EUROPAPARLAMENTET 1999 2004 Utskottet för rättsliga frågor och den inre marknaden 18 juni 2003 PE 327.257/1-10 KOMPROMISSÄNDRINGSFÖRSLAG 1-10 Förslag till yttrande (PE 327.257) Arlene McCarthy Förslaget till Europaparlamentets och rådets direktiv om investeringstjänster och reglerade marknader samt om ändring av rådets direktiv 85/611/EEG och 93/6/EEG och Europaparlamentets och rådets direktiv 2000/12/EG Förslag till direktiv (KOM(2002) 625 C5-0586/2002 2002/0269(COD)) Kommissionens förslag Parlamentets ändringar (6) Definitioner av begreppen reglerad marknad och MTF-plattform bör införas och nära samordnas med varandra eftersom de båda är former av organiserad handel. Definitionerna bör utformas så att de inte täcker bilaterala system där ett värdepappersföretag inleder varje transaktion för egen räkning och inte som en motpart till köparen och säljaren som inte står någon egen risk. Uttrycket köp- och säljintressen skall uppfattas i vid mening så att det omfattar order, anbud och intresseanmälningar. Kravet att dessa intressen skall sammanföras... inom systemet enligt icke skönsmässiga regler som fastställts av systemoperatören innebär att de skall sammanföras enligt de regler Ändringsförslag 1 Skäl 6 (6) Definitioner av begreppen reglerad marknad och MTF-plattform bör införas för att återspegla i vilken grad de utgör likartade former av organiserad handel. Definitionerna bör utformas så att de omfattar system som förser investerare med handelsverktyg och som huvudsakligen fungerar som ombud för de kunder som handlar på andra marknadsplatser men så att de inte täcker bilaterala system där ett värdepappersföretag inleder varje transaktion för egen räkning och inte som en motpart till köparen och säljaren som inte står någon egen risk. Uttrycket köp- och säljintressen skall uppfattas i vid mening så att det omfattar order, anbud och intresseanmälningar. Kravet att dessa AM\501052.doc PE 327.257/1-10
som gäller för systemet eller enligt systemets protokoll eller interna verksamhetsmetoder (inbegripet sådana metoder som integrerats i elektroniska program). Dessa regler bör godkännas av den behöriga myndigheten. Uttrycket icke skönsmässiga regler innebär att sådana regler inte ger ett värdepappersföretag som driver MTF-plattformar någon möjlighet att efter eget skön avgöra hur interaktionen mellan intressena skall ske. Enligt definitionerna krävs det att intressena sammanförs på ett sådant sätt att det leder till ett avtal, dvs. att utförandet sker enligt de regler som gäller för systemet eller enligt dess protokoll eller interna verksamhetsmetoder. intressen skall sammanföras... inom systemet enligt icke skönsmässiga regler som fastställts av systemoperatören innebär att de skall sammanföras enligt de regler som gäller för systemet eller enligt systemets protokoll eller interna verksamhetsmetoder (inbegripet sådana metoder som integrerats i elektroniska program). Uttrycket icke skönsmässiga regler innebär att sådana regler inte ger ett värdepappersföretag som driver MTF-plattformar någon möjlighet att efter eget skön avgöra hur interaktionen mellan intressena skall ske. Enligt definitionerna krävs det att intressena sammanförs på ett sådant sätt att det leder till ett avtal, dvs. att utförandet sker enligt de regler som gäller för systemet eller enligt dess protokoll eller interna verksamhetsmetoder. Ändringsförslag 2 Skäl 21 (21) För att säkerställa att privata investerare inte går in i olämpliga transaktioner, bör tillträdet till den multilaterala handelsplattformen (MTF) begränsas till värdepappersföretag och kreditinstitut som handlar för egen räkning eller för sina kunders eller andra godtagbara motparters räkning. (21) För att säkerställa att