fonder&funderingar Månadens gästkrönika: Skaffa din långsiktiga svenska aktieexponering via optioner och få en inbyggd krockkudde

NYHETSBREV NOVEMBER 2012 fonder&funderingar Månadens gästkrönika: Skaffa din långsiktiga svenska aktieexponering via optioner och få en inbyggd krockkudde på köpet! Månadens gästkrönikör är Anders Kullberg på Atlant Fonder som kommenterar den trista utvecklingen på svenska aktiemarknaden sedan millennieskiftet. OMXS30* noterades i mars 2000 till som högst 1548. Idag står samma index under 1100. Men hjälp av aktiv optionsförvaltning i fondform kan även besvärliga börsperioder resultera i positiv avkastning. För många är optioner och terminer, s.k. derivat, förknippade med höga risker. Det är kanske inte så konstigt. För även om Stockholmsbörsen gärna framställer optionshandel som ett nollsummespel, är det över tiden betydligt fler som förlorar pengar på optionshandel än tvärtom. Och visst är det sant att derivaten är s.k. finansiella hävstångsinstrument, där man med en relativt liten insats av eget kapital kan ägna sig åt vidlyftig spekulation med höga insatser. Men det är långt ifrån hela sanningen. Precis som en avancerad sportbil kräver en rutinerad förare för att framföras säkert, kräver dessa instrument rutinerade chaufförer, och ordentliga kontrollsystem. Är dessa två villkor uppfyllda kan det skapas stort mervärde för investeraren med optioner. Optioner som försäkringsinstrument Även om vi tycker att optionens spekulativa egenskaper, rätt använda, är fantastiska, anser vi att det är som försäkringsinstrument optionen har sina största förtjänster. Möjligheten att kombinera den långsiktiga uppgångspotentialen på aktiemarknaden med ett försäkringsskydd vid börsfall är en eminent lösning. Vi kan titta på börsens utveckling som ett exempel. Stockholmsbörsen gick ner med 18 % mellan 1 januari 2000 och 31 december 2011. Om man i en fond, via derivatinstrument, hade kunnat konstruera en strategi så att fonden under samma period steg lika mycket som börsen under positiva börsår, men samtidigt begränsade effekten av negativa börsår till maximalt -12 % hade avkastningen under samma period istället för -18 % blivit +79 %! Och det är precis detta sätt att arbeta som vi använder oss av i vår fond Atlant Sharp. Hur har strategin i Atlant Sharp fungerat i praktiken? Mellan 1 januari 2009 och 31 oktober 2012 steg Atlant Sharp med 124,7 %, vilket kan jämföras med OMXS30-index som under samma period steg med 61,9 %. Går vi in på enskilda börsår ser vi dessutom att Sharp varje år sedan start 2007 har åstadkommit högre avkastning än OMXS30. United Securites** har jämfört Sharp med 94 Sverigefonder mellan 1 januari 2008 och 30 juni 2012. Sharp hade den högsta avkastningen av alla fonder som ingick i studien, 47 %, medan tvåan, de erkänt duktiga Didner & Gerge, under samma period avkastade 34 %. Sharp hade också den tredje lägsta risken av de aktuella fonderna under perioden. Positiv avkastning även i besvärliga börsperioder. Vad är skillnaden? Ett systematiskt användande av optioner, både för att skapa hävstång vid uppgång och för att begränsa effekterna av börsnedgångar. Mellan 1 januari 2009 och 30 september 2012 hade Sharp 80 % positiva avkastningsmånader mot Stockholmsbörsen 60 %. Som min farfar från Småland brukade säga, Det är inte de stora vinsterna man blir rik på pöjk, det