100% BÄTTRE ÄN VÄNTAT I USA

Transkript

1 100% BÄTTRE ÄN VÄNTAT I USA VECKOBREV, Diskrepanserna fortsätte r varför vi uppmanar till fo rtsatt försik tighet. Vi går igenom olika skydd Rapporterna i USA hittills 100% bättre. Vinstförväntningarna har dock skruvats ner både i USA o ch Sverige och Alcoa och Juniper Networks falle r på efterbörsen på signaler om svag efterfrågan. AV: ANDERS ELGEMYR, BERTIL NILSSON.

2 S&P 500 FORTSATT UPP MEN RÄNTOR, YEN OCH ÖVRIGA BÖRSER GER RÖDLJUS Den amerikanska börsen håller fortsatt motstånd mot den globala börsnedgången. På ytan kan Feds fortsatta mantra om att ekonomin är stark, påverka psykologin. Möjligen är det aktiepengar som flyttas från tillväxtländer som tillfälligt gynnar den amerikanska börsen. Men precis som vi visade förra veckan är det enbart storbolag och allt mer defensiva branscher som gynnas. I grafen ovan syns S&P 500 i blått i fortsatt stadig trend. Olja har fallit tillbaka senaste tiden. I nederkant syns hur räntorna fortsätter falla i både USA (gult) och Tyskland (rött). Stigande börser och fallande räntor är ingen naturlig miljö. Normalt sett ska räntorna stiga tillsammans med börsen när det flyttas kapital från räntemarknaden till börsen (risk on). Fallande räntor innebär att räntemarknaden köper obligationer och prisar in lågkonjunktur, trots Feds löften om motsatsen. Vi anar att pengarna flödar från Europa och tillväxtländer mot USA se mer nedan. Världens börser har delats upp i två läger där Ryssland, Kina går bäst följt av USA. Europa laggar efter liksom Japan (som inte finns med i grafen)

3 Den senaste uppgången gynnas av oljepriset vilket ger stöd till börsen i allmänhet och särskilt Ryssland. Uppgången i Kina misstänker vi är betydligt mer masserad av kinesiska staten än av verklig efterfrågan. Olja är extremt intressant ur ett tekniskt perpektiv. WTI-oljan gjorde en snygg studs på Fibonaccistödet vid 38,2% och orkade även igenom 50% och därefter en studs upp till 61,8% vid 41 USD vilket även sammanfaller med MA200. Rävker energin verkligen för fortsatt uppgång? Allt hänger på positioneringen inför Opecs möte i Doha i helgen. S&P 500 slog över den rundade toppen i veckografen. Dessa är aldrig perfekta men frågan vi ställer oss är om toppen var falsk eller om det var Feds chef Yellen som lyckades punktera den med sina duvaktiga uttalanden och lägre förväntningar om amerikanska räntehöjningar under 2016?

4 I dagsgrafen har det dykt upp en ny rundad topp: En initial uppgång i S&P 500 raderades och en rundad topp börjar allt mer framträda i dagsgrafen med MACD i svag säljsignal. Indexet stängde under EMA9 och även MA20 vilket är ytterligare varningssignal. Utan ny positiv energi lär stöden testas, närmast trendlinjen och därefter 2033,8 samt 2022,49. Rundade toppar är ingen vanlig teknisk signal men det kan vara så att datorerna som står för 95% av all handel har uppgraderats med nya algoritmer som tar hänsyn även till denna formation. Som chartist är det bara att anpassa sig till en förändrad verklighet om så är fallet

5 I intradagsgrafen är det istället en huvudskuldraformation som växer fram: Se förklaring på Investopedia.com. Nacklinjen är inte bruten vilket fordras som trigger för denna formation. Allt detta sker samtidigt som ekonomin i USA eroderar ner mot 0-strecket:

