Månadsrapport mars 2009

09-03-02 Placeringskommittén genom Investment Center Månadsrapport mars 2009 Månadsrapporten innehåller beskrivning och analys av rådande marknadsläge, prognos för kommande månad samt en modellportfölj. Utifrån modellportföljen visas här en kundportfölj som riktar sig till den som är aktiv i sina placeringar. Portföljen ger förslag på fördelning mellan aktier och räntor samt fördelning mellan regioner. Fördelning aktier & räntor i regioner Läs mer på sid 3 Produktförslag Läs mer på sid 4 Aktiefonder Sverige Swedbank Robur Stella Sverige Europa Fidelity Euro Blue Chip Fund Blackrock US Flexible Equity Asien Swedbank Robur Pacificfond JP Morgan Emerging Markets Aktier 50 % Räntefonder Swedbank Robur Räntefond Sverige Räntor 50 % Trender & makroekonomi Läs mer på sid 2 BNP-siffror bekräftar att sista kvartalet 2008 blev extremt svagt världen över i spåren av sammanbrottet kring Lehman Brothers i höstas och finanskrisen generellt. Även om små tecken på en begynnande stabilisering har skymtat senaste veckorna är läget fortsatt mycket svagt. Ekonomin krymper, men nu i långsammare tempo Alternativa placeringar SPAX Swedbank Robur Global Macro Hedge Swedbank Robur Valuta Hedge SPAX Stege, 1,5 år SPAX Europa Trygghet, 3 år SPAX Oljevalutor, 3 år SPAX Kinesiska Järnvägar, 3 år SPAX Infrastruktur, 5 år SPAX Nordiska Bolag, 5 år Räddningspaket för banksektorn Ränte- och valutautveckling Läs mer på sid 3 Europa och Sverige Aktiviteten föll snabbt i slutet av 2008 Centralbankerna fortsätter att sänka Japan Ras i exporten tvingar regering och centralbank att stimulera Svag global konjunktur och stark yen påverkar efterfrågan Svag konjunktur i Öst- och Centraleuropa Små tecken på att stimulanser har lett till återhämtning i Kina Ränteprognoser 09-03-02 om 3 mån om 6 mån om 12 mån Sverige Styrränta 1,00 0,5 0,5 0,5 2 år 1,07 1,0 1,0 1,3 10 år 2,81 2,9 3,0 3,2 Stibor 3 mån 1,23 0,9 0,8 0,8 Stibor 6 mån 1,27 1,0 0,9 0,8 Valutaprognoser 09-03-02 3 mån 6 mån 12 mån USD/SEK 9,10 8,32 8,17 8,41 EUR/SEK 11,47 10,40 9,80 9,50 NOK/SEK 1,28 1,21 1,15 1,13 GPB/SEK 13,01 12,09 11,67 11,59 JPY/SEK 9,34 8,58 8,01 7,64 CHF/SEK 7,76 6,75 6,24 5,94

Månadsrapport februari 2009 - Investment Center Analys - Trender & Makroekonomi BNP-siffror bekräftar att sista kvartalet 2008 blev extremt svagt världen över i spåren av sammanbrottet kring Lehman Brothers i höstas och finanskrisen generellt. Även om små tecken på en begynnande stabilisering har skymtat senaste veckorna är läget fortsatt mycket svagt. Ekonomin krymper, men nu i långsammare tempo Räddningspaket för banksektorn Tillväxten i föll med drygt 1 procent sista kvartalet 2008, största fallet sedan 1982. I januari förlorade nästan 600 000 personer sina jobb. Eftersom arbetsmarknaden släpar efter tillväxten något så lär vi se svaga arbetsmarknadsdata även framöver. Konjunkturnedgången är allvarlig och återhämtningen kommer att bli långsam. Små ljuspunkter går dock att hitta, exempelvis bromsades nedgången i detaljhandelsförsäljningen under januari. Även inköpschefsindex för industrin stabiliserades i januari efter flera månader av fritt fall, men regionala enkäter för februari tyder på att inköpschefsindex mycket väl kan falla igen i februari. Investeringsindikatorer är alltså svaga och finansieringssituationen för företagen är ansträngd, även om det skett en liten lättnad jämfört med hösten. President Obamas stimulanspaket på över 5 procent av BNP, som exempelvis innehåller skattesänkningar, satsningar på infrastruktur och utökat räddningspaket till banksektorn, kommer att ge visst stöd till tillväxten andra halvåret. Europa