Research Update: Östersunds kommun: Rating AA+/A-1+/K-1 bekräftad baserat på en god resultatnivå; Primary Credit Analyst: Gabriel Forss, Stockholm (46) 8-440-5933; gabriel.forss@standardandpoors.com Secondary Contact: Carl Nyrerod, Stockholm (46) 8-440-5919; carl.nyrerod@standardandpoors.com Table Of Contents Översikt Ratinghändelse Ratingsammanfattning Likviditet Ratingutsikt Publicerade delomdömen för ratingbetyget Nyckeltal Nyckeltal för svenska statens rating Relaterade kriterier och artiklar Ratinglista WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT OCTOBER 30, 2013 1 Standard & Poor's. All rights reserved. No reprint or dissemination without S&P s permission. See Terms of Use/Disclaimer on the last page.
Research Update: Östersunds kommun: Rating AA+/A-1+/K-1 bekräftad baserat på en god resultatnivå; Översättning för information - Denna översättning syftar till att underlätta förståelsen av vårt pressmeddelande på engelska och ges endast i informationssyfte. Översikt Vi förväntar oss att Östersunds kommun kommer att bibehålla goda resultatnivåer under 2014-2015. Kommunens investeringar dämpas under planperioden, vilket resulterar i ringa finansieringsbehov efter investeringar. Östersunds uppbyggnad av internbank för finansiering av sin bolagssektor kommer troligtvis att medföra en ökning av kommunens skattefinansierade skuldnivå till 45% av konsoliderade intäkter vid slutet av 2015. Vi bekräftar våra kreditbetyg 'AA+/A-1+' och 'K-1' på Östersunds kommun. Den stabila ratingutsikten speglar våra förväntningar att Östersund kommer att fortsätta prestera goda resultatnivåer med ringa finansieringsbehov för kommunala investeringar. Ratingutsikten innehåller också vår förväntan att kommunen kommer att upprätthålla en riskbegränsande låne- och likviditetshantering i ljuset av att internbanksfunktionen expanderar över de kommande två åren. Ratinghändelse Standard & Poor's Ratings Services bekräftade den 25 oktober 2013 det långfristiga kreditbetyget 'AA+' och det kortfristiga kreditbetyget 'A-1+' på Östersunds kommun. Ratingutsikten är stabil. Vid samma tillfälle bekräftade vi Östersunds kortfristiga kreditbetyg 'K-1' enligt vår nordiska skala. Ratingsammanfattning Östersunds kommuns rating återspeglar kommunens mycket positiva likviditetsposition, låga skuldnivå, samt det institutionella ramverket inom den svenska kommun- och landstingssektorn vilket vi bedömer som förutsägbart och stabilt. Östersunds välbalanserade lokala ekonomi innehåller inga strukturella kostnadsdrivande element och har under senaste åren främjat kommunens resultatnivåer. Vi förväntar oss att Östersunds resultatnivå kommer att förbli god då kommunala investeringsbehov i perioden 2013-2015 bedöms som måttliga och inte kräver någon extern finansiering i vårt huvudscenario. Vi WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT OCTOBER 30, 2013 2
förväntar oss att Östersunds management, som vi bedömer som en neutral ratingfaktor, kommer att fortsätta genomdriva en strikt budgetdisciplin för att stävja utgifter. Vi bedömer Östersunds starka intäktsfelxibilitet som en viktig motvikt till potentiellt försämrade budgetvillkor, vilket är viktigt då vi bedömer kommunens kostnadsstruktur som relativt rigid. Östersunds kommunala investeringar kräver väldigt liten lånefinansiering i vårt huvudscenario fram till 2015. Dock är kommunens internbank under uppbyggnad och kommunen ämnar refinansiera en väsentlig del av lånen för de helägda dotterbolagen via internbanken. Vi bedömer dock emellertid Östersunds övergripande skuldnivå som låg i vårt huvudscenario fram till och med 2015. Då Östersunds bolagssektor är stor med höga lånenivåer, framförallt i relation till kommunens storlek, bedömer vi Östersunds ansvarsförbindelser