6 EN GLOBAL BANKORO LIGGER KVAR, MEST PÅTAGLIGT I EUROPA Fed har signalerat högre styrräntor, där Janet Yellen målar upp en bild av den amerikanska inflation som sund och på väg att uppfylla inflationsmålet 2 procent. Vi delar denna uppfattning på den förstnämnda punkten. Däremot tror vi att ekonomin i USA kommer att utvecklas svagare än det tempo som Fed målar - vilket i så fall innebär en läge räntebana framöver. Feds Esther George har varnat för tillgångsbubblor om inte centralbanken stramar åt ekonomin genom räntehöjningar, speciellt när sysselsättningsgraden för arbetskraften i USA stiger. Som vi pekat på i tidigare veckobrev är risken får en sådan överhettning i så fall relativt sett större i Sverige, där räntedopningen inklusive dess effekt på fastighetsmarknaden varit kraftfullare än i USA. Men frågan är central i de flesta OECD-länder som tillämpat en lågräntepolitik under en relativt lång period. För några veckor sedan skrev vi om de då dramatiskt stigande CDS-nivåerna på internationella banker, där ett par av de europeiska främst Deutsche Bank och Unicredit följt av ett gäng sydeuropeiska kollegor hamnade högt på listan. I USA fortsätter energisektorn att oroa i form av en vikande räntebetalningsförmåga. I slutändan handlar det om kreditstockar med lägre rating som sannolikt skall hitta nya köpare. Som framgår av grafen nedan har de två tyska bankerna, Deutsche Bank och Commerzbank utvecklats avsevärt sämre än de amerikanska (Wells Fargo och Bank of America), men även de svenska (SEB och Handelsbanken)

7 Medan analytikerna endast reviderat ned vinstförväntningarna med 1,5 procent i Wells Fargo & Co inför den kvartalsrapport som presenteras denna vecka, är motsvarande nedrevidering avseende Bank of Americas (BAC) vinst/aktie för Q hela 21 procent (!) BAC är den bank som anses löpa störst risk mot olje- och energisektorn. I kreditriskhänseende hamnar Citigroup och JP Morgan på i stort sett delad andra plats, medan Morgan Stanley och Goldman Sachs ligger något bättre till, enligt Moodys Investor Service rapport den 7 april. Moodys förutspår att kreditförlusterna från olje- och energisektorn kan hamna på 9 mdr USD för de amerikanska bankerna. BACs årsvinst uppgick till ca 23 mdr USD 2015, vilket innebär att mellan 1 och 3 mdr USD i exponering mot oljesektorn motsvarar mellan 5 och 15 procent av bankens årsresultat. Som ett komplement har vi ställt samman nyckeltalen för de sex bankerna. Litet överraskande är P/E-talet ganska likartade för båda friska som sjuka banker, dvs analytikerna räknar med ett snabbt

8 tillfrisknande för de tyska bankerna. Men en värdering på 30 procent av det egna kapitalet skvallrar om att alla nedskrivningar inte är tagna än. Den som gillar (mycket) risk köper alltså Deutsche Bank, Commerzbank alternativt Bank of America. Samtidigt ser Handelsbanks-aktien svårslagen ut med 5,5% direktavkastning, även om vinstökningspotentialen från nuvarande nivå bör vara begränsad i det korta perspektivet. P/E P/Book VPA tillv. Dir.avk Deutsche Bank 10,0 0,3 24% 0,0% Commerzbank 7,8 0,3 2% 3,7% Handelsbanken 12,5 1,4 1% 5,5% SEB 10,6 1,2-3% 7,0% Bank of America 9,5 0,6 0% 2,1% Wells Fargo 11,4 1,3 1% 3,3% NEDDRAGNA VINSTFÖRVÄNTNINGAR I OMX OMX-index har inte utvecklats särskilt bra det senaste året. Men den rekyl uppåt som skett sedan i februari 2016 innebär ändå att bolagsvinsterna har reviderats ned mer än vad aktierna netto fallit över motsvarande tid. Gapet har uppstått efter årsskiftet 2015/2016 och uppgår till mellan 5 och 10 procent. Se följande graf:

