Augusti 2014
Innehåll Sammanfattning... 3 Navexas Marknadssyn... 4 Fondfokuslistan... 5 Internationella aktieindex... 6 Räntemarknaden... 7 USA... 8 Europa... 9 Ryssland... 10 Argentina... 11 DISCLAIMER. Denna rapport är inte en investeringsrekommendation enligt reglerna i norsk verdipapirhandellov 3-10, jfr verdipapirforskriften 3-5 till 3-15. Inga investeringsbeslut bör fattas uteslutande på basis av informationen i denna rapport. Investerare som överväger att investera i de fonder som beskrivs i denna rapport måste ta del av alla relevanta riskfaktorer, som beskrivs i respektive fonds prospekt och KIID-dokument. Rapporten baseras på källor som Agasti Holding ASA (Agasti) värderar som pålitliga, men Agasti kan inte garantera att informationen i denna rapport är precis eller fullständig. Uttalanden i rapporten reflekterar Agastis uppfattning vid den tidpunkt rapporten gjordes, och Agasti förbehåller sig rätten att ändra uppfattning utan varsel. Agasti påtar sig inget ansvar för varken direkta eller indirekta förluster eller utgifter som beror på förståelsen av eller användandet av denna rapport. Investeraren känner till att det föreligger en risk för förlust vid alla investeringar i finansiella instrument, och Agasti garanterar inte några resultat. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. De pengar som placeras kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka hela det insatta kapitalet. Framtida avkastning beror bland annat på marknadsutveckling, förvaltarens förmåga, placeringens risk samt kostnader för köp och förvaltning. Värdet på investeringar på internationella marknader kan stiga eller falla med valutasvängningar. Anställda i Agasti-koncernen kan äga värdepapper i bolag som är omtalade i denna rapport, och kan köpa eller sälja sådana värdepapper. N A V E X A M A R K N A D S S Y N A U G U S T I 2 0 1 4 S I D A 2
Sammanfattning Svag sommar på börsen De finansiella marknaderna har präglats av geopolitiska händelser den senaste tiden. Framförallt har spänningarna mellan Ryssland och västvärlden varit i fokus. Detta har särskilt påverkat de europeiska aktiemarknaderna. Euro Stoxx 50-index har gått ner med 6,9 procent sedan i början av juli medan Stockholmsbörsen under motsvarande period gått ner med 3,1 procent. Ökad oro gör att investerare blir mindre benägna att ta risker och därmed flyr till vad som anses vara "trygga hamnar". Detta har lett till högre efterfrågan på placeringar som anses vara trygga så som tyska och amerikanska statsobligationer. För första gången någonsin handlas nu en 10-årig tysk statsobligation till en ränta på under en procent. Bra makroekonomiska nyckeltal från USA bådar gott för den ekonomiska tillväxten framöver. Landets centralbankschef, Janet Yellen, meddelade under sommaren att en räntehöjning kan komma tidigare än vad som tidigare antagits. Tillväxttalen från eurozonen har varit en besvikelse. Både tysk och italiensk ekonomi föll med 0,2 procent under årets andra kvartal. Spanien överraskade med en positiv tillväxt på 0,6 procent under motsvarande period, till stor del till följd av de reformer som genomförts de senaste åren. Konflikten i Ukraina har ökat spänningen mellan Ryssland och västvärlden. Under sommaren har EU och USA infört nya sanktioner mot Ryssland. Som motreaktion har landet infört importförbud på en rad varor från väst. Detta har fått den ryska aktiemarknaden att falla med ytterligare 4,4 procent den senaste månaden. För andra gången på 13 år har Argentina ställt in betalningar av sin statsskuld då de under juli månad inte lyckades nå en överenskommelse med en grupp investerare. Trots det så ser finansmarknaderna ut att ha tagit händelsen med ro. Argentinska aktier har stigit med 7,6 procent under den senaste månaden. Hittills i år har börsen i Buenos Aires stigit med 62 procent. N A V E X A M A R K N A D S S Y N A U G U S T I 2 0 1 4 S I D A 3
