Research Update: Jönköping kommuns ratings bekräftade på AA+/A-1+ och K-1 ; ratingsutsikter stabila

Transkript

1 Research Update: Jönköping kommuns ratings bekräftade på AA+/A-1+ och K-1 ; ratingsutsikter stabila Primary Credit Analyst: Gabriel Forss, Stockholm (46) ; gabriel.forss@standardandpoors.com Secondary Contact: Carl Nyreröd, Stockholm (46) ; carl.nyrerod@standardandpoors.com Research Contributor: Emelie Rosencrantz, Stockholm (46) emelie.rosencrantz@standardandpoors.com Innehållsförteckning Översikt Ratinghändelse Ratingsammanfattning Likviditet Ratingutsikt Nyckeltal för svenska statens rating Relaterade kriterier och artiklar Ratinglista april 29, Standard & Poor's. All rights reserved. No reprint or dissemination without S&P s permission. See Terms of Use/Disclaimer on the last page.

2 Research Update: Jönköping kommuns ratings bekräftade på AA+/A-1+ och K-1 ; Översättning för information - Denna översättning syftar till att underlätta förståelsen av vårt pressmeddelande på engelska och ges endast i informationssyfte. Översikt Vi förväntar oss att Jönköping kommun fortsättningsvis kommer att uppvisa en stark intäkts- och kostnadshantering och därmed upprätthålla starka finansiella resultat under , trots en ökning i kommunala investeringar. Vi ser emellertid att kommunens ökande finansieringsbehov för kommande investeringar, i kombination med internbankens utlåning till kommunens bolagssektor, troligtvis leder till en skuldnivå på cirka 80% av totala intäkter mot slutet av Vi bekräftar vårat kreditbetyg AA+ / A-1+ och K-1 på Jönköping kommun. Den stabila ratingutsikten reflekterar våra antaganden att Jönköping fortsättningsvis kommer att uppvisa starka finansiella resultat och upprätthålla en konservativ skuld- och likviditetshantering. Ratinghändelse Standard and Poor s Ratings Service bekräftade den 22 April 2016 det långfristiga kreditbetyget AA+ och det kortfristiga kreditbetyget A-1+ på Västerås stad. Ratingutsikten är stabil. Samtidigt bekräftade vi det kortfristiga kreditbetyget K-1 enligt vår nordiska ratingskala. Ratingsammanfattning Jönköping kommuns kreditbetyg stöds av kommunens mycket starka lokala ekonomi, starka finansiella resultat, och av vår syn på det institutionella ramverket för svensk kommunsektor som vi bedömer som extremt förutsägbart och stöttande. Betyget stärks av Jönköpings starka finansiella styrning, starka likviditetsposition och låga ansvarsförbindelser utanför balansräkningen. Dessa positiva faktorer motverkas något av kommunens genomsnittliga finansiella flexibilitet och måttliga skuldnivå. Jönköpings långsiktiga kreditbetyg ligger på samma nivå som dess stand-alone credit profile, vilken vi bedömer som aa+. april 29,

3 Jönköping kommuns ekonomi är mycket stark. Näringslivet är välbalanserat där fokus ligger på handel och logistik. Vi bedömer kommunens arbetsmarknad som robust, utan stora koncentrationer kring specifika arbetsgivare eller branscher känsliga för konjunktursvängningar. I februari uppgick arbetslösheten till 4.9%, vilket är lägre är rikets genomsnitt på 6.9%. Vi anser att Jönköpings tillväxtpotential är god med en årlig prognostiserad befolkningsökning på 1,0% fram till 2018, något över riksgenomsnittet. Eftersom det svenska utjämningssystemet balanserar mycket stor del av ekonomiska skillnader mellan kommuner och landsting använder vi Sveriges nationella BNP per capita på $59,002 som utgångspunkt för vår bedömning av Jönköpings lokala ekonomi. Jönköpings välbalanserade makroekonomiska fundamenta och goda kommunala budgetdisciplin har lagt grunden till kommunens stabila resultatnivåer under de senaste åren. Jönköping uppvisade en rörelsemarginal på 6.2% av röresleintäkter vid bokslutet 2015, en ökning från 5.7% i föregående år. Engångsintäkter från AFAåterbetalningar förklarar delvis denna ökning i rörelseresultat. Jönköping tog emot ett stort antal flyktingar förra året, där en betydande del utgjordes av ensamkommande flyktingbarn. Detta ledde till till vissa organisatoriska och praktiska utmaningar för kommunen. Vi bedömer dock den finansiella påfrestningen som hanterbar med support från ett statligt flyktingbidrag på 66 miljoner kronor, vilket enligt vår uppskattning är tillräcklig för att täcka relaterade kostnader under Utsikterna förstärks ytterligare efter ett statligt angivande om ännu ett riktat flyktingbidrag på 10 miljarder till kommunsektorn under Vi anser att Jönköping kommun upprätthåller en stark kostnads- och intäktshantering och ser positivt på att kommunen i sin budget planerar för stärkta finansiella resultat för att vidmakthålla kapacitet i och med stigande investeringsnivåer. Vi förväntas oss därför att Jönköping kommer upprätthålla en rörelsemarginal på över 5% i vårt huvudscenario. Vidare förväntar vi oss att kommunen kommer åtnjuta en ökning i skatteintäkter under prognosperioden, vilket är i linje med den nationella trenden. Jönköpings investeringar uppgick till 855 miljoner kronor år 2015, vilket innebär en märkbar ökning för kommunen jämfört med tidigare år (610 miljoner respektive 620 miljoner år 2013 och 2014). Ökningen härleds till fastighetsinvesteringar samt vatten och avlopp, och leder till ett underskott efter investeringar på -2% av totala intäkter. Med beaktande av kommunens växande investeringsbehov förväntar vi oss att Jönköpings investeringar kommer ligga på fortsättningsvis höga nivåer april 29,

