Pi Rump med sit studekøretøj på vejen forbi Lille Rolighed, Skagen, 1879. Av Karl Madsen, en av Skagenmålarna. Bilden tillhör Skagens Museum. (beskuren) Globala placeringsmöjligheter SKAGEN Fonder Sofia Hedberg Stockholm, december 2013
SKAGEN Fonder Nordens största globalfondsförvaltare - privatägt av grundarna och nyckelpersoner Kristoffer Stensrud Tor Dagfinn Veen Åge Westbø 135 mdr SEK i förvaltat kapital 11 kontor - Norge (6 st) - Stockholm (2004) - Göteborg (2007) - Köpenhamn (2007) - London (2010) - Amsterdam (2011) 177 anställda - 114 på huvudkontoret i Stavanger - 22 i Sverige varav 4 i Göteborg Geir Tjetland 2
Investeringsfilosofi Aktiv och global Bottom-up approach Värdedriven förvaltning Breda mandat Långsiktiga 3
Vi letar efter bolag som är: Undervalued Unpopular Underanalysed
SKAGEN s fondutbud 5
Breda mandat Utvecklade marknader Tillväxtmarknader Nya tillväxtmarknader 6
jan 01, 2002 mar 01, 2002 maj 01, 2002 jul 01, 2002 sep 01, 2002 nov 01, 2002 jan 01, 2003 mar 01, 2003 maj 01, 2003 jul 01, 2003 sep 01, 2003 nov 01, 2003 jan 01, 2004 mar 01, 2004 maj 01, 2004 jul 01, 2004 sep 01, 2004 nov 01, 2004 jan 01, 2005 mar 01, 2005 maj 01, 2005 jul 01, 2005 sep 01, 2005 nov 01, 2005 jan 01, 2006 mar 01, 2006 maj 01, 2006 jul 01, 2006 sep 01, 2006 nov 01, 2006 jan 01, 2007 mar 01, 2007 maj 01, 2007 jul 01, 2007 sep 01, 2007 nov 01, 2007 Fram till finanskrisen var tillväxtmarknader top-perfomers i den globala aktiemarknaden 470,000 420,000 370,000 EM (EMERGING MARKETS) Standard (Large+Mid Cap) WORLD Standard (Large+Mid Cap) 320,000 270,000 220,000 170,000 120,000 70,000 7
I dag har tillväxtmarknader hamnat i frysboxen De utvecklade marknaderna överraskar positivt utifrån lågt ställda förväntningar Tillväxtmarknaderna sviktar utifrån svag makroekonomisk utveckling
Efter finanskrisen Men inte år 2013
Utveckling aktiemarknader senaste 3 åren i SEK (per 17 okt 2013) Procent USA (Nasdaq) Thailand USA (S&P 500) Denmark Switzerland Malaysia Japan MSCI AC Index Sweden Germany SKAGEN GLOBAL United Kingdom Norway (OSEBX) France Netherlands Belgium Taiwan South Korea Vietnam Singapore South Africa Canada SKAGEN VEKST Hong Kong Indonesia Spain Finland SKAGEN KON-TIKI Russia Poland MSCI EM Index Italy China (Hong Kong) China (Local) Turkey India Brazil -41-15 -15-25 -19-1 -2-3 4 45 3 22 19 18 17 14 15 12 7 8 11 12 7 7 31 30 30 29 30 29 27 37 37 10 53 53 60
Tillväxtmarknader utgör en stor del av världsekonomin men bara en liten del av världens samlade börsvärde Befolkning Tillväxtmarknader 85% Utvecklade marknader 15% Landareal 75% 25% Valutareserver, (varav Kinas utgör ca 30 %) 68% 32% Energikonsumtion 55% 45% Del av världens BNP (PPP) 49% 51% Marknadsvärde, börser 25% 75% Källor: IMF, Världsbanken, World Energy Outlook, EMPEA 11
Procent Tillväxtmarknaders andel av världsekonomin fortsätter att öka, trots en inbromsning i ekonomiskt aktivitet 70 60 Tillväxtmarknader 50 Utvecklade länder 40 30 1992 1996 2000 2004 2008 2012 2016 2020 Källa: IMF 12
