Ordförande kan konstatera att det första

Ordförande kan konstatera att det första halvåret 2004 har varit framgångsrikt för Rötab. Under det första kvartalet har andelsvärdet stigit med mer än 20%, vilket är betydligt bättre än börsen som har stigit med något under 10%. Uppgången är bred bland Rötabs investeringar och under det första halvåret är det endast tre företag som redovisar en negativ utveckling; Forest Oil, Tele2 och Studsvik. Nedgångarna är relativt små och ingen aktie har backat mer än 10%. Uppgångarna är emellertid betydligt flera och större. Bäst under inledningen av 2004 var Framfab med en uppgång på mer än 200% då Rötab valde att avyttra innehavet. På den dag då Framfab nådde sin högsta kurs sedan sommaren 2001! parantes anger placeringen vid förra rapporten. 1 (1) Tele2, 2 (2) Ericsson, 3 (4) SinterCast, 4 (3) McDonalds, 5 (5) WM Data, 6 (-) Nokia, 7 (7) Nobel Biocare, 8 (8) Digital Illusion, 9 (-) Metro, 10 (-) Getinge, 11 (-) Elekta, 12 (7) IFS, 13 (-) Rottneros, 14 (-) H&M, 15 (-) AstraZeneca Rötab ägde vid halvårsskiftet inga optioner. Rötab hade vid utgången av det andra kvartalet 2004 den fördelning av aktier, optioner och kapital som diagrammet nedan visar. Örjan Karlsson Östansjö 10 april 2004 IFS har backat något under det andra kvartalet efter att den hade en en stark utveckling under det första kvartalet och steg med 75%. Ericsson och Digital Illusion har haft stor inverkan på Rötabs starka halvår med uppgångar med 72 respektive 56%. Speciellt roligt är att dataspelstillverkaren Digital Illusion har fått sitt genombrott på aktiemarknaden. Företaget är fortfarande placerat på den mindre börsen, Nya Marknaden, men mycket talar för att en flytt till Stockholmsbörsen O-lista är nära. Årets nya satsningar har ännu inte blommat ut. Kurserna för Fly Me, Metro och Nokia har samtliga backat något sedan våra investeringar. Vi ser dock positivt på de tre företagens framtid på lite längre sikt. Rottneros har emellertid utvecklats väl. Fondbörsen har under hela första halvåret legat på plus. Uppgången var stabil under januari och februari och i början av mars nådde årets högsta notering med en uppgång på 12% sedan årsskiftet. Uppgången för första kvartalet blev 8% och för det andra 1%.. Rötab har under det första kvartalet 2004 gjort nya investeringar i Fly Me, Metro, Nokia, Rottneros och TeliaSonera. Ytterligare investeringar har gjorts i Forest Oil och Poolia. Halva innehavet i IFS har gått till försäljning till mycket attraktiv kurs medan hela innehaven i Framfab, Poolia, TeliaSonera samt optionen i Ericsson har gått till försäljning. Vinst på optionen blev en bit över 200%. I läkemedelsfonden har Maxim och Glycorex tagit plats på bekostnad av försäljningar på en del av innehaven i AstraZeneca, Elekta, Getinge och Nobel Biocare. Vid halvårsskiftet var de största enskilda innehaven i storleksordning som tabellen nedan anger. Siffran inom 1% 640 600 560 520 21% 6% 1% 2% 4% A ktiepor tföljen 6% 1% 2% 2% Ericsson B WM Data B Icon M edialab Rottneros M etro International S.A SDB A Skanditek A Digital Illusions Ce A Cisco System M cdonald's Corp. Läkemedelsfond Kapital Björckinv. 26,8% M organ 5,6% Stefan 16,8% Ägare Erik 2,0% Bengt 0,1% Örjan 2, Roger 1,4% 7% 10% Andelsvärde Nokia Abp, SDB Hennes & M auritz B IFS B Tele2 B SinterCast Studsvik FLY Me Europe B Forest Oil Spendrups Östeuropafond 5% 5% 12% Tonny 45,1% 480 2% 2

Läkemedel har sedan våren 1996 funnits med i Rötabs aktieportfölj genom en speciellt framtagen läkemedelsfond. Satsningen innebar till att börja med att Rötab satsade på tre stora läkemedelsföretag; Astra, Pharmacia och Gambro. Astra och Pharmacia har med åren genomgått flera olika fusioner och Rötab har valt att satsa även på ett antal mindre forskningsbolag. I den här rapporten kommer vi att titta närmare på Rötabs fyra forskningsbolag inom läkemedel. Av de större bolagen har Nobel Biocare haft en mycket god utveckling sedan investeringen 1996 och gått från ett mindre bolag till ett bolag som tillhör de 30 mest omsatta på börsen. Uppgången är över 850%. Elekta och Getinge har haft uppgångar på drygt 200%. AstraZeneca är ett av världens största läkemedelsföretag med stor forskning och produktion i både USA och Sverige, men har produktion i 20 länder och försäljning i över 100 länder. En