VD har ordet Foto: Rickard Forsberg Spiltan 2014 = + 278 kronor (+ 27 %) i substansutveckling Under 2014 steg Spiltans uppskattade substansvärde med 27 % eller 79 miljoner kronor vilket återigen är ett av bolagets bästa år. Under året omsattes 19 804 Spiltanaktier på Alternativa aktiemarknaden eller ca 7 % av det totala antalet aktier (340 320 st). Varje månad hade alla aktieägare som ville köpa eller sälja mindre kvantiteter av aktier god likviditet. Mellan handelsperioderna omsattes ibland lite större poster, så kallade blockorder, på Alternativa. När även mindre likvida aktier med daglig handel hemsöks av robothandlare är det glädjande att den marknadsplats som Spiltan varit med och startat fungerar så bra, med minimala kostnader för alla långsiktiga ägare i Spiltan. Sammanfattning av de viktigaste händelserna under 2014 Stora framgångar för samtliga av Spiltans större innehav som står för ca 70 % av substansvärdet: Paradox Interactive, Spiltan Fonder, Kuststaden, CoolStuff och Qvalia. Ökad likviditet genom försäljningar av en mindre del av innehavet i Paradox och hela innehavet i Rindi Energi. Nyinvestering i videoannonseringsbolaget Emerse och utökat innehav i Garpco. olag olagets omsättning i Mkr olagets resultat i Mkr före skatt Spiltans andel av omsättning i Mkr Spiltans andel av resultat i Mkr Spiltans värdering i Mkr Andel i portföljen Period Paradox 177 37,7 65,5 13,9 195,1 42,0 2014* Spiltan Fonder 35 6,7 32,3 6,2 44,7 9,6 2014 Kuststaden 70 15,0 11,6 2,5 41,5 8,9 2014* CoolStuff 123 7,5 33,2 2,0 16,2 3,5 Progn 2015** Qvalia 53 8,5 14,3 2,3 16,2 3,5 2014* Totalt: 458 75,4 156,9 26,9 313,7 67,5 * Alla siffror är preliminära ** Prognos per maj 2015 6 INVESTMENT A SPILTAN - ÅRSREDOVISNING 2014
NYTT OLAG EMERSE (www.emerse.com) En av Spiltans största utmaningar är att hitta nya investeringsobjekt. Under 2014 har vi fått ett ökat inflöde av entreprenörer som kontaktat oss för att de vill ha en långsiktig partner som köper för att behålla när andra aktörer är mer kortsiktiga. Genom att behålla majoriteten av ägandet i sina bolag har entreprenörerna kvar den största andelen av värdepotentialen samtidigt som de får in en ägare som kan hjälpa dem att utveckla bolaget. I december förvärvade Spiltan 36 % av aktierna i videoannonseringsbolaget Emerse i Lund. olaget har en avancerad algoritm som hjälper reklamköpare att hitta sin målgrupp för videoreklam och samtidigt sänka sina kostnader. Emerse kan på några mikrosekunder bedöma hur intressant en besökare är på en site och kan sedan lägga ett bud på en videovisning. Utmaningen för bolaget är att skapa kontakter med reklamköpare och övertyga dem om att visa video över nätet istället för att köpa TV-reklam. Genom kapital från Spiltan kan nu grundaren Carl- Johan Grund öka marknadsinsatserna och antalet säljare samt öppna nya lokala kontor där de globala reklamköparna finns. Emerse tjänar pengar genom att ta en andel av reklambudgeten som provision för det utförda arbetet. Då människor i allt mindre omfattning ser på TV med fasta tider utan tittar när det passar dem själva via nätet har Emerse mycket spännande framtidsutsikter. Alla bolag som idag gör reklam på TV borde lägga en del av budgeten hos Emerse. Kontakta grundaren Carl-Johan Grund (e-post: carl-johan.grund@emerse. com) om du har kontakter med annonsörer som har stora reklambudgetar. Emerse omsatte 13 Mkr med lönsamhet under 2014. olaget har 11 anställda. Värdering: Åtminstone under det närmaste året kommer Spiltan att ha kvar inköpsvärdet i vårt uppskattade substansvärde. Grundaren kan också få en tilläggsköpeskilling beroende på hur bolaget utvecklas under de närmaste åren. Di, skrev en stor artikel om Emerses framgångar där även Spiltan nämndes, 17 februari 2015. Många företag med kända varumärken anlitar Emerse för sin videoannonsering. INVESTMENT A SPILTAN - ÅRSREDOVISNING 2014 7