och Sverige Aktiviteten föll snabbt i slutet av 2008 Centralbankerna fortsätter att sänka I euroområdet föll tillväxten med 1,5 procent under fjärde kvartalet, vilket är den största nedgången sedan 1974. Om man går igenom vilka komponenter som främst bidragit till detta så tyder mycket på att investeringarna och nettoexporten rasade medan konsumtionen endast minskade marginellt. Arbetslösheten i euroområdet har stigit till 8,0 procent från 7,2 procent i början av förra året. Stora bolag, i sektorer som fordon, handel och media har varslat flera tusen personer de senaste veckorna, vilket pekar på än högre arbetslöshet framöver. En mjukare ton från ECB:s chef Trichet tillsammans med att bekräftelse kommer på en djup recession innebär att styrräntan kommer att sänkas ytterligare. Även i euroområdet steg inköpschefsindex för industrin i januari, men preliminära siffror för februari visar på ett fall. Centralbanken utesluter inte heller andra, mindre konventionella, åtgärder. Storbritannien befinner sig i en djup recession och Bank of Englands inflationsrapport pekar på att reporäntan kommer att sänkas i mars. Den engelska centralbanken kommer också att genomföra andra åtgärder för att stimulera aktiviteten (köp av företagsobligationer, kreditpapper eller statspapper). I Sverige sänkte Riksbanken reporäntan med 100 punkter ned till 1 procent. Vi räknar med att de sänker med ytterligare minst 50 punkter efter fortsatta signaler om svag konjunktur. BNP i kvartal fyra minskade, liksom i de flesta andra länder, mycket. Lägre räntekostnader, låg inflation, skattesänkningar och en stimulerande finanspolitik mildrar endast delvis effekterna av ett svagare näringsliv och gradvis sämre arbetsmarknad. Inflationstakten studsade temporärt upp i januari till 1,3 procent men kommer att falla tillbaka snabbt de närmaste månaderna. Japan Ras i exporten tvingar regering och centralbank att stimulera Svag global konjunktur och stark yen påverkar efterfrågan Den ekonomiska aktiviteten var svagare än väntat under fjärde kvartalet 2008 och berodde främst på ett ras i exporten. Fortsatt svag efterfrågan utomlands och höga lager innebär även ett mycket svagt första halvår 2009. Vissa indikatorer (ekonomiskt förtroende och industriorder) har dock slutat falla. Extra stimulanser från regeringen gör att vi kan få en stabilisering av ekonomin under året. Den japanska centralbanken kommer också att köpa olika typer av värdepapper (korta ränteinstrument utgivna av privat sektor). Centralbanken har redan köpt aktier i mindre skala för att minska trycket på de japanska bankernas balansräkningar då dessa traditionellt äger aktier. Svag konjunktur i Öst- och Centraleuropa Små tecken på att stimulanser har lett till återhämtning i Kina Konjunkturen har drastiskt försämrats i Öst- och Centraleuropa sedan i höstas. Den senaste tiden har oron för valutakris i flera länder i området eskalerat och ratinginstituten ser med allt mindre blida ögon på de östeuropeiska staternas kreditvärdighet. De västeuropeiska bankernas åtaganden i regionen har också varit en källa till oro på marknaderna. Inköpschefsindex i Kina återhämtade sig något i januari och bankutlåningen steg mycket. En faktor bakom den ökade utlåningen är att bankerna inte längre har ett utlåningstak att rätta sig efter. En annan minst lika viktig faktor är att infrastruktursatsningarna i Kinas stimulanspaket nu rullar igång och dessa delfinansieras via bankernas utlåning. Utvecklingen i resten av Asien är dock fortsatt mycket svag. Nedgången i och Europa har slagit särskilt hårt på de exportberoende länderna, till exempel Singapore och Taiwan. 2

