2015 BUSINESS INSIDER INDUSTRI Hög konkurrensnivå är industribolagens största utmaning i närtid och fokus ligger i stor utsträckning på att effektivisera konstnadsstrukturer. På längre sikt konkurrerar industribolagen i stort på innovation och produktutveckling och det syns en trend i knaden mot ökad FoU. Trots det, har investeringsviljan varit något avvaktande bland knadsaktörerna som är väl medvetna om att världsekonomin genomgår en period av hög osäkerhet och teknologisk utveckling så tills investeringsmöjligheterna blir mer uppenbara värderas torrt krut högt. Den svenska transaktionsknaden drivs av börsnoterade portföljbolag med en tydlig förvärvsstrategi. Förvärvade bolag integreras sällan, utan fortsätter verka under eget namn och varumärke, något som är attraktivt för säljande entreprenörer som många gånger värderar bolagets varumärke och fortlevnad högt. Vidare noteras värderingsmultiplar, oavsett industrisegment, över de långsiktiga medianmultiplarna. Värderingen har varit kontinuerligt stigande sedan 2011 bland börsnoterade industribolag. I den svenska knaden återfinns många industribolag med lång erfarenhet, många gånger ledande inom sina nischer. Valentums uppfattning är att dessa bolag är mycket attraktiva för såväl industriella som finansiella investerare. Delvis för att bolagen har en bevisad track-record, men även för att tillgångsrika balansräkningar skapar goda förutsättningar för förvärvsfinansering.
2013 2015P 2017P 2019P 2021P 2023P 2025P 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2016P 2018P INDUSTRI, RAPPORT Q2 2015 POSITIV PROGNOS FÖR INDUSTRIBOLAG BNP och låga råvarupriser driver industrin de kommande åren Hög konkurrens och ökat fokus på kostnadseffektivisering i knaden Nya intäktsström i efterknaden skapar möjligheter BNP-tillväxt och låga råvarupriser driver knadstillväxt Finanskrisen 2008 tog hårt på svensk industri, under 2009 krympte produktionen med drygt 19 procent. Historiskt har svensk industriproduktion uppvisat hög korrelation med real BNP-tillväxt, något som förväntas driva produktion framöver med stabiliserad ekonomi och real BNP-tillväxt prognostiserad till mellan 2 och 3 procent årligen. Vidare driver de låga råvaru- och energipriserna tillväxt inom industrin med billigare insatsvaror och produktion. Världsbanken prognostiserar svagt växande priser fram till 2025. FIGUR 1 Real BNP-tillväxt och industriproduktion - Sverige (%) årlig tillväxt 15 10 5 0-5 -10-15 -20-25 Utmaningar Hög konkurrensnivå och prispress är fortsatt den största utmaningen bland industribolagen under 2015, enligt KPMGs Forbes survey. Industribolagen är väl medvetna om att världsekonomin genomgår en period av hög osäkerhet och teknologisk utveckling, så tills investeringsmöjligheterna blir mer uppenbara och tydliga, förblir investeringsviljan därför något avvaktande bland bolagen. Långsiktiga och kortsiktiga strategier Det syns två tydliga underliggande drivkrafter i industribolagens strategier: På lång sikt växa omsättning genom produktutveckling och innovation På kort sikt lägga större fokus på kostnadseffektivisering Det långsiktiga målet, att växa omsättning genom innovation och produktutveckling, driver ökad FoU bland industribolagen. Som ett resultat förväntas andelen bolag som spenderar över 6 procent av omsättning på FoU öka från 24 procent till 41 procent under de kommande två åren, jämfört föregående två år. Vidare syns en trend inom produktutveckling där bolag skiftar från bredd till spets, med större investeringar i ett färre antal produkter. Nya intäktsström I många sektorer finns en stor tillväxtpotential i att öka tjänste- och underhållsutbudet i efterknaden, snarare än att öka produktförsäljning. Tjänster och underhåll är dessutom ofta förknippade med höga ginaler. Efterknaden och merförsäljning av tjänster är sällan ett prioriterat affärsområde för bolag aktiva inom tillverkningsindustri, och många bolag har därför möjligheter att växa denna affär. Varför en stor andel av bolag aktiva inom tillverkningsindustrin har outvecklade efterknadsrutiner