E 2017E 2018E E 2017E 2018E
|
|
- Georg Göransson
- för 8 år sedan
- Visningar:
Transkript
1 E 2017E 2018E BOLAGSANALYS 27 december 2016 Sammanfattning (Binv.st) Betydelsefullt avtal på plats Bolagets avtal med Pfizer omfattar forskning inom det heta immunonkologiområdet. Det handlar om nystartad forskning inriktad på att ta fram antikroppar mot tumörassocierade myeloidceller. Vi bedömer att det är minst 3-5 år innan projekt inom samarbetet kan avancera till kliniska studier. Forskningssamarbetet med Pfizer ger anledning till höjt motiverat värde för i basscenario till 5,6 (3,5) kronor per aktie. Vi höjer även vårt Bear casescenariot till 2,2 (1,5) kronor och Bull case-scenariot till 11 (10) kronor. Trots den kraftiga kursuppgången för aktien efter att Pfizer-avtalet tillkännagavs anser vi att förväntningarna i marknaden är fortsatt försiktiga. Främsta katalysatorerna för aktien de närmaste sex till tolv månaderna är att få till nya samarbetsavtal, partnerprojekt som avancerar i utvecklingen och därmed genererar intäkter samt nytt projekt tas in i preklinisk fas (OX40). Lista: Small cap Börsvärde: 804 MSEK Bransch: Biotech VD: Michael Oredsson Styrelseordf: Björn O Nilsson OMXS 30 4,5 4 3,5 3 2,5 2 1,5 28-dec 27-mar 25-jun 23-sep 22-dec Redeye Rating (0 10 poäng) Ledning Ägarskap Vinstutsikter Lönsamhet Finansiell styrka Nyckeltal 6.0 poäng 6.0 poäng 5.5 poäng 0.0 poäng 1.0 poäng E 2017E 2018E Omsättning, MSEK Tillväxt -43% -66% 431% 5% 5% EBITDA EBITDA-marginal Neg Neg Neg Neg Neg EBIT EBIT-marginal Neg Neg Neg Neg Neg Resultat före skatt Nettoresultat Nettomarginal Neg Neg Neg Neg Neg Utdelning/Aktie VPA P/E Neg Neg Neg Neg Neg EV/S EV/EBITDA Neg Neg Neg Neg Neg Fakta Aktiekurs (SEK) 2.6 Antal aktier (milj) Börsvärde (MSEK) 804 Nettoskuld (MSEK) -257 Free float (%) 67 % Dagl oms. ( 000) Analytiker: Klas Palin klas.palin@redeye.se Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. Redeye, Mäster Samuelsgatan 42, 10tr, Box 7141, Stockholm. Tel E-post: info@redeye.se
2 Redeye Rating: Bakgrund och definition Avsikten med Redeye Rating är att hjälpa investerare att identifiera bolag med en hög kvalitet och attraktiv värdering. Company Qualities Avsikten med Company Qualities är att den ska ge en strukturerad och god bild av ett bolags kvalitet (eller verksamhetsrisk) dess chans att överleva och förutsättningar att uppnå långsiktigt stabil vinsttillväxt. Vi klassificerar bolagets kvalitet utifrån en tiogradig skala baserad på fem värderingsnycklar; 1 Ledning (Management), 2 Ägarskap (Ownership), 3 Vinstutsikter (Growth Outlook), 4 Lönsamhet (Profitability) och 5 Finansiell styrka (Financial Strength). Varje värderingsnyckel utvärderas utifrån ett antal kvantitativa och kvalitativa nyckelfrågor som viktas olika utifrån hur viktiga de anses vara. Varje nyckelfråga tilldelas ett antal poäng utifrån sitt betyg. Det är det sammanlagda antalet poäng från de enskilda frågorna som ligger till grund för bedömningen av varje värderingsnyckel. Betygsskalan sträcker sig från 0 till +10 poäng. Det sammanlagda betyget för varje värderingsnyckel visualiseras genom storleken på dess stapelkropp. Den relativa storleken mellan staplarna beror därmed på betygsfördelningen mellan de olika värderingsnycklarna. Ledning Vår rating av Ledning representerar en bedömning av styrelsens och ledningens förmåga att förvalta bolaget med aktieägarnas bästa för sina ögon. En duktig styrelse och ledning kan göra en medioker affärsidé lönsam, och en dålig kan försätta till och med ett starkt bolag i kris. De faktorer som utgör bedömningen av Ledning är; 1 Exekvering, 2 Kapitalallokering, 3 Kommunikation, 4 Erfarenhet, 5 Ledarskap, och 6 Integritet. Ägarskap Vår rating av Ägarskap representerar en bedömning av utövat ägarskap för ett mer långsiktigt värdeskapande. Ägarengagemang och kompetens är avgörande för bolagets stabilitet och för styrelsens handlingskraft. Bolag som har spridd ägarstruktur utan tydlig huvudägare har historiskt sett gått betydligt sämre än börsens index över tiden. De faktorer som utgör bedömningen av Ägarskap är; 1 Ägarstruktur, 2 Ägarengagemang, 3 Institutionellt ägande, 4 Maktmissbruk, 5 Renommé, och 6 Finansiell uthållighet. Vinstutsikter Vår rating av Vinstutsikter representerar en bedömning av bolagets förutsättningar att uppnå långsiktigt stabil vinsttillväxt. På lång sikt följer aktiekursen ungefär bolagets resultatutveckling. Ett bolag som inte växer kan vara en god kortsiktig placering, men är det sällan på lång sikt. De faktorer som utgör bedömningen av Vinstutsikter är; 1 Affärsmodell, 2 Försäljningspotential, 3 Marknadstillväxt, 4 Marknadsposition, och 5 Konkurrenskraft. Lönsamhet Vår rating av Lönsamhet representerar en bedömning av hur effektivt bolaget historiskt har utnyttjat sitt kapital för att skapa vinst. Bolag kan inte överleva om de inte är lönsamma. Bedömningen av hur lönsamt ett bolag varit baseras på ett antal nyckeltal och kriterier under en period på upp till fem år tillbaka i tiden; 1 Avkastning på totalt kapital (Return on total assets; ROA), 2 Avkastning på eget kapital (Return on equity; ROE), 3 Nettomarginal (Net profit margin), 4 Fritt kassaflöde, och 5 Rörelseresultat (Operating profit margin, EBIT). Finansiell styrka Vår rating av Finansiell styrka representerar en bedömning av bolagets betalningsförmåga på kort och lång sikt. Basen i ett bolags finansiella styrka är balansräkningen och dess kassaflöden. Om inte balansräkningen klarar av att finansiera tillväxten är inte ens den bästa potentialen till någon nytta. Bedömningen av ett bolags finansiella styrka baseras på ett antal nyckeltal och kriterier; 1 Räntetäckningsgrad (Times-interest-coverage ratio), 2 Skuldsättningsgrad (Debt-to-equity ratio), 3 Kassalikviditet (Quick ratio), 4 Balanslikviditet (Current ratio), 5 Omsättningsstorlek, 6 Kapitalbehov, 7 Konjunkturkänslighet, och 8 Kommande binära händelser. 2