är på de små förlusterna. Vi tror på ett starkt börsår 2013 men vill ha en krockkudde om vi har fel! Det är för tidigt att utifrån några djuplodande makroekonomiska fundamentala faktorer anse sig ha fog för att 2013 bör bli ett bra börsår. Anledningen till vår optimism finns istället i hur marknaderna prissätter alternativa investeringar och i psykologiska värden. Låt oss börja med det första. Att avkastningen på ett vanligt räntekonto är i det närmaste obefintlig har väl inte undgått någon. Via nischaktörer kan man få 2-3 % i ränta, men det 1

kan kännas otryggt på nivåer ovanför insättningsgarantin. Detta faktum, i kombination med en besvärlig aktiemarknad under många år har gjort att kapital strömmar till företagsobligationer. Dessa fonder har utvecklats strålande i år. Faktiskt så pass bra att den förväntade genomsnittliga avkastningen är 6-7 % före fondavgifter och eventuella defaults, vilket i praktiken ger en snittavkastning på 5 % om året. Inte så illa om denna avkastning alltid kom, men det gör den inte. Många fonder i den här kategorin backade t.ex. med tvåsiffriga procenttal under 2008. Den s.k. risk/rewarden har i och med företagsobligationsrallyt stigit kraftigt det senaste året. Allt annat lika medför detta att incitamentet att flytta över ett större kapital till börsen ökar. Risken är hög här också men direktavkastningen börjar nästan kunna mäta sig med en del företagsobligationsfonder. Den är högre än på bankkontot, och man har en mycket större potentiell uppsida. Risk/rewarden har fallit i förhållande till företagsobligationer och räntesparande det senaste året. Men man är naiv om man bortser från de stora hot som omger världsekonomin och aktiemarknaden nu. Det är alltså irrationellt att ta en obegränsad aktierisk även om det finns faktorer som talar för en uppgång. Vem har missat dessa hot? Törs vi föreslå en investering i Sharp? Vi riktar våra frågor till den försiktige risktagaren som vågar tro att man ska köpa aktier när ingen annan vill, trots en relativt låg historisk värdering. Anders Kullberg Fondförvaltare Atlant Fonder *OMXS30 är ett vägt index som består av de 30 värdemässigt största bolagen på Stockholmsbörsen ** United Securites ägs till lika delar av förmedlarorganisationerna Säkra och Hjerta Lev idag. Adventmys i november. 2

Movestics fondutbud - analys av månaden som gått Oktober blev en något rörig månad med divergerande marknader. Svenska aktier och svenska kronan hade en något svag utveckling medan vissa tillväxtmarknader hade en synnerligen positiv utveckling. Fonder med högst avkastning Oktober Ålandsbanken China Growth 7,52% Macquarie Fd Solu Asia New Stars 6,17% Handelsbanken Latinamerikafond 4,25% Fonder med lägst avkastning Oktober Brummer & Partners Lynx Dynamic -7,48% SSgA Technology Index Equity Fund P USD -4,57% Merrill Commodity Enhanced Beta Fund -4,35% Utveckling för fonderna i Movestics utbud per 31 oktober 2012 Här ser du avkastningen i Movestics fondutbud under den senaste månaden och längre tillbaka i tiden. Namn Nav/Kurs 1 månad % i år % 1 år % 3 år % 5 år % Aktie-Ansvar Avkastningsfond 107,09 0,19% 2,55% 2,88% 5,07% 11,98% Aktie-Ansvar Graal 127,35 0,17% 5,31% 5,44% 4,42% 1,04% Aktie-Ansvar Graal Offensiv 52,81 0,06% 7,59% 7,15% -0,95% -15,52% Aktie-Ansvar Peritus 93,31 0,25% 6,60% 4,01% -1,15% -8,92% Aktie-Ansvar Sverige 263,98-1,32% 