September 2008 Hugin & Munin Information från ODIN Fonder Har det östeuropeiska investeringståget gått? Lägre tillväxt i världsekonomin och politisk oro påverkar de östeuropeiska företagen negativt. Finns det mer att hämta i regionen? Eller har tåget gått för den här gången? R apporterna för andra kvartalet och ett kontinuerligt flöde av nya nyckeltal och makroindikatorer präglade börserna under augusti. I USA steg indexet S&P 500 med 1,4 procent, Europa steg med 2,5 procent mätt genom MSCI Europe, medan Norden steg med 0,8 procent mätt genom MSCI Nordic Countries. På Oslo Børs gick Fondindeksen upp med 1,5 procent (allt mätt i lokal valuta). Resultat och prognoser Inför företagens rapportering för andra kvartalet fanns det ett minst lika stort intresse för företagens förväntningar på kommande vinster som för själva resultatet. Även om många europeiska företag har varit tvungna att skriva ner sina vinstprognoser ser vi också att många behåller sina förväntningar på goda vinster under den närmaste framtiden. I Europa levererade 36 procent av företagen bättre kvartalsresultat än förväntat, 34 procent som förväntat och 30 procent sämre än förväntat. De företag som levererade sämre siffror än förväntat straffades genomgående hårt kursmässigt. Bland de amerikanska företagen levererade 64 procent bättre resultat än förväntat, 10 procent som förväntat och 26 procent sämre än förväntat (siffror från Morgan Stanley). Med andra ord mycket positivt och då framför allt bland företag med stor andel av försäljningen utomlands. Europeisk recession? På makrosidan såg vi att den ekonomiska tillväxten i många EU-länder försvagades mer än marknaden förväntade sig under sommaren. Enligt Eurostat föll bruttonationalprodukten (BNP) för länderna inom den europeiska monetära unionen med 0,2 procent under andra kvartalet, jämfört med föregående kvartal. Det bidrog till recessionsspekulationer (en recession beskrivs normalt som negativ ekonomisk tillväxt under två kvartal). Sänkta förväntningar på den europeiska ekonomin i kombination med starkare nyckeltal från USA bidrog till att den amerikanska dollarn stärktes ytterligare. Dessutom bidrog prisfall på olja och enskilda råvaror till att minska inflationstrycket under den närmaste framtiden och därmed också behovet av att höja räntan i flera länder. Många östeuropeiska företag drabbades av stora kursfall i augusti, till stor del beroende på konflikten mellan Ryssland och Georgien. Även västeu-
Avkastning hittills i år: ODIN Norden: -18,1 % ODIN Finland: -19,9 % ODIN Norge: -18,1 % ODIN Sverige: -11,2 % ODIN Europa: -19,9 % ropeiska företag med en stor andel av omsättningen i Östeuropa föll tillbaka på grund av oron framför allt finska företag. Ökad osäkerhet på kort sikt, men Länderna i Östeuropa har under de senaste åren upplevt en stor ekonomisk tillväxt betydligt större än de västeuropeiska länderna. En rad finska och svenska företag har med sin geografiska närhet och historiska koppling kunnat utnyttja denna tillväxt. Den östeuropeiska tillväxtbilden har dock förändrats på senare tid. Samtidigt har vapenskrammel och statlig inblandning bidragit till en skärpning av den politiska retoriken. På kort sikt upplever nu investerarna regionen som mer osäker. Den upplevda osäkerheten är för ögonblicket störst i Baltikum, där framför allt Estland och Lettland ser ut att ha gått in i väggen. De här ekonomierna har tveklöst varit överhettade, till stor del beroende på de svenska bankernas expansionsvilja