Research Update: Vellinge kommuns ratingbetyg AAA/A-1+ och K-1 bekräftade; Ratingutsikt stabil Primary Credit Analyst: Gabriel Forss, Stockholm (46) 8-440-5933; gabriel.forss@standardandpoors.com Secondary Contact: Andrea Croner, Stockholm (46) 8-440-5921; andrea.croner@standardandpoors.com Research Assistant: Carina Johansson, Stockholm Table Of Contents Översikt Ratinghändelse Ratingsammanfattning Likviditet Ratingutsikt Nyckeltal Publicerade delomdömen för ratingbetyget Nyckeltal för svenska statens rating Relaterade kriterier och artiklar Ratinglista WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT AUGUST 26, 2015 1 Standard & Poor's. All rights reserved. No reprint or dissemination without S&P s permission. See Terms of Use/Disclaimer on the last page.
Research Update: Vellinge kommuns ratingbetyg AAA/A-1+ och K-1 bekräftade; Ratingutsikt stabil Översättning för information - Denna översättning syftar till att underlätta förståelsen av vårt pressmeddelande på engelska och ges endast i informationssyfte. Översikt Vi förväntar oss att Vellinge kommuns skattefinansierade lån kommer att öka måttligt under 2015-2017 till följd av ökande investeringsnivåer till 2016. Vi förväntar oss emellertid att Vellinge kommer att bibehålla goda likviditetsreserver fram till och med 2017. Vi bekräftar därmed Vellinges betyg AAA/A-1+ och K-1. Den stabila utsikten reflekterar våra förväntningar att Vellinge kommer att bibehålla en exceptionell likviditetsposition fram till och med 2017, med stöd i fortsatt riskbegränsande management praxis. Ratinghändelse Standard and Poor's Ratings Services bekräftade den 21 augusti 2015 det långfristiga kreditbetyget 'AAA' på Vellinge kommun. Ratingutsikten är stabil. Samtidigt bekräftade vi det kortfristiga kreditbetyget 'K-1' enligt vår nordiska ratingskala. Ratingsammanfattning Vellinge kommuns ratingbetyg återspeglar vår syn på det extremt förutsägbara och stöttande institutionella ramverket för kommuner och landsting, samt Vellinges mycket starka lokala ekonomi, exceptionella likviditet och mycket låga ansvarsförbindelser utanför balansräkningen. Ratingbetygen stöds ytterligare av Vellinges starka finansiella management, starka finansiella flexibilitet och starka finansiella resultat. Dessa positiva ratingfaktorer balanseras av stadens ökande lånebörda, vilken vi bedömer som måttlig. Vellinges långfristiga kreditbetyg ligger på samma nivå som dess stand-alone betyg, vilket vi bedömer som 'aaa'. Vellinge är främst en boendekommun i södra Sverige väl integrerad i den dynamiska Malmö-Köpenhamn regionen. Vi bedömer Vellinges lokala ekonomiska fundamenta som mycket starka, med stöd i höga inkomstnivåer, en låg arbetslöshet och stabila tillväxtutsikter. De höga inkomstnivåerna betyder att Vellinge är en nettobidragsgivare till det svenska utjämningssytemet. Vi WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT AUGUST 26, 2015 2
bedömer det svenska institutionella ramverket för kommuner och landsting som extremt förutsägbart och stöttande och ser det som en grundläggande komponent för Vellinges rating. Det svenska utjämningssystemet har en hög nivå av institutionell stabilitet. Kommun- och landstingsektorns intäkts- och kostnadsflexibilitet baseras på ett långtgående utjämningssytem och autonomi i att sätta den lokala inskomstskatten. Vellinge har historiskt varit lyckosamt att effektivt tillhandahålla offentliga tjänster med bibehållna goda resultatnivåer till en mycket låg lokal inkomstskatt. Kommunen har uppvisat goda rörelseresultat uppgående till i genomsnitt 5.3% av rörelseintäkterna under 2012-2014. Trots dessa starka rörelseresultat har Vellinges höga investeringar i genomsnittliga underskott efter investeringar på 0.4% under 2012-2014. I vårt huvudscenario förväntar vi oss att Vellinges rörelseresultat kommer att sjunka marginellt. För 2015-2017 förväntar vi oss att rörelseresultatet kommer att ligga på i