Research Update: Södertälje kommun: Rating 'AA+/A-1+' Bekräftade på Mycket Starkt Management; Ratingutsikt Primary Credit Analyst: Gabriel Forss, Stockholm (46) 8-440-5933; gabriel.forss@standardandpoors.com Secondary Contact: Carl Nyrerod, Stockholm (46) 8-440-5919; carl.nyrerod@standardandpoors.com Table Of Contents Översikt Ratinghändelse Ratingsammanfattning Likviditet Ratingutsikt Nyckeltal Publicerade delomdömen för ratingbetyget Nyckeltal för svenska statens rating Relaterade kriterier Relaterade artiklar WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT DECEMBER 16, 2014 1 Standard & Poor's. All rights reserved. No reprint or dissemination without S&P s permission. See Terms of Use/Disclaimer on the last page.
Table Of Contents (cont.) Ratinglista WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT DECEMBER 16, 2014 2 Standard & Poor's. All rights reserved. No reprint or dissemination without S&P s permission. See Terms of Use/Disclaimer on the last page.
Research Update: Södertälje kommun: Rating 'AA+/A-1+' Bekräftade på Mycket Starkt Management; Ratingutsikt Översättning för information - Denna översättning syftar till att underlätta förståelsen av vårt pressmeddelande på engelska och ges endast i informationssyfte. Översikt Vi förväntar oss att Södertäljes mycket starka finansiella management kommer att fortsätta under 2014-2016, vilket resulterar i starka finansiella resultat med bibehållna överskott efter investeringar. Under samma period förväntar vi oss också en minskning av Södertäljes relativa lånebörda, trots ett visst upplåningsbehov hos de kommunala bolagen. Vi bekräftar Södertälje kommuns ratingbetyg 'AA+/A-1+' och K-1. Den a ratingutsikten speglar våra förväntningar att Södertäljes finansiella management kommer att motverka trycket på verksamhetskostnaderna och att därmed bibehålla starka finansiella resultat fram till och med 2016, samt fortsätta att upprätthålla en riskbegränsande hantering av kommunens låneportfölj. Ratinghändelse Standard and Poor's Ratings Services bekräftade den 12 december 2014 det långfristiga kreditbetyget 'AA+' och det kortfristiga kreditbetyget'a-1+'på Södertälje Kommun. Ratingutsikten är. Samtidigt bekräftade vi det kortfristiga kreditbetyget 'K-1' enligt vår nordiska ratingskala. Ratingsammanfattning Södertälje kommuns ratingbetyg återspeglar Södertäljes mycket starka finansiella management och vår syn på det svenska institutionella ramverket för kommuner och landsting som vi anser vara extremt förutsägbart och stöttande. Ratingbetyget stöds ytterligare av Södertäljes starka likviditet, starka finansiella resultat och starka lokala ekonomi. Dessa positiva ratingfaktorer balanseras av stadens demografiska sammansättning som är strukturellt kostnadsdrivande för kommunen. Vidare tar ratingbedömningen i beaktande Södertäljes höga lånebörda, medelgoda finansiella flexibilitet och WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT DECEMBER 16, 2014 3
ansvarsförbindelser utanför balansräkningen som vi nu bedömer som måttliga. Södertäljes långfristiga kreditbetyg ligger på samma nivå som dess stand-alone credit profile, vilken vi bedömer som 'aa+'. Vi bedömer Södertäljes lokala ekonomi som stark. Den lokala ekonomin gynnas, enligt vår uppfattning, av en välutvecklad infrastruktur och en nära integration med den dynamiska Stockholmsregionen. Eftersom det svenska utjämningssystemet balanserar ekonomiska skillnader mellan kommuner och landsting använder vi Sveriges nationella BNP per capita på $56,855 (3 års genomsnitt) som utgångspunkt för vår bedömning av Södertäljes lokala ekonomi. Vidare noterar vi att Södertäljes demografiska sammansättning är strukturellt kostnadsdrivande för kommunen. Mer specifikt var arbetslösheten 11.6% i oktober 2014, vilket är betydligt högre än det nationella genomsnittet på 6.2% och ca 2x genomsnittet i Stockholms län. Vi bedömer att detta påverkat Södertäljes finansiella resultat negativt och ser det som en begränsande faktor i