Månadsöversikt Juli 2015 Förväntad ekonomisk statistik Statistiken i USA klart bättre, styrräntehöjning förväntas i slutet av året Bra statistik i Europa, fortsatt kraftigt centralbanksstöd NEJ rösterna vann i Grekland, bråttom med förhandlingarna Anspråkslös månad på tillväxtmarknaderna, tillväxten ser inte ut att ta fart Grekland fick marknaden att sjunka Den statistik som rapporterades i juni var långt enligt förväntningarna, men kvaliteten förbättrades speciellt i USA. Även Europa rapporterade bra data emedan statistiken från tillväxtmarknaderna var svag Bostadsmarknaden rapporterade mycket stark byggstatistik då antalet nya projekt rapporterades till 1,2 miljoner bostäder på årsbasis, vilket är den största siffran på över 7 år. Även arbetsmarknadsstatistiken var bra då bland annat den genomsnittliga timlönen ökade något. Det är också värt att notera att det finns över 5 miljoner öppna arbetsplatser (JOLTS) vilket talar för att den ekonomiska situationen håller på att förbättras och att arbetsmarknaden fortsätter att återhämta sig. Alla tillgångsklasser sjönk i juni SEB Manager Research: Starkare aktiefondstrategi i Nordamerika I skenet av den ekonomiska statistiken ser man ett uppsving i de utvecklade länderna medan situationen på tillväxtmarknaderna, förutom i Indien, ser anspråkslös ut. Den uppåtgående konjunkturen är starkt beroende av tillväxten i USA, Europa och Kina. Och av centralbanksstödet. USA rapporterade förväntat bättre ekonomisk statistik under juni månad då aktiviteten igen ökade efter några svagare månader. Arbets- och bostadsmarknaden ser ut att vara i såpass bra form att USA:s centralbank förväntas höja styrräntan i slutet av året då även inflationen ser ut att ligga nära FED:s målsättningsnivå.
Makroekonomi I Europa ser ekonomin ut att återhämta sig. I maj rapporterade Italien, Spanien och Frankrike BNP data som var bättre än väntat, medan datat som rapporterades i juni var något mindre betydelsefullt. Juni månads inköpschefsindex var starka i Italien, Spanien, Frankrike och Tyskland och även eurozonens konsumentförtroende och breda ekonomiska sentiment (produktionsindustrin, servicesektorn, byggnadsindustrin, detaljhandeln, privata konsumtionen) förstärker förväntningarna om att den ekonomiska tillväxten tar fart. Som helhet kan man konstatera att situationen i de utvecklingsländernas ekonomi var något svag och man kan inte ännu tala om något uppsving i tillväxten. Situationen i Grekland Den europeiska centralbanken gjorde som väntat inga förändringar i sin penningpolitik och köpprogrammen framskrider bra. Centralbankschefen Mario Draghi kommenterade att inflationsförväntningarna ser ut att stiga, men de är fortfarande så svaga att man kommer att fortgå med en mycket stimulerande penningpolitik under en lång tid framöver. På tillväxtmarknaderna har situationen kanske något försvagats. Den ekonomiska statistiken var svag i juni då detaljhandeln steg med en takt på 10 procent, inflationen sjönk med 1,2 procent och industriproduktionens tillväxttakt rapporterades som 6,2 procent. Landets centralbank sänkte på utlåningsräntan i juni vilket var en fortsättning på flera penningpolitiska uppluckringsåtgärder. Tillväxten i Kina har nu utan tvivel försvagats och den ekonomiska tillväxttakten för andra kvartalet torde bli under 7 procent. Den ekonomiska tillväxten i Ryssland blev 2,2 procent på minus för det första kvartalet och reallönen sjönk med 6,4 procent. Även i Brasilien tampas man med