utanför balansräkningen som måttliga. Östersunds lokala ekonomi är välbalanserad med ett allt mer diversifierat näringsliv. Branschsammansättningen har en relativt liten exponering gentemot tillverkningsindustri (10% av den totala sysselsättningen) och utgörs istället främst av handel, IT-tjänster och turism. I Östersund ligger även en filial av Mittuniversitetet vilket ytterligare stimulerar kommunens arbetsmarknad. Vi bedömer dock Östersunds tillväxtpotential som begränsad i huvudsak beroende av en måttlig befolkningstillväxt. Omgivande kommuner har generellt stagnerande eller minskande befolkning, vilket begränsar regionens totala tillväxtpotential. Östersund skiljer sig från närliggande kommuner genom att vara ett regionalt center i Jämtlands län och vårt huvudscenario är att kommunens tillväxtsiffror kommer att vara positiva i vårt huvudscenario till 2015. Östersunds stabila makroekonomiska fundamenta stöder kommunens historiskt goda resultatnivåer. Under perioden 2010-2012, uppgick kommunens rörelsresultat i genomsnitt till 7.4% av rörelseintäkterna. För samma period uppvisas ett genomsnittligt överskott efter investingar på 0,1% av totala intäkter. I vårt huvudscenario för 2013 förväntar vi oss att kostnader relaterade till utbildning och äldreomsorg kommer att uppta de tillkommande intäkterna på SEK50 miljoner från en återbetalning av tidigare betalada sjukvårds-försäkringspremier och därmed begränsa kommunens rörelseresultat till 4,5% av rörelseintäkterna. Vidare, är kommunens investeringar i en den nya sportsarenan nära att slutföras. Vi förväntar oss att kommunens investeringar för hela året hamnar på SEK350 miljoner, vilket bidrar till ett underskott på 4.2% efter investeringar som vi tror kommer att finansieras av kommunens likviditetsreserver. Under perioden 2014-2015 förväntar vi oss att Östersunds management kommer att anpassa budgeten till avmattningen i tillväxten av skatteintäkter i 2014. Vidare förväntar vi oss ett måttligt kostnadstryck från verksamheterna. Vi bedömer det sannolikt att det kommer uppstå vissa omstruktureringskonstnader inom utbildningssektorn då antalet studenter i ålder 16-19 år är sjunkande i Östersund, i linje med riket som helhet. Då kommunens investeringar saktar in under 2014-2015 förväntar vi oss dock balanserade resultat efter investeringar. Den kommande revideringen av det svenska utjämningssystemet förväntas också ha en måttlig effekt på Östersund med en minskning på endast WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT OCTOBER 30, 2013 3
SEK5 miljoner i utjämningsbidrag för 2014. Även om omarbetningen av det svenska utjämningssystemet medför en viss negativ effekt för Östersund, bedömer vi att det svenska utjämningssystemet som förutsägbart och stödjande, något vi anser vara en mycket viktig komponent i Östersunds rating. Östersund gagnas av det starka svenska systemstödet och den institutionella stabiliteten som karakteriserar den svenska kommunsektorn. Förutsägbarhet, transparens och ett starkt utjämningssystem är hörnstenarna i detta systemstöd. Sektorns budgetstabilitet grundar sig på en god efterlevnad av det lagstadgade balanskravet samt kommunernas och landstingens autonomi gällande kommunalskatten. Vi bedömer därmed att Östersund har en stark institutionaliserad intäktsflexibilitet som gör det möjligt att möta en eventuell budgetförsämring. Denna intäktsflexibilitet är viktig då vi bedömer kommunens kostnadsstruktur som relativt rigid. Vidare förväntar vi oss att Östersunds management kommer att använda sin intäktsflexibilitet om behovet skulle uppstå. Då Östersunds management har påbörjat en uppbyggnad av expertis inom internbanksverksamhet och kapitalmarknaden i samband med dess utökade kapitalmarknadsaktiviteter, bedömer vi