AV AGNETHA JÖNSSON Den asiatiska bjässen Japan och tigern Sydkorea lämnar ett lysande 2005 bakom sig. Mycket talar för att även år 2006 blir starkt. Politiska reformer, stark export och stort aktieintresse från investerare gynnar dessa börser. Solen skiner åter på Tokyobörsen Japan har gjort en stark comeback bland världens börser. God export, ökad inhemsk konsumtion och viktiga politiska reformer gör att även år 2006 ser bra ut. Det har varit ett strålande år för den japanska 2005 har börsen gått upp med 35 ent. Sedan bottennoteringen under 2003, när Nikkei-index var nere i 7 607, har kurserna fördubblats. I ett längre perspektiv blir bilden annorlunda. Går vi tillbaka till 1990 när japanska företag stod på topp noterades index i 40 000. Därefter följde 15 år av stora problem som kulminerade i samband med Asienkrisen i slutet av 1990-talet. Då var läget så allvarligt att flera stora japanska banker befarades gå omkull. Flera gånger under resans gång har det dykt upp små ljusglimtar och många har trott att Japan varit på väg mot bättre tider. Varje gång blev det nya bakslag. Har det vänt på riktigt denna gång? Den ekonomiska utvecklingen ser lovande ut både utanför Japan och för den inhemska ekonomin. Sedan tillkommer omstruktureringar som sker i näringslivet, både i bolagen och i form av privatiseringar och andra åtgärder. Det ser väldigt bra ut, säger Claes Ahrel, aktiestrateg på Länsförsäkringar. Den viktigaste förändringen har skett i företagen. Tidigare var det viktigaste målet för japanska företag att växa medan vinsterna kom i andra hand. Det finns också en tradition att japanska anställningar är på livstid, och avskedanden på grund av arbetsbrist är sällsynta. 1998 gick 73 ent av företagens intäkter till lönekostnader, förra året hade andelen sjunkit till 64 ent. Det beror dels på att många företag tvingats bita i det sura äpplet och avskeda personal. Dels att reglerna ändrades så att det nu är tillåtet att anställa tillfällig personal på kontrakt i max tre år. Nikkei 225 Index 25 000 20 000 15 000 10 000 5 000 1990 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 Efter många dystra aktieår har börskurvan börjat vända uppåt igen. Det första året när mycket av strukturarbetet genomfördes såg vi hundraentig vinsttillväxt. Förra året var vinsttillväxten 30 40 ent och i år väntar vi oss att vinsterna i genomsnitt ska växa med cirka 10 ent, säger Edward Ritchie som förvaltar Japanfonder åt SEB på plats i Tokyo. Historiskt sett har japanska bolag värderats högt. I dag handlas de japanska börsbolagen på ungefär samma p/e-tal som europeiska bolag. Det vill säga p/e 14 räknat på vinsten för 2006. Det är ingen utmanande värdering, men efter årets uppgång finns uppgångspotentialen inte i krympande värderingsrabatter. Nu är det ökade vinster och ett nymornat intresse för aktieägarnas bästa som är i fokus. Börsbolagen har också anpassat sig till hur det ser ut i västvärlden. De senaste två åren har funktioner som Investor Relations, med ansvar för investerarkontakter, kommit på bred front. Första gången jag var i Japan i slutet av 1990-talet fick man i stort sett inte veta något alls om bolagen oavsett vem man träffade. Det är en helt annan attityd i dag, säger Claes Ahrel. Kombinationen lägre kostnader och kraftigt ökad export har gjort att