VECKOANALYS SECURITIES SÖDERBERG & PARTNERS SECURITIES Vänligen läs informationen på sista sidan
STRATEGI & MARKNADSSYN Svensk KPI lägre, men noterbara upprevideringar av BNP-tillväxten Under föregående vecka presenterades svensk KPI, som noterades till -0,2 procent i årstakt i augusti månad. Detta var marginellt lägre än förväntningarna på -0,1 procent. Ser vi istället till KPIF, konsumentpriserna med fast ränta, så missade även den förväntansbilden något, och noterades till 0,8 procent i årstakt. Denna siffra förväntades förbli oförändrad på 0,9 procent från föregående månad. Dock var detta helt i linje med Riksbankens prognoser gällande konsumentprisinflationen. Drivande i denna månads mätning var främst lägre transportkostnader, i sin tur starkt påverkad av lägre bränslepriser, och även större priskorrigeringar för priset på resor. Faktum kvarstår att inflationstrycket är fortsatt lågt, och enligt en analys från Prospera har inflationsförväntningarna fallit en hel del senaste kvartalet. Detta sätter såklart press på Riksbanken, trots att augustimätningen var i linje med deras prognoser. Förutom de låg inflationsförväntningarna finns ytterligare en stor faktor som kan komma att tvinga Ingves att agera, nämligen en potentiell förstärkning av kronan. ECB har öppnat för ytterligare åtgärder, och om så sker är sannolikheten relativt hög att även Riksbanken kommer följa efter. I ett sådant scenario är en ytterligare räntesänkning återigen på tapeten. Svensk BNP för Q2 reviderades upp till 1,1 procent kvartalsvis, från tidigare uppmätta 1,0 procent. Även de två föregående kvartalen justerades upp. Tillväxten i Q1 noterades till 0,6 procent, en upprevidering på 0,2 procentenheter, samtidigt som Q4 reviderades upp 0,3 procentenheter till 1,2 procent. Detta innebär en tillväxttakt på 3,3 procent i årstakt, vilket står sig väldigt bra internationellt sett. Jämför detta med USA:s annualiserade siffra på 2,7 procent. Detta tyder på att momentum i svensk ekonomi är noterbart starkare än tidigare befarat. Även svensk arbetsmarknad lyckades överraska positivt, då den säsongsjusterade arbetslösheten föll från 7,3 procent till 7,0 procent under augusti månad. I förväntansbilden låg en marginellt ökad arbetslöshet till 7,4 procent. Arbetslösheten har senaste tiden visat sig vara en relativt volatil siffra, men man kan skönja en nedåtgående trend, vilket är någonting som har gått väldigt långsamt senaste tiden, trots en stark sysselsättningstillväxt. Så var det även denna månad, med en sysselsättningstillväxt på 1,3 procent. Så har det sett ut en längre tid, där befolkningstillväxten har varit så stor att arbetslösheten endast har kunnat sjunka väldigt långsamt. Söderberg & Partners investeringsindikator * Riktningen på pilarna anger förändring sedan den senast publicerade marknadssynen Källa: Söderberg & Partners SÖDERBERG & PARTNERS SECURITIES 2
AKTIESTRATEGI Förbättrat sentiment på börsen Stockholmsbörsen steg under föregående vecka med 1,7 procent och starkast utveckling bland storbolagen visade Hexpol och Boliden vars kurser stärktes med 8,8 respektive 7,1 procent. Bakom börsoptimismen syntes bland annat förhoppningar om nya stimulanser i Kina. Förlorarlistan toppades av oljebolagen Enquest och Africa Oil, men även Betsson, som tidigare under året utvecklats klart starkare än börsen, hade en svag vecka. USA-börserna, som höll stängt på måndagen, stängde även de på plus och mellan 2-3 procent högre i fredags än fredagen veckan dessförinnan. Medan energiaktier tyngde hade flertalet andra sektorer en positiv utveckling där teknikbolag visade relativ styrka, men också hälsovård och specifikt bioteknik gick