Årsberättelse för Camelot 2010

Årsberättelse för Camelot 2010 Lancelot

Styrelsen för Lancelot Asset Management AB får härmed avge årsberättelse för Camelot för perioden 1 januari 31 december 2010. Årsberättelsen har upprättats i enlighet med lagen om investeringsfonder och Finansinspektionens föreskrifter om investeringsfonder. Att spara i fonder är förenat med risk eftersom det inte finns någon garanti för framtida avkastning. En fonds värde kan komma att variera över tiden och en ogynnsam marknadsutveckling kan leda till att en investerare inte får tillbaka det insatta kapitalet. Historisk avkastning utgör ingen garanti för framtida utveckling.

Innehåll Camelot Fondfakta 4 Förvaltningsberättelse 4 Fondförmögenhet 4 Utdelning 2010 4 Förvaltningens mål och inriktning 4 Förvaltarkommentar 5 Värdeutveckling sedan start 7 Nyckeltal 8 Andelsägares kostnader 9 Förändring av fondförmögenhet 10 Resultaträkning 11 Balansräkning 12 Noter 13 Revisionsberättelse 15 Ordlista 16 Kontaktuppgifter 16

Camelot Fondfakta Camelot, org nr 504400-9305 Placeringsinriktning: Aktiefond som huvudsakligen investerar på aktiemarknaderna i Europa och USA. Tillgångsslag: Aktier och likvida medel. Startdag: 28 maj 2003. Ansvarig portföljförvaltare: Michael Idevall. Fast arvode: 1 % per år, debiteras månadsvis i efterskott. Prestationsbaserat arvode: 20 % av den del av totalavkastningen som överstiger jämförelseindex, debiteras vid årets slut. Jämförelseindex: 50 % OMXS30, 50 % MSCI World Index i kronor. High Watermark: Ja, fonden erlägger endast prestationsbaserat arvode då eventuell underavkastning i förhållande till jämförelseindex från tidigare perioder har inhämtats. Insättnings- och uttagsavgift: Nej. Insättningsbelopp: Första insättning lägst 500 000 kronor, därefter multiplar av 100 000 kronor per teckningstillfälle. Teckning/Inlösen: Månadsvis. Utdelning: Ja, i mars årligen, under förutsättning att fonden redovisar ett skattepliktigt resultat. Fondbolag: Lancelot Asset Management AB, org nr 556562-9705. Förvaringsinstitut: Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ). Tillståndsgivande myndighet: Finansinspektionen. Revisor: KPMG AB med Hans Åkervall som huvudansvarig revisor. Förvaltningsberättelse Fondförmögenhet Camelot är öppen för teckning och inlösen av fondandelar en gång i månaden. Vid utgången av 2009 uppgick fondförmögenheten till 432 MSEK. Under året 2010 tecknades nya andelar för 353 MSEK, andelar inlöstes för 122 MSEK och fonden lämnade en utdelning om 16 MSEK, varav 12 MSEK återinvesterades i fonden. Årets resultat uppgick till 17 MSEK. Per den 31 december 2010 uppgick den totala fondförmögenheten till 665 MSEK. Vid årsskiftet 2010/2011 tecknades nya andelar för 110 MSEK. Utdelning 2010 Fonden kommer att lämna en utdelning om totalt 15 787 847 kronor. Denna utdelning motsvarar fondens skattemässiga resultat avseende verksamhetsåret 2010. Utdelning lämnas den sista bankdagen i mars 2011 till dem som då, före eventuell andelsinlösen, är registrerade andelsägare. Förvaltningens mål och inriktning Fondens målsättning är att uppnå en avkastning som över tiden överstiger den allmänna börsutvecklingen. Placeringsfilosofin baseras på en aktiv förvaltning. Detta innebär att portföljen består av ett begränsat antal aktieinnehav, normalt cirka 15 stycken, och att dessa innehav ej behöver ägas långsiktigt. Andelen aktier kan variera mellan 60 och 120 % av fondens värde. När andelen aktier understiger 100 % placeras överskottet i dagslån eller på konto. Fonden kan genomföra blankningsstrategier samt använda derivatinstrument. Investeringsprocessen är baserad på fundamental makro- och företagsanalys. 4 årsberättelse camelot 2010

