Malmö stad: Rating'AAA/A-1+' Bekräftade på exceptionell likviditet; Ratingutsikt Stabil

Transkript

1 Research Update: Malmö stad: Rating'AAA/A-1+' Bekräftade på exceptionell likviditet; Ratingutsikt Stabil Primary Credit Analyst: Gabriel Forss, Stockholm (46) ; Secondary Contact: Carl Nyrerod, Stockholm (46) ; Table Of Contents Översikt Ratinghändelse Ratingsammanfattning Likviditet Ratingutsikt Nyckeltal Publicerade delomdömen för ratingbetyget Nyckeltal för svenska statens rating Relaterade kriterier Relaterade artiklar Ratinglista FEBRUARY 25, Standard & Poor's. All rights reserved. No reprint or dissemination without S&P s permission. See Terms of Use/Disclaimer on the last page.

2 Research Update: Malmö stad: Rating'AAA/A-1+' Bekräftade på exceptionell likviditet; Ratingutsikt Stabil Översättning för information - Denna översättning syftar till att underlätta förståelsen av vårt pressmeddelande på engelska och ges endast i informationssyfte. Översikt I vårt huvudscenario fram till 2017 förväntar vi oss att Malmö stad kommer att noggrant kontrollera sin växande internbanksverksamhet och fortsättningsvis upprätthålla en exceptionell likviditetsposition, som ett resultat av en fortsatt konservativ skuld och likviditetshantering. Vi förväntar att stadens alltmer konservativa hållning till kommunala investeringsplaner kommer att begränsa Malmös investeringsvolymer fram till och med 2017, vilket sannolikt leder till ett minskat behov av lånefinansiering och därmed lättar på det kortsiktiga behovet av nyupplåning. Vi bekräftar Malmö stads ratingbetyg 'AAA/A-1+' och K-1. Den stabila ratingutsikten speglar vår förväntan om att Malmö kommer att upprätthålla en riskbegränsande låne- och likviditets hantering på en nivå där vi fortsatt anser att stadens likviditets position är exceptionell över de närmaste 24 månaderna. Ratinghändelse Standard and Poor's Ratings Services bekräftade den 20 februari 2015 det långfristiga kreditbetyget 'AAA' och det kortfristiga kreditbetyget'a-1+'på Malmö stad. Ratingutsikten är stabil. Samtidigt bekräftade vi det kortfristiga kreditbetyget 'K-1' enligt vår nordiska ratingskala. Ratingsammanfattning Malmös ratingbetyg återspeglar stadens exceptionella likviditet, mycket starka finansiella management, starka finansiella resultat och vår syn på det svenska institutionella ramverket för kommuner och landsting som vi anser vara extremt förutsägbart och stöttande. Malmös mycket starka lokala ekonomi och låga åtaganden utanför balansräkningen stödjer ratingen ytterligare. Dessa positiva ratingfaktorer balanseras av stadens genomsnittliga finansiella flexibilitet och den ökande lånebördan, som vi nu bedömer som låg jämfört med väldigt låg tidigare. Malmös långfristiga kreditbetyg ligger på samma nivå som dess stand-alone credit profile, vilken vi bedömer som 'aaa'. FEBRUARY 25,