4 om cirka 860 miljoner kronor per år under prognosperioden Följaktligen förväntar vi oss ett genomsnittligt underskott efter investeringar på -2.5% av totala intäkter under denna period. Vi bedömer det svenska utjämningsystemet som förutsägbart och stöttande, och ser det som en nyckelkomponent i vår rating på Jönköping. Vi anser att det svenska ramverket för kommuner och landsting karaktäriseras av en hög grad av institutionell stabilitet. Kommun- och landstingssektorns intäkt och kostnads styrning baseras på ett långsiktigt utjämningssystem, och dessutom har kommuner och landsting autonomitet att styra över sin lokala skattesats. Vi bedömer därmed att Jönköping har en stark och institutionaliserad intäktsflexibilitet för att motverka väsentliga försämringar gentemot budget, vilket vi anser som viktigt då kommunen har en relativt rigid kostnadsstruktur. Sammantaget, bedömer vi Jönköpings finansiella flexibilitet som genomsnittlig. Jönköping bistår finansiering till de kommunala bolagen genom kommunens internbank, som inrättats i Jönköpings Rådhus AB, ett kommunalt holdingbolag som har tidigare har tillhandahållit finansiering till sina dotterbolag i huvudsak genom upplåning mot kommunal borgen. Sedan 2013 har finansiering i stigande utsträckning hämtats från kommunen kapitalmarknadsprogram. I vårt basscenario förväntar vi oss en inbromsning av upplåningsbehovet i kommunens bolagssektor, framförallt häförligt till minskande finansieringsbehov i energikoncernen, vilken nyligen avslutat en investering i en sopförbränningsanläggning. Vi förväntar oss att det huvudsakliga finansieringsbehovet under kommer från bostadsbolaget Vätterhem som planerar för stigande nyproduktion i linje med ägarens önskemål. Totalt sett tror vi att finansieringsbehovet i bolagssektorn kommer att uppgå till SEK300 miljoner i genomsnitt årligen i vårt basscenario för Vi förväntar oss att all finansiering kommer att vidareutlånas från stadens internbank. Detta finansieringsbehov kommer att addera till lånefinansieringen av stadens stigande investeringar och leda till att kommunens skattefinansierade skuldkvot närmar sig 80% av konsoliderade intäkter tid utgången 2018, jämfört med 74% vid I vår analys av Jönköpings skattefinansierade skuldnivå, inkluderar vi borgensåtagande till kommunala bolag som vi inte anser vara självförsörjande enligt våra kriterier. Vi bedömer bostadsbolaget Vätterhem som självförsörjande och därmed inkluderar vi varken bolagets lån eller intäkter i vår beräkning av kommunens skattefinansierade skuldposition. april 29,