9 BRA START PÅ RAPPORTSÄSONGEN I USA - BANKERNA UPP TILL BEVIS DENNA VECKA Rapportsäsongen har börjat smyga igång i USA. Än så länge har endast 20 bolag rapporterat och faktiskt har samtliga (!) överträffat marknadens förväntningar. Däremot ser det inte lika övertygande ut på intäktssidan. Till de bolag som har rapporterat hör ganska välkända namn som Accenture, Adobe, Fedex, General Mills, Monsanto och Oracle. Men bankerna den här veckan kommer att bestämma den fortsättningen riktningen. Viktigt att komma ihåg är att resultatförväntningarna inför Q1-rapporterna för S&P500-bolagen som helhet justerats ned med ca 8 procent. Tabellen nedan visar en sammanställning av de bolag som rapporterna med avvikelser mot förväntningarna. Några axplock av de amerikanska rapporter som kommit hittills: Fedex som rapporterade tredje kvartalet (december 2015-februari 2016) i mitten av mars noterar ökade volymer på amerikansk inrikes frakt. Bolaget justerade upp prognosen för helårsresultat med ungefär 1 procent. De talar också om kostnadsökningar som bortsett från bränsle (som fortfarande är billigt) kan tolkas som inflationsdrivande. Den starka US-dollarn dämpade resultatet genom negativa omräkningseffekter på verksamhet utanför USA: Oracle rapporterade också Q för perioden december 2015-februari 2016.En mycket kraftig förskjutning mot mjukvaru- och molnlösningar med tvåsiffriga ökningstal, medan hårdvarusidan krymper. Sammantaget var dock resultatet ned 8 procent i fasta valutor och 14 procent i USD. Den negativa valutaeffekten vid omräkning till USD ligger på omkring fyra procentenheter i Q3 och är avtagande

10 Monsanto rapporterade också december 2015-februari Omsättning ned med 13 procent i Q3 (ungefär samma som nio månader ackumulerat) och resultatet ned med 17 procent. Det sistnämnda är en förbättring jämfört med första sex månaderna (mer än halverad vinst då), men förbättringen beror delvis på ändrade redovisningsprinciper. Monsanto upprepade sin prognos för resultat inom tidigare angivet intervall, men anger samtidigt att det blåser global motvind inom ett antal av bolagets produktsegment. Vidare anges USD-effekten (omräkning från lägre värderad utländsk verksamhet till USD) till omkring 20 procent av helårsresultatet. Alcoas rapport var bättre än väntat men bolaget drog samtidigt ner prognoserna och säger upp personal pga den svaga ekonomin. Samma tongångar kom även från Juniper Networks som också rapporterade efter stängning. Juniper handlades ner 6,2% efter stängning vilket är en direkt cross-reading mot Ericsson eftersom de har samma kunder globalt. Den fallande US-dollarn gör att kv kan bli det sista kvartalet på ett tag då amerikanska bolag har negativa valutaomräknings-effekter i resultat. Från och med kv2 kan det bli tvärtom! Notera i grafen ovan att en nedåtriktad kil bildats vilket talar för utbrott uppåt i det korta perspektivet. (Stigande USD ger just nu oftast svagare råvaror, svagare börs). Tre av de OMXS30-bolag som fått sina vinstestimat mest nedreviderade på sistone är SSAB, Lundin Petroleum och Investor. Bland de tre som fått sina vinstestimat mest uppreviderade finns Electrolux, Getinge och Fingerprint. Till skillnad från vad estimatrevideringarna ger för bild så har SSAB:s aktie hämtat sig ordentligt sedan botten. Nu kläms dock aktien mellan MA200 på ovansidan som motstånd och MA20 på undersidan som stöd. Aktien saknar tills vidare tydlig riktning men brott av MA200 är köpsignal och brott av MA20 är säljsignal

11 Även Lundin Petroleum finner sig klämd mellan två glidande medelvärden, här 20 på ovansidan och 100 på nedsidan. Aktien bröt nyligen igenom MA50 men har ännu inte etablerat sig över nivån. Resan hittills på börsen under året har varit volatil. MACD:s divergens är negativ men avtagande. Som med SSAB är brott av motstånd köpsignal, brott av stöd säljsignal. Investor handlas i en snäv och nedåtlutad trendkanal. Aktien har dock fångats upp av MA50 vilket ingjuter hopp att trendvändningen kan komma. MACD har nyligen passat 0 vilket ger säljsignal