privata investerare inte går in i olämpliga transaktioner, bör tillträdet till den multilaterala handelsplattformen (MTF) begränsas till professionella investerare enligt definitionen i bilaga II som handlar för egen räkning eller för sina kunders eller andra professionella investerares räkning. För att säkerställa att rapporteringen före handel är tillräcklig för att stödja en effektiv prisbildning för aktier och för att göra det Ändringsförslag 3 Skäl 33 För att säkerställa att rapporteringen före handel är tillräcklig för att stödja en effektiv prisbildning för aktier och för att göra det PE 327.257/1-10 2/9 AM\501052.doc
möjligt för marknadsaktörerna att fastställa de mest förmånliga villkoren för att genomföra transaktioner, är det lämpligt att kräva att de värdepappersföretag som handlar för egen räkning offentliggör fasta köp- och säljbud för transaktioner över en viss storlek avseende likvida aktier. möjligt för marknadsaktörerna att fastställa de mest förmånliga villkoren för att genomföra transaktioner, är det lämpligt att kräva att de värdepappersföretag som bedriver systematisk internalisering offentliggör fasta köp- och säljbud för transaktioner över en viss storlek avseende likvida aktier. Kompromissändringsförslag som ersätter ändringsförslag 12 Harbour. Ändringsförslag 4 Artikel 3, punkt 1, led 6a-b (nytt) 6a. Systematisk internalisering innebär utförande av ett värdepappersföretags kundorder avseende aktier som upptagits till handel på en reglerad marknad eller en MTF-plattform, för belopp som är mindre än storposter, genom handel mot egna innehav eller genom att matcha mot andra kundorder utanför en reglerad marknads eller en MTF-plattforms regler eller system i en omfattning som är betydande för marknaden vad avser aktien i fråga. 6b. Orderutförande skall endast anses vara betydande för marknaden när värdepappersföretaget under de senaste sex månaderna utfört order utanför en reglerad marknads eller en MTFplattforms regler och system i en omfattning som motsvarar minst 1 procent av den totala handelsvolym som offentliggjorts på samtliga reglerade marknader och MTF-plattformar för aktien i fråga. Alla handelstransaktioner som utförts för ett visst värdepapper av ett värdepappersföretag som handlar i egenskap av uppdragsgivare skall beaktas av medlemsstaterna när det avgörs AM\501052.doc 3/9 PE 327.257/1-10
huruvida orderutförandet är betydande för en marknad, med undantag för transaktioner som värdepappersföretaget kan visa är åtskilda från den systematiska internaliseringen och där värdepappersföretaget kan visa att det har infört ett effektivt system av interna kontroller för att upprätthålla en funktionell åtskillnad från dess systematiska internalisering. Kompromissändringsförslag som ersätter ändringsförslag 22 Lehne. Ändringsförslag 5 Artikel 13, punkt 1 1. Medlemsstaterna skall kräva att värdepappersföretag som driver MTF-plattformar förutom att uppfylla kraven i artikel 12 även skall upprätta överskådliga, icke skönsmässiga, regler och förfaranden för en välordnad handel på lika villkor samt kriterier för ett effektivt utförande av order så att användarna vid varje tillfälle kan få bästa möjliga pris på eller via MTF-plattformen för transaktioner av den avsedda storleken. För dessa regler och förfaranden skall det krävas förhandsgodkännande från den behöriga myndigheten i hemmedlemsstaten. 1. Medlemsstaterna skall kräva att värdepappersföretag som driver MTF-plattformar förutom att uppfylla kraven i artikel 12 även skall upprätta överskådliga, icke skönsmässiga, regler och förfaranden för en välordnad handel på lika villkor samt kriterier för ett effektivt utförande av order med beaktande av vilka användarna av systemet är och typen av instrument som handlas i det. Kraven som skall gälla är de som den behöriga tillsynsmyndigheten i hemmedlemsstaten ställer och i dessa krav skall varje MTF-plattforms särskilda karaktär beaktas, inbegripet huruvida den omfattas av bestämmelser från någon annan tillsynsmyndighet.i en medlemsstat eller i ett tredje land. PE 327.257/1-10 4/9 AM\501052.doc