Förvaltarkommentar Efter de senaste årens djupa konjunkturnedgång blev utfallet för den globala ekonomin under året överraskande gott och överträffade de flesta prognosmakares förväntningar. Det skedde dock med hjälp av en fortsatt exceptionell penning- och finanspolitisk stimulans. Sammansättningen av tillväxten är vid det här laget väl bekant. De så kallade tillväxtekonomierna driver i allt större omfattning den globala tillväxten, medan de mogna ekonomierna växer långsammare. USA nådde en BNP-tillväxt på nästan 3 % trots att en svacka under sommaren skapade oro för en förnyad recession. Samtidigt var tillväxten inom euroområdet hygglig (knappt 2 %), tack vare det tyska exportlokomotivet. Länder som Grekland, Irland, Portugal och Spanien tyngdes dock av skuldkrisen. Den globala BNP-tillväxten förväntas fortsätta i ungefär samma takt, över 4 %, under 2011. Dock kan dess sammansättning förskjutas något till förmån för de mogna ekonomierna, främst USA. Även om tillväxtekonomierna förväntas uppvisa goda nivåer, torde takten i tillväxten bromsa in under 2011. Trots detta står dessa ekonomier för lejonparten av den globala expansionen även under nästa år. Marknadsutveckling De globala aktiemarknaderna utvecklades totalt sett väl under året drivna av en överraskande stark världskonjunktur och god vinstutveckling. Världsindex i lokal valuta steg med 8 % men det var stor spridning mellan olika länders börsutveckling. Mätt i svenska kronor blev uppgången 3 %, en effekt av den starkare svenska kronan. Stockholmsbörsens OMXS30 tillhörde vinnarna med en uppgång på 21 procent. I euroområdet sjönk STOXX50 med 6 % samtidigt som tyska DAX noterade en uppgång på 12 %. Den amerikanska börsen steg med 13 % medan Kina föll 14 % och Japan backade 3 %. Den amerikanska centralbanken (Fed) behöll styrräntan i intervallet 0-0,25 % samtidigt som man konstaterade att den ekonomiska återhämtningen fortsätter, om än i en takt som är otillräcklig för att sänka arbetslösheten. För att trygga och förstärka återhämtningen beslutade Fed att utöka de så kallade kvantitativa åtgärder de redan tidigare genomfört. Den europeiska centralbanken lämnade styrräntan oförändrad på 1 %. Banken noterade att återhämtningen inom euroområdet är intakt. Exporten gynnas av en allt starkare global ekonomi samtidigt som den inhemska privatkonsumtionen stöds av en expansiv penningpolitik samt en bättre fungerande finansiell sektor. Trots detta är prognososäkerheten fortsatt stor till följd av Europas skuldproblem. I Sverige påbörjade Riksbanken sin normalisering av ränteläget. Reporäntan höjdes i fyra steg från 0,25 % till 1,25 %. Den svenska ekonomin växer rekordsnabbt och även om det underliggande inflationstrycket fortfarande är lågt, väntas det stiga i takt med att konjunkturläget stärks. För att stabilisera inflationen nära målet på två procent och undvika ett för högt resursutnyttjande räknar Riksbanken med att reporäntan behöver höjas ytterligare. Den kinesiska centralbanken (PBOC) höjde under slutet av året styrräntan (bankernas utlåningsränta) med totalt 0,50 % till 5,81 %. Höjningarna föranleddes av stigande inflation. Konsumentpriserna accelererade under det fjärde kvartalet och översteg i november 5 % i årstakt. Därtill genomfördes ett antal höjningar av kassakraven för bankerna i syfte att bromsa den kraftiga tillväxten i utlåning och penningmängd. Med en styrränta fortfarande endast ca 0,7 % högre än inflationen lär fler höjningar vara att vänta under 2011. Obligationsräntorna sjönk under året och i USA slutade 10-årsräntan på 3,3 % mot 3,8 % vid årets början. Tyska motsvarigheten minskade från 3,4 % till 3,0 % medan nedgången i Sverige var mer blygsam, från 3,4 % till 3,3 %. Räntorna stod dock väsentligt lägre under sommaren då osäkerheten kring den globala konjunkturen tilltagit. Vissa bedömare menar att ränteuppgången därefter reflekterar en stigande oro kring det statsfinansiella läget i många länder, men sannolikt beror den i högre grad på de förbättrade ekonomiska utsikterna. På valutamarknaden stärktes den svenska kronan mot flertalet valutor, TCW-index steg med 10 % under årsberättelse camelot 2010 5