av bolagets tidigare största produkter var magsårsmedlet Losec, vars patent har gått ut och har fått en efterträdare som heter Nexium, som har en omsättning på drygt 4 miljarder USD. En framtida storsäljare är troligtvis kolesterolsänkande medlet Crestor som godkändes så sent som för mindre än ett år sedan. Målet är att medlet skall nå en omsättning på 3-4 miljarder USD, vilket kan jämföras med företagets totala omsättning som nu är 18 miljarder. En annan ny produkt som är blodproppsmedlet Exanta, som är det första nya läkemedlet inom det området på flera decennier. Elekta är ett medicintekniskt företag som tillverkar produkter för precisionsbestrålning av cancer och strålkirurgi för sjukdomar i hjärnan som tumörer och kärlsjukdomar samt sjukdomar i det centrala nervsystemet som epilepsi och Parkinson. Intresset är speciellt stort för företagets strålkniv. Gambro är också ett medicintekniskt företag, men har koncentrationen mot njursjukvård och blodkomponentsteknologi. Störst omsättning har Gambros dialysvård som äger och driver 700 kliniker runt om i världen med drygt 50 000 patienter. Getinge utvecklar, tillverkar och marknadsför utrustning och system för sterilisation och desinfektion inom både sjukvårdsindustrin och sjukvårdssektorn. Nobel Biocare utvecklar, tillverkar och marknadsför produkter för tandvårdssektorn. Dels tillverkar man permanenta ersättningar för en eller flera tänder och dels tillverkar man tandhättor och tandbroar med hjälp av en unik datorstödd (CAD/CAM) tillverkningsprocess. Forskningsföretagen har det gemensamt att produkterna är under utveckling, vilket gör att dagens resultat och omsättning är mycket låga. Det finns ett flertal företag inom den här genren på börsen och Rötab har valt ut fyra intressanta företag. Riskerna är förstås minst lika stor som möjligheterna, men potentialen är så pass stor att om endast ett av de fyra företagen lyckas kommer detta säkerligen att ge Rötab en positiv avkastning även om de tre andra företagen skulle gå i konkurs. Läkemed elsf ond 35,0 33,5 32,0 30,5 29,0 Läkemedelsf ond Medivir B Oxi gene, Inc Gl ycor ex B Astr azeneca M axi m P LC Gambr o Nobel B i ocar e Geti nge B Hol di ng A G El ekta B Ast razeneca PLC 378 366 354 342 330 Elektra B 188 171 154 137 120 Gamb ro A 78 72 66 60 54 Get ing e B 100 90 80 70 60 Glycorex är med och utvecklar produkter som skall minska risken för avstötning av transplanterade organ och som därmed ökar antalet möjliga transplantationer. Produkterna är kolhydratbaserade, vilket är en fördel eftersom kolhydrater är effektiva och icke-giftiga biologiska substanser till skillnad från vanliga läkemedel. Bolaget utvecklar produkter dels för att öka antalet s.k. allotransplantationer (människa till människa) och dels antalet xenotransplantationer (djur till människa). Idag har man mycket strikta regler vid urvalet av patienter som kan komma ifråga för en transplantation. Således utesluts ofta människor över 55 år ur transplantationsköerna. Behovet av transplationer är dock så stort att en obegränsad tillgång på organ kan öka antalet transplantationer tio gånger, från dagens 50.000 till 500.000 per år. Tack vare de framsteg som gjorts på senare år är nu överlevnaden hög för transplanterade patienter, 90-95 % av transplanterade njurar och hjärtan överlever under mer än ett år och den förväntade överlevnaden är ca 20 år för transplanterade njurpatienter. N obel Biocare Holding AG 1250 1100 950 800 650 Det finns således ett stort behov av Glycorex Transplantations produkter, som kan bidra till att minska den bristsituation som råder. Ett av huvudhindren idag för ett ökat antal transplantationer är att man måste matcha givarens och mottagrens 3