liknande problem som i Ryssland och där sjönk industriproduktionen med 7,6 procent och inflationen steg till 8,5 procent. Landets centralbank blev tvungen att höja styrräntan, den är nu 13,75 procent. I Indien har utvecklingen varit fortsatt god: industriproduktionen steg i juni enligt statistiken med 4,1 procent, inflationen låg kring 5 procent och inköpschefsindexet låg på 51,3 punkter. Förhandlingarna mellan Grekland och borgenärerna avbröts i slutet av juni då Grekland meddelade att de kommer att hålla en folkomröstning om huruvida folket godkänner den budgetdisciplin som borgenärerna krävt eller inte. I folkomröstningen vann NEJ alternativet med 61 % av rösterna. Resultatet avgjorde i sig ingenting. Grekland och borgenärerna tvingas dock att snabbt vidta alla tänkbara åtgärder för att få till stånd ett förhandlingsresultat. Följande milstolpe är 20.7 då följande lån på 3,5 mrd förfaller. Medan förhandlingarna pågår hamnar Grekland begränsa kapitalströmmarna och bankernas öppethållningstider. Grekland är fortsättningsvis ett begränsat problem och vi ser ingen omedelbar smittorisk till de övriga Sydeuropeiska länderna. Återhämtningen i den europeiska konjunkturen lider inte heller direkt av situationen i Grekland. Placeringsklasserna Juni var milt sagt en svår månad på placeringsmarknaderna. Trots att den ekonomiska situationen var god tyngde krisen i Grekland marknaderna på minus. Under början av månaden tyngdes speciellt aktiemarknaden ner av de fastkörda Greklandsförhandlingarna och fram till mitten av månaden hade kurserna sjunkit med flera procent. Trots att marknaden sedan emellanåt vände uppåt blev saldot för månaden en nedgång på 4-7 procent i väntan resultatet från Greklands folkomröstning. De inhemska aktierna sjönk med dryga 2 procent, aktierna i Europa och USA med ca 3 procent. Det svagaste resultatet för juni stod tillväxtmarknaderna för då det breda MSCI EM indexet sjönk med drygt 5 procent. 2
Makroekonomi ca 30-40 punkter. I USA var rörelserna något måttligare då investment grade lånens rikstillägg ökade med 10 punkter och high yield lånens risktillägg med 20 punkter. Ränteuppgången och de bredare risktilläggen ledde till att både investment grade lånens och high yield lånens avkastning sjönk ca 2 procent på minus. Tillväxtmarknadslånen drabbades av att risktilläggen ökade, av uppgången i US räntorna och av att även räntorna på de i lokala valutor nominerade lånen steg. Både hard currency och local currency lånen sjönk ca 1,5 procent på minus i juni. I Tyskland rörde sig räntan som ett resultat av skyddshamnsinköp och samtidigt ökade Greklandsoron på risktilläggen på bland annat Italiens, Portugals och Spaniens statslån. Rörelserna var dock ganska små då marknaden inte på allvar ansåg att Greklandskrisen skulle sprida sig till gränsländerna. Månaden avslutades dock för statslånens del också med ett minus på knappt 3 procent eftersom räntenivån gick upp något samtidigt som gränsländernas risktillägg ökade. I företagslånen var rörelserna relativt måttliga och trots att risktilläggen ökade kan man inte prata om signifikanta försäljningstryck. I Europa ökake Investment grade lånens risktillägg med ca 15-20 punkter och high yield lånens med 3
