vvd, Investment Director Bo Jungner Analyskväll Borlänge 15 november 2012 1
Aktiespararen nr 9 2007 2
3
Privata Affärer 1009 4
Afv 080117 5
SvD 100603 6
SvD 100713 7
DI 100709 8
SvD 100719 9
DK 100810 10
DI 101105 11
DI 101110 12
DI 101206 13
DI 100821 14
Privata Affärer 1009 15
DI 110311 16
DI 110322 17
DI 110323 18
DI 110709 19
DI 110806 20
DI 110831 21
DI 110810 22
Aktiespararen 10, 2011 23
DI 111123 24
DI 111125 25
DI 111207 26
DI 111227 27
DI 120530 28
DI 120127 29
SvD 120127 30
Metro 120307 31
DI 120509 32
DI 120403 33
DI 120818 34
DI 120717 35
DI121026 36
DI121112 37
Ratos historia Per Olof Söderberg 1866 Stålgrossisten Söderberg & Haak grundas 1900-talet Förvärv av börsaktier 1934 Förvaltnings AB Ratos skapas 1954 Ratos börsintroduceras 1970-talet Tibnor, Dahl, Smedjebacken, börsportfölj 1980-talet Börsportfölj, Dahl, Scandic, Inter Forward, Stancia 1995 Rent investmentbolag 1999 Private equity-strategi 2001 Fullinvesterat private equity-konglomerat 38
Affärsidé Ratos är ett private equity-konglomerat. Ratos affärsidé är att över tiden skapa högsta möjliga avkastning genom ett professionellt, aktivt och ansvarsfullt utövande av ägarrollen i ett antal utvalda bolag och investeringssituationer, där Ratos skapar en unik investeringsmöjlighet för aktiemarknadens aktörer. Mervärden skapas i samband med förvärv, utveckling och försäljning av företag. 39
Vision Ratos ska uppfattas som Nordens bästa ägarbolag 40
Mål Avkastningen på varje enskild investering (IRR) ska överstiga 20% Totalavkastning bättre än genomsnittet på Stockholmsbörsen Offensiv utdelningspolitik Ratos information ska vara öppen, korrekt, snabb samt av högsta kvalitet 41
Kursutveckling Kr 140 130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 Kr 140 130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 Ratos B Index (OMXSPI) 13 november 2012 42
Totalavkastning 1999-2011 2012 Ratos, B-aktie +1,117% -27% Six Return Index +132% +10% 13 november 2012, kurs 55,20 kr 43
Ratos private equity-konglomerat Börsnoterade - Likvid tillgång - Transparent Industriellt fokus Lång historik 1866 AB (ingen fond) Aktivt ägande under hela innehavstiden Ägare så länge som Ratos skapar värde - Ingen tidsbegränsning Skräddarsydd investeringsorganisation - Samma team från start till mål 44
PEK Private Equity-Konglomerat (1) Framgångsformel för aktiva ägare kombination av det bästa från PE och K Transaktions- och finansieringskunnande nödvändig hygienfaktor för att få vara med i matchen - köpa och sälja företag, rörelse- och förvärvsfinansiering - normalt begränsat värdeskapande - det krävs mer för att skapa värde! 45
PEK Private Equity-Konglomerat (2) Framgångsfaktorn över tiden är ens kompetens som aktiv ägare - huvuddelen av värdeskapandet sker under innehavstiden Tre förädlingsled förvärva, förädla och försälja - ej beroende av ett led - kan lägga tyngdpunkten där mest värde skapas - lära oss av båda kategorierna 46
PEK Private Equity-Konglomerat Ratos PE 2004-2007 2011 2010 PEK 2008-2009 K 47
Exempel på private equity-aktörer i mellansegmentet i Norden 3i Altor Capman EQT FSN Herkules IK Investment Partners Nordic Capital Nordstjernan Ratos Segulah Triton 3i Exempel på globala aktörer KKR Permira Blackstone Doughty Hanson 48
Investeringsstrategi Ägarandel lägst 20% Investeringsintervall (eget kapital) 300-5 000 Mkr Företrädesvis onoterade bolag Branschgeneralist Nordiska förvärv globala exits Aktiv exitstrategi Egengenererat affärsflöde 49
Investeringsprocessen Ingen rak väg från start till mål Tar olika lång tid från ett par månader till många år Analyserar ca 250 projekt per år Fokus på egengenererade affärer - Kartläggning av bransch eller region - Nätverk - Nyfikenhet Varje förvärv unikt - Skräddarsydda lösningar Förvärvsbeslut kan mål om 20% IRR uppnås? 50