Månadsrapport februari 2009 - Investment Center Modellportfölj - Aktier & Räntor Trots en avvaktande grundsyn till börsen väljer vi att vara neutrala mellan aktier och räntor i mars. Tre av tillgångsfördelningens fyra hörnpelare visar positivt utslag för mars. En av dessa, likviditet, är vi försiktigt inställda till så länge finanskrisen pågår. Detta eftersom bankerna för närvarande snarare använder likviditetsflödet i sina egna balansräkningar istället för, som normalt, förmedla dessa till finansmarknaden. Utöver våra fyra hörnpelare använder vi en verktygslåda av indikatorer för att vägleda fördelningen rätt på en till tre månaders sikt. Dessa har försvagats under februari och den samlade bedömningen blir en fortsatt svag börs. Börsnedgången under februari accelererade och sände i slutet av månaden ner börserna till sina lägsta nivåer sedan 90-talet. Möjligheten för kraftfulla rekyler kan inte uteslutas under mars. Vid bedömning av möjligheter och risker anser vi det klokt att vara neutrala under månaden. Tillgångsfördelning Normalvikt Låg/Medel Aktier 50 % 50 % 50 % Räntor 50 % 50 % 50 % Hög Tillgångsfördelningen visar hur aktier och räntor är viktade i modellportföljen, och kundportföljerna, för låg/medel- respektive högaktiva kunder. Modellportfölj - Fördelning regioner Modellportföljen överviktas i och Europa samt underviktas i tillväxtmarknader och Asien inklusive Japan. Vad som hänt sedan slutet av januari är att japanska bolag visat större svaghet än väntat i samband med rapportperioden och att makroekonomisk data i Japan varit sämre än befarat. Detta stärker vår tro att Japan kommer att gå sämre än övriga regioner. Regionfördelning för aktiemarknaden Låg/Medel Sverige 18 % 18 % * Hög Europa 10 % (+1%) 10 % (+1%) 11 % (+2%) 12 % (+3 %) Asien 8 % (-1 %) 7 % (-2 %) Tillväxtmarkn. 3 % (-2 %) 3 % (-2 %) Swedbanks regionfördelning fördelas på 5 regioner Sverige, Europa (EMU och UK),, Asien (Pacific och Japan) och. * i respektive region beror både på hur aktier och regionen är viktad. En region kan alltså vara överviktad på grund av en övervikt i aktier utan att regionen i sig är överviktad. Analys - Ränteutveckling Riksbanken sänkte reporäntan med överraskande 100 punkter vid mötet i februari. Den mycket svaga utvecklingen som den svenska ekonomin nu befinner sig i motiverar ännu en kraftig sänkning av reporäntan vid Riksbankens nästa möte den 20 april. Mot bakgrund av Riksbankens mer aktiva inställning förutser vi en ytterligare sänkning med 50 punkter till 0,5 procent. Längre svenska obligationsräntor väntas fortsätta att visa stora dagliga rörelser men räntenivåerna väntas dock inte sjunka ytterligare. Obligationsräntor drivs för närvarande av två motverkande krafter ett ökat utbud av statspapper samt fortsatt svaga konjunkturutsikter. Mot bakgrund av fortsatta räntesänkningar och allt större fokus på ökat utbud av statsobligationer förutser vi en brantare avkastningskurva, det vill säga att korta räntor sjunker medan längre räntorna ligger kvar på i stort sett samma nivåer som idag. Kronan noteras nu på sina svagaste nivåer sedan den tilläts flyta 1992. Riksbankens diskussion om nollränta, förändrat prisstabilitetsmål och att en svagare krona är en sista utväg för att hejda alltför lågt ställda inflationsförväntningar har bidragit till att försvaga kronan. De stora problem som ekonomierna i Östeuropa och Baltikum uppvisar och som intensifierats i år missgynnar kronan kraftigt. För att kronan ska stärkas behöver konjunkturutsikterna förbättras. På kort sikt fortsätter kronan sin kräftgång men vi bedömer trots allt att kronan successivt kommer att stärkas från de