företagen kunnat betala sina skulder och stärka sina balansräkningar. Förbättringen är så stor att många bolag kommer att både ha råd med investeringar och att vidta åtgärder för att öka avkastningen på eget kapital, t ex genom återköp av egna aktier eller höjd utdelning till aktieägarna. Historiskt sett har direktavkastningen på japanska aktier varit låg. Det borde finnas utrymme till förbättringar från dagens nivå på 1 ent. Nästa steg är att flytta fokus till aktieägare och avkastning på kapital. Får vi dessutom se inhemska investerare ge sig in på aktiemarknaden kommer det också vara en positiv drivkraft, säger Edward Ritchie. 28
Så hittar du börshandlade indexfonder För aktiva investerare finns nu billiga indexfonder som placerar i Asien. En glad nyhet är att fonderna dessutom går att köpa via internetmäklarna. Börshandlade indexfonder med låga avgifter är en populär produkt framför allt i USA. Dessa brukar kallas för ETF, vilket är en förkortning av Exchange Traded Funds. Den stora fördelen är att de är billiga. En annan fördel är att det är lika lätt att handla med dessa fondandelar, eller indexaktier som de också kallas, som med vanliga aktier. En av de största leverantörerna är ishares, som ägs av investmentbanken Barclays Global Investors. De har 95 börsnoterade indexfonder som är noterade på New York-börsen. Fyra av dessa går i dag att handla via t ex internetmäklaren Nordnet.Andelarna är utgivna i dollar och kurssättningen sker i realtid. Handel pågår när New York-börsen är öppen. Här är några exempel på indexfonder: Indexfond Ticker Årlig fondavgift MSCI Japan EWJ 0,59 % MSCI Singapore EWS 0,59 % MSCI South Korea EWY 0,74 % Russel 2000 Index Fund IWM 0,20 % Förutom den årliga avgiften till fonden tillkommer courtage vid inköp av fondandelarna. Hos Nordnet är courtaget för en vanlig depåkund 0,15 ent, dock lägst 13 dollar. Edward Ritchie förväntar sig att få se fram emot ett mer europeiskt och anglosaxiskt investeringsklimat där privatpersoner ökar sitt långsiktiga sparande i aktiefonder. De privatpersoner som i dag agerar på Tokyobörsen är främst daytraders och så här långt har uppgången på börsen drivits av utländska investerare. Fortsatt bra export och ökande företagsinvesteringar gör att BNP förväntas öka med 2,5 ent i år, och tillväxten nästa år kan bli runt 2 ent. Den långa perioden med fallande priser och obefintliga räntor går mot sitt slut. Vi har fortfarande deflation. Men vi väntar oss att få se prishöjningar som leder till inflation, troligen någon gång nästa år. Tolv månader efter att vi sett varaktiga inflationstendenser försvinner troligen noll-räntepolicyn, vilken kan bli i mitten av 2007, säger Edward Ritchie. En annan stor förändring har skett på det politiska planet. Privatiseringen av Japan Post, som är världens största sparinstitut med 15 000 miljarder kr i inlåning och 24 700 lokalkontor, har varit omstridd. Premiärminister Junichiro Koizumi utlyste nyval efter att förslaget att privatisera den japanska posten röstats ned. Nyvalet i september gick helt Koizumis väg. Regeringspartiet LDP vann 296 av de 480 platserna i underhuset och stärkte sin position. Därmed är det helt klart att privatiseringen av Japan Post verkligen blir av. Men essen kommer att ta tid. Startskotten går 2007 och 29