genomsnitt 4.7% av rörelseintäkterna. Vi förväntar oss att kommunens investeringar kommer att öka under 2015-2016, då kommunen planerar att investera i skolor, i kombination med centrumutvecklingsprojekt samt en ny brandstation. Vi förväntar oss att dessa investeringar 2015-2016 kommer att leda till tillfälliga underskott efter investeringar men förväntar oss att kommunen kommer att återgå till balanserade nivåer efter investeringar de påföljande åren. I det fall Vellinge skulle drabbas av en avsevärd försämring i sina resultatnivåer, anser vi att kommunen har en bred intäktsflexibilitet att motverka situationen. Kommuens andel modifierbara intäkter ligger på höga 90% av rörelseintäkterna, och den totala kommunala skattesatsen ligger på SEK29.19 per SEK100, den lägsta i Sverige. Detta ger Vellinge en avsevärd flexibilitet att öka sina intäkter genom skatteökningar, vilket balanserar upp vad vi bedömer som en förhållandevis rigid kostnadsstruktur. Vi förväntar oss att Vellinges management skulle använda sin intäktsflexibilitet vid behov, vilket har skett tidigare. Vi bedömer därför Vellinges management som starkt. Vi bedömer Vellinges lånebörda som måttlig. Sedan 2011 har Vellinge omstrukturerat sin bolagssektors lån från att ha lån under kommunal borgen till att låna via kommunens internbank. Inrättandet av en internbank har ökat kommunens skattefinansierade lån, vilka vi uppskattar till 69% av konsoliderade intäkter vid utgången av 2014, upp från 49% år 2010. I vårt huvudscenario fram till 2017 förväntar vi oss ett ökat finansieringsbehov i kommunen och dess bolagssektor, vilket kommer att leda till en ökning i kommunens skattefinansierade lån. Vellinge kommer även att medfinansiera ett regionalt infrastruktursprojekt, Trelleborgsbanan, med SEK200 miljoner, av vilka SEK135 miljoner betalas ut 2015 och resterande SEK75 miljoner 2016. Detta kommer ytterligare att spä på finansieringsbehovet de kommande två åren. Vid årets slut 2017 förväntar vi oss att Vellinges skattefinansierade lån kommer att ligga på 92% av konsoliderade intäkter. Vi bedömer Vellinges ansvarsförbindelser utanför balansräkningen som mycket låga. Vellinges bolagssektor är liten och vi inkluderar samtliga WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT AUGUST 26, 2015 3
bolagssektorns lån i vår analys av kommunens skuldsättning. Likviditet Vi bedömer Vellinges likviditet som exceptionell, på grund av kommunens mycket starka interna likviditet. Vellinge har mycket begränsade låneförfall på kort sikt, en stor likviditetsreserv och en stark åtkomst till marknadsfinansiering. Vellinge har expanderat sin internbanksfunktion sedan 2011 och har centraliserat finansieringen av sin bolagssektor till internbanken. Över de kommande 12 månaderna förväntar vi oss att Vellinges interna likviditet kommer att bestå av kassareserver på omkring SEK100 miljoner och placeringar på SEK500 miljoner i en pensionsfond (52% investerat i aktier, 25% investerat i obligationer och 23% deponerade som inlåning). Vi betraktar dessa placeringar som åtkomlig likviditet och inkluderar dem i våra likviditetsberäkningar, med haircuts specificerade i våra kriterier. Vellinges utestående räntebärande lån består av obligationer, vilka har en jämn och förutsägbar förfalloprofil, där närmaste förfall är SEK150 miljoner i september 2015 och SEK150 miljioner i oktober 2016. Vi bedömer att Vellinges kassareserver uppgår till 1.4x låneförfallen över de kommande 12 månaderna, inkluderat våra förväntningar om finansieringsbehov för kommunala investeringar. Vi anser att Vellinge har en stark maknadsåtkomst, vilket ytterligare stärker vår syn på kommunens likvidtetsposition. Övergripande bedömer vi kommunens lånehantering som konservativ. I vårt huvudscenario antar vi att Vellinge kommer att bibehålla den långsiktiga förfalloprofilen på sin låneportfölj och att likviditetspositionen kommer att förbli exceptionell under 