Investeringsprocessen minska risken och öka möjligheterna Informationsinhämtning viktigt - Ofta mer information vid förvärv av onoterade företag Due diligence genomlysning av relevanta aspekter - Legala - Bransch- och affärsmässiga - Miljö - CR - Finansiell - m m Gemensam affärsplan med tydliga mål Aktieägaravtal mellan aktieägarna Öppenhet 51
Investeringssituationer Generationsskiften Ägarskiften Kapitalkrävande tillväxtfaser Strukturförändringar Internationaliseringsfaser Familjeföretag Offentligt ägda företag Kooperativt ägda företag Dotterbolag och/eller divisioner Börsnoterade företag 52
Aktivt ägande i praktiken Överenskommen och kommunicerad affärsidé/strategi Metodik för affärsutveckling Genomtänkt organisation - med rätt belöningssystem Nära och förtroendefull relation med VD/ledning Målformulering - avkastningskrav Väl fungerande rapportering/kontroll Professionellt styrelsearbete 53
AB X utgångsläge 2012 2013 2014 2015 Omsättning 1 000 1 000 1 000 1 000 Resultat före räntor 50 50 50 50 Vinstmarginal, % 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% Rörelsekapital, IB 150 150 150 150 Nettokassa IB 0 50 100 150 Årets kassaflöde 50 50 50 50 Nettokassa UB 50 100 150 200 Förvärvsmultipel (pris/resultat) x EBITA-resultat Pris skuldfritt bolag (EV) - Aktuell nettoskuld Pris för aktier Förvärv 1/1 2012 Exit 31/12 2015 7 7 50 50 350 350 0 200 350 550 Avkastning: 12% 54
Om Omsättning 0 +5% Vinstmarginal 5% 7% Rörelsekapital -10% Belåning 50% Utdelningar 50 Mkr/år Exit 2015 2014 Exitmultipel 7 9 ggr Så Avkastning 12%/år? 55
AB X med kombinerade effekter 2012 2013 2014 2015 Omsättning 1 000 1 050 1 103 1 158 Resultat före räntor 50 59 70 81 Vinstmarginal, % 5,0% 5,7% 6,3% 7,0% Rörelsekapital, IB 150 135 135 135 Nettokassa IB -175-160 -151-131 Årets kassaflöde 65 59 70 81 Årets utdelning -50-50 -50 0 Nettokassa UB -160-151 -131-50 Försäljningstillväxt Marginal/vinstförbättring Belåning och kapitalrationalisering Löpande utdelningar Förvärvsmultipel (pris/resultat) x EBITA-resultat Pris skuldfritt bolag (EV) Förvärv 1 / 1 2012 7 50 350 Exit 31/12 2014 9 70 630 Snabbare exit Multipelarbitrage - Aktuell nettoskuld -175-131 Pris för aktier ( Equity ) 175 499 Avkastning: 63%/år 56
Verktyg för vinstförbättring (exempel) Försäljningstillväxt Pris - Prissättningsstrategi - Rabattsystem - Paketering tjänster/varor Volym befintlig marknad - Försäljningsstrategi / fokus - Varumärkesstrategi - Lojalitetsinitiativ Volym nya marknader - Nya geografier - Nya produkter - Nya kanaler - Nya kundsegment Rörelsemarginalförbättring Inköp - Konsolidering inköpsvolymer - Omförhandlingar - Screening nya leverantörer Produktionsrationalisering - Lönsamhetsanalys (ABC) - Make or Buy - Fabrikskonsolidering Omkostnadsbesparingar - Outsourcing - Shared services - R&D portfolio management - Processrationalisering 57
Verktyg för kapitalrationalisering (exempel) Fastigheter/anläggningstillgångar - Intern samordning - Äga Hyra - Sale-lease-back Varulager - Lageranalys segmentera servicenivåer - Förhandla leveransfrekvenser och volymer - Analysera interna varuflöden - Utförsäljning av slow movers Kundfordringar - En arg indrivare - Översyn faktureringsrutiner - Förhandla leveransvillkor Leverantörskrediter - Översyn betalningsrutiner - Förhandla leverantörsvillkor 58
Exit när gemensamma mål uppnåtts En ägare ska vara värdeskapande inte alltid samma ägare Ratos varumärke bygger på långsiktigt ansvarsfullt ägande och en ansvarsfull exit är en viktig del däri Ödmjukhet och insikt inför företagens behov av stabila förhållanden och rimlig planeringshorisont 59