11,67% 10,87% 22,28% -2,15% Alfred Berg Nordic Small Cap C 1275,90-1,02% 9,94% 3,31% 1,79% Alfred Berg Obligationsfond Plus 889,77-0,11% 2,04% 5,05% 15,11% 34,34% Alfred Berg Penningmarknad Plus 99,93 0,11% 1,54% 1,86% 2,35% 11,76% Alfred Berg Penningmarknadsfond 991,95 0,10% 1,44% 1,71% 3,10% 11,16% Atlant Sharp 1137,36-3,81% 11,42% 14,74% 29,08% 27,52% Brummer & Partners Lynx Dynamic 95,29-7,48% -6,00% -2,05% 6,26% DNB Realräntefond 109,77-1,29% 0,89% 4,01% 16,98% 27,69% DNB Sverige Koncis 113,21-1,74% 10,46% 7,75% 11,77% 1,39% East Capital LUX China East Asia A SEK 87,15 2,89% 6,09% 7,97% Evli High Yield B SEK 1104,82 2,01% Evli New Republics B 330,57-2,07% -11,84% -13,32% -42,24% -70,16% FIM BRIC+ Fondtjänst 110,68 3,32% 1,51% -3,93% -10,11% -25,03% FIM Russia 610,73-1,88% -4,38% -11,78% -10,49% -29,60% FIM Vision 318,91 3,27% 19,61% 16,24% 15,30% -19,60% Franklin Global Sm-Md Cap Gr A Acc $ 150,62 2,65% 13,61% 15,15% 18,71% 8,52% Franklin Gold and Prec Mtls A Acc SEK-H1 7,21-2,70% -5,63% -17,13% Franklin India A Acc SEK 9,17-1,19% 12,79% -3,98% Franklin Mutual European A Acc SEK 9,73 3,29% 9,08% 8,72% Handelsbanken Latinamerikafond 266,71 4,25% 12,67% 9,77% 16,06% 8,72% Harris Associates Conc US Val Fd R/A USD 775,48 1,03% 6,57% 10,99% HealthInvest Access Fund 111,41-1,61% 9,65% 13,96% Labrusca Global SEK (R) 84,63 0,47% -0,95% -1,94% Lannebo Småbolag 32,20-2,87% 4,31% 4,48% 20,84% 11,52% Länsförsäkringar Fastighetsfond 1314,29 1,13% 17,19% 13,05% 56,54% 31,04% Macquarie Fd Solu Asia New Stars 101,88 6,17% Merrill Commodity Enhanced Beta Fund 964,86-4,35% -3,33% -6,01% Merrill Invest Structural Alpha Fund 92,89-1,02% -6,59% -6,03% Northern Star Limestone New Europe SRI A 575,31 1,74% -10,00% -19,71% -40,17% ODIN Europa SMB SEK 167,73 2,99% 25,77% 19,27% 10,29% -30,66% All avkastning redovisas efter avgifter Avkastningen i Movestics fondutbud fortsätter på nästa sida. 3

Namn Nav/Kurs 1 månad % i år % 1 år % 3 år % 5 år % ODIN Sverige SEK 1712,19-0,08% 13,18% 13,01% 24,13% 3,82% OPM Listed Private Equity 121,34 2,87% 14,35% 12,60% 29,47% Parvest Equity Brazil C 860,74 1,44% -6,74% -9,40% -17,00% -21,56% Schroder ISF Japanese Sm Comp A1 4,13-0,15% 3,06% 6,42% 10,17% -4,58% Schroder ISF Korean Eq A Acc 303,83-1,34% 3,65% 0,79% 17,80% -22,32% Schroder ISF Middle East EUR A1 81,42 3,46% 22,49% 22,17% 13,24% -18,98% SEB Asset Selection Lux Ack 137,29-1,83% -5,86% -2,65% -1,74% 18,73% SEB Bioteknikfond - Lux ack SEK 380,40-2,03% 16,40% 30,86% 66,48% Simplicity Afrika 96,73 0,80% 9,07% 11,39% 14,15% -17,03% Simplicity Asien 78,86 1,74% 7,16% 8,07% 4,69% -48,73% SKAGEN Global 952,15 1,82% 9,31% 9,37% 21,67% -4,97% SKAGEN Kon-Tiki 596,65 1,20% 5,57% 4,18% 15,23% 6,35% SSgA Consumer Staples Index Equity P USD 1630,12 0,40% 7,25% 15,72% 29,75% 27,95% SSgA Energy Index Equity Fund P USD 1739,07-0,48% -1,56% 3,48% 8,26% -10,52% SSgA Financials Index Equity Fund P USD 640,45 3,46% 16,87% 15,05% -5,17% -42,34% SSgA Singapore Index Equity Fund P 1606,41-0,41% 20,20% 13,95% 28,48% 11,88% SSgA Technology Index Equity Fund P USD 410,66-4,57% 5,73% 7,66% 18,66% -5,26% Templeton Global Bond A Acc SEK-H1 12,29 1,24% 13,48% 9,54% Ålandsbanken China Growth 161,64 7,52% 4,31% 4,25% -18,07% -41,18% Öhman Etisk Index Europa 78,07 2,44% 9,00% 7,50% -2,07% -28,20% Öhman Etisk Index Japan 49,48-0,62% -4,24% -2,57% -9,53% -31,54% Öhman