Handelsbankens Kreditindexcertifikat

Transkript

1 TILLÄGGSINFORMATION OM KREDITINDEXCERTIFIKAT 15 FEBRUARI 2013 Handelsbankens Kreditindexcertifikat Handelsbankens kreditindexcertifikat erbjuder ett unikt sätt att få kreditexponering mot högavkastande obligationer utan att ta ränterisk. Det ena certifikatet ger exponering mot krediter i Europa och det andra mot Nordamerika. De senaste årens kraftiga räntefall har gjort att en placering i räntemarknaden nu ger rekordlåg avkastning. Exempelvis ger en 5- årig statsobligation för närvarande 1,4 procents ränta. Vid köp av en statsobligation låser man in den begränsade räntenivån om placeringen behålls till förfallodagen. Under löptiden kommer värdet på obligationen att påverkas av förändrade marknadsränvärdet på obligationen och lägre räntor tor. Högre räntor minskar ökar värdet. Dagens låga räntenivå gör att utrymmet för ännu lägre räntor är litet och därmed är möjligheten till kursvinst begränsad. Däremot kan stigande räntor medföra betydande kurs- förlust. På grund av den begränsade avkastningen från statspapper har intresset för företagsobligationer ökat dramatiskt under senare år. Avkastningen från en företagsobligation kan separeras i två bekreditspreaden, som utgör ståndsdelar: den riskfria räntan och ersättning för företagsobligationens s kreditrisk. Även kreditspreahar minskat de senaste åren, men är fortsatt på en attraktiv nivå och ger enligt vår bedömning en god ersättning för den ytter- darna ligare risk som företagsobligationer medför. Kreditindexcertifikatens ens unika konstruktion gör att man kan få kreditspreaden från företagsobligationer utan att ta ränterisk. Den riskfria långa räntan ersätts av en dagslåneränta utan ränterisk, den så kallade STIBOR T/N-räntan. Den förväntade avkastningen i både Europa och Nordamerikaprocent, före eventuella alternativen är för närvarande cirka 4,0 kreditförluster Sedan Volatilitet Indexutveckling YTD år 5 år start 5 år db Handelsbanken Europe High Yield Credit Index (SEK) 2.2% 21.3% 27.7% 46.7% 41.5% 10.7% db Handelsbanken North America High Yield Credit Index (SEK) 2.4% 11.4% 22.5% 21.2% 14.5% 11.0% Källa: Deutsche Bank / Handelsbanken Per Kreditindexcertifikat Europa High Yield Kortnamn: CCDBHAIXSHB ISIN: SE Emittent: Svenska Handelsbanken AB (publ) Handelsvaluta: SEK Börsnotering: Nasdaq OMX Nordic Startdag: 4 mars 2013 Slutdag: 4 mars 2043 Pris per certifikat: 100,25 Courtage: 0,5 % Underliggande index: db Handelsbanken Europe High Yield Credit Index (SEK) Bloomberg ticker: DBHAIX5L Reuters ticker:.dbhaix5l Administrationsavgift: 0,5 procent per år Replikeringskostnad: 0,24 procent per år Avkastning: Ackumuleras Riskindikator: 5 Kreditindexcertifikat Nordamerika High Yield Kortnamn: CCDBHACHSHB ISIN: SE Emittent: Svenska Handelsbanken AB (publ) Handelsvaluta: SEK Börsnotering: Nasdaq OMX Nordic Startdag: 4 mars 2013 Slutdag: 4 mars 2043 Pris per certifikat: 100,25 Courtage: 0,5 % Underliggande index: db Handelsbanken North America High Yield Credit Index (SEK) Bloomberg ticker: DBHACH5L Reuters ticker:.dbhach5l Administrationsavgift: nsavgift: 0,5 procent per år Replikeringskostnad: 0,24 procent per år Avkastning: Ackumuleras Riskindikator: 5 MARKNADSFÖRINGSMATERIAL För ansvarsbegränsning hänvisas till sidan 7

2 TILLÄGGSINFORMATION OM KREDITINDEXCERTIFIKAT Kreditindexcertifikat Europa och Nordamerika Beskrivning Kreditindexcertifikaten är utgivna av Handelsban- ken. Det ena certifikatet ger exponering mot eurooch det andra mot peiska högavkastande krediter högavkastande nordamerikanska krediter. Kreditindexcertifikat Europa High Yield följer utvecklingen i indexet db Handelsbanken Europe High Yield Credit Index (SEK). Kreditindexcertifikat Nordamerika High Yield följer utvecklingen i indexet db Handelsbanken North America High Yield Credit Index (SEK). Certifikaten ger ingen löpande avkastning utan avkastningen ackumuleras. Priset per certifikat