Sammanfattning Navexas marknadssyn augusti Marknadssynen summerar Navexas generella syn på olika tillgångsslag och de olika regionernas potential framöver. Mindre attraktivt Mer attraktivt Förändring Aktier Räntor USA Europa Japan Kina Tillväxtmarknader + Sverige Statsobligationer High Yield-obligationer Emerging Markets Debt + Översikten visar en förenklad summering av Navexas långsiktiga syn på tillgångsslag och enskilda marknader. Världens börser har fallit markant den senaste tiden, huvudsakligen till följd av rädsla för att spänningarna mellan Ryssland och västvärlden kommer att dämpa den globala tillväxten. Den geopolitiska oron kommer troligtvis att fortsätta prägla investerarnas riskvilja. Vi rör oss även in i en höstmånad som historiskt sett har varit en svag månad på aktiemarknaderna. Vi utesluter därför inte att aktier kan komma att bli utsatta för fortsatta svängningar under de kommande månaderna. Vår värdering är dock att vi fortsatt är inne i en långsiktigt positiv trend med stigande aktiekurser och vi ser därför en korrektion som ett bra tillfälle att öka exponeringen. Vår rekommendation är att vara selektiv i val av region, förvaltare och fond. Vi ser mest positivt på utvecklingen för aktier inom välutvecklade marknader men rekommenderar en något försiktigare exponering mot Europa än tidigare. Många av tillväxtmarknaderna har haft en svag utveckling de senaste åren och handlas nu på mer attraktiva nivåer. Den amerikanska och kinesiska ekonomin visar tecken på förbättring, något som tidigare har visat sig vara positivt för dessa marknader. För riskvilliga investerare kan det vara ett bra tillfälle att öka exponeringen mot dessa marknader. Högränteobligationer har varit under press under sommaren. Kreditspreadarna har ökat, speciellt i USA och Europa, vilket lett till en ökat säljpress bland investerare. På de nordiska marknaderna har vi hittills inte sett motsvarande trend men vi utesluter inte att motsvarande reaktion kan komma även här. Vår rekommendation är en mer försiktig exponering mot det här segmentet. N A V E X A M A R K N A D S S Y N A U G U S T I 2 0 1 4 S I D A 4
Fondfokuslistan Fondfokuslistan AKTIEFONDER - KÄRNURVALET 1 MND. 3 MND. 2 014 2 013 3 ÅR p.a. 5 ÅR p.a. Volatilitet SRRI Aberdeen Global Emerging Markets 1,0 6,8 16,8-9,2 8,5 8,8 13,6 6 Aberdeen Global World Small Cap 0,2 5,1 13,2 6,8 5 Carnegie Sverigefond - 1,8-2,4 9,1 30,3 19,1 13,8 13,0 6 Heptagon Yacktman US Equity 0,1 6,6 10,7 23,3 6 Holberg Norden - 3,4-2,6 9,1 25,5 10,7 7,5 15,3 6 JPM Japan Strategic Value - 0,0 10,7 0,4 6 Lannebo Småbolag - 3,7-1,3 11,6 44,4 21,1 17,7 15,5 6 Lannebo Sverige - 2,4-1,5 11,4 24,4 17,7 13,7 16,5 6 Odin Europa - 3,0 1,9 4,9-15,9 11,3 - Pareto Global - 2,4 3,9 11,8 21,0 16,4 12,9 8,8 4 Standard Life European Small Cap - 4,3-4,4 2,3 46,5 18,4 15,2 14,6 6 AKTIEFONDER - KRYDDURVALET 1 MND. 3 MND. 2 014 2 013 3 ÅR p.a. 5 ÅR p.a. Volatilitet SRRI Aberdeen Global Asian Small Cap 2,1 11,3 18,7-0,4 13,5 16,1 12,4 5 Aberdeen Global Indian Equity 5,2 15,5 33,5-1,6 9,4 11,4 19,2 5 Aberdeen Global Latin America Equity - 0,0 3,2 12,5-16,1 3,3 5 BankInvest New Emerging Market 0,5 8,4 15,6 30,9 24,8 15,4 12,5 6 East Capital Russia - 9,5 6,2-13,5 2,5-4,3 4,6 24,6 6 East Capital Östeuropa - 6,9 3,7-6,2-0,2-1,7 2,7 19,4 6 GAM Star China Equity 4,8 19,1 10,3 24,9 13,9 11,3 18,8 6 JPM US Technology 0,1 13,5 10,6 26,0 14,2 14,5 15,5 6 SEB Listed Private Equity - 2,7 4,2 8,7 38,8 18,1 11,0 15,9 7 RÄNTE- OCH KOMBINATIONSFONDER 1 MND. 3 MND. 2 014 2 013 3 ÅR p.a. 5 ÅR p.a. Volatilitet SRRI Carnegie Corporate Bond 0,2 1,2 3,9 5,6 7,3 7,2 2,5 2 Lannebo Mixfond - 1,2-1,4 4,7 13,3 10,0 9,2 8,6 5 Muzinich Short Duration High Yield - 0,2 0,1 1,2 4,4 5,8 3 Pareto High Yield Nordic* 0,5 1,1 3,7 4 SEB HighYield - 0,8 0,0 3,7 6,3 9,7 9,2 6,3 4 SEB Korträntefond 0,0 0,2 0,5 1,0 1,4 1,2 0,2 1 Templeton Emerging Markets Bond - 1,0 1,6 3,2 0,0 5,0 4 Templeton Global Bond - 1,8 4,0 1,8 5,2 4 HEDGEFOND OCH MULTI-STRATEGY 1 MND. 3 MND. 2 014 2 013 3 ÅR p.a. 5 ÅR p.a. Volatilitet SRRI Brummer & Partners Multi-Strategy** 0,2 0,8 1,2 9,4 5,5 5,3 3,3 3 Standard Life GARS SEK 0,3 1,2 2,2 6,6 7,8 - - 4 Alla avkastningstal är beräknade i svenska kronor, efter förvaltningsavgifter, och gäller per 2014-08-15. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Framtida avkastning beror bland annat på marknadsutveckling, förvaltarens förmåga, fondens risk samt kostnader för köp och förvaltning. Avkastningen kan bli negativ till följd av kursfall. Volatilitet anges i procent och är ett statistiskt mått på risk, beräknat med underlag i de senaste tre årens utveckling. Fonderna risk-klassificeras enligt den europeiska standarden för riskklassificering (SRRI). Skalan går från 1 till 7, där kategori 1 motsvarar låg risk och kategori motsvarar hög risk. Kategori 1 innebär inte at investeringen är riskfri. Beräkningen baseras på veckovis avkastning under de senaste fem åren. Källa: Morningstar Direct. *Pareto High Yield Nordic är en ny fond i Sverige, men moderfonden Pareto Kreditt har funnits sedan 2006. ** Avkastningstal för Brummer & Partners Multi-Strategy är per 2014-06-30 N A V E X A M A R K N A D S S Y N A U G U S T I 2 0 1 4 S I D A 5
Internationella aktieindex Politisk oro får börser att falla Geopolitisk oro har präglat finansmarknaderna under sommaren. Framförallt har den pågående konflikten i Ukraina samt den eskalerande spänningen mellan Ryssland och västvärlden fått mycket fokus. Dessutom har den militanta islamistiska gruppen IS' frammarsch i Irak, Gazakonflikten, inställda betalningar i Argentina samt räddningsaktionen av den krisdrabbade portugisiska storbanken Banco Espirito Santo påverkat börserna negativt. Världsindex har fallit med ca 2,8 procent sedan toppnoteringen i början av juli. Sedan den 1 juli har Euro Stoxx 50-index fallit med 6,9 procent medan det ryska RTS-index gått ner med 4,9 procent. Stockholmsbörsen har fallit med 3,1 procent under motsvarande period. Stockholmsbörsen har under året stigit med 3,2 procent. Större delen av uppgången skapades från mitten av april till början av sommaren. N A V E X A M A R K N A D S S Y N A U G U S T I 2 0 1 4 S I D A 6
Räntemarknaden En jakt på "trygga hamnar" Stigande politisk oro gör att investerare flyr till "trygga hamnar". Den senaste månaden har stora belopp förflyttats från investeringar med högre risk såsom aktier och högränteobligationer till tryggare placeringar som tyska och amerikanska statspapper. Räntan på 10-åriga tyska statsobligationer handlas nu under en procent, vilket är den lägsta nivån någonsin. Investerare oroar sig för att sanktionerna mot Ryssland kommer att försvaga den ryska ekonomin och därmed efterfrågan på europeiska varor. Marknaden räknar dock med att en negativ smittoeffekt på eurozonens ekonomi kommer att bemötas med nya stimulanser från den europeiska centralbanken (ECB). Detta kommer att kunna sänka statsobligationsräntan ytterligare. Långa svenska och norska statsobligationsräntor har också fallit betydligt den senaste tiden och handlas nu på 1,58 respektive 2,49 procent. Långa statsobligationsräntor i de mogna ekonomierna handlas på rekordlåga nivåer. Med en väntad förbättring av den globala ekonomin behöver vi förvänta att räntorna normaliseras. Förväntan är dock inte att detta sker i år. N A V E X A M A R K N A D S S Y N A U G U S T I 2 0 1 4 S I D A 7
USA Bra tillväxt Under sommaren har det presenterats flera bra nyckeltal gällande makroekonomin i USA. Den ekonomiska tillväxten för andra kvartalet var bättre än väntat med en årlig tillväxttakt på 4 procent. Stigande optimism bland industriledarna och starka arbetsmarknadstal ger fortsatta indikationer om bra tillväxtpotential framöver något som kommer att bidra positivt till bolagens intjäningsoch vinstmöjligheter. Sysselsättningen steg med 209.000 personer i juli. Månaden blev därmed den femte i rad med stigande sysselsättning på över 200.000 personer. En så pass stark och ihållande tillväxt har inte upplevts sedan i början av 2000-talet. Arbetslösheten steg marginellt från 6,1 till 6,2 procent, huvudsakligen till följd av att arbetsstyrkan ökade. Efter att flertalet bra indikatorer presenterats från USA den senaste tiden indikerade centralbankschef Janet Yellen på ett möte i mitten av juli att en räntehöjning kan komma tidigare än vad som tidigare antagits. Många analytiker tror nu att en räntehöjning kan komma under mars 2015 istället för i mitten av nästa år som centralbankens nuvarande prognos säger. Idag ligger styrräntan i intervallet 0-0,25 procent. N A V E X A M A R K N A D S S Y N A U G U S T I 2 0 1 4 S I D A 8