Tillväxtmarknaders tillväxt är fortfarande betydligt starkare änutvecklade marknaders Regional GDP growth expectations Developed markets 1,0 % 1,4 % 2,0 % World 2,0 % 2,2 % 2,9 % Europe -0,3 % 0,1 % 1,4 % US 1,6 % 2,6 % 2,8 % BRICS 5,7 % 5,7 % 5,6 % Latin-America 3,2 % 2,5 % 2,8 % EMEA 2,1 % 2,6 % 3,0 % Asia 6,3 % 6,4 % 6,2 % China 7,4 % 7,6 % 7,7 % Emerging markets 4,7 % 4,4 % 4,6 % -1% 1% 3% 5% 7% 9% 2014e 2013e 2012e Source: Bloomberg consensus, 31 October 2013 13
Stora strukturella förändringar kommer driva tillväxtmarknader framåt under många år Friare handel Mer av marknadsekonomi Höjd utbildningsnivå Ökade investeringar Befolkningstillväxt Snabbt ökande medelklass Förbättrad hälsa och ökad meddellivslängd Investeringscaset i tillväxtmarknader är fortfarande intakt 14
Bara ett (stort) hack i kurvan? Källa: SKAGENs grundare Kristoffer Stensrud i Affärsvärlden i augusti 2013
och tillväxtmarknader har inte varit så billiga nu relativt utvecklade marknader sedan 2006-2007 32 28 24 20 16 MSCI DM 16.0 12 MSCI EM 11,4 8 4 0 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 Källa: Bloomberg/MSCI
SKAGEN Global
Utveckling SKAGEN Global, 3 dec 2013 (SEK) SKAGEN Global MSCI AC Hittills i år 17,88 % 19,90 % Senaste år 20,32 % 20,41 % Senaste 3 år 7,73 % 8,20 % Senaste 5 år 14,79 % 9,90 % Senaste 10 år 12,19 % 5,44 % Sedan start 15,84 % 3,13 % 18
Största innehav SKAGEN Global, Oktober 2013 Holding Price P/E P/E P/BV Price size, % 2013e 2014e last target SAMSUNG ELECTRONICS 7.7 1 024 000 4.9 4.6 1.1 1 250 000 CITIGROUP 5.5 48.8 10.3 9.0 0.8 75 TYCO INTERNATIONAL 2.9 36.6 19.8 17.0 3.6 40 NORDEA BANK 2.5 83.0 11.8 10.6 1.3 95 GAZPROM 2.5 9.4 3.2 3.4 0.4 15 AIG 2.2 51.7 11.9 11.9 0.8 70 RENAULT 2.1 64.5 11.6 6.9 0.8 80 CHINA UNICOM HONG 2.1 12.2 21.2 15.3 1.1 17 VIMPELCOM 2.0 14.4 12.2 11.7 1.8 17 AKZO NOBEL 1.9 53.6 18.4 16.1 2.2 60 Weighted top 10 31.5 7.9 7.2 1.0 30% Weighted top 35 65.4 9.2 8.3 1.1 MSCI AC World 14.9 13.4 2.0 19
Main contributors, 2013 YTD Largest positive contributors Largest negative contributors Company NOK (m) Company NOK (m) Samsung Electronics 763 Citigroup 606 Renault 423 Vimpelcom 380 Tyco International 353 AIG 329 Baker Hughes 284 Weatherford 268 Roche 267 Microsoft 259 Indosat -84 State Bank of India -64 EMGS -63 Mosaic -47 Kazmunaigas -25 Bank Asya -17 Lundin Mining -15 EFG Hermes -14 Gafisa -12 ADT -11 Total value creation 2013 YTD: NOK 9 839 million Note: Contribution to absolute return 20
SKAGEN Kon-Tiki
Utveckling SKAGEN Kon-Tiki, 3 dec 2013 (SEK) SKAGEN Kon-Tiki MSCI AC Hittills i år 7,82 % -2,38 % Senaste år 9,28 % 0,73 % Senaste 3 år -0,41 % -2,69 % Senaste 5 år 16,97 % 12,30 % Senaste 10 år 16,29 % 10,27 % Sedan start 15,82 % 7,74 % 22
Största innehav SKAGEN Kon-Tiki, oktober 2013 Holding Price P/E P/E P/BV Div. yield Price Upside size, % 2013e 2014e last 13e, % target % Hyundai Motor 8,9 115 500 3,3 2,9 0,6 1,9 165 000 43 Samsung Electronics 8,4 1 024 000 4,9 4,3 1,1 1,0 1 500 000 46 Great Wall Motor 5,0 48 13,3 10,7 4,8 2,3 52 9 Sistema 3,7 27 10,7 10,7 1,3 3,1 32 19 ABB 3,2 165 16,5 12,7 3,5 4,0 180 9 Sabanci Holding 2,6 9 7,6 6,8 1,2 1,6 12 27 AP Moller-Maersk 2,6 53 150 11,3 9,3 1,1 2,5 60 000 13 Richter Gedeon 2,5 4 109 13,7 12,5 1,4 1,7 5 000 22 Vale 2,4 33 5,9 5,9 1,1 7,0 55 68 Bharti Airtel 2,3 367 24,5 15,3 2,6 0,3 450 23 Gazprom 2,1 9 3,1 3,1 0,4 4,8 20 114 Mahindra & Mahindra 2,1 888 11,8 10,4 2,6 1,6 1 200 35 Weighted top 12 46 6,2 5,5 1,1 2,3 35 Weighted top 35 76 7,6 6,7 1,1 2,3 37 Emerging market index 11,4 10,3 1,6 2,6 Top 35 @ target prices 10,5 9,1 1,6 23