3 Malmös lokala ekonomi är stark i en internationell jämförelse. Eftersom det svenska utjämningssystemet balanserar ekonomiska skillnader mellan kommuner och landsting använder vi Sveriges nationella BNP per capita på $56,500 som utgångspunkt för vår bedömning av Malmös lokala ekonomi. Dessutom accelereras den ekonomiska aktiviteten i staden av integrationen med Öresundsregionen. Vidare är Malmö en av de snabbast växande städerna i Sverige, med en genomsnittlig befolkningsökning på omkring 1.6% per år, nästan två gånger rikets genomsnitt. Något motverkande är dock Malmös arbetslöshet som är högre än det nationella genomsnittet och stadens skattekraft som endast ligger på 84% av rikets genomsnitt. Vi fortsätter att bedöma Malmös finansiella management som mycket starkt. Vi anser att Malmös management är kompetent, riskbegränsande och effektivt upprätthåller en strikt budgetdisciplin. Vi har nyligen noterat en tydlig övergång mot en mer konservativ planering av kommunala investeringar, där större fokus på en hållbar skuldsättning har blivit en viktig faktor i budgetprocessen. Malmös strikta budgetdisciplin har historiskt resulterat i goda resultatnivåer, med ett genomsnittligt rörelseresultat på 4.7% av driftsintäkter under perioden Under 2014 ledde ökade välfärdskostnader och kostnader för skador från översvämningar som medföljde skyfallet i augusti 2014 till högre kostnader än förväntat. Detta ledde till ett rörelseresultat på 4.1% i 2014, vilket var lägre än i 2013 då rörelseresultat var 5.6%. Det försämrade rörelseresultatet resulterade i ett underskott på 7.5% efter investeringar, en försvagning med 1 %-enhet jämfört med För perioden förväntar vi oss att Malmö kommer att fullfölja sin avsikt att aktivt begränsa kommunala investeringar till endast de mest prioriterade projekten och införa ett övergripande mål för en hållbar skuldsättning i sin budget- och planeringsprocess. Därför inbegriper vårt huvudscenario en betydande minskning av stadens investeringar. Vi räknar med att Malmös kassaflöde efter investeringar kommer att minskas till ett underskott på 3.9% av totala intäkter i 2015, som ett resultat av kontrollerade investeringsnivåer. I genomsnitt för perioden förväntar vi oss ett underskott efter investeringar på 4.8% av de totala intäkterna för Vi bedömer det svenska institutionella ramverket för kommuner och landsting som extremt förutsägbart och stöttande, och som en viktig ratingfaktor i vår analys av Malmö. Enligt vår bedömning karaktäriseras det svenska systemet för kommuner och landsting av en hög grad av institutionell stabilitet. Kommunsektorns inkomster och utgifter bygger på ett långtgående utjämningssystem och kommuner har autonomitet att själva fastställa lokala skatter. Enligt vår uppfattning har Malmö en genomsnittlig finansiell flexibilitet. Även om Malmö är beroende av utjämningsbidrag för ca 25% av sina FEBRUARY 25,

4 driftsintäkter, utgör skatteintäkterna 60% av de totala intäkterna. Vi anser att Malmö har en institutionaliserad intäktsflexibilitet, vilket kan användas som ett verktyg för att motverka eventuella budgetförsämringar, vilket vi anser viktigt då vi bedömer att svenska kommuner har en rigid kostnadsstruktur. Malmö använde nyligen sin flexibilitet genom att höja skattesatsen med SEK0.30 per SEK100 till SEK31.93 per SEK100 för På grund av Malmös ökande skuldnivå bedömer vi nu Malmös lånebörda som låg, jämfört med vår senaste analys då vi ansåg att lånebördan var mycket låg. I vår bedömning av stadens lånebörda tar vi i beaktande att majoriteten av Malmös skuld vidareutlånas till det självförsörjande bostadsbolaget MKB Fastighets AB ('AA-'/Positive/'A-1+', enligt vår nordiska skala;'k-1'). Staden fortsätter sin strategi att successivt överta dotterbolaget MKBs externa lån på SEK5.5 miljarder i stadens internbank. Vi faktorerar även in viktiga finansieringsbehov från kommunala investeringar i vårt huvudscenario för Vid utgången av 2017 beräknar vi att Malmös skattefinansierade skuld kommer uppgå till 55% av koncernens intäkter, vilket i jämförelse är en förhållandevis måttlig nivå med beaktande av att merparten av lånen vidareutlånas till självförsörjande dotterbolag. Bolag som till fullo betalar räntor och amorteringar till stadens internbank på marknadsmässiga villkor. Förutom sitt ägande av MKB, har Malmö små ansvarsförbindelser utanför balansräkningen, främst bestående av aktieinnehav i exempelvis hamnbolaget Malmö-Copenhagen Port, vattenbolaget Sydvatten och Parkering Malmö. Vi betraktar dessa exponeringar som små i förhållande till Malmös storlek. Eftersom vi anser att det största företaget, MKB, är självförsörjande, bedömer vi Malmös ansvarsförbindelser utanför balansräkningen som blygsamma. Likviditet Vi bedömer Malmös likviditetsposition som exceptionell, grundat på kommunens stabila interna likviditet, betryggande bankkrediter i förhållande till förfallande lån och en stark tillgång till extern finansiering via kapitalmarknaden. När stadens internbanksfunktion expanderar anpassar Malmö sina avtalade bankkrediter för att hantera sitt likviditetsbehov. Utöver sina avtalade bankkrediter, tillhandahåller Malmö outnyttjade checkkrediter på totalt SEK621 miljoner, vilket kompletterar en kassa på SEK600 miljoner. Staden har valt att fokusera på långsiktiga obligationer som huvudsaklig finansieringskälla för sin växande låneportfölj, vilket leder till en alltmer förutsägbar förfalloprofil. Malmös likviditetskällor täcker med råge likviditetsutflödena och vi uppskattar att stadens kassa och tillgängliga avtalade bankkrediter utgör 130% av lån som förfaller inom de kommande 12 månaderna, inklusive vår förväntan om finansieringsbehovet för kommunala investeringar. Malmö fortsätter att centralisera finansieringen av MKB i stadens internbank. Vi förväntar oss att denna process slutförs under 2015 då de SEK870 miljoner som återstår av MKBs nuvarande externa låneportfölj ska tas över av Malmös FEBRUARY 25,