Europa Påverkat av geopolitisk oro Europa påverkas av den geopolitiska oron och under förra veckan presenterades svaga tillväxttal för regionen. I Tyskland föll BNP med 0,2 procent under årets andra kvartal. Landet ses på som Europas lokomotiv och en svagare tysk tillväxt kommer därför att påverka resten av regionen negativt. Italien har för tredje gången på sex år hamnat i recession. Utan ekonomisk tillväxt blir det svårt för Italien att reducera statsskulden på 2000 miljarder euro. Statsminister Matteo Renzi har lanserat en 1000 dagars kur som huvudsakligen är inriktad på reformer på arbetsmarknaden och inom skattesystemet. Till skillnad från Tyskland och Italien så ökade BNP i Spanien med 0,6 procent under andra kvartalet. Den starka tillväxten beror huvudsakligen på de reformer som genomförts de senaste två åren. Arbetsmarknaden är mer flexibel och pensionssystemet har förändrats väsentligt. Gradvis lägre räntor bidrar även det till att öka den spanska konsumtionen. Det är tydligt att länder som har genomfört strukturella reformer klarar sig bättre än länder som bara gjort det i begränsad omfattning. N A V E X A M A R K N A D S S Y N A U G U S T I 2 0 1 4 S I D A 9
Ryssland Ökad spänning Efter Rysslands annektering av Krimhalvön införde en rad västliga länder i mitten av mars sanktioner mot ryska privatpersoner och bolag. Nedskjutningen av det malaysiska passagerarflyget över östra Ukraina den 17 juli samt utplaceringen av 20.000 ryska soldater längs den ukrainska gränsen har ökat spänningen mellan Ryssland och västvärlden. De senaste veckorna har EU och USA infört nya sanktioner mot Ryssland. Dessa är huvudsakligen inriktade på nyckelsektorer så som finans, energi och försvarsindustrin. Som en motreaktion till de västliga sanktionerna har Ryssland infört importförbud på en rad varor från västliga ekonomier. Ryssland är världens femte största importör av jordbruksprodukter och genom att skruva åt kranen hoppas ryssarna kunna tvinga fram en ändring av de sanktioner som riktats mot landet. Sanktioner och investerares rädsla gör att kapitalflykten från Ryssland i år troligtvis kommer att slå alla tidigare rekord. Den ryska aktiemarknaden har fallit med hela 6,2 procent hittills i år. Valutan har försvagats betydligt och centralbanken har tvingats intervenera för att försvara rubeln. Den eskalerande situationen mellan Ryssland och västvärlden samt landets strukturella utmaningar gör att vi rekommenderar att reducera exponeringen mot ryska aktier. N A V E X A M A R K N A D S S Y N A U G U S T I 2 0 1 4 S I D A 1 0
Kina Argentinskt konkurskaos I slutet av juli stod det klart att Argentina ställt in betalningar av sin statsskuld för andra gången på 13 år. Landets myndigheter klarade inte att nå en acceptabel lösning med den grupp av investerare som avstod från att omförhandla skulden då Argentina gick i konkurs 2001. Normalt sett så skulle en sådan händelse ha lett till en kraftig nedgång på obligations- och aktiemarknaden. Men den här gången har investerarna hållit sig relativt lugna. Argentinas statsobligationer handlas nu till omkring 80 procent av sitt nominella belopp. Den normala nivån brukar vara att de vid sådana här situationer handlas omkring 30 procent. Landets börsindex, Merval, har hittills i år stigit med 62 procent och verkar därmed inte heller ha påverkats av de inställda betalningarna. Anledningen till att investerare inte har drabbats av panik kan vara att Argentina fortsatt har tillräckligt med pengar för att betala de löpande räntor som förföll den 30 juli. Argentina sliter med svag ekonomisk tillväxt och skyhög inflation. De flesta investerare är inte nöjda med det jobb president Christina Kirschner gjort och hoppas på en mer investerarvänlig regim efter valet i oktober nästa år. N A V E X A M A R K N A D S S Y N A U G U S T I 2 0 1 4 S I D A 1 1