året. Dollarn sjönk 6 % mot kronan medan euron blev 12 % billigare och handlades för första gången sedan slutet av 2006 under 9 kr. Råvarupriserna steg generellt och olja, guld och metallindex noterade uppgångar på mer än 20 %, mätt i USD. Fondens resultat och innehav Camelot nådde en totalavkastning på 3,80 procent under 2010, att jämföra med 11,99 procent för jämförelseindex, som består till hälften av svenska OMXS30 (+21,4 %) och till hälften av MSCI World Index i SEK (+2,9 %). Fondens relativt svaga utveckling förklaras framförallt av att andelen svenska aktier varit låg. Stockholmsbörsen steg med hela 21,4 % samtidigt som MSCI World bara ökade 2,9 %. Många svenska verkstadsbolag steg kraftigt och nådde värderingsnivåer som förutsätter en hög vinsttillväxt framöver. Camelots aktieinnehav har bestått av relativt konjunkturokänsliga företag och amerikanska teknologibolag, vars värdering är mer attraktiv. Aktieandelen har i genomsnitt uppgått till endast 73 %, vilket speglar fondens lågriskprofil under året. Vi bedömde att världsekonomin stod på en bräckligare grund än vad aktiemarknaderna diskonterade och att risknivån i framförallt de cykliska företagen var hög. De aktieinnehav som bidragit mest positivt till fondens värdeutveckling är Apple, Intrum Justitia, Oracle, EMC och Getinge. Störst negativ påverkan hade innehaven i Hewlett-Packard, Nokia, Microsoft samt korta positioner i Atlas Copco och Sandvik. Förstärkningen av den svenska kronan påverkade fondens värde negativt främst via de amerikanska innehaven. Dollarn sjönk med 6 % mot kronan. Däremot hade fonden valutasäkrat aktieplaceringarna inom euroområdet och skyddades därmed från eurons nedgång om 12 %. Utsikter 2011 Prognoserna för aktiemarknadernas utveckling under 2011 andas optimism. Såväl förvaltare som investmentbanker uppvisar en positiv syn på den kommande ekonomiska utvecklingen samtidigt som fortsatt mycket låga räntor gynnar mer riskfyllda placeringar som aktier. Men med den akuta krisen 1-2 år bakom oss, återstår ändå många problem. På tillväxtmarknaderna är dagens penningpolitik, trots en mycket god tillväxt, fortfarande alltför expansiv då vissa länder söker hålla nere värdet på sin egen valuta. För att undvika generella överhettningstendenser och medföljande inflationsimpulser behöver penningpolitiken stramas åt under 2011. Intressant och positivt är att Kina visar tecken på att vilja styra om ekonomin bort från dess beroende av investeringar och export till förmån för ökad konsumtion. Det vore i så fall ett viktigt bidrag till att minska obalanserna i världsekonomin. För att öka den privata konsumtionens andel av BNP behöver också en ökad andel av inkomsterna tillfalla hushållen. Man kan hävda att Kinas tillväxtmodell gynnar företagen på hushållens bekostnad - låga löner, en undervärderad valuta som gynnar export och fördyrar import samt konstlat låga räntor. Räntan på hushållens banksparande understiger ofta inflationen och fungerar som en subvention för att ge företagen billig upplåning. Det är i detta perspektiv värt att notera den senaste tidens besked om högre minimilöner och kraftigt höjda utdelningar från statliga bolag. De senare ska finansiera ökade satsningar på bland annat sjukvård och utbildning istället för att stanna kvar i företagen och av dessa användas till investeringar. Höjningen av in- och utlåningsräntorna samt en, trots allt, förstärkning av växelkursen verkar i samma riktning. Små steg än så länge men kanske utgör detta inledningen på en omställning av den ekonomiska politiken, och inte bara ett försök att dämpa det stigande inflationstrycket. Om en ombalansering av ekonomin mot mer inhemsk konsumtion skulle ske så kommer den bli komplicerad att genomföra och sannolikt bromsa tillväxten. Råvarupriserna kan komma under press i ett sådant scenario, liksom högt värderade cykliska aktier. Skuldproblemen är omfattande i många länder i Europa och tillväxten kommer hållas tillbaka av budgetsanering och relativt höga obligationsräntor. Frågan är om väljarna i dessa länder accepterar de hårda besparingar som väntar. Ett orosmoment är att euroområdets banksektor, efter tio år av gemensam valuta, är sårbar om ett av medlemsländerna skulle 6 årsberättelse camelot 2010