3 Förlösande avtal i hamn Avtal med Pfizer ger initial betalning på 10 miljoner dollar Förre veckans annonserade forskningssamarbete med Pfizer är inom det heta immunonkologiområdet och är inriktat på att utveckla antikroppar mot tumörassocierade myeloidceller. Initialt ger avtalet en kassaförstärkning till på 10 miljoner dollar (drygt 90 miljoner kronor), där 6 miljoner dollar utgörs av köp av nyemitterade aktier. Det innebär en betydande förstärkning av en redan bra finansiell situation (196 miljoner kronor i kassa vid utgången av tredje kvartalet i år). Aktieköpet gör Pfizer till bolagets tredje största ägare med drygt 7 procents ägande. Vi hade snarare förvänt ett avtal inom T-regprojektet Avtalet kan generera drygt 500 miljoner dollar i utvecklings och regulatoriska milstolpeersättningar om fem projekt når marknaden. Därtill finns möjlighet till royalty från försäljning, som vi bedömer kan nå upp till 10 procent. Vi har sedan tidigare förstått att det funnits intresse kring bolagets forskning inom immunonkologiområdet, det som var mest överraskande med Pfizer-avtalet var att det handlade om tumörassocierade myeloidceller. Det är visserligen hett område inom läkemedelsindustrin, men det gäller även s andra forskningsfokus inom regulatoriska T-celler (T-reg), där vi uppfattar bolaget kommit något längre och att det finns bra intresse kring från läkemedelsindustrin. Samarbetet handlar om mycket tidig forskning Avtalet omfattar ett nystartat forskningsområde, där screeningverktyget F.I.R.S.T. får en central roll att identifiera måltavlor och selektera lämpliga antikroppar mot dessa. Forskningen drivs inledningsvis tillsammans, där får forskningsfinansiering för deras del. Vi bedömer det är minst 3-5 år innan en första antikropp kan nå klinisk fas. Väl i klinisk fas räknar vi med att Pfizer står för samtliga kostnader. Pfizer en bra aktör med tydliga satsningar att växa inom immunonkologiområdet Samarbetsavtalet med Pfizer ger en ordentlig validering av forskningsplattformen, bolagets forskningsinriktning och ledning. Det har länge talats om möjligheter kring avtal från ledningen, varför det är viktigt att nu verkligen kunna leverera. Vi ser Pfizer som en bra spelare att samarbeta med, som sedan några år tillbaka gör omfattande satsning inom immunonkologiområdet. I vår modellering av avtalet har vi räknar med fem projekt med milstolpeersättningar på vardera 100 miljoner dollar och stegrande royalty upp till tio procent. Vi bedömer att potentialen för projekten är hög och skissar, med dagens ytterst begränsade kännedom kring projektet, på en försäljningspotential på upp till miljoner dollar. Risknivån är givetvis mycket hög utifrån den tidiga utvecklingsfas projektet är i, men en partnervalidering är betydelsefull och är argument för bättre odds en det generella forskningsprojektet, varför vi hat fem procents möjlighet att nå marknaden inom cirka tio år. 3
4 Som vi tidigare kommenterat (goo.gl/bhm4q2) har utvecklingen av BI-505 stoppats. Vi förväntar oss inte att projektet kommer drivas vidare och tog bort det helt från vår värdering av bolaget redan efter beskedet den 8 november. Det har inte varit möjligt att helt utesluta att händelsen var relaterad till BI-505, vilket gjort det omöjligt att gå vidare. Det inträffade har ingen påverkan för bolagets övriga projekt. Stoppet av BI-505 studien innebär lägre kostnader närmaste två åren Höjd prognos för i år och för 2017 Tur i oturen var att patienten som drabbades av ett kardiopulmonellt-event mår bra. Därtill var det en fördel att detta hände i ett relativt tidigt skede i studien, då endast en mindre del av investeringen tagits. Vi saknar exakta siffror över kostnaderna för studien, men bedömer att det förtida stoppet leder till lägre kostnader i rörelsen närmaste två åren på miljoner kronor. Finansiella prognoser Vi har uppdaterat våra prognoser efter senaste tidens händelser och räknar med att bolaget visar positiva siffror för fjärde kvartalet 2016 och bedömer därmed att förlusten för 2016 (EBIT) begränsas till -52,3 miljoner kronor mot tidigare förväntan om ett EBIT på -74,8 miljoner kronor. Vi tror även nu att rörelsekostnaderna för 2017, till följd av stoppet för BI-505, blir lägre än tidigare prognos och hamnar på omkring 140 miljoner kronor mot tidigare 156 miljoner kronor. Dessutom ser vi bättre möjlighet till intäkter nästa från partnersamarbeten och kontraktstillverkning. Sammantaget har vi sänkt förväntad förlust, EBIT-nivå, till -51,6 miljoner kronor mot tidigare -106,1 miljoner kronor. Prognoser e 2017e 2018e Nettoomsättning 81,7 46,9 15,9 84,5 88,5 93,3 Kostnader forskning och utveckling -71,2-73,4-80,5-105,9-104,7-94,2 Kostnader försäljning & admin -30,2-31,9-31,6-32,8-35,4-36,5 Övriga rörelseintäkter och -kostnader 0,5 3,4 1,3 2,0 0,0 0,0 Totala rörelsekostnader -100,9-101,9-110,9-136,8-140,1-130,7 EBIT -19,2-54,9-95,0-52,3-51,6-37,4 Finansnetto 1,1 0,9-0,1 0,4 0,2-0,1 EBT -18,0-54,0-95,0-51,9-51,4-37,5 Skatt 0,0 0,0 4,3 0,0 0,0 0,0 Nettoresultat -18,0-54,0-90,7-51,9-51,4-37,5 Värt att poängtera att vi inte har lagt med några kostnader för att driva preklinisk utveckling av OX40 och 4-1BB programmen. Här återstår att se om bolaget valt en produktkandidat. 4
5 Värdering och rating Vår värderingsmodell av utgår ifrån prognoser för varje enskilt projekt över patenttiden. Pfizer-avtalet och höjda prognoser ligger bak0m höjning av motiverat värdet med 60 procent till 5,6 (3,5) kronor per aktie. Avtalet med Pfizer innebär även att ratingbetyg höjs för Ägarskap och Finansiell styrka med ett poäng vardera. Det ger positiv effekt på vårt avkastningskrav positivt med 1 procentenhet som uppgår till 16,8 procent efter justeringen. - Kassaflödesvärdering Projekt Indikation Chans för Royaltysats Toppförsäljn. Lansering Nuvärde lansering (Andel BINV) (MUSD) (MSEK)* BI-1206 KLL, NHL 25% 14% TB-403 Medulloblastoma m.fl. 15% Egen försälj F.I.R.S.T./Pfizer Immunonkologi 5% 7-10% n-coder, Fas I x4 Multipla indikationer 15% 3% n-coder, Preklin x4 Multipla indikationer 10% 3% Motiverat teknologivärde (MSEK) Nettokassa (MSEK) 256 Admim. kost -90 Motiverat börsvärde (MSEK) Antal aktier (milj.) 304,7 Motiverad aktiekurs (SEK) 5,6 Relativvärdering Forskningsbolag saknar löpande intäkter och stabila vinster, varför det vid relativvärdering inte är möjligt att använda vedertagna nyckeltal som försäljnings- och lönsamhetsmultiplar. Istället använder vi oss av teknologivärdet (börsvärde minus nettokassa) för att skapa oss en bild av värderingen av jämfört med andra liknande bolag. Relativvärdering svenska bolag inom onkologi (msek) Kurs (SEK) Börsvärde Nettokassa Teknologivärde (EV) Egna projekt Utvecklingsstatus 804 2, Fas I/II Alligator Bioscience , Fas I Dextech Medical , Fas II Hamlet Pharma , Fas II Immunicum , Fas II Wnt Research , Fas Ib Medelvärde 672 5
