Riskkapitalbolagens aktiviteter

Transkript

1 Riskkapitalbolagens aktiviteter Tredje kvartalet 2005 R 2005: Stockholm Besöksadress: Liljeholmsvägen 32 Telefon: Telefax:

2 NUTEK Upplaga: 500 ex Produktion: NUTEK Stockholm november 2005 Färgtryck: Elanders Tofters ISSN NUTEK R: 2005:24

3 Förord Svenska Riskkapitalföreningen och NUTEK inledde i början av 2001 ett samarbete för att varje kvartal undersöka händelseutvecklingen på den formella riskkapitalmarknaden. Syftet med arbetet är att följa händelseutvecklingen med aktuella kunskaper; - dels öka transparensen i marknaden och ge riskkapitalbolagen samt investerare i riskkapitalfonder uppdaterad marknadsinformation, - dels ge entreprenörer och andra som behöver finansiell förstärkning en bättre förståelse för marknaden, - dels medverka till att media får kontinuerlig information, - dels ge politiker och andra beslutsfattare ökade kunskaper om marknaden och bättre beslutsunderlag. Den statistik som blir resultat av detta arbete kommer att användas i olika offentliga sammanhang för att medverka till utveckling av riskkapitalmarknaden. Den kommer även att vara tillgänglig för studenter och forskare som deltar i utvecklingsarbetet. Genom att statistiken i sammanställd form är tillgänglig bör den minska trycket på branschens aktörer att besvara många olika enkäter. Ett stort tack till alla som svarat. Våra ambitioner är att spegla aktuella frågor inom denna bransch och vi tar gärna emot synpunkter och förslag till kommande undersökningar. Kjell Jansson Generaldirektör NUTEK Johan Hernmarck Ordförande Svenska Riskkapitalföreningen Har du frågor om denna publikation, kontakta Göran J Lättman Tom Berggren NUTEK Svenska Riskkapitalföreningen Telefon: Telefon: E-post: goran.lattman@nutek.se E-post: info@svca.se

4

5 Abstract Business cycle barometer The venture capital and buyout companies outlook on the business cycle for the coming twelve-month period has stabilized, and has also become slightly more positive than in the preceding quarter. 50 % assess that the business cycle will improve. The corresponding percentage for the preceding quarterly survey (Q2 2005) was 34 % and 50 % in the quarter before that (Q1 2005). 77 % feel that there is a sufficient supply of good ideas and projects to invest in on the market today. In the preceding quarter 65 % of the responders gave the same answer. 62 % believe that the possibility to make good divestments will improve during the coming year. The corresponding share in Q2 was 49 %. The answers in the survey this quarter differs compared to the previous when it comes to two subjects attitudes and investments. This quarter the respondents show a more positive view of the business cycle, quality of dealflow and the possibilities to make good exits. On the other hand, the number of investments is lower than during Q2, when there were quite a large number of investments and a high exit value due to large buyout exits. Theme questions In this survey we had some topical questions about the private equity companies return expectations and investment focus. They were also asked what industries they view as most interesting to invest in. In median the private equity companies return expectation is 20 %, for the venture capital companies and 25 % for the buyout companies. Slightly less than half of the venture capital investments reach the return expectation and almost 80% of the buyout investments reach the target.

6 42 % of the private equity companies say that they have made some changes in their investment strategy during the last three years. Several venture capital companies say that they have a more general investment strategy today or that they invest in more mature companies. However, only 13% expect to make changes in their investment profile during the next three years. The most interesting industries to invest in during the next years are Medical Instruments/Devices and Biotechnology, according to the private equity companies. The buyout companies see most potential in Consumer Retail, Medical Healthcare and Industrial Products and Services. Investments (Results from the preceding quarter, Q2 2005, are cited in the parenthesis.) The total number of investments for the 81 companies that responded to this survey was 143 (172, Q2), to a total amount of MSEK (16 102, Q2). 58 % (72 %) of the respondents have made at least one investment. Within the growth stages (seed, start-up and expansion) 121 (141) investments were made to a total of (822) MSEK. 27 (35) investments were initial investments, at a total of 494 (297) MSEK. Within the buyout stage 19 (24) investments were registered to a value of (14 552) MSEK, which constituted 77 % of the quarter s total invested capital. Industrial Automation, Consumer Retail and Consumer Other attracted the most capital during Q3. The largest number of investments, however, were made in the sectors Medical Instruments/ Devices and Biotechnology. The venture capital companies invested most capital in Medical Pharmaceuticals, followed by Consumer Retail and Biotechnology. 79 % (80 %) of the investments were made in Sweden. Geographically the investments were spread over Stockholm, with 44 % (38 %), the county of Västra Götaland, with 2014 (20 %), the county of Skåne, with 14 % (16 %), and the rest in other parts of Sweden. In 6 % of the investments either the CEO was female and/or the majority of management/company founders were female.

7 Divestments 37 (45) divestments were made, to a value of (21 965) MSEK. Eight divestments were made by buyout companies to an amount of MSEK, which corresponds to 73 % of the total divested amount for the quarter. The majority of the divestments, 16, went to industrial buyers and this was also the category that stood for the largest amounts, in all MSEK. Funds The companies answering the survey have a total of 236 billion SEK in funds under management. Of these, 133 billion SEK has been invested. A total of investments were registered. Four companies raised a total of 25,8 MSEK to their funds during the third quarter of 2005.