vår bedömning av Södertäljes lokala ekonomi. Södertäljes starka budgetdisciplin kombinerat med ökat statligt stöd för att täcka kostnaderna relaterade till kommunens stora flyktingmottagande har förbättrat kommunens finansiella resultat över de senaste åren. Under åren 2011-2013, var Södertäljes genomsnittliga rörelseresultat 3.1% av rörelseintäkterna. Vi noterar att Södertäljes goda rörelseresultat på 4.6% i 2013, delvis var på grund av extraordinära återbetalningar av ersättningar för tidigare betalda försäkringspremier på SEK58 miljoner. Men vi noterar också en positiv trend i underliggande resultatpåverkande faktorer såsom god kontroll över kostnadssidan vilket till exempel ledde till minskade utgifter för ekonomiskt bistånd under det året. Under perioden 2011-2013, presenterade Södertälje också ett genomsnittligt överskott efter investeringar på 0.7%. Denna siffra är i linje med Södertäljes mål att minska kommunens lånebörda till mer hållbara nivåer genom att begränsa de kommunala investeringsvolymerna. I vårt huvudscenario för 2014 förväntar vi oss ett rörelseresultat på 3.2% av rörelseintäkterna för Södertälje. Vi baserar detta på managements förmåga att begränsa verksamhetskostnaderna samt på vår förväntan att kommunen fortsättningsvis får åtnjuta ökande statligt stöd för att kompensera kostnader relaterade till flyktingmottagning. Vidare, bedömer vi att Södertälje kommer fortsätta att begränsa kommunal nyupplåning för att uppfylla sitt mål om en mer hållbar lånebörda på lång sikt. Därför projicerar vi ett överskott på 1.2% efter investeringar i 2014. För perioden 2015-2016 bedömer vi i vårt huvudscenario att Södertäljes ledning kommer att kunna begränsa sina verksamhetskostnader. Tillsammans med en stärkt skatteintäktstillväxt och fortsatta statliga bidrag, förväntar vi oss ett genomsnittligt rörelseresultat omkring 3.3% av rörelseintäkterna under samma period. Vidare bedömer vi att Södertäljes investeringar kommer att uppgå till ca SEK160 miljoner per år, vilket leder till ett genomsnittligt överskott efter investeringar på 1.0% av rörelseintäkterna. Vi noterar att en majoritet av investeringar för kommunala fastigheter utförs av kommunens bolagssektor, men vi bedömer att bolagen endast kommer att ha ett mindre behov av extern WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT DECEMBER 16, 2014 4
finansiering fram till och med 2016. I detta avseende, observerar vi att Södertäljes bolagskoncern fortsätter att sträva efter ökad självfinansiering av kommande investeringar genom att bland annat använda avyttringar som ett verktyg för att begränsa behovet av lånefinansiering. Vi bedömer det svenska institutionella ramverket för kommuner och landsting som extremt förutsägbart och stöttande, och som en viktig ratingfaktor i vår analys av Södertälje. Enligt vår bedömning karaktäriseras det svenska systemet för kommuner och landsting av en hög grad av institutionell itet. Kommunsektorns inkomster och utgifter bygger på ett långtgående utjämningssystem och kommuner har autonomitet att själva fastställa lokala skatter. Enligt vår uppfattning, har Södertälje en institutionaliserad intäktsflexibilitet vilket kan användas som ett verktyg för att motverka eventuella budgetförsämringar, vilket vi anser viktigt då vi bedömer att svenska kommuner har en rigid kostnadsstruktur. Vi anser dock det svenska utjämningssystemet för kommuner tidigare inte har kompenserat Södertäljes tillräckligt för kostnader relaterade till kommunens stora intag av flyktingar. Vi noterar att staten har infört komponenter i utjämningssystemet som alltmer kommer att gynna Södertälje. Södertäljes management fortsätter att upprätthålla en strikt budgetdisciplin, enligt vår uppfattning. Detta är viktigt med tanke på kommunens utmanande kostnadsstruktur. Dessutom förväntar vi oss att Södertäljes management skulle motverka eventuella försämringar i de finansiella resultaten om en sådan situation skulle uppstå. Vi observerar att det finns en bred