6 Motiverat med en premievärdering av jämfört med snittet Trots senaste tidens kursuppgång framstår inte värderingen utmanande jämfört med hur sektorkollegor handlas på börser, där medelvärdet ligger omkring 20 procent över den för. Bolaget har, till skillnad från alla jämförelseobjekten utom Alligator, samarbetsavtal på plats. Därtill har bolaget attraherat amerikanska specialistinvesterare i Omega Funds och är välfinansierat, vilket tar bort närliggande finansiell risk som ger möjlighet att göra de satsningar som behövs. Detta är argument som vi anser talar för att -aktien istället borde kunna ha en premie-värdering jämfört med sektorsnittet. Scenarioanalys De närmaste två åren står inför flera kritiska händelser, vars utfall kommer att få ett stort genomslag på värderingen och aktien. För att åskådliggöra effekterna av dessa har vi skissar på två scenarier; ett optimistisk och ett pessimistiskt scenario. I vårt optimistiska Bull Case-scenario har vi gjort följande antaganden kring kritiska faktorer: Den kliniska utvecklingen i projekt BI-1206 och TB-403 är framgångsrika och resultaten motiverar att gå vidare i utvecklingen av projekten Licensavtal tecknas under 2018 för BI-1206 Samarbetsavtal tecknas för T-reg programmet Två av de fyra partnersamarbetsprojekten som nu är i fas I avancerar till fas II 2017 Vårt motiverade värde i Bull Case-scenariot uppgår till 11 kronor I vårt Bear Case-scenario har vi istället skissat på ett negativ scenario: Inget av de två egna kliniska programmen uppnår tillräckligt bra resultat för att motivera fortsatt utveckling Bolaget knyter inga nya samarbeten kring sin forskning Ett av de fyra partnersamarbetsprojekten som nu är i fas I avancerar till fas II Inga ytterligare projekt utvecklade från n-coder når kliniken under perioden Vårt motiverade värde i Bear Case-scenariot uppgår till 2,2 kronor 6
7 Sammanfattning Redeye Rating Redeyes Rating utgörs av fem värderingsnycklar. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2p. Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng. Ledning 6.0p Ledning och styrelse har lång erfarenhet från området. Bolaget har delvis levererat på tidigare uppsatta mål. De prioriterade projekten har drivits framåt i utvecklingen och det har byggts värden i dessa samt i forskningsprojekten. Licensavtalet med Pfizer visar att satsningen varit rätt. Att fortsätta leverera på uppsatta mål är vägen för att nå högre betyg. Ägarskap 6.0p Det är ett plus att bolagets två största ägare är engagerade i styrelsen. Det är två ägare med muskler att backa upp bolaget vid framtida kapitalbehov. Dock saknar flera i styrelsen väsentliga innehav i bolaget, vilket vi ser som negativt. Vinstutsikter 5.5p Det finns betydande kommersiell potential i bolagets projekt. I närtid styrs lönsamheten främst av uppdragsproduktion, uppnådda delmål i partnersamarbeten eller nya avtal Lönsamhet 0.0p Som forsknings- och utvecklingsbolag saknas i dagsläget löpande intäkter från produkter, men har vissa återkommande intäkter från partnersamarbeten. Finansiell styrka 1.0p Risken i verksamheten är hög, men som delvis kompenseras av ett omfattande antal partnerprogram. Den finansiella situationen är stabil och vi ser inget behov av kapitalanskaffning närmaste året. 7
8 Resultaträkning E 2017E 2018E Omsättning Summa rörelsekostnader EBITDA DCF värdering WACC 16.8 % Motiverat värde per aktie, SEK 5.6 Börskurs, SEK 2.6 Avskrivningar materiella tillg Avskrivningar immateriella tillg Goodwill nedskrivningar EBIT Resultatandelar Finansnetto Valutakursdifferenser Resultat före skatt Skatt Nettoresultat Balansräkning E 2017E 2018E Tillgångar Omsättningstillgångr Kassa och bank Kundfordringar Lager Andra fordringar Summa omsättn Anläggningstillgångar Materiella anl.tillg Finansiella anl.tillg Övriga finansiella tillg Goodwill Imm. tillg. vid förväv Övr. immater. tillg Övr. anlägg. tillg Summa anlägg Uppsk. skatteford Summa tillgångar Skulder Kortfristiga skulder Leverantörsskulder Kortfristiga skulder Övriga kortfristiga skulder Summa kort. skuld Räntebr. skulder L. icke ränteb.skulder Konvertibler Summa skulder Uppskj. skatteskuld Avsättningar Eget kapital Minoritet Minoritet & E. Kap Summa skulder och E. Kap Fritt kassaflöde E 2017E 2018E Omsättning Sum rörelsekost Avskrivningar EBIT Skatt på EBIT NOPLAT Avskrivningar Bruttokassaflöde Föränd. i rörelsekap Investeringar Lönsamhet E 2017E 2018E ROE -106% -222% -38% -24% -22% ROCE -106% -232% -38% -24% -22% ROIC 349% -3939% 497% 376% 436% EBITDA-marginal -113% -586% -61% -58% -40% EBIT-marginal -117% -596% -62% -58% -40% Netto-marginal -115% -569% -61% -58% -40% Data per aktie E 2017E 2018E VPA VPA just Utdelning Nettoskuld Antal aktier Värdering E 2017E 2018E Enterprise Value P/E P/S EV/S EV/EBITDA EV/EBIT P/BV Aktiens utveckling Tillväxt/år 14/16e 1 mån 20.6 % Omsättning 34.2 % 3 mån 14.8 % Rörelseresultat, just % 12 mån % V/A, just % Årets Början % EK % Aktiestruktur % Röster Kapital Van Herk Group 9.3 % 9.3 % Omega Funds 9.1 % 9.1 % Avanza Pension 7.6 % 7.6 % Pfizer Health AB 7.1 % 7.1 % Darminder Chahal 4.9 % 4.9 % Nordnet Pensionsförsäkring 3.7 % 3.7 % Rhenman Healtcare Equity 3.3 % 3.3 % Peter Thelin 2.8 % 2.8 % Scandinavian Security Service AB 2.5 % 2.5 % Staffan Rasjö 1.9 % 1.9 % Aktien Reuterskod Binv.st Lista Small cap Kurs, SEK 2.6 Antal aktier, milj Börsvärde, MSEK Bolagsledning & styrelse VD CFO Ordf Michael Oredsson Stefan Ericsson Björn O Nilsson Nästkommande rapportdatum FY 2016 Results February 15, 2017 Q1 report May 17, 2017 Fritt kassaflöde Kapitalstruktur E 2017E 2018E Soliditet 71% 54% 89% 86% 85% Skuldsättningsgrad 0% 0% 0% 0% 0% Nettoskuld Sysselsatt kapital Kapit. oms. hastighet Tillväxt E 2017E 2018E Försäljningstillväxt -43% -66% 431% 5% 5% VPA-tillväxt (just) 126% 16% -69% -1% -27% Analytiker Klas Palin klas.palin@redeye.se Redeye AB Mäster Samuelsgatan 42, 10tr Stockholm 8