8

9 Sammanfattning Konjunkturbarometer Riskkapitalbolagens syn på den allmänna konjunkturen är fortsatt stabil och något mer positiv än under det närmast föregående kvartalet. 50 % av respondenterna bedömer att konjunkturläget kommer att förbättras. Motsvarande andel var 34 % i föregående kvartalsmätning (Q2 2005) och 50 % årets första kvartal. 77 % tycker att det finns tillräckligt många intressanta idéer och projekt att investera i (65 % Q2 2005). 62 % tror på förbättrade möjligheter att göra bra avyttringar under det kommande året. Motsvarande andel var 49 % i föregående kvartalsmätning. Resultaten från denna undersökning och det närmast föregående kvartalet skiljer sig tydligt åt på två punkter attityder respektive faktiskt genomförda investeringar. Detta kvartal visar respondenterna åter en klart mer positiv syn på konjunkturen, tillgången på investeringsobjekt och möjligheterna att göra bra avyttringar. Det investerade beloppet i tillväxtfaserna är det högsta vi noterat sedan Q Däremot är antalet investeringar totalt sett lägre än under föregående kvartal, då det gjordes ett ganska stort antal investeringar och avyttringar till mycket höga belopp beroende på stora buyoutaffärer. Kvartalets temafrågor Denna gång ställdes ett antal kvartalsunika frågor kring riskkapitalbolagens avkastningskrav på sina investeringar respektive deras investeringsinriktning. Riskkapitalbolagen ombads också ange vilka branscher de ser som mest intressanta att investera i. I median är riskkapitalbolagens avkastningskrav 20 % när det handlar om investeringar i tillväxtfaserna och 25 % när det gäller buyoutinvesteringar.

10 Knappt hälften av venture capital-investeringarna når de satta avkastningskraven, jämfört med nästan 80 % av buyoutinvesteringarna. 42 % av riskkapitalbolagen svarar att de gjort någon form av förändring i sin investeringsinriktning eller investeringsprofil, under de senaste tre åren. Samtidigt har de svårt att se att de eventuellt kommer att göra några förändringar framöver. Endast 13 % svarar att de räknar med att göra det. Flera venture capital-aktörer skriver att de har breddat sin inriktning eller att de satsar på investeringar i mer mogna företag. De branscher som riskkapitalbolagen bedömer vara mest intressant att investera i de närmaste åren är medicinsk teknik och bioteknik. Buyoutaktörerna ser störst potential inom konsumentvaror detaljhandel, sjukvård samt industriella produkter och tjänster. Investeringar (Resultatet från föregående kvartal, Q2 2005, inom parantes.) Sammanlagt har de 81 riskkapitalbolagen som deltog vid detta mättillfälle gjort 143 investeringar under det tredje kvartalet 2005 (172 st Q1). Det motsvarar ett totalt investerat belopp på Mkr ( Mkr). 58 % (72 %) av aktörerna har gjort minst en investering. Inom tillväxtfaserna (sådd, start-up och expansion) gjordes 121 (141) investeringar för totalt Mkr (822 Mkr). Av dessa var 27 (35) initialinvesteringar för motsvarande 494 Mkr (297 Mkr). Inom buyoutfasen registrerades 19 (24) investeringar till ett värde av Mkr ( Mkr), motsvarande 77 % av kvartalets investerade kapital. De mest intressanta branscherna om man ser till investerat kapital var industriell automation, konsumentvaror detaljhandel respektive konsumentvaror övrigt. Det största antalet investeringar gjordes inom medicinsk teknik och bioteknik. Venture capital-aktörerna gjorde sina största investeringar inom läkemedel, följt av konsumentvaror detaljhandel och bioteknik.

11 79 % (80 %) av investeringarna gjordes i Sverige. Den geografiska spridningen beräknat på antalet investeringar var 44 (38) % Stockholms län, 14 (20) % i Västra Götalands, 14 (16) % i Skåne län, och återstoden i övriga län. Kvinnlig VD eller kvinnlig överrepresentation bland ledningsgrupp/ entreprenörer förekom vid 6 % av kvartalets investeringar. Avyttringar Riskkapitalbolagen gjorde 37 (45) avyttringar under tredje kvartalet 2005 för totalt Mkr ( Mkr). Åtta avyttringar gjordes av buyout-aktörer. Dessa inbringade Mkr motsvarande 73 % av den totala köpesumma som riskkapitalbolagen erhöll detta kvartal. De största köpesummorna kom från industriella köpare, sammanlagt Mkr. Industriella köpare stod också för flest förvärv, 16 st. Kapital Respondenterna förvaltar ett kapital på 236 miljarder kronor varav 133 miljarder kronor har investerats. Totalt har befintliga investeringar registrerats. Riskkapitalbolagen med inriktning på venture capital förvaltar 62 miljarder kr och har investerat 31 miljarder kr. Fyra aktörer anskaffade sammanlagt knappt 26 Mkr under det tredje kvartalet Detta kan jämföras med det anskaffade kapitalet 2004, som uppgick till sammanlagt 35 miljarder kronor.

12

13 Innehåll 1 Studiens genomförande 1 2 Konjunkturbarometer Konjunkturläget Jämförelse med andra bedömningar Tillgång på projekt att investera i Marknaden för avyttringar 9 3 Kvartalets temafrågor 13 4 Investeringar Fördelning på olika faser i antal och Mkr Jämförelser över tiden totalt och per fas Sådd Start-up Expansion Replacement Capital Buyout Totala investeringar Antal riskkapitalbolag i investeringarna Branscher Geografisk spridning övergripande Geografisk fördelning i Sverige Andel män/kvinnor 48 5 Avyttringar Fördelning på olika kategorier i antal och Mkr 50 6 Kapitalanskaffning 57 7 Fakta om företagen Totalt förvaltat kapital Totalt investerat kapital Antal befintliga investeringar/portföljbolag 61 8 Tabeller 63

14 Bakgrundsinformation om riskkapitalbolagen Totalt antal Buyout Venture Totalt förvaltat kapital 1-50 Mkr Mkr Mkr Mkr Mkr Mer än 5 miljarder Ingen uppgift Totalt antal Investerat kapital 1-50 Mkr Mkr Mkr Mkr Mkr Mer än 5 miljarder Ingen uppgift Totalt antal Antal befintliga investeringar 0 investeringar investeringar investeringar investeringar investeringar Fler än 20 investeringar Ingen uppgift Totalt antal Totalt förvaltat kapital (mkr) 1-50 Mkr Mkr Mkr Mkr Mkr Mer än 5 miljarder Ingen uppgift Totalt belopp Investerat kapital (mkr) 1-50 Mkr Mkr Mkr Mkr Mkr Mer än 5 miljarder Ingen uppgift Totalt belopp