starkt. Småbolag har fortsatt sin relativt storbolag sett bättre utveckling i Europa medan de under föregående vecka underpresterade på den amerikanska marknaden. Cykliska aktier återhämtade sig en del globalt sett efter sensommarens svaghet och i Asien syntes en positiv börsutveckling under veckan som gick. Estimaten fortsatte dock revideras ned i regionen och värderingen befinner sig på 6-årslägsta. På den japanska marknaden syntes stor volatilitet och 9 september var en rekorddag. Nikkei 225 steg med 7,7 procent vilket var den största uppgången under en enskild handelsdag sedan 2008. Premiärminister Shinzo Abe sitter kvar ytterligare tre år som partiledare och uppgav att bolagsskatten kommer sänkas med minst 3,3 procentenheter från och med nästa år. Den japanska aktiemarknadens styrka den dagen bör ses i ljuset av att säljtrycket i japanska aktier har varit mycket stort på sistone i och med oron för Kinas ekonomiska inbromsning och veckan avslutades i en mer försiktig ton. På torsdag klockan 20 svensk tid kommer beskedet marknaden så länge har väntat på. Kommer Fed höja räntan eller inte och om de så beslutar att göra det, vilka effekter kommer det att få på de finansiella marknaderna? Efter nästan sju år med nollränta och med en ekonomi som utvecklas väl är det troligt att en räntehöjning från Fed faktiskt kommer. Marknaden prisar dock in det motsatta och tystnaden från Fed inför den tysta period de nu befinner sig i kan tolkas som ett tecken på motsatsen, eftersom de strävar efter att inte överraska marknaden. Blir det en räntehöjning kan därför inledningsvis en negativ reaktion förväntas, men i förlängningen är en räntehöjning ett bra besked för aktiemarknaden och ett tecken på att det för bolagen finns förutsättningar för stärkt tillväxt framgent. Europeiska småbolag har fortsatt att gå starkare än storbolag Källa: Goldman Sachs Källa: Infront Ökad optimism i Japan och rekorddag på den japanska börsen 9 september SÖDERBERG & PARTNERS SECURITIES 3
FÖRRA VECKANS HÄNDELSER Makro USA Utfall Förväntat Förra USA: Nyanmälda arbetslösa oförändrat Tisdag 12:00 NFIB småföretagsindex (aug) 95,9 96,0 95,4 Torsdag 14:30 Nyanmälda arbetslösa 275 000 275 000 281 000 Fredag 16:00 Michigan-index (sep, p) 85,7 91,2 91,9 Makro Europa & Asien Måndag 08:00 Tyskland: Industriproduktion (jul) m/m 0,7% 1,0% -0,9% Tisdag 02:50 Japan: BNP (Q2) kv/kv -0,3% -0,4% -0,4% 11:00 EMU: BNP (Q2) kv/kv 0,4% 0,3% 0,5% Torsdag 03:30 Kina: KPI (aug) å/å 2,0% 1,8% 1,6% 09:30 Sverige: KPI (aug) å/å -0,2% -0,1% -0,1% Fredag 08:00 Tyskland: KPI (aug) å/å 0,2% 0,2% 0,2% 09:30 Sverige: Arbetslöshet (aug, säsongsrensat) 7,0% 7,4% 7,3% Källa: Bloomberg, Söderberg & Partners Sverige: Konsumentprisinflationen svagare än väntat Källa: Bloomberg, Söderberg & Partners SÖDERBERG & PARTNERS SECURITIES 4
INFÖR KOMMANDE VECKA Makro USA Förväntat Förra USA: Inflationstakten väntas vara stabil Tisdag 14:30 Detaljhandel (aug) m/m 0,4% 0,6% 15:15 Industriproduktion (aug) m/m -0,2% 0,6% Onsdag 15:30 KPI (aug) å/å 0,2% 0,2% Torsdag 14:30 Nyanmälda arbetslösa 275 000 275 000 20:00 Federal Reserve räntebesked 0,25% 0,25% Makro Europa & Asien Måndag 11:00 EMU: Industriproduktion (jul) m/m 0,2% -0,4% Tisdag 10:30 Storbritannien: KPI (aug) å/å 0,0% 0,1% 11:00 Tyskland: ZEW-index (sep) 20 25 Onsdag 10:30 Storbritannien: Arbetslöshet (jul) 5,6% 5,6% 11:00 EMU: KPI (aug) å/å 0,2% 0,2% Källa: Bloomberg, Söderberg & Partners Tyskland: ZEW-index väntas fortsätta sin nedåtgående trend Källa: Bloomberg, Söderberg & Partners SÖDERBERG & PARTNERS SECURITIES 5
INFÖR KOMMANDE VECKA SÖDERBERG & PARTNERS SECURITIES 6