och stora iver på utlåningsmarknaden. De svenska bankerna Swedbanks (äger Hansabank) och SEB:s baltiska verksamhet svarade under 2007 för 30 respektive 20 procent av bankernas verksamhetsresultat. lång ifrån helsvart Även om tillväxttakten österut har minskat är bilden långt ifrån helsvart. Regionen är mångfacetterad och på stora marknader som Ryssland, Polen, Tjeckien och Ukraina är tillväxten och efterfrågan på varor och tjänster fortsatt mycket god. Trots den senaste tidens politiska oro förväntas Rysslands BNP-utveckling ligga kvar på en hög nivå under de kommande tre åren. 30 procent av BNP kan härledas till olja och gas och ekonomin kommer att fortsätta att gå bra fortsättningsvis med ett oljepris på dagens nivåer. Detta kommer att ge stöd för offentliga investeringar. Samtidigt pågår massiva överföringar av EU-medel till de nya EU-länderna för att bygga upp infrastrukturen. Framväxande medelklass Det stora temat för nordiska företag i länder som Ryssland, Polen, Tjeckien och Ukraina är framväxten av en allt större medelklass. Rysslands medelklass växer exempelvis med 15 procent varje år och utgör idag 27 miljoner människor eller 20 procent av landets befolkning. Den stadigt växande medelklassen driver på konsumtionen och investeringar i bostäder, bilar och kläder samt olika typer av serviceverksamhet. Möjligheter för företag i väst Om vi tittar på listan över de finska och svenska företag som har högst procentuell andel av sin försäljning i Östeuropa hittar vi flera företag som är inriktade på den ökade köpkraften i form av konsumtion, kapitalvaror och förbättrad bostadsstandard. Ett exempel inom konsumentmarknaden är det finska bryggeriet Olvi, som idag har 38 procent av ölmarknaden i Estland och 26 procent av marknaden i Lettland. Företaget har under det senaste året ökat sin produktionskapacitet avsevärt. Fond Index ODIN Europa SMB: -16,8 % 120 110 100 90 80 70 Marknadsutveckling senaste 12 mån i lokal valuta Norge Europa Norden Världen Spotpris olja senaste 12 mån 150 130 110 90 70 50 sep 07 dec 07 mar 08 jun 08 Brent WTI 2008 har präglats av stora fluktuationer på världens börser. Många förväntar sig också att det en tid framöver kommer att svänga mer än normalt, innan börserna på nytt börjar gå uppåt. Källdata: Reuters EcoWin. Oljepriset föll ytterligare under augusti månad. Spotpriset på WTI-olja föll med 8,6 procent, medan Brent-olja föll med 9,7 procent. Sedan toppnoteringen i juli har oljepriset fallit med omkring 20 procent. Källdata: Reuters EcoWin.
Däck till ryska bilar Ett annat exempel är den finska bildäckstillverkaren Nokian Tyres. Under 2009 kommer företaget att tillverka nästan åtta miljoner däck på rysk mark. Produktionen beror huvudsakligen på att ryssarna importerar bilar från väst. Bilarna anländer till Ryssland enbart utrustade med sommardäck med andra ord inte redo för den ryska vintern. Nokian Tyres ser också möjligheter i Ukraina. Försäljningen i Ukraina har femdubblats under första halvåret 2008 och Ukraina kan snart bli företagets näst största marknad efter Ryssland. Andra västföretag med goda positioner i Östeuropa är bland annat Stockmann med sina köpcenter i Ryssland och Baltikum, teleoperatörerna TeliaSonera och Tele2 samt Sanoma WSOY. De sistnämnda har med sina tidskrifter, distribution och kioskverksamhet gynnats av den ökade privata konsumtionen. Vi kan också lyfta fram svenska Lindab som är verksamt inom ventilation och byggprofiler, finska YIT med fokus på bostäder i