Research Update: Helsingborgs stad: Rating 'AAA/A-1+' bekräftad baserat på starkt management och en god resultatnivå; ratingutsikt stabil Primary Credit Analyst: Gabriel Forss, Stockholm (46) 8-440-5933; gabriel.forss@standardandpoors.com Secondary Contact: Carl Nyrerod, Stockholm (46) 8-440-5919; carl.nyrerod@standardandpoors.com Table Of Contents Översikt Ratinghändelse Ratingsammanfattning Likviditet Ratingutsikt Publicerade delomdömen för ratingbetyget Nyckeltal Nyckeltal för Svenska statens ratings Relaterade kriterier och artiklar Ratinglista WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT MAY 14, 2014 1 Standard & Poor's. All rights reserved. No reprint or dissemination without S&P s permission. See Terms of Use/Disclaimer on the last page.
Research Update: Helsingborgs stad: Rating 'AAA/A-1+' bekräftad baserat på starkt management och en god Översättning för information - Denna översättning syftar till att underlätta förståelsen av vårt pressmeddelande på engelska och ges endast i informationssyfte. Översikt Vi förväntar oss att Helsingborg kommer att bibehålla goda resultatnivåer, med robusta rörelsemarginaler som kommer att begränsa finansieringsbehovet av ökande kommunala investeringsbehovet. Höga investeringsnivåer i Helsingborgs kommunala bostadsbolag kommer troligen att kräva en viss finansiering från internbanken, vilket gör att stadens skattefinansierade skuldnivå håller en ökande trend. Vi bekräftar våra kreditbetyg 'AAA/A-1+' och 'K-1' på Helsingborgs stad. Den stabila ratingutsiken speglar vår förväntan att Helsingborg kommer att bibehålla goda resultatnivåer och att finansieringsbehovet för kommunala investeringar anses måttliga fram till 2016. Vi förväntar oss också att Helsingborgs management kommer fortsätta att bedriva en konservativ skuld- och likviditetshantering. Ratinghändelse Standard and Poor's Ratings Services bekräftade den 9 maj 2014 sin långfristiga 'AAA' rating och kortfristiga 'A-1+' rating på Helsingborgs stad. Ratingutsikten är stabil. Vid samma tillfälle bekräftade vi Helsingborgs kortfristiga kreditbetyg 'K-1'enligt vår nordiska skala. Ratingsammanfattning Helsingborgs rating stöds av dess starka lokala ekonomi, stadens låga skuldsättning och det svenska institutionella ramverket, vilket vi bedömer som förutsägbart och stöttande. Helsingborgs goda resultatnivåer, positiva likviditetsposition, starka finansiella flexibilitet och vår bedömning av kommunens finansiella management som en positiv ratingfaktor är ytterligare styrkefaktorer för ratingen. Ratingen innefattar även vår bedömning av kommunens ansvarsförbindelser utanför balansräkningen som måttliga. Helsingborgs lokala ekonomi är välbalanserad och har en diversifierad arbetsmarknad med fokus på logistik och handel. Den nära integrationen med WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT MAY 14, 2014 2
Öresundsregionen främjar Helsingborgs lokala ekonomi och bidrar till den ekonomiska aktiviteten. Helsingborgs position som ett regionalt ekonomiskt tillväxtcentrum, resulterar i ett positivt inflyttningsnetto. I vårt huvudsceanrio förväntar vi oss att befolkningsökningen i kommunen kommer att vara 1,1% i genomsnitt över de närmaste tre åren. Helsingborgs välbalanserade makroekonomiska fundamenta och goda kommunala budgetdisciplin har lagt grunden till stadens stabila resultatnivåer under de senaste åren. Staden har historiskt sett haft goda rörelsemarginaler (operating balance) med ett genomsnitt på 7,4 % av rörelseintäkter under perioden 2011-2013. De goda rörelsemarginalerina har bidragit till att begränsa stadens underskott efter investeringar till endast 2,0% i genomsnitt för samma period. Vi noterar ett överskott efter investeringar i 2013, vilket återspeglar en temporär minskning av kommunala investeringar, då flera stora investeringsprojekt hade färdigställts under 2011-2012. I vårt huvudscenario för 2014 förväntar vi oss att Helsingborg kommer att presentera en stabil rörelsemarginal på 5,8% av rörelseintäkter och att management kommer fortsätta att begränsa kostnader och bibehålla en strikt budgetdicsiplin. Vidare, förväntar