5 Då Jönköping är medlem i Kommuninvest i Sverige AB har Jönköping undertecknat en gemensam garanti för Kommuninvests åtaganden. Vi ser för tillfället inte något scenario i vilket Kommuninvests verksamhet skulle försämras till den grad att dessa garantier skulle åkallas. Likviditet Vi bedömer Jönköpings likviditetsposition som stark. Kommunen har normalt en låg kassaposition, men har kontrakterat SEK 1,74 miljarder i banklånelöften och kreditfaciliteter för att hantera sitt likviditetsbehov och hantera refinansieringsrisker. Kommuninvest är fortsättningsvis en viktig finansieringskälla, och står för närvarande för omkring 40% av Jönköpings externa finansiering (dock ned från 75% i maj 2013). Resterande del utgörs av traditionella banklån och lån upptagna under kommunens kapitalmarknadsprogram. Jönköping har diversifierat sina finansierinskällor ytterligare genom att kontraktera en låneram på SEK500 miljoner hos Nordiska Investeringsbanken. Dessa medel är knutna till specifika projekt i kommunens energibolag. Dessutom pågår diskussioner mellan Jönköping och Europeiska Investeringsbanken om en låneram på SEK750 miljoner som vi förväntar oss vara på plats under Utöver detta bedömer vi att Jönköping har en stark tillgång till kapitalmarknaden. Jönköping finansierar sig på kapitalmarknaden via ett certifikatprogram på SEK2,5 miljarder samt ett MTN-program på SEK4 miljarder. Över de senaste två åren noterar vi att kommunen aktivt arbetat med att förlänga löptidsstrukturen på sin låneportfölj. Specifikt noterar vi att Jönköping har eliminerat lån från Kommuninvest som är inlösbara med två månaders varsel. Vid mars 2015 hade kommunen inga sådana lån i sin portfölj jämfört med SEK1,6 miljarder ett år tidigare. Vi noterar emellertid att en ansenlig del av kommunens lån hos Kommuninvest går till förfall i andra och tredje kvartalet av 2016 vilket belastar kommunens likviditetstäckningskvot. Vid utgången av mars 2016 noterar vi dock en stark aggregerad kassaposition på SEK450 miljoner, vilken vi förväntar oss kommer att användas för att lösa en del kortfristiga lån. I vår beräkning av kommunens likviditetstäckningskvot antar vi också att kommunen inom kort kommer att ha en låneram på plats hos EIB. Den höga volymen av kortfristiga låneföfall leder dock till en försämring av kommunens likviditetstäckningskvot och vi beräknar att den uppgpr till 85% vid utgången av mars 2016, ned från 95% vid april 29,

6 föregående analys. Trots denna försämring tror vi att Jönköpings finansiella management i hög utsträckning kommer att refinansiera dessa volymer på länger och mer spridda löptider med syfte att begränsa koncentration av låneförfall. Vi förväntar oss därmed att kommunens likviditetstäckningskvot kommer att bestå över 80% i vårt basscenario över Ratingutsikt Den stabila ratingutsikten reflekterar våra antaganden att Jönköping fortsättningsvis kommer att uppvisa starka finansiella resultat och upprätthålla en konservativ skuld- och likviditetshantering. I vårt basscenario förväntar vi oss ett ökande finansieringsbehov från kommunens stigande investeringar. Bolagssektorns finansieingsbehov tror vi emellertid är avtagande i perioden. Totalt sett tror vi att kommunens skattefinansierade skuldnivå kommer att närma sig 80% av konsoliderade intäkter vid utgång I takt med denna skuldökning förväntar vi oss att kommunen kommer att hantera refinansieringsrisker på ett riskbegränsande sätt och gradvis förlänga löptidsstrukturen på sin låneportfölj. Vi kan komma att överväga en positiv ratingsåtgärd inom de närmaste 24 månaderna om Jönköpings management strukturellt skulle förstärka kommunens likviditetsposition, till den grad att vi skulle bedöma den som exceptionell. Detta i kombination med en ytterligare formalisering och institutionalisering av managementpraxis, skulle leda oss till att revidera vår bedömning av Jönköpings management till mycket stark från stark. Omvänt skulle en negativ ratingåtgärd kunna föranledas inom de närmaste 24 månaderna om vi observerade en betydande försvagning av Jönköpings finansiella resultat, resulterande i skarpa underskott efter investeringar och en försämrad likviditetsposition. Om vi i detta negativa ratingscenario, observerade att Jönköpings management avstod från att använda sin finansiella flexibilitet för att motverka detta händelseförlopp, skulle vi kunna revidera ned vår bedömning av management till neutral och nedgradera Jönköpings långfristiga rating. Nyckeltal Tabell 1 Jönköpings kommun - Finansiella nyckeltal (Mil. SEK) bc 2016bc 2017bc 2018bc Rörelseintäkter 8,038 8,066 8,522 8,943 9,287 9,689 april 29,