Modellportföljen Portföljerna aktieöverviktade Statslånen underviktade, den låga räntenivån ej lockande Företagslånen svagt överviktade, risktilläggen erbjuder god avkastningspotential Aktiemarknaden i Finland, Europa och USA överviktade Tillväxtmarknaderna aktier neutralt viktade Asien lockar, medan situationen i Ryssland och Brasilien svag Aktiemarknaderna Övervikt Tema Avk. 12 mån YTD Finland övervikt 14,2% 11,9% Europa övervikt småbolag 13,5% 12,8% USA övervikt all cap 28,6% 9,5% Japan undervikt 32,7% 23,9% Tillväxtmarknaderna neutral frontier 15,8% 11,7% Ränteplaceringar Undervikt Statslån undervikt 4,4% -1,4% Investment grade undervikt 1,8% -1,6% High yield övervikt short dur. 0,6% 3,2% Tillväxtmarknadslån undervikt local curr. -12,2% -4,1% Penningmarknad/alternativa Neutral Indexlån 30.6.2015 4
Fonder Starkare aktiefondstrategi i Nordamerika Under det senaste året har vi gjort betydande förändringar i vår fondstrategi i Nordamerika. Förra hösten lade vi till en tredje fond till vår tvåfonds sammansättning med vilken vi ökade på diversifieringen från sk fundamentfonder, som baserar sin placeringsstrategi på mer traditionella aktieval, till en kvantitativ fond. Senast bytte vi vår rekommendation från en av fundamentfonderna till en ny fond som vi tror att kommer att ha bättre förutsättningar att avkasta bra i fortsättningen. Strategin för fondsammansättningen ändrades inte utan ändringarna gällde bara en fond. Aktieval och All Cap strategin Basen för vår fondstrategi på den Nordamerikanska aktiemarknaden är fortsättningsvis en portföljförvaltning som koncentrerar sig på aktieval och som placerar i alla olika storlekars företag. Vi tror att på lång sikt har fonder som gör aktiva aktieval och brett utnyttjar hela placeringsuniversum från stora till små företag de bästa förutsättningarna för att ge tilläggsavkastning. Denna roll inom vår strategi handhas av William Blair US All Cap Growth och SEB US All Cap, vars portföljförvaltning sköts av Fort Washington. Båda fonderna koncentrerar sig på aktieval och placerar i olika storleks företag. I William Blair US All Cap Growth fonden väljer man höklassiga, starka tillväxtföretag och i SEB US All Cap fonden plockar man ut värdeaktier med hjälp av en strategi där man kombinerar företagens prissättning samt utvärderingen av permanenta konkurrensfördelar på ett speciellt innovativt sätt. Tillsammans utgör dessa aktiva och på aktieval baserade fundamentfonderna 80 % av vår långsiktiga Nordamerikanska aktiefondstrategi. Diversifiering i kvantfonder hjälper att uppnå bra avkastning under tider då marknadens normala regler inte fungerar På marknaden upplever man tidvis stunder då de normala reglerna inte fungerar och de portföljförvaltare som placerar enligt fundamenten har svårigheter att uppnå högre avkastning än medeltalet. Enligt vår erfarenhet avkastar kvantitativa fonder bättre under dessa omständigheter då de medför ett i onormala marknadsförhållanden fungerande element till den aktiva placeringsportföljen. Till denna roll har vi valt Goldman Sachs US CORE Equity fonden som vi rekommenderar en 20 %:s tyngd inom vår Nordamerika strategi. I en portföljstrategi är det väsentligt att förena förvaltare och placeringsstilar som kompletterar varandra. Målsättningen är en placeringsportfölj med jämn avkastning som avkastar bättre än marknadsgenomsnittet även i svåra tider. Detta förutsätter att man väljer fungerande placeringsfilosofier till portföljen, en noggrant uttänkt diversifiering dem emellan och portföljförvaltare som både håller fast vid sin placeringsstil och inom dessa ramar väljer ut de bäst avkastande placeringsobjekten. Dessa faktorer räcker för att erhålla en fondportfölj med bra avkastning men förutsätter en