9 Omsättning & Tillväxt (%) EBIT (justerad) & Marginal (%) E 2017E 2018E 500% 400% 300% 200% 100% 0% -100% -200% E 2017E 2018E 0% -100% -200% -300% -400% -500% -600% -700% Omsättning Försäljningstillväxt EBIT just EBIT just-marginal Vinst Per Aktie Soliditet & Skuldsättningsgrad (%) 0-0,1-0,2-0,3-0, E 2017E 2018E 0-0,1-0,2-0,3-0,4 100% 80% 60% 40% 100% 80% 60% 40% -0,5-0,5 20% 20% -0,6-0,7-0,6-0,7 0% E 2017E 2018E 0% VPA VPA (just) Soliditet Skuldsättningsgrad Intressekonflikter Klas Palin äger aktier i bolaget: Ja Redeye utför/har utfört tjänster åt bolaget och erhåller/har erhållit ersättning från bolaget i samband med detta. Verksamhetsbeskrivning BioInvent International AB (OMXS: BINV) är inriktat på forskning och utveckling av nya och first-in-class immunreglerande antikropparför cancerbehandling. Bolagets kliniska program är BI-1206, för närvarande i fas I/II mot non-hodgkins lymfom och kronisk lymfatisk leukemi, och TB-403, i samarbete med Oncurious, för närvarande i fas I/II mot medulloblastom. BioInvent har en preklinisk portfölj baserad på nya immunmodulerande antikroppar riktade mot regulatoriska T- celler (T-reg) och tumörassocierade myeloidceller. I december 2016 undertecknade bolaget ett strategiskt forskningssamarbete med Pfizer Inc. BioInvent arbetar även tillsammans med ledande akademiska institutioner, däribland University of Southampton, Cancer Research UK och Penn Medicine. BioInvent genererar intäkter från globala samarbetsavtal, med bland annat Bayer Pharma, Daiichi Sankyo och Mitsubishi Tanabe Pharma, samt från den egna anläggningen för produktion av antikroppar för forskning fram till kliniska prövningar i sen fas. 9
10 DISCLAIMER Viktig information Redeye AB ("Redeye" eller "Bolaget") är en specialiserad finansiell rådgivare inriktad mot små och medelstora tillväxtbolag i Norden. Vi fokuserar på sektorerna Technology och Life Science. Vi tillhandahåller tjänster inom Corporate Broking, Corporate Finance, aktieanalys och investerarrelationer.. Våra styrkor är vår prisbelönta analysavdelning, erfarna rådgivare, ett unikt investerarnätverk samt vår kraftfulla distributionskanal redeye.se. Redeye grundades år 1999 och står under Finansinspektionens tillsyn sedan Redeye har följande tillstånd: mottagande och vidarebefordran av order avseende finansiella instrument, investeringsrådgivning till kund avseende finansiella instrument, utarbeta, sprida finansiella analyser/rekommendationer för handel med finansiella instrument, utförande av order avseende finansiella instrument på kunders uppdrag, placering av finansiella instrument utan fast åtagande, råd till företag samt utföra tjänster vid fusion och företagsuppköp, utföra tjänster i samband med garantigivning avseende finansiella instrument samt bedriva Certified Advisory-verksamhet (sidotillstånd). Ansvarsbegränsning Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Informationen i analysen är baserad på källor som Redeye bedömer som tillförlitliga. Redeye kan dock ej garantera riktigheten i informationen. Den framåtblickande informationen i analysen baseras på subjektiva bedömningar om framtiden, vilka innehåller en osäkerhet. Redeye kan inte garantera att prognoser och framåtblickande estimat kommer att bli uppfyllda. Varje investeringsbeslut fattas självständigt av investeraren. Denna analys är avsedd att vara ett av flera redskap vid ett investeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av analysen. Potentiella intressekonflikter Redeyes analysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende. Bland annat gäller följande: För bolag som är föremål för Redeyes analys gäller bl.a. de regler som Finansinspektionens har uppställt avseende investeringsrekommendationer och hantering av intressekonflikter. Vidare gäller för bolagets anställda handelsstopp i finansiella instrument för bolaget från 30 dagar innan det att det bevakade bolaget kommer med ekonomiska rapporter, såsom delårsrapporter, bokslutskommunikéer eller liknande, till det datum Redeye offentliggör sin analys plus två handelsdagar efter detta datum. En analytiker får inte utan särskilt tillstånd från ledningen medverka i corporate finance verksamhet och får inte erhålla ersättning som är direkt kopplad till sådan verksamhet. Redeye kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, det bolag som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Läsaren av dessa rapporter kan anta att Redeye har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i rapporten. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är inte beroende av innehållet i analysen. Angående Redeyes analysbevakning Redeyes analys präglas av case-baserad analys vilket innebär att frekvensen av analysrapporter kan variera över tiden. Om annat inte uttryckligen anges i analysen uppdateras analysen när Redeys analysavdelning finner att så är påkallat av t.ex. väsentliga förändrade marknadsförutsättningar eller händelser relaterade till analyserad emittent/analyserat finansiellt instrument. Rating/Rekommendationsstruktur Redeye utfärdar ej några investeringsrekommendationer för fundamental analys. Däremot så har Redeye utarbetat en proprietär analys och ratingmodell, Redeye Rating, där det enskilda bolaget analyseras, utvärderas och belyses. Analysen ska ge en oberoende bedömning av bolaget, dess möjligheter, risker mm. Syftet är att ge ett objektivt och professionellt beslutsunderlag för ägare och investerare. Redeye Rating ( ) Rating Ledning Ägarskap Vinstutsikter Lönsamhet Finansiell styrka 7,5p - 10,0p ,5p - 7,0p ,0p - 3,0p Antal bolag *För investmentbolag ser parametrarna annorlunda ut. Mångfaldigande och spridning Detta dokument får inte mångfaldigas för annat än personligt bruk. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Copyright Redeye AB. 10
2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E
2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 1 april 2015 Sammanfattning West International (WINT) Förväntningarna höjs West International meddelade idag en omvänd vinstvarning för Q1 2015. Bolaget räknar
2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E
2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 7 september 2015 Sammanfattning (Genob.st) Medvind för nya produkter Försäljningen ökade med cirka 40 % i det andra kvartalet. De två nya produkterna har blivit
2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E
2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 10 mars 2015 Sammanfattning (Binv.st) Fortsatt väntan på licensavtal Efter en svag avslutning av 2014 är bolaget beroende av att det levereras kommersiella avtal
2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E