35 exits IRR 25% 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 8 mindre IT bolag IRR 236% Finansiell köpare Telelogic IRR 1 084% Placering Scandic IRR 20% Industriell köpare Hilton IRR 15% Placering Giga Consulting IRR neg Industriell köpare Dahl IRR 35% Industriell köpare Martinsson IRR 0% Industriell köpare Prifast IRR 544% Industriell köpare Sweden On Line IRR neg Industriell köpare Kronans Droghandel IRR 10% Industriell köpare Capona IRR 29% Industriell köpare Q-Labs IRR neg Finansiell köpare Dynal Biotech IRR 24% Industriell köpare Meto IRR 391% Börsutköp Exceed IRR 15% Industriell köpare DataVis IRR neg Finansiell köpare TV 8 IRR neg Industriell köpare Esselte IRR 14% Börsutköp Hilding Anders IRR 28% Finansiell köpare 2006 2007 2008 2010 2011 2012 Tornet IRR 70% Industriell köpare Alimak Hek IRR 30% Finansiell köpare Hägglunds Drives IRR 55% Industriell köpare Haglöfs IRR 30% Industriell köpare Camfil IRR 13% Industriell köpare Anticimex IRR 24% Finansiell köpare Gadelius IRR 2% Privat investerare Lindab (delexit) IRR 30% Börsnotering Bluegarden IRR 6% Industriell köpare Atle Industri (inkl Envac) IRR 8% Finansiell/ industriell köpare Lindab (delexit) IRR 19% Placering Superfos IRR 2% Industriell köpare Medisize IRR 4% Industriell köpare Lindab IRR 11% Industriell köpare Stofa IRR 55% Industriell köpare (förv. avslut Q1 2013) 60
Organisation, 48 medarbetare Investeringsorganisation (26) - VD - vice VD/Senior Advisor - vice VD/Investment Director - 3 Investment Directors - 7 Senior Investment Managers - 13 Investment Managers Affärsstöd (22) - 19 Ekonomi/IT/Administration - 1 Debt Management - 2 Information/IR 61
Affärsorganisation 62
Styrelse Arne Karlsson, Ordf. Lars Berg Staffan Bohman Annette Sadolin Tidigare VD Ratos och Atle Mergers & Acquisitions Tidigare CEO Telia och ledande befattningar för Mannesmann och Ericsson Tidigare CEO DeLaval, Gränges och Sapa Tidigare ledande befattningar inom General Electric Jan Söderberg Per-Olof Söderberg Margareth Øvrum Tidigare VD Bröderna Edstrand Ordförande Söderberg & Partners Koncerndirektör i Statoil 63
Ratos aktieägare 30 september 2012 Kapital % Röster % 1. Familjen Söderberg med bolag 18,7 46,4 2. Torsten Söderbergs stiftelse 8,5 12,4 3. Ragnar Söderbergs stiftelse 8,4 14,7 4. Swedbank Robur fonder 1,8 0,5 5. Akademiinvest 1,6 0,5 6. JPM Chase 1,5 0,4 7. Andra AP-fonden 1,3 0,4 8. Handelsbanken fonder 1,1 0,3 9. Avanza Pension 1,0 0,3 10. AMF Försäkring och fonder 0,9 0,3 Totalt ca 55 000 aktieägare 64
Innehav 17 innehav ~ 26 miljarder kr i omsättning 2011 ~ 1,8 miljarder kr i EBITA 2011 ~ 18 000 anställda AH Industries Mobile Climate Control Inwido Contex Group Bisnode Arcus-Gruppen SB Seating HL Display KVD Kvarndammen DIAB Hafa Bathroom Group Jøtul Euromaint Biolin Scientific Stofa GS-Hydro Finnkino 65
Portföljfördelning Övriga nettotillgångar 15% Life science 3% Industri 40% Konsument 27% 30 september 2012 Tjänster 15% 66
Investeringar i hela Norden Norge 3 innehav Arcus-Gruppen Jøtul SB Seating Danmark 3 innehav Sverige 9 innehav Biolin Scientific Bisnode DIAB Euromaint Hafa Bathroom Group HL Display Inwido KVD Kvarndammen Mobile Climate Control Finland 2 innehav Finnkino GS-Hydro AH Industries Contex Group Stofa 67
Ägarandel: 69% Investeringstidpunkt: 2007 Dansk ledande leverantör av metallkomponenter och tjänster till kunder inom vindkraft- samt cement och mineralindustrin Produktion i Danmark, Tyskland och Kina Nytt genombrottsavtal tecknat med Vestas inför 2012 2011: Omsättning 925 Mkr Rörelseresultat (EBITA) 24 Mkr 68