svaga nivåerna. Ränteprognoser 09-03-02 om 3 mån om 6 mån om 12 mån Sverige Reporänta 1,00 0,5 0,5 0,5 2 år 1,07 1,0 1,0 1,3 10 år 2,81 2,9 3,0 3,2 Stibor 3 mån 1,23 0,9 0,8 0,8 Stibor 6 mån 1,27 1,0 0,9 0,8 EMU Reporänta 2,00 1,0 0,5 0,5 2 år 1,27 1,1 1,0 1,0 10 år 3,07 3,0 2,9 3,0 0,125 0,125 0,125 0,125 0,125 2 år 0,96 0,8 0,7 1,0 10 år 2,99 3,1 3,3 3,7 Analys - Valutautveckling USD: Vi förutser att dollarn fortsätter att stärkas under 2009. Vi ser dock tillfälligt en sidledes rörelse. Den allmänna trenden med global skuldsanering verkar tills vidare för en fortsatt starkare dollar och vi spår en kronkurs på över 8,50 kronor under resten av året. EUR: Inbromsning av tillväxten och en mjukare europeisk centralbank har försvagat euron mot dollarn. Vi förutser att fortsatt dystra makroekonomiska utsikter, oro för banksystemet och fortsatta räntesänkningar från ECB kommer att fortsätta att pressa euron. SEK: Kronan noteras nu på sina svagaste nivåer sedan den tillläts flyta 1992. I takt med att reporäntan närmar sig noll intensifieras diskussionen om Riksbankens möjliga alternativ för att hejda alltför lågt ställda inflationsförväntningar. Alternativ som nämnts är bland annat ett prisnivåmål och som en sista utväg en svagare krona. Det har bidragit till den senaste tidens kron- 3

Månadsrapport mars 2009 - Investment Center försvagning. De stora problem som ekonomierna i Östeuropa och Baltikum uppvisar, och som intensifierats i år, missgynnar vidare kronan kraftigt. För att kronan ska stärkas behöver konjunkturutsikterna förbättras. Vi bedömer att kronan trots allt kommer att successivt stärkas från de svaga nivåerna. Vi förutser en stärkning till 9,80 på sex månader och till 9,50 på tolv månader. Valutaprognoser 09-03-02 3 mån 6 mån 12 mån USD/SEK 9,10 8,32 8,17 8,41 EUR/SEK 11,47 10,40 9,80 9,50 NOK/SEK 1,28 1,21 1,15 1,13 GPB/SEK 13,01 12,09 11,67 11,59 JPY/SEK 9,34 8,58 8,01 7,64 CHF/SEK 7,76 6,75 6,24 5,94 EUR/USD 1,26 1,25 1,20 1,13 USD/JPY 97,57 97,00 102,00 110,00 Analys - Strukturerade produkter Månadens utbud av kapitalskyddade produkter består av fyra marknadsrelaterade och två räntenära SPAX. Marknadsrelaterade produkter Efter kraftiga nedgångar på världens aktiebörser är värderingen attraktiv i ett historiskt perspektiv. På kort sikt är dock osäkerheten stor, vilket motiverar en något längre placeringshorisont. Nedgången har även påverkat företag med långsiktigt stark marknadsposition vilket ger mycket god tillväxtpotential på lång sikt. En sektor som får kraftigt stöd (politiskt och finansiellt) är investeringar i infrastruktur. SPAX Infrastruktur och SPAX Kinesiska järnvägar är aktierelaterade SPAX med fokus på investeringar i infrastruktur. Det är en bred sektor med stort fokus och ett betydande politiskt, och därmed finansiellt, stöd de närmaste åren. Då SPAX Kinesiska järnvägar har en löptid på 3 år och SPAX Infrastruktur på 5 år erbjuder dessa SPAX sammantaget en global aktiekorg med diversifierad löptid. SPAX Nordiska bolag är en aktiekorg bestående av sex företag som har valts utifrån hårda kriterier. Dessa företag förutses ha goda möjligheter att ge en långsiktig avkastning som överstiger den genomsnittliga börsutvecklingen. Företagen är väl positionerade inom respektive sektor och en svag krona i utgångsläget ger konkurrensfördel även på kort sikt. SPAX Oljevalutor består av tre oljeproducerande länders valutor mot USD. I kölvattnet av den kraftiga oljeprisnedgången har dessa valutor försvagats kraftigt. På medelfristig sikt väntas oljepriset åter stiga vilket gynnar dessa valutor och bidrar till förstärkning. Räntenära produkter Räntenära SPAX är