15

16

17 1 Studiens genomförande Detta är den nittonde undersökningen i den serie mätningar som Svenska Riskkapitalföreningen och NUTEK inledde under Syftet är att följa riskkapitalbolagens aktiviteter samt att mäta, analysera och rapportera detta kvartalsvis. Ansvarig kontaktperson på NUTEK är Göran Lättman och på Svenska Riskkapitalföreningen Tom Berggren. Den här rapporten behandlar riskkapitalbolagens aktiviteter under det tredje kvartalet, Q3, Jämförelser görs i många fall med resultat från tidigare kvartalsmätningar. (Resultat från föregående kvartal står inom parantes). Argument AB, konsulter inom analys och undersökningar, har genomfört informationsinsamling, analys och rapportering. Projektledare på Argument är Madeleine Sparre. Statistisk analys har gjorts av Magnus Kager. En webbenkät distribuerades via personliga mejl till målgruppen. Datainsamlingen genomfördes under oktober Vi fick in 81 besvarade enkäter av de 103 som skickades ut. Det ger en svarsfrekvens på 78,6 %. Efter avslutad datainsamling har resultaten kompletterats med uppgifter direkt från riskkapitalbolagen och i några fall med offentliggjorda uppgifter. Respondenterna representerar 99 % av det förvaltade kapitalet i branschen. Eftersom branschförutsättningarna för de olika delarna i riskkapitalmarknaden är väsentligt olika, har svaren i viss utsträckning uppdelats efter de olika riskkapitalföretagens inriktning. De delmålgrupper som genomgående särredovisas är venture capital- respektive buyoutaktörer. Venture-aktörerna är de 59 riskkapitalbolag som huvudsakligen investerar i tidiga skeden. De 23 buyoutaktörerna är främst inriktade på investeringar i buyoutfasen. Som utgångspunkt för uppdelningen har företagens egna uppgifter till SVCA använts. 1

18 2

19 2 Konjunkturbarometer 2.1 Konjunkturläget Bedömningen av konjunkturläget under de kommande tolv månaderna är en återkommande fråga i kvartalsundersökningarna. Diagram 1. Hälften tror på förbättrad konjunktur Hur bedömer ni att konjunkturläget kommer att förändras under de kommande 12 månaderna? 49% 42% 8% 1% 0% Förbättras mycket Förbättras Inte förändras alls Försämras Försämras mycket Bas: 79 svar Andelen som tror på förbättrad konjunktur, har återhämtat sig efter att under föregående kvartal ha varit nere i en tredjedel. Precis som under årets första kvartal tror nu 50 % av respondenterna på ett förbättrat konjunkturläge under det närmaste året. 3

20 Diagram 2. Ventureaktörerna ser ljusare på konjunkturläget Hur bedömer ni att konjunkturläget kommer att förändras under de kommande 12 månaderna? Venture Buyout 53% 41% 44% 36% 18% 0% 5% 4% 0% 0% Förbättras mycket Förbättras Inte förändras alls Försämras Försämras mycket Precis som vid de senaste mättillfällena ser venture capital-aktörerna något ljusare på konjunkturläget än buyout-aktörerna. Bland riskkapitalbolagen med inriktning på buyoutaffärer är spridningen större i attityder. Någon respondent tror på att konjunkturen kommer förbättras mycket, medan knappt en femtedel i denna grupp tror på försämrat konjunkturläge. 4

21 Diagram 3. Hälften tror på konjunkturförbättring Så ser riskkapitalbolagen på konjunkturen de kommande 12 månaderna. Andel (%) respondenter varje kvartal Förbättras/ Förbättras mycket Försämras/ Försämras mycket Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q Observera att svarsalternativet "inte förändras alls" inte redovisas i diagrammet. En jämförelse över tiden visar att andelen riskkapitalbolag som tror på förbättrad konjunktur, åter är uppe i 50 %, samma andel som under årets första kvartalsmätning. Jämfört med under 2004 och större delen av 2003 är det betydlligt färre som tror på en förbättring av konjunkturläget. Den negativa delen av staplarna, som visar andelen som tror på försämrad konjunktur, fortsätter att slutta svagt nedåt. Diagrammet ovan visar i stort sett fördelningen på svarsalternativen förbättras respektive försämras. Endast enstaka respondenter har vid de olika mättillfällena markerat ytterlighetsalternativen förbättras mycket eller försämras mycket. Andelen respondenter som varje kvartal har markerat inte förändras alls framgår endast indirekt i detta diagram, genom längden på staplarna. 5

22 2.2 Jämförelse med andra bedömningar En jämförelse med andra konjunkturbedömningar kan ge en fylligare bild. Konjunkturinstitutet sammanfattar sin rapport från den 27 oktober 2005: 1 Den svenska industrikonjunkturen har förbättrats under tredje kvartalet i år. Konfidensindikatorn har stigit och ligger nu klart över genomsnittet. Orderingången har ökat på bred front och framför allt på exportmarknaden har tillväxten varit stark. Även produktionsvolymen har ökat betydligt, medan sysselsättningen har fortsatt att minska. Företagens förväntningar inför fjärde kvartalet tyder på att såväl order- som produktionstillväxt blir god. Man räknar dock med fortsatta personalnedskärningar under perioden. Föreningssparbanken och Företagarna skriver i höstens Småföretagsbarometer 2, publicerad i november 2005: Konjunkturen för svenska småföretag har stärkts betydligt under det senaste halvåret. Höstens Småföretagsbarometer visar att den samlade konjunkturindikatorn som är summan av nettotalen för beställningar, omsättning och sysselsättning steg till 89 från 67 i våras. Varuproducerande företag inom elektronik, byggnadsverksamhet och tillverkning uppvisar högst aktivitet. Även tjänsteproducerande företag inom uppdragsverksamhet och övriga privata tjänster är relativt starka. Däremot är konjunkturläget förhållandevis dämpat för hotell och restaurang, handel och samfärdsel. Förväntningarna inför det kommande året är att varu- och tjänsteproducerande företag fortsätter att visa god fart i konjunkturen, med undantag för byggnadsindustrin som faller tillbaka