PARADOX INTERACTIVE: 42 % AV SPILTANS SUSTANSVÄRDE Paradox är ett av Sveriges mest spännande bolag i den starkt växande dataspelsbranschen. olaget utvecklar och förlägger dataspel under egna varumärken inom fyra nischer: historiska strategispel, rollspel, action och management. De egna spelutvecklingsstudiorna arbetar främst inom historiska strategispel vilka haft stora framgångar under 2014 med titlar som Crusaders Kings 2 och Europa Universalis IV. Då spelarna ofta lagt ned flera hundra timmar på att sätta sig in i spelen har Paradox en stabilare kundbas än många andra spelföretag. Paradox har över 2 miljoner kunder/fans som regelbundet använder spelen och följer bolaget på olika nätforum. Paradox är också en förläggare av spel för externa spelutvecklare över hela världen. Exempel är det finska spelföretaget Colossal Order som utvecklar stadsbyggnadsspel och det amerikanska spelutvecklingsföretaget Obsidian som fokuserar på rollspel. Som förläggare kvalitetssäkrar Paradox spelen och marknadsför dem i olika kanaler. Paradox äger oftast varumärkena och betalar ut löpande förskott till spelutvecklarna som också får en del av intäkterna när Paradox fått tillbaka satsat kapital i spelen. Under 2014 lanserades inte så många nya spel vilket gjorde att omsättningen inte steg men tack vare den goda lönsamheten i nya releaser av existerande spel blev vinsten ändå bra. Under 2015 kommer flera nya spel att lanseras vilket innebär att omsättingen kan komma att öka betydligt. Efter att Spiltan investerade i bolaget 2010 har bolaget förstärkt ledningsgruppen och växt kraftigt under ledning av VD, Fredrik Wester, som tillsammans med Spiltan är huvudägare i bolaget. Under 2014 har bland annat vice VD, Susana Meza, varit med på Veckans Affärers lista över Sveriges 101 största supertalanger som inte fyllt 40 år. Den vanligaste kommentaren när jag träffar aktieägare i Spiltan är att vi borde sälja mer av Paradox då det innebär en stor risk att vi har en så stor del av substansen i ett innehav. Mitt svar är att det var precis därför vi tog in en ny extern investerare i Paradox under 2014. Samtidigt kan jag konstatera att några av Spiltans historiskt sämsta affärer är när vi sålt bra bolag för tidigt (läs t ex om Förstaden, en av Spiltans första investeringar, på sid 22). Dessutom är det svårt att hitta både en lika het bransch eller andra bolag med lika goda framtidsutsikter som Paradox. Man kan också konstatera att de investmentbolag som haft en riktigt god värdeutveckling har haft en stor ägarandel i några få bolag i portföljen vilka haft en stark tillväxt. Som exempel kan nämnas Latour med Assa Abloy och Securitas. Notera också att då vi under 2014 gjorde en extern transaktion i Paradox har vi nu fått ett marknadsvärde på Paradoxaktierna. Våra andra innehav utan sådana marknadsvärden värderas mer konservativt. Om vi hade gjort liknande transaktioner i alla våra portföljbolag skulle Paradox andel av vår portfölj ha varit betydligt mindre. Men givetvis gäller fortfarande (vilket har varit positivt men kan bli negativt) det vi skrivit i de tre senaste årsredovisningarna: Paradox fortsatta utveckling kommer att ha stor betydelse för Spiltans framtida utveckling. Värdering: I maj 2014 köpte entreprenören Peter Lindell ca 14 % av Paradox genom en kombination av nyemission i bolaget och köp av aktier av de tidigare aktieägarna. Genom denna transaktion ökade Spiltans kassa och i Spiltans uppskattade substansvärde används numera värderingen i denna transaktionen. Förläggare av spel från hela världen. Egen spelutveckling av T historiska strategispel. www.paradoxplaza.com År 2014 År 2013 Under våren 2015 släpptes nya stadsbyggnadsspelet Cities Skylines med rekordartad efterfrågan. Andel av Spiltans substansvärde: 42 % Spiltans ägarandel på 37 % är värderad till: Prel. 195,1 Mkr 177 Mkr 37,7 Mkr 170 st 143,6 Mkr 199 Mkr 33,8 Mkr 100 st 8 INVESTMENT A SPILTAN - ÅRSREDOVISNING 2014