Kompromissändringsförslag som ersätter ändringsförslag 25 Harbour. Ändringsförslag 6 Artikel 13, punkt 2 2. Medlemsstaterna skall kräva att värdepappersföretag som driver en MTF-plattform gör denna tillgänglig på öppet redovisade objektiva affärsmässiga kriterier. Värdepappersföretag som driver en MTF-plattform skall kunna begränsa användningen av systemet och tillgången till det till godtagbara motparter enligt artikel 22.3. 2. Medlemsstaterna skall kräva att värdepappersföretag som driver en MTF-plattform gör denna tillgänglig på öppet redovisade objektiva affärsmässiga kriterier. Värdepappersföretag som driver en MTF-plattform skall begränsa användningen av systemet och tillgången till det till professionella investerare enligt definitionen i bilaga II. Kompromissändringsförslag som ersätter ändringsförslag 26 Zimeray och 2 Harbour. Ändringsförslag 7 Artikel 19, punkt 1 1. Medlemsstaterna skall säkerställa att värdepappersföretag som tillhandahåller tjänster som omfattar utförande, antingen av företaget självt eller av något annat värdepappersföretag, av kundorder som gäller finansiella instrument ser till att dessa order behandlas på ett sådant sätt att kunden får bästa möjliga resultat i fråga om pris, kostnader, handläggningstid och säkerhet om att transaktionen kan genomföras med beaktande av tidpunkten, storleken och arten av denna order och av eventuella särskilda instruktioner från kundens sida. 1. Medlemsstaterna skall säkerställa att värdepappersföretag som tillhandahåller tjänster som omfattar utförande, antingen av företaget självt eller av något annat värdepappersföretag, av kundorder som gäller finansiella instrument genom att vidta alla rimliga åtgärder ser till att orderna behandlas på ett sådant sätt att kunden får bästa möjliga resultat i fråga om pris, kostnader, handläggningstid och säkerhet om att transaktionen kan genomföras med beaktande av tidpunkten, storleken och arten av denna order och av alla andra typer av ordervariabler för transaktionen i fråga. När det gäller professionella kunder som AM\501052.doc 5/9 PE 327.257/1-10
behållit bestämmanderätten över eller lämnat särskilda instruktioner om sättet och marknaden för utförandet skall värdepappersföretaget endast vara förpliktat att följa kundens instruktioner. Kompromissändringsförslag som ersätter ändringsförslag 43 Harbour och 40 Inglewood. Ändringsförslag 8 Artikel 20, punkt 4 4. Medlemsstaterna skall kräva att värdepappersföretagen, då en kund lämnat en limitorder som inte kan utföras omedelbart under rådande marknadsförhållanden, om inte kunden har givit uttryckliga instruktioner att så inte skall ske, skall vidta åtgärder för att underlätta ett så snabbt som möjligt verkställande av denna order genom att omedelbart offentliggöra villkoren i denna kundorder med limit på ett sätt som gör det lätt tillgängligt för övriga marknadsaktörer. Medlemsstaterna skall föreskriva att de behöriga myndigheterna skall kunna upphäva kravet att offentliggöra en limitorder som är betydande jämfört med den normala orderstorleken på marknaderna, så som denna fastställs i artikel 41.2. 