USA fortsätter framåt och Europa börjar så smått komma igång Det globala sentimentet hos världens inköpschefer steg något under februari. Samtidigt ser man tecken på att det låga oljepriset börjar ge avtryck i en alltmer optimistisk konsument. Tittar man på den absoluta styrkan i ekonomin är det fortfarande helt klart USA som är i framkant. Det är dock intressant att Europa tagit över som ledare vad gäller positiva överraskningar. Majoriteten av de datapunker som kommer in från Europa kommer in något bättre än förväntat. Detta stärker vår syn att Europa mycket väl kan bli den positiva överraskningen för året. Med en knapp tvåprocentig nedgång bröts dock den positiva trenden på Stockholmsbörsen förra veckan. Den tioåriga svenska räntan har dessutom kommit upp med närmare 40bp sedan den bottnade på 48bp för tre veckor sedan. Även den nedåtgående trenden på volatiliteten bröts förra veckan.
MAKRO & MARKNAD Blir Europa årets överraskning? Förra veckan släpptes månadens uppdatering av inköpschefsindex från världens alla hörn. Aggregerar man siffran så steg indexet till 52.0 i februari från 51.7 i januari. Detta innebär att det ser ut som vi har lite mer styrka i ekonomin nu än i början av året. I USA föll dock siffran tillbaka något och man kan tydligt se att tillverkningsindustrin där borta påverkas negativt av den starka dollarn. Det är dock fortfarande så att siffran i sig ligger på högre nivåer än vad motsvarande siffra ligger på i Europa. Dessutom kan man notera att inköpschefsindex för servicesektorn i USA är på högre nivåer då den inte påverkas av den starka dollarn i samma utsträckning. Med detta sagt är det intressant att notera det som illustreras i bilden nedan. Även om det är betydligt mer fart i den amerikanska ekonomin än i den europeiska så är det i Europa vi får mest positiva överraskningar. Tal över 0 i nedan bild innebär att majoriteten av de makrosiffror som publiceras är bättre än förväntningarna. Som synes så levererar alltså den europeiska marknaden en tydlig majoritet av positiva överraskningar medan det motsatta gäller för USA. Kina ligger någonstans mittemellan och siffrorna där kommer överlag in ungefär som väntat. Observera att detta alltså inte säger något om den absoluta styrkan i ekonomin. Detta faktum ger dock stöd till vår tro att Europa mycket väl kan bli årets positiva överraskning. När förväntningarna är så lågt ställda som de generellt är på Europa behövs inte särskilt mycket för att det skall bli ett positivt gensvar på ett lite bättre utfall än väntat. Arbetsmarknadssiffror från Europa är exempel på de små förbättringarna vi syftar på ovan. Tittar man istället på landsbasis så är det klart så att Spanien är den positiva överraskningen. Tyskland går också relativt bra medan aktiviteten i Frankrike endast förbättrats något. I Italien är tillväxten fortfarande väldigt svag. 10-åriga räntor OMXS30 index Volatilitet på S&P 500 Ekonomiskt överraskningsindex Exceed 556550-3116 Stockholm Göteborg Malmö Uppsala Västerås Helsingborg Lund www.exceed.se
Den grekiska situation ligger dock fortfarande lite som en blöt filt över sentimentet i Europa. Även om man nyligen kom överrens om en förlängning av stödprogrammet så vet ingen hur den långsiktiga lösningen ser ut. De långa räntorna har kommit ner en del sedan överenskommelsen kom på plats men osäkerheten förblir fortfarande stor. Nu i veckan kommer Grekland åter komma i fokus när eurozonens finansministrar skall träffas och diskutera de uppdaterade reformförslagen. Dessutom påbörjar ECB sina stödköp av statspapper i veckan. Detta kommer veckan efter att banken lämnat räntan oförändrad samtidigt som de drog upp sina tillväxtprognoser kraftigt. Grekisk tioårsränta Urstark amerikansk arbetsmarknad, konsumenten har mer att ge I fredags publicerades den månatliga amerikanska arbetsmarknadsstatistiken. Åter igen visar den styrka. I tremånadersperioden fram till och med januari skapades mer än en miljon nya arbeten i USA och yterliggare 295 000 i februari. Arbetslösheten föll ner till 5.5%. Än så länge har de starka siffrorna endast föranlett ett litet tryck uppåt på löner men det borde komma mer framöver. De starka siffrorna ökar sannolikheten för att den amerikanska centralbanken Fed kommer höja räntan framåt / under sommaren.