blodgrupp. T ex kan inte en blodgrupp A patient erhålla ett organ av blodgrupp B och vice versa. Glycorex stora produkt är Glycosorb R - ABO, som möjliggör transplantationer över blodgruppsgränsen och metoden är väl etablerad i Sverige. Flera njurtransplantationer över blodgruppsgränsen har genomförts i Sverige under det första kvartalet. Äldsta transplanterade patienten hittills är 62 år och den yngsta 1 år. I maj genomfördes för första gången i Tyskland en njurtransplantation över blodgruppsgränsen från en levande givare. Enbart i Tyskland väntar nu ungefär 12 000 patienter på en njurtransplantation, vilket är nästan 20 gånger fler än i Sverige. Väntetiden ligger mellan fem och sex år i Europa. Kortare väntetider är enbart möjliga genom donation från levande givare. Genom införande av AB0-inkompatibla transplantationer kan antalet möjliga transplantationer från närstående öka avsevärt. Även transplantationscentra i England har under första kvartalet beställt GlycoSorb -AB0 för transplantation över blodgruppsgränsen. Lever- och hjärttransplantationer över blodgruppsgränsen har tidigare framgångsrikt genomförts med hjälp av GlycoSorb -AB0. Transplantation oavsett blodgrupp ökar, i vissa fall nästan tredubblar, möjligheten för patienten att bli transplanterad i tid. Beställning av produkter har skett av en större europeisk blodbank för testning av uppskalning av produktion av universell blodplasma efter omfattande tester av produkten för småskalig produktion. Denna applikation är dock ännu inte godkänd. Universell blodplasma är avsedd för att kunna ges till patienter oavsett blodgrupp. Tillgång på sådan plasma skulle leda till att logistiken förenklas, kostnader för hantering reduceras, risken för sammanblandning av blodgrupperna elimineras samt att tillgången på plasma blir lika stor oavsett blodgrupp. Arbete pågår att få produkten Glyco- Sorb -AB0 godkänd i USA hos FDA. Diskussioner har även inletts med möjliga samarbetspartners. Marknadspotentialen i Europa bedöms vara mer än tillräcklig för att företaget skall uppnå en god lönsamhet. I takt med att produkten etableras på fler sjukhus på de större marknaderna i Europa räknar bolaget med en fortsatt ökning av omsättningen. Den största potentiella marknaden för GlycoSorb -AB0 finns dock i USA. Glycorex Transplant at ion B 4,95 4,55 4,15 3,75 Maxim startade sin verksamhet 1989 då professor Anders Vahlne tillsammans med Hans Möller bildade Syntello Vaccine Development med ambitionen att utveckla ett HIV-vaccin. Under de följande tre åren utvecklade man ett prototypvaccin. Med hänvisning till det finansiella klimatet i Sverige flyttades bolaget 1993 till den amerikanska marknaden genom ett omvänt uppköp av företaget General Biometrics. Parallellt med utvecklingen av vaccinet inlicensierades ett cancerläkemedel och man beslutade att prioritera utvecklingen av cancerläkemedlet och bytte namn till Maxim, som idag är noterat på Nasdaq och Stockholmsbörsen. Maxim är idag troligtvis det forskningsföretag på börsen som ligger närmast en kommersiell framgång. Bolagets ledande produkt är Ceplene. Grunden i den produkten är ett ämne i kroppen som heter histamin, som i medicinform kallas för Ceplene. Medicinen förstärker effekten av andra läkemedel, men kan även fungera ensamt, tack vare förmågan att skydda och förstärka kroppens eget immunförsvar. Läkemedlet har genomgått en rad fas III- tester och är nära introduktion på marknaden. För en tid sedan presenterade man resultatet från en tre års uppföljning av fas III-studien kring Ceplene som kombinationsbehandling för att behandla hudcancer. Sjukdomen har ett snabbt sjukdomsförlopp med oftast dödlig utgång. Ceplene har i studierna visat att överlevnadstiden förlängs med några månader för flertalet och cirka en på tio kan besegra sjukdomen. Studien omfattade 305 patienter. Studien visar på statistiskt säkerställd ökning av överlevnad när det gäller patienter som behandlats med en kombination av Ceplene och medicinen IL-2, jämfört med patienter som behandlats med enbart IL-2. Bolaget avser att avsluta den aktuella fas IIIstudien i sommar. Maxim lämnade in ansökan om att få marknadsföra Ceplene i Europa i november 2003. Bolaget har också nyligen avslutat en fas III-studie kring Ceplene som kombinationsbehandling för akut myeloid leukemi. Studieresultaten visade att kombinationen av Ceplene och IL-2 signifikant förbättrade leukemifri överlevnad. Fler än 2 000 patienter deltar eller har deltagit i någon av de 17 avslutade eller pågående kliniska studierna kring Ceplene. Dessutom arbetar Maxim med att utveckla en oral beredning av histamin som en möjlig behandling av kroniska leversjukdomar. Tillskott av histamin ökade avsevärt överlevnaden hos de råttor som fått leverskador efter att delar av levern opererats bort. Maxim uppger att man ser de nya resultaten från den nya studien som lovande steg på vägen mot att utveckla en oral dosering