FONDER TOP PICKS JPM Europe Strategic Growth A (dist) EUR Fonden investerar i en tillväxtorienterad portfölj med europeiska bolag. Minst 67 procent av fondens tillgångar exklusive likvida medel investeras i aktier i bolag som har hemvist eller bedriver majoriteten av sin ekonomiska verksamhet i ett europeiskt land. Förvaltaren tillåts använda derivatinstrument i syfte att skydda och effektivisera portföljförvaltningen. Fonden har i dagsläget stor exponering mot Storbritannien och Schweiz och sektormässigt störst andel innehav i konsumentsektorn. Fonden har grönt ljus och är en top pick i Söderberg & Partners fondanalys. Schroder Japanese Opportunities A Acc Fonden investerar brett i aktier i såväl mindre som större japanska bolag och minst två tredjedelar av förmögenheten placeras i bolag med huvudsaklig verksamhet eller hemvist i Japan. Investeringarna baseras på fundamental bolagsanalys med målet är att identifiera väsentligt undervärderade aktier. Riskprofilen är hög och fonden passar därför investerare med en långsiktig placeringshorisont. Fonden har grönt ljus och är en top pick i Söderberg & Partners fondanalys. DNB Sweden Micro Cap DNB Sweden Micro Cap investerar i mindre bolag noterade på Stockholmsbörsen som vid investeringstillfället som mest har ett marknadsvärde på 0,5 procent av Nasdaq OMX Stockholms totala marknadsvärde. Fonden kan ha en exponering på upp till 10 procent av fondens värde mot övriga nordiska aktiemarknader och den förvaltas i enlighet med DNB:s utökade etiska riktlinjer. Det innebär social och miljömässig hänsyn samt god affärsetik och placeringsbegränsningar avseende bland annat krigsmateriel och alkohol finns. Fonden har grönt ljus och är en top pick i Söderberg & Partners fondanalys. Templeton Asian Smaller Companies Fonden investerar i mindre bolag på de asiatiska marknaderna som anses vara förbisedda av investerare samt erbjuda möjlighet till ökat värde på medellång till lång sikt. Med små bolag avses de som har ett börsvärde på omkring två miljarder USD och förvaltarna har en stark tilltro till den sydkoreanska marknaden. Konsumentcykliska bolag samt bolag inom finanssektorn dominerar innehaven. Fonden har grönt ljus och är en top pick i Söderberg & Partners fondanalys. Källa: Söderberg & Partners Källa: Söderberg & Partners JPM Europe Strategic Growth: Årlig avkastning DNB Sweden Micro Cap: God historisk avkastning SÖDERBERG & PARTNERS SECURITIES 7
STRUKTURERADE PRODUKTER TOP PICKS Garantum AO GAP Europa Trygghet 2416 (14 oktober) En 7,4-årig aktieindexobligation med 100 procent kapitalskydd och indikativt 110 procent deltagandegrad som säljs utan överkurs. Avkastningen är kopplad till en korg med 10 likaviktade europeiska aktier. Emittent för den kapitalskyddade delen är ett SPV bestående av Deutsche Bank, Banco Santander och Goldman Sachs. Avkastningen, den procentuella uppgången från startvärdet till slutvärdet, är baserad på en beräkning av slutvärdet som genomsnittet av 25 månadsvisa observationspunkter under de sista två åren av löptiden. Emittent: SPV [BBB + till A - ] Risknivå: Mycket låg Garantum AO GAP Sverige Trygghet 2414 (14 oktober) En 7,4-årig aktieindexobligation med 100 procent kapitalskydd och indikativt 100 procent deltagandegrad som säljs utan överkurs. Avkastningen är kopplad till en korg med 10 likaviktade svenska aktier. Emittent för den kapitalskyddade delen är ett SPV bestående av Deutsche Bank, Banco Santander och Goldman Sachs. Avkastningen, den procentuella uppgången från startvärdet till slutvärdet, är baserad på en beräkning av slutvärdet som genomsnittet av 25 månadsvisa observationspunkter under de sista två åren av löptiden. Garantum AO GAP Europa Trygghet: Simuleringsutfall Källa: Söderberg & Partners Garantum AO GAP Sverige Trygghet: Avkastning 7-årig investering Emittent: SPV [BBB + till A - ] Risknivå: Mycket låg Källa: Söderberg & Partners SÖDERBERG & PARTNERS SECURITIES 8
