Stigande USD, Europa drar USA

Momentum/fundamenta: Stigande USD, Europa drar USA Stockholm 150317 Fokus ligger fortsatt på Fed-mötet i morgon onsdag, Greklands köp av växlar imorgon och förhandlingarna med EU samt fallet i oljepriset. Europa fortsätter dra med stöd från den fallande euron. Men det gäller att se börsuppgångarna genom valutornas prisma och då är de inte lika imponerande! Våra läsare kommenterar ibland våra återkommande diskussioner kring Fed och amerikansk ekonomi, men vi försöker hela tiden lyfta fram det som egentligen påverkar marknaderna och vad man bör ha fokus på. Ekonomer i gemen är usla på prognoser och därför blir Fed-analysen lika navelskådande som den analys som en gång i tiden ägnades åt Kreml. Alla vet att det är svårt med prognoser, särskilt om framtiden Statistiken ovan kommer från Hites Ahir och Prakash Loungani vid IMF som studerat prognoser för lågkonjunkturer där prognoserna gjorts av ekonomer vid affärsbanker, IMF och OECD. Föga förvånande är det väldigt liten skillnaden mellan dessa tre grupper när det gäller prognoser. De ligger väldigt nära varandra (eftersom de hela tiden bevakar varandra). Det

besvärande är att de väldigt sällan lyckas pricka in lågkonjunkturerna, utan konstant verkar vara för optimistiska. Det är egentligen detta som Fed också försöker förutsäga. Arbetsmarknaden i USA förbättras successivt men inflationen tar inte fart. Därför tvekar Fed på om den ska höja räntan i juni eller september eller ännu senare. Vi tror att Fed underskattar de problem som den amerikanska ekonomin kommer att drabbas av när USD stiger så kraftigt så snabbt och oljepriset faller närmast fritt. Väldigt mycket av förbättringen på arbetsmarknaden senaste åren kommer från massiva investeringar i USAs gasfält. När detta slår om i sin motsats så är det högavlönade arbetare som snabbt förlorar sina jobb och hela samhällen kommer att slås ut. Ovan syns hur räntemarknaden prisat in Feds förväntade räntehöjningar. De förväntas ske i jämna steg om 0,25% med början i under sommaren, dvs juni eller september. Till skillnad från denna prissättning så tror vi att Fed maximalt kommer att höja räntan i ett enda steg och då endast för att markera att man är seriös i att strama åt likviditeten. Det stora skälet emot åtstramningar är att de amerikanska räntorna skjuter i höjden och skillnaden mot de europeiska räntorna ökar vilket driver in kapitalet till USAs räntemarknad, vilket i sin tur pressar upp USD. Den amerikanska industrins konkurrenskraft minskar och protesterna är redan högljudda från industrilobbyn och kongressen.

Räntorna är ju i stadigt fallande trend sedan 80-talet. Nedan framgår att trenden är betydligt mer volatil i närtid: Ovan är en veckograf men visar bättre utvecklingen än dagsgrafen just nu. I veckografen har räntan brutit upp över den fallande trendlinjen men det finns ett starkt motstånd vid den heldragna blå fallande trendlinjen omkring 2,3%. USA-dollarn har ju åter en parabolisk utveckling:

För varje våg upp blir lutningen allt brantare. Ännu fungerar 5 dagars glidande medelvärde (MA5) som säljsignal, i alla fall för den mycket kortsiktige tradern. Självklart har uppgången ett pris i form av allt tuffare villkor för de amerikanska bolagen. I en enkät från Duke bland amerikanska CFOs sa 27,9 procent att USD-utvecklingen var positiv. Förmodligen kom dessa svar från bolag som importerar till USA i främmande valuta och säljer i USD. Dock är det 58,5 procent som uppgav att utvecklingen var negativ för den egna affären. Det som driver dollarn är i första hand ECBs aggressiva stödköp och oron för Grekland. Förr eller senare räknar vi med att USA ska svara på detta med egna åtgärder, men intill dess kan euron fortsätta sin utförslöpa.

