Research Update: Sundsvall kommun: Rating'AA+/A-1+' bekräftas baserat på stark likviditet: Primary Credit Analyst: Carina Johansson, Stockholm (46) 8 440 59 18; carina.johansson@standardandpoors.com Secondary Contact: Pierre-Brice Hellsing, Stockholm (46) 8 440 59 06; Pierre-Brice.Hellsing@standardandpoors.com Innehållsförteckning Översikt Ratinghändelse Ratingsammanfattning Likviditet Ratingutsikt Nyckeltal för svenska statens rating Relaterade kriterier och artiklar Ratinglista WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT april 13, 2016 1 Standard & Poor's. All rights reserved. No reprint or dissemination without S&P s permission. See Terms of Use/Disclaimer on the last page.
Research Update: Sundsvall kommun: Rating'AA+/A-1+' bekräftas baserat på stark likviditet: Översättning för information - Denna översättning syftar till att underlätta förståelsen av vårt pressmeddelande på engelska och ges endast i informationssyfte. Översikt Vi förväntar oss att Sundsvalls kommun kommer att begränsa de ökande utgifterna i socialnämnden och bibehålla goda resultatnivåer, trots en ökning i kommunens investeringsvolymer. Vi förväntar oss att Sundsvalls ledning kommer att aktivt förlänga förfallotiden på kommunens skuldportfölj under 2016, vilket kommer att förstärka Sundsvalls likviditetsposition. Vi bekräftar vår rating 'AA+/A-1+' och 'K-1' på Sundsvalls kommun. Den stabila ratingutsikten i vårt huvudscenario grundas på vår förväntan att Sundsvall fram till och med år 2018 kommer att bibehålla en stark likviditetsposition och ha en stark budgetdisciplin. Ratinghändelse Standard & Poor's Ratings Services bekräftade den 8 april 2016 sin långfristiga 'AA+' rating och kortfristiga 'A-1+' rating på Sundsvalls kommun. Ratingutsikten är stabil. Vi bekräftade samtidigt det kortfristiga kreditbetyget 'K-1' enligt vår nordiska skala. Ratingsammanfattning Sundsvalls rating stöds av dess starka lokala makroekonomiska struktur, kommunens starka likviditetsposition och det svenska institutionella ramverket vilket vi bedömer som förutsägbart och stöttande. Sundsvalls starka finansiella management och låga ansvarsförbindelser utanför balansräkningen är ytterligare styrkefaktorer för ratingen. Kommunens måttliga skuldsättning, genomsnittliga finansiella flexibilitet och finansiella resultat balanserar de positiva ratingfaktorerna. Sundsvalls långfristiga kreditbetyg ligger på samma nivå som dess stand-alone credit profile, vilken vi med andra ord bedömer som 'aa+'. WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT april 13, 2016 2
Vi bedömer det svenska utjämningsystemet mellan kommuner och landsting som mycket förutsägbart och stöttande, vilket är en viktig ratingfaktor i vår bedömning av Sundsvall. Vidare, bedömer vi att Sveriges institutionella ramverk för kommuner och landsting som mycket stabilt. Kommunsektorns intäkts och kostnadsstyrning är baserat på ett långtgående utjämningsystem och autonomitet i bestämandet av kommunala skatter. Sundsvalls lokala makroekonomiska struktur är stabil och välbalanserad. Eftersom det svenska utjämningssystemet balanserar mycket stor del av ekonomiska skillnader mellan kommuner och landsting använder vi Sveriges nationella BNP per capita på $56,800 som utgångspunkt för vår bedömning av Sundsvalls lokala ekonomi. Även om sysselsättningen fortfarande har en exponering mot massa- och pappersindustrin, så har detta beroende minskat under de senaste decennierna. Sundsvalls arbetslöshet ligger emellertid fortfarande 1% över det nationella genomsnittet på 6,3% i februari 2016. Sundsvalls finansiella resultat är fortsatt genomsnittligt. Vi noterar att underskotten i socialnämnden består, främst på grund av kostnadsoch volymökningar. Vi noterar dock också att arbete pågår för att minska underskotten. Under 2015 uppvisade kommunen ett starkt rörelseresultat på 4,8% av rörelseintäkterna, till viss del förstärkt av extraordinära intäkter om SEK40 miljoner i återbetalning av försäkringspremier från AFA, samt SEK50 miljoner i statligt bidrag relaterat till flyktingmottagande. Vi förväntar oss att