23 2.3 Tillgång på projekt att investera i En återkommande fråga är om det finns intressanta idéer och projekt att satsa på för riskkapitalbolagen. Diagram 4. Tre av fyra tycker att det finns gott om projekt att investera i Anser ni att det finns tillräckligt många goda idéer/projekt att investera i på dagens marknad? 77% 23% Bas: 79 svar Ja Nej Majoriteten av respondenterna, 77 %, tycker att det finns tillräckligt med intressanta företag att investera i. Det är fler än vid den förra kvartalsmätningen (65 %). 86 % av buyoutaktörerna och 74 % av venture capital-aktörerna har svarat ja - det finns tillräckligt många idéer/projekt att investera i. Vid de senaste mättillfällena, med undantag för Q då det inte var någon skillnad mellan grupperna, har andelen som svarat ja varit något högre bland buyoutaktörerna jämfört med bland de riskkapitalbolag som främst investerar i tillväxtfaserna. De som svarade nej gavs möjlighet att i en öppen följdfråga kommentera varför det finns för få intressanta idéer och projekt. Här presenteras de synpunkter som gavs: Det finns för få nystartade tekniksatsningar med kvalitet när det gäller idé, teknik och genomförande. Troligtvis är det ett resultat av den tuffa kapitalmarkand som varit för seed/early stage." 7

24 Fortfarande finns endast ett begränsat antal projekt som kan växa sig starka även utanför Sverige. De flesta affärsplanerna är lokala, vilket gör det svårt att hitta tillräckligt stor marknad och intressanta exittagare. Det är svårt att hitta intressanta bolag med omsättning och vinst som relaterar till bolagsvärdet. Det finns för få skarpa team. Diagram 5. Mer positiv syn när det gäller tillgången på idéer/projekt Riskkapitalbolagens uppfattning om god tillgång på idéer/projekt, över tiden. Andel (%) respondenter som svarat "ja" varje kvartal. 50,5 51,5 52,5 53,5 54,5 55,5 56,5 57,5 58,5 59,5 60,5 61,5 62,5 63,5 64,5 65,5 66,5 67,5 68,5 69,5 70,5 71,5 72,5 73,5 74,5 75,5 76,5 77,5 78,5 79,5 80,5 81,5 82,5 83,5 84,5 10,5 11,5 12,5 13,5 14,5 15,5 16,5 17,5 18,5 19,5 20,5 21,5 22,5 23,5 24,5 25,5 26,5 27,5 28,5 29,5 30,5 31,5 32,5 33,5 34,5 35,5 36,5 37,5 38,5 39,5 40,5 41,5 42,5 43,5 44,5 45,5 46,5 47,5 48,5 49,5 85 0,51 1,52 2,53 3,54 4,5 5,56 6,57 7,58 8,59 9, Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q Frågan ställdes inte Q1, Q2, Q3 77 % av aktörerna anser att det finns gott om idéer att investera i. Det är den högsta nivå vi sett sedan tredje kvartalet Det går inte att utläsa någon egentlig koppling mellan synen på tillgången på intressanta investeringsobjekt och hur många investeringar som riskkapitalbolagen faktiskt gör. Under Q har riskkapitalbolagen gjort i genomsnitt 1,75 investeringar (inräknat de som inte gjort några investeringar alls). 58 % av bolagen har gjort minst en investering, vilket är en mindre andel jämfört med föregående kvartal (72 %). Bland dem som svarat nej, och alltså inte tycker att det finns gott om idéer och projekt att investera i, finns några av de riskkapitalbolag som gjort flest investeringar Q I genomsnitt gjorde nej-sägarna 2,1 investeringar. 8

25 2.4 Marknaden för avyttringar Riskkapitalbolagen har fått svara på hur de ser på möjligheten att göra bra avyttringar det närmaste året. Diagram 6. Ökad andel tror på förbättrade möjligheter att göra bra avyttringar Hur bedömer ni att möjligheterna att göra bra avyttringar kommer att förändras under de kommande 12 månaderna? 62% 37% 0% 1% 0% Förbättras mycket Förbättras Inte förändras alls Försämras Försämras mycket Bas: 78 svar 62 % (49 %) tror på förbättrade möjligheter att göra bra avyttringar under det närmaste året. 9

26 Diagram 7. Venture capital-bolagen är mer positiva till möjligheterna att göra bra avyttringar Hur bedömer ni att möjligheterna att göra bra avyttringar kommer att förändras under de kommande 12 månaderna? Venture Buyout 73% 68% 32% 25% 0% 0% 2% 0% 0% 0% Förbättras mycket Förbättras Inte förändras alls Försämras Försämras mycket Venture capital-aktörerna är precis som föregående kvartal mer positiva. 73 % (60 %) av dem har markerat förbättras jämfört med 32 % (20 %) av de riskkapitalbolag som främst investerar i buyoutfasen. 10

27 Diagram 8. Synen på konjunkturen för avyttringar under fyra kvartal Så ser riskkapitalbolagen på konjunkturen de kommande 12 månaderna. Andel (%) respondenter varje kvartal Förbättras/ Förbättras mycket Försämras/ Försämras mycket Q4 Q1 Q2 Q Frågan om synen på konjunkturen för avyttringar har nu ställts varje kvartal under ett års tid och en tidsserie kan presenteras. Andelen som tror möjligheten att göra bra avyttringar kommer att förbättras har legat på drygt 60 % varje kvartal, med undantag för andra kvartalet

28 12

29 3 Kvartalets temafrågor Denna gång ställdes ett antal kvartalsunika frågor kring riskkapitalbolagens avkastningskrav på sina investeringar respektive deras investeringsinriktning. Riskkapitalbolagen bads också ange vilka branscher de ser som mest intressanta att investera i. Tabell 1. Riskkapitalbolagens avkastningskrav är i snitt 24 % Vilket är ert genomsnittliga avkastningskrav i procent? Avkastningskravet avser: Venture capitalinvesteringainvesteringar Buyout- Totalt Medelvärde 24% 25% 23% Median 25% 25% 20% Högsta angivna värde 50% 50% 35% Lägsta angivna värde 5% 5% 13% Det värde som angivits av flest respondenter 20% 25% 20% Respondenterna fick ange vilket deras genomsnittliga avkastningskrav är på investeringarna, samt hur stor andel av portföljbolagen som når det uppsatta avkastningskravet. Vi bad också respondenterna ange om avkastningskravet avsåg buyoutinvesteringar eller investeringar i tillväxtfaserna. I genomsnitt är riskkapitalbolagens avkastningskrav på en investering 24 %. Det gäller i princip oavsett om det handlar om en buyout- eller en venture capital-investering. Det högsta avkastningskrav som angavs var 50 % och det lägsta 5 %. Det mest förekommande svaret var avkastningskravet 20 %. 16 respondenter angav detta. 63 riskkapitalbolag besvarade frågan. 13