12 I mitten på förra veckan föll Electrolux ned ur en stigande trendkanal och bröt samtidigt under MA20. Samtidigt uppstod en svag säljsignal i MACD. MA100 utgör stöd och MA20 motstånd. Där finns fler negativt tecken än positiva. Senaste månaden har Getinge obehindrat pendlat över MA50 och MA20, samtidigt som MACD-linjen och signallinjen korsat varandra många gånger under senaste månaden. Det gör oss skeptisk till dessa sakers förklaringsvärde i det här fallet. Aktien har trendat nedåt sedan slutet på februari och vi ser inte mycket som skulle vända utvecklingen

13 I förra veckan lyfte Fingerprint Cards på nyheten att de börjat sälja sensorer som inte innehåller mjukvara från tredje part. Nu handlas aktien över MA200, MA100, MA50 och MA20, med MA100 som närmaste stöd. 520 kronor har tidigare visat sig vara en avgörande nivå och utgör nästa motstånd

14 VART TAR PENGARNA VÄGEN? Som vi frågade inledniningsvis undrar vi vart pengarna flödar. Ett sätt att ta reda på detta är att studera ETFer. En ETF är en börshandlad fond som är tänkt att spegla rörelsen i underliggande tillgång. Om efterfrågan är stor kan priset i ETFen stiga mer än underliggande tillgång. Antaget att utställaren själv inte kan göra arbitraget skapas nya andelar som får priset på ETFen att matcha priset på underliggande. Är efterfrågan istället låg och ETFen sjunker mer än underliggande justeras priset genom att andelar löses in. Genom att följa utställarens skapande och inlösen kan likviditetsflödet följas mellan olika tillgångsslag. Tabellen nedan visar tio ETFer med högst nettoinflödet, respektive högst nettoutflöde sedan årsskiftet, och mönstret är tydligt: Pengarna förflyttas till mindre riskfyllda tillgångar, så som guld, obligationer och aktier med låg volatilitet. Samtidigt förflyttas pengar ut ur ETFer med högre marknadsrisk. Alltså indikerar det aggregerade flöden på ETF-marknaden sedan årsskiftet att investerare tvivlar på uppgång på aktiemarknaden. Topp 10 ETF, Nettoinflöde MUSD Topp 10 ETF, Nettoutflöde MUSD SPDR Gold WisdomTree Japan Hedged Equity ishares Core U.S. Aggregate Bond WisdomTree Europe Hedged Equity ishares MSCI USA Minimum Volatility ishares Russell 1000 Growth Vanguard S&P Financial Select SPDR SPDR Barclays High Yield Bond PowerShares QQQ ishares iboxx $ Investment Grade Corporate Bond First Trust NYSE Arca Biotechnology Vanguard FTSE Developed Markets ishares MSCI Japan ishares 20+ Year Treasury Bond First Trust Health Care AlphaDEX ishares TIPS Bond ishares MSCI Eurozone ishares MSCI EAFE Minimum Volatility First Trust Dow Jones Internet Enligt Reuters fondförvaltarundersökning förflyttar även förvaltare pengarna ut ur aktier (och in i alternativa investeringar). Orange linjen i grafen nedan visar andelen av det förvaltade kapitalet som är investerat i aktier. Den lila linjen visar S&P 500. Som framgår faller andelen kapital som ligger investerat i aktier och vid senaste avläsning i mars månad förflyttades pengar ut ur aktier samtidigt som S&P 500 gick upp. Fondförvaltares allokeringsvikter mellan tillgångsslag indikerar alltså att fondförvaltare fortsätter tvivla på uppgång på aktiemarknaden. EGENDOMLIGT MÖNSTER... MEN HAR DET SIGNALVÄRDE?