politisk enighet kring centrala sakområden, särskilt gällande krav på en sund förvaltning av kommunens ekonomi. Dessutom ser vi Södertäljes finansiella management som mycket kompetent vad det gäller skuldhantering och minimering av refinansieringsrisker. Detta ligger till grund för att vi sammantaget bedömer Södertäljes management som mycket stark. Vi bedömer Södertäljes lånebörda som hög. Södertälje fungerar som en internbank för sina kommunala bolag vilket innebär att även om kommunen i sig inte har några lån, så tar kommunen upp lån som vidareutlånas till kommunens bolagssektor. Som ett resultat av detta har Södertälje större delen av de kommunala bolagens skulder i sin balansräkning. Vi bedömer att Södertäljes skattefinansierade skuldkvot förskönas av betydande intäkter från Södertäljes bolagssektor. Vi anser därför att kommunens direkta skuldnivå ger en bättre återspegling av kommunens lånebörda i vår bedömning av riskerna med de externa lån som hålls i kommunens internbank. Södertäljes internbanksfunktion driver upp kommunens räntekostnader vilket emellertid motverkas av motsvarande räntebetalningar från bolagssektorn. I vårt huvudscenario, förväntar vi oss en nedtrappning av Södertäljes relativa lånebörda och förväntar oss att kommunens direkta skuldkvot kommer att uppgå till 160% av kommunens rörelseintäkter vid årsskiftet 2016, en minskning från 169% år 2013. Södertälje är medlem i Kommuninvest i Sverige AB och har tecknat en solidarisk WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT DECEMBER 16, 2014 5
borgen för Kommuninvests förpliktelser. För närvarande ser vi det inte som troligt ett scenario där Kommuninvests verksamhet skulle vara under sådan finansiell stress att kommunala garantier skulle behöva infrias. Då vi redan har tagit med de kommunala bolagens skulder i vår bedömning av Södertäljes lånebörda, analyserar vi endast borgensåtaganden i vår bedömning av kommunens ansvarsförbindelser utanför balansräkningen. Som ett resultat av detta bedömer vi Södertäljes ansvarsförbindelser utanför balansräkningen som måttliga. Likviditet Vi bedömer Södertäljes likviditetsposition som stark, grundat på kommunens a interna likviditet, omfattande avtalade bankfaciliteter och starka tillgång till kapitalmarknaden. Södertälje håller normalt en låg kassa, men kommunen har kreditlöften om SEK3.1 miljarder från banker för att hantera sitt likviditetsbehov och refinansieringsrisker. Per oktober 2014 uppskattar vi att Södertäljes likvida medel och tillgängliga bankfaciliteter omfattade 106 % av förfallande lån under de kommande 12 månaderna. Detta inkluderar vår förväntan om finansiering av investeringar och förfallande certifikatslån. Vidare tar vi positivt i beaktning Södertäljes starka och pålitliga tillgång till kapitalmarknaderna i vår helhetsbedömning av kommunens likviditetsposition. Södertälje har tillgång till olika finansieringsalternativ vilket begränsar refinansieringsrisker, enligt vår uppfattning. Finansieringskällorna inkluderar traditionell bankupplåning och marknadsupplåning via obligationsprogram om SEK5 miljarder (medium term note program) och ett SEK4 miljarder certifikatprogram. Kommunens medlemskap i Kommuninvest adderar ytterligare en finansieringskälla. Vi anser att Södertälje har en mycket kompetent finansfunktion med en riskbegränsande hållning gentemot likviditets- och refinansieringsrisker. Vi förväntar oss också att nuvarande riskbegränsande policy kommer att bibehållas och att vår positiva bedömning av stadens likviditetsposition kommer att kvarstå under 2014-2016. Ratingutsikt Den a ratingutsikten återspeglar vår förväntan att Södertäljes management kommer motverka kostnadstrycket och att kommunen kommer att prestera sunda finansiella resultat, exemplifierat av överskott efter investeringar fram till och med årsskiftet 2016. Vi bedömer även att Södertäljes åtgärder för att begränsa investeringar inom sin bolagssektor kommer isera kommunens lånebörda på nuvarande nivåer. Vidare förväntar vi oss att Södertäljes management kommer att fortsätta med en riskbegränsande förvaltning av sin låneportfölj i vårt huvudscenario under perioden 2014-2016. Vi skulle kunna överväga en negativ ratingförändring om Södertäljes WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT DECEMBER 16, 2014 6
