Axfood är idag en av de största aktörerna inom dagligvaruhandeln i norden. Aktien har gett en stabil direktavkastning, samtidigt har värdet ökat med ungefär 15 % per år de senaste 14 åren. De senaste dagarna har kursen nått nya rekord och frågan man bör ställa lyder: Är Axfood köpvärdig än till detta pris? Bakgrund och verksamhet Axfood bildades efter en sammanslagning mellan Hemköpskedjan och D&D Dagligvaror år 2000 och är idag en av nordens största börsnoterade bolag inom dagligvaruhandeln. Efter sammanslagningen togs flera butikskedjor bort eller omvandlades, bland annat Spar, Rätt Pris och Tempo sorterades ut. Butikerna som lämnades kvar var Hemköp, Willys och PrisXtra, det senast nämnda är idag under avveckling. Totalt bedrivs ungefär 253 butiker i Sverige. Produkter, segment samt geografisk spridning Omsättning 2013 (Mkr) 4799 6328 502 5082 19407 Willys Hemköp PrisXtra Axfood Närlivs Dagab Verksamheten kan delas i två huvuddelar och bedrivs enbart i Sverige. Deras två verksamheter består av: Detaljhandel: Willys, Hemköp, PrisXtra och samverkan med 820 (2013) handlarägda butiker genom avtal. Utöver de butiker som är handlarägda har de 252 (2013) egenägda butiker. I butikerna säljs även deras egna varumärken som består av Garant (mat), Eldorado(lågprismärke för många olika typer av produkter), Func (batterier, glödlampor etc.), Såklart (kroppsvård, tvätt etc.) och Fixa (köksutrustning). Partihandel: Dagab och Axfood Närlivs vilka även fungerar som grossist till deras egna butiker. Året som gått och senaste Qi samt nyckeltal 2014 2013 Förändring Q3 Q3 Nettoomsättning 9756 9465 +3,07% Rörelseresultat 453 382 +18,59% Räntabilitet på eget kapital 29,6 28,4 +4,23% Skuldsättningsgrad 0,2 0,2 +0% Räntabilitet på sysselsatt kapital 33,6 29,6 +13,51%
Makroanalys och marknadsanalys Det som främst torde påverka Axfood ur ett makroanalytiskt perspektiv är hur stabilt Sverige är samt kronans värde. Då Axfood importerar från utlandet, men säljer i Sverige gynnar en stark krona Axfood. Då Sverige är ett oerhört stabilt land jämförelsevist, såväl politisk som ekonomiskt, är det rimligt att anta att påverkan av staten inte kommer att förändras på ett anmärkningsvärt sätt i framtiden. Den ekonomiska köpstyrkan hos kunderna kommer inte heller påverkas mycket av eventuella konjunkturer då den svenska befolkningen jämförelsevist är bra finansiellt ställd. Ett beta på 0,57 implicerar att Axfood är en relativt riskfri aktie. Detta stämmer överens med vår egen uppfattning då produkterna som Axfood tillhandahåller behövs oavsett konjunkturläget. Naturkatastrofer, brand eller problem med personal är liksom alla bolag även något som kan ställa till med problem. Axfood har dock sett till att preventiv är tillgängligt för alla de vanliga problemen. Personalstrejk är inte heller något som utgjort ett problem. Överlag bör Axfood anses vara ett stabilt bolag med en liten tillväxt varje år, oberoende av konjunkturläget. Konkurrenterna Axfood fortsätter att ta delar i den svenska marknaden och har idag ungefär 20 %, jämfört med 17 % 2003. Den enda konkurrenten som är börsnoterad och kan jämföras med är Ica som även är deras största konkurrent. Dock bedriver Ica sin verksamhet även i andra delar av norden samt har banktjänster och äger ett flertal fastigheter. Näst störst är Coop som har lika stor marknadsandel som Axfood på 20%.