av en histaminbehandling mot kroniska leversjukdomar, både de som orsakas av kronisk hepatit C och alkoholskador och andra icke-alkoholrelaterade leverskador. En eventuell kommersiell framgång inom dessa områden ligger minst ett par år fram i tiden men det handlar om betydligt större marknader än för Ceplene på cancersidan. Förutom detta har Maxim ett fyrtiotal substanser i tidig fas inom det s.k. apoptos-programmet för behandling av ett flertal cancerformer, som t ex bröst-, lugn, prostata- och ändtarmscancer. Maxim har flera av substanserna klara att gå in i kliniska prövningar, men av kostnadsskäl försöker man skriva partneravtal med andra bolag om dessa. 4

För Maxim handlar det kommande halvåret främst om att nå framsteg på vägen mot en kommersialisering av Ceplene för behandling av hudcancer. På vägen finns fyra möjliga eller sannolika nyheter av större storlek: 1. Partneravtal för europamarknaden (slutet augusti/september) 2. Resultaten från den andra fas 3- studien (oktober) 3. Besked på ansökan om godkännande i Europa från EU:s läkemedelsmyndighet EMEA (oktober-januari 2005) 4. Förnyad ansökan till FDA i USA om godkännande för USA-marknaden (runt årsskiftet 2004/05) M axim Pharmaceut icals Inc. 75 70 65 60 55 Medivir är ett forskningsföretag som specialiserat sig inom läkemedelsforskning. Det är ett av de större forskningsbolagen i Norden och bedriver forskning i Huddinge och Cambridge i England. Medivir fokuserar primärt på infektions- och immunsjukdomar. Medivir har fyra projekt som har kommit relativt långt på vägen till ett färdigt läkemedel. BÄLTROS (RP-606) Efter att ett virus orsakat barnsjukdomen vattkoppor lägger viruset sig latent i nerverna. Där håller immunförsvaret det i schack ända tills den dag då immunförsvaret försvagas, kanske på grund av stress eller sjukdom. Då kan viruset reaktiveras och orsaka bältros. Det drabbar oftast äldre människor och yttrar sig som ett smärtsamt band av blåsor, vanligen runt bålen och med risk för svår kronisk smärta som kvardröjande effekt, som är mycket svårbehandlad. Det finns inga vanliga smärtstillande medel som hjälper. Varje år får cirka 3,5 miljoner människor i västvärlden bältros. Hela 95 procent av den vuxna befolkningen i världen bär på viruset. De läkemedel som används i dag har effekt på de blåsor som uppstår men har dock bara marginell effekt på den kroniska smärtan. RP-606 är 100-400 gånger mer potent än befintliga läkemedel och har också förmågan att nå in i nervvävnad. RP-606 har även effekt på andra virus inom herpesvirusgruppen, som t ex det virus som orsakar munsår och genitala sår och det virus som orsakar körtelfeber. Dessutom har den effekt på humant herpesvirus typ 6 (HHV-6) som kanske är inblandad vid MS, multipel skleros. Projektet är utlicensierat till Reliant Pharmaceuticals som ansvarar för de kliniska fas III-studierna, ansökan om marknadsregistrering i USA och andra länder samt efter godkännande marknadsföring och försäljning av RP-606 i Nordamerika. Medivir har behållit de nordiska marknadsrättigheterna. MUNHERPES (ME-609) Med en kombination av två olika läkemedel kan uppkomsten av munherpes förhindras. Medivir har, tidigare i samarbete med Astra, tagit fram en helt ny behandlingsprincip mot munherpes och samtidigt löst ett vetenskapligt problem. Medivirs substans ME-609 har genomgått en stor fas II-studie och under det första halvåret har man arbetat med förberedelser inför kommande fas III-studier. Herpes simplex virus (HSV) infekteras man ofta med redan som barn. Virus vandrar upp och lägger sig i trigeminusnerven, en ansiktsnerv som har sina rötter strax under örat. När personen senare utsätts för olika faktorer som stress, starkt solsken eller nedsatt immunförsvar, kan virus återuppväckas. Det vandrar då ner till läpparna och ger ett munsår. Studier visar att de traditionella medlen minskar läkningstiden för sår med 10-15 procent, det vill säga att om ett normalt sår finns kvar i sju dagar så minskar läkningstiden med en halv till en dag. Denna förbättring är marginell och av liten betydelse för den genomsnittlige patienten. ME-609 hämmar virus samtidigt som immunförsvarets reaktion dämpas. I kliniska studier har det visats att såret blir betydligt mindre och i ett betydande antal fall (1/3) har det inte ens blivit något sår. Konceptet