Amerikansk arbetsmarknad Flertalet av de nya jobbtillfällena i USA skapas hos de mindre eller mellanstora bolagen. Nedan syns tydligt hur sentimentet bland dessa bolag har letat sig uppåt under den senaste tiden. I bilden syns även tydligt sambandet mellan att dessa bolag blir mer optimistiska och att konsumenten blir gladare. Detta bådar gott för framtiden. Sannolikt kommer arbetsmarknaden fortsatt vara stark. Detta i kombination med att konsumenten får extra skjuts av det lägre oljepriset säger oss att konsumtionen borde kunna bli ganska stark framöver. Än så länge har vi inte sett någon större effekt på konsumtionen av det lägre oljepriset. En trolig förklaring till detta är att det tar lite tid innan konsumenten verkligen konsumerar mer som en följd av att det blir mer pengar kvar i plånboken när man lämnar bensinmacken. På torsdag får vi detaljhandelssiffror för februari, vilket blir en av de mest intressanta datapunkterna under veckan. Konsumentförtroende och småbolagssentiment i USA
Kina sänker tillväxtmål till 7% I veckan sänkte Kina sitt tillväxtmål för de kommande åren till 7%/år. De senaste dryga 30 åren har landet vuxit med runt 10%/år. Ur ett rent historiskt perspektiv kan man med andra ord se de 7% som en låg siffra. Jämför man dock med de flesta andra länder så är det fortfarande en mycket hög siffra. Man måste ju även väga in att ekonomin nuförtiden är betydligt större än för 30 år sedan. De finansiella marknaderna tog emot nyheten svagt negativt. Vi känner oss inte särskilt oroliga för Kina i detta läge. Kommer de växa 7% så är det helt klart ett starkt bidrag till global tillväxt. Skulle ekonomin däremot falla ner lägre än så kommer det med största sannolikhet lanseras olika typer av stimulanser. Kinesisk BNP och inköpschefsindex
Makro- och marknadsöverblick USA Europa (Eurozonen) Sverige Kina Senaste Datum Senaste Datum Senaste Datum Senaste Datum Inköpshefsindex 52,9 2015-02-28 51 2015-02-28 53,3 2015-02-28 49,9 2015-02-28 Industriproduktion 4,8% 2015-01-31-0,2% 2014-12-31 0,6% 2015-01-31 7,9% 2014-12-31 BNP (årstakt) 2,4% 2014-12-31 0,9% 2014-12-31 2,3% 2014-12-31 7,4% 2014-12-31 Inflation 1,3% 2014-12-31 0,2% 2014-12-31-0,2% 2014-12-31 1,5% 2014-12-31 Arbetslöshet 5,5% 2015-02-28 11,2% 2015-01-31 7,9% 2015-01-31 4,1% 2014-12-31 Styrränta 0,25% 2015-03-06 0,05% 2015-03-05-0,10% 2015-03-06 5,35% 2015-03-09 10årsränta 2,2% 2015-03-09 0,4% 2015-03-09 0,8% 2015-03-09 3,4% 2015-03-04 S&P 500 Euro Stoxx 50 OMX STOCKHOLM 30 HSCEI Aktiemarknad 1D -1,4% 2015-03-06 0,0% 2015-03-06-0,4% 2015-03-06 0,7% 2015-03-09 Aktiemarknad 1M 1,2% 2015-03-06 8,1% 2015-03-06 4,5% 2015-03-06 0,3% 2015-03-09 Aktiemarknad YTD 0,6% 2015-03-06 15,0% 2015-03-06 13,5% 2015-03-06-2,5% 2015-03-09 Aktiemarknad 3Y 51,1% 2015-03-06 43,8% 2015-03-06 52,6% 2015-03-06 3,8% 2015-03-09 P/E 18,6 2015-03-06 21,3 2015-03-06 18,0 2015-03-06 8,2 2015-03-09 P/E (fwd) 17,5 2015-03-06 15,7 2015-03-06 16,8 2015-03-06 8,1 2015-03-09 P/B 2,9 2015-03-06 1,7 2015-03-06 2,5 2015-03-06 1,2 2015-03-09 Källa: SGP, Bloomberg Exceeds makro & marknadsbrev utarbetas av SGP Svenska Garantiprodukter AB. Makro & Marknadsbrevet ska endast betraktas som allmän information och utgör inte en rekommendation