och tjänsteutbud beror många gånger på svårigheten i att anpassa affärsmodeller efter nya intäktsström och tillväxtmöjligheter. Industriproduktion BNP tillväxt Källa: SCB, World Bank, Euromonitor FIGUR 2 Råvarupriser Oil ($/bbl) och järn ($/dmt) FIGUR 3 Tre viktigaste strategiska prioriteringarna 2015 FIGUR 4 Del av omsättning spenderad på FoU de kommande två åren 140 120 100 Tillväxt 55% 62% 33% 35% 33% 41% 80 60 40 Kostnadseffektivisering 41% 28% 17% 24% 20 0 Produktutveckling 32% 41% 4% 2% 0-1% 2-3% 4-5% Mer än 6% Råolja Järn 2015 Föregående två år Kommande två år Källa: World Bank quarterly report: Commodity kets outlook Not: Svarande valde tre alternativ Källa: KPMG Global Manufacturing Outlook (Forbes survey) Källa: KPMG Global Manufacturing Outlook (Forbes survey)
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2015 3, 4,1x 4,1x 4,3x 4, 4,5x 4,7x 4,7x 4, 5, INDUSTRI, RAPPORT Q2 2015 REKORDHÖG TRANSAKTIONSAKTIVITET UNDER Stigande belåningsgrad i transaktionskaden Globala transaktionsknaden uppvisade rekordhög aktivitet under Intresset för svenska tillverkande industribolag är stort Ökande belåningsgrad driver värderingen Den attraktiva låneknaden, med låga räntor och höga belåningsmöjligheter, driver belåningsgraden uppåt i transaktionsknaden. I takt med att tillgängligheten av både fondering och lågkostnadslån ökat har konkurrensen, riskkapitalbolagen sinsemellan, accelererat de senaste åren. Följden har varit stigande värderingsmultiplar, en trend som förväntas fortsätta under 2015. Belåningsgrad vid förvärv Den genomsnittliga belåningsgraden under första kvartalet 2015 uppgick till 4,8 gånger rörelseresultat innan avskrivningar den högsta noteringen sedan 2007. Då Onex Corporation i november förvärvade SIG Combibloc upptogs lån om drygt SEK 25 miljarder motsvarande 6,3x gånger rörelseresultat innan avskrivningar. FIGUR 5 Belåningsgrad vid förvärv (x) skuld/ebitda 5x 3x 1x Källa: S&P Capital IQ LCD Globala transaktionsknaden het under var ett rekordår för industriell M&A globalt med 1896 annonserade transaktioner, till ett värde av totalt SEK 1300 miljarder detta är den högsta siffran sedan 2007 då det genomfördes 1905 transaktioner. Svenska knaden I Sverige genomfördes 54 transaktioner, med hög aktivitet framförallt under första halvåret då 30 transaktioner genomfördes den högsta siffran för H1 sedan 2011. Det segment med högst transaktionsaktivitet inom svenska industrin är produkt- och tjänstesektorn, som under utgjorde 81,5 procent av totalt antal industriella transaktioner. Samma siffra under första halvåret 2015 var 80,8 procent och den har historiskt varierat mellan 70 till drygt 80 procent av totalt antal transaktioner. Vidare syntes under ett uppsving i antal transaktioner inom automation, sju genomförda transaktioner är den högsta siffran sedan 2010. Transaktionsvolymen drevs delvis av de svenska börsnoterade portföljbolagen Lagercrantz och Latour, som förvärvade Load Indicator och Percimeter Control respektive Bastec under. Vidare gjorde Valedo exit då man avyttrade Perten Instruments till PerkinElmer, till ett rörelsevärde om SEK 2 miljarder. Svag inledning på 2015 Förväntningarna på den globala transaktionsknaden var höga inför första kvartalet 2015, men antalet transaktioner uppgick endast till 374 stycken, till ett värde av SEK 240 miljarder. Siffrorna motsvarar en minskning i transaktionsvärde om 44,3 procent jämfört med föregående kvartal och en minskning i antal transaktioner om 17,8 procent. Den svenska knaden har, i kontrast till den globala transaktionsknaden, ökat från andra halvan till första halvan 2015 och det finns en stor efterfråga i transaktionsknaden på svenska industribolag, både från strategiska och finansiella köpare. Intresset för svenska tillverkande industribolag är för närvarande mycket stort vilket vi uppmärksammade i försäljningen av Tomra Compaction som genererade ett mycket stort intresse från finansiella köpare Tomas Almgren, Director på Valentum, efter försäljningen av Tomra Compaction FIGUR 6 Exempel på transaktioner inom industri och tillverkande bolag globalt (x) skuld/ebitda 7x 5x 3x 1x 6,3x SIG Combibloc Group Källa: Mergerket 5, Weener Plastik 3, GF FIGUR 7 Transaktioner per segment Sverige (#) antal transaktioner 60 50 40 30 20 10 0 Källa: Mergerket Industriell automation Produkter och tjänster Elektriska komponenter