4. Medlemsstaterna skall kräva att värdepappersföretagen, då en kund lämnat en limitorder som inte kan utföras omedelbart under rådande marknadsförhållanden men som ändå utgör en prisförbättring jämfört med rådande marknadsvillkor endera i pris eller i ett marknadsdjup som överstiger den totala offentliggjorda volymen med minst 10 procent, om inte ordern avser en storpost eller om inte kunden har givit uttryckliga instruktioner att så inte skall ske, skall vidta åtgärder för att underlätta ett så snabbt som möjligt verkställande av denna order endera genom att omedelbart slussa den till en reglerad marknad eller en MTFplattform eller att omedelbart offentliggöra den på ett sätt som tillåter en motsvarande grad av insyn och som gör det möjligt för marknadsaktörer att utföra transaktioner omedelbart eller så snart som det praktiskt är möjligt på grundval av den uppgivna ordern. Medlemsstaterna skall föreskriva att de behöriga myndigheterna skall kunna upphäva kravet att offentliggöra en limitorder som är betydande jämfört med den normala orderstorleken på marknaderna, så som denna fastställs i artikel 41.2. PE 327.257/1-10 6/9 AM\501052.doc
Kompromissändringsförslag som ersätter ändringsförslag 59 Gargani, 60 Lehne, 61 Fourtou och Schaffner, 62 Zimeray, 63 Lehne och 64 Harbour. Ändringsförslag 9 Artikel 25 1. Medlemsstaterna skall kräva att varje värdepappersföretag som är auktoriserat att handla för egen räkning skall offentliggöra fasta köp- och säljbud för transaktioner av en storlek som privata investerare vanligen tillämpar när det gäller de aktier värdepappersföretaget handlar med och dessa aktier är upptagna till handel på en reglerad marknad och har tillgång till en likvid marknad. Medlemsstaterna skall kräva att sådana värdepappersföretag som avses i föregående stycke handlar med andra värdepappersföretag och godtagbara motparter till de uppgivna priserna, såvida inte detta skulle strida mot rättmätiga affärsmässiga överväganden i samband med slutavvecklingen av transaktionen. 2. Medlemsstaterna skall föreskriva att förpliktelsen i punkt 1 skall upphävas när det gäller värdepappersföretag som inte regelbundet eller fortlöpande tillhandahåller likviditet av betydande omfattning till aktien eller aktierna i fråga. 3. Medlemsstaterna skall säkerställa att de köp- och säljpriser som krävs enligt punkt 1 offentliggörs på ett sätt som gör dem lätt tillgängliga för andra marknadsaktörer utan kostnad och regelbundet och fortlöpande under den tid då börserna normalt är öppna. 1. Medlemsstaterna skall kräva att varje värdepappersföretag som bedriver systematisk internalisering i aktier som är upptagna till handel på en reglerad marknad eller en MTF-plattform skall offentliggöra fasta köp- och säljbud för transaktioner av en storlek som privata investerare vanligen tillämpar för aktierna i fråga. Medlemsstaterna skall kräva att sådana värdepappersföretag som avses i föregående stycke handlar med andra värdepappersföretag och godtagbara motparter till de uppgivna priserna eller bättre, såvida inte detta skulle strida mot rättmätiga affärsmässiga överväganden i samband med slutavvecklingen av transaktionen, såsom motpartskrediter eller kamp mot penningtvätt 2. Medlemsstaterna skall kräva att den behöriga myndigheten undantar de värdepappersföretag som avses i punkt 1 från förpliktelsen att offentliggöra den information som föreskrivs i punkt 1 för transaktioner vars belopp minst motsvarar en storpost. 3. Medlemsstaterna skall säkerställa att de köp- och säljpriser som krävs enligt punkt 1 offentliggörs på ett sätt som gör dem lätt tillgängliga för andra marknadsaktörer till rimliga affärsmässiga villkor och regelbundet och fortlöpande under den tid då AM\501052.doc 7/9 PE 327.257/1-10