Grafen ovan visar 10-årsräntan i USA (blå) jämfört med 10-årsräntan i Tyskland (röd). Det intressanta med grafen är dels den stadigt fallande trenden som inte visar några tekniska signaler om att upphöra i närtid. Det andra är den spread som uppstått mellan USA och Tyskland där räntorna i Tyskland fallit snabbare än i USA sedan 2013. Detta speglar ett fortsatt högt köptryck av tyska obligationer och förväntan om räntehöjning i USA. Det här är en spread som över tiden bör gå samman igen och då lär spreaden mellan amerikanska och europeiska aktier åter slutas. USD påverkar hela aktiemarknaden och lyfter euro-ländernas börser, vilket vi påpekat flera gånger tidigare. DAX-index handlas i stigande trend med EMA9 som första stöd.

Detsamma gäller CAC40. När EMA9 faller för DAX eller CAC40 är det en signal för att hela marknaden sviktar. Skillnaderna mellan USA och Europa är ett intressant spel då börserna sällan spreadar isär särskilt mycket, vilket vi påpekade senast förra veckobrevet. Spreadarna mellan Tyskland, Frankrike, Kina och Sverige har täppts till igen. Nu drar det europeiska loket vidare och drar USA med sig medan Ryssland åter vacklar. Brasilien är annars det land som har störst problem just nu bland BRIC-länderna. Men för den aktieintresserade är utvecklingen lite bisarr. Även om DAX varit en vinnare senaste tiden så blir inte den positiva utvecklingen lika bra om man mäter börsutvecklingen i US-dollar. Nedan har vi gjort en graf för DAX i euro (grön) och i USD. Mätt i euro, som är den officiella valutan, når DAX rekordnivåer. Men mätt i USD har indexet fortfarande inte nått över toppen från i juni. Det innebär att för amerikanska investerare har innehav i DAX-index gett en negativ avkastning sedan dess.

S&P 500 har ju på papperet halkat efter. Rent chartmässigt har indexet konsoliderat senaste dagarna men bröt ut lokalt i går måndag. Huvudtrenden lär avgöras av Fedbeskedet och vi tillhör fortsatt det läger som tror att Yellen lär ta intryck av den stigande US-dollarna och göra sitt bästa för att inte prata upp räntorna just nu.

S&P 500 bröt upp ur volatilitetssqueezen och har nu 2064,6 som stöd och 2093,55 som motstånd. Vid 2091 befinner sig MA20 som motstånd. Ett test av taket av kilen ligger i korten. Fedbeskedet imorgon kväll lär som sagt avgöra riktningen. Men det är inte vad som sägs utan marknadens reaktion som är viktig! Oljepriset har brutit ner ytterligare en gång: Typiskt sett handlas olja i jämna dollarsteg. Notera att MACD orkade hela vägen upp till 0-linjen men fallerade att bryta upp över den, vilket istället resulterat i en ny säljsignal. Trenden för kronan är fortsatt fallande mot USD:

Mot euron verkar det finnas ett trendbrott i korten. Riksbanken hotar med valutainterventioner och stödköp av svenska obligationer. Det hela synes ju lite komiskt efter alla ståndaktiga uttalanden tidigare om att inte sänka räntan, men plötsligt verkar riksbanken blivit orolig för deflation och svag tillväxt. Borta är alla diskussioner om att hålla tillbaka bostadsbubblan. Men det här är väl en utveckling man får räkna med när tjänsterna är politiskt tillsatta och riksbanken och finansdepartementet inte drar jämnt. Veckan som kommer Wall Street i synnerhet och globala börsinvesterare i allmänhet fokuserar på Feds räntebesked på onsdag, där orden från Yellen om inte annat gällande tidpunkten för nästa räntehöjning lär avgöra. Det blir också intressant att se om de nordamerikanska oljelagren fortsätter att öka eller inte på onsdag med DOE:s rapport. I övrigt kan tyska ZEW-index på tisdag på viss effekt, liksom Kinas Bostadspriser i februari på onsdag morgon, fortsätter de att sjunka över hela landet? Tisdag. EU 27 länder nybilregistrering februari, Spanien Arbetskraftskostnader 4 kv, HUI Konjunkturprognos, EMU Sysselsättning 4 kv, EMU KPI (def.) februari, Tyskland ZEW- Index mars, USA Bostadsbyggande februari, USA TRE Detaljhandel veckostatistik och USA Redbook Detaljhandel veckostatistik. Obligationer: Spanien, Schweiz och USA. Onsdag. Japan Handelsbalans februari, Kina Bostadspriser februari, Bank of England Protokoll från räntemöte 4-5 mars, Storbritannien Arbetslöshet februari, EMU Handelsbalans januari, EMU Byggproduktion januari, Olja DOE veckovisa oljelager samt Fed Räntebesked. Obligationer: Indien, Kina, Japan, Grekland, Sverige, Tyskland, Portugal och Ryssland. Torsdag. SCB Finansräkenskaper 4 kv, Schweiz räntebesked, Norges Riksbank räntebesked, ECB publicerar ekonomisk bulletin (månadsrapport), EMU Arbetskraftskostnader 4 kv, Storbritannien CBI Industritrender mars, USA Bytesbalans 4 kv, USA Nyanmälda arbetslösa veckodata, USA Bloombergs Hushållsförtroende veckodata, USA Philadelphia Fed Index mars, USA Ledande indikatorer februari och EU Toppmöte. Obligationer: Japan, Frankrike, Sverige, Storbritannien, Irland, Brasilien och USA.