15 Övre halvan av grafen nedan visar 30-dagars realiserad volatilitet för S&P 500 och VIX/skräckindex. När den realiserade volatiliteten är högre än VIX är skillnaden mellan de två markerad i grönt. När VIX är högre än realiserad volatilitet är skillnaden markerad i röd. Vi har identifierat ett egendomligt mönster sedan börsfallet i augusti 2015: Under de två, i sammanhanget tidsmässigt långa, uppåttrenderna handlas VIX under 30-dagars realiserad volatilitet. Att realiserad volatilitet ligger över VIX skall inte vara jättevanligt under så pass långa perioder eftersom VIX ska inkludera en premie för skyddet för nedgång som det erbjuder. I fallande trend är skillnaden mellan de två motsatt och markerat i rött (också i linje med teorin) och övergången, alltså när spreaden VIX/realiserad volatilitet går från negativ till positiv vice versa har varit ett bra tillfälle att positionera sig. Kan mönstret upprepas? I så fall ser det ut som S&P 500 skall ner en tur. VART SKA VI? BEHÅLL UPPSIDESEXPONERING MEN SE TILL ATT FALLET BLIR MJUKT En investerare som är lång aktiemarknaden har god exponering på uppsidan samtidigt som ett potentiellt nedställ kan göra ont om inte portföljen är diversifierad med hyggliga vikter. Fastighetssektorn har gått starkt med den låga räntan. Ett börsfall skulle sannolikt inte justera upp ränteläget vilket skulle bromsa fallet för sektorn i förhållande till övriga marknaden. Genom att vikta upp fastigheter blir det potentiella fallet sannolikt mjukare. En annan sektor som sannolikt inte skulle falla i samma takt som resten av marknaden är konjunkturokänsliga dagligvaruhandeln. I USA har sektorn hittills i år gått bättre än S&P 500. Med ökad oro och nedgång kan längre räntebärande papper med hög kreditvärdering vara en attraktiv investering. En köp-och-behåll-strategi ger kupongränta till lösen samtidigt som efterfrågan kan få priset på obligationen att stiga. Sjunker förväntningarna på ekonomins utveckling så pass långt att centralbankerna justerar ner räntebanan för de längre löptiderna ökar det teoretiska värdet på obligationen och en vinst kan sannolikt realiseras av den anledningen. Den svenska avkastningskurvan är brantare än den tyska vilket gör svenska räntepapper mer attraktiva för ett sådant scenario

16 Portföljen kan även skyddas mot nedgång genom att gå kort CFD eller termin. Att köpa säljoptioner är förhållandevis billigt med den låga volatiliteten. Skew-index som på sätt och vis mäter kostnaden på nedsidessäljoptioner är på sitt 200- dagars glidande genomsnitt vilket gör att nedsida fortfarande är överkomligt i volatilitetstermer. Grafen till höger visar skew-index. Inte helt oväntat med tanke på att Europa hamnat efter USA är det billigare att köpa optioner på S&P 500 än på DAX. Grafer nedan visar skillnader i prissättning mellan de två indexen på optioner med en månads löptid. Implicit volatilitet (pris) på y-axeln och procent från at-the-money på x-axeln