är mycket konkurrenskraftigt då inget av de nuvarande medlen på marknaden kan förhindra uppkomsten av sår. Marknaden för läkemedel mot munherpes är hittills outvecklad och relativt liten då de medel som finns har obetydlig effekt. Eftersom munsåren ofta blir stora och missprydande har en snabb och effektiv behandling även stort kosmetiskt värde för de drabbade. Beräknat på befolkningen i västvärlden utgörs den potentiella marknaden av 56 miljoner människor. Det patent Medivir har räcker till år 2016. Patentet för själva krämen räcker till 2019. Att ha ett så långt patentskydd för ett läkemedel är ovanligt och en fördel för Medivir när medlet skall ut på marknaden. MULTIDROGRESISTENT HIV (MIV-310) Medivir har en mycket omfattande forskning kring medel mot HIV och har påbörjat kliniska tester i fas IIa med substansen MIV-310. Under 2003 har Medivir även vid preklinisk HIV-forskning tagit fram substansen MV026048 som läkemedelskandidat (CD). MV026048 är mycket aktiv i förhållande till konkurrerande preparat och har bra effekt på virus som är resistent mot liknande läkemedel. Substansen bör kunna tas i små doser, vilket är till stor fördel för patienten. När HIV vid AIDS bygger upp DNA är en av byggstenarna tymidin. MIV-310 liknar tymidin och normalt ändrar sig viruset och börjar utveckla resistens när det känner igen ett läkemedel, men MIV-310 är så lik den normala byggstenen att det är svårt för HIV att se skillnad på MIV-310 och tymidin. Så länge virus känner igen MIV-310 och tror att det är tymidin byggs MIV-310 in i virusets DNA och stoppar därmed virus från att förökas. Tidigare studier har visat att MIV-310 ger vissa biverkningar. Fas IIb-studierna kommer att inriktas på att finna en optimal dos som ger maximal virusreduktion med acceptabla biverkningar. MIV-310 är olikt allt annat på marknaden och kan komma att innebära stora konkurrensfördelar för Medivir. Medivir har utlicensierat projektet till Boehringer Ingelheim som ansvarar för den globala läkemedelsutvecklingen 5

och har de exklusiva globala marknadsrättigheterna, utom de nordiska länderna vilka behållits av Medivir. Fas IIa studier påbörjades i april HEPATIT B och C (MIV-210) Över en miljon människor dör varje år till följd av hepatit B och det finns cirka 400 miljoner människor som är kroniskt smittade. Det finns cirka 200 miljoner kroniskt smittade människor av hepatit C virus. Om man drabbas av Hepatit B eller C kan det leda till leversvikt eller levercancer. Det finns vissa likheter mellan Heptatit och HIV vilket gör att mediciner kan behandla båda sjukdomarna. Medivir har ett globalt licensavtal med GlaxoSmithKline (GSK) som kommer att fokusera MIV-210 mot behandling av HIV. GSK är ansvarig för läkemedelsutveckling och har de globala marknadsrättigheterna, förutom de nordiska länderna vilka behålls av Medivir. Under det första kvartalet har GSK fortsatt arbetet inför fortsatta kliniska studier. M ed ivir B 160 140 120 100 80 Oxigene forskar för att öka effekten vid cancerbehandling. Bolaget bedriver sin verksamhet främst från USA, men aktien är noterat både i USA och Sverige. Oxigene är fokuserat på utveckling av sensibiliserare, vilka gör traditionella cancerbehandlingar, såsom strålning och kemoterapi, mer effektiva. Huvudprodukten är Combretastatin A4 Prodrug (CA4P) som är ett läkemedel för att motverka cancer. I juni förra året beslutade amerikanska FDA att ge medlet fast track, vilket innebär snabbehandling för ett marknadsgodkännande. Detta medges för läkemedel mot livshotande sjukdomstillstånd där det inte finns några kända eller effektiva mediciner att tillgå. Oxigenes produkt är för behandling av olika former av sköldkörtelcancer. Patentet omfattar användandet av multipla så kallade Vascular Targeting Agents (VTAs), smarta droger, för att behandla cancer och andra sjukdomar som präglas av att abnorma blodkärl. De kliniska studierna med CA4P på cancerpatienter visar att av de nio patienter med långt framskriden äggstockscancer som deltagit i en fas Ib/II-studie har nivåerna av CA-125, som anses indikera äggstockscancer, minskat hos fem kvinnor. Av de 16 patienter som deltagit i en fas I/IIstudie med CA4P i kombination med strålbehandling hos patienter med långt framskriden cancer i lunga, huvud, nacke och prostata har inga CA4P-relaterade