2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 25 september 2015 Sammanfattning (Exina.st) Radiotystnad råder Verksamheten fortsätter utvecklas svagt och andra kvartalet visade på klart lägre omsättningen än
2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E
2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 23 oktober 2015 Sammanfattning (Pled.st) Knackar på dörren till FDA Blickarna riktas nu helt mot det förestående end of phase II-mötet (PLIANT-studien) bolaget
Pledpharma (Pled.st) Partnerprocess i fokus
2014 2015 2016E 2017E 2018E BOLAGSANALYS 16 mars 2016 Sammanfattning (Pled.st) Partnerprocess i fokus Sedan årsskiftet har arbetet att hitta en partner till huvudprojekt PledOx intensifierat. Insynen i
Bioinvent (Binv.st) Emission har satt press på aktien
BOLAGSANALYS 27 april 2016 Sammanfattning (Binv.st) Emission har satt press på aktien Rapporten för första kvartalet var bra och bolaget levererar ett positivt rörelseresultat. Kvartalet visar vad produktionsfaciliteten
2012 2013 2014E 2015E 2016E 2012 2013 2014E 2015E 2016E
BOLAGSANALYS 16 september 2014 Sammanfattning Spago Nanomedical (Spago.st) På jakt efter rätt partikel Fokus i verksamheten är inriktat på projektet Spago Pix, kontrastmedel vid MR-undersökningar, vilket
2012 2013 2014E 2015E 2016E 2012 2013 2014E 2015E 2016E
2012 2013 2014E 2015E 2016E BOLAGSANALYS 11 augusti 2014 Sammanfattning (Binv.st) Plattformen ökar i betydelse Det var positivt att lyckas visa vinst i verksamheten för andra kvartalet och det tar bolaget
Pledpharma (Pled.st) AvMASCCering av PLIANT-studien förstärker vårt intryck av PledOx
BOLAGSANALYS 9 juli 2015 Sammanfattning (Pled.st) AvMASCCering av PLIANT-studien förstärker vårt intryck av PledOx En utökad uppsättning data från PLIANT-studien presenterades nyligen på MASCC-kongressen
Orexo (ORX.ST) Bra besked, mer att vänta
BOLAGSANALYS 14 december 2010 Sammanfattning Orexo (ORX.ST) Bra besked, mer att vänta Positiva besked rapporteras från en fas I-studie med OX219, vilken motiverar vidareutveckling av produkten. FDA-möte
E 2018E 2019E E 2018E 2019E
2015 2016 2017E 2018E 2019E BOLAGSANALYS 17 maj 2017 Sammanfattning (NOCH) blir Clemondo Året inleddes riktigt starkt och Q1-rapporten överträffade våra förväntningar: EBITDA dryga 10 MSEK medan vi räknat
E 2015E 2016E E 2015E 2016E
212 213 214E 215E 216E BOLAGSANALYS 22 december 214 Sammanfattning (MYCR.ST) En tidig julklapp Detta är en kort uppdatering med anledning av s pressmeddelande om ändrad helårsprognos på grund av tidigare
2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E
213 214 215E 216E 217E BOLAGSANALYS 19 mars 215 Sammanfattning Allenex Tillväxten lyfts av valuta Allenex försäljning i Q4 var lägre än vi förväntat oss, men resultatet var betydligt bättre. Det berodde
2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E
2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 2 april 2015 Sammanfattning (Pled.st) Aktien har mer att ge Den initialt positiva kursreaktionen på utfallet i PLIANT-studien har snabbt raderats ut. Vi bedömer
E 2017E 2018E E 2017E 2018E
2014 2015 2016E 2017E 2018E BOLAGSANALYS 28 april 2016 Sammanfattning (Spago.st) Positiv utveckling i projekten Viktigaste beskedet i år är att bolaget nu tagit sig förbi tidigare utmaningar om att få
Bioinvent (Binv.st) Avtal behövs för omvärdering
BOLAGSANALYS 2 juni 2014 Sammanfattning Bioinvent (Binv.st) Avtal behövs för omvärdering De nyligen slutförda emissionerna innebär att finanserna är bra och tillräckliga för att exekvera på aktuell affärsstrategi,
E 2018E 2019E E 2018E 2019E
2015 2016 2017E 2018E 2019E BOLAGSANALYS 6 mars 2017 Sammanfattning (NOCH) Eventuellt färdigstädat Bokslutet blev i stort sett en repris på Q3-rapporten då ytterligare stora omstruktureringskostnader,
2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E
213 214 215E 216E 217E BOLAGSANALYS 11 december 215 Sammanfattning Allenex Svagt Q3 men ljusning i sikte Försäljningen backade med,6 procent i Q3 trots medvinden från valutor. Både Europa och Nordamerika
E 2017E 2018E E 2017E 2018E
2014 2015 2016E 2017E 2018E BOLAGSANALYS 24 november 2016 Sammanfattning NC Lahega (NOCH) Uppe på banan igen Q3-rapporten vittnar om att den största delen av integrationsarbetet nu har genomförts och kostnader
Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.
BOLAGSANALYS 12 september 214 Sammanfattning Allenex God tillväxt enligt förväntan -rapporten var relativt odramatisk. Försäljningen växte med 16 procent, vilket var marginellt högre än vi räknat med.
2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E
2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 28 oktober 2015 Sammanfattning DGC One (dgc.st) Allt mer fokus på fiber DGC:s rapport för det tredje kvartalet var som väntat relativt svag lönsamhetmässigt jämfört
2013 2014 2015E 2016E 2017E
2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 29 januari 2016 Sammanfattning Lagercrantz (LAGR B) Storshoppar i Danmark Utfallet i Q3 påminde mycket om kvartalet innan, där tillväxten mattades medan marginalerna
Eurocine Vaccines (EUCI.ST)
2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 3 september 2014 Sammanfattning (EUCI.ST) Dags för avtal? De pågående partnerdiskussionerna kring Immunose FLU är det allt kretsar kring i nuläget, både från internt
E 2017E 2018E E 2017E 2018E
2014 2015 2016E 2017E 2018E BOLAGSANALYS 4 april 2016 Sammanfattning Bioinvent (Binv.st) Rustar för bättre uthållighet En kapitalanskaffning pågår som kommer tillföra Bioinvent 210 miljoner kronor (234
E 2016E 2017E E 2016E 2017E
2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 18 februari 2015 Sammanfattning (Pled.st) Spännande tider Som sig bör innehöll rapporten för fjärde kvartalet inga stora oväntade nyheter. Projektkostnaderna ökar
2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E
2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 16 september 2015 Sammanfattning (Pled.st) I väntans tider Det viktigaste beskedet i den senaste delårsrapporten var att ett end of phase II-möte med FDA (PLIANT-studien)
2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E
213 214 215E 216E 217E BOLAGSANALYS 25 september 215 Sammanfattning Allenex Svagt Europa bör vända uppåt Försäljningen i Q2 kom in något under våra förväntningar och liksom tidigare kompenserar ett starkt
Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.