vi oss att Helsingborgs management kommer kunna anpassa budgeten till en förväntad svag skatteintäktstillväxt under 2014. Vi bedömer att kostnadstrycket kommer vara måttligt, men med vissa extraordinära kostnader relaterade till skola och omsorg. Det finns även externa faktorer som påverkar Helsingborgs resultatnivåer, vi noterar att revideringen av det svenska utjämningssytemet kommer att påverka Helsingborg negativt, med en minskning av utjämningsbidrag på SEK 26 miljoner vilket vi inbegriper i vårt huvudscenario. Vi bedömer att kommunala investeringar kommer att öka och vi förväntar oss att staden kommer att prestera underskott på omkring 3 % av totala intäkter efter investeringar för 2014. I vårt huvudscenario för 2015-2016 bedömer vi att Helsingborgs ledning kommer att hantera och begränsa kostnadstryck från verksamheterna, samtidigt som vi förväntar oss en tilltagande skatteintäktstillväxt mot slutet av perioden. Detta resulterar i en genomsnittlig rörelsemarginal på 6,5% av rörelseintäkter. Vidare förväntar vi oss att Helsingborgs investeringar kommer att stabilisera sig omkring SEK850 miljoner per år för perioden, vilket leder till underskott efter investeringar på 2,4%. Vi bedömer det svenska utjämningsystemet som förutsägbart och stöttande, och ser det som en nyckelkomponent i vår rating på Helsingborg. Vi anser att det svenska ramverket för kommuner och landsting karaktäriseras av en hög grad av institutionell stabilitet. Kommun- och landstingssektorns intäkts- och kostnadsstabilitet grundas på ett långtgående utjämningssystem. Dessutom har kommuner och landsting automnomitet att styra över sin lokala skattesats. Vi bedömer därmed att Helsingborg har en stark och institutionaliserad intäktsflexibilitet för att motverka väsentliga försämringar gentemot budget, vilket vi anser som viktigt då kommunen har en relativt rigid kostnadsstruktur. Vidare bedömer vi att Helsingborgs management skulle agera för att motverka väsentliga försämringar mot budget. Det finns ytterligare WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT MAY 14, 2014 3
intäktsflexibilitet i Helsingborgs finansiellt starka bolagssektor med stora övervärden vilka ger möjligheter för avyttringar. Till exempel, noterade vi att det kommunala bostadsbolaget Helsingborgshem genomförde försäljningar av lägenheter under 2013 som resulterade i SEK700 miljoner i realisationsvinst för staden. Enligt vår uppfattning, vidhåller Helsingborgs ledning en strikt budgetdisciplin och vi förväntar oss att ledningen skulle agera för att motverka väsentliga försämringar gentemot budget. Vi observerar även en bred enighet över de politiska partierna kring centrala styrningsområden, särskilt när det gäller en ansvarsfull ledning av stadens ekonomi. Därmed, bedömer vi Helsingborgs finansiella ledning om en positiv ratingfaktor. Helsingborgshems försäljning under 2013 medförde att stadens skattefinansierade skuldnivå (tax-supported debt) sjönk till 35% av konsoliderade intäkter, jämfört med 38% i 2012. Vi förväntar oss endast ett måttligt finansieringsbehov från kommunala investeringar men vi antar i vårt huvudscenario att Helsingborgshems höga investeringsnivåer, som framförallt är kopplade till en omfattande nyproduktion, kommer att hålla den skattefinansierade skuldnivån på en ökande trend. I vårt huvudscenario, förväntar vi oss att Helsingborgs skattefinansierade skuldnivå kommer att öka och ligga på ca 45% av konsoliderade intäkter i 2016. Vi notererar att staden inte har några lån för sin egen verksamhet och är en nettofordringshavare gentemot sin bolagssektor. Helsingborg vidareutlånar hela sin låneportfölj till sin bolagssektor, där vi anser de två största låntagarna, Helsingborgshem och energibolaget Öresundskraft som självförsörjande. I vår bedömning av den övergripande skuldnivån tar vi positivt i beaktande att Helsingborg vidareutlånar majoriteten av internbanken lån till dessa finansiellt sunda dotterbolag. Helsingborg innehar större delen av sin bolagssektors skuld inom stadens internbanken. Vi bedömer att Helsingborg har måttliga ansvarsförbindelser utanför balansräkningen. Likviditet