St. Petersburg och Moskva, finska Rautaruukki med sina stålprodukter, samt finska Ramirent som sysslar med maskinuthyrning. Oro ger möjligheter Vi har nu upplevt ett jobbigt år med fallande aktiemarknader. Ingen vet när det vänder. Det vi dock vet är att när det kommer ett trendskifte i ekonomin reagerar aktiemarknaden snabbt. I den meningen handlar det bara om en sak framöver tålamod. Vi tror det kan vara en bra idé att öka aktiesparandet något under den närmaste framtiden, exempelvis genom att öka befintliga sparavtal. Det tror vi ger god utdelning på sikt. Oron i Östeuropa påverkar också de västeuropeiska företagen med verksamhet i de östeuropeiska länderna. Det har vi framför allt märkt i ODIN Finland och i den finska delen av ODIN Truls Haugen ansvarig förvaltare för ODIN Europa SMB och ODIN Finland. Andel av omsättningen som genereras i Östeuropa 2007 2010E Olvi 60 % 68 % Nokian Tyres 36 % 50 % Lindab 35 % 38 % Ramirent 23 % 34 % Rautaruukki 21 % 32 % Stockmann 25 % 30 % TeliaSonera 23 % 28 % Oriola-KD 0 % 27 % YIT 15 % 27 % Tele2 22 % 26 % SanomaWSOY 12 % 25 % Swedbank 32 % 25 % Källa: Evli Bank Nordens portfölj. Trots allmänna förväntningar om lägre ekonomisk tillväxt i Östeuropa säger många västföretag att de kommer att öka sin omsättning i Östeuropa (se tabell). Vi känner oss säkra på att Östeuropa också i framtiden kommer att vara ett viktigt och lönsamt område att satsa på för många västföretag. Det östeuropeiska investeringståget har med andra ord inte gått Avkastning hittills i år: ODIN Global: -16,6 % ODIN Global SMB: -21,2 % ODIN Maritim: -19,9 % ODIN Offshore: -11,1 % ODIN Fastighet: -10,3 % Källa: ODIN Forvaltning och OBI ODINs förvaltarteam Jarl Ulvin Alexandra Morris Truls Haugen Nils Petter Hollekim Lars Mohagen Oddbjørn Dybvad Vegard Søraunet
Avkastningshistorik per 31 augusti 2008 Startdatum Hittills i år 12 mån 3 åren 5 åren 10 åren Sedan start AKTIEFOND ODIN Norden 01.06.1990 VINX Benchmark Cap NOK NI ODIN Finland 27.12.1990 OMX Helsinki Cap GI * ODIN Norge 26.06.1992 Oslo Børs Fondsindex (OSEFX)* ODIN Sverige 31.10.1994 OMXSB Cap GI ODIN Europa 1 15.11.1999 MSCI Europe net Index USD * ODIN Europa SMB 2 15.11.1999 MSCI Europe net Small Cap Index USD * ODIN Global 3 15.11.1999 MSCI World Net Index ODIN Global SMB 4 15.11.1999 MSCI World Net Small Cap Index ODIN Maritim 31.10.1994 MSCI World Gross Marine Index ODIN Offshore 18.08.2000 Philadelphia Stock Exchange Oil Service Sector Index** ODIN Fastighet 24.08.2000 Carnegie Sweden Real Estate Index ** -18,1 % -24,7 % 3,5 % 20,3 % 11,8 % 15,9 % -16,6 % -20,1 % 7,6 % 15,5 % 10,4 % 10,6 % -19,9 % -29,3 % 7,1 % 17,3 % 13,5 % 23,9 % -18,1 % -21,5 % 8,0 % 15,3 % 8,6 % 11,8 % -18,1 % -18,9 % 5,2 % 25,5 % 15,9 % 21,2 % -14,5 % -8,1 % 10,3 % 23,4 % 13,0 % 13,9 % -11,2 % -24,5 % 7,9 % 15,6 % 15,6 % 19,5 % -15,9 % -23,3 % 6,1 % 12,5 % 7,1 % 12,1 % -19,9 % -29,1 % 1,9 % 9,7 % -0,8 % -18,2 % -18,8 % 3,1 % 8,5 % 0,5 % -16,8 % -28,9 % 6,2 % 16,5 % 4,6 % -17,4 % -25,6 % 2,7 % 12,3 % 7,1 % -16,6 % -21,5 % -2,2 % 3,2 % -0,4 % -14,3 % -17,1 % 0,1 % 3,9 % -2,1 % -21,2 % -26,6 % -4,0 % 2,5 % 1,6 % -10,8 % -18,0 % -1,4 % 5,8 % 4,9 % -19,9 % -20,1 % 14,5 % 35,8 % 28,5 % 20,0 % -7,8 % -24,6 % 5,0 % 12,8 % 5,7 % 4,9 % -11,1 % -4,3 % 16,9 % 35,8 % 13,5 % -3,9 % 1,5 % 14,8 % 18,9 % 3,9 % -10,3 % -18,0 % 6,4 % 20,2 % 17,6 % -13,9 % -26,8 % -0,7 % 13,1 % 10,4 % RÄNTEFOND 1) Från 991115 till 041124 var fonden en fond-i-fond som uteslutande investerade i Roburs Europafond. 