allvarliga bieffekter rapporterats. Inte heller i en tredje studie med CA4P hos patienter med långt framskriden tjocktarmscancer har några allvarliga biverkningar som bedömts bero på CA4P noterats. Enligt Oxigenes egna beräkningar är omkring 58 000 amerikaner drabbade av någon av de typer av sköldkörtelcancer som omfattas av godkännandet. Den amerikanska forskningsorganisationen The Foundation Fighting Blindness har beslutat att finansiera kliniska studier för att utvärdera CA4P på ålderrelaterade synfläcksnedsättningar, en av de ledande orsakerna bakom blindhet hos amerikaner över 55 år. Ytterligare 13 patentansökningar kring Oxigenes VTA-teknologi är under behandling av amerikanska patentmyndigheter. Dessutom är patentansökningar inlämnade i en rad andra länder. Produkter som är i preklinisk studie är OXi-4503 och Baylor Compounds. Det prekliniska resultatet med substansen OXi4503 för behandling av cancertumörer har visat att blodtillförseln till tumörer inte enbart stryps på ett effektivt sätt utan även att den direkt slår ut cancerceller vilket kan innebära att substansen skulle kunna användas utan att kombineras med andra läkemedel. Oxigene Inc. 85 75 65 55 45 Läkemedelsutveckling PREKLINISK FORSKNING Innebär att man utför studier av substanser på djur. Den preklinska forskningen syftar till att utveckla substanser till nya läkemedelskandidater (CD). Om allt går bra görs sedan en ansökan om ett myndighetsgodkännande för att få pröva substansen på människor, vilket innebär att projektet går in i klinisk utveckling. KLINISK FORSKNING Fas I De första studierna på människor kallas fas I-studier. Normalt prövas substansen på en mindre grupp friska frivilliga, cirka 20-50 personer. Fas I- studier är framför allt inriktade på att visa att en substans är säker för människor. Dessutom bestäms upptaget av substansen genom att mäta koncentrationen i blodet. Fas II I denna fas testas substansen på patienter med den sjukdom som medlet skall behandla. Det huvudsakliga syftet är att visa att medlet har avsedd medicinsk effekt samt att bestämma optimal dos. Normalt sker studier med cirka 100-500 patienter. Samtidigt sker fortsatta studier kring biverkningar och hur en substans tas upp, omsätts och utsöndras i kroppen. Fas III I fas III startar slutligen registreringsstudierna, vilka syftar till att visa att ett nytt medel är minst lika bra eller bättre än det bästa tidigare kända läkemedlet för behandling. Dessa studier kan vara mycket omfattade med tusentals patienter. Både medicinska effekter och biverkningar studeras under lång tid. Denna fas är den mest kostnadskrävande delen i en läkemedelsutveckling. 6

Aktieportföljen består förutom Läkemedel och Östeuropafonden av 17 företag, varav Cisco, McDonalds och Forest Oil är noterade enbart i USD. Dollarn har blivit 4% starkare under det första halvåret, vilket bidragit positivt till Rötabs resultat för de USA-noterade bolagen. Cisco har sjunkit med en dryg dollar på den amerikanska börsen under 2004. Aktien har återhämtat sig en del under den senaste månaden, men har tidigare fallit efter de två rapporter som man har lämnat under det första halvåret. Den senaste rapporten i början av maj redovisade emellertid en vinstökning på 2 och en omsättningsökning på 21% jämfört med 2003. Digital Illusions har stigit med mer än 50% under det första halvåret, trots att den har backat lite under de senaste veckorna. Företaget har redovisat bra resultat och vinsten för det första kvartalet blev 26,2 Mkr, vilket var en ökning med 237% och omsättningen ökade med 58% till 66,8 Mkr. Spelserien Battlefield har till mitten av juni sålt i otroliga 4 miljoner ex. Serien har hittills bara funnits för PC men skall nu lanseras på Macintosh i USA i juli och sedan kommer den på både Playstation2 och Xbox. Ericsson har fortsatt upp under det andra kvartalet och uppgången för det första halvåret är 72%. Företaget redovisade ett resultat för det första kvartalet som överträffade förväntningarna. Omsättningen steg till 28 100 Mkr (25 900) och vinsten blev 4 300 Mkr (-6 000). Mobiltelefonerna i Sony Ericsson bidrog till resultatet med 500 Mkr. Ericsson har inlett ett samarbete med Cisco angående telefonisystem och det spekuleras emellanåt om ett samgående mellan bolagen. Fly Me har sjunkit sedan Rötab investerade i