Dagligvaru- handel. ICA Banken. ICA Fastigheter Portföljd- bolagen

Transkript

1 Ica-gruppen är Nordens näst största börsnoterade detaljhandelsbolag. Trots försämrade resultat under lågkonjunkturen har aktien stigit till rekordnivåer under. Ser vi en stabil folkaktie på uppgång eller är aktien kraftigt övervärderad? Bakgrund och verksamhet ICA Gruppen är en nordisk koncern som bedriver investerarverksamhet med fokus på detaljhandel. Koncernen delas upp i fyra verksamhetsgrupper. Utöver dagligvaruhandeln, som utgör kärnan i bolaget, ingår även ICA Banken, ICA Fastigheter samt de hel- eller delägda portföljbolagen Forma Publishing Group, inkclub, Cervera, Hemtex och Kjell & Company. Bolaget grundades 1998 under namnet Hakon Invest då dessa gick samman med ICA AB noterades koncernen på Nasdaq OMX Stockholm. förvärvade Hakon Invest resterande 60 % i ICA AB och bytte namn till ICA Gruppen. Koncernen blev med detta ett helsvenskt bolag. ICA AB Verksamheternas omsättning 2012 Dagligvaru- handel ICA Banken ICA Fastigheter Portföljd- bolagen Dagligvaruhandeln utgör den största delen i koncernen med en omsättning på Mkr. Här ingår ICA Sverige, ICA Norge och Rimi Baltic. I Norge och Baltikum går butikerna under namnet Rimi. ICA Sverige och Baltic visar en starkt positiv utveckling de senaste 5 åren. ICA Norge går åt andra hållet med minskad omsättning och försämrade resultat. ICA Banken Ica Banken erbjuder finansiella tjänster. Syftet är att underlätta för kunderna samt öka lojaliteten till ICA och minska transaktionskostnaderna för främmande bank- och kreditkort. Banken omsatte 814 MSEK under ICA Fastigheter ICA Fastigheter bygger, förvaltar och hyr fastigheter åt ICA butiker runt om i Sverige och Norge. Omsättningen under 2012 var 2252 MSEK ICA Gruppens Portföljbolag ICA Gruppen har genom åren investerat i olika portföljbolag. De nuvarande fem utgör mindre än fem procent av koncernens tillgångar. Bolagen är: - Forma Publishing Group (ägarandel 100 %): Medieföretag verksamt inom tidningar, böcker och digitala medier. - Kjell & Company (ägarandel 50 %): Återförsäljare av hemelektroniktillbehör med 72 butiker. - Cervera (ägarandel 91,4 %): Rikstäckande glas- och porslinskedja med 72 butiker. - InkClub (ägarandel 100 %): Bedriver e- handel med bläckpatroner andra skrivartillbehör. - Hemtex (ägarandel 68,5 %): Hemtextilkedja med butiker i Sverige och Finland. Omfattar 154 butiker vara 18 drivs av franchisetagare. Åren som gått och senast Q3 Hakon Invest (nuvarande ICA Gruppen) har mer än fyrdubblat sin omsättning sedan börsintroduceringen Under perioden ökade man sina