Solen skiner åter på Tokyobörsen Satsa på en japansk aktiefond i portföljen privatiseringen väntas ta tio år att genomföra. Det viktigaste är vad som kommer att hända med allt det kapital som är insatt på konton hos posten. Bankerna kommer att försöka få sin del av kakan och förhoppningen finns att en del av pengarna söker sig till Men det krävs fler tuffa politiska beslut. Bland annat är de demografiska problemen stora. Det föds allt färre barn. Redan nu är andelen människor över 65 år 20 ent och fortsätter utvecklingen i samma takt kommer den att vara uppe i 36 ent år 2050. Det kommer att ställa stora krav på pensionssystemen. De beslut som har fattats är att successivt höja pensionsåldern från 60 till 65 år. Skattesystemet har ändrats så att en större del betalas in till pensionssystemet. Är dessa åtgärder tillräckliga? Japan måste alltid hamna i en känsla av kris innan saker kan ändras. Förändringar tar mycket längre tid än i västvärlden. Och jag tror inte att demografifrågan har nått det stadiet ännu, säger Edward Ritchie. Den som tror på sjunkande oljepris har en extra anledning att välja japanska fonder. Andelen oljeaktier är bara 1 ent på Tokyobörsen jämfört med 10 ent i världsindex. Dessutom har Japan en väldigt liten oljeproduktion och importerar nästan all olja som förbrukas. Det finns mycket som talar för att oljepriset kan går ned, inte under 30 dollar, men det borde kunna komma ned mot 40 dollar. Det tror jag inte är omöjligt, säger Claes Ahrel. Svenska fondsparare bör fundera på om det inte är dags för att ha en japansk aktiefond i portföljen. För en vanlig fondsparare är 10 bästa Japanfonderna 2005 1 år, 3 år, 5 år, PPM Valuta Kommentar Invesco GT Japan 68 83-7 Nej usd Minsta ins 2 500 usd Franklin Templeton Japan Fund 62 75-7 Nej jpy Pictet PF Japanese Equity Selection 62 - - Nej jpy JPMF Funds Japan Equity 52 62-8 520 221 usd Minsta ins 10 000 usd ING (L) Invest Japan 51 50-20 920439 jpy Goldman Sachs Japan Portfolio 48 50-20 Nej jpy F & C Japanese Equity 48 45 - Nej eur Minsta ins 2 500 eur Pictet PF Japanese Equity 47 73-8 910 109 jpy Skandia Fonder Aktiefond Japan 42 53-22 582 791 sek Minsta ins 200 sek Carlson Japan 37 46-25 Nej sek Minsta ins 200 sek Japanska Småbolagsfonder 1 år, 3 år, 5 år, PPM Valuta Kommentar Goldman Sachs Japan Small Cap 67 121 40 Nej jpy AXA Rosenberg Japan Small Cap 60 147 82 652 628 jpy Minsta ins 200 000 eur Credit Suisse Small Cap Japan 56 119 - Nej jpy Fidelity Funds Japan Small Comp 54 90 7 Nej jpy Minsta ins 2 500 usd PARVEST Japan Small Cap 53 146 48 Nej jpy JPMF Funds Japan Small Cap 53 100-3 Nej usd Minsta ins 10 000 usd AIG Japan Small Companies Fund 51 175 99 412 148 usd Minsta ins 1 000 000 usd Credit Agricole Japan Small Comp 49 100 22 Nej jpy Merrill Lynch Japan Opp. Fund 48 111 20 159 442 usd Minsta ins 5 000 usd Schroder Japanese Smaller Comp 47 96 - Nej jpy Minsta ins 1 000 eur Övriga Japanfonder 1 år, 3 år, 5 år, PPM Valuta Kommentar AXA Rosenberg Japan Equity Alpha 55 65-9 365 981 jpy Minsta ins 200 000 eur Baring Japan Fund 55 63-23 406 066 usd Minsta ins 5 000 usd Nordea Japanfonden 53 59-18 756 452 sek Minsta ins 3 000 sek Morgan Stanley Japanese Equity Growth 52 66-210 500 eur Minsta ins 2 500 000 usd Pictet PF Index 51 - - Nej jpy Förvaltningsavgift 0,5 % Öhman Fonder Etiska Index Japan 51 58-16 606 467 