Denna marknadssegmentering visar vilka kundgrupper Axfood vill sälja till. Dem säger själva att deras butiker är verksamma inom Hard Discout, Lågpris och Traditionell livs (stadsområden). För närvarande är det även i dessa områden man vill fortsätta att växa. Axfood uppskattar att segmentet Lågpris har ökat sedan 2003, då de låg på 10%, jämfört med 12% 2013. Detta är positivt för Axfoods del då den enda butik som är verksam inom detta segment är Willys. Analys av finansiell data Omsättningen ökar sakta men säkert och det finns inga tecken på att något skulle ändras. Axfood har en rörelsemarginal på 3,47 % medan Ica har en på 3,8 %. Bäst rörelsemarginal har Willys som ligger runt 4 %. Sämre går det för PrisXtra som ligger strax över noll, vilket också är anledningen till att de konverteras. Som jämförelse har Wal-Mart en rörelsemarginal på 6 % och Tesco ca 4 %. En DCF-värdering av Axfoods aktie har gjorts, där följande saker har antagits: Att Axfood kommer ha en årlig tillväxt på en procent från och med år fem. Att den riskfria-räntan ligger på 1,7%. Att Axfoods skuld/eget kapital-kvot kommer ligga på 0,15. Axfood betalar 2 % i ränta på sina räntebärande skulder. Att deras framtida kassaflöde/år kommer vara genomsnittet för de 5 senaste åren. Dess värde landar på 442 kr. Vidare har vi även gjort en värdering med Gordons Formula. Antaganden som har gjorts i samband med den är att Axfood kommer att betala ut 15 kr i aktieutdelning varje år (för alltid), samt att tillväxten kommer ligga på 1%. Med denna metod hamnar dess värde på 391 kr.
Aktien Dagskursen ligger på 450kr (14-11-05) Axfood (orange) vs Ica Gruppen (lila), 10 år Axfood (orange) vs Omxs30 (lila), 10 år Utdelningen år 2013 var 80 % av resultatet efter skatt, totalt 15kr/aktie vilket ger en direktavkastning på 3,33 %. P/E talet låg på 21,47 sista september i år, dock har kursen stigit betydligt sedan dess. Detsamma gäller Ica som hade 36,85 i P/E i slutet av juni.
Ägare och insideraktivitet Den största ägaren är Axel Johnson Gruppen som äger 50,1%. Norska Reitangruppen besitter 15,6% av aktierna och är därmed den näst största. Övriga aktier ägs framför allt av diverse fonder, bland annat Swedbank Robur Fonder som är den tredje största ägaren. Nuvarande VD är Anders Strålman, som äger 16 500 aktier. Ordförande är Fredrik Persson. Han har ett aktieinnehav på 1 200. Näst intill inga sälj händelser bland insiderhandeln de senaste 2 åren vilket visar att ägarna är positiva till företagets framtid. Framtidsstrategi Axfood har satt upp fem strategiska mål vilka tar sin utgångspunkt i: Lönsamhet Tillväxt Kundorientering Hållbar utveckling Fokus på medarbetare och organisation I stora drag kan man säga att de punkter som eftersträvas inom varje strategiskt mål grundas på att antingen bibehålla vad man redan har eller att förbättra och effektivisera sig på det man redan gör. Prognos Vi förväntar oss att Axfood kommer att växa sakta men säkert även de kommande åren vilket motiverar ett köp på lång sikt. På kort sikt däremot anser vi att aktien har en hög fallhöjd på grund av dess väldigt starka uppgång de senaste veckorna, vilket vi ej anser vara helt motiverat. Rekommendation Ser någorlunda dyr ut idag vilket även ett flertal analytiker anser. Långsiktigt kvarstår dock Axfood som ett starkt innehav för den försiktige. Vi tycker att den ser attraktiv ut runt 380kr/aktie då direktavkastningen skulle ligga på ungefär 4 % som i regel är helt okej samt att risken skulle vara betydligt lägre vid dessa nivåer. Rekommendation Kortsiktigt: Långsiktigt: Avvakta Köp Riktkurs: 380