2) Från 991115 till 041124 var fonden en fond-i-fond som uteslutande investerade i Roburs Småbolagsfond Europa. 3) Från 991115 till 070612 var fonden en fond-i-fond som uteslutande investerade i Templeton Global Fund A. 4) Från 991115 till 070612 var fonden en fond-i-fond som uteslutande investerade i Templeton Global Smaller Companies Fund. *Referensindexet för fonden enligt stadgeändring per den 3 juli 2008. ** Referensindexet är inte utdelningsjusterat. Startdatum ODIN Moneymarket EUR 11.02.2008 INDEX: Nordea 3 month Money Market Index mnd Yeld p.a. Räntekänslighet Siden etablering flat 0,4 % 4,7 % 0,2 2,1 % 0,5 % 2,7 % ODIN har i Hugin & Munin återgivit källor som värderas som pålitliga. ODIN kan emellertid inte garantera att informationen från källorna vare sig är precisa eller kompletta. Uttalanden i denna Hugin &Munin reflekterar ODINs marknadssyn vid tidpunkten då den framställdes. Anställda i ODIN Forvaltning/ODIN Fonder kan handla för egen räkning i flera typer av finansiella instrument. Detta innebära att anställda i ODIN Forvaltning/ODIN Fonder kan äga värdepapper i företagsom nämns i Hugin & Munin liksom andelar i ODINs värdepappersfonder. Anställdas egenhandel ska ske i överensstämmelse med ODIN Forvaltnings interna riktlinjer för anställdas egenhandel. Dessariktlinjer är utarbetade i överensstämmelse med norska värdepappershandelslagen och Verdipapirfondenes Forenings branschstandard. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Framtida avkastning beror bl.a. på marknadsutvecklingen,förvaltarens kunnande,fondens risk samt kostnader vid teckning,förvaltningoch inlösen. Avkastningen kan bli negativ som en följd av kursfall. Så här investerar vi ODIN är en aktiv förvaltare som fritt kan investera i bolag, oberoende av vikt i ett marknadsindex. Vi investerar i bolag som vi anser har de egenskaper som behövs för att bli «morgondagens vinnare». Vårt jobb som fondförvaltare är att göra andelsägarna delaktiga i bolagens värdeökning. På ODIN förstår vi vikten av att göra egna, självständiga investeringsval.våra investeringar görs mot bakgrund av grundliga bolagsanalyser inom branscher och på marknader som vi känner till och förstår - där vi vet vad som skapar resultaten. Vi är långsiktiga ägare som klarar kortsiktiga störningar i marknaden. Vi föredrar så kallade värdebolag framför tillväxtbolag. Det är bolag med en solid omsättning och god resultatutveckling, som är undervärderade i förhållande till bedömningarna av den långsiktiga resultatutvecklingen och bokförda värden. Att bolagen faktiskt gör vinst och har reella värden gör att det normalt finns få potentiella luftslott bland värdebolagen. Det är bra att läsa rapporter om olika länder och om politiska förändringar.men att se det med egna ögon ger ännu bättre kunskap och djupare förståelse. En viktig del av jobbet för ODINs förvaltare består i att resa runt och besöka olika marknader och bolag. I samtal med bolagens ledningar får vi mer kunskap och ökad förståelse för den kultur de är verksamma i. Sådan kunskap utgör en viktig del av den totala analys vi gör av de bolag vi bedömer om vi ska investera i. Vi tror att det hela tiden går att upptäcka bra, undervärderade bolag - bolag som vi tror blir «morgondagens vinnare». Ända sedan ODIN etablerades har vi följt samma investeringsfilosofi. Filosofin, i kombination med gott förvaltarhantverk, har gett andelsägarna i ODINs aktiefonder hög meravkastning under många år. Resultaten kan du se i avkastningsöversikten.