idag att Östersunds management har en neutral inverkan på ratingbetyget. Vi finner dock denna uppbyggnad av expertis inom internbanksverksamhet och skuldförvaltning betryggande. Vi förväntar oss att Östersunds ledning kommer fortsätta sina riskbegränsade policies och praxis kring lån- och likviditetshantering i ljuset av att lånevolymerna i internbanken utökas över de kommande två åren. Som ett resultat av Östersunds expanderande internbanksaktiviteter ökar också kommunens låneportfölj. Vi bedömer dock fortfarande Östersunds skuldposition som måttlig. Ofonderade pensionsåtaganden ligger dock på 45% av rörelseintäkterna, vilket begränsar vår övergripande bedömning av Östersunds skuldposition. Kommunen har för tillfället mycket få egna lån men äger emellertid ett stort energibolag, Jämtkraft, med höga lånenivåer och ett bostadsbolag vars lån garanteras med kommunal borgen. Kommunen är på väg att centralisera bolagens finansieringsverksamhet genom införandet av en kommunal internbank och håller stegvis på att refinansiera omkring SEK3 miljarder av bolagssektorns lån genom internbanken. Vi förväntar oss därmed att Östersunds skattefinansierade lån kommer att stiga från 25% i 2011 till omkring 45% av konsoliderade intäkter under 2015. Då hela skulden lånas vidare till självförsörjande dotterbolag, bedömer vi dessa bolags finansiella styrkor som positivt i vår analys av kommunens totala skuldsättning. Kommunens skattefinansierade lån inkluderar garantier på SEK810 miljoner för holdingbolaget Rådhus AB. Då Östersund har en stor bolagssektor i relation till kommunens storlek, med högt skuldsatta bolag, bedömer vi kommunens ansvarsförbindelser utanför balansräkningen som måttliga. WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT OCTOBER 30, 2013 4
Likviditet Den kortfristiga ratingen är 'A-1+'. Vi bedömer Östersunds likviditetsposition som en mycket positiv ratingfaktor med stöd i kommunens goda interna likviditet, omfattande banklånelöften i relation till måttliga volymer förfallande lån, samt en god åtkomst till extern finansiering. Östersund håller normalt en kassa på omkring SEK100 miljoner. Ytterligare har Östersund kortfristiga placeringar på SEK480 miljoner i en pensionsfond som skulle kunna säljas om nödvändigt vid likviditetsbehov. Kreditlånelöften uppgår för nuvarande till SEK2 miljarder i outnyttjade likviditetsfaciliteter, vilka tillsammans med en chekräkningskredit på SEK300 miljoner (av vilka SEK100 miljoner används vid tillfälliga behov), förstärker kommunens likviditet. Östersund började under 2013 att marknadsfinansiera sig genom ett SEK1 miljard certifikatprogram, tillsammans med ett SEK2 miljarder MTN-program, och har ersatt några av de existerande lånen i dess bolagssektor med vidareutlånade medel. Vi förväntar oss att Östersunds kapitalmarknadsaktivitet kommer att röra sig mot en mer långfristig finansieringsprofil då volymerna fortsätter att byggas upp under 2014-2015. Vi förväntar oss därmed att kommunen kommer att minska ner på volymerna av likviditetsfaciliteter. I vårt huvudscenario förväntar vi oss att Östersund kommer att reducera sina banklånelöften till SEK1 miljard över de kommande sex månaderna. Vi förväntar oss därefter att Östersunds kassa och tillgängliga banklånelöften kommer att uppgå till 129% av förfallande lån de kommande tolv månaderna. Vi bedömder att kommunens management generellt upprätthåller en riskbegränsande approach till skuldförvaltning. I vårt huvudscenario för 2013-2015 förväntar vi oss att Östersund kommer att bibehålla den långfristiga profilen på sin låneportfölj. Ratingutsikt Den stabila ratingutsikten speglar våra förväntningar att Östersund kommer fortsätta att uppvisa stabila resultatnivåer med ett lågt finansieringsbehov för kommunala