SPILTAN FONDER: 10 % AV SPILTANS SUSTANSVÄRDE Framgångarna för fondbolaget fortsätter och det förvaltade kapitalet ökade under 2014 med 57 % till ca 11 miljarder kronor. Efter många års debatterande om dolda indexfonder märks nu att en allt större andel av nysparandet går till billiga indexfonder. Då har Spiltan Fonder en unik position då bolaget både har lågt prissatta indexliknande fonder och aktiva fonder som faktiskt är aktiva och slår index. Studera fondbolagets årsrapport för 2014 så kan ni konstatera att de flesta av fonderna under året, på 3 år, på 5 år och sedan start faktiskt slagit sina jämförelseindex efter det att fonderna belastats med förvaltningsavgifter. Då får du som kund mervärde när du väljer Spiltan Fonder. Under 2014 påstod några svenska forskare att det inte finns några aktiva fondförvaltare som på lång sikt slår börsindex. Det är enligt min uppfattning en felaktig slutsats som ni kan läsa om i Sparrebellen 96: Svenska Warren uffettaktier och fonder slår börsindex på www.sparklubben.se. Om ni inte tror att Spiltan Fonders aktiva fonder faktiskt kan slå index kan ni välja den indexliknande Spiltan Aktiefond Investmentbolag, som samtliga år sedan start varit bättre än alla andra svenska indexfonder. När vi för sju år sedan startade Spiltan Räntefond Sverige satte vi förvaltningsavgiften till 0,1 %. I början hade fonden bara 20 miljoner kronor i förvaltat kapital vilket innebar en årlig intäkt på 20 000 kronor. ara kostnaden att ansöka om tillståndet för fonden hos Finansinspektionen var ca 30 000 kronor vilket innebar att fonden initialt var en förlustaffär för fondbolaget. Men då Spiltan Räntefond Sverige sedan dess utpekats som billigast och bäst har fonden idag ca 8 miljarder kronor i förvaltat kapital och är en lönsam produkt för fondbolaget. Under 2014 har dessutom några av storbankerna också sänkt sina förvaltningsavgifter på korträntefonder till 0,1 % (från tidigare ca 0,5 %) vilket kan innebära att Spiltan Fonder bidragit till att svenska sparare tjänar hundratals miljoner kronor varje år då storbankernas korträntefonder har så mycket kapital. Personligen hade jag aldrig trott att storbankerna skulle sänka sina fondavgifter på grund av konkurrenstrycket. Framgångarna har gjort att personalen utökats med ytterligare en person så VD, Erik rändström, leder nu ett totalt team på 9 personer som framgångsrikt förvaltar och administrerar fonderna samt åker landet runt för att marknadsföra fonderna. Under 2014 fick Spiltan 2,4 miljoner kronor i utdelning av fondbolaget och 2015 beräknas utdelningen öka till ca 4,5 miljoner kronor vilket innebär att en stor del av moderbolagets förvaltningskostnader täcks av utdelning från fondbolaget. Något som vi inte ens kunde drömma om när vi startade fondbolaget för 12 år sedan. Värdering: Inför varje handelsperiod för Spiltanaktien på Alternativa aktiemarknaden beräknas ett nytt värde på Spiltan Fonder i vårt uppskattade substansvärde. Det är baserat på en procentsats av respektive fonds förvaltade kapital plus kassan i fondbolaget. Procentsatsen är varje fonds årliga förvaltningsavgift som till exempel innebär att Spiltan Aktiefond Sverige tas upp till 1,5 % av 556 miljoner kronor. Totalt innebär det att vi värderar fondbolaget till 44,7 miljoner kronor per den 31/12-2014. Trots framgångarna har Spiltan Fonder fortfarande mindre än 0,3 % av den totala svenska fondmarknaden så det finns stor potential för fortsatt tillväxt. Dessutom fortsätter huvudkonkurrenterna, som framförallt har dolda indexfonder, att förlora marknadsandelar samtidigt som nya regelkrav från statsmakterna gör det i princip omöjligt att starta nya fondbolag. Spiltan Fonder har därför alla förutsättningar att vara en viktig värdedrivare för Investment A Spiltans substansvärde under många år framöver. Fondförvaltning med fokus på aktiv förvaltning, låga avgifter och Sverige. Erik rändström, VD på Spiltan Fonder deltog även i år i ett rundabordetsamtal med fem toppförvaltare som återges i tidningen Aktiespararen, januari 2015. Temat var: Hur går börsen 2015. www.spiltanfonder.se År 2014 År 2013 Andel av Spiltans substansvärde: 9,6 % Spiltans ägarandel på 92,4 % är värderad till: Förvaltat kapital, ca: 44,7 Mkr 11 000 Mkr 35 Mkr 6,7 Mkr 9 st 28,2 Mkr 7 065 Mkr 21,5 Mkr 2,8 Mkr 8 st INVESTMENT A SPILTAN - ÅRSREDOVISNING 2014 9