rörelsemarginalerna bibehålls på nuvarande nivå under kommande år, givet att socialnämndens underskott regleras. Investeringsnivåerna ökade i Sundsvall under 2015, vilket gav ett underskott efter investeringar på 4,5% av totala intäkter. Vi förväntar oss att dessa investeringsnivåer förblir höga över planperioden vilket leder till underskott efter investeringar på 4,2% av totala intäkter under åren 2016-2018. Vi bedömer att Sundsvall har en stark intäktsflexibilitet att motverka väsentliga försämringar gentemot budget. Kommunen har autonomitet över skatteintäkterna och dessa står för mer än 70% av verksamhetsintäkterna. Vi bedömer intäktsflexibiliteten som viktig då den motverkar en relativt rigid kostnadsstruktur. Vidare bedömer vi Sundsvalls ledning som en positiv ratingfaktor och förväntar oss att om det är nödvändigt kommer ledningen att använda sin finansiella flexibilitet för att motverka potentiella försämringar i kommunens resultatnivåer. Sundsvall har nu en politisk majoritet i kommunstyrelsen. Vi bedömer att detta kan underlätta för kommunen att WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT april 13, 2016 3
bedriva en strikt budgetdisciplin och att förverkliga viktiga kommunala investeringar. Det ökande behovet att finansiera kommunala investeringar gör att vi förväntar oss en ökning av Sundsvalls skuldsättning i vårt huvudscenario fram till och med 2018. Vidare, på grund av stora investeringsprojekt inom bostadsbolaget Mitthem och fastighetsbolaget SKIFU, samt infrastruktursatsningar inom Sundsvall Logistikpark AB, förväntar vi oss att kommunen kommer att vidareutlåna SEK 1 miljard totalt över perioden 2016-2018. Vi bedömer Sundsvalls låneskuld som måttlig. Sundsvalls direkta skuldsättning utgörs till största del av vidareutlåning till bolagssektorn. Vi bedömer Mitthem och Sundsvalls Vatten som självförsörjande. Då stora delar av Sundsvalls skulder är vidareutlånat till självförsörjande bolag så mildras vår syn på Sundsvalls skulder. Vi fortsätter att bedöma Sundsvalls ansvarsförbindelser utanför balansräkningen som låga. I vår bedömning av ansvarsförbindelser utanför balansräkningen inkluderar vi garantier till bolagssektorn samt vidareutlåning till självförsörjande bolag. Likviditet Vi bedömer Sundsvalls likviditetsposition som stark på grund av dess starka interna likviditet, omfattande avtalade bankfaciliteter, och kommunens starka tillgång till kapitalmarknaden. Sundsvalls internbank förlitar sig vanligtvis på kontrakterade kreditfaciliteter från banker för att hantera sitt likviditetsbehov och minska refinansieringsrisker, dock har kommunen även en del likviditetsreserver. Sundsvall har sedan vår föregående analys ökat avtalade likviditetsfaciliteter med SEK400 miljoner och har nu totalt SEK2,3 miljarder i avtalade bankfaciliteter och checkkrediter. Vidare har kommunen, per 31 mars 2016, SEK700 miljoner i kassa. Sundsvalls starka likviditet inkluderar förfallande lån under de kommande 12 månaderna, våra förväntningar om finansiering av kommunala investeringar och återbetalning av certifikat. Vi noterar att Sundsvall har ökat sina tillgängliga bankfaciliteter samt kassa. Vi beaktar att kassahållningen är ovanligt stark samt att det finns en viss volatilitet i kassahållningen, vilket begränsar vår bedöming av likviditeten till stark. Sundsvall har ett antal finansieringsalternativ, vilket reducerar refinansieringsrisken. Finansiering kommer främst från ett MTN-program på SEK8 miljarder och ett certifikatprogram på SEK2 miljarder. Vi bedömer att kommunen WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT april 13, 2016 4
