SKAGEN Credit SEK Globala företagsobligationer Månadsrapport juli 2016

SKAGEN Credit SEK Globala företagsobligationer Månadsrapport juli 2016

SKAGEN Credit SEK Nyckeltal Nyckeltal per 29 juli SKAGEN Credit SEK Referens-index (OMRX-TBILL) Avkastning sista månaden 1,7 % -0,1 % Avkastning hittills i år 5,2 % - 0,3 % Avkastning sedan start (30.05.14) - 0,4 % - 0,2 % Effektiv ränta* 3,1 % Räntebindningstid (duration) Genomsnittlig löptid Spread kreditriskpåslag(oas)** 1,1 år 2,8 år 435 bps * För obligationer som handlas på en betydlig underkurs och där det är låg sannolikhet att få hela nominella bellop återbetalt kan effektiv ränta vara missvisande. Det beror på att effektiv ränta beräknas med full återbetalning av nominellt bellop vid förfall ** OAS genomsnittlig optionsjusterad kreditriskpåslag på innehavet, kontanter exkluderade 2

The SKAGEN Credit investment universe SKAGEN Credit picks bonds both from the investment grade and the high yield spectrum with a high risk adjusted return potential. Minimum 50% investment grade. 3

Portföljkommentar Juli blev en väldigt bra månad för Credit. Kreditpåslaget på företagsobligationer minskade överlag i de flesta marknader och ratingklasser. Det här gjorde att fonden inte bara fick ränteintäkterna från obligationerna utan också högre obligationspriser från ändringen i kreditpåslaget. I Europa har ECB fortsatt att köpa företagsobligationer genom sitt så kallade CSPP program. ECB har sedan starten 8 juni köpt för cirka 10 miljarder euro. Det faktum att ECB är i marknaden som potentiell köpare är med och drar ner kreditpåslaget, oavsett hur mycket eller lite de verkligen köper. Det har dessutom emitterats relativt få nya obligationer på den europeiska marknaden i juli, vilket gör att utbudet minskat, och det har ytterligare hjälpt till att driva upp priserna. Det som är något oroväckande med rörelsen i juli är att «allt» fått minskat kreditpåslag. Mindre skillnad verkar fästas vid de enskilda företagens kreditkvalitet i perioder med stora rörelser. Det här fenomenet gäller i och för sig i både upp och nedgångsmarknader men det gör att vi som fokuserar på enskilda obligationer/företag agerat relativt försiktigt och endast köpt selektivt. I och med att vi har haft en del inflöde i fonden i juli så har också andelen likvida medel ökat. Obligationen Credit äger i det indiska IT företaget Rolta fick i juli ratingen D av Standard & Poor s när företaget inte betalade en räntekupong som förföll. Rolta har nu hållit tillbaka flera betalningar och de motiverar sitt agerande med att deras bankfinansiering är under omförhandling och att deras största kund, (Indiska staten), inte betalat Rolta i tid. Investeringen i Rolta utgör endast cirka 0,15 procent i Credit efter att obligationen fallit kraftigt i värde. 4

Country diversification Nigeria 1% Hong Kong 1% Estonia 2% India 6% Cash 7% Developed markets : 68% Emerging markets: 25% Cash: 7% Russia 6% UK 13% Brazil 8% Canada 1% Germany 2% Norway 10% Italy 3% Australia 3% Portugal 4% Switzerland 8% Sweden 5% Denmark 6% Netherlands 6% USA 8% 5

Sector and rating distribution Materials 8% Telecom 8% Cash 7% CCC 1% AA (cash) 7% A 2% Utilities 8% Financials 19% B 15% Industrials 21% Energy 7% Consumer Staples 8% BB 27% BBB 48% Consumer Discretionary 14% Information Technology 0,2 % Investment grade: 54 % High Yield: 46 % Average rating: BB+ 6