Etisk Index Pacific 143,71 3,69% 15,32% 12,88% 15,09% -7,19% Öhman Etisk Index Sverige 125,97-1,10% 10,96% 10,39% 21,42% 0,90% Öhman Etisk Index USA 79,16-0,90% 9,16% 14,90% 31,17% -2,48% Öhman Fixed Income Allocation Fund 1027,14 0,30% Öhman Företagsobligationsfond 97,08 1,67% 12,51% 9,71% 22,36% 12,72% Öhman Index Emerging Markets 102,20 0,63% Öhman Nordisk Miljöfond 172,03-1,02% 11,12% 8,91% 6,93% -20,22% Multifond Balanserad 110,31-0,46% 5,01% 5,70% 9,09% Multifond Försiktig 105,93-0,91% 3,58% 4,13% 6,45% Multifond Offensiv 113,36-0,04% 6,33% 6,75% 8,67% Multifond Strategi 97,92-1,56% 0,33% 0,61% -2,69% Fondportfölj Indexfonder 0,57% 9,44% 9,75% 9,00% -12,06% Movestic Fondmix Bevara -1,73% 2,12% Movestic Fondmix Bygga 0,34% 5,92% All avkastning redovisas efter avgifter Dåligt fondår? Inte hos oss. Genomsnittlig avkastning = 7,2 % 4

Multifonderna oktober: Stabila Multifonder i rörig månad Multifonderna höll emot väl under den ganska röriga oktobermånaden. Intensiteten i eurokrisen har sjunkit väsentligt till följd av de åtgärder som föreslagits under sommaren och som en direkt konsekvens visade den europeiska aktiemarknaden en relativ styrka. Inom de alternativa tillgångsslagen kan man notera att trendföljande strategier, managed futures som den typen av hedgefonder kallas, hade en tuff månad. Under månaden har det varit måttlig aktivitet inom Multifonderna. Inom Multifond Försiktig och Multifond Balanserad ökades allokeringen till Lynx Dynamic då man historiskt fått en god utväxling på investeringar som görs efter att trendföljande strategier har haft motvind. Därtill minskades innehavet i Merrill Structural Alpha ner på grund av svag avkastning. Inom Multifond Offensiv ökades innehavet i amerikanska aktier marginellt upp. Här ser du hur Multifonderna presterade föregående månad jämfört med sina respektive jämförelseindex* Multifond Avkastning Jämförelseindex* Multifond Offensiv* -0,04% 0,53% Multifond Balanserad* -0,46% 0,32% Multifond Försiktig* -0,92% 0,11% Multifond Strategi* -1,56% 0,04% * Jämförelseindex Multifond Offensiv: MSCI AC World (net dividend total retun) Jämförselindex Multifond Balanserad: 66% MSCI AC World (net dividend total retun) 17% OMRX T-Bond, 17% OMRX T-Bill Jämförselindex Multifond Försiktig 34% MSCI AC World (net dividend total retun) 33% OMRX T-Bond, 33% OMRX T-Bill Jämförelseindex Multifond Strategi: föregående månads genomsnittliga avkastning på SSVX 30 dagar Se samtliga innehav i Multifonderna på nästa sida. Depå nu även med UP-FRONTERSÄTTNING 5

SAMTLIGA INNEHAV I MULTIFONDERNA Multifond Strategi Innehav % Lynx Dynamic SEK Class 11,72 EVLI European High Yield Andelskl. B SEK JPM Income Opportunity Plus A Acc C 11,42 9,77 Torrus HCM Tail Risk SEK (Acc) 7,92 Merrill Lynch Structural Alpha Fund SEK acc 7,59 SEB Choice High Yield SEK 6,31 Atlant Sharp 6,20 SEB Asset Selection Opportunistic SEK Lux Ack Templeton Global Bond Fund A SEK-H1 5,30 4,96 Öhman Företagsobligationsfond 4,88 HSBC GIF Global Currency L1CH- SEK 3,26 HSBC GIF Global Macro L1CHSEK 3,02 JPM Highbridge Statistical A Acc 2,59 OPM Sicav Kappa R3 2,37 Aktie-Ansvar Graal Kvanthedge 2,32 JPM Income Opportunity C Acc 2,08 Likvidkonto Strategi SEK 8,40 Likvidkonto Strategi USD 0,05 Multifond Offensiv 100,00 Innehav % Harris Concentrated US Value 10,6 OPM Listed Private Equity 7,4 Heptagon