är 100,25 kronor. Startvärde för indexen är 100 på certifikatets startdag 4 mars Avkastningen i certifikaten beror på kreditspreaden från respektive marknad. Denna är för närvarande 4,38 procent i båda marknaderna. Utöver kredit- spreaden erhålls dagslåneläntan STIBOR T/N. Den är för närvarande 1,05 procent. Från detta ska dras administrationsavgiften på 0,5 procent per år. Kostnader för att replikera (0,24 procent per år) och rulla kreditexponeringen ingår också i index. Certifikatets värde växlas dagligen till svenska kronor. r. Valutarisken är därmed mycket begränsad. Stigande kreditspreadar har en negativ effekt på certifikatens värde och fallande kreditspreadar en positiv effekt. Värdet på certifikaten påverkas även av eventuella kredithändelser. Utöver kreditrisken på underliggande bolag i respektive index medför kreditindexcertifikaten också en kreditrisk på Handelsbanken. Antal kredithändelser Antalet kredithändelser sedan september 2007, då indexen börjat beräknas, uppgår till en (1) för db Handelsbanken Europe High Yield Credit Index och till 15 för db Handelsbanken North America High Yield Credit Index. Med hänsyn till det olika antalet bolag i respektive index motsvarar antalet kredithändelser 0,2 procent per år för Europa och 2,8 procent per år för Nordamerika. De relativt höga kreditförlusterna för Nordamerika avspeglar ett något lägre genomsnittligt kreditbetyg än för Europa, en historiskt högre andel betalningsinstäl- lelser i USA och, inte minst, den djupa nedgången i den globala ekonomin Räkneexempel Värdet på kreditindexcertifikaten påverkas av förkreditspreaden för underliggande index. Varje baspunkts förändring (0,01 procent) påver- ändringar i kas av durationen på utestående kreditexponering, kallad DV01. Till exempel, om DV01 är 4 och kremed 1 baspunkt, stiger certifikatets värde med 0,04 procent, alltså fyra gånger så ditspreaden faller mycket. Värdet på DV01 publiceras dagligen på Värdet på kreditindexcertifikaten påverkas också av eventuella kredithändelser och återvärdet i dessa kredithändelser. Till exempel, om det inträffar en kredithändelse i Kreditindexcertifikat Nordame- rika High Yield, antalet bolag i index är 100 och om återvärdet i kredithändelsen är 40 procent, så minskar certifikatets värde ungefär med 1/100 * (1 40%) = 0,6 procent. Kredithändelse En kredithändelse inträffar när ett bolag antingen försätts i konkurs, har ställt in betalningar, så kallat betalningsdröjsmål, eller genomför en rekonstruktion under tiden från affärsdagen till och med slutdagen. Konkurs innebär att bolaget är på obestånd. Betalningsdröjsmål innebär att bolaget inte i rätt tid fullgör sina betalningsförpliktelser om minst motsvarande 1 miljon amerikanska dollar avseende finansiell skuld. En finansiell skuld är till exempel lån eller utgivna obligationer. Rekonstruktion innebär att bolaget omförhandlar villkoren avseende en finansiell skuld om minst motsvarande 10 miljoner amerikanska dollar lar till följd av försämrad kreditvärdighet eller minskad finansiell styrka. Observera att för det amerikanska indexet räknas bara Konkurs och Betalningsdröjsmål som en kredithändelse. Definitionen på en kredithändelse bestäms av ett regelverk fastställt av ISDA, International Swaps and Derivatives Association. 2

3 Kreditrating Ett kreditvärderingsinstitut bedömer emittenters (låntagares) kreditvärdighet, det vill säga deras förmåga att betala tillbaka lånet samt betala ränta i tid. Kreditvärderingsinstitutets bedömning av låntagaren mynnar ut i ett betyg som beskriver låntagarens sannolikhet att fullgöra sina åtaganden. Kreditbetygsskalan delas grovt in i två delar - Investment grade och Non-investment grade. Begreppet Investment grade kommer från den amerikanska marknaden och innebär att bolaget är godkänt som placering för amerikanska pensionsstiftelser. För bolag under denna kategori anses kreditrisken vara högre. Det finns två stora