KUSTSTADEN: 9 % AV SUSTANSVÄRDET Under 2014 expanderade Kuststaden med ett bestånd i Västervik. Fastighetsbolaget har nu ca 70% bostäder och 30 % kommersiella lokaler i Oskarshamn, Visby och Västervik. Med lägre räntenivåer har alla fastighetsbolag levt under gynnsamma förhållanden vilket även påverkat Kuststaden positivt. Dessutom kan man på mindre orter som Oskarhamn fortfarande köpa bostadsfastigheter med relativt höga direktavkastningar. Om man till exempel köper en fastighet för 100 med en direktavkastning på 6 % ser kalkylen ut på följande sätt: Intäkt 6 % 70-% belåning med räntan 3 % - ca 2 % Kvar till ägarna 4 % Om den egna kapitalinsatsen är 30 % av köpeskillingen ger det en årlig avkastning på 4/30 = 13% på den egna insatsen. Den faktiska avkastningen på Kuststadeninvesteringen har för Spiltan varit betydligt högre då de duktiga entreprenörerna, VD Patrick Johansson och Magnus Klintheim, med sin lokalkännedom även har lyckats med kommersiella fastighetsutvecklingsprojekt. Värdering: Löpande gör Kuststaden värderingar av fastighetsbeståndet tillsammans med bolagets kreditgivare. Då värderingen per den 31/12-2014 kraftigt översteg värdet vid den emission som gjordes i augusti 2013 beslöt Spiltans styrelse att per årsskiftet höja värderingen av Kuststaden till den externa värderingen minus ca 20 % då alla värderingar har en osäkerhetsmarginal. COOLSTUFF: 4 % AV SUSTANSVÄRDET När man nämner att Spiltan är delägare i www.coolstuff.se får man ofta höra kommentaren där brukar jag handla roliga prylar. En som lyssnade på ett av mina föredrag berättade att han inför varje jul beställde 7-8 grejor från CoolStuff så att han hade ett förråd av julklappar till julafton. Min personliga favorit är äggklockan som man lägger i vattnet tillsammans med äggen och som sedan börjar spela Killing me softly när äggen är löskokta. En annan reflektion är hur enkelt det är att handla på nätet. Om man beställer varorna den ena dagen så finns varorna hos det lokala paketombudet på eftermiddagen nästa dag. Gå in på siten och gör själv ett köp när du behöver en cool gåva. Lägg också upp ett förråd av presenter som du kan ha när du går bort. Satsa på de produkter där du får 3 stycken för priset av 2 för på dessa har CoolStuff mest marginal. Med hjälp av kapitalet från Spiltan, som investerades under våren 2013, har CoolStuff kunnat utöka sortimentet. olaget har också ökat antalet egendesignade produkter vilket ökar marginalerna på försäljningen. Grundarna Kajsa Knapp och Christian Omander startade bolaget när de var studenter och bolaget har sedan växt successivt under 10 år, bland annat för att de varit fantastiskt duktiga på sökordsoptimering och underfundiga beskrivningar av produkterna på hemsidan. Värdering: När vi efter sommaren konstaterade omsättningsökningen och vinstökningen för verksamhetsåret 2014/15 valde vi att dubbla värderingen på CoolStuff i Spiltans uppskattade substansvärde. Trots det tycker vi att bolaget är konservativt värderat i jämförelse med andra e-handelsbolag. Notera också att CoolStuff växer under lönsamhet och har ett mycket litet antal returer. Returer är ett stort problem för många andra e-handelsbolag. Fastighetsbolag med fastighetsinnehav i bl a Oskarshamn och Visby. www.kuststaden.se År 2014 År 2013 Andel av Spiltans substansvärde: 8,9 % Spiltans ägarandel på 16,6 % är värderad till: Prel. 41,5 Mkr 70 Mkr 15 Mkr 14 st 29,7 Mkr 48 Mkr 9 Mkr 11 st E-handel med unika coola produkter. www.coolstuff.se 2014/15 2013/14 Andel av Spiltans substansvärde: 3,5 % Spiltans ägarandel på 27 % är värderad till: Prognos 16,2 Mkr 123 Mkr 7,5 Mkr 23 st 11 Mkr 105 Mkr 5 Mkr 22 st 10 INVESTMENT A SPILTAN - ÅRSREDOVISNING 2014
QVALIA: 4 % AV SUSTANSVÄRDET Qvalia går igenom stora företagsavtal och ekonomitransaktioner för att hitta felaktigheter med hjälp av avancerade algoritmer, så kallad recovery audit. Företagen betalar ingen fast avgift för arbetet utan Qvalia får en procentandel av de pengar som bolagen kan få tillbaka från leverantörer eller skattemyndigheten. Vanliga fel är uteblivna rabatter, prisfel, dubbelbetalningar, momsredovisning mm. Kontrollerar transaktioner för stora företag. www.qvalia.com År 2014 År 2013 Andel av Spiltans substansvärde: 3,5 % Spiltans ägarandel på 27 % är värderad till: Prel. 16,2 Mkr 53 Mkr 8,5 Mkr 39 st (16 mån) 11 Mkr 38 Mkr 1,3 Mkr 30 st Med det kapital som Spiltan investerade i bolaget 2011 har företaget expanderat till Danmark, Norge och Holland. Entreprenören/VD Henri Taipale har utvecklat en mycket effektiv och systematisk säljprocess baserat på ett avancerat CRM- (Customer Relations Management) system. När Spiltan hade sin årliga VD-konferens för alla Spiltanbolag fick Henri