bolaget. Flygbolaget trafikerar Göteborg, Malmö och Helsingfors med utgångspunkt i Stockholm. Under sommaren har de också franska Nice som destination och flyger även Charter på beställning från researrangörer. Fly Me är ett ungt företag och flygningarna statade i mars. Målet är en omsättning på 350 Mkr och skall nå positivt kassaflöde senare i år. Forest Oil har stigit något på New York-börsen under det första halvåret. Under det första kvartalet ökade man omsättningen med 10%, men vinsten sjönk med 51% till 19,1 MUSD. H&M har sjunkit något under det andra kvartalet men steg med 14% under det första halvåret. Klädindustrin som helhet har backat under året och H&M är inget undantag, men med 11% fler butiker i år än för ett år sedan ökar man ändå resultatet med en vinst för perioden mars-maj på 2 709 Mkr (2 566). Under resten av året skall man öppna drygt 80 butiker främst i Tyskland, Frankrike, Spanien och USA. Hösten 2005 skall man utöka i USA med en butik i San Francisco. Under perioden nådde man för första gången positivt resultat i USA. Icon Medialab har stigit med mer än 50% på börsen i år. Resultatet under det första kvartalet blev en förlust på 18,2 Mkr (-5,2). Omsättningen sjönk något till 124 Mkr (126). Aktien har genomfört en omvänd split 1:10, där kursen stigit med 10 gånger medan Rötabs innehav har minskat lika mycket. Under hösten skall Icon genomföra ett antal emissioner till institutioner för att stärka finanserna. Bolaget förväntar sig dock att omsättningen skall öka under det andra halvåret. IFS har stigit med 25% under det första halvåret, men ligger långt ifrån de höga nivåerna från våren, då Rötab valde att avyttra halva innehavet. Resultatet för det första kvartalet blev ganska svagt på 21 Mkr (-61) samtidigt som omsättningen sjönk med 12% till 521 Mkr. IFS förväntar sig att man når ett nollresultat vid en årsomsättning på 2300 Mkr. Orderingången är dock stark och var för tre månader sedan drygt 1000 Mkr. Under den senaste månaden har man fått orders från finska företagen Finnair på 57 Mkr och Paroc på 18 Mkr, norska Petersons på 20 Mkr samt brittiska försvarsdepartementet på 37 Mkr. McDonalds har stigit med mer än 2 dollar i New York under det första halvåret. Företaget går för närvarande mycket bra och i april ökade man omsättningen med 10,5% och i maj med 7,4%, vilket var den 13:e raka månaden man ökade försäljningen globalt. Cisco Syst ems ( SEK) 219 203 187 171 155 D ig it al Illusio ns C e A 93 81 69 57 45 Telefonab. L M Ericsson B 28 24 20 16 12 F LY M e Euro p e B 1,6 1,3 1,0 0,7 0,4 Forest Oil ( SEK) 215 205 195 185 175 Hennes & M aurit s A B, H & M B 220 205 190 175 160 Icon M edialab Int ernat ional AB 48 42 36 30 24 Indust rial and Financial Syst. B 20 17 14 11 8 7

Vinsten för det första kvartalet steg med 40% till 511 MUSD (327). Omsätt- kvartalet till 1,5 Mkr (1,4) och resultatet blev 4,7 Mkr (-4,9). 190 Nokia Abp SDB ningen ökade med 16% till 4 390 MUSD (3 790) Skanditek har stigit med mer än 20% under det första kvartalet. Resultatet 165 140 Metro har utvecklats väl på börsen i år, men har under den senaste tiden backat något. Under 2003 blev försälj- blev 3,8 Mkr (-14,7). Börsvärdet på de noterade bolagen var 755 Mkr, eller 13:01 per aktie. 115 90 ningen 203 MUSD och målet är 300 MUSD under 2004. Under det första kvartalet blev resultatet 5,7 MUSD (- 15,6) och omsättningen ökade till 65,8 MUSD (43,6). Metro publicerar gratistidningar runt om i världen och 13 av de 32 utgåvorna visade vinst under det första kvartalet och ytterligare fem Studsvik har backat med 10% på börsen i år. Resultatet för det första kvartalet steg till 6,1 Mkr (1,0) och omsättningen ökade också till 256 Mkr (230). Företaget förväntar sig för helåret en vinst motsvarande den från 2003 på 52 Mkr. R o t t nero s A B 11,00 10,25 9,50 8,75 8,00 gjorde vinst under mars. Under det första kvartalet lanserade Metro sex nya utgåvor och i maj började tidningen komma ut i New York. Under hösten kommer man lansera sex nya tidningar i Sverige, bland annat i Örebro. Nokia har tappat en hel del på börsen i år och rasade med 10% när kvartalsrapporten presenterades i mitten av april. Omsättningen sjönk med 2% till Tele2 har haft en svag utveckling under det första halvåret och backat mer än 10% på börsen. Detta sker samtidigt som