Månadskommentar, makro Oktober 2013
Uppgången fortsatte i oktober Oktober var en positiv månad för aktiemarknader världen över. Månaden började lite svagt i samband med den politiska låsningen i USA och den tillfälliga stängningen av landets federala myndigheter. När detta i elfte timmen gick mot en lösning var aktiemarknaderna inte sena med att reagera positivt. 110 105 100 Starka kaptialmarknader Många bolag har levererat resultat för tredje kvartalet under månaden. Hittills verkar resultaten vara mer eller mindre som förväntat, men något nedslående för en del cykliska bolag. Långa statsräntor och kreditmarknaderna reagerade också positivt på att den politiska oenigheten i Washington, i alla fall tillfälligt, fick en lösning. Både amerikanska och tyska räntor föll och avslutade månaden lägre. Riskpåslaget för kredit föll över hela linjen. Det betyder att oktober var en bra månad för både aktie- och kreditinvesterare världen över. 95 30.sep 07.okt 14.okt 21.okt 28.okt Oslo Børs World Index Emerging Markets Stramare kreditspridning 550 500 450 400 350 300 jan-13 apr-13 jul-13 okt-13 itraxx Europe Crossover Källa: Bloomberg
Avtagande riskvilja i alla fall tillfälligt VIX-indexet, som mäter volatiliteten på den amerikanska aktiemarknaden, steg kraftigt under första delen av oktober, för att sedan falla när ett avtal ingicks i Washington. Den amerikanska dollarn fortsatte att försvagas i oktober och föll mot både den norska och svenska kronan och mot euron. Den norska kronan var oförändrad mot euron men stärktes mot de flesta andra valutor. Förstärkningen var dock inte tillräcklig för att ta igen den försvagning som den norska kronan led i september. Oljepriset slutade oförändrat för månaden även om vi såg några svängningar i priset under månaden. Ur en geopolitisk synvinkel var oktober stabil och till och med något positiv, med försiktigt positiva signaler från den nya ledningen i Iran. 130 120 110 100 Risk off, risk on 22 20 18 16 14 12 10 jan mar maj jul sep VIX Index Oljepris (USD) 90 jan-13 apr-13 jul-13 okt-13 Generic 1st Brent Future Källa: Bloomberg
Resultat för tredje kvartalet som förväntat Enligt en analys från SEB har nordiska bolag levererat resultat för tredje kvartalet i linje med förväntningarna. Cirka hälften av bolagen har presenterat sina resultat och 37 % har bättre driftsresultat än väntat, 33 % har driftsresultat som förväntat och 31 % svagare än väntat. I snitt visar bolagen svagare omsättning, men bättre driftsresultat. Av de norska bolagen har särskilt Norsk Hydro, Stolt-Nielsen, Gjensidige, Tomra och Yara överraskat positivt. Norske Skog, PGS och Norwegian Air hade driftsresultat som var sämre än SEB:s förväntningar. Bland de nordiska bolagen som har rapporterat, hittar vi positiva avvikelser inom råvaror (18 % bättre än väntat) och konsumtion (4,8 % bättre än väntat). När resultaten har meddelats har analytikerna justerat ned det förväntade resultatet för 2013 och 2014 med 1,5 % respektive 0,6 %. Källa: SEB
Avtal i elfte timmen Amerikanska politiker nådde till slut ett avtal som innebar att de federala myndigheterna kunde "öppna" igen och det omedelbara hotet om en amerikansk konkurs har skjutits upp. Men det man egentligen har beslutat är att skjuta fram beslutet. Det är tydligt att republikanerna har gått försvagade ur processen, men även president Obama har tappat popularitet. Den amerikanska ekonomin visar svag tillväxt. Siffror som visar utvecklingen för den amerikanska ekonomin ligger fortfarande över förväntningarna, dock inte på samma sätt som i september. Citigroup Economic Surprise Index, som mäter om makroekonomiska resultat överraskar positivt (högre mätning) eller negativt, har fallit sedan september. Citigroup Economic Surprise Index 80 60 40 20 0-20 -40 jan mar maj jul sep USA I oktober överraskade den amerikanska centralbanken, Federal Reserve, med att inte trappa ned sina köp av statsobligationer. Med fortsatt politisk oro och lite mer osäkra makrotrender är det troligt att en sådan nedtrappning förskjuts i tiden. Källa: Bloomberg
Nya stresstester för banker på väg Nästa år ska den Europeiska centralbanken (ECB) ta över tillsynsansvaret för 124 av de största och viktigaste bankerna i eurozonen och ECB har nu inlett ett omfattande stresstest av dessa banker. I Norden är det bara Finland som är medlem i eurozonen och där kommer OP-Pohjola och de finska dotterbolagen till Nordea och Danske Bank omfattas av stresstestet. Dessutom kommer dotterbolagen till DNB, SEB och Swedbank i Estland och Lettland att omfattas av testet. De här stresstesten skapar garanterat uppståndelse och osäkerhet kring den europeiska banksektorn. Det är tydligt att ECB menar allvar och det är uttalat att det kommer finnas banker som går omkull. Euron fortsätter att stärkas mot dollarn, eller mer korrekt: dollarn försvagas mot de flesta valutor, även mot euron. Dollarförsvagningen är inte bara negativ för den europeiska exportindustrin då energi och andra råvaror som handlas i dollar blir billigare mätt i euro. Euro Dollar ($ per 1 ) 1,40 1,35 1,30 1,25 1,20 dec-12 mar-13 jun-13 sep-13 Euro Dollar Källa: Bloomberg
Vi påminner om att... Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning, som bland annat beror på marknadsutvecklingen, förvaltarens skicklighet, fondens risk samt kostnader för köp och förvaltning. Avkastningen kan bli negativ om aktiekurserna faller. Uttalandena i denna rapport speglar ODINs syn på marknaden vid den tidpunkt då rapporten utarbetats. Vi har använt källor som bedöms vara pålitliga, men vi kan inte garantera att uppgifterna från dessa källor är korrekta eller fullständiga. Anställda hos ODIN Forvaltning AS får handla för egen räkning med flera slags finansiella instrument. Det innebär att anställda hos ODIN Forvaltning AS kan äga värdepapper i företag som omnämns i den här rapporten, liksom andelar i ODINs fonder. Anställdas egenhandel ska följa ODIN Forvaltning AS interna riktlinjer för anställdas egenhandel, som har utarbetats i enlighet med den norska lagen om handel med värdepapper ("verdipapirhandelloven") och Verdipapirfondenes forenings branschstandard. Mer information finns på www.odinfond.no