2 ägarandelar kraftigt i inkclub och Cervera. Sedan 2008 har rörelseresultaten försvagats och 2010 gjorde koncernen sin hittills ända förlust på MSEK. Orsak till detta var främst en negativ utveckling för ICA Norge men även hos Cervera, Hemtex och Hemma (sistnämnda avyttrades 2011). Omsättning Resultat Soliditeten har minskat något medan nettoskulden har ökat de senaste fem åren. År Rörelse- 9,39 12,09-14,40 17,68 51,69 marginal (%) Soliditet 0,85 0,84 0,86 0,88 0,95 Nettoskuld MSEK Q3 Det tredje kvartalet innebar en vinst före skatt på 819 miljoner kronor för ICA Gruppen. Period Omsättning Periodens resultat Q (583) 585 (- 296) Q (662) 320 (159) Q (626) 8730 (94) Soliditeten har minskat från 85,4% under 2012 till 32 % under. Avkastning på eget kapital har ökat från 2,8 % under 2012 till 8 % under. Makroanalys Trots att dagligvaruhandeln tillhör de minst konjunkturskänsliga branscherna, ser vi försämrade rörelseresultat under senaste lågkonjunkturen. Det går att se viss uppgång vid större högtider som jul, påsk och viktiga helger. För en stor del av detaljhandeln är fjärde kvartalet det säsongsmässigt starkaste kvartalet på året till följd av julhandeln. ICA Gruppen verkar i fem länder och fem olika valutor: SEK, NOK, Euro, Lats, Litas och är därigenom exponerade för valutaförändringar. Norge har tack vare bland annat höga oljepriser klarat sig väl under den europeiska skuldkrisen och trenden på dagligvarumarknaden är positiv. Marknadsanalys och största konkurrenterna Den norska marknaden består av en priskänslig konsumentgrupp vilket anses vara en bidradagande faktor till de försämrade resultaten. ICA Gruppens största konkurrent är börsnoterade Axfood. Axfood- koncernen har ett p/e- tal på 17,12, vilket är betydligt högre än ICA Gruppens. ICA är den största matvarukedjan i Sverige. Bland de mer betydande konkurrenterna som märks på dagligvarorsidan finner vi Coop, Axfood (Hemköp, Willy s)och Bergendahl (Citygross, Eko, Matöppet) Analys av finansiell data och nyckeltal Nyckeltalen visar på en stabil tillväxt i koncernen mellan och därefter fem skakiga år med kraftigt ökad omsättning och svaga rörelseresultat. Utvecklingen de tre senaste kvartalen visar en mycket stark återhämtning med både ökad omsättning och resultat. Den positiva utvecklingen ger en bild av att bolaget är på väg att hämta sig från de

3 turbulenta åren och ta ännu fler marknadsandelar. Portföljbolagen har ökat sin sammanlagda omsättning något. Resultatet är fortfarande negativt men har förbättrats avsevärt sedan förra året. Kjell & Company och Hemtex ökade omsättningen, medan omsättningen var oförändrad i inkclub och minskade i Cervera och Forma. ICA Norge är den enda aktör i gruppen dagligvaruhandel som har fortsatt försämrade resultat, detta till följd av svag försäljning. Bolaget står för knappt 20 procent av den totala omsättningen, men den negativa utvecklingen är just nu det största hindret för bolagets tillväxt och därför en av koncernens viktigaste strategiska prioriteringar. Bland problemen finns en mycket prismedveten konsumentgrupp. Gränshandeln med Sverige ökar och Rimi har uppfattats som något dyrare än konkurrenterna. Landet har också flest livsmedelsbutiker per capita i Europa, vilket tyder på en viss överetablering var 66,25 kr per aktie Aktien har haft för det mesta legat över index sedan dess. I och med årets nyförvärv och namnbyte den 6 februari steg aktien från 132,4 till 167,7 kr per aktie på 5 dagar och har sedan dess stigit ytterligare. All- time- high var 210 kr per aktie Därefter har den sjunkit något och legat stabilt runt 200 kr. Dagskurs ligger på 195,3 vilket är en ökning med 68,5 % från samma datum föregående år. Resultat per aktie Utdelning Aktien År Vinst per aktie 1,89 0,58-1,76 4,08 0,89 P/E- tal 58,6 48,8 n.a 24,7 76,3 Direkt- 0,00 1 6,5 5,1 5,4 5,6 avkastning % Utdelning per aktie 0,00 5,86 5,62 5,62 4,68 Aktierna är indelade i stamaktier och C- aktier. I dagsläget är det enbart stamaktier som ger utdelning. Den 1 januari 2016 kommer dock c- aktien att konverteras till stamaktier, och även dessa ge rätt till utdelning. ICA Gruppen är noterat på Nasdaq OMX Stockholm sedan den 8 december 2005 och ingår i segmentet Large Cap. Pris per aktie var då 83,5 kr. All- time- low 1 För 2012 blev det ingen utdelning för Hakon Invests ägare. För innevarande räkenskapsår ska dock utdelningarna återupptas med en årlig direktavkastning kring 5 procent.