Interest rate duration and time to maturity Interest rate exposure and denominated currency (before currency hedge) Currency Bond denominated Interest rate duration USD 43% 1,2 year EUR 21% 1,3 year GBP 21% 1,3 year NOK 10% 0,1 year DKK 2 % 0,1 year SEK 3 % 0,1 year Sum Fund 100% 1,1 year Credit exposure - time to maturity profile 50% 40% 30% 20% 10% 7% 31% 31% Average time to maturity: 2,8 years 23% 8% 0% Cash 1-3 years 3-5 years 5-7 years 7+ years 7

Top 10 investments Company Country of risk Credit rating* Percent of fund Glencore** Switzerland BBB- 5,9 % BKK Norway BBB 4,1 % Energias de Portugal Portugal BBB- 3,8 % Samvardhana 3,5 % Motherson Netherlands BB+ Heathrow UK BBB 3,2 % Gazprom Russia BB+ 3,1 % Best Buy USA BBB- 3,1 % Danske Bank Denmark BBB 3,0 % Color Group Norway B+ 3,0 % Bharti Airtel India BBB- 3,0 % Sum top 10 35,7 % 8 * Average bond rating ** Represent bonds from several legal units within the Glencore group

Best and worst contributors year to date 0,80% 0,60% 0,71% 0,63% 0,54% 0,40% 0,20% 0,00% -0,20% -0,40% 0,38% 0,36% 0,33% 0,32% 0,26% 0,25% 0,21% 0,00% -0,13% -0,07% -0,21% 0,00% 0,01% 0,02% 0,02% 0,02% -0,60% -0,60% -0,80% 9

Average credit spread in SKAGEN Credit 700 730 600 580 624 500 517 482 502 486 400 375 361 355 343 392 435 300 271 272 302 200 Jul-14 Sep-14 Nov-14 Jan-15 Mar-15 May-15 Jul-15 Sep-15 Nov-15 Jan-16 Mar-16 May-16 Jul-16 - This graph shows the difference in yield between the bonds and the reference rates (interest rate swaps) of the same maturity - SKAGEN credit has since inception had a portfolio with rather consistent credit quality, and the changes in the credit spread are therefore mostly related to market events 10

The portfolio managers The portfolio managers draw on their expertise in the fixed income markets, as well as SKAGEN s equity fund managers longstanding experience of successful stock-picking. They have long and complementing experience including fixed income management, company analysis, risk management and trading. Ola Sjöstrand Ola has worked in SKAGEN since 2006 as a portfolio manager within fixed income. He launched and has been responsible for the SKAGEN Krona. Before SKAGEN he worked as a portfolio manager at the Swedish SoyaGroup. His combination of strong analytical skills and investment experience based on SKAGEN s investment philosophy will set Ola in a strong position finding good investment cases for the fund. He has a proven record of providing solid risk adjusted return under shifting market conditions. Ola holds a BSc in Business Administration and Economics. Tomas Nordbø Middelthon Tomas has worked in SKAGEN since 2010, both as a risk manager and more recently as portfolio manager of SKAGEN s fixed income funds. Before that Tomas worked within financial services in Statoil implementing financial risk management tools worldwide. Tomas holds a MBA within Finance and is a certified financial analyst. He has strong analytical skills and a background from financial risk management. The combination of risk management and technical expertise will provide a valuable contribution in corporate analysis and in portfolio construction. 11

For more information please visit: Latest Market report Information about SKAGEN Credit SEK on our website Unless otherwise stated, all performance data in this report relates to class A units and is net of fees. Historical returns are no guarantee for future returns. Future returns will depend, inter alia, on market developments, the fund manager s skill, the fund s risk profile and subscription and management fees. The return may become negative as a result of negative price developments. KIIDs and prospectuses for all funds can be found on our website. SKAGEN seeks to the best of its ability to ensure that all information given in this report is correct, however, makes reservations regarding possible errors and omissions. Statements in the report reflect the portfolio managers viewpoint at a given time, and this viewpoint may be changed without notice. The report should not be perceived as an offer or recommendation to buy or sell financial instruments. SKAGEN does not assume responsibility for direct or indirect loss or expenses incurred through use or understanding of the report. Employees of SKAGEN AS may be owners of securities issued by companies that are either referred to in this report or are part of the fund's portfolio.