behöva ställa in betalningarna eller lämna valutasamarbetet. Risken ligger troligen på nedsidan vad gäller konjunkturprognoserna för 2011. Till skillnad från Europa har den amerikanska finanspolitiken inneburit ännu mer ekonomisk stimulans och skatteuppgörelsen i december har ökat förväntningarna på att den amerikanska ekonomin ska visa god tillväxt under 2011. De underliggande skuldproblemen kvarstår dock och lösningen på dessa har bara skjutits framåt. Det är därför av yttersta vikt att ekonomin nu får stöd av ökade privata investeringar och stigande sysselsättning/privat konsumtion, d v s klarar att växa utan statlig stimulans. Det stora budgetunderskottet kommer vid någon tidpunkt sätta en gräns för fortsatt stimulans, vilket marknaden mycket tydligt visat i Europa det gångna året. Sammantaget bedömer vi att styrkan i den amerikanska ekonomins återhämtning blir avgörande för aktiemarknadernas utveckling 2011. Om en självgenererande uppgång i den privata sektorn etableras skulle framtidstron öka och den nödvändiga budgetsaneringen underlättas. Amerikanska aktier kan då bli relativa vinnare. Huvudscenariot är att konjunkturen i USA går mot en förbättring, men riskerna i världsekonomin är alltjämt betydande och aktiemarknaderna sårbara vid eventuella bakslag. Camelots värdeutveckling sedan start jämfört med fondens jämförelseindex Camelot Jämförelseindex (50% OMXS30 50% MSCI World (SEK)) Ovanstående diagram illustrerar Camelots värdeutveckling efter arvoden sedan start i jämförelse med fondens jämförelseindex. Camelot har sedan fondstart haft en värdeutveckling om186,4 % samtidigt som jämförelseindex ökat med 75,5 %. För 2010 hade Camelot en värdeutveckling om 3,8 % medan jämförelseindex ökade med 12,0 %. årsberättelse camelot 2010 7

nyckeltal AVKASTNING, % Camelot Jämförelseindex MSCI World Index, SEK OMXS30 2010 3,80 11,99 2,95 21,42 2009 50,37 29,19 15,68 43,69 2008-13,81-34,22-29,70-38,75 2007 8,96-2,18 1,28-5,74 2006 19,96 10,34 1,54 19,51 2005 19,08 29,01 28,54 29,40 2004 4,57 10,20 4,04 16,59 2003 1 30,79 20,19 13,88 26,66 Sedan fondens start (2003-05-28) 186,37 75,52 31,12 130,03 Genomsnittlig årsavkastning sedan fondens start 14,88 7,70 3,64 11,61 AVKASTNINGSANALYS SEDAN FONDENS START Bästa kvartalet, % 20,43 16,74 11,62 21,86 Sämsta kvartalet, % -9,05-14,49-17,03-13,81 Andel negativa kvartal, % 29,03 32,26 35,48 29,03 Största ackumulerade värdefall, % -18,83-44,80-40,56-51,63 Återhämtning av största ackumulerade värdefall, antal månader 3 Minst 23 2 Minst 22 2 Minst 24 2 Längsta tid till ny högsta kurs, antal månader 23 Minst 44 2 Minst 44 2 Minst 44 2 RISKMÅTT OCH ÖVRIGA NYCKELTAL Standardavvikelse 2010-12-31, % 3 13,14 12,80 10,74 17,76 Standardavvikelse 2009-12-31, % 3 16,29 20,12 16,08 26,41 Standardavvikelse 2008-12-31, % 3 11,27 16,81 15,07 21,05 Standardavvikelse 2007-12-31, % 3 10,76 10,67 9,72 14,12 Standardavvikelse 2006-12-31, % 3 12,13 10,90 9,94 13,32 Standardavvikelse 2005-12-31, % 3 9,47 8,69 8,79 10,39 Standardavvikelse sedan fondens start, % 12,52 13,98 12,28 17,61 Sharpe-kvot sedan fondens start 1,02 0,40 0,12 0,54 Korrelation mellan Camelot och angivet index sedan fondens start - 0,84 0,81 0,77 1 Avser sedan fondens start, d v s 2003-05-28-2003-12-31. 2 Pågående. 3 Standardavvikelse beräknat för de senste 24 månaderna. 8 årsberättelse camelot 2010