berätta om hur han utvecklat processen och infört CRM-systemet. En intressant ny affärsmöjlighet för Qvalia är att arbeta med precovery som innebär att man förhindrar felaktiga transaktioner genom att proaktivt filtrera fakturaflödet. Det innebär att man både eliminerar fel och radikalt minskar företagens arbete med felsökningar och korrigeringar. Då blir också affärsmodellen annorlunda med en avgift baserad på hur mycket man använder systemet. Värdering: Under de senaste åren har Qvalia lagt ned stora resurser på att expandera verksamheten vilket påverkat resultatet. Men 2014 blev ett genombrott och bolaget ökade omsättningen och resultatet betydligt. Spiltans styrelse ökade därför värdet på bolaget i det uppskattade substansvärdet med 50 % per den 31/12-2014. SPILTANS VISION & MISSION Vision Vi är det självklara valet för svenska entreprenörsledda bolag som behöver en ny aktiv ägare. Mission Vi är investmentbolaget som köper minoritetsposter och genom aktivt ägande tillsammans med entreprenören utvecklar företaget för långsiktig framgång. INVESTMENT A SPILTAN - ÅRSREDOVISNING 2014 11
ÖVRIGA ONOTERADE INNEHAV: 17 % AV SUSTANSVÄRDET I rutorna nedan kan ni studera siffror och substansvärden för några av de onoterade bolag som utgör en mindre del av Spiltans uppskattade substansvärde. Notera att bolagen är lönsamma med undantag för Alternativa aktiemarknaden som hade ett besvärligt år 2014. Ni kan få information om de övriga bolagen genom att gå in på respektive bolags hemsida. Arbetar med att ge bostads- och fastighetsföretag underlag för verksamhetsstyrning. Specialmaskiner för horisontalborrning. www.aktivbo.se År 2014 År 2013 Andel av Spiltans substansvärde: 1,3 % Spiltans ägarandel på 36 % är värderad till: Prel. 6 Mkr 24,6 Mkr 1,6 Mkr 21 st 6 Mkr 19 Mkr 1 Mkr 17 st www.jlm.se År 2014 År 2013 Andel av Spiltans substansvärde: 2,1 % Spiltans ägarandel på 27,9 % är värderad till: Omsättning, ca Prel. 9,8 Mkr 150,5 Mkr 3.1 Mkr 44 st 14 Mkr 120 Mkr 5,6 Mkr 43 st Aktiv o: Genombrott i Tyskland efter många års arbete vilket ger stor framtida potential. Årets träff för VD:arna i Spiltanbolag hölls på Aktiv o. JLM: Stabil verksamhet och försäljningen ökade igen i Polen. En gång om året anordnar Aktiv o enchmark Event på erns Salonger i Stockholm, där de företag som lyckats bäst i olika avseenden uppmärksammas. Vinnaren i varje klass får en Kundkristall. Priserna delas ut till de företag som gjort största förbättringen av sin service, jämfört med den förra mätningen, samt till företagen med bästa totalresultat i kategorierna Service, Produkt och Profil. Här delas priset ut till Svenska ostäder. 12 INVESTMENT A SPILTAN - ÅRSREDOVISNING 2014
Marknadsplats för onoterade aktier med spridd ägarbild. www.alternativa.se År 2014 År 2013 Andel av Spiltans substansvärde: 1 % Spiltans ägarandel på 48 % är värderad till: Handelsomsättning, ca: Prel. 4,7 Mkr 45 Mkr -1,7 Mkr 4 st Alternativa: Tio nya bolag varav tre från listor med daglig handel. Startade med populära PU-träffar i samband med handelsdagarna. P 5,7 Mkr 44 Mkr -0,8 Mkr 3 st Finansiering till små och medelstora företag genom bl a fakturabelåning. www.mfin.se 2015/04 2014/04 Andel av Spiltans substansvärde: 1,1 % Spiltans ägarandel på 31 % är värderad till: alansomslutning, ca: Prognos 5 Mkr 55 Mkr 15,4 Mkr 2,6 Mkr 10 st 5 Mkr 55 Mkr 15,1 Mkr 1,6 Mkr 11 st Mfin: Ökad vinstnivå igen och flytt av Linde Factoring till Uppsala. erkway och Vitrinen: Är två bolag som investerar i lite mindre bolag på samma sätt som Spiltan. erkway investerade under året i bemanningsbolaget FemtioFemPlus och fick kontakt med bolaget via Spiltan. erkways VD, Kasper Ljungkvist, är styrelseledamot i Spiltan och har relevant erfarenhet av den branschen. Vitrinen investerar i onoterade bolag och drivs av småländska entreprenörer med anknytning till Investment A Chiffonjén. SPILTAN FASTIGHETER Förvaltning av den bostadsrätt där Spiltan har sitt kontor samt diverse konsulttjänster. www.spiltan.se År 2014 År 2013 Andel av Spiltans substansvärde: 1,5 % Spiltans ägarandel på 100 % är värderad till: Fastigheternas värde, ca: Hyresintäkter, ca: 7,2 Mkr 12,4 Mkr 1 Mkr 4 st 7,2 Mkr 12,4 Mkr 0,9 Mkr 4 st Spiltan Underhållning: Spiltan köpte ut övriga mindre aktieägare under året. Portföljbolaget Nordsvensk Filmunderhållning gör investeringar i svenska filmprojekt. Den senaste filmen som haft premiär är Micke och Veronica, med David Hellenius och Izabella Scorupco i huvudrollerna och som blivit en stor publiksuccé med över 544 000 biobesökare. Under 2015 kommer filmen En Man som heter Ove med Rolf Lassgård i titelrollen, baserad på den otroligt framgångsrika boken av Fredrik ackman. erkways portföljbolag FemtioFemPlus blev utsedd till årets Gasellvinnare i Skåne län under 2014. Nischen är att hyra ut seniorer som utför hushållsnära tjänster. Övriga onoterade investeringar www.emerse.se www.emric.com www.berkway.se www.vitrinen.se www.slitevind.se www.storevision.com Spiltan Underhållning www.procuritas.se... www.orsagronklitt.se* www.alligator.se* www.healthcap.se* www.mwm.se* www.savy.se* www.wallvision.se* * Mindre innehav Andel av Spiltans substansvärde: ca 11,1 % Värderad till: ca 51,6 Mkr INVESTMENT A SPILTAN - ÅRSREDOVISNING 2014 13
LIKVIDA PLACERINGAR GARPCO: 3 % AV SUSTANSEN Under sommaren ökade Spiltan innehavet i Garpco och vi äger nu nästan 10 % av bolaget. Garpco äger ett antal industribolag bland annat Swedex som tillverkar sågklingor och UW-PLAST som gör polymera material bland annat till offshorebranschen. Garpco är ett bra exempel på att det går att hitta fördelaktigt värderade bolag på Alternativa aktiemarknaden. Marknadsvärdet på bolaget vid kursen 130 kronor är 118 miljoner kronor vilket innebär ett p/e tal på 10. Det egna kapitalet är 111 miljoner kronor och det finns också en kassa på 38 miljoner kronor. Jämför dessa siffror med liknande börsföretag. Ägare av industribolag. www.garpco.se År 2014 År 2013 Andel av Spiltans substansvärde: 2,5 % Spiltans ägarandel på 9,6 % är värderad till: Omsättning, ca Vinst, ca: 11,5 Mkr 274,3 Mkr 14,8 Mkr 195 st Övriga placeringar på Alternativa Information om alla bolag finns på www.alternativa.se 5,3 Mkr 251,2 Mkr 8,5 Mkr 191 st Andel av Spiltans substansvärde: 3,7 % Värderad till: ca 17,3 Mkr. P ERKSHIRE HATHAWAY: 2 % AV SUSTANSEN Efter några år där kursen stått och stampat har erkshire haft en fantastisk utveckling och A-aktien står nu i 220 000 dollar. Ni kan läsa om mina reflektioner efter årets besök på stämman i Sparrebellen Nr 89: erkshire Hathaway-aktien som inte kan gå ner mer än 20 % på www.sparklubben.se. För fem år sedan kom min bok Så här blev Warren uffett världens rikaste person. Förutom en sammanfattande biografi gick jag också igenom vilka svenska börsbolag och investmentbolag uffett kanske kunnat vara intresserad av att investera i. Man kan nu konstatera att när börsen stigit med ungefär 100 % sedan boken kom ut har de två portföljerna med uffettbolag stigit med ungefär 150 %. Ni kan läsa om bolagen i Sparrebellen Nr 91. Det visar väl att alla kan bli rika på aktier bara man inte har bråttom genom att bara köpa och behålla bra bolag. Konstigt att det skall vara så svårt för de flesta att följa dessa enkla principer. erkshire Hathaway Inc Försäkringsrörelse, helägda dottervbolag och börs- P portföljbolag. www.berkshirehathaway.com År 2014 År 2013 Andel av Spiltans substansvärde: 1,5 % Spiltans ägarandel på 0,00024 % är värderad till: Omsättning (miljarder dollar): Vinst, ca (miljarder dollar): (varav 25 på huvudkontoret) 7,1 Mkr 195 20 340 499 4,6 Mkr 182 19,5 330 745 När jag nu håller på med en uppdatering av boken inser jag också hur mycket som har hänt i erkshire Hathaway under de senaste fem åren. Genom ett gigantiskt förvärv av järnvägsbolaget NSF och ytterligare expansion av Midatlantic Energy samt utköp av börsbolaget Lubrizol och en stor aktiepost i IM är erkshire idag ett mycket större bolag. Det är kul att Warren uffett expanderar ju äldre han blir istället för att gå i pension som andra 80-åringar. I årets brev till aktieägarna har uffett och Munger också reflekterat över 50 års investeringar med erkshire Hathaway. Går att läsa på www.berkshirehathaway.com. Ett mål för Spiltan är att precis som erkshire vara den valda partnern för entreprenörer när de inte vill sälja sina bolag till industriella köpare eller finansiella aktörer. Det är en stor del av uffetts framgång att han nu bara kan sitta och vänta på att telefonen ringer och sedan kunna köpa attraktiva bolag till lägre priser än andra aktörer kan göra. När någon säger att 2+2 är mer än 4 - stäng plånboken, ta semester och kom tillbaka om några år och köp aktier till lägre priser. WARREN UFFETT Övriga noterade investeringar Andel av Spiltans substansvärde: 7,8 % Värderad till: ca 36,2 Mkr. 14 INVESTMENT A SPILTAN - ÅRSREDOVISNING 2014