BOLAGSANALYS 18 augusti 2017 Sammanfattning (Pled.st) Lång väg tillbaka till toppen Den svaga kursutvecklingen som avslutade fjolåret har fortsatt under 2017 och aktien har tappat ytterligare över en tredje
Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.
BOLAGSANALYS 16 maj 214 Sammanfattning North Chemical (NOCH) Tempot på väg uppåt Årets första kvartal var snarlikt samma period ifjol rent siffermässigt. Rekryteringar på marknadssidan medförde dock lite
2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E
2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 7 maj 2015 Sammanfattning Aerocrine (Aerob.st) Tillväxt och budspekulationer Den svaga balansräkningen sänkte aktien under 2014, men efter nyemissionen har bolaget
E 2017E 2018E E 2017E 2018E
214 215 216E 217E 218E BOLAGSANALYS 28 april 216 Sammanfattning Hansa Medical (HMED.ST) Ambitiöst kliniskt program De kliniska studierna fortskrider enligt plan. En är färdigrekryterad och en annan kommer
Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.
BOLAGSANALYS 12 maj 214 Sammanfattning Karo Bio (KARO.ST) Det tuffar på Marknadens reaktion på Karo Bios Q1-rapport var att handla ned aktien med 5 procent. Vad vi kan se var det dock inget annat än uppskruvade
DIBS Account lanseringen har nu påbörjats och kommer bli mycket intressant att följa under året.
BOLAGSANALYS 21 februari 2014 Sammanfattning DIBS (dibs.st) Står inför ett spännande år DIBS rapport för det fjärde kvartalet överträffade våra förväntningar för såväl försäljningen som resultatet. Tillväxten
Den 13 maj kom IP-Only med ett kontant bud att förvärva Availo för 61 kronor per aktie, efter utdelning ändrades det till 35,5 kronor per aktie.
BOLAGSANALYS 23 maj 2014 ju Sammanfattning Availo (Availo.st) IP-Only lägger bud Den 13 maj kom IP-Only med ett kontant bud att förvärva Availo för 61 kronor per aktie, efter utdelning ändrades det till
2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E
2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 23 november 2015 Sammanfattning Opus Group (OPUS.ST) Marginallyft i USA Utfallet i Q3-rapporten var något bättre än väntat och ett kvitto på stabiliteten och den
2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E
2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 22 februari 2015 Sammanfattning Avega Group (AVEG B) Säljfokus ger resultat Avega avslutar året starkt. Försäljningen uppgick till 117 miljoner kronor, vilket motsvarar
E 2017E 2018E E 2017E 2018E
2014 2015 2016E 2017E 2018E BOLAGSANALYS 26 februari 2016 Sammanfattning North Chemical (NOCH) Turn-around i sikte Utfallet i Q4-rapporten var som väntat svagt. Försäljningen minskade 3% till 31,5 MSEK
Våra prognoser och värdering lämnas i stort sett oförändrade. Den nedtryckta aktiekursen speglar relativt väl osäkerheten och risken i bolaget.
BOLAGSANALYS 27 februari 2014 Sammanfattning Geveko (GVKOb.ST) Storstädningen slutförd Bokslutet från Geveko bjöd resultatmässigt inte på några stora överraskningar. Marknadsläget inför 2014 är lite ljusare
E 2017E 2018E
2014 2015 2016E 2017E 2018E BOLAGSANALYS 30 augusti 2016 Sammanfattning (SYSR.ST) Bra drag på flera fronter Inledningen på bokslutsåret 2016/17 var upplyftande med dryga 7% organisk tillväxt och en skaplig
Avega Group (avegb.st)
BOLAGSANALYS 11 februari 214 Sammanfattning Avega Group (avegb.st) Överraskande svagt från Avega Group Avega Group avslutade året med en överraskande svag rapport där såväl försäljningen som resultat avvek
Immunicum (Immu.st) På väg mot nästa fas
2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 3 oktober 2014 Sammanfattning Immunicum (Immu.st) På väg mot nästa fas Överlevnadsresultaten från den genomförda fas I/IIstudie med Intuvax inom indikationen mrcc
E 2016E 2017E E 2016E 2017E
2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 13 februari 2015 Sammanfattning (Exina.st) Siktet inställt mot Europa Under 2014 lyckades Exini för första gången visa positivt resultat i rörelsen, EBIT på 0,4
2005 2006 2007e 2008e 2009e
Analysgaranti* 16 juli 27 Carl Lamm (CLAM.ST) Aptit på bättre lönsamhet Den organiska tillväxten uppgick till dryga 23 procent, vilket imponerar. Det är uppenbart att Carl Lamm gynnas av en god konjunktur,
E 2015E 2016E E 2015E 2016E
2012 2013 2014E 2015E 2016E BOLAGSANALYS 19 november 2014 Sammanfattning Exini Diagnostics (Exina.st) Bra utveckling i Q3 Nettoomsättningen i det tredje kvartalet steg till 5,2 miljoner kronor från 1,7
E 2017E 2018E
2014 2015 2016E 2017E 2018E BOLAGSANALYS 28 november 2016 Sammanfattning (SYSR.ST) Små steg åt rätt håll s Q2-rapport visar fortsatt hälsosam tillväxt (5% organiskt) och en hyfsad resultatförbättring.
2013 2014 2015E 2016E 2017E
2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 12 juni 2015 Sammanfattning Systemair (SYSR.ST) Marginallyft hägrar Avslutningen på bokslutsåret 2014/15 bjöd på stark organisk tillväxt: 8% är den högsta siffran
Kopy Goldfields (KOPY.ST)
BOLAGSANALYS 26 november 2013 Sammanfattning Kopy Goldfields (KOPY.ST) Avtal för Krasny bekräftar potential Kopy Goldfields har på sistone levererat två tydligt värdeskapande affärer för sina projekt.
TRIO (TRIO.ST) Svagare Q4 än väntat
ANALYSGARANTI* 16 februari 26 TRIO (TRIO.ST) Svagare Q4 än väntat Q4-rapporten var svagare än väntat. Vi hade väntat oss att ordern från Nordamerika skulle infalla i Q4 25, men ordern inföll istället i
2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E
2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 24 augusti 2015 Sammanfattning Opus Group (OPUS.ST) Återställare för lönsamheten Q2-rapporten var resultatmässigt ett klart styrkebesked. EBITDA nådde en ny toppnotering:
E 2016E 2017E E 2016E 2017E
2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 6 maj 2015 Sammanfattning (Binv.st) Kursen pressas under emission Det har varit en svag inledning av året med låga intäkter, 0,6 (1,8) miljoner kronor, samtidigt
E 2019E 2020E E 2019E 2020E
2016 2017 2018E 2019E 2020E BOLAGSANALYS 20 maj 2018 Sammanfattning (CLEM.ST) Anar ljusning framåt hösten Försäljningstappet blev klart större än vi hade räknat med under Q1: minus 22% Y/Y. Detta gav följdeffekter
Eurocine Vaccines (EUCI.ST) Avtalsfrågan fortsatt i centrum
BOLAGSANALYS 24 februari 2014 Sammanfattning Eurocine Vaccines (EUCI.ST) Avtalsfrågan fortsatt i centrum Senaste kvartalsrapport bjöd inte på några större siffermässiga överraskningar. Verksamheten fort
Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.