Sek Min ins 10 000 sek 0,65 Länsförsäkringar Japanfond 50 44-23 Nej sek Credit Suisse Index Match Nikkei 300 49 60-848 719 jpy Förvaltningsavgift 0,9 % SEB Japanfond Chans/Risk Lux ack 49 44-21 Nej sek Folksam Aktiefond Japan 48 55-21 501 881 sek Minsta ins 2 000 sek Genomsnitt alla Japanfonder 48 55-17 JPMF Investment Funds Japan Select 48 63-16 275 495 jpy Minsta ins 10 000 usd Credit Agricole CAF Japan 45 45-28 378 737 Jpy ABN Amro Japan 45 37-32 Nej sek Minsta ins 250 usd SEB Japanfond Lux ack 44 40-22 Nej sek Morgan Stanley Japanese Value Equity 43 52-245 746 eur Minsta ins 2 500 000 usd Handelsbanken Japanfond 43 49-22 203 182 sek SPP Aktieindexfond Japan 43 47-26 176 503 sek In 2 % förv.avg 0,2 % Merrill Lynch Japan Fund 42 48-24 123 612 usd Minsta ins 5 000 usd Erik Penser Aktieindex Japan 42 48-25 Nej sek Minins 5 000 sek fa 0,5 % Robur Japanfond 42 39-31 211 748 sek SEB Japanfond 41 37-23 Nej sek Nordea Japanese Value 40 - - Nej sek Storebrand Japan 40 56-7 825 695 nok Linde Partners Value Fund Japan 39 46-603 985 eur Minsta ins 1 000 eur Danske Fund Japan - - - Nej sek Minsta ins 200 sek Kurser 2/12 2005 Källa: Moneymate 30
Sydkorea har ännu mer att ge Intresset för sydkoreanska aktier är starkt. Låga värderingar och exportbolag med starka varumärken stöttar börsen. fik och hitta individuella idéer. Om man däremot är riktigt långsiktig finns det ingen anledning att inte ha väldigt mycket aktier i Korea, säger Bo Börtemark. Här är bra Japanfonder Tabellen visar ett urval av de Japanfonder som säljs på den svenska marknaden. Fonderna är rankade efter bästa avkastning på ett år. De tio bästa Japanfonderna plus de tio bästa japanska småbolagsfonderna finns med. Därefter har lättillgängliga fonder och de som finns med i PPM kommit med. Ett tips är att välja PPMfonder som på grund av höga insättningskrav i vanliga fall inte är tillgängliga för privatpersoner. Kontrollera om det tas ut någon insättningsavgift före köp. 10 ent i Japan en lämplig andel av fondportföljen. Den mer aktive kan öka andelen japanska aktier upp emot 20 ent, säger Clas Ahrel. Men även om det finns mycket som ser bra ut finns det risk för bakslag. Många förvaltare har också ökat andelen japanska aktier i sina portföljer under hösten, vilket gör att kurserna till större del måste drivas av efterfrågan från inhemska placerare. Risken är att investerarna i vanlig ordning tar ut allt i förskott, och att man blir för positiv för snabbt. Självklart kommer det att ske tillfälliga bakslag också, påpekar Claes Ahrel. Den som investerat i sydkoreanska aktier de senaste åren är inte besviken. På fem år har börsen stigit med 187 ent varav 41 ent i år. Omräknat till svenska kronor har uppgången varit hela 72 ent i år. Det beror på att koreanska wonen har stärkts mot dollarn samtidigt som den svenska kronan försvagats. Visst är det krångligt. Men den som tänker sig att investera i koreanska aktier måste ta med kommande valutarörelser i kalkylen. Bortsett från denna svårbedömda faktor ser det ganska ljust ut för den sydkoreanska År 2006 väntas bli det första året på länge som både export och inhemsk konsumtion driver den sydkoreanska ekonomin. BNP kan växa med 4,5 ent. Hela förra året steg privatkonsumtionen successivt och trenden fortsätter. Jag tror att utvecklingen för både