2015-2017. Ratingutsikt Den stabila ratingutsikten speglar våra förväntningar att Vellinges management kommer att uprätthålla goda resultatnivåer med balanserade kassaflöden efter investeringar vid 2017. Vi förväntar oss också att Vellinges management kommer att fortsätta att hantera förfalloprofilen på sin låneportfölj på ett konservativt sätt och bibehålla en låg refinansieringsrisk resulterande i en bibehållen exceptionell likviditetsposition över de kommande två åren. Vi skulle överväga att sänka ratingen om vi såg en nedgång i Vellinges resultatnivåer som ledde till en försämring i kommunens likviditet. Detta skulle kunna leda till att vi justerade vår likviditetsbedömning nedåt, till exempel om kommunens kassareserver skulle sina eller till följd av en väsentlig ackumulering av kortfristiga lån. Under dessa förhållanden, om kommunen inte vidtog åtgärder för att adressera sin försvagade likviditet, skulle vi troligen negativt omvärdera av vår syn på Vellinges management och nedgradera Vellinge. WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT AUGUST 26, 2015 4
Nyckeltal Tabell 1 Vellinge kommun - Ekonomiska nyckeltal 2012 2013 2014 2015bc 2016bc 2017bc Befolkning 33,615 33,807 33,954 34,273 34,778 35,342 Befolkningstillväxt (%) 0.3 0.6 0.4 0.9 1.5 1.6 BNP per capita (MSEK) 414,227 421,292 N/A N/A N/A N/A Arbetslöshet (%) 3.8 4.1 3.8 4.5 N/A N/A Data och nyckeltal ovan är delvis ett resutat av Standard & Poor's egna beräkningar, baserade på nationella och internationella källor, och återspeglar Standard & Poor's oberoende syn på aktualitet, täckning, noggranhet, trovärdighet och användbarhet av tillgänglig information. Källor utgörs vanligen av nationella statistikkällor, Eurostat och Experian Limited. SEK--Svenska kronor. N/A--Ej tillämpbart. Tabell 2 Vellinge kommun - Finansiella nyckeltal (Mil. SEK) 2012 2013 2014 2015bc 2016bc 2017bc Rörelseintäkter 1,676 1,799 1,789 1,865 1,944 2,006 Rörelsekostnader 1,602 1,678 1,703 1,772 1,847 1,925 Kassaflöde från den löpande verksamheten 75 121 86 94 97 82 Kassaflöde från den löpande verksamheten (% av rörelseintäkter) 4.5 6.7 4.8 5.0 5.0 4.1 Intäkter från avyttring av tillgångar 9 10 11 5 5 5 Investeringar 99 139 91 125 190 73 Kassaflöde efter investeringar (15) (9) 5 (27) (87) 14 Kassaflöde efter investeringar (% av totala intäkter) (0.9) (0.5) 0.3 (1.4) (4.5) 0.7 Amorteringar 673 200 300 150 150 200 Kassaflöden efter amorteringar och vidareutlåning (936) (235) (423) (452) (392) (276) Kassaflöde efter amorteringar och vidareutlåning (% av totala intäkter) (55.5) (13.0) (23.5) (24.1) (20.1) (13.7) Bruttoupplåning 800 350 300 509 392 276 Kassaflöde efter lånefinansiering (136) 115 (123) 57 (0) (0) Tillväxt i rörelseintäkter (%) 5.5 7.3 (0.5) 4.2 4.2 3.2 Tillväxt i rörelsekostnader (%) 6.4 4.8 1.5 4.0 4.2 4.2 Modifierbara intäkter (% av rörelseintäkter) 90.7 87.9 89.8 90.1 91.0 91.8 Investeringar (% av totala kostnader) 5.8 7.7 5.1 6.6 9.3 3.6 Direkta räntebärande lån (vid årets slut) 1,000 1,150 1,150 1,509 1,751 1,827 Direkta räntebärande lån (% av rörelseintäkter) 59.7 63.9 64.3 80.9 90.1 91.1 Skattefinansierade lån (% av konsoliderade rörelseintäkter) 67.7 69.1 68.6 83.6 91.6 92.3 Räntekostnader (% av rörelseintäkter) 1.5 1.5 1.3 1.2 2.1 2.3 Räntor och amorteringar (% av rörelseintäkter) 41.6 12.7 18.1 9.2 9.8 12.2 Data och ration ovan är delvis ett resultat av Standard & Poor's egna beräkningar, baserade på nationella och internationella källor, reflekterande Standard & Poor's egna syn på tidsenlighet, täckning, riktighet, tillförlitlighet och användbarhet av tillgänglig information. De huvudsakliga källorna är resultaträkningar och budgetar, som kommer från emmittenten. bc--base case reflekterar Standard & poor's förväntningar om det mest sannolika scenariot. SEK--Svenska kronor. WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT AUGUST 26, 2015 5