investeringar fram till och med 2015. Trots att Östersunds skattefinansierade lån ökar genom en utökad vidareutlåning, förväntar vi oss att dess andel skattefinansierade lån kommer att förbli under 50% av konsoliderade intäkter vid slutet av 2015. I ljuset av dess utökade internbanksaktiviteter och utökningen av management teamet, förväntar vi oss att Östersunds management kommer att uppvisa en ytterligare förstärkning av dess riskbegränsande lån- och likviditetshantering över de kommande två åren. En positiv ratingförändring inom de kommande 24 månaderna skulle kunna ske om Östersunds resultatnivåer förbättrades och konsekvent uppvisade rörelseresultat över 5% av rörelseintäkterna med positiva resultat efter investeringar, i kombination med en noterbar förstärkning i ledningens praxis WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT OCTOBER 30, 2013 5
för lån- och likviditetshantering. En negativ ratingförändring skulle kunna ske om vi noterade en väsentlig försämring i Östersunds resultatnivåer, tillsammans med en avsevärd minskning i dess likviditetsreserver i relation till korta låneförfall. Om vi i detta negativa scenario, noterade att Östersunds management avstod från att använda sin finansiella flexibilitet för att balansera upp försämrade resultatnivåer samt försämrad likviditet, skulle vi kunna revidera vår bedömning av dess management och sänka den långsiktiga ratingen. Publicerade delomdömen för ratingbetyget Tabell 1 Östersunds kommun - Sammanfattning av publicerade delomdömen* Delområde Institutionellt ramverk Finansiell styrning Likviditet Delomdöme Förutsägbart och stöttande Neutral Mycket positiv *Standard & Poor's kreditbetyg på kommuner och landsting baseras på bland annat ett betygssytem som täcker huvudsakligen åtta delområden, vilket förklaras ytterligare i våra kriterier (se nedan). Vi publicerar våra betyg för de tre delområdena ovan. Nyckeltal Tabell 2 Östersunds kommun - Ekonomiska nyckeltal -- December 31-- 2010 2011 2012 2013bc 2014bc 2015bc Befolkning 59,416 59,373 59,485 59,900 60,150 60,400 Befolkningstillväxt (%) N.M. (0.1) 0.2 0.7 0.4 0.4 BNP per capita (lokal valuta) (enskilda enheter) 371,102 386,502 390,445 N/A N/A N/A Arbetslöshet (%) 8.6 7.8 7.1 6.7 N/A N/A Källa: Experian Ltd. och Standard & Poor's. BNP per capita är S&P's proxy för lokal BNP per capita. Tabell 3 Östersunds kommun - Finansiella nyckeltal -- December 31-- (Mil. SEK) 2010 2011 2012 2013bc 2014bc 2015bc Rörelseintäkter 3,679.0 3,714.2 3,802.5 3,921.6 4,019.0 4,144.0 Rörelsekostnader 3,372.9 3,485.6 3,509.6 3,744.6 3,798.0 3,904.5 Kassaflöde från den löpande verksamheten 306.1 228.6 292.9 177.0 221.0 239.5 Kassaflöde från den löpande verksamheten (% av rörelseintäkter) 8.3 6.2 7.7 4.5 5.5 5.8 Intäkter från avyttring av tillgångar 9.7 11.5 0.7 3.8 5.0 5.0 Investeringar 200.0 264.3 374.4 345.0 242.3 197.2 WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT OCTOBER 30, 2013 6
Tabell 3 Östersunds kommun - Finansiella nyckeltal (cont.) Kassaflöde efter investeringar 115.8 (24.2) (80.8) (164.2) (16.3) 47.3 Kassaflöde efter investeringar (% av totala intäkter) 3.1 (0.6) (2.1) (4.2) (0.4) 1.1 Amortering N/A 0.0 0.0 270.0 1,276.0 1,000.0 Kassaflöde efter amorteringar och vidareutlåning 197.8 (79.6) 179.3 (2,309.9) (1,992.3) (1,552.7) Kassaflöde efter amorteringar och vidareutlåning (% av totala intäkter) 5.4 (2.1) 4.7 (58.8) (49.5) (37.4) Bruttoupplåning 0.0 130.0 0.0 2,200.0 1,936.0 1,552.7 Kassaflöde efter lånefinansiering 197.8 50.4 179.3 (109.9) (56.0) 0.0 Tillväxt i rörelseintäkter (%) N.M. 1.0 2.4 3.1 2.5 3.1 Tillväxt i rörelsekostnader (%) N.M. 3.3 0.7 6.7 1.4 2.8 Modifierbara intäkter (% av rörelseintäkter) 67.0 69.0 69.8 67.9 68.7 69.4 Investeringar (% av totala kostnader) 5.6 7.0 