5 internbank. Vi noterar att MKB under denna övergång upprätthåller omfattande externa likviditetsbackuper. I praktiken kan Malmö utnyttja MKBs omfattande likviditetsreserver om staden skulle ha problem att refinansiera lån som vidareutlånats till MKB och vi anser därför inte att denna övergångsfas innebär någon ytterligare refinansieringsrisk för staden. Ratingutsikt Den stabila utsikten återspeglar vår förväntan att Malmös ledning under internbankens expansion kommer att upprätthålla en konservativ skuld-och likviditethantering så att stadens likviditetsposition förblir exceptionell över de kommande 24 månaderna. Den stabila utsikten inkluderar även vår förväntan om att Malmö kommer att begränsa stadens investeringsvolymer för perioden och därmed begränsa sina genomsnittliga kassaflödesunderskott efter investeringar till mindre än 5% av de totala intäkterna. Ratingen skulle kunna påverkas negativt om vår bedömning av stadens ledning ändrades negativt. Det skulle kunna ske om vi noterade en försämring i Malmös likviditetsposition, till exempel som ett resultat av lägre likviditetsbackuper för kortfristig upplåning. Detta skulle även kunna ske om vi noterade betydligt svagare resultatnivåer som ett resultat av högre än förväntade investeringsnivåer. Om vi i detta nedsidescenario noterade att Malmös management avstod från att motverka de försämrade resultatnivåerna och den försämrade likviditetspositionen, skulle vi sannolikt omvärdera vår bedömning av stadens finansiella managment och sänka Malmös kreditbetyg. Nyckeltal Tabell 1 Malmö stad - Finansiella nyckeltal --December 31-- (Mil. SEK) bc 2015bc 2016bc Rörelseintäkter 17,528 18,493 19,247 20,114 20,863 21,662 Rörelsekostnader 16,738 17,466 18,458 19,304 19,561 20,292 Kassaflöde från den löpande verksamheten 790 1, ,302 1,370 Kassaflöde från den löpande verksamheten (% av rörelseintäkter) Intäkter från avyttring av tillgångar Investeringar 1,583 2,223 2,301 2,002 2,100 2,200 Kassaflöde efter investeringar (532) (1,196) (1,439) (801) (668) (700) Kassaflöde efter investeringar (% av totala intäkter) (2.99) (6.47) (7.45) (3.91) (3.18) (3.21) Amortering 798 1,794 1,750 2,148 2,300 2,500 Kassaflöde efter amorteringar och vidareutlåning (3,384) (3,968) (4,283) (5,093) (3,754) (3,943) Kassaflöde efter amorteringar och vidareutlåning (% av totala intäkter) (19.02) (21.46) (22.17) (24.84) (17.88) (18.09) FEBRUARY 25,