utvecklingen fortsätter att vara bra för företaget. Omsättningen ökade under det första kvartalet med över 20% till 10 379 Mkr (8 616) och vinsten blev 619 Mkr (419). Antalet kunder ökade med 1,6 miljoner till nästan 24 miljoner. Sint ercast AB 78 71 64 57 50 Skandit ek Indust rif örvalt ning A 24,0 22,5 6 625 MEURO (6 773) och vinsten blev 1 210 MEURO(1 446). Förväntningarna på det andra kvartalet är något lägre. Försäljningen av mobiltelefoner sjönk under perioden med 15% till 4 300 MEURO. Rottneros har utvecklats positivt under det första halvåret och aktien följer därmed sin bana troget då aktien brukar stiga då konjunkturen stiger med ökade massapriser. Aktien ligger nu ungefär halvvägs upp mot sin förväntade topp runt 13-14 kr. Omsättningen sjönk emellertid under det första kvartalet till 615 Mkr (640) och vinsten blev 7 Mkr (8). Listpriset på massa är nu 670 dollar/ton. Under 2003 gjorde man en vinst på 115 Mkr. SinterCast har stigit med 4% på börsen under det första halvåret. Under året har serieproduktionen av motorblock till Fords V6 dieselmotor ökat. I juni började Jaguars nya S-Type med Sin- WM-Data har stigit med nästan 10% under det första halvåret. Omsättningen under det första kvartalet blev 2 015 Mkr (1 775) och resultatet blev 81 Mkr. Förvärvet av finska Novo förra hösten bidrog med 52 Mkr till resultatet. Analytikerna räknar med en vinst på 392 Mkr för helåret för företaget. Östeuropa har utvecklats svagt under det andra kvartalet men uppgången för halvåret blev ändå över 10%. Placeringarna är koncentrerade till fyra länder. Ryssland är största land före Polen, Ungern och Tjeckien. Största innehav är de fem ryska bolagen Surgutneftegaz, (olja) Norilsk Nickel (råvaror), Lukoil, (olja) Yukos (olja) och Unified Energy Systems (energi). M cd o nald ' s C o rp o rat io n ( SEK) 230 215 200 21,0 19,5 18,0 Studsvik AB 104 98 92 86 80 Tele 2 B 430 400 370 340 310 W M - D at a A B B 22 20 18 tercast motorblock att säljas i Europa. Under hösten kommer Land Rovers modell att börja säljas. Motorn kom- 185 170 16 14 mer att lanseras i totalt 10 bilmodeller under de kommande två åren, med en 15,0 M et ro Int ernat ional S.A SD B A 16,8 Öst europaf ond produktion av minst 150 000 enheter per år. Produktionen fortsätter hos Audi och Caterpillar. Man producerar även cylinderhuvuden till Genereal 13,5 12,0 10,5 15,6 14,4 13,2 Electrics lokomotivmotorer. Omsättningen ökade under det första 9,0 12,0 8

Värdet på Rötab var vid kvartalsskiftet 349 707 kr (228 670) fördelat på 606 (594) andelar som hade ett värde på 585 kr (385). Det ger en ökning av andelsvärdet med 51% för de senaste 12 månaderna. Stockholmbörsens All-Share index har under samma period stigit med 3. Kvartalsresultatet för de senaste tio kvartalen är som tabellen nedan anger. 2002 2003 2004 Kvartal 1-6,3 % -5,2 % +23,6% Kvartal 2-25,8 % +30,6% -2,7% Kvartal 3-31,9 % +17, Kvartal 4 +20,4 % +7,6% Helår -43,2 % +54,4% Fondförmögenhetens utveckling 20040101-20040630 Intäkter: Emission av nya andelar 40700:- Årets kursuppgång på försålda aktier 26440:- Utdelning: 1953:- Ränta: - Årets kursuppgång på ej försålda aktier: 34066:- Totalt intäkter: 103159:- Utgifter: Inlösen av befintliga andelar -40000:- Courtage vid aktieaffärer -1856:- Depåavgift: -80:- Skatt: -587:- Totalt utgifter: -42523: 42523:- Utdelningarna under 2004 förväntas öka med nästan 100% jämfört med 2003 till en bit över 2000:- (1 216:-). Årets resultat: 60636:- Internet ger andelsägarna större möjlighet att följa med i Rötabs utveckling samtidigt som det sprider kännedom om Rötab. Besök gärna Rötab på Internet. Uppdateringar av andelsvärde och aktieportfölj ges tillsammans med den senaste rapporten. http://rotab.roschas.net/roscha2.htm Rapporttillfällen 15 Jul Månadsrapport 15 Aug Månadsrapport 15 Sep Månadsrapport 10 Okt Kvartalsrapport Utvecklingen för Rötabs portföljföretag 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% Jan Feb Mar Apr Maj Jun Jul Ericsson B Digital Illusion Icon Medialab IFS Skanditek Läkemedelsfond H&M Östeuropa WM-Data B McDonalds Sintercast A Cisco Systems Forest Oil Studsvik Tele2 B Företagsnamnen till höger är sorterade efter utvecklingen 1 januari-30 juni 2004. Förändringarna presenteras i fasta börskurser, vilket innebär att valutakursförändringar inte är medräknade. 9