Yacktman US Equity Class I USD Macquarie Asia New Stars Class C SEK Franklin Mutual European Fund A acc 7,0 7,0 6,8 Atlant Sharp 6,8 Öhman Index Nordamerika (MSCI North America) 6,2 FIM Russia 6,2 FIM Vision 6,2 Lannebo Sverige 130/30 6,1 Schroders ISF US Small & Mid-Cap Eq A acc 5,7 Lannebo Småbolag 5,4 HealthInvest Access Fund 4,4 Öhman Etisk Index Japan 3,5 Öhman Etisk Index USA 2,9 Öhman Index Emerging Markets MSCI EM50 2,8 Likvidkonto Offensiv EUR 3,9 Likvidkonto Offensiv SEK 1,2 Likvidkonto Offensiv USD 0,0 100,00 Multifond Balanserad Innehav % Franklin Mutual European Fund A acc EVLI European High Yield Andelskl. B SEK 8,56 8,18 Harris Concentrated US Value 6,93 Heptagon Yacktman US Equity Class I USD 6,62 Lynx Dynamic SEK Class 6,32 OPM Listed Private Equity 6,05 Öhman Index Nordamerika (MSCI North America) Templeton Global Bond Fund A SEK-H1 5,70 4,58 Lannebo Sverige 130/30 4,32 Macquarie Asia New Stars Class C SEK 4,13 Torrus HCM Tail Risk SEK (Acc) 4,08 SEB Choice High Yield SEK 4,04 Öhman Företagsobligationsfond 3,86 Atlant Sharp 3,54 FIM Russia 3,20 Schroders ISF US Small & Mid-Cap Eq A acc 3,08 Öhman Etisk Index USA 2,39 HealthInvest Access Fund 2,39 Öhman Index Emerging Markets MSCI EM50 2,32 Lannebo Småbolag 2,13 Öhman Etisk Index Japan 2,10 Franklin India Fund Class A EUR 1,01 Schroders Korean Equity Class A Acc 0,98 FIM Vision 0,84 Likvidkonto Balanserad EUR 0,08 Likvidkonto Balanserad SEK 2,69 Likvidkonto Balanserad USD 0,03 100,00 Multifond Försiktig Innehav % EVLI European High Yield Andelskl. B SEK 12,85 Lynx Dynamic SEK Class 12,44 Öhman Företagsobligationsfond 8,56 Templeton Global Bond Fund A SEK-H1 Merrill Lynch Structural Alpha Fund SEK acc 7,31 6,92 SEB Choice High Yield SEK 5,57 Torrus HCM Tail Risk SEK (Acc) 4,88 Alfred Berg Obligationsfond Plus 4,81 Öhman Etisk Index USA 4,35 Atlant Sharp 4,05 Harris Concentrated US Value 3,88 Franklin Mutual European Fund A acc Heptagon Yacktman US Equity Class I USD 3,77 3,31 OPM Listed Private Equity 3,08 Öhman Index Nordamerika (MSCI North America) 3,06 HealthInvest Access Fund 1,86 Öhman Index Emerging Markets MSCI EM50 Macquarie Asia New Stars Class C SEK 1,73 1,68 Öhman Etisk Index Japan 1,04 FIM Russia 0,81 Lannebo Småbolag 0,01 Likvidkonto Försiktig EUR 0,39 Likvidkonto Försiktig SEK 3,27 Likvidkonto Försiktig USD 0,52 100,00 6

Klohammars krönika: Vad gör du om du vinner 100 miljoner? För ett tag sedan var jag på middag med några vänner. Frågan om vad man skulle göra om man vinner en stor summa pengar kom upp. Samtalet vandrade från att handla om principer för hur pengarna kan investeras, vad Zlatan kan tänkas kosta efter tiden i PSG, till vad portföljen faktiskt skulle innehålla. Däremellan hade vi en het diskussion om diversifiering och en mindre het om investeringar i hobbyrelaterade ting och icke avkastande tillgångar. Efter en god middag och minst lika god dryck hade vi satt ihop en likvid portfölj som bör generera en avkastning som det gott och väl går att leva på. Diskussionen kom upp redan till förrätten. Hur skulle man göra om man vann 100 miljoner svenska riksdaler? Naturligtvis kom den först att handla om allt man skulle kunna åstadkomma för den stora slanten i form av mer eller mindre välriktade allmännyttiga eller välgörenhetsrelaterade frågor. Eller spelarinköp till det personliga favoritlaget. Till sist