6 Tabell 1 Malmö stad - Finansiella nyckeltal (cont.) Bruttoupplåning 3,644 3,646 4,767 4,536 3,754 3,943 Kassaflöde efter lånefinansiering 260 (322) 484 (557) 0 0 Tillväxt i rörelseintäkter (%) Tillväxt i rörelsekostnader (%) Modifierbara intäkter (% av rörelseintäkter) Investeringar (% av totala kostnader) Direkta räntebärande lån (utestående vid årets utgång) 3,844 5,696 7,805 10,193 11,647 13,090 Direkta räntebärande lån (% av rörelseintäkter) Skattefinansierade lån (% av konsoliderade rörelseintäkter) Räntekostnader (% av rörelseintäkter) Räntor och amorteringar (% av rörelseintäkter) Data och ration ovan är delvis ett resultat av Standard & Poor's egna beräkningar, baserade på nationella och internationella källor, reflekterande Standard & Poor's egna syn på tidsenlighet, täckning, riktighet, tillförlitlighet och användbarhet av tillgänglig information. De huvudsakliga källorna är resultaträkningar och budgetar, som kommer från emmittenten. bc--base case reflekterar Standard & poor's förväntningar om det mest sannolika scenariot. SEK--Svenska kronor. N.M.--Not meningful. Tabell 2 Malmö stad - Ekonomiska nyckeltal '--Dec bc 2016bc 2017bc Befolkning 307, , , , , ,530 Befolkningstillväxt (%) BNP per capita (msek) 293, ,074 N/A N/A N/A N/A Arbetslöshet (%) N/A N/A Data och nyckeltal ovan är delvis ett resutat av Standard & Poor's egna beräkningar, baserade på nationella och internationella källor, och återspeglar Standard & Poor's oberoende syn på aktualitet, täckning, noggranhet, trovärdighet och användbarhet av tillgänglig information. Källor utgörs vanligen av nationella statistikkällor, Eurostat och Experian Limited. SEK--Svenska kronor. N/A--Ej tillämpbart. Publicerade delomdömen för ratingbetyget Tabell 3 Malmö stad - Sammanfattning av publicerade delomdömen* Delområde Institutionellt ramverk Ekonomi Finansiella management Finansiell flexibilitet Finansiellt resultat Likviditet Lånebörda Ansvarsförbindelser utanför balansräkningen Delomdöme Extremt förutsägbart och stöttande Mycket stark Mycket stark Genomsnittlig Stark Exceptionell Måttlig Låg FEBRUARY 25,

7 Tabell 3 Malmö stad - Sammanfattning av publicerade delomdömen* (cont.) *Standard & Poor's kreditbetyg på kommuner och landsting baseras på bland annat ett betygssytem som täcker huvudsakligen åtta delområden, listade i tabellen ovan. Sektion A av Standard & Poor's kriterier "Methodology For Rating Non-U.S. Local And Regional Governments," publicerad 30 Juni 2014, summerar hur de åtta faktorerna kombineras för att härleda ratingbetyget. Nyckeltal för svenska statens rating Sovereign Risk Indicators, Dec 15, Interactive version available at Relaterade kriterier Standard & Poor's National And Regional Scale Mapping Tables, Sept. 30, 2014 National and Regional Scale Ratings, Sept.22, 2014 Methodology For Rating Non-U.S. Local And Regional Governments, June 30, 2014 Methodology And Assumptions For Analyzing The Liquidity Of Non-U.S. Local And Regional Governments And Related Entities And For Rating Their Commercial Paper Programs, Oct. 15, 2009 Relaterade artiklar International Local And Regional Governments Default And Transition Study: 2012 Saw Defaults Spike, March 28, 2013 Public Finance System Overview: Swedish Local And Regional Governments, May 19, 2011 I överensstämmelse med våra relevanta policys och procedurer bestod Ratingkommittén av röstberättigade analytiker besittandes tillräcklig erfarenhet för att förmedla lämplig kunskapsnivå och förståelse av tillämpad metodologi (se ovan). Vid kommitténs öppnande lät ordföranden bekräfta att informationen som huvudanalytikern skickat till kommittén skickats på utsatt tid och att informationen var tillräcklig för att kommittémedlemmarna skulle kunna fatta ett informerat beslut. Efter huvudanalytikerns inledande presentation där ratingrekommendationen förklarades diskuterade kommittén huvudsakliga ratingfaktorer och kritiska problemställningar i enlighet med relevanta kriterier. Kvalitativa och kvantitativa riskfaktorer övervägdes och diskuterades genom att studera historik och prognoser. Kommitténs bedömning av de viktigaste ratingfaktorerna återspeglas i sammanfattningen av publicerade delomdömen ovan. Kommittéordföranden tillförsäkrade att varje röstande kommittémedlem gavs möjlighet att formulera sin åsikt. Ordföranden eller en av denne utsedd FEBRUARY 25,