ÖVRIG INFORMATION Till skillnad från många andra företag försöker Spiltan ha synpunkter på och vara en aktiv debattör i en rad frågor. Den viktigaste målsättningen med dessa aktiviteter är att marknadsföra Spiltan som en attraktiv investerare för entreprenörer som söker en partner. Då det finns få aktörer som köper minoritetsposter i onoterade bolag försöker vi få publicitet när vi gör nya affärer. Men även allmänna inlägg som till exempel Premiera långsiktigt ägande på SvD rännpunkt bygger förhoppningsvis Spiltans image som en positiv röst bland Sveriges företagare. När det gäller böckerna om sparande och föredrag om hur man blir miljonär är det Spiltan Fonder som har mest nytta av aktiviteterna. Under några år har jag även hållit i delen om Företagarens privatekonomi i företagarutbildningen Academy of Excellence. Ett inlägg nyligen som fick stor uppmärksamhet var Sparrebellen Nr 97: Svenska ungdomar missar stora pensionspengar... Några föräldrar hörde av sig och hade blivit upprörda över hur deras barns pensionsslattar till slut inte skulle ge någon pension då de minskar varje år på grund av höga avgifter och dålig avkastning. Ett annat exempel är ett reportage i tidningen Motorbranschen efter det att jag i ett debattinlägg hävdat att bilhandlare tvärt emot den allmänna uppfattningen är mer ärliga än banker (man märker när man blir lurad av en bilhandlare men inte om man tappar 2 % i årligt sparande hos en storbank). oken Flash oys som beskriver hur robothandlare tagit över börshandeln satte fart på debatten om hur man skall minska deras framfart. När börserna bara blir ett casino för dem som har de snabbaste datorerna och fiberkablarna tappar allmänheten förtroendet för aktiehandeln. Spiltan har varit med och startat Alternativa aktiemarknaden så långt bort från börsrobotarna man kan komma. Se även Sparrebell Nr 91: Så här vinner du över börsrobotarna som också visar vilka starka lobbyingkrafter robothandlarna har. Dessutom har Affärsängelakademin som utbildar affärsänglar fortsatt sin verksamhet där Spiltan är med och bidrar på ett hörn. Syftet är att öka Spiltans nätverk och om vi kan få bättre förutsättningar för bolag i tidiga faser kommer vi också att få fler potentiella bolag att investera i senare faser. Sollos Minnesfond Vid stämman 2014 presenterade vi tre kandidater till priset och vinnare till de 100 000 kronorna blev Johan Wendt, grundare av Mattecentrum. Priset till världens bästa studentorkester gick även detta år till LiTHe lås från Linköping. Notera också att medlen i Sollos Minnesfond förvaltas av Spiltan och fonden får samma avkastning som Spiltans substansutveckling. Det innebär att fonden, tack vare ökningen av substansvärdet de två senaste åren, nästan är tillbaka på de ursprungliga 1,4 miljoner kronorna trots att vi delat ut priser på ca 150 000 kronor per år under fyra år. De nominerade till Sollos Pris år 2014 var Camilla Ljunggren, Sebastian Fuchs och Johan Wendt. Vinnare blev Johan Wendt, grundare av Mattecentrum (t.h.). INVESTMENT A SPILTAN - ÅRSREDOVISNING 2014 15
Årsstämma 2015 Hjärtligt välkomna till stämman den 6 juni. I år kommer vi att hålla till på fältet framför iskopsuddens Marina och Café Ekorren, iskopsvägen 5 på Djurgården i Stockholm. Vi börjar kl 12.00 med information om Spiltan och en frågestund. Registrering från kl 11.00. Förbered gärna frågor! Förbered frågor då stämman är det tillfälle under året då ni kan ställa frågor om Spiltans verksamhet eller andra saker ni vill ha belysta. Det går också bra att skicka din fråga med e-post före stämman till phb@spiltan.se. Efter frågestunden presenterar vi de nominerade till årets pris i Sollos Minnesfond - www.sollo.se. Prisutdelningen hålls efter ett uppehåll för förtäring av mat och dryck. Den formella