skars diskussionen ner till hushållsekonomi och förvaltning. Frågan blir intrikat för beloppet är tillräcklig stort för att täcka all normal konsumtion under mycket lång tid, i praktiken hela livet. Fyra grundläggande principer för hur pengarna kan investeras Faktumet att beloppet är stort och givet att man inte strävar efter att bli rik efter Jan Hugo Stenbecks definition av att vara rik (över 50 miljoner dollar) eller ens kungens nivå (300 miljoner kronor enligt DN) innebär det helt nya förutsättningar för individen. Hur skulle man placera pengarna? Är det någon skillnad mot sparande idag? Och i så fall hur då? Det är naturligtvis väldigt mycket det beror på och även don efter person men några grundläggande principer kunde vi efter ett tag urskilja. För det första är beloppet av den digniteten att man svårligen kan skrapa ihop en dylik summa igen genom lönearbete, man får liksom inte en andra chans. Rimligen. För det andra skulle en duglig avkastning på den stora slanten mer än väl täcka kostnader för frukostgröt, tak över huvudet, bredband och nespressokapslar, dvs. livets nödtorft. Man har helt enkelt möjlighet att leva på pengarna och inte av pengarna. För det tredje öppnar merparten av alla investeringsmöjligheter upp sig, dvs. produkter och tjänster som helt enkelt inte står till buds för den vanlige spararen blir möjliga. Och till sist är investeringshorisonten mycket lång. Givet att man uppnår en viss löpande avkastning blir det en evig investeringshorisont, eller, in i evigheten. Den första och andra principen gör att målsättning och inriktning klarläggs ganska fort. Det handlar om att bevara kapital och skapa en måttlig men stadig avkastning. Att förlora pengar i absoluta tal är alltså värre än att missa ett rally. Bort med jämförelseindex. Bort med att jämföra med grannen. Men vi behöver löpande avkastning, räntor eller utdelning. Den tredje och fjärde principen gör att vi kan investera i likvida tillgångar och faktiskt även ta lite risk. Det är skillnad på risk som man mäter i hur mycket avkastningen varierar och risken att förlora pengar. Och över tid är risken att förlora pengar på breda investeringar, i exempelvis aktier, mycket låg. Avsevärt lägre än risken att förlora i köpkraft vid madrasssparande. Lagom till efterrätten började vi koka ner detta till lite mer konkreta investeringsteman. Fastigheter, konst, private equity, mark, guld/ädelstenar, aktier, statsobligationer, företagsobligationer, konto, antikviteter, råvaror, hedgefonder, direkta investeringar i företag/start ups. Het diskussion kring diversifiering Den kanske hetaste diskussionen rörde diversifieringen, eller effekten av diversifiering. Att olika tillgångar har olika avkastningsmönster, korrelation, är väl bekant och väl tillämpat. Åsikterna gick isär rörande tillämpning och tidsper- Ingen idé att jämföra sig med grannen. spektiv. Att använda historisk korrelation mellan tillgångsslag över mycket långa tidsperioder är vanskligt. Den mycket långa tidsperioden uppvisar mönster som inte uppkommer på kortare perioder eller när man behöver det som mest. Och att använda kortare korrelationshistorik för mycket långa investeringar blir inte heller rätt. Lägger man därtill in likviditetsaspekten måste man justera antagandena vilket, enligt någon runt bordet, gör hela övningen värdelös. Diskussionen drevs till kunskapens