andelsägares kostnader I procent av investerat belopp Belopp i SEK 2010-01-01 INVESTERING 2010-01-01 1 000 000 Värdeförändring före kostnader 2010 52 623 5,26% KOSTNADER -Fast förvaltningsarvode -10 268-1,03% -Prestationsbaserat förvaltningsarvode 0 0,00% -Courtage och övriga avgifter -3 078-0,31% Värdeförändring efter kostnader 2010 39 277 3,93% MARKNADSVÄRDE PER 2010-12-31 1 039 277 Exemplet ovan åskådliggör kostnadsbelastningen i Camelot. Kalkylen avser en andelsägare som tecknat andelar i fonden för motsvarande 1 000 000 kronor per 2010-01-01, återinvesterat hela utdelningen och behållit innehavet under hela 2010. Det fasta förvaltningsarvodet debiteras månadsvis i efterskott och beräknas som 1/12 av 1 % av det ingående marknadsvärdet av investerarens fondandelsinnehav i varje månad. Det fasta förvaltningsarvodet kommer därför att avvika från 1,00 procent mätt som andel av årets ingående marknadsvärde av investerarens fondandelsinnehav och är beroende av fondens värdeutveckling under året. Avkastningen för andelsägaren i exemplet överstiger marginellt den för fonden som helhet. Detta beror på att det prestationsbaserade förvaltningsarvodet beräknas individuellt för varje andelsägare och bland annat är beroende av andelsägarens historiska avkastning. Kalkylen beaktar inte andelsägarens eventuella skatt i samband med utdelning. årsberättelse camelot 2010 9

förändring av fondförmögenhet Belopp i TSEK 2010 2009 2008 2007 Ingående fondförmögenhet 1 januari 432 341 141 949 140 659 321 691 Transaktioner under året Andelsutgivning 353 301 183 194 53 256 73 734 Andelsinlösen -121 808-8 576-25 870-279 651 Utdelning -15 560-5 023-4 707-9 402 Årets resultat 16 515 120 797-21 389 34 287 Total fondförmögenhet 31 december 664 788 432 341 141 949 140 659 Antal utelöpande fondandelar 36 285 23 332 9 808 7 770 Andelsvärde, SEK** 18 321,21 18 529,68 14 473,02 18 103,43 Avkastning 3,8% 50,4% -13,8% 9,0% Jämförelseindex, % 12,0% 29,2% -34,2% -2,2% Belopp i TSEK 2006 2005 2004 2003* Ingående fondförmögenhet 1 januari 157 493 326 388 370 696 - Transaktioner under året Andelsutgivning 200 134 127 796 28 700 289 800 Andelsinlösen -73 693-368 151-90 996 - Utdelning -24 238-6 475 - - Årets resultat 61 995 77 934 17 988 80 896 Total fondförmögenhet 31 december 321 691 157 493 326 388 370 696 Antal utelöpande fondandelar 18 059 9 856 23 926 28 341 Andelsvärde, SEK** 17 813,27 15 979,34 13 641,83 13 079,73 Avkastning 20,0% 19,1% 4,6% 30,8% Jämförelseindex, % 10,3% 29,0% 10,2% 20,2% * Avser perioden 2003-05-28-2003-12-31, d v s från fondens startdatum. ** Normalt emitteras nya fondandelar till fondens andelsägare i samband med debitering av prestationsbaserat arvode varvid fondandelsvärdet justeras. Notera därför att andelsvärdet inte speglar fondens värdeutveckling. 10 årsberättelse camelot 2010