finansiella resultat försämrades, resulterande i underskott efter investeringar. I detta negativa scenario, om vi noterade att Södertäljes management avstod från att motverka de försämrade resultaten eller om management skulle avvika från sina för närvarande riskbegränsande finansiella policys, skulle kunna leda till att vi förändrade vår syn på kommunens finansiella management och skulle därmed föranleda en negativ ratingförändring. Vi skulle kunna höja ratingen om Södertäljes likviditetsposition förbättrades till en nivå som vi ansåg vara exceptionell, och om vi noterade en märkbar minskning i Södertälje direkta skuldnivå som resulterade både i en minskad total lånebörda och i minskade räntekostnader. Vidare, i vårt positiva ratingscenario förväntar vi oss att Södertäljes strukturella kostnadsfaktorer skulle ha en märkbart minskad negativ inverkan på kommunens finansiella resultat. Vi betraktar vårt positiva ratingscenario som osannolikt på medellång sikt. Nyckeltal Tabell 1 Södertälje kommun - Finansiella nyckeltal --Dec. 31-- (Mil. SEK) 2011 2012 2013 2014bc 2015bc 2016bc Rörelseintäkter 6,060 6,281 6,519 6,604 6,806 7,035 Rörelsekostnader 5,890 6,157 6,217 6,395 6,592 6,793 Kassaflöde från den löpande verksamheten 170 124 301 209 214 242 Kassaflöde från den löpande verksamheten (% av rörelseintäkter) 2.81 1.98 4.62 3.16 3.14 3.44 Intäkter från avyttring av tillgångar 10 19 26 0 0 0 Investeringar 130 235 153 128 139 180 Kassaflöde efter investeringar 50 (92) 174 81 75 62 Kassaflöde efter investeringar (% av totala intäkter) 0.82 (1.45) 2.66 1.23 1.10 0.88 Amorteringar 2,802 3,719 2,190 2,800 2,800 2,800 Kassaflöden efter amorteringar och vidareutlåning (4,164) (3,811) (1,726) (2,719) (2,870) (3,002) Kassaflöden efter amorteringar och vidareutlåning (% av totala intäkter) (68.59) (60.50) (26.37) (41.17) (42.17) (42.67) Bruttoupplåning 4,112 4,123 1,494 2,719 2,870 3,002 Kassaflöde efter lånefinansiering (52) 312 (232) 0 (0) 0 Tillväxt i rörelseintäkter (%) 9.30 3.65 3.78 1.31 3.06 3.36 Tillväxt i rörelsekostnader (%) 7.47 4.54 0.98 2.86 3.08 3.05 Modifierbara intäkter (% av rörelseintäkter) 50.25 50.41 50.49 51.54 52.47 53.42 Investeringar (% av totala kostnader) 2.16 3.67 2.41 1.96 2.07 2.58 Direkta räntebärande lån (vid årets slut) 11,318 11,722 11,026 10,945 11,015 11,217 Direkta räntebärande lån (% av rörelseintäkter) 186.78 186.62 169.15 165.73 161.84 159.45 Skattefinansierade lån (% av rörelseintäkter) 115.77 117.97 110.65 109.15 106.75 105.32 Räntekostnader (% av rörelseintäkter) 6.30 6.41 6.07 5.94 6.19 5.63 Räntor och amorteringar (% av rörelseintäkter) 52.55 65.62 39.67 48.34 47.33 45.44 WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT DECEMBER 16, 2014 7
Tabell 1 Södertälje kommun - Finansiella nyckeltal (cont.) Data och nyckeltal ovan är delvis ett resutat av Standard & Poor's egna beräkningar, baserade på nationella och internationella källor, och återspeglar Standard & Poor's oberoende syn på aktualitet, täckning, noggranhet, trovärdighet och användbarhet av tillgänglig information. Källor utgörs vanligen av årsredovisningar och budgetar, vilka tillhandahålls av den ratade organisationen. Base case reflekterar Standard & Poor's förväntningar om det mest sannolika scenariot. SEK--Svenska kronor. Tabell 2 Södertälje kommun - Ekonomiska nyckeltal '--Dec. 31-- 2011 2012 2013 2014bc 2015bc 2016bc Befolkning 87,685 89,473 91,072 92,306 94,295 95,830 Befolkningstillväxt (%) 1.67 2.04 1.79 1.35 2.15 1.63 BNP per capita (SEK) 401,010 405,100 411,594 N/A N/A N/A Arbetslöshet (%) 9.70 10.30 11.00 N/A N/A N/A Data och nyckeltal ovan är delvis ett resutat av Standard & Poor's egna beräkningar, baserade på