Publicerade delomdömen för ratingbetyget Tabell 3 Vellinge kommun - Sammanfattning av publicerade delomdömen* Delområde Institutionellt ramverk Ekonomi Finansiella management Finansiell flexibilitet Finansiellt resultat Likviditet Lånebörda Ansvarsförbindelser utanför balansräkningen Delomdöme Extremt förutsägbart och stöttande Mycket stark Stark Stark Stark Exceptionell Måttlig Mycket låg *Standard & Poor's kreditbetyg på kommuner och landsting baseras på bland annat ett betygssytem som täcker huvudsakligen åtta delområden, listade i tabellen ovan. Sektion A av Standard & Poor's kriterier "Methodology For Rating Non-U.S. Local And Regional Governments," publicerad 30 Juni 2014, summerar hur de åtta faktorerna kombineras för att härleda ratingbetyget. Nyckeltal för svenska statens rating Sovereign Risk Indicators, June 30, 2015. Relaterade kriterier och artiklar General Criteria: Standard & Poor's National And Regional Scale Mapping Tables September 30, 2014 General Criteria: National And Regional Scale Credit Ratings September 22, 2014 Criteria Governments International Public Finance: Methodology For Rating Non-U.S. Local And Regional Governments, June 30, 2014 Criteria Governments International Public Finance: Methodology And Assumptions For Analyzing The Liquidity Of Non-U.S. Local And Regional Governments And Related Entities And for Rating Their Commercial Paper Programs October 15, 2009 Default, Transition, and Recovery: 2014 Annual International Public Finance Default Study And Rating Transitions, June 8, 2015 Debt Financing Among Swedish Local And Regional Governments Continues To Grow, And More often Through Capital Markets, Nov. 3, 2014 Public Finance System Overview: Swedish Local And Regional Governments, May 19, 2011 I överensstämmelse med våra relevanta policys och procedurer bestod Ratingkommittén av röstberättigade analytiker besittandes tillräcklig erfarenhet för att förmedla lämplig kunskapsnivå och förståelse av tillämpad metodologi (se ovan). Vid kommitténs öppnande lät ordföranden bekräfta att informationen som huvudanalytikern skickat till kommittén skickats på utsatt WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT AUGUST 26, 2015 6
tid och att informationen var tillräcklig för att kommittémedlemmarna skulle kunna fatta ett informerat beslut. Efter huvudanalytikerns inledande presentation där ratingrekommendationen förklarades diskuterade kommittén huvudsakliga ratingfaktorer och kritiska problemställningar i enlighet med relevanta kriterier. Kvalitativa och kvantitativa riskfaktorer övervägdes och diskuterades genom att studera historik och prognoser. Kommitténs bedömning av de viktigaste ratingfaktorerna återspeglas i sammanfattningen av publicerade delomdömen ovan. Kommittéordföranden tillförsäkrade att varje röstande kommittémedlem gavs möjlighet att formulera sin åsikt. Ordföranden eller en av denne utsedd ställföreträdare granskade utkastet till ratingrapport för att tillförsäkra konsistens med kommittébeslutet. Åsikter och beslut från ratingkommittén summeras i ovanstående ratinganalys och ratingutsikt. Ratinglista Ratingbetyg bekräftat Vellinge kommun Kreditbetyg Nordisk regional skala AAA/Stabil/A-1+ --/--/K-1 Additional Contact: International Public Finance Ratings Europe; PublicFinanceEurope@standardandpoors.com WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT AUGUST 26, 2015 7