30 Tabell % av venture capital-investeringarna når avkastningskravet Hur stor andel av era portföljbolag når ert avkastningskrav? Andel som når upp till avkastningskravet avser: Totalt Venture capitalinvesteringar Buyoutinvesteringar Medelvärde 57% 44% 78% Median 50% 50% 80% Högsta angivna värde 100% 90% 100% Lägsta angivna värde 15% 15% 25% Det värde som angivits av flest respondenter 50% 50% 100% Det innebär en större risk att investera i tillväxtfaserna, viket återspeglar sig i tabellen ovan. Knappt hälften av venture capitalinvesteringarna når de fastställda avkastningskraven, jämfört med nästan 80 % av buyout-investeringarna. Den lägsta andelen investeringsobjekt som når upp till avkastningskraven är 15 %. Tre riskkapitalbolag gav det svaret. Fem respondenter, samtliga buyout-aktörer, angav att samtliga deras investeringar når upp till avkastningskraven. Sammanlagt 54 riskkapitalbolag besvarade frågan. 14

31 Diagram % har gjort förändringar i sin investeringsinriktning de senaste tre åren Har ni gjort några förändringar i er investeringsinriktning- /profil under de senaste tre åren? Andel som svarat "ja" 42% 48% 27% Bas: 78 svar Totalt Venture Buyout Diagram 10. men bara13 % tror att de kommer att göra förändringar i investeringsinriktning de närmaste tre åren Bedömer ni att ni kommer att göra några förändringar i er investeringsinriktning-/profil under de närmaste tre åren? Andel som svarat "ja" 23% 13% 9% Totalt Venture Buyout Bas: 79 svar 15

32 42 % av riskkapitalbolagen svarar att de gjort någon form av förändring i sin investeringsinriktning eller investeringsprofil under de senaste tre åren. Samtidigt bedömer få, 13 %, att de kommer att göra några förändringar framöver. På en öppen följdfråga om vilka förändringar som genomförts svarar flera venture capital-aktörer att de breddat sin inriktning eller att de satsar på investeringar i mer mogna företag. Här är några exempel på de förändringar som riskkapitalbolagen anger att de gjort de senaste tre åren. 32 personer lämnade en skriftlig kommentar. Venture capital-aktörer: Omfokusering av investeringsområden från IT/Wireless/Life Science till endast Life Science plus utköp av lönsamma och mogna företag i stabila branscher. Breddat investeringsfokus till att inte bara omfatta venture capital utan även buyout och expansionsinvesteringar i små-/medelstora bolag (upp till c:a 300 Mkr i omsättning). Vi har kompletterat vår investeringsportfölj med satsningar som ger kortare färdigställandetid till marknaden. Starkare fokus på expansionsfasen vid initiala investeringar. Vi har ingen direkt inriktning utan är situationsanpassade. Däremot satsar vi mycket mindre, i pengar, i varje projekt/bolag. Vi har sett och surt fått uppleva att det finns en klar korrelation mellan för mycket kapital och misslyckanden. Ännu mer spetsteknologi med global potential. Buyout-aktörer: Vi har höjt vårt investeringsintervall. Vi har fler produkter, t ex Mezzanine-finansiering. Breddat branschfokus, t ex tittat på bolag/branscher med högre risk. Ökat nivåerna i vårt investeringsintervall, både högsta och lägsta nivån. 16

33 Det är ganska lätt att svara på vad man gjort, men svårt att sia om framtiden. Så kan man tolka svaren på kvartalets temafrågor om investeringsinriktning. Eller så visar de att förändringar i riskkapitalbolagens investeringsstrategi sällan är initierade internt utan att man anpassar sig efter rådande konjunktur och marknadsläge. Endast nio personer har skrivit något om vilka förändringar i investeringsinriktning som de tänker sig de närmaste tre åren. Några av kommentarerna: Huvudinriktningen för våra buyoutfonder kommer inte att förändras. Istället satsa vi på nya fonder med ny geografisk eller produktmässig inriktning. Ändrad risknivå och ägarandel. Eventuellt ytterligare förändrat investeringsintervall och branschfokus i syfte att finna fler intressanta idéer, dvs drivet av brist på bra case. Investeringsstorleken blir allt större. Följa bolagen längre över finansieringsfasen för att minska risken för onödig utspädning. Färre små ventureprojekt, fler mogna generationsskiftesbolag, dvs mer kassaflödesorienterat. 17

34 Diagram 11. Medicinsk teknik och bioteknik mest intressanta branscherna Vilka branscher bedömer du som mest intressanta att investera i under de närmaste åren? Dvs där de närmaste tre årens investeringar k ommer att visa sig vara mest lönsamma? (Flervalsfråga) Medicinsk teknik Bioteknik Datorer/IT, mjukvara Energi Industriella produkter och tjänster Internetteknologi Industriell automation Kommunikation, övrigt Konsumentvaror, detaljhandel Finansiella tjänster Tjänster, övrigt Konsumentvaror, övrigt Datorer/IT, tjänster Sjukvård Kemi och material Elektronik Läkemedel Halvledarteknik Telekom, operatör Telekom, hårdvara 28% 25% 24% 24% 22% 21% 19% 18% 16% 16% 16% 15% 13% 13% 10% 10% 10% 10% 37% 48% Bas: 67 svar, branscher som minst 10 % markerat 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 48 % av samtliga respondenter markerar att medicinsk teknik är en av de mest intressanta branscherna att investera i under de närmaste tre åren. Därefter kommer bioteknik, med 37 %. Branschintresset skiljer sig åt för venture capital-aktörerna respektive de riskkapitalbolag som främst ägnar sig åt buyout. De branscher som främst lockar venture capital-aktörerna är medicinsk teknik (50 %), bioteknik (40 %) samt datorer/it mjukvara (37 %). De mest intressanta branscherna för buyout-aktörerna (15 respondenter) är konsumentvaror detaljhandel (60 %), industriella produkter och tjänster (53 %) samt sjukvård (53 %). Borttaget: 18