kreditvärderingsinstitut, Standard & Poor s och Moody s. De har olika skalor som anger kreditbetyget, se tabellen nedan. Portföljegenskaper En placering i kreditindexcertifikaten ligger riskmässigt mellan traditionella ränteplaceringar och en bred placering i aktier. Kreditplaceringar har normalt en positiv korrelation med aktiemarknaden, det vill säga de tenderar att röra sig i samma riktning, men i betydligt mindre omfattning. Jämfört med svenska stats- och bostadsobligationer har de normalt en negativ korrelation, det vill säga de kan förväntas röra sig i motsatt riktning. Kreditindexcertifikaten kan användas både till att sänka risken i en portfölj som domineras av aktierisk och till att höja den förväntade avkastningen i en ränteportfölj. Risker En placering i kreditindexcertifikaten är bland annat förknippad med följande risker: Kreditrisk på emittenten, Svenska Handelsbanken AB (publ). Risken att kreditspreadarna stiger, vilket påverkar certifikatens värde negativt. Kredithändelser i underliggande index. Se också avsnittet om risker på sista sidan. 3

4 TILLÄGGSINFORMATION OM KREDITINDEXCERTIFIKAT db Handelsbanken Europe High Yield Credit Index Kreditindexcertifikatet Europa High Yield följer utvecklingen ett index framtaget av Deutsche Bank i samarbete med Han- delsbanken: db Handelsbanken Europe High Yield Credit Index (SEK). Indexet mäter avkastningen av att ställa ut skydd på aktuell serie av kreditindexet itraxx Europe Crossover. itraxx index ägs, förvaltas, beräknas och publiceras av Mar- kit, ett globalt företag som tillhandahåller oberoende data, värderingar och processar finansiella transaktioner. itraxx Europe Crossover index innehåller de 50 mest likvida kreditswapparna på europeiska (EU och EFTA) ickefinansiella bolag med en kreditrating som är lägre än BBB-/Baa3/BBB- (Fitch, Moody s respektive S&P) eller som saknar rating. Varje halvår rullas indexen över till de då mest likvida CDS-kontrakten. db Handelsbanken Europa High Yield Credit Index (SEK) beräknas i svenska kronor. Aktuell exponering i db Handelsbanken Europe High Yield Credit Index (SEK) Sektorfördelning Geografisk fördelning Ratingfördelning Basindustri 16% Kommunikation 28% Cykliska konsumentvaror 28% Icke-cykliska konsumentvaror 4% Diversifierade 6% Energiproduktion 2% Industri 14% Energidistribution 2% Teknologi Finans Danmark 2% Finland 8% Frankrike 16% Grekland 2% Irland 4% Italien 8% Luxemburg 10 Nederländerna 6% Norge 2% Portugal 4% Schweiz 2% Spanien 4% Storbritannien 14% Sverige 4% Tyskland 14% BBB-/Baa3 10% BB+/Ba1 14% BB/Ba2 20% BB-/Ba3 8% B+/B1 8% B/B2 4% B-/B3 8% CCC+/Caa1 2% N/A 24% Källa: Bloomberg, Reuters, Markit. Observera att sektor-, geografisk och ratingfördelning förändras över tiden. db Handelsbanken Europe High Yield Credit index, historiskt sep-07 sep-08 sep-09 sep-10 sep-11 sep-12 db Handelsbanken Europe High Yield index (SEK) Källa: Deutsche Bank / Handelsbanken. Historisk utveckling är ingen garanti för framtida avkastning. 4

5 TILLÄGGSINFORMATION OM KREDITINDEXCERTIFIKAT db Handelsbanken North America HY Credit Index Kreditindexcertifikatet Nordamerika High Yield följer utvecklingen ett index framtaget av Deutsche Bank i samarbete med Handelsbanken: db Handelsbanken North America High Yield Credit Index (SEK). Indexet mäter avkastningen av att ställa ut skydd på aktuell l serie av kreditindexet CDX North American High Yield. CDX index ägs, förvaltas, beräknas och publiceras av Markit, ett globalt företag som tillhandahåller oberoende data, värderingar och processar finansiella transindex innehåller de 100 mest likvida kreditswapparna på nordamerikanska bolag med aktioner. CDX North American High Yield en kreditrating som är lägre än BBB-/Baa3/BBB- (Fitch, Moody s respektive S&P) eller som saknar rating. Varje halvår rullas indexen över till de då mest likvida CDS-kontrakten. db Handelsbanken North America High Yield Credit Index (SEK) beräknas i