om att köpa, sälja eller behålla finansiella instrument eller andra investeringar. I de fall Makro & Marknadsbrevet innehåller hänvisningar till investeringsanalyser bör du även ta del av dessa. Investeringar i fonder och strukturerade produkter samt andra finansiella insturmemnt är förkippat med risker. Fondandelar (investeringsfonder): Investeringsfonder kan delas in i två typer, värdepappersfonder samt specialfonder. Reglerna för hur värdepappersfonder får placera är gemensamma för alla länder i EU och de följer ett EU-direktiv som kallas UCIT:s. Reglerna för hur en Specialfond får placera bestäms av varje medlemsstat för sig. Specialfonder har normalt sett vidare placeringsinriktning än värdepappersfonder. En specialfond kan exempelvis, i större omfattning än värdepappersfonder, koncentrera sitt innehav till ett enskilt bolag. Specialfondernas vidare placeringsinriktning kan medföra högre risk i fonden. Att investera i fonder innebär alltid ett risktagande. Fondandelarnas värde och avkastning kan såväl öka som minska och investerare kan förlora hela det investerade kapitalet. Historisk avkastning är inte någon garanti för framtida resultat. Strukturerade Produkter/Garantiprodukter: Emittentrisk: Såväl det eventuella kapitalskyddet som avkastningsmöjligheten är beroende av emittentens finansiella förmåga att fullgöra sina förpliktelser på förfallodagen. Om emittenten skulle hamna på obestånd riskerar investeraren att förlora hela sin investering oavsett hur den underliggande exponeringen har utvecklats. Emittentens kreditvärdighet kan förändras i såväl positiv som negativ riktning. Förtida avveckling: Kapitalskyddet i obligationerna gäller endast på den ordinarie förfallodagen. Emittenten kan i vissa begränsade situationer lösa in obligationerna i förtid och det förtida inlösenbeloppet kan då vara såväl högre som lägre än det ursprungligen investerade beloppet. Om investeraren väljer att sälja obligationerna före förfallodagen sker detta till rådande marknadspris vilket kan vara såväl lägre som högre än det ursprungligen investerade beloppet. Under onormala marknadsförhållanden kan andrahandsmarknaden vara mycket illikvid, vilket kan leda till att investeraren inte kan sälja sin obligationen alls. Exponeringsrisk: Utvecklingen för den underliggande exponeringen är avgörande för beräkningen av avkastningen på placeringen. Hur den underliggande exponeringen kommer att utvecklas är beroende av en mängd faktorer och innefattar risker såsom aktiekursrisker, kreditrisker, ränterisker, råvaruprisrisker och/eller politiska risker. En investering i strukturerade produkter kan ge en annan avkastning än en direktinvestering i den underliggande exponeringen. För mer information om risker med olika finansiella instrument hänvisas till Bolagets hemsida, www.exceed.se Du är själv ansvarig för dina investeringsbeslut och det är därför viktigt att du noga tar del av den information som framgår av förköpsinformation/broschyr/fondfaktablad eller motsvarande handling samt information om de avgifter, skattekonsekvenser och risker som en viss transaktion medför. Din rådgivare hos Exceed kan erbjuda dig individuellt anpassad rådgivning inför dina investeringsbeslut.