ODINs aktiefonder ODIN har elva egenförvaltade aktiefonder. Allt från aktiefonder som investerar i enbart ett land eller i en bransch till breda nordiska, europeiska eller globala aktiefonder. Globalfonder: ODIN Global ODIN Global SMB Fonderna kan fritt investera i bolag över hela världen. låg/medel Länder fonder: Regionfonder: ODIN Europa ODIN Europa SMB ODIN Norden Fonderna kan investera i bolag som är börsnoterade eller har sitt huvudkontor eller sitt ursprung i Europa/Norden. medel Sektorfonder: Val av fond Avkastningen är vanligtvis den viktigaste orsaken till att investera i aktiefonder. Generellt sett kan man förvänta sig en högre avkastning genom att investera i en aktiefond än från till exempel bankdepositioner, men man måste också acceptera variationer i placeringens värde, vilka hänför sig till förändringar i marknadsvärdena på de tillgångar fonden investerat i. Historiskt sett har aktiemarknaden avkastat i genomsnitt 3-6 procentenheter mera än bankdepositioner. Vi rekommenderar en investeringstid i aktiefonder på minst fem år. ODIN Finland ODIN Norge ODIN Sverige Fonderna kan investera i bolag som är börsnoterade eller har sitt huvudkontor eller sitt ursprung i de respektiva länder. hög ODIN Maritim ODIN Offshore ODIN Fastighet Fonderna investerar enbart i en bransch och påverkas därför helt av den branschens utveckling. hög Om du överväger ett sparavtal eller en investering i endast en fond, rekommenderar vi i första hand någon av våra fonder med ett brett mandat: ODIN Global ODIN Europa ODIN Norden I ODIN har vi en enkel tumregel för när du skall investera: Investera i fonder då du har råd. Detta kan låta enkelt, men om du försöker träffa tillfälliga nedgångar eller toppar, är sannolikheten att misslyckas stor. Vår rekommendation är därför att spara regelbundet och att öppna ett månatligt sparavtal. Den uppnådda avkastningen är beroende av hur länge du sparar och fondens kursutveckling. Genom regelbundet månatligt sparande uppnår du en fördelaktig genomsnittlig anskaffningskurs. Med andra ord köper du varken på toppen eller på botten - men du får flera andelar för samma belopp då kurserna sjunker. ODIN fonder kan tecknas antingen som en engångsteckning eller som regelbundet sparande. Minimibeloppet vid engångsteckningar är 500 euro och genom ett sparavtal 50 euro per månad. Vår rekommendation baserar sig på att ovannämnda fonder kan placera fritt på olika marknader oberoende av företagsstorlek eller bransch. Det finns dock många orsaker till att investera i flera av våra fonder. Tilläggsinformation om våra aktiefonder finns på vår hemsida www.odin.fi. Hur köper jag fondandelar? Du blir andelsägare genom att göra en engångsinsättning eller genom att starta ett månadssparande via direktdebitering. OBS! Enligt lagen om identifiering av kunder måste nya kunder sända oss en kopia av sitt identitetsbevis. Teckningsblanketter Teckningsblanketter och tilläggsinformation finns att hämta på vår webbplats www.odin.fi eller om du hellre vill ha den skickad per post, kontaktar du vår kundservice på telefon 010 5501 412 eller på e-post odin@rahastotori.fi www.odin.fi Fondtorget Ab Södra Hesperiagatan 10, 00100 Helsingfors Telefon: 010 5501 412, Fax: 010 5501 416 FO-nummer: 1546367-3 Internet: www.odin.fi, E-mail: odin@rahastotori.fi