Fredag. Kina MNI Affärsindikator mars, Tyskland PPI februari, Frankrike löner 4 kv (prel.), EMU Bytesbalans januari, Storbritannien Offentliga finanser februari, Italien Handelsbalans januari samt EU Toppmöte. Obligationer: Storbritannien. Anders Elgemyr, Bertil Nilsson. Disclaimer: CMC Markets UK Plc Filial Stockholm (CMC) sprider endast bifogade marknadsrapport och har inte deltagit i utarbetandet av rapporten. Rapporten är inte menad att uppfattas som en uppmaning till investeringsbeslut som köp eller försäljning av finansiella instrument. CMC tar inte ansvar för direkta eller indirekta förluster eller utgifter som skylls på användandet av marknadsrapporten Informationen i detta nyhetsbrev och på denna websajt baserar på vad vi bedömer som tillförlitliga källor. Vi kan dock inte garantera dess innehåll. Ingenting som skrivs på denna sajt ska betraktas som en rekommendation eller uppmaning att investera i något som helst finansiellt instrument, option eller liknande. Åsikter och slutsatser som uttrycks på dessa sidor är inte heller avsedda för någon enskild individ eller ska uppfattas som avsedd för någon enskild individ. Market Action Point eller dess ägarbolag AO Analys AB ska inte göras ansvarig för några som helst förluster som orsakats av beslut fattade på grundval av information på denna sajt. Historisk avkastning ska inte betraktas som en indikation för framtida avkastning. Förändringar i utländsk valuta kan påverka värdet, priset eller avkastningen på en investering som skett i utlandet eller i en utländsk valuta. Informationen på denna sajt eller kopior av innehållet på denna, får inte distribueras i USA eller Kanada eller till mottagare som är medborgare i USA eller Kanada vilka bryter mot restriktioner i amerikansk eller kanadensisk lag. Distribution av innehållet på dessa sidor till USA eller Kanada kan bryta mot dessa lagar.