BOLAGSANALYS 21 februari 2014 Sammanfattning Opus Group (OPUS.ST) Envirotest-affären i hamn Q4 var intäktsmässigt högre än vi hade räknat med, medan 45 MSEK i EBITDA justerat för e.o. poster, prickade
2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E
2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 25 maj 2015 Sammanfattning Opus Group (OPUS.ST) Med dollarn i ryggen Utfallet i Q1-rapporten påminner i flera avseenden om Q4-14. En starkare dollar lyfter intäkterna
Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.
BOLAGSANALYS 23 maj 2014 Sammanfattning Opus Group (OPUS.ST) Illinois öppnar för ny storaffär Opus meddelar att de förhandlar om ett nytt stort bilprovningskontrakt med delstaten Illinois. Detta är en
E 2017E 2018E E 2017E 2018E
2014 2015 2016E 2017E 2018E BOLAGSANALYS 25 oktober 2016 Sammanfattning (VITR.ST) Fruktsamma förvärv s starka underliggande tillväxt har kompletterats med förvärv. De lyfter försäljning och resultat, men
Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.
BOLAGSANALYS 5 maj 2014 Sammanfattning DIBS (dibs.st) Dibs blir allt mer intressant Dibs rapport för det första kvartalet var till stora delar som vi förväntat oss. Tillväxten uppgick till 13 procent vilket
E 2018E 2019E E 2018E 2019E
2015 2016 2017E 2018E 2019E BOLAGSANALYS 23 november 2017 Sammanfattning (CLEM.ST) Uppstädat och vältrimmat Det tredje kvartalet präglades av betydligt lägre volymer och ett försäljningstapp på 18% Y/Y.
Vi gör enbart några mindre prognosjusteringar och upprepar vårt motiverade värde, i Base-case, på 15 SEK per aktie E 2017E 2018E
2016E 2017E 2018E BOLAGSANALYS 22 december 2016 Sammanfattning Prevas (PREVb.ST) Tar rätt grepp Prevas rapport för det tredje kvartalet visade inga större avvikelser från våra estimat. Konsultmarginalen
Avegas rapport för det tredje kvartalet var i linje med vår prognos och bjöd inte på några större överraskningar.
2014 2015 2016E 2017E 2018E BOLAGSANALYS 21 december 2016 Sammanfattning Avega Group (AVEGB.ST) Rekrytering är fokus Avegas rapport för det tredje kvartalet var i linje med vår prognos och bjöd inte på
Arctic Gold (ARCT.ST)
BOLAGSANALYS 2 december 2011 Sammanfattning Arctic Gold (ARCT.ST) Nya huvudägare stärker investeringscase Arctic Gold har genomfört en riktad nyemission som tillfört bolaget 10,5 miljoner kronor. Investerarna
Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.
BOLAGSANALYS 25 april 214 Sammanfattning Formpipe Software (fpip.st) Ljummen start på året Formpipes rapport för det första kvartalet överträffade våra relativt lågt ställda förväntningar. Försäljningen
2012 2013 2014E 2015E 2016E
2012 2013 2014E 2015E 2016E BOLAGSANALYS 24 februari 2015 Sammanfattning Genovis (Genob.st) Q4 andas viss optimism Under hösten 2014 gick aktien ned på grund av fallande försäljning. Genovis tappade kraft
2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E
2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 18 september 2015 Sammanfattning axichem (AXIC-A.ST) Med bevisad effekt Axichem fortsätter arbetet med att ta sin produkt axiphen, ett syntetiskt, naturanalogt
Den positivare marknaden ser ut att fortsätta in i 2014 där bolaget möter enklare jämförelsetal under första halvåret.
BOLAGSANALYS 7 februari 2014 Sammanfattning Acando (acanb.st) Bra direktavkastning i Acando 2013 blev ett år präglat av en volatil marknad för Acando. Året avslutades dock starkt och rörelsemarginalen
DIBS (DIBS.ST) Styrketecken från DIBS i Q1
BOLAGSANALYS 9 maj 2012 Sammanfattning DIBS (DIBS.ST) Styrketecken från DIBS i Q1 DIBS rapport för det första kvartalet var i nivå med våra förväntningar både tillväxt- och resultatmässigt. Tillväxten
2012 2013 2014E 2015E 2016E 2012 2013 2014E 2015E 2016E
212 213 214E 215E 216E BOLAGSANALYS 26 januari 215 Sammanfattning Aerocrine (Aerob.st) Dags att flytta fokus Under 213 gick aktien ned på grund av fallande försäljning. Trots god tillväxt och imponerande
Crown Energys Q2-rapport bjöd inte på några direkta överraskningar utan mer antydan om att intressanta nyheter kring Sydafrika kan komma i närtid.
BOLAGSANALYS 18 augusti 2014 Sammanfattning Crown Energy Möjlig uppvärdering framöver Crown Energys Q2rapport bjöd inte på några direkta överraskningar utan mer antydan om att intressanta nyheter kring
E 2017E 2018E E 2017E 2018E
2014 2015 2016E 2017E 2018E BOLAGSANALYS 24 mars 2016 Sammanfattning SyntheticMR Stark försäljning lyfte till vinst Vi räknade med en rejäl försäljningsökning i Q4, men utfallet blev betydligt bättre än
Exini Diagnostics (EXINa.ST) Där satt den!
BOLAGSANALYS 28 januari 2011 Sammanfattning Exini Diagnostics (EXINa.ST) Där satt den! Det är positiva besked att Exini äntligen lyckats få till ett avtal för den japanska marknaden för sin produkt Exini
Positiva indikationer gör att ett troligt intåg på fjäderfäfodermarknaden kan ske tidigare är förut aviserat.
BOLAGSANALYS 1 mars 214 ju Sammanfattning axichem (AXIC-A.ST) Möjligheter till en flygande start Positiva indikationer gör att ett troligt intåg på fjäderfäfodermarknaden kan ske tidigare är förut aviserat.
2013 2014 2015E 2016E 2017E
2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 20 juli 2015 Sammanfattning Lagercrantz (LAGR B) Resultatet på ny toppnivå Q1-rapporten för bokslutsåret 2015/16 var övervägande stark även om överraskningsmomenten
2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E
2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 10 november 2015 Sammanfattning Catella (Catb.ST) Listbyte 2016 Q3-rapporten var starkare än vi räknat med både avseende intäkter och resultat. Intäkterna ökade
E 2016E 2017E E 2016E 2017E
2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 27 augusti 2015 Sammanfattning North Chemical (NOCH) Vem tar över taktpinnen? Q2-rapporten visar tyvärr inget trendbrott utan följer det senaste årets utveckling
2012 2013 2014E 2015E 2016E 2012 2013 2014E 2015E 2016E
2012 2013 2014E 2015E 2016E BOLAGSANALYS 14 november 2014 Sammanfattning Arise (ARISE.ST) BlackRock-affären i hamn Q3 präglades av svaga vindar men klart högre snittintäkter än väntat. Resultatet för segmentet
Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.