7 Rörelsekostnader Kassaflöde från den löpande verksamheten Kassaflöde från den löpande verksamheten (% av rörelseintäkter) Intäkter från avyttring av tillgångar Investeringar Kassaflöde efter investeringar Kassaflöde efter investeringar (% av totala intäkter) Amorteringar Vidareutlåning Kassaflöden efter armorteringar och vidareutlåning Kassaflöde efter armorteringar och vidareutlåning (% av totala intäkter) Bruttoupplåning Kassaflöde efter upplåning Tillväxt i rörelseintäkter (%) Tillväxt i rörelsekostnader (%) Modifierbara intäkter (% av rörelseintäkter) Investeringar (% av totala kostnader) Direkta räntebärande lån (vid årets slut) Direkta räntebärande lån (% av rörelseintäkter) Skattefinansierade lån (% av konsoliderade rörelseintäkter) Räntekostnader (% av rörelseintäkter) Räntor och amorteringar (% av rörelseintäkter) 7,399 7,604 7,955 8,388 8,709 9, (81) (137) (228) (241) (240) 1.3 (1.0) (1.6) (2.5) (2.6) (2.5) 301 1,160 1,125 1,415 1,500 1,500 (745) (1,623) (470) (120) (320) (420) (939) (2,864) (1,732) (1,763) (2,061) (2,160) (11.6) (35.2) (20.0) (19.6) (22,1) (22.2) 940 2,895 1,865 1,744 2,061 2, (19) ,946 3,630 4,370 4,699 5,260 5, Tabell 2 Jönköpings kommun Ekonomiska nyckeltal bc 2016bc 2017bc 2018bc Befolkning 130, , , , , ,990 Befolkningstillväxt (%) april 29,

8 Arbetslöshet (%) N/A N/A Data och nyckeltal ovan är delvis ett resutat av Standard & Poor's egna beräkningar, baserade på nationella och internationella källor, och återspeglar Standard & Poor's oberoende syn på aktualitet, täckning, noggranhet, trovärdighet och användbarhet av tillgänglig information. Källor utgörs vanligen av nationella statistikkällor, Eurostat och Experian Limited. SEK--Svenska kronor. N/A--Ej tillämpbart. Tabell 3 Jönköpings kommun Sammanfattning av publicerade delomdömen* Delområde Delomdöme Institutionellt ramverk Ekonomi Finansiell styrning Finansiell flexibilitet Finansiellt resultat Likviditet Lånebörda Extremt förutsägbart och stöttande Mycket stark Stark Genomsnittlig Stark Stark Måttlig Ansvarsförbindelser utanför balansräkningen *Standard & Poor's kreditbetyg på kommuner och landsting baseras på bland annat ett betygssytem som täcker huvudsakligen åtta delområden, listade i tabellen ovan. Sektion A av Standard & Poor's kriterier "Methodology For Rating Non-U.S. Local And Regional Governments," publicerad 30 Juni 2014, summerar hur de åtta faktorerna kombineras för att härleda ratingbetyget. Låg Nyckeltal för svenska statens rating Sovereign Risk Indicators, April 12, An interactive version is available at Relaterade kriterier och artiklar General Criteria: Standard & Poor's National And Regional Scale Mapping Tables January 19, 2016 General Criteria: National And Regional Scale Credit Ratings September 22, 2014 Criteria Governments International Public Finance: Methodology For Rating Non-U.S. Local And Regional Governments, June 30, 2014 Criteria Governments International Public Finance: Methodology And Assumptions For Analyzing The Liquidity Of Non-U.S. Local And Regional Governments And Related Entities And for Rating Their Commercial Paper Programs October 15, Annual International Public Finance Default Study And Rating Transitions, June 8, 2015 Public Finance System Overview: Swedish Local And Regional Governments, January 21, april 29,