bortre gräns. Varpå skolböcker och Google aktualiserades. Vi kunde konstatera att mäta korrelation mellan aktier i Volvo och Von Dardels Den Döende Dandyn eller Carl Larssons Midvinterblot och något mera modernt som Carolina Gynnings Cat Power, inte ger ett tillförlitligt resultat. Ibland blir statistik helt enkelt en lek med siffror som den forne handbollsspelande aktuarien, numera försäkringsdirektör, ibland uttryckte det, böjd över ett lurigt bondeoffer. Enigheten uppstod runt att korrelation kunde beaktas givet att likviditeten i tillgången var mycket god samt att tillförlitligheten i statistisk såväl som logisk meningen var hög. Skål för det. Investera i hobbyrelaterade ting och icke avkastande tillgångar? En annan hetare diskussion rörande huruvida man ska investera i de 7

mera hobbyrelaterade sakerna som konst och antikviteter samt synsättet på icke avkastande tillgångar såsom guld och i viss mån mark. Slutsatsen blev att givet att man inte har stort intresse av hobbytillgångarna så går dessa bort, men att icke avkastande tillgångar kan ha en funktion, framförallt i ett rejält worst case of the worst cases scenario med krig, naturkatastrofer och global hungersnöd, men i princip inte, med undantag för mark då det gamla begreppet jordränta kom till retorisk användning, kanske för sista gången i dylikt sammanhang. Då var listan på tillgångsslag nere på aktier, konto, statsobligationer, företagsobligationer, mark/fastigheter, hedgefonder, private equity. Portföljkonstruktion med hänsyn till riskspridning och produktval Riskspridning och varsamhet i produktval blir centralt när detta ska komponeras på bästa sätt. Vilka risker kan man se? Vilka risker kan man tänkta sig under de närmaste 50 åren? Inflation, börskrascher, geopolitisk oro, bankkriser, fastighetsbubblor, skenande matpriser, slut på olja, folkvandring - det blir en lång lista. Den blev så lång att det dröjde till första konjaken innan vi konstaterade att det dels inte går att diversifiera bort alla dessa risker och dels att det kanske inte är så nödvändigt då vårt avkastningsmål var tämligen modest samt att över tid så spelar denna typ av kriser ingen roll. Det, om något, lär oss historien. Med eller utan konjak. Aktier: 20 % Svenska kvalitetsaktier, utländska aktier och en mindre del emerging markets. Svenska kvalitetsaktier antingen genom direkt ägande eller genom en bred Sverigefond. Utländska aktier, antingen gå på kvalitetsspåret, dvs. kända jättar, primärt amerikanska eller en global fond med hög aktiv risk. Emerging markets blir av praktiska skäl i fondformat. Följ Klohammars fondblogg blog.movestic.se slag, även om det finns såväl trygghet som löpande avkastning att hämta. Fokus blev på reala obligationer som ett skydd mot eventuell framtida inflation. Kontot behövs för att hantera likviditet, då sällskapet, i all enighet hävdade nyttan inom denna buy and hold strategi kunna göra avsteg när det krisar till sig ordentligt och göra tvärtom, köpa när alla andra säljer. Handbollspelande aktuarie böjd över bondeoffer? Företagsobligationer; 30 % En stämningshöjare. Antingen för att det är det enda vettiga alternativet om man behöver löpande rejäl avkastning. Motargumentet blev direkt att den flod av nystartade fondprodukter som startats senaste åren är en varningsklocka i gong-gong format (varpå en pseudo diskussion utbröt huruvida