INDUSTRI, RAPPORT Q2 2015 BÖRSNOTERADE KONGLOMERAT OCH INVESTMENTBOLAG DRIVER TRANSAKTIONSMARKNAD Transaktionsknaden globaliseras och andelen gränsöverskridande transaktioner ökar Börsnoterade portföljbolag driver transaktionsknaden 44 genomförda förvärv på två år Globalisering av M&A-knaden M&A-landskapet för industribolag blir allt mer globalt, med en ökande andel gränsöverskridande transaktioner. Under uppgick värdet av gränsöverskridande transaktioner till SEK 690 miljarder, upp drygt 50 procent jämfört med 2013, och antal transaktioner ökade från 720 till 762. Inhemska transaktioner värderades under till totalt SEK 610 miljarder, en minskning med 8,4 procent från föregående år. Börsnoterade konglomerat aktiva på transaktionsknaden Svenska börsnoterade industri- och distributionskoncerner har uppvisat hög aktivtet på förvärvsknaden under och första halvan av 2015, med totalt 44 genomförda förvärv under perioden. Bolagen har, generellt, en upparbetad förvärvsstrategi där de i stor utsträckning inte söker integrera målbolag i en viss verksamhet, utan låter förvärvade bolag fortsätta verka under eget namn och varumärke med bibehållen företagskultur och ledning. Valentum rådgivare till ägarna av Cue Dee och SIB Valentum var rådgivare till ägarna av Cue Dee vid försäljningen av samtliga aktier till Lagercrantz Group i april 2015. Cue Dee utvecklar och säljer i första hand fästen med höga krav på hållfasthet och flexibilitet. Fästena används för montering av bl.a. mobilnätsenheter i master, på tak eller på andra utsatta ställen. Kunderna finns globalt främst inom telekombranschen och utgörs av nätleverantörer, operatörer och installatörer. Bolaget har sitt huvudkontor i Robertsfors, norr om Umeå och ett dotterbolag i Kina. Cue Dee koncernen har en årlig försäljning om cirka 180 MSEK med god lönsamhet. Cue Dee är ett fantastiskt kunskapsföretag som på snabb tid lyckats bli världsledande inom en unik nisch. Efter stort intresse föll ägarnas val på Lagercrantz en köpare som vi tror kommer att skapa mycket goda förutsättning för fortsatta framgångar Gustaf Plyhm, Partner på Valentum Valentum var även rådgivare till ägarna av Svenska Industriborstar i Västerås AB, SIB, då Lagercrantz Group förvärvade samtliga aktier i bolaget, februari 2015. SIB utvecklar, säljer och tillverkar specialgjorda borstar i stål och plast för snöröjning av landningsbanor på flygplatser samt för industriella applikationer inom verkstadsindustrin. SIBs kassettborstsystem är knadsledande på nordeuropeiska flygplatser och har en stark position i Nordamerika. Köpare Datum Målbolag Lagercrantz 2015 Cue Dee 2015 Dooman Teknik 2015 Svenska Industriborstar 2015 Excidor Precimeter Control Load Indicator Indutrade 2015 Professional Parts OEM International 2015 Relekta 2015 Geomek 2015 Milltech Precision engineering 2015 Combilent 2015 Filtration 2015 Sepab fordongsprodukter 2015 Cepro 2015 Adaero Precision Components Verbeeck Packaging Group Iris Hjälpmedel Flowtec Industrietechnik Gelins-KGK Winab Vikväggar BL Products Bailey Morris ALH Systems Birmingham Specialities Micro Spring and Presswork CRP Svenska Geotech 2015 Scannotec Oy 2015 Rydahls Nexa Mytrade Scanding Kubler Latour 2015 Hydraulikhuset 2015 Produal 2015 Steelwrist 2015 Del av Ergolet Group Tradeport Luftmiljö Valet av köpare har varit viktigt för oss. Med Lagercrantz får SIB Econdition en långsiktig och finansiellt stark ägare som innebär möjligheter P. Lemmens att med full kraft fortsätta utvecklingen och expansionen av Bastec företaget. Valentum har som finansiell rådgivare åt SIB drivit en bra försäljningsprocess och hittat en mycket passande köpare samt aktivt hjälpt ägarna till en bra lösning för familjen och Vibro-Acoustics Elvaco bolaget. Caroline Droeser, tidigare huvudägare till SIB Källa: Mergerket, Bolagens hemsidor, Valentum Research