resultaträkning 2010-01-01-2009-01-01 - Belopp i TSEK Not 2010-12-31 2009-12-31 INTÄKTER OCH VÄRDEFÖRÄNDRING Värdeförändring på aktierelaterade finansiella instrument 1 37 670 125 297 Ränteintäkter 564 195 Valutakursvinster och -förluster, netto -23 780 2 854 Utdelningar 8 953 6 751 Summa intäkter och värdeförändring 23 407 135 097 KOSTNADER Förvaltningskostnader Ersättning till bolaget som driver fondverksamheten -6 750-14 291 Ersättning till förvaringsinstitutet - - Övriga kostnader 2-142 -9 Summa kostnader -6 892-14 300 Årets resultat 16 515 120 797 2010-01-01-2009-01-01 - Not 1 SPECIFIKATION AV VÄRDEFÖRÄNDRING I TSEK 2010-12-31 2009-12-31 AKTIERELATERADE FINANSIELLA INSTRUMENT Realisationsvinster 50 480 73 464 Realisationsförluster -24 096-19 307 Orealiserade vinster/förluster, netto 11 286 71 140 Summa 37 670 125 297 2010-01-01-2009-01-01 - Not 2 ÖVRIGA KOSTNADER I TSEK 2010-12-31 2009-12-31 Kostnader avseende aktielån -142-9 Summa -142-9 årsberättelse camelot 2010 11

balansräkning Belopp i TSEK Not 2010-12-31 2009-12-31 TILLGÅNGAR Finansiella instrument med positivt marknadsvärde 3 643 253 349 937 Bankmedel och övriga likvida medel 135 356 147 093 Kortfristiga fordringar 4 317 24 603 Summa tillgångar 778 926 521 633 SKULDER Finansiella instrument med negativt marknadsvärde 3 59 292 35 109 Kortfristiga skulder 5 54 846 54 183 Summa skulder 114 138 89 292 Fondförmögenhet 664 788 432 341 POSTER INOM LINJEN Procentsatser avser andel av fondförmögenhet Ställda säkerheter för inlånade värdepapper 89 344 13% 52 544 12% Ställda säkerheter för derivat 4 338 1% 4 693 1% 12 årsberättelse camelot 2010

Not 3 FONDENS INNEHAV 2010-12-31 Noterade finansiella instrument FINANSIELLA INSTRUMENT MED POSITIVT MARKNADSVÄRDE AKTIERELATERADE Marknads- Andel av fond- Noterade vid svensk eller utländsk börs Valuta Antal värde (TSEK) förmögenhet AstraZeneca SEK 150 000 46 395 7,0% Intrum Justitia SEK 615 000 63 653 9,6% Securitas B SEK 450 000 35 393 5,3% Roche Holding CHF 50 000 49 322 7,4% Unilever A EUR 254 000 53 199 8,0% Adobe Systems USD 181 600 37 590 5,7% Apple USD 23 000 49 892 7,5% Cisco Systems USD 350 000 47 616 7,2% Hewlett-Packard USD 185 000 52 378 7,9% IBM USD 54 000 53 296 8,0% Illinois Tool Works USD 145 000 52 072 7,8% Microsoft USD 267 000 50 114 7,5% Oracle USD 240 000 50 518 7,6% Summa 641 438 96,5% FINANSIELLA INSTRUMENT MED NEGATIVT MARKNADSVÄRDE AKTIERELATERADE Marknads- Andel av fond- Noterade vid svensk eller utländsk börs Valuta Antal värde (TSEK) förmögenhet Atlas Copco A SEK -183 000-31 055-4,7% Sandvik SEK -193 000-25 302-3,8% Summa -56 357-8,5% VALUTARELATERADE Belopp Marknads- Andel av fond- Valutaaffärer Valuta (tusental) värde (TSEK) förmögenhet CHF/SEK Fwd CHF -7 000-2 935-0,4% EUR/SEK Fwd EUR -5 500 1 815 0,2% Summa -1 120-0,2% Summa finansiella instrument, netto 583 961 87,8% Övriga tillgångar/skulder, netto 80 827 12,2% Total fondförmögenhet 664 788 100,0% årsberättelse camelot 2010 13

Not 4 KORTFRISTIGA FORDRINGAR I TSEK 2010-12-31 2009-12-31 Fondlikvidfordran - 24 104 Upplupen ränta 7 10 Övriga kortfristiga fordringar 310 489 Summa 317 24 603 Not 5 KORTFRISTIGA SKULDER I TSEK 2010-12-31 2009-12-31 Fondlikvidskuld 14 784 41 230 Upplupet fast förvaltningsarvode 583 356 Upplupet prestationsbaserat arvode - 11 319 Skuld avseende inlösen per 31 december 39 413 1 205 Övriga kortfristiga skulder 66 73 Summa 54 846 54 183 14 årsberättelse camelot 2010