Den behöriga myndigheten skall kontrollera att de offentliggjorda kurserna överensstämmer med de rådande förhållandena på marknaden för aktien i fråga och att värdepappersföretaget regelbundet uppdaterar de köp- och säljpriser som det offentliggör enligt punkt 1. 4. För att säkerställa en enhetlig tillämpning av punkterna 1 3 på ett sätt som underlättar en korrekt värdering av aktier och maximerar värdepappersföretagens möjligheter att uppnå bästa möjliga utförande för sina kunder skall kommissionen i enlighet med förfarandet i artikel 59.2 anta tillämpningsföreskrifter, som skall innehålla följande: a) Närmare uppgifter om storleken på transaktioner som vanligen genomförs av privata investerare och för vilka ett värdepappersföretag skall offentliggöra fasta köp- och säljbud. b) Definitioner av de aktier eller kategorier av aktier för vilka det finns tillräcklig tillgänglig likviditet för att kravet i punkt 1 skall kunna tillämpas. c) Fastställande av vilka kategorier som enligt punkt 2 skall undantas från kravet i punkt 1. börserna normalt är öppna. Ett bud skall anses vara offentliggjort om det har offentliggjorts på ett sätt som innebär en grad av insyn som motsvarar den för order som slussas till en reglerad marknad eller en MTF-plattform och skall anses vara tillgängligt om det finns sätt för marknadsaktörerna att utföra transaktioner omedelbart eller så snart som det är praktiskt möjligt på grundval av det angivna budet. Den behöriga myndigheten skall kontrollera att de offentliggjorda kurserna överensstämmer med de rådande förhållandena på marknaden för aktien i fråga och att värdepappersföretaget regelbundet uppdaterar de köp- och säljpriser som det offentliggör enligt punkt 1. 4. För att säkerställa en enhetlig tillämpning av punkterna 1 3 på ett sätt som underlättar en korrekt värdering av aktier och maximerar värdepappersföretagens möjligheter att uppnå bästa möjliga utförande för sina kunder skall kommissionen i enlighet med förfarandet i artikel 59.2 anta tillämpningsföreskrifter, som skall innehålla följande: a) Närmare uppgifter om storleken på transaktioner som vanligen genomförs av privata investerare och för vilka ett värdepappersföretag skall offentliggöra fasta köp- och säljbud. aa) Fastställande av transaktionsstorleken för en storpost. ab) Fastställandet av att offentliggjorda bud står i rimligt förhållande till rådande marknadsvillkor. b) Definitioner av de aktier eller kategorier av aktier för vilka det finns tillräcklig tillgänglig likviditet för att kravet i punkt 1 skall kunna tillämpas. c) Fastställande av vilka kategorier som enligt punkt 2 skall undantas från kravet i punkt 1. PE 327.257/1-10 8/9 AM\501052.doc
d) Närmare uppgifter om med vilka medel värdepappersföretagen kan uppfylla sina förpliktelser enligt punkt 3, inbegripet möjligheterna att utnyttja (i) systemen på en reglerad marknad som har tagit upp instrumentet i fråga till handel, (ii) tredje mans tjänster, eller (iii) företagsspecifika åtgärder. d) Närmare uppgifter om med vilka medel värdepappersföretagen kan uppfylla sina förpliktelser enligt punkt 3, inbegripet möjligheterna att utnyttja (i) systemen på en reglerad marknad som har tagit upp instrumentet i fråga till handel, (ii) tredje mans tjänster, eller (iii) företagsspecifika åtgärder. Kompromissändringsförslag som ersätter ändringsförslag 73 Harbour, 74 Lehne, 75 Gargani, 76 Lehne, 77 Fourtou och Schaffer, 78 Inglewood, 79 Zimeray, 80 Gargani, 81 Inglewood, 82 Fourtou och Schaffer, 83 Zimeray, 84 Inglewood, 85 Gargani, 86 Inglewood, 87 Inglewood och 88 Zimeray. Ändringsförslag 10 Artikel 26, punkt 3, led iv (nytt) (iv) Fastställande av minimistandarder för tillsyn över tillhandahållare av insyn efter transaktionen. Handelsplatser och börser bör liksom reglerade marknader och MTF-plattformar vara föremål för förpliktelser när det gäller övervakning och kontroll. AM\501052.doc 9/9 PE 327.257/1-10