17 VECKAN SOM KOMMER Under veckan lär deltagarnas positionering inför oljemötet i Doha, Qatar på söndag skapa rubriker, där den största intressmotsättningen finns mellan Iran och Saudiarabien. G20-mötet med finansministrar och centralbankschefer under veckans andra halva kan också leda till rubriker. Räntebesked från Bank of Canada och Bank of England på onsdag respektive torsdag. Inflationssiffror från Storbritannien, EMU och USA är alltid intressanta. Tunga bankrapporter börja trilla in från USA kommer vi se kreditförluster orsakade av olje- och gasbolagen? Tisdag: AF arbetslöshet mars, Tyskland KPI (def) mars, SCB KPI mars, Storbritannien KPI och PPI mars, USA NFIB småföretagarindex mars, USA TRE detaljhandel veckodata, USA importpriser mars, USA Redbook detaljhandel veckodata, IMF global konjunkturprognos, Fed John Williams talar, Kina utländska direktinvesteringar mars. Rapporter: FX International, Tryg, Asos. Onsdag: Regeringen presenterar vårbudgeten, TNS Prospera inflationsförväntningar för penningmarknadsaktörer, Frankrike KPI (def) mars, Spanien KPI (def) mars, EMU industriproduktion februari, Riksdagen debatt om vårbudgeten, Olja Opec månadsrapport, USA detaljhandel mars, USA PPI mars, Bank of Canada räntebesked, IMF global finansiell stabilitetsrapport, USA oljelager veckostatistik, IMF Fiscal monitor, USA Beige Book, G20 möte med finansministrar och centralbankschefer i Washington, Kina handelsbalans mars. Rapporter: JP Morgan, Tesco. Torsdag: Storbritannien Rikstäckande husprisindex mars, Australien arbetslöshet mars, Finland KPI mars, FI publicerar bolånerapport, Mäklarstatistik bostadspriser mars, Valueguard bostadspriser mars, Österrike KPI mars, Olja IEA månadsrapport, Riksbanken publicerar remissvar på Goodfriend/King-utvärdering, EMU KPI (def) mars, Bank of England räntebesked, USA KPI mars, USA nyanmälda arbetslösa vecka 13, IMF Christine Lagarde håller presskonferens inför IMF/Världsbankens vårmöte, USA Bloomberg konsumentförtroende veckoindex, G20 möte med finansministrar och centralbankschefer i Washington, Rapporter: Well Fargo, Bank of Amercian, Taiwan Semiconductor, Blackrock, Axis. Fredag: Kina industriproduktion, detaljhandel och fasta investeringar mars, Kina BNP 1 kv, Svensk Handel handelsbarometer, Japan industriproduktion (def) februari, Finland BNP-indikatorn februari, EMU handelsbalans februari, USA Empire Manufacturing Index april, USA industriproduktion och kapacitetsutnyttjande mars, USA Michigan-index (prel) april, Fed Charles Evans, Fed-chef i Chicago talar om ekonomi och penningpolitik, G20 presskonferens. Rapporter: Citigroup, Reynolds American, Infosys. Anders Elgemyr, Bertil Nilsson, Paul Regnell, Markus Augustsson Disclaimer: CMC Markets UK Plc Filial Stockholm (CMC) sprider endast bifogade marknadsrapport och har inte deltagit i utarbetandet av rapporten. Rapporten är inte menad att uppfattas som en uppmaning till investeringsbeslut som köp eller försäljning av finansiella instrument. CMC tar inte ansvar för direkta eller indirekta förluster eller utgifter som skylls på användandet av marknadsrapporten Informationen i detta nyhetsbrev och på denna websajt baserar på vad vi bedömer som tillförlitliga källor. Vi kan dock inte garantera dess innehåll. Ingenting som skrivs på denna sajt ska betraktas som en rekommendation eller uppmaning att investera i något som helst finansiellt instrument, option eller liknande. Åsikter och slutsatser som uttrycks på dessa sidor är inte heller avsedda för någon enskild individ eller ska uppfattas som avsedd för någon enskild individ. Market Action Point eller dess ägarbolag AO Analys AB ska inte göras ansvarig för några som helst förluster som orsakats av beslut fattade på grundval av information på denna sajt. Historisk avkastning ska inte betraktas som en indikation för framtida avkastning. Förändringar i utländsk valuta kan påverka värdet, priset eller avkastningen på en investering som skett i utlandet eller i en utländsk valuta. Informationen på denna sajt eller kopior av innehållet på denna, får inte distribueras i USA eller Kanada eller till mottagare som är medborgare i USA eller Kanada vilka bryter mot restriktioner i amerikansk eller kanadensisk lag. Distribution av innehållet på dessa sidor till USA eller Kanada kan bryta mot dessa lagar