svenska kronor. Aktuell exponering i db Handelsbanken North America High Yield Credit Index (SEK) Sektorfördelning Geografisk fördelning Ratingfördelning Basindustri 6% Kommunikation 15% Cykliska konsumentvaror 24% Icke-cykliska konsumentvaror 17% Diversifierade 0% Energiproduktion 6% Industri 7% Energidistribution 6% Teknologi 7% Finans 12% USA 96% Kanada 3% Luxemburg 1% BBB-/Baa3 3% BB+/Ba1 8% BB/Ba2 18% BB-/Ba3 19% B+/B1 19% B/B2 13% B-/B3 3% CCC+/Caa1 4% N/A 13% Källa: Bloomberg, Reuters, Markit. Observera att sektor-, geografisk och ratingfördelning förändras över tiden. db Handelsbanken North America High Yield Credit index, historiskt sep-07 sep-08 sep-09 sep-10 sep-11 sep-12 db Handelsbanken North America High Yield Credit index (SEK) Källa: Deutsche Bank / Handelsbanken. Historisk utveckling är ingen garanti för framtida avkastning. 5

6 Kreditindexcertifikaten i sammandrag Anmälan, betalning och courtage Kreditcertifikaten köps till kurs 100,25 kronor per certifikat. Minsta antal certifikat att teckna är stycken. Sista anmälningsdag är 27 februari Affärs- och likviddag är den 4 mars Courtage är 0,5 procent på priset. Startdag och Slutdag Startdag är den 4 mars 2013 och Slutdag är den tidigast inträffade av följande: 1. 4 mars 2043 eller 2. den dag som meddelas av Handelsbanken 3. om Lösen har inträffat, Lösendagen Återbetalningsbelopp På Återbetalningsdagen utbetalas, med justering enligt nedan, följande belopp i svenska kronor: Ackumulerat Värde per Slutdag Justering: Om Slutdag tidigarelagts i enlighet med punkten (2) eller (3) ovan har Handelsbanken rätt att justera Återbetalningsbelopp genom att göra avdrag för bankens kostnader för avveckling av risksäkringspositioner, s.k. hedgingpositioner. Ackumulerat Värde Ackumulerat Värde beräknas varje dag från och med den 4 mars 2013 till och med en Slutdag enligt nedanstående formel: AV t = AV t-1 x (1 + (Referenskurs t / Referenskurs t-1-1)) Där AV t-1 = Ackumulerat Värde per föregående Planerade Handelsdag som inte är en Störd Handelsdag AV t 0 = 100 SEK t 0 = 4 mars 2013 Referenskurs t = Referenskurs på Planerad Handelsdag som inte är en Störd Handelsdag Referenskurs t-1 = Referenskurs per föregående Planerade Handelsdag som inte är en Störd Handelsdag Om Referenskurs korrigeras alternativt att beräkning av Ackumulerat Värde är uppenbart felaktig skall justering av beräknad Ackumulerat Värde ske i det fall beräkningen inte är äldre än tre Planerade Handelsdagar. I annat fall sker ingen justering av Ackumulerat Värde. Lösen Innehavare av kreditindexcertifikat kan, tredje fredagen i mars, juni, september eller december påkalla lösen. Anmälan om lösen ska vara Handelsbanken tillhanda fem bankdagar före aktuell Lösendag. En lösenavgift utgår med 2 procent på Återbetalningsbeloppet, minimum SEK 200. I normala fall är försäljning i andrahandsmarknaden att föredra framför lösen. Beskattning Kreditcertifikatets skattemässiga status är inte klarlagd. Enligt Handelsbankens bedömning torde det beskattas som en fordringsrätt. Kapitalvinst respektive kapitalförlust borde således behandlas på samma sätt som räntor vid kvittning mot andra förluster respektive vinster. Kreditcertifikatet bedöms vara marknadsnoterat. Detta är endast allmän information utifrån vad som i dagsläget är känt och kan komma att ändras i framtiden. För rådgivning eller information om vilka skatteregler som gäller rekommenderar vi att du kontaktar en skatterådgivare eller revisor. Värdet under löptiden andrahandsmarknad Kreditcertifikatet noteras på Stockholmsbörsen från och med den 7 mars Kurser finns även på Certifikatets värde under löptiden kommer i första hand att påverkas av kreditspreadarnas utveckling och eventuella kreditförluster i underliggande kreditindex. Observera också att skillnaden mellan köp- och säljkurs kan vara stor. Under perioder kan andrahandsmarknaden vara begränsad. Tilldelning och villkor för emissionens genomförande Avräkningsnota beräknas sändas ut den 23 januari Volymen i kreditcertifikaten är begränsad till certifikat per alternativ. Handelsbanken förbehåller sig dock rätten att utöka eller ytterligare begränsa detta belopp. Se Slutliga villkor för ytterligare information om tilldelning. Handelsbanken har rätt att ställa in emissionen i vissa fall. För ytterligare information, se slutliga villkor. Om emissionen ställs in efter att betalning genomförts, betalar Handelsbanken tillbaka beloppet till det konto som angetts. Återbetalningsdag Tio (10) bankdagar efter Slutdagen. 6