nationella och internationella källor, och återspeglar Standard & Poor's oberoende syn på aktualitet, täckning, noggranhet, trovärdighet och användbarhet av tillgänglig information. Källor utgörs vanligen av nationella statistikkällor, Eurostat och Experian Limited. SEK--Svenska kronor. N/A--Ej tillämpbart. Publicerade delomdömen för ratingbetyget Tabell 3 Södertälje kommun - Sammanfattning av publicerade delomdömen* Delområde Institutionellt ramverk Ekonomi Finansiella management Finansiell flexibilitet Finansiellt resultat Likviditet Lånebörda Ansvarsförbindelser utanför balansräkningen Delomdöme Extremt förutsägbart och stöttande Stark Mycket Stark Medelgod Starkt Starkt Hög Måttlig *Standard & Poor's kreditbetyg på kommuner och landsting baseras på bland annat ett betygssytem som täcker huvudsakligen åtta delområden, listade i tabellen ovan. Sektion A av Standard & Poor's kriterier "Methodology For Rating Non-U.S. Local And Regional Governments," publicerad 30 Juni 2014, summerar hur de åtta faktorerna kombineras för att härleda ratingbetyget. Nyckeltal för svenska statens rating Sweden Ratings Affirmed At 'AAA/A-1+'; Outlook Stable, September 26, 2014 Relaterade kriterier Standard & Poor's National And Regional Scale Mapping Tables, Sept. 30, 2014 National and Regional Scale Ratings, Sept.22, 2014 Methodology For Rating Non-U.S. Local And Regional Governments, June 30, WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT DECEMBER 16, 2014 8
2014 Methodology And Assumptions For Analyzing The Liquidity Of Non-U.S. Local And Regional Governments And Related Entities And For Rating Their Commercial Paper Programs, Oct. 15, 2009 Relaterade artiklar International Local And Regional Governments Default And Transition Study: 2012 Saw Defaults Spike, March 28, 2013 Public Finance System Overview: Swedish Local And Regional Governments, May 19, 2011 I överensstämmelse med våra relevanta policys och procedurer bestod Ratingkommittén av röstberättigade analytiker besittandes tillräcklig erfarenhet för att förmedla lämplig kunskapsnivå och förståelse av tillämpad metodologi (se ovan). Vid kommitténs öppnande lät ordföranden bekräfta att informationen som huvudanalytikern skickat till kommittén skickats på utsatt tid och att informationen var tillräcklig för att kommittémedlemmarna skulle kunna fatta ett informerat beslut. Efter huvudanalytikerns inledande presentation där ratingrekommendationen förklarades diskuterade kommittén huvudsakliga ratingfaktorer och kritiska problemställningar i enlighet med relevanta kriterier. Kvalitativa och kvantitativa riskfaktorer övervägdes och diskuterades genom att studera historik och prognoser. Kommitténs bedömning av de viktigaste ratingfaktorerna återspeglas i sammanfattningen av publicerade delomdömen ovan. Kommittéordföranden tillförsäkrade att varje röstande kommittémedlem gavs möjlighet att formulera sin åsikt. Ordföranden eller en av denne utsedd ställföreträdare granskade utkastet till ratingrapport för att tillförsäkra konsistens med kommittébeslutet. Åsikter och beslut från ratingkommittén summeras i ovanstående ratinganalys och ratingutsikt. Ratinglista Ratingbetyg bekräftat Södertälje kommun Kreditbetyg AA+/Stabil/A-1+ Nordisk regional skala --/--/K-1 Senior Unsecured AA+ Certifikatprogram K-1 Additional Contact: International Public Finance Ratings Europe; PublicFinanceEurope@standardandpoors.com WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT DECEMBER 16, 2014 9