Ägarandel: 83% Investeringstidpunkt: 2005 Norges ledande spritproducent och en av Nordens ledande vinleverantörer Bland de mer kända varumärkena finns Linie Aquavit, Braastad Cognac, Vikingfjord Vodka och Løiten Ny produktionsanläggning förväntas ge betydande effektiviseringsvinster Avtal om att förvärva danska varumärken som Aalborg, Gammeldansk m fl 2011: Omsättning 2 072 Mkr Rörelseresultat (EBITA) 146 Mkr 69
Ägarandel: 100% Investeringstidpunkt: 2010 Analysinstrument för forskning, utveckling, kvalitetskontroll och klinisk diagnostik Största marknadsnisch är nanoteknik Marknaden växer 6-7% årligen Tilläggsförvärv av Sophion Bioscience 2011: Omsättning 232 Mkr Rörelseresultat (EBITA) 15 Mkr 70
Ägarandel: 70% Investeringstidpunkt: 2005 Europeiskt ledande leverantör inom digital affärsinformation och erbjuder tjänster inom kredit-, marknads- och affärsinformation Verksamhet i 17 länder i Europa Renodling i kombination med selektiva förvärv 2011: Omsättning 4 310 Mkr Rörelseresultat (EBITA) 447 Mkr 71
Ägarandel: 100% Investeringstidpunkt: 2007 Dansk världsledande aktör inom avancerade scanners för stora bildformat Stark global marknadsposition Avyttrade dotterbolagen Z Corporation och Vidar Systems i januari 2012 2011: Omsättning 662 Mkr Rörelseresultat (EBITA) 44 Mkr 72
Ägarandel: 95% Investeringstidpunkt: 2001 Världsledande företag som tillverkar och utvecklar kärnmaterial med unika egenskaper Viktigaste användningsområdena är skrov och däck till fritidsbåtar, vingar till vindkraftverk, detaljer till tåg, bussar, flygplan och industriella applikationer Stark global position på marknaden för kärnmaterial 2011: Omsättning 1 219 Mkr Rörelseresultat (EBITA) -5 Mkr 73
Ägarandel: 100% Investeringstidpunkt: 2007 Underhållstjänster till spårtrafikbranschen Verksamt i Sverige, Tyskland, Belgien, Nederländerna och Lettland Stark position i Sverige och Tyskland 2011: Omsättning 2 860 Mkr Rörelseresultat (EBITA) 102 Mkr 74
Ägarandel: 98% Investeringstidpunkt: 2011 Finnkino är den största biografoperatören i Finland och Baltikum 25 biografer och 160 biosalonger med totalt cirka 30 000 platser 9,9 miljoner biobesök i bolagets salonger 2011 2011: Omsättning 799 Mkr Rörelseresultat (EBITA) 77 Mkr 75
Ägarandel: 100% Investeringstidpunkt: 2001 GS-Hydro är en ledande global leverantör av icke-svetsade rörsystem Produkterna används inom framför allt marin- och offshoreindustrin 2011: Omsättning 1 074 Mkr Rörelseresultat (EBITA) 31 Mkr 76
Ägarandel: 100% Investeringstidpunkt: 2001 Ledande nordisk leverantör av badrumsinredningar Välkända varumärken såsom Hafa och Westerbergs I huvudsak svenska konsumenter 2011: Omsättning 324 Mkr Rörelseresultat (EBITA) -5 Mkr 77
Ägarandel: 99% Investeringstidpunkt: 2001 Marknadsledande internationell leverantör av produkter och lösningar för varuexponering och butikskommunikation Kunderna finns inom detaljhandel (bl a dagligvaruhandel) och bland varumärkesleverantörer Lanserade under 2011 en ny lösning för digital skyltning 2011: Omsättning 1 643 Mkr Rörelseresultat (EBITA) 64 Mkr 78
Ägarandel: 97% Investeringstidpunkt: 2004 Tillverkar fönster och ytterdörrar Ledande i Sverige och har en stark marknadsposition i Finland, Danmark och Norge Finns även i Storbritannien, Irland, Polen och Ryssland 70% av försäljningen är till konsumenter 2011: Omsättning 5 050 Mkr Rörelseresultat (EBITA) 407 Mkr 79
Ägarandel: 61% Investeringstidpunkt: 2006 Ledande norsk braskamintillverkare med anor från 1853 Miljö, energipriser, väder och bostadsbyggande driver tillväxten Global försäljning i fem världsdelar 2011: Omsättning 996 Mkr Rörelseresultat (EBITA) -33 Mkr 80