bedriver en riskbegränsande skuldhantering. I vårt huvudscenario förväntar vi oss att Sundsvall kommer att bibehålla den långfristiga förfalloprofilen på sin låneportfölj och att dess likviditetsposition kommer att förbli en positiv ratingfaktor över perioden 2016-2018. Ratingutsikt Den stabila utsikten återspeglar vår förväntan att Sundsvalls management kommer att verka för en strikt budgetdisciplin. Vidare förväntar vi oss att Sundsvalls management kommer att bibehålla sin konservativa skuld och likviditetshantering, att Sundsvalls direkta skuldsättning fortsatt är måttlig fram till 2018 och att kommunen behåller sin starka likviditetsposition. En negativ ratingförändring skulle kunna ske om vi observerade en försämring av Sundsvalls finansiella styrning, exempelvis skuld och likviditetshantering, om det resulterade i srtukturell försämring av Sundsvalls likviditetskällor. I ett sådant scenario skulle vi negativt ombedöma den finansiella styrningen till tillfredsställande och sänka ratingen. En positiv ratingförändring skulle kunna ske om vi i linje med vårt uppsidescenario, observerade att Sundsvalls finansiella styrning samt resultatnivåer förbättrades i en utsträckning så att vi skulle förbättra vår bedömning. Detta skulle kunna ske exempelvis till följd av en striktare intäkts och kostnadshantering vilket resulterade i rörelsemarginaler högre än 5% av rörelseintäkterna. Om Sundsvalls ledning också strukturellt förbättrade likviditetspositionen så att denne skulle bedömas som exceptionell, till exempel genom att öka den interna likviditeten och kreditfaciliteterna, eller väsentligt förlänga förfalloprofilen på lånestocken, skulle vi positivt kunna ombedöma management och likviditeten och därmed höja kommunens ratingbetyg. WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT april 13, 2016 5
Nyckeltal Tabell 1 Sundsvalls kommun Ekonomiska nyckeltal 2013 2014 2015bc 2016bc 2017bc 2018bc Befolkning 96955 97338 97633 98200 98800 99100 Befolkningstillväxt (%) 0,3 0,4 0,3 0,6 0,6 0,3 Arbetslöshet (%) 8,0 7,4 6,9 7,1 N/A N/A Data och nyckeltal ovan är delvis ett resutat av Standard & Poor's egna beräkningar, baserade på nationella och internationella källor, och återspeglar Standard & Poor's oberoende syn på aktualitet, täckning, noggranhet, trovärdighet och användbarhet av tillgänglig information. Källor utgörs vanligen av nationella statistikkällor, Eurostat och Experian Limited. SEK--Svenska kronor. N/A--Ej tillämpbart. Tabell 2 Sundsvalls kommun - Finansiella nyckeltal (Mil. SEK) 2013 2014 2015 2016bc 2017bc 2018bc Rörelseintäkter 6046 6200 6571 6716 6927 7134 Rörelsekostnader 5730 5940 6256 6365 6573 6788 Kassaflöde från den löpande verksamheten 317 260 315 351 354 346 Kassaflöde från den löpande verksamheten (% av rörelseintäkter) 5,2 4,2 4,8 5,2 5,1 4,9 Intäkter från avyttring av tillgångar 0 2 21 0 0 0 Investeringar 397 431 632 729 639 557 Kassaflöde efter investeringar (80) (169) (296) (378) (286) (210) Kassaflöde efter investeringar (% av totala intäkter) (1,3) (2,7) (4,5) (5,6) (4,1) (2,9) Amorteringar 794 1971 1349 2188 2318 2450 Vidareutlåning (100) (134) (314) (341) (272) (394) Kassaflöden efter armorteringar och vidareutlåning (974) (2274) (1959) (2908) (2876) (3054) Kassaflöde efter armorteringar och vidareutlåning (% av totala intäkter) (16,1) (36,7) (29,7) (43,3) (41,5) (42,8) Bruttoupplåning 947 2550 2388 2908 2876 3054 Kassaflöde efter upplåning (27) 276 429 0 0 0 Tillväxt i rörelseintäkter (%) 3,6 2,,5 6,0 2,2 3,1 3,0 Tillväxt i rörelsekostnader (%) 4,1 3,7 5,3 1,7 3,3 3,3 Modifierbara intäkter (% av rörelseintäkter) 74,2 74,9 73,9 75,5 76,1 76,6 Investeringar (% av totala kostnader) 6,5 6,8 9,2 10,3 8,9 7,6 Direkta räntebärande lån (vid årets slut) 5356 5936 6975 7695 8253 8857 Direkta räntebärande lån (% av rörelseintäkter) 88,6 95,7 106,2 114,6 119,1 124,2 Skattefinansierade lån (% av konsoliderade rörelseintäkter) 70,2 85,8 95,6 102,3 105,8 109,9 Räntekostnader (% av rörelseintäkter) 2,4 2,2 1,6 1,7 1,7 1,6 Räntor och amorteringar (% av rörelseintäkter) 15,5 34,0 22,1 34,3 35,1 36,0 Data och ration ovan är delvis ett resultat av Standard & Poor's egna beräkningar, baserade på nationella och internationella källor, reflekterande Standard & Poor's egna syn på tidsenlighet, täckning, riktighet, tillförlitlighet och användbarhet av tillgänglig information. De huvudsakliga källorna är resultaträkningar och budgetar, som kommer från emmittenten. bc--base case reflekterar Standard & poor's förväntningar om det mest sannolika scenariot. SEK--Svenska kronor. WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT april 13, 2016 6