8 ställföreträdare granskade utkastet till ratingrapport för att tillförsäkra konsistens med kommittébeslutet. Åsikter och beslut från ratingkommittén summeras i ovanstående ratinganalys och ratingutsikt. Ratinglista Ratingbetyg Bekräftat Malmö stad Till Från Kreditbetyg AAA/Stabil/A-1+ AAA/Stabil/A-1+ Nordisk rating skala --/--/K-1 --/--/K-1 Senior Unsecured Foreign and local Currency AAA AAA Short-term Debt Foreign and Local Currency A-1+ A-1+ Additional Contact: International Public Finance Ratings Europe; PublicFinanceEurope@standardandpoors.com FEBRUARY 25,

9 Copyright 2015 by Standard & Poor's Financial Services LLC (S&P), a part of McGraw Hill Financial, Inc. All rights reserved. No content (including ratings, credit-related analyses and data, valuations, model, software or other application or output therefrom) or any part thereof (Content) may be modified, reverse engineered, reproduced or distributed in any form by any means, or stored in a database or retrieval system, without the prior written permission of Standard & Poor's Financial Services LLC or its affiliates (collectively, S&P). The Content shall not be used for any unlawful or unauthorized purposes. S&P and any third-party providers, as well as their directors, officers, shareholders, employees or agents (collectively S&P Parties) do not guarantee the accuracy, completeness, timeliness or availability of the Content. S&P Parties are not responsible for any errors or omissions (negligent or otherwise), regardless of the cause, for the results obtained from the use of the Content, or for the security or maintenance of any data input by the user. The Content is provided on an "as is" basis. S&P PARTIES DISCLAIM ANY AND ALL EXPRESS OR IMPLIED WARRANTIES, INCLUDING, BUT NOT LIMITED TO, ANY WARRANTIES OF MERCHANTABILITY OR FITNESS FOR A PARTICULAR PURPOSE OR USE, FREEDOM FROM BUGS, SOFTWARE ERRORS OR DEFECTS, THAT THE CONTENT'S FUNCTIONING WILL BE UNINTERRUPTED OR THAT THE CONTENT WILL OPERATE WITH ANY SOFTWARE OR HARDWARE CONFIGURATION. In no event shall S&P Parties be liable to any party for any direct, indirect, incidental, exemplary, compensatory, punitive, special or consequential damages, costs, expenses, legal fees, or losses (including, without limitation, lost income or lost profits and opportunity costs or losses caused by negligence) in connection with any use of the Content even if advised of the possibility of such damages. Credit-related and other analyses, including ratings, and statements in the Content are statements of opinion as of the date they are expressed and not statements of fact. S&Ps opinions, analyses, and rating acknowledgment decisions (described below) are not recommendations to purchase, hold, or sell any securities or to make any investment decisions, and do not address the suitability of any security. S&P assumes no obligation to update the Content following publication in any form or format. The Content should not be relied on and is not a substitute for the skill, judgment and experience of the user, its management, employees, advisors and/or clients when making investment and other business decisions. S&P does not act as a fiduciary or an investment advisor except where registered as such. While S&P has obtained information from sources it believes to be reliable, S&P does not perform an audit and undertakes no duty of due diligence or independent verification of any information it receives. To the extent that regulatory authorities allow a rating agency to acknowledge in one jurisdiction a rating issued in another jurisdiction for certain regulatory purposes, S&P reserves the right to assign, withdraw, or suspend such acknowledgement at any time and in its sole discretion. S&P Parties disclaim any duty whatsoever arising out of the assignment, withdrawal, or suspension of an acknowledgment as well as any liability for any damage alleged to have been suffered on account thereof. S&P keeps certain activities of its business units separate from each other in order to preserve the independence and objectivity of their respective activities. As a result, certain business units of S&P may have information that is not available to other S&P business units. S&P has established policies and procedures to maintain the confidentiality of certain nonpublic information received in connection with each analytical process.. S&P may receive compensation for its ratings and certain analyses, normally from issuers or underwriters of securities or from obligors. S&P reserves the right to disseminate its opinions and analyses. S&P's public ratings and analyses are made available on its Web sites, (free of charge), and and (subscription), and may be distributed through other means, including via S&P publications and third-party redistributors. Additional information about our ratings fees is available at FEBRUARY 25,