Den kortfristiga Ratingen är 'A-1+'. Vi bedömer Helsingborgs likviditetsposition som en positiv ratingfaktor. Denna bedömning grundar sig på stadens omfattande outnyttjade banklånelöften och starka tillgång till kapitalmarknaden. Historiskt har Helsingborgs bolagskoncerns finansierat sig genom lån mot kommunala garantier. Idag anskaffar stadens internbank finansiering via kapitalmarknaderna som sedan vidareutlånas till bolagssektorn. Helsingborgs kapitalmarknadsprogram består av ett SEK5 miljarders MTN-program och ett SEK3 miljarders certifikatprogram. Helsingborg använder sig av kreditlöften i bank för att hantera och begränsa refinansieringsrisker relaterade till låneportföljen. Stadens lånelöften WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT MAY 14, 2014 4
uppgår för närvarande till SEK1,3 miljarder, vilket tillsammans med en checkräkningskredit om SEK800 miljoner utgör Helsingborgs kontrakterade likviditetsfaciliteter. Helsingborg bedriver ett aktivt management av internbankens låneportfölj. Stadens låneportfölj har en relativt jämn förfalloprofil och vi tror att managementkommer att successivt förlänga förfalloprofilen ytterligare då lånefinansieringsbehovet från bostadsbolaget Helsingborgshem ökar under 2014-2015. I april 2014 emitterade Helsingborg SEK300 miljoner i MTN-program för att refinansiera kommande förfall i maj 2014. Vi förväntar oss att staden kommer fortsätta att refinansiera förfallande MTN-lån i god tid innan förfall. Vi estimerar att Helsingborgs kassa och tillgängliga likviditetsfaciliteter uppgår till 114% av förfallande lån de närmaste 12 månaderna, inklusive vår förväntan om finansiering för stadens investeringar och förfallande certifikatslån. Ratingutsikt Den stabila ratingutsikten speglar våra förväntningar att Helsingborg kommer att uppvisa stabila resultatnivåer, med bara måttliga finansieringsbehov av kommunala investeringar fram till 2016. Även om Helsingborgs skattefnansierade skuldnivå ökar på grund av finansieringsbehov från bolagssektorn, förväntar vi oss att den inte kommer överstiga 50% av konsoliderade intäkter vid utgången av 2016. Vidare förväntar vi oss att Helsingborgs management kommer att fortsätta att bedriva en konservativ skuld- och likviditetshantering, samt öka sin andel av långfristiga lån i låneportföljen då finansieringsbehovet i stadens bolagssektor öker i perioden 2014-2016. Vi kan komma att överväga en negativ ratingåtgärd om vi observerade en väsentlig försämring av Helsingborgs resultatnivåer, tillsammans med en betydande minskning av stadens likviditetsfacilititer i relation till stadens kortfristiga låneförfall och en markant ökande skuldnivå. Om vi i detta negativa ratingscenario, observerade att Helsingborgs management inte vidtog åtgärder för att motverka sjunkande resultatnivåer, en vacklande likviditetsposition, och markant ökande skuldnivå, skulle vi nedgradera vår rating på staden. Publicerade delomdömen för ratingbetyget Tabell 1 Helsingborgs stad - Sammanfattning av publicerade delomdömen* Delområde Institutionellt ramverk Finansiell styrning Likviditet Delomdöme Förutsägbart och stöttande Positiv Positiv *Standard & Poor's kreditbetyg på kommuner och landsting baseras på bland annat ett betygssytem som täcker huvudsakligen åtta delområden, vilket förklaras ytterligare i våra kriterier (se nedan). Vi publicerar våra betyg för de tre delområdena ovan. WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT MAY 14, 2014 5
Nyckeltal Tabell 2 Helsingborgs stad - Ekonomiska nyckeltal '--Dec. 31-- 2011 2012 2013 2014bc 2015bc 2016bc Befolkning 130,626 132,011 132,989 134,240 135,784 137,354 Befolkningstillväxt (%) BNP per capita (lokal valuta) (enskilda enheter) N.A. 1.06 0.74 0.94 1.15 1.16 332,878 336,273 341,664 N.A. N.A. N.A. Arbetslöshet (%) 8.40 8.70 8.40 8.50 N.A. N.A. Data och nyckeltal ovan är delvis ett resutat av Standard & Poor's egna beräkningar, baserade på nationella och internationella källor, och återspeglar Standard & Poor's oberoende syn på aktualitet, täckning, noggranhet, trovärdighet och användbarhet av tillgänglig information. BNP per