Tabell 3 Sundsvalls kommun Sammanfattning av publicerade delomdömen* Delområde Delomdöme Institutionellt ramverk Ekonomi Finansiell styrning Finansiell flexibilitet Finansiellt resultat Likviditet Lånebörda Extremt förutsägbart och stöttande Mycket stark Stark Genomsnittlig Genomsnittlig Stark Måttlig Ansvarsförbindelser utanför balansräkningen *Standard & Poor's kreditbetyg på kommuner och landsting baseras på bland annat ett betygssytem som täcker huvudsakligen åtta delområden, listade i tabellen ovan. Sektion A av Standard & Poor's kriterier "Methodology For Rating Non-U.S. Local And Regional Governments," publicerad 30 Juni 2014, summerar hur de åtta faktorerna kombineras för att härleda ratingbetyget. Nyckeltal för svenska statens rating Kingdom of Sweden 'AAA/A-1+' Ratings Affirmed; Outlook Stable, March 4, 2016. Relaterade kriterier och artiklar General Criteria: Standard & Poor's National And Regional Scale Mapping Tables January 19, 2016 General Criteria: National And Regional Scale Credit Ratings September 22, 2014 Criteria Governments International Public Finance: Methodology For Rating Non-U.S. Local And Regional Governments, June 30, 2014 Criteria Governments International Public Finance: Methodology And Assumptions For Analyzing The Liquidity Of Non-U.S. Local And Regional Governments And Related Entities And for Rating Their Commercial Paper Programs October 15, 2009 Sovereign Risk Indicators, December 14, 2015. An interactive version is available at www.spratings.com/sri. Swedish Local And Regional Government Risk Indicators: February 2016, February 10, 2016 Default, Transition, and Recovery: 2014 Annual International Public Finance Default Study And Rating Transitions June 08, 2015 Sweden's New Equalization System Will Hurt Some LRGs' Finances But Not Their Credit Quality, Feb. 9, 2015 I överensstämmelse med våra relevanta policys och procedurer bestod Ratingkommittén av röstberättigade analytiker besittandes tillräcklig erfarenhet för att förmedla lämplig kunskapsnivå och förståelse av tillämpad metodologi (se ovan). Vid kommitténs öppnande lät Låg WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT april 13, 2016 7
ordföranden bekräfta att informationen som huvudanalytikern skickat till kommittén skickats på utsatt tid och att informationen var tillräcklig för att kommittémedlemmarna skulle kunna fatta ett informerat beslut. Efter huvudanalytikerns inledande presentation där ratingrekommendationen förklarades diskuterade kommittén huvudsakliga ratingfaktorer och kritiska problemställningar i enlighet med relevanta kriterier. Kvalitativa och kvantitativa riskfaktorer övervägdes och diskuterades genom att studera historik och prognoser. Kommitténs bedömning av de viktigaste ratingfaktorerna återspeglas i sammanfattningen av publicerade delomdömen ovan. Kommittéordföranden tillförsäkrade att varje röstande kommittémedlem gavs möjlighet att formulera sin åsikt. Ordföranden eller en av denne utsedd ställföreträdare granskade utkastet till ratingrapport för att tillförsäkra konsistens med kommittébeslutet. Åsikter och beslut från ratingkommittén summeras i ovanstående ratinganalys och ratingutsikt. Ratinglista Ratingbetyg bekräftat Sundsvalls kommun Issuer credit rating Till Från Foreign and Local Currency AA+/Stable/A-1+ AA+/Stable/A-1+ Nordic Regional Scale --/--/K-1 --/--/K-1 Senior Unsecured Local Currency AA+ AA+ Commercial Paper Nordic Regional Scale K-1 K-1 Additional Contact: International Public Finance Ratings Europe; PublicFinanceEurope@standardandpoors.com WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT april 13, 2016 8