en gonggong är ett instrument eller inte) att marknaden är på väg att bli för het och för dyr. Ett svårt val. Bra tillgångsslag men mindre bra tajmingmässigt, kanske. Utslagsrösten biföll dock tillgångsslaget då löptiderna i relation till vår investeringshorisont är korta och viss expansion av kreditspreaden dels inte gör så mycket och dels kan utnyttjas för att öka allokeringen. En skål för den enigheten och krav på bourbon med kalkonemblem restes. Jordränta: 10 % Med isbitarna lyckades vi komma fram till att mark och/eller fastigheter har viss likhet med ränteavkastning men även en tillväxtpotential genom förädling. Att köpa en hyresfastighet vore dock ett mindre äventyr för sällskapet då det av likviditetsskäl endast skulle vara aktuellt med ett fåtal objekt på mindre orter. En helt annan risk än den tilltänkta. Således: mark. Jord eller skogsbruk. Med reservationen att det Konto/statsobligationer: 25 % Då räntan på en 10-årig statsobligation åter är nere på ytterligt låga nivåer var entusiasmen låg för detta tillgångsmed senaste årens prisutveckling blivit ganska dyrt, men samtidigt, med hänsyn till de låga räntorna, kanske fortfarande en bra affär. Problemet är att man inte kommer så långt om inte slanten är stor. Således, en mindre täppa eller i fondformat. Hedgefonder och private equity: 15 % Private equity, som inte heller blir riktigt tillgängligt för en begränsad del av kapitalet, blev en blandlösning på aktier och direktinvesterande i företag. Avkastningspotential med likviditetsrisk. En mindre del av portföljen. Hedgefonderna blev till sist den verkliga vattendelaren. Delar av sällskapet ansåg, av egen erfarenhet, vilken dock värderades tämligen lågt vid denna promillehalt, att detta torde vara bulken i portföljen. Att utgångspunkten är absolutavkastande tillgångar, vilket är rätt, och att hedgefonder har ett oöverträffat track record. Andra delar av bordet hävdade att existensberättigandet primärt baseras på att vissa strategier har en utpräglad negativ korrelation mot andra tillgångsslag. Och enighet uppnåddes aldrig, vilket ledde till slutsatsen att antigen satsar man på en multistrategifond eller på en rent trendföljande strategi. Eller både och. Resultatet blev en likvid portfölj med god löpande avkastning Vid den här tidpunkten började samtalskvaliteten sjunka av naturliga skäl. Timmen var sen och den intellektuella höjdpunkten var sedan länge passerad. Men det var en delvis mycket likvid portfölj vi skapat med en löpande avkastning som gott gick att leva på. Detta under förutsättning att investeringen inte skedde vid exakt fel tillfälle, vilket en enkel tidsdiversifiering kan råda bot på. Enligt mitt tycke var portföljen kanske lite väl mycket exponerad mot företagsobligationer men det får nog skyllas på såväl den allmänna trenden som en aning för mycket kalkondryck. Stefan Klohammar Fond- och förvaltningsexpert Movestic Kapitalförvaltning Har du frågor eller synpunkter? Om du har frågor eller synpunkter om Fonder & Funderingar kontakta Stefan på stefan.klohammar@movestickapital.se Movestic Livförsäkring AB, Box 7853, 103 99 Stockholm Besöksadress: Birger Jarlsgatan 57 B www.movestic.se Historisk avkastning är ingen garanti för framtiden. Pengar som placeras i fonder kan såväl öka som minska i värde och det finns ingen garanti att få tillbaka hela det insatta kapitalet. 8