exportmarknaden och inhemsk ekonomi kommer att fortsätta 2006. Därför är utsikterna för aktiemarknaden fortsatt positiv inför nästa år, säger David Urquhart, som förvaltar Fidelity Funds Korea Fund. En annan anledning till intresset för koreanska aktier är att bolagen är starka globalt. Det finns flera företag som har lyckats på exportmarknaden och som har starka varu- Kospi 200 Index 150 130 110 90 70 2003 2004 2005 Trots drygt två och ett halvt års uppgång ser börsen i Sydkorea ut att ha ännu mer att ge. märken. Hur många i Sverige kände till Samsung för fem år sedan? säger Bo Börtemark på Brummer & Partners. Andra kända bolag är LG Electronics som bland annat gör mobiltelefoner. LG Philips LCD gör monitorer och TVapparater. Biltillverkarna Hyundai och Kia växer också globalt. Det gör att många företag är beroende av den globala tillväxten. En oväntad nedgång i efterfrågan är det största hotet mot en bra utveckling på den sydkoreanska På plussidan finns den attraktiva värderingen. I genomsnitt handlas marknaden till p/e 9 räknat på vinstprognoserna för 2006, företagens vinster väntas öka med 9 ent och avkastningen på eget kapital väntas bli 14 ent. Det är billigt men inget fyndpris. Om man för ett år sedan kunde köpa vad som helst måste man nu vara aktiespeci- Om något är billigt finns det ofta en anledning. I Sydkoreas fall finns det några orsaker till att aktierna handlas med rabatt jämfört med andra aktiemarknader. En orsak är Nordkorea. Både oron för kärnvapen och vad en eventuell sammanslagning av de båda länderna skulle kunna föra med sig. En annan att flera av de familjestyrda konglomeraten har en historia av att sätta familjens intresse före övriga aktieägares. Efter att investerarna räddade flera bolag undan konkurs i samband med Asienkrisen i slutet av 1990-talet har dock bolagen insett att aktieägare kan vara bra att ha. Företagen behöver aktieägare och måste behandla dem väl i både goda och dåliga tider. Relationen mellan bolagen och aktieägarna har helt klart förbättrats de senaste sju åren, säger David Urquhart. Även i Korea har den goda vinstutvecklingen gjort att bolagens balansräkningar har stärkts. Tillsammans med ökat aktieägarintresse bådar det för att vi får se fler aktieåterköp och högre utdelningar i framtiden. Jag tror att marknaden underskattar potentialen i de förbättringar som pågår. Om ett bolag skulle dela ut 40 till 50 ent av vinsten, vilket de har möjlighet att göra, skulle direktavkastningarna kunna öka till 10 ent, säger David Urquhart. 31
Sydkorea har ännu mer att ge Börsen gynnas av ökat pensionssparande Det utländska ägandet på börsen i Seoul är över 40 ent. Det senaste året har dock koreanerna varit stora köpare på den egna börsen. Det finns faktorer som talar för att trenden kan fortsätta. Från och med årsskiftet 2004/2005 fick sydkoreanska statliga pensionsfonder öka aktieandelen. Dessutom har privatpersonernas sparande i aktiefonder kommit i gång. Ett problem är den snabbt åldrande befolkningen. Det föds för få barn och människor lever längre. Detta gör att 20 ent av befolkningen väntas vara över 65 år 2026. Det ökade behovet av pensionssparande gynnar aktiemarknaden på sikt. Dessutom är det bra att hålla i minnet att Sydkorea inte är ett låglöneland, utan även här finns en oro för att produktion kan flyttas