderar vi i första hand någon av våra fonder med ett brett mandat: ODIN Global ODIN Europa ODIN Norden I ODIN har vi en enkel tumregel för när du skall investera: Investera i fonder då du har råd. Detta kan låta enkelt, men om du försöker träffa tillfälliga nedgångar eller toppar, är sannolikheten att misslyckas stor. Vår rekommendation är därför att spara regelbundet och att öppna ett månatligt sparavtal. Den uppnådda avkastningen är beroende av hur länge du sparar och fondens kursutveckling. Genom regelbundet månatligt sparande uppnår du en fördelaktig genomsnittlig anskaffningskurs. Med andra ord köper du varken på toppen eller på botten - men du får flera andelar för samma belopp då kurserna sjunker. ODIN fonder kan tecknas antingen som en engångsteckning eller som regelbundet sparande. Minimibeloppet vid engångsteckningar är 500 euro och genom ett sparavtal 50 euro per månad. Vår rekommendation baserar sig på att ovannämnda fonder kan placera fritt på olika marknader oberoende av företagsstorlek eller bransch. Det finns dock många orsaker till att investera i flera av våra fonder. Tillläggsinformation om våra aktiefonder finns på vår hemsida www.odin.fi. Hur köper jag fondandelar? Du blir andelsägare genom att göra en engångsinsättning eller genom att starta ett månadssparande via direktdebitering. OBS! Enligt lagen om identifiering av kunder måste nya kunder sända oss en kopia av sitt identitetsbevis. Teckningsblanketter Teckningsblanketter och tilläggsinformation finns att hämta på vår webbplats www.odin.fi/se eller om du hellre vill ha den skickad per post, kontaktar du vår kundservice på telefon 09 4735 5100 eller på e-post info@odinfond.no www.odin.fi Kontaktinfo: ODIN Fonder Södra Hesperiagatan 10, 00100 Helsingfors Tfn 09 4735 5100 Fax 09 4735 5101 FO:1546367-3 Internet: www.odin.fi/se E-post: info@odinfond.no