stämman inleds kl 15.00. Nyhetsbrev - Twitter - Facebook Nyhetsbrev: Som vanligt påminner vi om att meddela oss din e-postadress om du inte får våra Nyhetsbrev. Skicka ett mail till Elin på elin@spiltan.se så lägger hon in dig i vår sändlista. På facebook: www.facebook.com/spiltan kan du enkelt ta del av vad som händer i Spiltansfären. Evenemang vi deltar i, vad som händer på kontoret och kommentarer från personer i vårt nätverk. Följ oss gärna också på Twitter. Själv twittrar jag regelbundet på www.twitter.com/spiltan och har idag närmare 2800 följare. När man har synpunkter på många saker är det roligt att snabbt få återkoppling och kommentarer på det man skriver. Läs några av mina inlägg på sid. 23. Följ gärna också Niklas Larson på Spiltan Fonder på www.twitter.com/niklasspiltan. Cirkus Olympia - cirkusföreställning till förmån för arncancerfonden I direkt anslutning till Investment A Spiltans årsstämma, ca kl 16.30, bjuder vi in till en cirkusföreställning dit alla anhöriga, barn och närstående är välkomna. iljetterna kostar 75 kr per person och intäkterna går oavkortat till arncancerfonden. Du reserverar dina biljetter direkt på arncancerfondens hemsida www.barncancerfonden.se (max 4 biljetter per aktieägare). Vi hoppas på stor uppslutning - och det är först till kvarn som gäller! I år samarbetar vi med Cirkus Olympia. Vi kommer att ha något färre platser (tältet rymmer 600 personer) men vi lovar att det blir en toppenföreställning! Gå gärna in på www.cirkusolympia.se och se förra årets föreställning på SVT Play. 16 INVESTMENT A SPILTAN - ÅRSREDOVISNING 2014
SLUTORD örsen har återigen nått All time high och media börjar tala om en bubbla som kan spricka. Det är idag exakt 15 år sedan haussen för Internetaktier nådde sin peak. Men samtidigt ger framförallt de låga räntorna nytt bränsle till börsen när det inte finns några andra investeringsalternativ. Jag brukar säga att det är enkelt med aktier för det gäller bara att köpa och behålla aktier eller aktiefonder när man har pengar. Men när andra är giriga är det kanske läge att börja bli rädd och börja samla lite i ladorna. Samtidigt är det där med timing oerhört svårt då det kräver två korrekta beslut att gå ur vid rätt tidpunkt och sedan köpa aktier igen vid rätt tidpunkt. Därför är det inte timing utan tiden man är exponerad mot aktiemarknaden som ger fantastiska avkastningar på lång sikt med ränta-på-räntaeffekten. I denna börsmiljö lever Investment A Spiltan ett helt annat liv med vår exponering mot lönsamma onoterade bolag. Det innebär att det är framtidsutsikterna för bolagen som är avgörande och inte hur börsen går (med undantag av Spiltan Fonder som givetvis får mindre intäkter om börsen skulle rasa). Till exempel kommer de som lagt hundratals timmar på att spela något av Paradox dataspel att fortsätta att spela och köpa nya tillägg även om börsen går ned 30 %. Invånarna i Oskarhamn kommer att behöva Kuststadens bostäder och folk kommer att köpa julklappar hos CoolStuff oberoende av börsklimatet. Men om börsen rasar så kommer i alla fall Warren uffett att bli glad för då kan han köpa fler aktier, med en kassa på 40 miljarder dollar i erkshire Hathaway, precis som han gjorde i oktober 2008 när de flesta andra var rädda istället för att vara giriga. Även om man själv blivit äldre kan man i alla fall glädja sig åt att uffett, idag 84 år, skapat 95 % av sin förmögenhet genom sitt ägande i erkshire Hathaway efter det att han fyllde 60 år. Spiltan kanske inte får samma utveckling de närmaste 24 åren men vi skall göra vårt bästa för att ge en betydligt bättre avkastning än att vara exponerad mot den manodepressiva börsen. Per H örjesson 6 mars 2015 PS. Tack också för all uppvaktning på min 60-årsdag den 28 oktober. Det värmde i hjärtat. Problemet med bubblor är att de tvingar en att bestämma sig för om man vill se ut som en idiot innan toppen är nådd eller en idiot efter det att toppen är nådd JOHN HUSSMAN Moderator Jan Sterner intervjuar Cecilia Stegö Chiló om hennes syn på styrelsearbete, på ett seminarium i samband med VDs 60-årsdag i oktober. Imitatören Göran Gabrielsson förmedlande en rad kända personers råd till 60-åringen. INVESTMENT A SPILTAN - ÅRSREDOVISNING 2014 17