9.6 8.4 6.0 4.8 Direkta räntebärande lån (utestående vid årets utgång) 0.0 130.0 130.0 2,200.0 2,501.3 3,054.0 Direkta räntebärande lån (% av rörelseintäkter) 0.0 3.5 3.4 56.1 62.2 73.7 Skattefinansierade räntebärande lån (% av konsoliderade rörelseintäkter) 23.8 26.9 32.9 37.4 41.3 45.9 Räntekostnader (% av rörelseintäkter) 0.1 0.5 0.9 1.6 1.1 1.2 Räntor och amorteringar (% av rörelseintäkter) 0.1 0.5 0.9 8.5 32.9 25.3 Base case reflekterar Standard & Poor's förväntningar på det mest sannolika scenariot. Downside case representerar några men inte alla aspekter av Standard & Poor's scenarios som skulle kunna vara konsistenta med en nedgradering. Upside case representerar några men inte alla aspekter av Standard & Poor's scenarios som skulle kunna vara konsistenta med en uppgradering. N.M. -- Not meningful. SEK-- Swedish krona. Nyckeltal för svenska statens rating Sweden Ratings Affirmed At 'AAA/A-1+'; Outlook Stable, Oct. 18, 2013. Relaterade kriterier och artiklar Principles Of Credit Ratings, Feb. 16, 2011 Methodology For Rating International Local And Regional Governments, Sept. 20, 2010 Methodology And Assumptions For Analyzing The Liquidity Of Non-U.S. Local And Regional Governments And Related Entities And For Rating Their Commercial Paper Programs, Oct. 15, 2009 Sweden Ratings Affirmed At 'AAA/A-1+'; Outlook Stable, Oct. 18, 2013 International Local And Regional Governments Default And Transition Study: 2012 Saw Defaults Spike, March 28, 2013 Public Finance System Overview: Swedish Local And Regional Governments, May 19, 2011 I överensstämmelse med våra relevanta policys och procedurer bestod Ratingkommttén av röstberättigade analytiker besittandes tillräcklig erfarenhet för att förmedla lämplig kunskapsnivå och förståelse av tillämpad metodologi (se ovan). Vid kommitténs öppnande lät ordföranden bekräfta att WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT OCTOBER 30, 2013 7
informationen som huvudanalytikern skickat till kommittén skickats på utsatt tid och att informationen var tillräcklig för att kommittémedlemmarna skulle kunna fatta ett informerat beslut. Efter huvudanalytikerns inledande presentation där ratingrekommendationen förklarades diskuterade kommittén huvudsakliga ratingfaktorer och kritiska problemställningar i enlighet med relevanta kriterier. Kvalitativa och kvantitativa riskfaktorer övervägdes och diskuterades genom att studera historik och prognoser. Kommittéordföranden tillförsäkrade att varje röstande kommittémedlem gavs möjlighet att formulera sin åsikt. Ordföranden eller en av denne utsedd ställföreträdare granskade utkastet till ratingrapport för att tillförsäkra konsistens med kommittébeslutet. Åsikter och beslut från ratingkommittén summeras i ovanstående ratinganalys och ratingutsikt. Ratinglista Ratingbetyg bekräftat Östersunds kommun Kreditbetyg Nordisk regional skala AA+/Stable/A-1+ --/--/K-1 Additional Contact: International Public Finance Ratings Europe; PublicFinanceEurope@standardandpoors.com WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT OCTOBER 30, 2013 8
Copyright 2013 by Standard & Poor's Financial Services LLC. All rights reserved. No content (including ratings, credit-related analyses and data, valuations, model, software or other application or output therefrom) or any part thereof (Content) may be modified, reverse engineered, reproduced or distributed in any form by any means, or stored in a database or retrieval system, without the prior written permission of Standard & Poor's Financial Services LLC or its affiliates (collectively, S&P). The Content shall not be used for any unlawful or unauthorized purposes. S&P and any third-party providers, as well as their directors, officers, shareholders, employees or agents (collectively