7 Kapitalförsäkring Kreditcertifikaten kan läggas i en kapitalförsäkring. Då betalas ingen kapitalvinstskatt, utan istället en årlig avkastningsskatt. För mer information om Handelsbankens kapitalförsäkring Kapitalspar Depå, se Investeringssparkonto Kreditcertifikaten kan läggas i ett Investeringssparkonto. Då betalas ingen kapitalvinstskatt, utan istället beskattas en årlig schablonintäkt. För mer information om Handelsbankens Investeringssparkonto, se Riskindikator Riskindikatorn mäter risken i våra placeringar enligt en sjugradig skala, där 1 är lägst risk och 7 är högst. Riskindikatorn följer så långt som möjligt de riktlinjer för fonder som tagits fram av EU:s finansinspektion, ESMA. Därmed kan du jämföra risken i våra certifikat med risken i fonder från bland annat Handelsbanken. Riskindikatorns nivå beror dels på certifikatets konstruktion, dels på risken i underliggande marknad(er). Över tiden kan riskindikatorn ändras både uppåt och nedåt. Riskindikatorn mäter bara marknadsrisken, det vill säga hur förändringar i marknaden påverkar värdet av placeringen. Andra typer av risker, till exempel emittentens kreditrisk och likviditetsrisk, tar den inte hänsyn till. Kunskapsnivå Placerare ska förvissa sig om att kunskapen om handel med certifikat är tillräcklig för att kunna fatta ett affärsmässigt beslut. Placerare i certifikat bör uppmärksamma att om det underliggande beloppet är noll förloras hela det placerade beloppet. Fullständiga villkor Kreditcertifikaten ges ut under Handelsbanken MTN-, Warrant- och Certifikatprogram. Det fullständiga prospektet utgörs dels av Grundprospektet för Handelsbanken MTN-, Warrant- och Certifikatprogram, dels av Slutliga Villkor. Båda dokumenten finns på Grundprospekt för Handelsbankens MTN-, Warrant- och Certifikatprogram har godkänts av Finansinspektionen. Försäljningsrestriktioner Erbjudandet riktar sig till personer i Sverige vars deltagande inte förutsätter ytterligare prospekt, registreringseller andra åtgärder utöver de som vidtas av Handelsbanken. Prospektet får inte distribueras i något annat land där distributionen eller erbjudandet kräver sådan åtgärd eller strider mot reglerna i sådant land. Förvärv av värdepapper som emitteras i enlighet med detta prospekt i strid med ovanstående kan komma att anses vara ogiltigt. Ansvarsbegränsning Detta material är producerat av Svenska Handelsbanken AB (publ) i fortsättningen kallad Handelsbanken. De som arbetar med innehållet är inte analytiker och materialet är inte oberoende investeringsanalys. Innehållet är uteslutande avsett för kunder i Sverige. Syftet är att ge en allmän information till Handelsbankens kunder och utgör inte ett personligt investeringsråd eller en personlig rekommendation. Informationen ska inte ensamt utgöra underlag för investeringsbeslut. Kunder bör inhämta råd från sina rådgivare och basera sina investeringsbeslut utifrån egen erfarenhet. Informationen i materialet kan ändras och också avvika från de åsikter som uttrycks i oberoende investeringsanalyser från Handelsbanken. Informationen grundar sig på allmänt tillgänglig information och är hämtad från källor som bedöms som tillförlitliga, men riktigheten kan inte garanteras och informationen kan vara ofullständig eller nedkortad. Ingen del av materialet får reproduceras eller distribueras till någon annan person utan