4 Ägare och insideraktivitet VD och koncernchef sedan 2012 är Per Strömberg (5500 aktier). Styrelseordförande sedan är Claes- Göran Sylvén ( aktier) Nuvarande styrelse består av tio ordinarie styrelseledamöter. Största enskilda aktieägare ICA- handlarnas Förbund AB Industrivärden AMF - Försäkring och Fonder Antal aktier Andel % , ,9 Lannebo fonder ,5 Framtidsstrategi ICA Gruppens senaste utvärdering av de fem portföljbolag ( ) innebär en del förändringar. Koncernen har bland annat tecknat ett avtal om försäljning av Forma Books, som ingår i portföljbolaget Forma Publishing Group. Kjell & Company och Cervera kan komma att avyttras, medan Hemtex och Inkclub anses ha möjligheter att bidra till kärnverksamheten och behålls därmed behålls med oförändrat ägande. ICA Gruppen har emitterat preferensaktier om totalt 3 miljarder kronor i dotterbolaget ICA Fastigheter, vilka kommer att säljas till AMF Pensionsförsäkring och If Skadeförsäkring. Denna nyemission görs för att återbetala delar av det kortfristiga lånet som togs upp i samband med förvärvet av ICA AB tidigare i år. För att vända den negativa trenden i Norge valde man förra året att sälja samtliga Maxi- butiker i Norge, vilket är tänkt att leda till lägre kostnader för bland annat personal, administration, och hyror. I syfte att sänka kostnaderna på inköp och distribution har man under ingått ett samarbetsavtal med Norgesgruppen, en norsk dagligvarukedja, som skall hantera merparten av de framtida inköpen för ICA Norges räkning. Samarbetet har stoppats tillfälligt av norska konkurrensverket i väntan på utredning. Man siktar också på att konvertera fler helägda butiker till franchisedrivna butiker. ICA Norge jan- sep jan- sep 2012 Nettoomsättning Mkr Rörelseresultat Mkr Under 2014 förväntas dessutom ICAs e- handelserbjudande lanseras. Detta kommer innebära att delar av ICAs sortiment kommer att erbjudas i webbutik. Prognos ICA gruppen verkar inom förhållandevis konjunktursokänsliga verksamheter, främst inom dagligvaruhandeln, och detta i fem länder. Aktien åtnjuter således en sällsynt kombination av fördelaktiga riskdiversifieringar. Vad ytterligare stödjer detta är det ovanligt låga P/E- talet 3,48 samt den höga vinsten per aktie (56,06). Till sammanhanget hör att aktiens betavärde (0,76) och volatilitet (18,11 %) inte lämnar utrymme för kraftiga ned- och uppgångar. Försäljningen av Forma Books kan bidra till förbättrade resultat samt öppna upp för nya bolagsförvärv. ICA Norge är ICA Gruppens sorgebarn med fortsatt negativt resultat. Om samarbetet med norska Norgesgruppen godkänns av den norska konkurrensmyndigheten skulle detta kunna vända utvecklingen. Ett viktigt datum att hålla koll på är därför den 10 januari 2014, då besked lämnas gällande detta. Årets hittills kraftigt förbättrade resultat kan innebära en framtida stigning i aktiekursen, förutsatt att även fjärde kvartalet visar ett positivt

5 resultat. Därför är det en köpvärd aktie på lång sikt. Dock anser vi årets kraftiga börsuppgång inte är tillräckligt motiverad i och med att en del bolag i koncernen går med förlust, och troligtvis kommer aktien att sjunka något. Därför blir vår rekommendation att avvakta kursnedgång - följt av köp. Rekommendation Avvakta