kontinuerlig monitorering av fonderna och aktiva beslut med vars hjälp portföljstrukturen och fondurvalet hålls optimalt. I bilden nedan syns avkastningen för den Nordamerikanska aktiestrategin under detta år. Källa: Morningstar och SEB Manager Research. I bilden ovan presenteras utvecklingen för vår aktiestrategi i Nordamerika under detta år. Till vår nuvarande fondrekommendation hör tre fonder: 40 % William Blair US All Cap Growth, 40 % SEB US All Cap Growth (Fort Washington), 20 % Goldman Sachs US CORE Equity. CRM US Equity Opportunities fonden byttes I ma jut mot SEB US All Cap Growth. 5
Fonder Top 4 fonderna intressanta utplock från vår rekommendationslista * MACQUARIE ASIA ALL STARS Macquarie Asia All Stars är en utmärkt fond som placerar i asiatiska företag av alla storlekar. Fondens placeringsstrategi förverkligas av ett team med goda resurser som specialiserat sig på denna tillgångsklass. De aktier som utväljs som placeringsobjekt väljs på basen av en mycket gedigen och detaljerad analys. Till denna analys hör flera företagsbesök. Fonden förvaltas aktivt, det betyder att man kan avvika märkbart från fondens jämförelseindex. Placeringsportföljen består av ca 80 aktier. Fonden är grundad nyligen men portföljförvaltarteamet har flera års erfarenhet av placeringar i Asien och bevis i form av bra avkastning. SEB US ALL CAP SEB US All Cap är en i maj lanserad ny fond som placerar i nordamerikanska aktier. Portföljförvaltning sköts av den amerikanska Fort Washingtons erfarna team under ledning av portföljförvaltare James E. Wilhelm. Fonden placerar i alla olika storleks företag och förvaltas med hjälp av en dynamisk värdestrategi. Strategin går ut på att man på ett speciellt intressant sätt kombinerar företagens prissättning med utvärdering av företagens långvariga konkurrensfördelar. Detta har varit en mycket framgångsrik strategi i olika marknadsomgivningar, vilket klart är en av fondens mest framträdande styrkor. Den unika placeringsfilosofin, den disciplinerade placeringsprocessen samt en ovanligt dedikerad och kunnig portföljförvaltare är övriga SEB US All Cap fondens styrkor. Strategin är också exceptionellt koncentrerad och består vanligtvis av 25-35 aktier. SKY HARBOR US SHORT DURATION HIGH YIELD En fond som placerar i high yield-företagslån med kort duration på den amerikanska marknaden med en strategi som eftersträvar en måttlig risknivå. Sky Harbor är en pioniär inom high yield investeringsklassen för placeringar med kort duration och koncentrerar sina placeringar enbart till USA:s high yield-marknad. Placeringsteamet har starka analytiska resurser och har arbetat tillsammans i 20 år. Fondens avkastningsprofil är lockande speciellt i en omgivning med låga räntor och ett bra alternativ till traditionella ränteplaceringar med låg risk. Kompletterar och effektiviserar en ränteportfölj parallellt med en traditionell high yield-fond. SEB EUROPEAN EQUITY SEB European Equity är en aktiv fond som placerar i europeiska aktier. Målsättningen är att bygga en placeringsportfölj som avkastar bättre än marknaden men samtidigt hålla fondens risk på en lägre nivå än marknaden. Portföljförvaltningens centrala placeringsfilosofi baserar sig på undersökningsresultat och observerade anomalier i undersökningsresultaten på finansbranschen. Extra risktagning belönas inte alltid på aktiemarknaden utan aktier med låg risk kan erbjuda bättre avkastning än väntat. Genom att ändra på fondens allokering och reglera andelen aktier