Lägst P/E-tal Högst direktavkastning Bolag Pris PE12 Bolag Pris Yield Eniro AB 4,8 2,6 Medivir AB 82,8 12,1 PA Resources AB 1,3 3,6 Oresund Investment AB 170,00 8,24 BioInvent International AB 2,3 3,8 Acando AB 14,75 6,78 Studsvik AB 33,5 4,2 Ratos AB 55,80 6,62 Concordia Maritime AB 13,1 5,1 Uniflex AB 22,80 6,58 Prevas AB 18,3 5,8 KNOW IT AB 55,50 6,31 BE Group AB 2,9 5,9 HIQ International AB 43,9 6,1 Elanders AB 44,5 6,6 TeliaSonera AB 51,80 5,90 Uniflex AB 22,8 6,8 Proffice AB 23,7 5,9 Poolia AB 11,5 7,2 Nordea Bank AB 111,00 5,67 Consilium AB 54,0 7,4 Tele2 AB 92,7 5,6 SAS AB 16,3 7,5 CyberCom Group Europe AB 2,70 5,56 Midelfart Sonesson AB 31,4 7,7 Swedbank AB 218,4 5,4 Semcon AB 57,8 8,6 Biotage AB 15,30 5,23 Lundin Mining Corp 34,0 8,7 Tietoenator Oyj 212,2 5,1 Aktuell kurs i förhållande till förväntad vinst per aktie. Vinsten per aktie är beräknad som ett genomsnitt av förväntad vinst per aktie för nästa år, rapporterad till Bloomberg. Förväntad utdelning per aktie som andel av aktuell aktiekurs. Utdelningen är beräknad som ett genonsnitt av förväntad utdelning som betalas ut nästa år, rapporterad till Bloomberg. Lägst prissatt substans Lägst prissatt substans på skuldfri basis Bolag Pris PtB Bolag Pris EVtB Eniro AB 4,8 0,3 East Capital Explorer AB 48,6 0,5 Oriflame Cosmetics SA 115,1 0,5 CyberCom Group Europe AB 2,7 0,6 CyberCom Group Europe AB 2,7 0,5 Bure Equity AB 46,0 0,6 Ssab Svenskt Stal AB 46,0 0,6 Oriflame Cosmetics SA 115,1 0,6 East Capital Explorer AB 48,6 0,6 Vostok Nafta Investment Ltd 42,5 0,7 Kinnevik Investment AB 276,5 0,9 rnb Retail and Brands AB 14,4 0,8 Vostok Nafta Investment Ltd 42,5 0,9 Kinnevik Investment AB 276,5 0,8 Bure Equity AB 46,0 1,0 Ssab Svenskt Stal AB 46,0 1,2 Lundbergforetagen AB 382,9 1,1 Holmen AB 283,0 1,3 Holmen AB 283,0 1,1 Gunnebo AB 41,5 1,4 Kungsleden AB 61,8 1,2 Hufvudstaden AB 113,2 1,5 Ratos AB 55,8 1,3 KNOW IT AB 55,5 1,5 KNOW IT AB 55,5 1,3 Ratos AB 55,8 1,6 Medivir AB 82,8 1,4 Boliden AB 160,9 1,7 Fabege AB 117,5 1,4 Telefonaktiebolaget LM Ericsson 106,2 1,8 Pris på substans uttrycker aktuell kurs i förhållande till eget kapital. Det egna kapitalet baseras på information hämtat från senast publicerade rapport Enterprice value (EV) är marknadens pris på skuldfri basis. Detta värde ställs sedan i förhållande till det egna kapitalet som hämtats från senast publicerade rapport. Lägst prissatt vinsttillväxt Högst prissatt vinsttillväxt Bolag Pris PEG Bolag Pris PEG Lundin Petroleum AB 121,0 0,0 Axfood AB 462,9 4,5 Volvo AB 96,8 0,1 Svenska Handelsbanken AB 411,1 2,8 Mekonomen AB 222,0 0,1 Intrum Justitia AB 231,9 2,6 Meda AB 135,0 0,2 Clas Ohlson AB 127,5 2,4 Haldex AB 122,3 0,2 Tele2 AB 92,7 2,3 Boliden AB 160,9 0,2 SkiStar AB 93,5 2,3 Rezidor Hotel Group AB 31,9 0,2 Swedbank AB 218,4 2,2 Husqvarna AB 63,8 0,3 JM AB 284,1 2,2 KNOW IT AB 55,5 0,3 Hennes & Mauritz AB 356,5 2,1 KappAhl Holding AB 37,9 0,3 Castellum AB 130,8 2,0 Getinge AB 221,8 0,3 Skanska AB 197,6 2,0 Wihlborgs Fastigheter AB 161,0 0,4 NCC AB 281,3 2,0 Electrolux AB 265,9 0,4 Nordea Bank AB 111,0 1,9 Doro AB 48,0 0,4 Modern Times Group AB 262,8 1,9 Oriflame Cosmetics SA 115,1 0,4 Swedish Match AB 260,2 1,8 Pris i förhållande till förväntad vinsttillväxt. Indikationen på prissättning i förhållande till tillväxt. Pris i förhållande till förväntad vinsttillväxt. Indikationen på prissättning i förhållande till tillväxt.