INDUSTRI, RAPPORT Q2 2015 GENOMGÅENDE STIGANDE VÄRDERING Stigande värderingsmultiplar Förväntad tillväxt driver värderingen FIGUR 8 Jämförelse olika industrisegment 1% 7% 12% 8% 8% 7% 5% 4% 13% 16% 18% 17% CAGR 10-14 CAGR 14-16 EBITDA 2010- Flyg- och försvarsindustri Diversifierade industribolag Elektriska komponenter och utrustning Industrimaskiner Stigande värdering av noterade industribolag Värderingen av noterade industribolag har stigit, i alla industrisegment, sedan finanskrisen 2008 och framförallt sedan hösten 2011. Den stigande värderingen är en följd av en global makroekonomisk återhämtning och en attraktiv låneknad. De olika industrisegmenten uppvisar liknande rörelseginaler och tillväxt under perioden bortsett från flyg- och försvarsindustrin, som uppvisat en genomsnittlig tillväxttakt om 1 procent årligen mellan 2010 och. Den låga tillväxttakten ligger till grund för den låga långsiktiga medianmultipel som är förknippad med flyg- och försvarsindustrin. I dagsläget emellertid, med förväntad tillväxt om 7 procent över 2015 och 2016, ligger värderingen på 9, EBITDA. FIGUR 9 Flyg- och försvarsindustri 1 1 1 2009 2010 2011 2012 2013 Median; 6, FIGUR 11 Elektriska komponenter och utrustning 1 1 1 2009 2010 2011 2012 2013 Median; 9, Flyg- och försvarsindustri Elektriska komponenter och utrustning FIGUR 10 Diversifierade industribolag FIGUR 12 Industrimaskiner 1 1 2009 2010 2011 2012 2013 1 1 2009 2010 2011 2012 2013 1 Median; 8,7x 1 Median; 9, Diversifierade industribolag Industrimaskiner
INDUSTRI, RAPPORT Q2 2015 NÅGRA AVSLUTANDE ORD Flertalet transaktioner inom industrisektorn har under och 2015 genomförts av svenska konglomerat och industriella investmentbolag. Tillväxt genom förvärv har under senare år varit ett framgångsrikt recept att expandera när knaden stundtals uppvisat begränsad tillväxt. Dessa köpare arbetar ofta entraliserat vilket skapar förutsättningar för att bibehålla den flexibilitet som de förvärvade bolagens kunder många gånger uppskattar och ser som konkurrenskraftigt. Detta är också många gånger en positiv faktor för den som säljer, då bolagets varumärke lever kvar och förändringarna i samband med transaktionen i de flesta fall blir begränsade. Även finansiella investerare har ett stort intresse av industrisektorn. Sverige är ett land med många ledande teknikbolag och den kunskap och knadsposition som bolagen besitter är naturligtvis av stort intresse för finansiella investerare. I många fall finns också en lång historik att luta sig mot, vilket skapar trygghet både för den som förvärvar samtidigt som den skapar goda förutsättningar att få en bra förvärvsfinansiering från banken. Under och 2015 hade Valentum glädjen att arbeta med försäljningsuppdrag av ett flertal svenska industriföretag. Intresset var mycket stort bland investerare. Delvis på grund av faktorerna som nämns ovan, men även på det faktum att andelen nischade industribolag som finns att förvärva idag är relativt lågt vilket skapar förutsättningar för höga värderingar. Vi tror på ett fortsatt starkt år för de svenska industribolagen och ser fram emot att arbeta vidare med de kunder vi har idag och ser även fram emot nya bekantskaper inom sektorn framöver Joakim Tengzelius, Partner på Valentum Valentum Partners är specialiserade på att genomföra företagstransaktioner inom värdeintervallet 100 2 000 MSEK åt privatägda företag. Vårt fokus är rådgivning och projektledning av företagsförsäljningar och förvärv, men vi arbetar också kontinuerligt som lånsiktig rådgivare inom ägarstrategi. Genom lång erfaarenhet, tydligt fokus på vår kundgrupp och hårt arbete levererar vi ökat värde för våra uppdragsgivare. www.valentum.se STOCKHOLM Mäster Samuelsgatan 4 111 44 Stockholm Tel: 08-41 200 400 Email: info@valentum.se OSLO H. Heyerdahls gate 1 PB 1978 Vika 0125 Oslo Tel: +47(0)21 04 23 00 Email: info@valentum.se BERGEN Statsminister Michelsens Veg 38 PB 1978 Vika 5230 Bergen Tel: +47(0)21 04 23 00 Email: info@valentum.se