med låg risk i fonden utnyttjar man även andra placeringsstilar såsom investeringar i värde-, tillväxt- och kvalitetsaktier. Genom att utnyttja dessa placeringsstilar kan man förvänta sig att fonden avkastar bättre än marknaden i allmänhet även under perioder då aktier med låg risk inte avkastar särskilt bra. Fonden diversifierar sina placeringar heltäckande på den europeiska aktiemarknaden och mellan olika branscher. Majoriteten av placeringarna görs i stora bolag. Fonden sköts av en av Europas bäst resurserade aktieteam som för tillfället består av 8 personer. * På vår rekommendationslista finns för tillfället över 100 fonder som placerar i olika investeringsklasser och områden. Till Top 4 listan har valts intressanta alternativ från valda områden. 6
Kurslista 30.6.2015 Valuta: EUR Källor: Bloomberg, Morningstar 1 mån (%) Från början av året (%) 12 mån (%) 3 år (%) 5 år (%) OMX Helsinki CAP -3,7% 11,9% 14,2% 87,7% 74,5% SEB Finlandia -3,6% 14,8% 16,0% 87,2% 60,4% SEB Finland Small Firm -4,5% 21,9% 16,6% 61,0% 32,2% MSCI Europe -4,6% 12,8% 13,5% 61,6% 77,2% SEB European Opportunity* -3,8% 14,8% 18,6% 76,2% 109,7% SEB European Equity Small Caps -2,7% 24,9% 29,0% 112,3% 149,4% SEB European Equity -3,5% 14,5% 16,6% 73,6% 74,7% S&P 500-3,9% 9,5% 30,3% 78,2% 136,4% CRM US Equity Opportunities -3,0% 13,8% 28,8% 71,0% 0,0% William Blair US All Cap Growth Fund -2,9% 11,5% 29,1% 74,7% 0,0% Goldman Sachs US CORE Equity -3,7% 7,8% 29,8% 80,3% 132,9% MSCI Emerging Markets -4,5% 11,7% 15,8% 25,5% 31,4% William Blair Emerging Leaders Growth -4,1% 9,2% 19,4% 29,5% 0,0% Eaton Vance Emerald PPA EM Equity -4,1% 7,5% 8,5% 20,6% 24,5% JPM Latin America -1,8% -0,8% -6,6% -7,1% -7,9% Goldman Sachs India -2,2% 14,9% 42,4% 97,3% 81,0% Eastspring China -6,5% 22,2% 46,4% 0,0% 0,0% SEB Russia -8,6% 30,7% -15,9% -20,5% -25,6% Macquarie Asia New Stars -4,5% 28,9% 53,7% 0,0% 0,0% Fixed Income SEB Money Manager -0,1% 0,0% 0,1% 0,9% 4,7% SEB Euro Bond -3,1% -2,4% 2,8% 12,9% 21,2% SEB Corporate Bond Fund EUR -2,0% -1,3% 0,8% 12,8% 21,5% BlueBay Investment Grade Bond -2,3% -2,0% -0,4% 16,1% 25,1% Muzinich Europeyield -1,1% 2,4% 3,0% 30,7% 48,3% SEB Global High Yield -1,3% 2,6% -0,4% 18,2% 42,1% Pioneer Funds Euro High Yield -1,5% 3,2% 0,6% 28,1% 47,8% BlueBay EMD Local Currency -1,6% -7,2% -15,4% -16,6% -8,3% BlueBay Emerging Market Select Bond -1,9% -4,2% -10,1% -7,2% 9,1% SKY Harbor Short Duration High Yield F EUR Hdgd -0,7% 1,3% -2,3% 8,0% 0,0% SKY Harbor US High Yield F EUR Hhdg -1,3% 1,7% -2,5% 0,0% 0,0% Övriga Oil: price 59.47-1,4% 11,6% -43,6% -30,0% -21,4% EUR/USD: price 1.1189 2,0% -7,8% -18,1% -11,1% -8,8% * Fonden grundad 19.1.2015 och den placerar i T.Rowe Price European Equity fonden. Tabellens avkastningssiffror baserar sig på T.Rowe Price fond. Kurslistans fonder är exempel på fonder som SEB rekommenderar och utnyttjar i kapitalförvaltningen. Nämnda fonder ska inte betraktas som ett investeringsråd. Faktablad och övrigt material som du rekommenderas att bekanta dig med före ett eventuellt placeringsbeslut fås från SEB. Värdet på fondandelar kan alltid stiga eller sjunka. Informationen i denna översikt är baserad på uppgifter som SEB bedömt som tillförlitliga. SEB ansvarar emellertid inte för att uppgifterna är fullständiga eller riktiga, inte heller för skada som kan uppkomma till följd av fel eller brist häri. Informationen ska inte uppfattas som en handelsrekommendation. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. 7