35 4 Investeringar Under det tredje kvartalet 2005 gjorde respondenternas riskkapitalbolag 143 (172) investeringar för sammanlagt miljoner kronor (16 102). Antalet investeringar var detta kvartal var ungefär detsamma som under årets första tre månader, men klart lägre än under det föregående kvartalet. Som vanligt är det stora buyoutaffärer som står för den största delen av det investerade beloppet under kvartalet. Riskkapitalbolag med huvudsaklig inriktning mot venture capital stod för 124 (144) investeringar. Buyout-aktörerna gjorde 19 (26) investeringar. 4.1 Fördelning på olika faser i antal och Mkr Tabell investeringar under årets tredje kvartal Antal Mkr Initial Uppföljning Totalt Initial Uppföljning Totalt Sådd Start-up Expansion Replacement capital Buyout TOTALT Fas ej angiven 1 TOTALT 143 Under det tredje kvartalet 2005 gjordes 44 initialinvesteringar (53 st), motsvarande 89 % av kvartalets totala investerade belopp (93 %). Det gjordes 97 uppföljningsinvesteringar (116 st). Inom tillväxtfaserna sådd, start-up och expansion gjordes sammanlagt 121 investeringar (141) för totalt Mkr (822 Mkr). 19

36 Detta kvartal gjordes många såddinvesteringar 17 st (9). Det investerade beloppet i såddfasen, 17 Mkr, är dock lägre än under de senaste två kvartalen då det legat på ca 28 Mkr. Affärerna i start-up omfattade detta kvartal 46 investeringar (52) på sammanlagt 315 Mkr (288). Expansionsfasen fortsätter att dra till sig flest investeringar. Totalt gjordes 56 investeringar (80) i denna fas för sammanlagt 717 Mkr (506 Mkr). Tabell investeringar gjordes av riskkapitalbolag med inriktning på venture capital Venture-aktörerna Buyout-aktörerna Antal Mkr Antal Mkr Sådd Start-up Expansion Replacement capital Buyout TOTALT Fas ej angiven 1 TOTALT 124 Respondenterna/riskkapitalbolagen har klassificerats som venturerespektive buyout-aktörer efter hur de själva har definierat sin huvudsakliga inriktning hos SVCA. Viss överlappning finns dock, vilket också framgår i tabellen ovan. De riskkapitalbolag som främst inriktar sig på venture capital har gjort 116 investeringar i tillväxtfaserna (133). 20

37 Diagram % av riskkapitalbolagen gjorde minst en investering under tredje kvartalet 2005 Antal investeringar per riskkapitalbolag. Staplarna visar antal riskkapitalbolag Inga investeringar 1 inv 2 inv 3 inv 4 inv 6 inv 9 inv 10 inv 11 inv Bas: 81 svar 34 riskkapitalbolag, motsvarande 42 % av respondenterna, gjorde inga investeringar under tredje kvartalet 2005 (35 %). 47 riskkapitalbolag gjorde en eller flera investeringar under kvartalet, vilket motsvarar 58 % av respondenterna (72 %). Under de senaste två åren har i genomsnitt ca 63 % gjort minst en investering varje kvartal. Det största antalet investeringar som ett enskilt riskkapitalbolag noterat detta kvartal är 11 st. I genomsnitt gjorde riskkapitalbolagen 1,75 investeringar under det tredje kvartalet 2005 (2,17). Median var en investering, precis som föregående kvartal. 21

38 Diagram 13. Som vanligt flest investeringar i expansionsfasen Antal investeringar per fas, uppdelat på initial och uppföljning Totalt 46 st 39 Totalt 57 st 44 Uppföljning Initial 20 0 Totalt 17st 10 7 Bas: 142 investeringar Totalt 2 st Sådd Start-up Expansion Replacement capital Totalt 19 st 4 Buyout Fördelningen av kvartalets investeringar på de olika faserna följer samma mönster som tidigare. Det vill säga flest investeringar i expansionsfasen och minst inom replacement capital. Antalet investeringar i såddfasen är högre än under årets två första kvartal. Antalet investeringar under tredje kvartalet 2005 är aningen lägre än motsvarande kvartal 2004 och högre än motsvarande kvartal Det gäller både totalt sett och om man bara ser till investeringarna i tillväxtfaserna. 22

39 Diagram 14. Drygt en miljard kronor investerades i tillväxtfaserna Investerat belopp i tillväxtfaserna, uppdelat på initial och uppföljning Totalt 717 Mkr Uppföljning Initial Totalt 315 Mkr Totalt 17 Mkr Sådd Start-up Expansion Bas: Mkr Diagram 15. Drygt 5,8 miljarder kronor investerades i buyout-fasen Investerat belopp i buyoutfasen, uppdelat på initial och uppföljning Totalt Mkr Uppföljning Initial Buyout 23

40 4.2 Jämförelser över tiden totalt och per fas På de följande sidorna redovisas kvartalsutvecklingen för riskkapitalbolagens investeringar, både i antal och i belopp. Diagrammen visar fördelning på initial och uppföljning. Observera att samtliga respondenter inte alltid lämnat detaljerad information om sina investeringar under ett kvartal. Diagram 16. Något färre investeringar tredje kvartalet 2005 Totalt antal investeringar varje kvartal Uppföljning (antal) Initial (antal) Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q Totalt har riskkapitalbolagen angivit 143 investeringar under tredje kvartalet Respondenterna har dock endast lämnat detaljerade uppgifter om initial/uppföljning eller investeringsfas när det gäller 141 investeringar. Det är dessa som åskådliggörs i diagrammet ovan. På samma sätt var det totala angivna antalet investeringar egentligen något högre varje kvartal än vad som visas i diagrammet. Samtliga faser finns med i diagrammet (sådd, start-up, expansion, replacement capital och buyout). Sett över tiden ligger kvartalets antal investeringar under snittet. Sedan Q har riskkapitalbolagen gjort i genomsnitt drygt 150 investeringar per kvartal. 24