S&P Parties) do not guarantee the accuracy, completeness, timeliness or availability of the Content. S&P Parties are not responsible for any errors or omissions (negligent or otherwise), regardless of the cause, for the results obtained from the use of the Content, or for the security or maintenance of any data input by the user. The Content is provided on an "as is" basis. S&P PARTIES DISCLAIM ANY AND ALL EXPRESS OR IMPLIED WARRANTIES, INCLUDING, BUT NOT LIMITED TO, ANY WARRANTIES OF MERCHANTABILITY OR FITNESS FOR A PARTICULAR PURPOSE OR USE, FREEDOM FROM BUGS, SOFTWARE ERRORS OR DEFECTS, THAT THE CONTENT'S FUNCTIONING WILL BE UNINTERRUPTED OR THAT THE CONTENT WILL OPERATE WITH ANY SOFTWARE OR HARDWARE CONFIGURATION. In no event shall S&P Parties be liable to any party for any direct, indirect, incidental, exemplary, compensatory, punitive, special or consequential damages, costs, expenses, legal fees, or losses (including, without limitation, lost income or lost profits and opportunity costs or losses caused by negligence) in connection with any use of the Content even if advised of the possibility of such damages. Credit-related and other analyses, including ratings, and statements in the Content are statements of opinion as of the date they are expressed and not statements of fact. S&Ps opinions, analyses, and rating acknowledgment decisions (described below) are not recommendations to purchase, hold, or sell any securities or to make any investment decisions, and do not address the suitability of any security. S&P assumes no obligation to update the Content following publication in any form or format. The Content should not be relied on and is not a substitute for the skill, judgment and experience of the user, its management, employees, advisors and/or clients when making investment and other business decisions. S&P does not act as a fiduciary or an investment advisor except where registered as such. While S&P has obtained information from sources it believes to be reliable, S&P does not perform an audit and undertakes no duty of due diligence or independent verification of any information it receives. To the extent that regulatory authorities allow a rating agency to acknowledge in one jurisdiction a rating issued in another jurisdiction for certain regulatory purposes, S&P reserves the right to assign, withdraw, or suspend such acknowledgement at any time and in its sole discretion. S&P Parties disclaim any duty whatsoever arising out of the assignment, withdrawal, or suspension of an acknowledgment as well as any liability for any damage alleged to have been suffered on account thereof. S&P keeps certain activities of its business units separate from each other in order to preserve the independence and objectivity of their respective activities. As a result, certain business units of S&P may have information that is not available to other S&P business units. S&P has established policies and procedures to maintain the confidentiality of certain nonpublic information received in connection with each analytical process.. S&P may receive compensation for its ratings and certain analyses, normally from issuers or underwriters of securities or from obligors. S&P reserves the right to disseminate its opinions and analyses. S&P's public ratings and analyses are made available on its Web sites, www.standardandpoors.com (free of charge), and www.ratingsdirect.com and www.globalcreditportal.com (subscription), and may be distributed through other means, including via S&P publications and third-party redistributors. Additional information about our ratings fees is available at www.standardandpoors.com/usratingsfees. WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT OCTOBER 30, 2013 9