till Kina. Sammantaget bjuder Sydkorea på intressanta investeringsmöjligheter för den som vill placera på de asiatiska tillväxtmarknaderna. Även om det gått upp kraftigt det senaste året måste man inse att det finns en del tillväxtpotential för sydkoreanska bolag när det gäller globala marknadsandelar, säger David Urquhart. Sparar man i dag i en bred Asienfond kan det finnas anledning att i stället köpa en ETF med inriktning på Sydkorea. Om man jämför de två alternativen känns Sydkorea väldigt intressant, säger Bo Börtemark. En ETF är en börsnoterad fond som ofta har mycket låga avgifter. Läs mer om dessa prisvärda indexfonder i artikeln på sidan 29. AGNETHA JÖNSSON Se aktuella fondkurser på www.privataaffarer.se/fonder Sydkoreafonder Fond Fond 1 år, 3 år, 5 år, PPM Valuta Kommentar Fidelity Funds Korea Fund 85 86 117 Nej usd Templeton Korea Fund 62 58 104 Nej usd Skandia Life Baring Korea Fund 62 64 138 Nej gbp INVESCO Korea 63 59 148 Nej usd Asienfonder Fond 1 år, 3 år, 5 år, PPM Valuta Andel Korea Övriga regioner, vikt Fidelity Funds South East Asia Fund 49 71 38 Nej usd 30 T 17 % H 14 % K 12 % Folksam Aktiefond Asien 45 62 17 471 052 sek 33 H 25 %, K 15 % S 12 % Fidelity Funds Asian Special Situations 46 68 37 Nej usd 29 H 21 % T 12 % K 9 % Templeton Asian Growth Fund 40 90 - Nej usd 29 K 22 % Th 20 % T 9 % SEB Asienfond Småbolag ex Japan 43 42 52 Nej sek 30 H 20 % S 16 % T 15 % SEB Asienfond ex Japan 43 55 31 914 945 sek 25 T 20 % H 18 % S 10 % JPMF Funds Pacific Technologies 43 30-7 Nej usd 31 Bara teknologibolag Pictet PF Asian Equities ex Japan 40 90 92 917 955 usd 40 T 20 % H 13 % K 9 % JPMF Investment Funds Asia Select 40 63 48 817 197 usd 25 H 21 % T 18 % S 11 % WestAM Compass Fund Emerging Asia 41 58 52 969 543 eur 33 T 27 % K 15 % I 10 % JPMF Funds Asia Equity 36 39 12 484 394 usd 27 H 20 % T 17 % K 14 % Handelsbanken Asienfond 36 43 13 Nej sek 29 T 24 % H 15 % K 10% Skandia Fonder Aktiefond Far East 37 37 7 618 629 sek 28 Ej specificerat PARVEST Asia 37 44 8 Nej usd 30 T 23 % H 19 % K 13 % Länsförsäkringar Asienfond 36 48 16 385 401 sek 24 T 25 % H 20 % S 9 % Credit Agricole CAF Asian Growth 35 48 23 166 173 usd 29 H 20 % T 17 % S 10% Robur Pacificfond 33 43 26 Merrill Lynch Asian Dragon Fund 33 59 - Nej usd 30 T 19 % H 17 % Th 8 % Mandatum Emerging Asia 31 - - Nej eur 35 T 18 % H 14 % S 12 % Baring Asia Growth Fund 30 37 14 477 729 usd 32 H 34 % T 21 % S 10 % Seligson & Co APS Far East 29 38 - Nej eur 43 T 20 % S 14 % H 12 % Nordea 1 Far Eastern Value Fund 18 37 26 Nej usd 26 Th 29 % H 15 % T 9 % Få Koreafonder säljs i Sverige Det finns bara fyra sydkoreafonder som säljs på den svenska marknaden. Därför har listan kompletterats med de Asienfonder som vid sin senaste redovisning hade en stor andel av kapitalet placerat i sydkoreanska aktier. Den aktuella andelen redovisas i tabellen. Fonderna är rankade efter bästa avkastningen på ett år omräknat i svenska kr. Kontrollera om det tas ut någon insättningsavgift före köp. Kurser 2/12 2005 Källa: Moneymate Tabellförklaring: I angivna vikter används följande förkortningar: H= Hongkong, I = Indien, K= Kina, T = Taiwan, Th = Thailand, S = Singapore De fonder som har ett nummer angivet finns med i PPM. Valutan är med för att kunna bedöma vilka valutarisker som är förknippade med fonden. 32