41 Diagram 17. Färre stora buyoutaffärer jämfört med senaste kvartalen Totalt investerat belopp varje kvartal uppdelat på initial och uppföljning Uppföljning, Mkr Initial, Mkr Totalt 6927 Mkr Totalt 1629 Mkr Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q Diagrammet visar hur stora belopp riskkapitalföretagen investerat varje kvartal. Grafiskt visas fördelningen på initial- respektive uppföljningsinvesteringar. Under det tredje kvartalet 2005 gjordes totalt investeringar för Mkr. Buyoutaffärer står merparten av de investerade beloppen. På de följande sidorna visas kvartalsinvesteringarna i tillväxtfaserna. 25

42 Diagram investeringar i tillväxtfaserna Q Antal investeringar i tillväxtfaserna uppdelat på initial och uppföljning Uppföljning, antal Initial, antal Totalt 120 st Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q Totalt gjordes 120 investeringar inom tillväxtfaserna sådd, start-up, och expansion detta kvartal (141 st). 27 av investeringarna var initialinvesteringar. I genomsnitt har 135 investeringar registrerats i tillväxtfaserna varje kvartal sedan början på

43 Diagram 19. Stora investeringar i tillväxtfaserna drygt 1 miljard kr Investerat belopp i tillväxtfaserna varje kvartal, uppdelat på initial och uppföljning Uppföljning, Mkr Initial, Mkr Totalt 1049 Mkr Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q Totalt gjordes investeringar för Mkr (822 Mkr) inom tillväxtfaserna detta kvartal (sådd, start-up, expansion). Det motsvarar 15 % (5 %) av kvartalets totala investeringar. I genomsnitt har 791 Mkr investerats i tillväxtfaserna varje kvartal sedan början på

44 4.2.1 Sådd EVCA:s definition av såddfinansiering: Seed - Financing provided to research, assess and develop an initial concept before a business has reached the start-up phase. Tabell 5. Såddinvesteringarnas kvartalsutveckling Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Initial (antal) Uppföljning (antal) Totalt antal Initial (Mkr) Uppföljning (Mkr) Totalt investerat Mkr Inom såddfasen gjordes 17 (9) investeringar för sammanlagt 17 Mkr (28 Mkr). Sju investeringar på totalt fyra Mkr gjordes i nya bolag. Tio investeringar på totalt 14 Mkr avsåg uppföljning. Tio riskkapitalbolag (7 st) investerade i såddfasen. Sedan första kvartalet 2002 har de totala investeringarna i sådd legat på i genomsnitt 17 Mkr, och median 14 Mkr. De såddinvesteringar som gjordes detta kvartal var i genomsnitt på 1,1 Mkr (3 Mkr), med median 0,6 Mkr. 28

45 Diagram 20. Sjutton såddinvesteringar tredje kvartalet 2005 Såddinvesteringar - antal varje kvartal Uppföljning (antal) Initial (antal) Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q Diagram 21. Såddinvesteringar för 17 Mkr tredje kvartalet 2005 Såddinvesteringar - Mkr varje kvartal Uppföljning (Mkr) Initial (Mkr) Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q

46 4.2.2 Start-up EVCA:s definition av start-upfinansiering: Start-up - Financing provided to companies for product development and initial marketing. Companies may be in the process of being set up or may have been in business for a short time, but have not sold their product commercially. Other early Stage Financing to companies that have completed the product development stage and require further funds to initiate commercial manufacturing and sales. They will not yet be generating a profit. Tabell 6. Start-upinvesteringarnas kvartalsutveckling Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Initial (antal) Uppföljning (antal) Totalt antal Initial (Mkr) Uppföljning (Mkr) Totalt investerat Mkr Inom fasen investerades 315 Mkr. Av kvartalets 46 investeringar i start-up avsåg 7 st på sammanlagt 134 Mkr initial och 39 st för totalt 181 Mkr uppföljning. 15 riskkapitalbolag (25 st) investerade i start-upfasen. Samtliga dessa riskkapitalbolag har huvudsaklig inriktning på tillväxtfaserna. Sedan första kvartalet 2002 har investeringarna i start-up legat på i genomsnitt 222 Mkr, och median 178 Mkr. De start-upinvesteringar som gjordes detta kvartal var i genomsnitt på 6,8 Mkr (5,5 Mkr), med median 3,1 Mkr. Kvartalets initiala startupinvesteringar var i genomsnitt på 19 Mkr (9,3 Mkr). 30

47 Diagram start-upinvesteringar tredje kvartalet 2005 Start-upinvesteringar - antal varje kvartal 80 Uppföljning (antal) Initial (antal) Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q Diagram 23. Start-upinvesteringar för 315 Mkr Start-up investeringar, Mkr varje kvartal 500 Uppföljning (Mkr) Initial (Mkr) Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q

48 4.2.3 Expansion EVCA:s definition av expansionsfinansiering: Expansion - Financing provided for the growth and expansion of an operating company, which may or may not be breaking even or trading profitably. Capital may be used to finance increased production capacity, market or product development, and/or to provide additional working capital. Bridge Financing Financing made available to a company in the period of transition from being privately owned to being publicly quoted. Tabell 7. Expansionsinvesteringarnas kvartalsutveckling Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Initial (antal) Uppföljning (antal) Totalt antal Initial (Mkr) Uppföljning (Mkr) Totalt investerat Mkr Inom fasen investerades 717 Mkr. Av kvartalets 58 investeringar i expansionsfasen avsåg 13 st på sammanlagt 357 Mkr initial och 44 st för totalt 359 Mkr uppföljning. (Vid en expansionsinvestering saknades uppgift om initial/uppföljning.) 23 riskkapitalbolag (25 st) investerade i expansionsfasen. Sedan första kvartalet 2002 har investeringarna i expansionsfasen legat på i genomsnitt 551 Mkr, och median 536 Mkr. De expansionsinvesteringar som gjordes detta kvartal var i genomsnitt på 12,4 Mkr (6,6 Mkr), med median 4,8 Mkr. Kvartalets initiala expansionsinvesteringar var i genomsnitt på 27 Mkr. 32