18 Fundamenta 11 april 2016 Lägst P/E-tal Högst direktavkastning Bolag Pris PE12 Bolag Pris Yield Nordea Bank AB 76,4 9,1 Medivir AB 57,5 13,9 Skandinaviska Enskilda Banken AB 77,6 9,4 Nordea Bank AB 76,35 7,94 KNOW IT AB 65,0 9,8 Tele2 AB 72,10 7,79 Kungsleden AB 58,3 10,3 Swedbank AB 166,30 7,28 Swedbank AB 166,3 10,3 Skandinaviska Enskilda Banken AB 77,60 6,97 Boliden AB 126,4 10,4 Bjoern Borg AB 32,30 6,81 Bjoern Borg AB 32,3 10,4 Ratos AB 51,4 6,7 Haldex AB 66,3 10,6 HIQ International AB 47,20 6,42 JM AB 203,1 10,6 KNOW IT AB 65,0 5,8 Gunnebo AB 43,3 10,6 Svenska Handelsbanken AB 100,40 5,54 KappAhl Holding AB 30,5 10,8 TeliaSonera AB 41,5 4,9 Lindab International AB 64,4 11,3 Modern Times Group AB 244,90 4,86 Rezidor Hotel Group AB 35,4 11,4 Telefonaktiebolaget LM Ericsson 82,1 4,7 SKF AB 140,5 11,5 Bilia AB 182,50 4,66 Volvo AB 88,4 11,7 Skanska AB 169,0 4,6 Aktuell kurs i förhållande till förväntad vinst per aktie. Vinsten per aktie är beräknad som ett genomsnitt av förväntad vinst per aktie för nästa år, rapporterad till Bloomberg. Förväntad utdelning per aktie som andel av aktuell aktiekurs. Utdelningen är beräknad som ett genomsnitt av förväntad utdelning som betalas ut nästa å rapporterad till Bloomberg. Lägst prissatt substans Lägst prissatt substans på skuldfri basis Bolag Pris PtB Bolag Pris EVtB Ssab Svenskt Stal AB 29,5 0,4 Medivir AB 57,5 0,5 Oriflame Cosmetics SA 157,9 0,6 Bure Equity AB 73,5 0,6 East Capital Explorer AB 60,8 0,7 East Capital Explorer AB 60,8 0,6 Kinnevik Investment AB 226,7 0,8 Oriflame Cosmetics SA 157,9 0,6 Bure Equity AB 73,5 0,8 Ssab Svenskt Stal AB 29,5 0,8 Medivir AB 57,5 1,1 Kinnevik Investment AB 226,7 0,9 Nordea Bank AB 76,4 1,1 Holmen AB 267,3 1,3 Holmen AB 267,3 1,1 KappAhl Holding AB 30,5 1,4 Kungsleden AB 58,3 1,1 rnb Retail and Brands AB 12,9 1,4 Lundbergforetagen AB 449,3 1,2 Hufvudstaden AB 128,3 1,5 Skandinaviska Enskilda Banken AB 77,6 1,2 Telefonaktiebolaget LM Ericsson 82,1 1,6 Boliden AB 126,4 1,3 Lundbergforetagen AB 449,3 1,6 Castellum AB 129,9 1,4 Boliden AB 126,4 1,7 rnb Retail and Brands AB 12,9 1,4 KNOW IT AB 65,0 1,7 Hufvudstaden AB 128,3 1,4 Lindab International AB 64,4 1,8 Pris på substans uttrycker aktuell kurs i förhållande till eget kapital. Det egna kapitalet baseras på information hämtat från senast publicerade rapport Enterprise value (EV) är marknadens pris på skuldfri basis. Detta värde ställs sedan i förhållande till det egna kapitalet som hämtats från senast publicerade rapport. Lägst prissatt vinsttillväxt Högst prissatt vinsttillväxt Bolag Pris PEG Bolag Pris PEG Modern Times Group AB 244,9 0,1 East Capital Explorer AB 60,8 9,8 Electrolux AB 209,8 0,2 Nordea Bank AB 76,4 8,4 Sandvik AB 85,4 0,3 NCC AB 288,8 6,2 Holmen AB 267,3 0,3 Svenska Handelsbanken AB 100,4 5,9 Kungsleden AB 58,3 0,3 Ssab Svenskt Stal AB 29,5 4,4 Doro AB 72,3 0,3 Kinnevik Investment AB 226,7 4,3 Peab AB 70,1 0,3 Axfood AB 154,4 4,0 KappAhl Holding AB 30,5 0,3 B&B Tools AB 152,0 3,7 Getinge AB 189,3 0,3 Skanska AB 169,0 3,3 Gunnebo AB 43,3 0,4 Clas Ohlson AB 162,5 3,2 Oriflame Cosmetics SA 157,9 0,5 Swedish Match AB 283,4 2,7 17 Lundin Petroleum AB 133,3 0,5 Nibe Industrier AB 275,9 2,7 Sweco AB 129,7 0,5 Hennes & Mauritz AB 288,0 2,6 Haldex AB 66,3 0,5 Volvo AB 88,4 2,5

19