Copyright 2015 by Standard & Poor's Financial Services LLC (S&P), a part of McGraw Hill Financial, Inc. All rights reserved. No content (including ratings, credit-related analyses and data, valuations, model, software or other application or output therefrom) or any part thereof (Content) may be modified, reverse engineered, reproduced or distributed in any form by any means, or stored in a database or retrieval system, without the prior written permission of Standard & Poor's Financial Services LLC or its affiliates (collectively, S&P). The Content shall not be used for any unlawful or unauthorized purposes. S&P and any third-party providers, as well as their directors, officers, shareholders, employees or agents (collectively S&P Parties) do not guarantee the accuracy, completeness, timeliness or availability of the Content. S&P Parties are not responsible for any errors or omissions (negligent or otherwise), regardless of the cause, for the results obtained from the use of the Content, or for the security or maintenance of any data input by the user. The Content is provided on an "as is" basis. S&P PARTIES DISCLAIM ANY AND ALL EXPRESS OR IMPLIED WARRANTIES, INCLUDING, BUT NOT LIMITED TO, ANY WARRANTIES OF MERCHANTABILITY OR FITNESS FOR A PARTICULAR PURPOSE OR USE, FREEDOM FROM BUGS, SOFTWARE ERRORS OR DEFECTS, THAT THE CONTENT'S FUNCTIONING WILL BE UNINTERRUPTED OR THAT THE CONTENT WILL OPERATE WITH ANY SOFTWARE OR HARDWARE CONFIGURATION. In no event shall S&P Parties be liable to any party for any direct, indirect, incidental, exemplary, compensatory, punitive, special or consequential damages, costs, expenses, legal fees, or losses (including, without limitation, lost income or lost profits and opportunity costs or losses caused by negligence) in connection with any use of the Content even if advised of the possibility of such damages. Credit-related and other analyses, including ratings, and statements in the Content are statements of opinion as of the date they are expressed and not statements of fact. S&Ps opinions, analyses, and rating acknowledgment decisions (described below) are not recommendations to purchase, hold, or sell any securities or to make any investment decisions, and do not address the suitability of any security. S&P assumes no obligation to update the Content following publication in any form or format. The Content should not be relied on and is not a substitute for the skill, judgment and experience of the user, its management, employees, advisors and/or clients when making investment and other business decisions. S&P does not act as a fiduciary or an investment advisor except where registered as such. While S&P has obtained information from sources it believes to be reliable, S&P does not perform an audit and undertakes no duty of due diligence or independent verification of any information it receives. To the extent that regulatory authorities allow a rating agency to acknowledge in one jurisdiction a rating issued in another jurisdiction for certain regulatory purposes, S&P reserves the right to assign, withdraw, or suspend such acknowledgement at any time and in its sole discretion. S&P Parties disclaim any duty whatsoever arising out of the assignment, withdrawal, or suspension of an acknowledgment as well as any liability for any damage alleged to have been suffered on account thereof. S&P keeps certain activities of its business units separate from each other in order to preserve the independence and objectivity of their respective activities. As a result, certain business units of S&P may have information that is not available to other S&P business units. S&P has established policies and procedures to maintain the confidentiality of certain nonpublic information received in connection with each analytical process. S&P may receive compensation for its ratings and certain analyses, normally from issuers or underwriters of securities or from obligors. S&P reserves the right to disseminate its opinions and analyses. S&P's public ratings and analyses are made available on its Web sites, www.standardandpoors.com (free of charge), and www.ratingsdirect.com and www.globalcreditportal.com (subscription), and may be distributed through other means, including via S&P publications and third-party redistributors. Additional information about our ratings fees is available at www.standardandpoors.com/usratingsfees. WWW.STANDARDANDPOORS.COM/RATINGSDIRECT april 13, 2016 9