Stockholm den 24 januari 2011 LANCELOT ASSET MANAGEMENT AB Peggy Bruzelius Ordförande Rune Andersson Per Ljungberg Fredrik Persson Sverker Thufvesson Revisionsberättelse Till andelsägarna i fonden Camelot org nr 504400-9305 egenskap av revisor i Lancelot Asset Management AB (värdepappersbolaget), organisationsnummer I 556562-9705 har vi granskat årsberättelsen och bokföringen samt värdepappersbolagets förvaltning av fonden Camelot för år 2010. Det är värdepappersbolaget som har ansvaret för räkenskapshandlingarna och förvaltningen och för att lagen om investeringsfonder och Finansinspektionens föreskrifter om investeringsfonder tillämpas vid upprättandet av årsberättelsen. Vårt ansvar är att uttala oss om årsberättelsen och förvaltningen på grundval av vår revision. Revisionen har utförts i enlighet med god revisionssed i Sverige. Det innebär att vi planerat och genomfört revisionen för att med hög men inte absolut säkerhet försäkra oss om att årsberättelsen inte innehåller väsentliga felaktigheter. En revision innefattar att granska ett urval av underlagen för belopp och annan information i räkenskapshandlingarna. I en revision ingår också att pröva redovisningsprinciperna och värdepappersbolagets tillämpning av dem samt att bedöma de betydelsefulla uppskattningar som värdepappersbolaget gjort när det upprättat årsberättelsen samt att utvärdera den samlade informationen i årsberättelsen. Vi har granskat väsentliga beslut, åtgärder och förhållanden i fonden för att kunna bedöma om värdepappersbolaget handlat i strid med lagen om investeringsfonder eller fondbestämmelserna. Vi anser att vår revision ger oss rimlig grund för våra uttalanden nedan. Årsberättelsen har upprättats i enlighet med lagen om investeringsfonder och Finansinspektionens föreskrifter om investeringsfonder. Värdepappersbolaget har enligt vår bedömning inte handlat i strid med lagen om investeringsfonder eller fondbestämmelserna. Stockholm den 24 januari 2011 KPMG AB Hans Åkervall Auktoriserad revisor årsberättelse camelot 2010 15

Ordlista och definitioner Korrelation Ett statistiskt mått som uttrycker riktningen och styrkan hos ett linjärt samband mellan två tidsserier. Korrelationen antar per definition ett värde mellan +1,0 (perfekt positiv korrelation) och 1,0 (perfekt negativ korrelation). En korrelation på noll indikerar att något samband inte existerar. Längsta tid till ny högsta kurs Den längsta tid det tagit att på nytt nå över tidigare högsta uppnådda kurs. Måttet anges i antal månader. MSCI World Index (SEK) Ett brett aktieindex som omfattar över 1 500 bolag i över 20 i-länder. Indexet är här uttryckt i SEK. Indexet inkluderar ej utdelningar. Källa: Bloomberg OMXS30 Ett aktieindex omfattande de 30 aktier som har den största omsättningen på Stockholmsbörsen. Indexet inkluderar ej utdelningar. Källa: Bloomberg Sharpe-kvot Ett mått på en tillgångs avkastning i förhållande till dess risk. Beräknas som avkastningen utöver den riskfria räntan i relation till investeringens risk, definierad som standardavvikelse. Standardavvikelse Ett mått på spridningen i en datamängd. I detta sammanhang ett riskmått som förenklat kan sägas mäta hur mycket en tillgångs avkastning i snitt har avvikit från medelavkastningen. Standardavvikelsen är här beräknad på månadsnoteringar uppräknade till årsbasis. Största ackumulerade värdefall Den sämsta ackumulerade avkastningen under en mätperiod. Måttet baseras på månadsdata. Återhämtning av största ackumulerade värdefall Den tid som krävts för att återhämta det största ackumulerade värdefallet uttryckt i antal månader. Kontaktuppgifter Förvaltande bolag: Lancelot Asset Management AB Besöksadress: Nybrokajen 7, Stockholm Postadress: Box 161 72, 103 23 Stockholm Kontaktpersoner: Lisa Seligson Michael Idevall Sverker Thufvesson Tobias Järnblad Sälj- och marknadsansvarig Ansvarig förvaltare fonden Camelot VD Lancelot Holding AB VD Lancelot Asset Management AB och Administrativ chef Telefon: + 46 8 440 53 80 Fax: + 46 8 440 53 85 Webbplats: www.lancelot.se 16 årsberättelse camelot 2010