ett alternativ till ett kontosparande och passar investerare med en försiktig marknadstro. SPAX Stege är kopplad till utvecklingen för de 20 största bolagen i Europa. Avkastningen beror på hur många av bolagens aktiekurser som under hela löptiden ligger över brytpunkten på indikativt 90 procent av startvärdet. SPAX Europa Trygghet är kopplat till ett brett europeiskt aktieindex. Produkten har en lägsta avkastning på 4-7 procent och en maximal avkastning på 40 procent. Avkastningen beror på kursrörligheten i index, ju fler negativa månadsförändringar i index desto lägre avkastning. Förslag strukturerade produkter SPAX Stege, 1,5 år SPAX Europa Trygghet, 3 år SPAX Oljevalutor, 3 år SPAX Kinesiska Järnvägar, 3 år SPAX Infrastruktur, 5 år SPAX Nordiska Bolag, 5 år SPAX föreslås fortsatt som en del av räntefördelningen i kundportföljerna. SPAX olika löptider och riskprofil påverkar i vilken portfölj produkten återfinns. Förslag fonder Sverige: Låg-/medelrisk kunder: Swedbank Robur Sverigefond Högriskkunder: Swedbank Robur Stella Sverige. Fonden placerar i ett fåtal bolag med en högre avkastningspotential. Europa: Låg-/medelaktiva kunder: Swedbank Robur Europafond Högaktiva kunder: Fidelity Euro Blue Chip Fund. Storbritannien bedöms ha sämre utsikter framöver, varför Fidelity Euro Blue Chip Fund som endast placerar i bolag i EMU rekommenderas. : Blackrock US Flexible Equity. En fond som placerar i stora och mellanstora bolag samt tillväxt- och värderingsbolag. Förvaltaren väljer typ av bolag beroende på rådande marknadsförutsättningar. Asien: Swedbank Robur Pacificfond. På grund av en tro om en svagare japansk valuta och en svag börsutveckling avstår vi även fortsättningsvis från placering i Japan. : JP Morgan Emerging Markets. En fond med en bra riskspridning över tillväxtregionerna. Räntedel För låg-/medelaktiva kunder föreslås i första hand Framtidskonto Max. För högaktiva kunder föreslås Swedbank Robur Räntefond Sverige (löptid 3,22 år), då vi fortsatt rekommenderar en löptid på ca 3 år, samt en hög andel bostadsobligationer. 4

Månadsrapport mars 2009 -Investment Center Alternativa Placeringar Swedbank Robur Global Macro Hedge och Swedbank Robur Valuta Hedge för kunder med mer kapital. Genom placering i olika hedgefondstrategier uppnår vi en högre riskdiversifiering. Kundportfölj 5 år högaktiva kunder Tabellen visar utvecklingen för kundportföljen för högaktiva kunder under februari månad. Utveckling 2009-02-02-2009-02-25 Portföljens innehav Vikt Avkastning Bidrag Swedrobur Sverigefond 20% 0,2% 0,0% Swedrobur Europafond 11% -4,7% -0,5% Swedrobur Indexfond 13% -4,4% -0,6% Swedrobur Pacificfond 8% 0,1% 0,0% JP Morgan Emerging Markets Equity 3% 1,8% 0,1% Swedrobur Räntefond Sverige 35% 1,4% 0,5% Swedrobur Global Macro Hedge 10% -1,0% -0,1% Totalt -0,58% Benchmark/jmf. index -0,83% *Global Macro Hedge är månadshandlad vilket gör att rapporterad avkastning inte stämmer överens med mätperioden för portföljen, avkastningen beräknas därför till 0%. Kommentar till avkastning Under mätperioden i februari har de flesta aktiemarknader fallit i lokala valutor. För en svensk investerare ser bilden något ljusare ut på grund av den svenska kronan, kombinerat med det faktum att den svenska aktiemarknaden har stigit. Portföljen har en svagt positiv utveckling, 0,38 procent avkastning under månaden. Den har även denna månad klarat sig något bättre än jämförelseindex, framförallt beroende på att investeringar i Japan helt har undvikits. Detta har dock delvis motverkats av övervikter i Europa och gentemot undervikter i och Asien, vilket förklarar den relativa avkastningen på 0,24 procent. 5