att Handelsbanken dessförinnan lämnat sitt skriftliga medgivande. Handelsbanken ansvarar inte för att materialet används på ett sätt som strider mot förbudet mot vidarebefordran eller offentliggörs i strid med bankens regler. Finansiellt instruments historiska avkastning är inte en garanti för framtida avkastning. Värdet på finansiella instrument kan både öka och minska och det är inte säkert att du får tillbaka hela det investerade kapitalet. Important notice - in English This communication is a product of Svenska Handelsbanken AB (publ). It is not an independent or objective research report prepared by research analysts. This information is not directed to persons whose participation requires prospectuses, registration, or other measures beyond those taken by Handelsbanken. This information may not be distributed in any country, for instance the US, in which distribution requires such measures or contravenes the laws of such country. 7

8 Risker med certifikat Det finns risker som är viktiga att känna till innan köp av certifikat. Kreditrisk emittentrisk Vid köp av värdepapper emitterade under Handelsbankens MTN-, Warrant- och Certifikatprogram tar placerare en kreditrisk på Handelsbanken. Med kreditrisk menas risken att Handelsbanken inte skulle kunna fullfölja sina betalningsåtaganden gentemot placeraren. Om Handelsbanken skulle hamna på obestånd riskerar placeraren då att förlora delar av eller hela sin placering, oavsett hur den underliggande marknaden har utvecklats under värdepapprets löptid. Oberoende kreditbedömningsinstitut ger betyg på bankers och andra företags förmåga att klara av sina finansiella åtaganden. Handelsbanken har höga kreditbetyg: AA- från Standard & Poor s ( S&P) och Aa3 från Moody s och AA- från Fitch. Med Moody s rating Aa3 och S&P rating AA- och Fitch rating AA- menas hög kvalitet med mycket låg kreditrisk. Handelsbanken är en universalbank och har därmed ett komplett utbud av olika bankprodukter. Därigenom uppkommer en rad olika risker som identifieras mäts och hanteras på ett systematiskt sätt inom koncernens alla delar. Placerarens möjlighet att erhålla betalning under ett värdepapper är beroende av bankens möjlighet att infria sina betalningsåtaganden, vilket i sin tur är beroende av utvecklingen i bankens verksamhet och bankens hantering av de olika riskerna i dess verksamhet. Handelsbanken ställer inga säkerheter för emitterade värdepapper och en placerare som placerar i värdepapper omfattas inte av den statliga insättningsgarantin. Kreditrisk bolag Vid ett köp av kreditcertifikat tar placeraren utöver kreditrisken på Handelsbanken även en kreditrisk på de bolag, som ingår i det underliggande kreditindexet, vilket kan reducera återbetalningsbeloppet. Bolag som har ett kreditbetyg om minst BBB- från Standard & Poor's och Baa3 från Moody's innebär att bolaget har så kallad investment grade status. Investment grade kommer från den amerikanska marknaden och innebär att de bolag som har kreditbetyg över en viss nivå är godkända som placeringar för amerikanska pensionsstiftelser. För bolag som har ett kreditbetyg under BBB- och Baa3 innebär det en högre kreditrisk. Marknadsrisk Under löptiden påverkas värdet på certifikatet av flera faktorer, bland annat kreditspreadarnas utveckling, återstående löptid och marknadsräntor. Likviditetsrisk Under vissa perioder kan det vara svårt eller omöjligt att sälja ett certifikat. Detta kan till exempel inträffa vid dålig likviditet i marknaden, vid kraftiga kursrörelser eller då handeln på någon relevant marknadsplats stängs eller åläggs restriktioner under viss tid. Även tekniska fel kan störa handeln. Valutarisk I de fall den underliggande tillgången noteras i annan valuta än svenska kronor, kan kursförändringen påverka avkastningen på värdepappren. Detta är dock inte fallet med värdepapper som enligt villkoren är explicit valutaskyddade, det vill säga löper med fast växelkurs. 8