capita är en S&P proxy.källor utgörs vanligen av nationella statistikkontor, Eurostat och Experian Limited. bc--base case reflekterar Standard & Poor's förväntningar på det mest sannolika scenariot. N.A. -- Not applicable. Tabell 3 Helsingborgs stad - Finansiella nyckeltal --Dec. 31-- (Mil. SEK) 2011 2012 2013 2014bc 2015bc 2016bc Rörelseintäkter 7,533 7,798 7,937 7,989 8,195 8,500 Rörelsekostnader 7,030 7,117 7,403 7,523 7,678 7,942 Kassaflöde från den löpande verksamheten Kassaflöde från den löpande verksamheten (% av rörelseintäkter) Intäkter från avyttring av tillgångar 503 681 534 466 517 558 6.68 8.73 6.73 5.83 6.31 6.56 54 102 130 100 100 100 Investeringar 857 967 652 806 906 772 investeringar investeringar (% av totala intäkter) (300) (184) 12 (240) (289) (114) (3.95) (2.33) 0.15 (2.96) (3.48) (1.32) Amortering 989 1,500 2,432 2,386 1,900 1,900 amorteringar och vidareutlåning amorteringar och vidareutlåning (% av totala intäkter) (1,472) (3,197) (2,387) (2,745) (2,754) (2,514) (19.40) (40.47) (29.59) (33.93) (33.20) (29.23) WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT MAY 14, 2014 6
Tabell 3 Helsingborgs stad - Finansiella nyckeltal (cont.) Bruttoupplåning 1,500 3,333 2,086 2,795 2,754 2,514 lånefinansiering Tillväxt i rörelseintäkter (%) Tillväxt i rörelsekostnader (%) Modifierbara intäkter (% av rörelseintäkter) Investeringar (% av totala kostnader) Direkta räntebärande lån (utestående vid årets utgång) 28 136 (301) 50 0 0 N.M. 3.52 1.78 0.66 2.58 3.72 N.M. 1.24 4.02 1.62 2.06 3.44 69.55 68.90 68.97 70.27 71.07 71.72 10.87 11.96 8.09 9.67 10.55 8.85 2,600 4,432 4,086 4,495 5,349 5,913 Nyckeltal för Svenska statens ratings Sweden Ratings Affirmed At 'AAA/A-1+'; Outlook Stable, March 28, 2014 Relaterade kriterier och artiklar Methodology For Rating International Local And Regional Governments, Sept. 20, 2010 Methodology And Assumptions For Analyzing The Liquidity Of Non-U.S. Local And Regional Governments And Related Entities And For Rating Their Commercial Paper Programs, Oct. 15, 2009 International Local And Regional Governments Default And Transition Study: 2012 Saw Defaults Spike, March 28, 2013 Public Finance System Overview: Swedish Local And Regional Governments, May 19, 2011 I överensstämmelse med våra relevanta policys och procedurer bestod Ratingkommittén av röstberättigade analytiker besittandes tillräcklig erfarenhet för att förmedla lämplig kunskapsnivå och förståelse av tillämpad metodologi (se ovan). Vid kommitténs öppnande lät ordföranden bekräfta att informationen som huvudanalytikern skickat till kommittén skickats på utsatt tid och att informationen var tillräcklig för att kommittémedlemmarna skulle kunna fatta ett informerat beslut. Efter huvudanalytikerns inledande presentation där ratingrekommendationen förklarades diskuterade kommittén huvudsakliga ratingfaktorer och kritiska problemställningar i enlighet med relevanta kriterier. Kvalitativa och kvantitativa riskfaktorer övervägdes och diskuterades genom att studera WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT MAY 14, 2014 7
historik och prognoser. Kommittéordföranden tillförsäkrade att varje röstande kommittémedlem gavs möjlighet att formulera sin åsikt. Ordföranden eller en av denne utsedd ställföreträdare granskade utkastet till ratingrapport för att tillförsäkra konsistens med kommittébeslutet. Åsikter och beslut från ratingkommittén summeras i ovanstående ratinganalys och ratingutsikt. Ratinglista Ratingbetyg bekräftat Helsingborgs stad Kreditbetyg Nordisk regional skala AAA/Stabil/A-1+ --/--/K-1 Additional Contact: International Public Finance Ratings Europe; PublicFinanceEurope@standardandpoors.com WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT MAY 14, 2014 8