Copyright 2014 by Standard & Poor's Financial Services LLC (S&P), a part of McGraw Hill Financial, Inc. All rights reserved. No content (including ratings, credit-related analyses and data, valuations, model, software or other application or output therefrom) or any part thereof (Content) may be modified, reverse engineered, reproduced or distributed in any form by any means, or stored in a database or retrieval system, without the prior written permission of Standard & Poor's Financial Services LLC or its affiliates (collectively, S&P). The Content shall not be used for any unlawful or unauthorized purposes. S&P and any third-party providers, as well as their directors, officers, shareholders, employees or agents (collectively S&P Parties) do not guarantee the accuracy, completeness, timeliness or availability of the Content. S&P Parties are not responsible for any errors or omissions (negligent or otherwise), regardless of the cause, for the results obtained from the use of the Content, or for the security or maintenance of any data input by the user. The Content is provided on an "as is" basis. S&P PARTIES DISCLAIM ANY AND ALL EXPRESS OR IMPLIED WARRANTIES, INCLUDING, BUT NOT LIMITED TO, ANY WARRANTIES OF MERCHANTABILITY OR FITNESS FOR A PARTICULAR PURPOSE OR USE, FREEDOM FROM BUGS, SOFTWARE ERRORS OR DEFECTS, THAT THE CONTENT'S FUNCTIONING WILL BE UNINTERRUPTED OR THAT THE CONTENT WILL OPERATE WITH ANY SOFTWARE OR HARDWARE CONFIGURATION. In no event shall S&P Parties be liable to any party for any direct, indirect, incidental, exemplary, compensatory, punitive, special or consequential damages, costs, expenses, legal fees, or losses (including, without limitation, lost income or lost profits and opportunity costs or losses caused by negligence) in connection with any use of the Content even if advised of the possibility of such damages. Credit-related and other analyses, including ratings, and statements in the Content are statements of opinion as of the date they are expressed and not statements of fact. S&Ps opinions, analyses, and rating acknowledgment decisions (described below) are not recommendations to purchase, hold, or sell any securities or to make any investment decisions, and do not address the suitability of any security. S&P assumes no obligation to update the Content following publication in any form or format. The Content should not be relied on and is not a substitute for the skill, judgment and experience of the user, its management, employees, advisors and/or clients when making investment and other business decisions. S&P does not act as a fiduciary or an investment advisor except where registered as such. While S&P has obtained information from sources it believes to be reliable, S&P does not perform an audit and undertakes no duty of due diligence or independent verification of any information it receives. To the extent that regulatory authorities allow a rating agency to acknowledge in one jurisdiction a rating issued in another jurisdiction for certain regulatory purposes, S&P reserves the right to assign, withdraw, or suspend such acknowledgement at any time and in its sole discretion. S&P Parties disclaim any duty whatsoever arising out of the assignment, withdrawal, or suspension of an acknowledgment as well as any liability for any damage alleged to have been suffered on account thereof. S&P keeps certain activities of its business units separate from each other in order to preserve the independence and objectivity of their respective activities. As a result, certain business units of S&P may have information that is not available to other S&P business units. S&P has established policies and procedures to maintain the confidentiality of certain nonpublic information received in connection with each analytical process.. S&P may receive compensation for its ratings and certain analyses, normally from issuers or underwriters of securities or from obligors. S&P reserves the right to disseminate its opinions and analyses. S&P's public ratings and analyses are made available on its Web sites, www.standardandpoors.com (free of charge), and www.ratingsdirect.com and www.globalcreditportal.com (subscription), and may be distributed through other means, including via S&P publications and third-party redistributors. Additional information about our ratings fees is available at www.standardandpoors.com/usratingsfees. WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT DECEMBER 16, 2014 10