49 Diagram investeringar i expansionsfasen tredje kvartalet 2005 Uppföljning (antal) Expansionsinvesteringar - antal varje kvartal 100 Initial (antal) Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q Diagram 25. Expansionsinvesteringar för 717 Mkr Expansionsinvesteringar - Mkr varje kvartal Uppföljning (Mkr) Initial (Mkr) Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q

50 4.2.4 Replacement Capital EVCA:s definition av Replacement capital: Secondary Purchase/Replacement Capital - Purchase of existing shares in a company from another private equity investment organisation or from another shareholder or shareholders. Tabell 8. Replacement Capital-investeringarnas kvartalsutveckling Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Initial (antal) Uppföljning (antal) Totalt antal Initial (Mkr) Uppföljning (Mkr) Totalt investerat Mkr Två initialinvesteringar för sammanlagt 20 Mkr gjordes i replacement capital. Antalsmässigt speglar tabellen ovan mycket låg aktivitet under den period som undersökningarna genomförts. Utländska riskkapitalbolag har i viss utsträckning genomfört investeringar i denna fas. Då har de i regel köpt portföljbolag av mindre riskkapitalbolag och tagit över stafettpinnen med syfte att utveckla bolagen vidare. 34

51 Diagram 26. Två investeringar i replacement capital Q Replacement capital-investeringar - antal varje kvartal 10 Uppföljning (antal) Initial (antal) Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q

52 4.2.5 Buyout EVCA:s definition av buyout: Management Buy-Out - Financing provided to enable current operating management and investors to acquire existing product line or business. Management Buy-In - Financing provided to enable a manager or group of managers from outside the company to buy-in to the company with the support of private equity investors. Venture Purchase of Quoted Shares - Venture Purchase of quoted shares with the purpose of de-listing the company. Tabell 9. Buyoutinvesteringarnas kvartalsutveckling Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Initial (antal) Uppföljning (antal) Totalt antal Initial (Mkr) Uppföljning (Mkr) Totalt investerat Mkr Buyout-investeringarna har legat på en hög nivå under flera kvartal. Detta kvartal genomfördes dock inte lika stora affärer som under årets sex första månader, och det sammanlagda investerade beloppet i fasen hamnade på knappt sex miljarder kronor. Av kvartalets 19 investeringar i buyout avsåg 15 stycken för sammanlagt Mkr initial och fyra stycken på totalt 181 Mkr uppföljning. 12 riskkapitalbolag (16 st) investerade i buyoutfasen. Nio av dessa är huvudsakligen inriktade på buyoutaffärer. De buyoutinvesteringar som gjordes detta kvartal var i genomsnitt på 308,3 Mkr, med median 80 Mkr. Kvartalets buyoutinvesteringar i initialfasen var i genomsnitt på 378 Mkr. 36

53 Diagram investeringar i buyoutfasen andra kvartalet 2005 Buyout-investeringar - antal varje kvartal Uppföljning (antal) 24 Initial (antal) Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q Totala investeringar Det sammanlagda investerade beloppet tredje kvartalet 2005 var Mkr ( Mkr). Ett fåtal stora affärer inom buyout, drar upp nivån. Sju affärer var på mer än 500 Mkr, varav en på mer än en miljard kronor. Det kan jämföras med föregående kvartal då tre affärer var på över 3 miljarder kronor. De flesta transaktionerna är små. Kvartalets minsta registrerade investering var på kr. Den genomsnittliga storleken på kvartalets samtliga investeringar var 49 Mkr (97 Mkr). De stora affärerna drar upp snittet. Medianinvesteringen låg på 3,9 Mkr (4 Mkr). 37

54 4.4 Antal riskkapitalbolag i investeringarna Vid 101 av kvartalets 143 investeringar har respondenterna angivit hur många aktörer som varit delaktiga i affären. Antalet aktörer varierar från en (respondentens riskkapitalbolag är ensam investerare) till som mest att tolv olika aktörer varit delaktiga i en och samma affär. Utifrån de uppgifter som riskkapitalbolagen lämnat kan man utläsa att 40 % av investeringarna gjordes av ensamma aktörer. Vid en tredjedel av investeringarna deltog två aktörer Vid 98 av kvartalets investeringar har respondenterna angivit portföljbolagets namn. 88 unika bolag har namngivits, som alltså fått finansiering under kvartalet. Om vi ser till samtliga investeringar under årets tre första kvartal så har 220 unika bolagsnamn registrerats av respondenterna. Minst 220 unika företag har alltså fått finansiering från riskkapitalbolag i Sverige under årets första nio månader. 38

55 4.5 Branscher Det största antalet investeringar under tredje kvartalet 2005 gjordes inom medicinsk teknik, 18 stycken, strax följt av bioteknik, 17 stycken. Föregående kvartal gjordes de flesta affärerna inom bioteknik. Investeringarna i medicinsk teknik motsvarar 14 % av kvartalets samtliga investeringar, men bara 2 % av det investerade kapitalet Det största investerade beloppen totalt sett hamnade inom industriell automation, Mkr, konsumentvaror detaljhandel, Mkr, respektive konsumentvaror övrigt, Mkr. Föregående kvartal attraherade tjänster/övrigt samt sjukvård mest kapital. Det är de stora buyoutaffärerna som drar upp beloppen inom dessa branscher. Venture capital-aktörerna, som är inriktade på tillväxtfaserna, investerade mest kapital i läkemedelbranschen, 247 Mkr, konsumentvaror detaljhandel, 122 Mkr, respektive bioteknik, 113 Mkr. Flest initialinvesteringar gjordes inom konsumentvaror/detaljhandel, sex stycken. Branschindelningen följer standarden enligt EVCA (European Private Equity and Venture Capital Association). 39