Ägarandel: 100% Investeringstidpunkt: 2010 Sveriges största oberoende förmedlare av kapitalvaror, främst förmåns- och tjänstebilar Driver auktionssajten kvd.se samt Sveriges största värderingsportal för personbilar, bilpriser.se kvd.se har 200 000 unika besökare per vecka 2011: Omsättning 276 Mkr Rörelseresultat (EBITA) 52 Mkr 81
Ägarandel: 100% Investeringstidpunkt: 2007 Tillverkar och säljer kompletta kundanpassade klimatsystem för en behaglig förar- och passagerarmiljö Kunderna är bl a tillverkare av bussar, byggfordon, skogsmaskiner och militärfordon Cirka 80% av försäljningen i Nordamerika och resterande i Europa 2011: Omsättning 1 048 Mkr Rörelseresultat (EBITA) 45 Mkr 82
Ägarandel: 85% Investeringstidpunkt: 2007 Tillverkar ergonomiska arbetsstolar för privat och offentlig kontorsmiljö Finns representerat i Norge, Sverige, Danmark, Tyskland, Storbritannien, Nederländerna och Frankrike 2011: Omsättning 1 264 Mkr Rörelseresultat (EBITA) 253 Mkr 83
Ägarandel: 99% Investeringstidpunkt: 2010 En av Danmarks största triple-playoperatörer Förser 350 000 hushåll i Danmark med kabel-tv och 40% även med bredband 400 anställda 2011: Omsättning 1 390 Mkr Rörelseresultat (EBITA) 146 Mkr 84
Q3 2012 blandad utveckling Svagare konjunktur efter sommaren God beredskap blandad utveckling i innehaven Hälften av bolagen går bättre Tre bolag med problem arbetet fortlöper Väl fungerande bankmarknad Transaktionsmarknad med möjligheter 9 november 2012 85
Utveckling i innehaven Q3 2012 (jmf Q3 2011) Totalt Ratos andel Omsättning -4% -4% EBITA -9% -5% EBITA exklusive jämförelsestörande poster -11% -9% EBT 57% 62% EBT exklusive jämförelsestörande poster 2% 2% 9 november 2012 86
Utveckling i innehaven Q1-3 2012 (jmf Q1-3 2011) Totalt Ratos andel Omsättning 0% 0% EBITA -22% -21% EBITA exklusive jämförelsestörande poster -18% -15% EBT -47% -41% EBT exklusive jämförelsestörande poster -14% -12% 9 november 2012 87
Blandad utveckling i innehaven (1) Mer stabil utveckling i Q3 7 av 17 bolag går bättre (operativt) i Q3 God beredskap Kostnadsprogram biter Ytterligare besparingar genomförs 9 november 2012 88
Blandad utveckling i innehaven (2) Operativ resultatutveckling Q3 + ±0 - Arcus-Gruppen AH Industries Biolin Scientific Finnkino Mobile Climate Control Bisnode GS-Hydro Contex Group Hafa Bathroom Group DIAB HL Display Euromaint SB Seating Inwido Stofa Jøtul KVD Kvarndammen 9 november 2012 89
Övergripande bild av utvecklingen Arcus-Gruppen Biolin Scientific AH Industries Finnkino Bisnode DIAB GS-Hydro Contex Group Jøtul KVD Kvarndammen Euromaint Mobile Climate Control Hafa Bathroom Group Stofa HL Display Inwido SB Seating 9 november 2012 90
Svagare omvärld Tydlig försämring efter sommaren Volatilt, även vecka till vecka Svag omvärldsutveckling förväntas Q4 2012 och 2013 Hög beredskap Ytterligare åtgärder Kostnader i fokus 9 november 2012 91
Intressant transaktionsmarknad Nordiska bankmarknaden väl fungerande Avvaktande, men levande transaktionsmarknad Hög transaktionsaktivitet för Ratos - Anticimex - Arcus add-on - Lindab - Stofa Höjd kvalitet på dealflow 9 november 2012 92
Goda möjligheter långsiktigt trots svag omvärld på kort sikt Q4: redovisad EBITA förväntas något under Q4 2011 - Kostnader åtgärdsprogram? - Konjunkturutveckling? Helåret 2012: Redovisad EBITA under föregående år Ratos har stark position i osäker omvärld Nu läggs grunden för framtida värdeskapande Fokus innehaven och transaktioner 9 november 2012 93
Varför Ratos Portfölj Organisation och kapital Mål: 20% avkastning Direktavkastning Historia och varumärke Likvid aktie Transparens 94
95