VÄRLDENS BÖRSER SÖDERBERG & PARTNERS SECURITIES 9
RÄNTOR OCH VALUTOR SÖDERBERG & PARTNERS SECURITIES 10
AKTUELLA FÖRETAGSHÄNDELSER SÖDERBERG & PARTNERS SECURITIES 11
Om Söderberg & Partners SÖDERBERG & PARTNERS är Sveriges ledande fristående rådgivare och förmedlare av försäkringar och finansiella produkter. Vi erbjuder skräddarsydd och kvalificerad rådgivning utifrån varje kunds unika behov. Vi finns på 60 kontor i Sverige samt 5 kontor i Norge, Danmark och Finland SÖDERBERG & PARTNERS KUNDSERVICE: Tel: 08-451 50 00 Mail: info@soderbergpartners.se OM VECKOANALYSEN Viktig information Denna rapport är framtagen av Söderberg & Partners Securities AB (nedan Söderberg & Partners). Söderberg & Partners står under Finansinspektionens tillsyn. Som grund till analysen har källor använts som i god tro bedömts vara tillförlitliga. Söderberg & Partners kan inte garantera riktigheten i denna information eller ta på sig något ansvar för fullständighet. Syftet med analysen är att ge Söderberg & Partners kunder allmän information och analysen utgör således inte en rekommendation eller ett personligt investeringsråd och bör inte ensam ligga till grund för ett investeringsbeslut. Investerare bör söka finansiell rådgivning angående lämpligheten i att investera i de värdepapper eller investeringsstrategier som diskuteras eller rekommenderas i denna analys och bör förstå att uttalanden om framtidsutsikter inte nödvändigtvis kommer att realiseras. Historisk avkastning är inte en garanti för framtida resultat. Placeringar i värdepapper innebär alltid en ekonomisk risk. För aktier noterade på börs utanför Sverige kan avkastningen för investeringen även påverkas av valutakursutveckling. Söderberg & Partners ansvarar inte för direkta eller indirekta skador eller förluster, inklusive men inte begränsat till, förlorad och utebliven vinst, som kan uppkomma till följd av användandet av denna rapport eller dess innehåll. Materialet får inte distribueras, citeras eller kopieras för användning utan Söderberg & Partners föregående godkännande. Söderberg & Partners hantering av intressekonflikter inom investeringsrekommendationer är central och bolaget har antagit interna riktlinjer för att garantera integritet och oberoende för analytiker samt för att identifiera, eliminera, undvika, hantera och/eller offentliggöra faktiska eller potentiella intressekonflikter som rör analytiker eller Söderberg & Partners som bolag. Riktlinjerna innehåller regler om, bland annat men inte begränsat till, förbud mot gynnsamma rekommendationer, reglering av egen handel avseende de instrument som en analys omfattar (där handel inte får ske förrän det att två handelsdagar förflutit från att den aktuella analysen gjorts tillgänglig för mottagarna av den) samt ett generellt förbud mot egen handel i de instrument som en analys omfattar i strid med gällande rekommendationer. Det kan förekomma att analytiker eller närstående personer har innehav i de värdepapper som de utarbetar en rekommendation för. Om den som utarbetat eller ansvarar för rekommendationen eller någon närstående juridisk person har ett väsentligt intresse i det finansiella instrument som rekommendationen avser anges detta tydligt i analysen. Vid osäkerhet i fråga om intressekonflikter skall frågan tas upp till den verkställande direktörens behandling. Analytiker: Matthias Gietzelt, Linda Jägerstad och Sina Kazemi Kontakt: marknadsanalys@soderbergpartners.se SÖDERBERG & PARTNERS SECURITIES 12