Copyright 2015 by Standard & Poor's Financial Services LLC (S&P), a part of McGraw Hill Financial, Inc. All rights reserved. No content (including ratings, credit-related analyses and data, valuations, model, software or other application or output therefrom) or any part thereof (Content) may be modified, reverse engineered, reproduced or distributed in any form by any means, or stored in a database or retrieval system, without the prior written permission of Standard & Poor's Financial Services LLC or its affiliates (collectively, S&P). The Content shall not be used for any unlawful or unauthorized purposes. S&P and any third-party providers, as well as their directors, officers, shareholders, employees or agents (collectively S&P Parties) do not guarantee the accuracy, completeness, timeliness or availability of the Content. S&P Parties are not responsible for any errors or omissions (negligent or otherwise), regardless of the cause, for the results obtained from the use of the Content, or for the security or maintenance of any data input by the user. The Content is provided on an "as is" basis. S&P PARTIES DISCLAIM ANY AND ALL EXPRESS OR IMPLIED WARRANTIES, INCLUDING, BUT NOT LIMITED TO, ANY WARRANTIES OF MERCHANTABILITY OR FITNESS FOR A PARTICULAR PURPOSE OR USE, FREEDOM FROM BUGS, SOFTWARE ERRORS OR DEFECTS, THAT THE CONTENT'S FUNCTIONING WILL BE UNINTERRUPTED OR THAT THE CONTENT WILL OPERATE WITH ANY SOFTWARE OR HARDWARE CONFIGURATION. In no event shall S&P Parties be liable to any party for any direct, indirect, incidental, exemplary, compensatory, punitive, special or consequential damages, costs, expenses, legal fees, or losses (including, without limitation, lost income or lost profits and opportunity costs or losses caused by negligence) in connection with any use of the Content even if advised of the possibility of such damages. Credit-related and other analyses, including ratings, and statements in the Content are statements of opinion as of the date they are expressed and not statements of fact. S&Ps opinions, analyses, and rating acknowledgment decisions (described below) are not recommendations to purchase, hold, or sell any securities or to make any investment decisions, and do not address the suitability of any security. S&P assumes no obligation to update the Content following publication in any form or format. The Content should not be relied on and is not a substitute for the skill, judgment and experience of the user, its management, employees, advisors and/or clients when making investment and other business decisions. S&P does not act as a fiduciary or an investment advisor except where registered as such. While S&P has obtained information from sources it believes to be reliable, S&P does not perform an audit and undertakes no duty of due diligence or independent verification of any information it receives. To the extent that regulatory authorities allow a rating agency to acknowledge in one jurisdiction a rating issued in another jurisdiction for certain regulatory purposes, S&P reserves the right to assign, withdraw, or suspend such acknowledgement at any time and in its sole discretion. S&P Parties disclaim any duty whatsoever arising out of the assignment, withdrawal, or suspension of an acknowledgment as well as any liability for any damage alleged to have been suffered on account thereof. S&P keeps certain activities of its business units separate from each other in order to preserve the independence and objectivity of their respective activities. As a result, certain business units of S&P may have information that is not available to other S&P business units. S&P has established policies and procedures to maintain the confidentiality of certain nonpublic information received in connection with each analytical process.. S&P may receive compensation for its ratings and certain analyses, normally from issuers or underwriters of securities or from obligors. S&P reserves the right to disseminate its opinions and analyses. S&P's public ratings and analyses are made available on its Web sites, www.standardandpoors.com (free of charge), and www.ratingsdirect.com and www.globalcreditportal.com (subscription), and may be distributed through other means, including via S&P publications and third-party redistributors. Additional information about our ratings fees is available at www.standardandpoors.com/usratingsfees. WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT AUGUST 26, 2015 8