BOLAGSANALYS 22 augusti 213 Sammanfattning DIBS (dibs.st) Viss ljusning i Danmark DIBS rapport för det andra kvartalet var starkare än vad vi väntat oss. Försäljningen uppgick till 39,9 miljoner kronor
2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E
2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 20 mars 2015 Sammanfattning axichem (AXIC-A.ST) Fortsätter på rätt spår Axichem fortsätter på sin utstakade väg för att ta sina produkter baserad på fenylcapsaicin
E 2018E 2019E E 2018E 2019E
2015 2016 2017E 2018E 2019E BOLAGSANALYS 17 februari 2017 Sammanfattning (BOLJ.ST) Ett par ljusglimtar Avslutningen på fjolåret blev helt ok och utfallet i Q4- rapporten prickade denna gång våra förväntningar.
2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E
213 214 215E 216E 217E BOLAGSANALYS 3 juni 215 Sammanfattning Allenex Marginalmålet inom räckhåll Försäljningen i Q1 växte med 1 procent med god hjälp av positiva valutaeffekter. Det var något mer än vi
Bioinvent (Binv.st) Emissioner pressar aktien
BOLAGSANALYS 25 mars 2014 Sammanfattning Bioinvent (Binv.st) Emissioner pressar aktien Bioinvent genomför emissioner; dels en företrädes emission och dels en rabatterad riktad emission som ska tillföra
E 2016E 2017E E 2016E 2017E
2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 10 augusti 2015 Sammanfattning XVivo Perfusion (XVIVO.ST) Lever på hoppet Beskedet om att tre levertransplantationer genomförts med hjälp av Steen Solution lyfte
Formpipe Software (FPIP.ST)
BOLAGSANALYS 2 februari 2012 Sammanfattning Formpipe Software (FPIP.ST) Stark försäljning och ökad utdelning Försäljningen översteg vår förväntning och uppgick till 34,5 miljoner kronor. Kostnaderna var
2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E
2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 6 maj 2015 Sammanfattning Arise (ARISE.ST) Ser fram emot kvothöjning Q1 var ett vindmässigt normal och starkt kvartal som gav en EBITDA från Vindkraftdriften om
2012 2013 2014E 2015E 2016E 2012 2013 2014E 2015E 2016E
2012 2013 2014E 2015E 2016E BOLAGSANALYS 28 november 2014 Sammanfattning Systemair (SYSR.ST) Stabilt, trots tappet i Ryssland Q2-rapporten visade upp en fortsatt resultatförbättring och lönsamheten ser
Den finansiella rapporteringen innehöll inget nytt utan verksamheten går på sparlåga och allting satsas på att få till ett partneravtal.
2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 27 november 2014 Sammanfattning Eurocine Vaccines (EUCI.ST) Partneravtal årets julklapp? Likaså sist är det stundande partneravtalet det stora frågetecknet i rapporten.
E 2017E 2018E E 2017E 2018E
214 215 216E 217E 218E BOLAGSANALYS 29 juli 216 Sammanfattning Hansa Medical (HMED.ST) Ett steg närmare marknaden Hansa Medicals kliniska utveckling av IdeS för användning på sensitiserade patienter inför
Cybercom Group (CYBC.ST) Ögonen på procenten
BOLAGSANALYS 29 april 2013 Sammanfattning Cybercom Group (CYBC.ST) Ögonen på procenten Omsättningen förväntas uppgå till 304 MSEK och EBIT beräknas uppgå till 16,2 MSEK. EBIT(marginalen väntas landa på
2012 2013 2014E 2015E 2016E 2012 2013 2014E 2015E 2016E
2012 2013 2014E 2015E 2016E BOLAGSANALYS 10 augusti 2015 Sammanfattning Sprint Bioscience (SPRINT.ST) Sprintar i mål med MTH1 Sprint Bioscience annonserade att man ingått avtal med läkemedelsgiganten Bayer
2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E
E 216E 217E BOLAGSANALYS 9 november Sammanfattning Avega Group (AVEGB.ST) Utdelningsfest framöver Avegas rapport för det tredje kvartalet prickade våra estimat väldigt väl. Bolaget rapporterade en försäljning
2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E
2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 5 mars 2015 Sammanfattning Senzime (SEZI.ST) I linje med förväntan Senzimes bokslutskommuniké visade ett svagt år med utebliven försäljning av instrument. Omsättningen
E 2018E 2019E E 2018E 2019E
2015 2016 2017E 2018E 2019E BOLAGSANALYS 21 november 2017 Sammanfattning (BOLJ.ST) Pressade av papperspriser Försäljningen i Q3 var oförändrad Y/Y, vilket avviker från tidigare trend med stadigt minskade
E 2018E 2019E E 2018E 2019E
2015 2016 2017E 2018E 2019E BOLAGSANALYS 23 maj 2017 Sammanfattning (BOLJ.ST) Vinst på sista raden hade en bra inledning på året och redovisar svarta siffror även på sista raden. Omsättningen minskade
Immunicum (Immu.st) Starkt sentiment lyfter aktien
2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 19 mars 2015 Sammanfattning (Immu.st) Starkt sentiment lyfter aktien Data för Intuvax från fas I/II-studien inom indikationen mrcc ser fortsatt mycket lovande ut
E 2015E 2016E E 2015E 2016E
2012 2013 2014E 2015E 2016E BOLAGSANALYS 10 september 2014 Sammanfattning (MYCR.ST) Ännu en Prexision-order fick i måndags en order på den nyutvecklade Prexision80, bara en månad efter den förra Prexisionordern.
2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E
2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 20 juli 2015 Sammanfattning Arise (ARISE.ST) Överraskande starkt kvartal Elproduktionen i Q2 var hela 27% över budget och gav bra utväxling i resultatet trots att
2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E
2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 4 maj 2015 Sammanfattning Addnode Group (ANODb.ST) Norska marknaden pressar Addnode Group rapporterade en försäljning på 431,8 MSEK under det första kvartalet vilket
2012 2013 2014E 2015E 2016E 2012 2013 2014E 2015E 2016E
2012 2013 2014E 2015E 2016E BOLAGSANALYS 22 augusti 2014 Sammanfattning Opus Group (OPUS.ST) I väntan på Illinois Under Q2 fick Opus full utväxling på sina senaste affärer och förvärv. Intäkterna steg
Efter den svaga avslutningen av 2013/14 hade vi lågt ställda förväntningar på Q1, men försäljningen kom ändå in lägre än vår prognos.
212 213 214E 215E 216E BOLAGSANALYS 2 oktober 214 Sammanfattning Scandidos (SDOS.ST) Svaghet med ljus i tunneln Efter den svaga avslutningen av 213/14 hade vi lågt ställda förväntningar på Q1, men försäljningen
Netrevelation (NETR.ST) Ingen dramatik
BOLAGSANALYS 11 augusti 2010 Sammanfattning Netrevelation (NETR.ST) Ingen dramatik Netrevelation bjöd på få glädjeämnen men heller inga större avvikelser i sin halvårsrapport. Omsättningen ökade med 8,5