9 High Investments Underpin Growing Debt Levels For Swedish Local And Regional Governments, February 10, 2016 Swedish Local And Regional Government Risk Indicators: February 2016 Update, February 10, 2016 I överensstämmelse med våra relevanta policys och procedurer bestod Ratingkommittén av röstberättigade analytiker besittandes tillräcklig erfarenhet för att förmedla lämplig kunskapsnivå och förståelse av tillämpad metodologi (se ovan). Vid kommitténs öppnande lät ordföranden bekräfta att informationen som huvudanalytikern skickat till kommittén skickats på utsatt tid och att informationen var tillräcklig för att kommittémedlemmarna skulle kunna fatta ett informerat beslut. Efter huvudanalytikerns inledande presentation där ratingrekommendationen förklarades diskuterade kommittén huvudsakliga ratingfaktorer och kritiska problemställningar i enlighet med relevanta kriterier. Kvalitativa och kvantitativa riskfaktorer övervägdes och diskuterades genom att studera historik och prognoser. Kommitténs bedömning av de viktigaste ratingfaktorerna återspeglas i sammanfattningen av publicerade delomdömen ovan. Kommittéordföranden tillförsäkrade att varje röstande kommittémedlem gavs möjlighet att formulera sin åsikt. Ordföranden eller en av denne utsedd ställföreträdare granskade utkastet till ratingrapport för att tillförsäkra konsistens med kommittébeslutet. Åsikter och beslut från ratingkommittén summeras i ovanstående ratinganalys och ratingutsikt. Ratinglista Ratingbetyg uppgraderat Ratingbetyg Jönköpings kommun Till Från Kreditbetyg AA+/Stabil/A-1+ AA+/Stabil/A-1+ Nordisk regional skala --/--/K-1 --/--/K-1 Additional Contact: International Public Finance Ratings Europe; PublicFinanceEurope@standardandpoors.com april 29,

10 Copyright 2015 by Standard & Poor's Financial Services LLC (S&P), a part of McGraw Hill Financial, Inc. All rights reserved. No content (including ratings, credit-related analyses and data, valuations, model, software or other application or output therefrom) or any part thereof (Content) may be modified, reverse engineered, reproduced or distributed in any form by any means, or stored in a database or retrieval system, without the prior written permission of Standard & Poor's Financial Services LLC or its affiliates (collectively, S&P). The Content shall not be used for any unlawful or unauthorized purposes. S&P and any third-party providers, as well as their directors, officers, shareholders, employees or agents (collectively S&P Parties) do not guarantee the accuracy, completeness, timeliness or availability of the Content. S&P Parties are not responsible for any errors or omissions (negligent or otherwise), regardless of the cause, for the results obtained from the use of the Content, or for the security or maintenance of any data input by the user. The Content is provided on an "as is" basis. S&P PARTIES DISCLAIM ANY AND ALL EXPRESS OR IMPLIED WARRANTIES, INCLUDING, BUT NOT LIMITED TO, ANY WARRANTIES OF MERCHANTABILITY OR FITNESS FOR A PARTICULAR PURPOSE OR USE, FREEDOM FROM BUGS, SOFTWARE ERRORS OR DEFECTS, THAT THE CONTENT'S FUNCTIONING WILL BE UNINTERRUPTED OR THAT THE CONTENT WILL OPERATE WITH ANY SOFTWARE OR HARDWARE CONFIGURATION. In no event shall S&P Parties be liable to any party for any direct, indirect, incidental, exemplary, compensatory, punitive, special or consequential damages, costs, expenses, legal fees, or losses (including, without limitation, lost income or lost profits and opportunity costs or losses caused by negligence) in connection with any use of the Content even if advised of the possibility of such damages. Credit-related and other analyses, including ratings, and statements in the Content are statements of opinion as of the date they are expressed and not statements of fact. S&Ps opinions, analyses, and rating acknowledgment decisions (described below) are not recommendations to purchase, hold, or sell any securities or to make any investment decisions, and do not address the suitability of any security. S&P assumes no obligation to update the Content following publication in any form or format. The Content should not be relied on and is not a substitute for the skill, judgment and experience of the user, its management, employees, advisors and/or clients when making investment and other business decisions. S&P does not act as a fiduciary or an investment advisor except where registered as such. While S&P has obtained information from sources it believes to be reliable, S&P does not perform an audit and undertakes no duty of due diligence or independent verification of any information it receives. To the extent that regulatory authorities allow a rating agency to acknowledge in one jurisdiction a rating issued in another jurisdiction for certain regulatory purposes, S&P reserves the right to assign, withdraw, or suspend such acknowledgement at any time and in its sole discretion. S&P Parties disclaim any duty whatsoever arising out of the assignment, withdrawal, or suspension of an acknowledgment as well as any liability for any damage alleged to have been suffered on account thereof. S&P keeps certain activities of its business units separate from each other in order to preserve the independence and objectivity of their respective activities. As a result, certain business units of S&P may have information that is not available to other S&P business units. S&P has established policies and procedures to maintain the confidentiality of certain nonpublic information received in connection with each analytical process. S&P may receive compensation for its ratings and certain analyses, normally from issuers or underwriters of securities or from obligors. S&P reserves the right to disseminate its opinions and analyses. S&P's public ratings and analyses are made available on its Web sites, (free of charge), and and (subscription), and may be distributed through other means, including via S&P publications and third-party redistributors. Additional information about our ratings fees is available at april 29,