Main contributors, 2013 YTD Largest positive contributors Company NOK (m) Hyundai Motor 1,899 Great Wall Motor 1,425 Samsung Electronics 901 Sistema 563 ABB 429 Naspers 366 AP Møller-Maersk 349 Baker Hughes 301 Richter Gedeon 246 DIA 241 Largest negative contributors Company NOK (m) State Bank of India -309 Indosat -274 Vale -228 Hon Hai Precision -174 Tullow Oil -134 Marfrig -124 Exxaro Resources -93 VTB Bank -91 Empresas ICA -88 ENRC -85 Total value creation 2013 YTD: NOK 8 246m Note: Contribution to absolute return 24
SKAGEN m2
Utveckling i SKAGEN m2, 3 dec 2013 (SEK) SKAGEN m2 MSCI ACWI RE Hittills i år -3,08 % 1,93 % Senaste år -2,26 3,29 Sedan start -0,96 % 4,73 % 26
Main contributors, 2013 YTD Largest positive contributors Largest negative contributors Company NOK (000) Segro Plc 5 755 British Land Co Plc 5 127 Gecina SA 3 994 Ashford Hospitality Trust 3 911 Global Logistic Properties Ltd 3 708 GSW Immobilien AG 3 630 Soho China Ltd 2 854 SL Green Realty Corp 2 757 Mercialys SA 2 577 Affine SA 2 377 Company NOK (000) Surya Semesta Internusa PT -6 392 DLF Ltd -6 108 Bekasi Fajar Industrial Estate -5 433 BR Properties SA -4 566 Ananda Development -4 072 Rockwell Land Corp -2 779 Ascendas India Trust -2 620 Evergrande Real Estate Group -1 529 Lippo Malls Indonesia -1 416 BR Malls Participacoes SA -1 300 Total value creation 2013 YTD: NOK 16.0 million Note: Contribution to absolute return 27
SKAGEN Vekst
Utveckling SKAGEN Vekst, 3 dec 2013 (SEK) SKAGEN Kon-Tiki MSCI AC Hittills i år 13,60 % 15,27 % Senaste år 16,42 % 15,16 % Senaste 3 år 2,32 % 7,41 % Senaste 5 år 13,20 % 19,58 % Senaste 10 år 11,67 % 12,54 % Sedan start 14,50 % 9,34 % 29
Förändringar i SKAGEN Vekst - Utvidgat investeringsmandat och förbättrad avgiftsmodell IDAG Från 1/1 2014 Mandat: Minst 50 % i norska aktier, övrigt globalt Index: 50% OSEBX, 50% MSCI AC World Avgiftsmodell: High watermark saknas Mandat: Minst 50 % i norden, övrigt globalt Index: 50 % MSCI Nordic C All Cap, 50 % Avgiftsmodell: High watermark för den rörliga delen av förvaltningsavgiften införs. 30
Nordiska företag stärker SKAGEN Vekst Vår första fond, startades 1993 har avkastat ca 14,5 % per år Riskaspekten Oslobörsen domineras av energirelaterade bolag med hög volatilitet Nordiska börserna kompletterar varandra sektormässigt Väl fungerande affärsklimat. Politiskt stabila marknader med god aktieägarvänlighet. Öppenhet och transparens. Vetenskap och innovation. 31
Marknadsrapporten
Ved frokosten. 1883. Utsnitt. Av P.S. Krøyer, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Konsten att använda sunt förnuft Tack för uppmärksamheten Sofia Hedberg sh@skagenfonder.se