Copyright 2014 by Standard & Poor's Financial Services LLC (S&P), a part of McGraw Hill Financial, Inc. All rights reserved. No content (including ratings, credit-related analyses and data, valuations, model, software or other application or output therefrom) or any part thereof (Content) may be modified, reverse engineered, reproduced or distributed in any form by any means, or stored in a database or retrieval system, without the prior written permission of Standard & Poor's Financial Services LLC or its affiliates (collectively, S&P). The Content shall not be used for any unlawful or unauthorized purposes. S&P and any third-party providers, as well as their directors, officers, shareholders, employees or agents (collectively S&P Parties) do not guarantee the accuracy, completeness, timeliness or availability of the Content. S&P Parties are not responsible for any errors or omissions (negligent or otherwise), regardless of the cause, for the results obtained from the use of the Content, or for the security or maintenance of any data input by the user. The Content is provided on an "as is" basis. S&P PARTIES DISCLAIM ANY AND ALL EXPRESS OR IMPLIED WARRANTIES, INCLUDING, BUT NOT LIMITED TO, ANY WARRANTIES OF MERCHANTABILITY OR FITNESS FOR A PARTICULAR PURPOSE OR USE, FREEDOM FROM BUGS, SOFTWARE ERRORS OR DEFECTS, THAT THE CONTENT'S FUNCTIONING WILL BE UNINTERRUPTED OR THAT THE CONTENT WILL OPERATE WITH ANY SOFTWARE OR HARDWARE CONFIGURATION. In no event shall S&P Parties be liable to any party for any direct, indirect, incidental, exemplary, compensatory, punitive, special or consequential damages, costs, expenses, legal fees, or losses (including, without limitation, lost income or lost profits and opportunity costs or losses caused by negligence) in connection with any use of the Content even if advised of the possibility of such damages. Credit-related and other analyses, including ratings, and statements in the Content are statements of opinion as of the date they are expressed and not statements of fact. S&Ps opinions, analyses, and rating acknowledgment decisions (described below) are not recommendations to purchase, hold, or sell any securities or to make any investment decisions, and do not address the suitability of any security. S&P assumes no obligation to update the Content following publication in any form or format. The Content should not be relied on and is not a substitute for the skill, judgment and experience of the user, its management, employees, advisors and/or clients when making investment and other business decisions. S&P does not act as a fiduciary or an investment advisor except where registered as such. While S&P has obtained information from sources it believes to be reliable, S&P does not perform an audit and undertakes no duty of due diligence or independent verification of any information it receives. To the extent that regulatory authorities allow a rating agency to acknowledge in one jurisdiction a rating issued in another jurisdiction for certain regulatory purposes, S&P reserves the right to assign, withdraw, or suspend such acknowledgement at any time and in its sole discretion. S&P Parties disclaim any duty whatsoever arising out of the assignment, withdrawal, or suspension of an acknowledgment as well as any liability for any damage alleged to have been suffered on account thereof. S&P keeps certain activities of its business units separate from each other in order to preserve the independence and objectivity of their respective activities. As a result, certain business units of S&P may have information that is not available to other S&P business units. S&P has established policies and procedures to maintain the confidentiality of certain nonpublic information received in connection with each analytical process.. S&P may receive compensation for its ratings and certain analyses, normally from issuers or underwriters of securities or from obligors. S&P reserves the right to disseminate its opinions and analyses. S&P's public ratings and analyses are made available on its Web sites, www.standardandpoors.com (free of charge), and www.ratingsdirect.com and www.globalcreditportal.com (subscription), and may be distributed through other means, including via S&P publications and third-party redistributors. Additional information about our ratings fees is available at www.standardandpoors.com/usratingsfees. WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT MAY 14, 2014 9